跨境资金流动 - 4月非银行部门跨境资金净流入173亿美元 主要来源为货物贸易项下净流入649亿美元 [1] - 外资配置人民币资产意愿持续向好 4月净增持境内债券109亿美元 4月下旬转为净买入境内股票 [1] - 资金流出渠道平稳有序 服务贸易净流出环比持平 外资利润汇出季节性增加但低于去年同期 直接投资资金流动基本稳定 [1] 外汇市场运行 - 4月银行结汇和售汇环比分别增长12.8%和13.9% 结售汇差额基本均衡 [2] - 市场结汇意愿显著提升 结汇率64.4%环比上升6.9个百分点 购汇率65.4%环比微升1.0个百分点 [2] 政策环境支持 - 政治局会议部署扩大内需政策 包括加快专项债发行和提高中低收入群体收入 提振市场信心 [2] - 金融管理部门实施降准降息等政策组合 加大对实体经济支持力度 [2] - 中美经贸会谈取得进展 双边关税水平大幅降低 有利于经贸关系稳定发展 [2]

6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数。6月份，制造业 采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月 上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持扩张。 制造业景气面有所扩大 国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI升至49.7%，在调查的21个行业中有11个位于扩张区间，比上 月增加4个，制造业景气面有所扩大。 产需指数均位于扩张区间。生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.2%，比上月上升0.3和0.4个百分 点，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。从行业看，食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业生产 指数和新订单指数连续两个月位于扩张区间，相关行业产需释放较快。"在产需回升的带动下，企业采 购意愿增强，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点。"国家统计局服务业调查中心高级统计师 赵庆河说。 价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百 分点，制造业市场价格总体水平有所改善。从行业看，受近期国际 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期国内经济处于内外需求阶段性恢复过程，带动PMI指数连续两月向上修复；三季度经济基本面存在压力，高温或拖累生产、需求反弹动能减弱后或回落、企业经营预期和从业人员指数回落反映市场不乐观；后续存量政策落地速度及7月政治局会议增量信息或助债市打破震荡格局 [5][25] 根据相关目录分别总结 需求修复带动生产强势 - 本月需求指数3月贸易摩擦升级后首度回升至扩张区间，新订单指数回升0.4个点且幅度大于生产，体现扩大内需政策效果，但内需回升或受国补及“618”推动，结构脆弱，生产受季节性和需求前景不明双重压制 [3][11] - 6月是制造业生产淡季，7 - 8月部分行业生产或受高温天气影响，经营预期指数回落反映企业认为需求回升可能不持续，生产安排不乐观 [11][12] - 新出口订单指数回升斜率大幅放缓，结合集运市场反馈，基于贸易摩擦缓和窗口的出口回补接近尾声，下半年外需或逐季回落 [3][16] 价格指数温和修复 - 本月原材料价格指数及出厂价格指数分别较上月提高1.5个点，原材料价格指数回升或与地缘政治风险升温致国际原油价格波动放大有关，油价上涨通过运输成本向其它原材料价格传导 [4][19] - 下游价格指数修复或与部分地区国补阶段性暂停有关，7月下一批支持以旧换新的中央资金下达后，需关注终端产品价格走势 [4][21] 建筑业偏强复苏 - 本月建筑业PMI指数大幅回升1.8个点至52.8，房屋建筑业商务活动指数回到扩张区间，房地产对建筑业拖累减弱，土木工程建筑业商务活动指数虽下滑但连续三月位于较高景气区间，基建仍是建筑业扩张主力 [5][22] - 地产销售高频回落，难以拉动投资及开工进一步改善，建筑业景气度支撑或仍依赖基建发力 [22] - 本月服务业商务活动指数较上月下降0.1个点，生产性服务业偏强，消费性服务业淡季回调，五一、端午节日效应消退后相关行业市场活跃度减弱 [25]

在三大行业持续领跑的同时，高耗能行业的积极变化同样值得关注。尽管高耗能行业6月PMI为47.8%，仍处于临界点以下，但较上月 上升0.8个百分点的趋势，展现出行业转型升级的显著成效。文韬指出："高耗能行业PMI的回升，是我国推动产业结构调整、促进绿 色低碳发展的重要成果体现。近年来，通过环保政策约束、技术创新激励等多维度举措，高耗能行业正在加速淘汰落后产能，向绿色 化、智能化方向转型。" 在需求的带动下，企业采购意愿增强，采购量指数跃升至50.2%，环比大幅提升2.6个百分点；制造业出口也有所改善，新出口订单指 数为47.7%，较上月上升0.2个百分点。中国物流信息中心分析师文韬表示："随着中美经贸关系阶段性缓和，外部干扰因素减弱，我 国制造业回归正常运行轨道，经济内生动力稳定释放，市场需求整体止降回升。" 6月PMI指数小幅回升，表明一系列增量政策的效果持续显现。张立群坦言："订单类指数回升反映扩大内需政策效果有所显现；生产 指数、采购量指数上升反映企业生产经营活动有回暖趋势。"同时，他也强调，我们应注意到PMI指数仍处于荣枯线下，生产经营活 动预期指数仍在下降，反映需求不足的企业占比仍在扩大，市场引导的需 ...

6月30日，国家统计局公布6月PMI指数：制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.5%），制造业 景气水平继续改善；建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%）；服务业商务活动指数为50.1%，比上月 下降0.1个百分点。 中国银河（601881）证券首席宏观分析师张迪表示，6月份PMI的好消息是需求回到扩张区间并带动生 产继续上行，同时价格指数有所反弹，结合采购指数站到荣枯线上表明内生动能正在复苏；但另一方 面，从业人员指数和小型企业PMI回落也体现了当前微观主体在外部冲击之下面临一定的经营困难，二 季度经济比去年同期表现更有韧性。 招商证券宏观经济联席首席分析师张一平表示，虽然继续低于临界值，制造业PMI的领先指标新订单和 原材料库存环比改善暗示未来国内经济出现边际改善的可能性。 "未来一段时间，随着设备更新周期逐步退坡，出口链生产或将走弱，制造业景气面临较大下行压 力。"李赫表示，近期扩内需政策再加码，5000亿服务消费再贷款、准财政工具（政策性开发性金融工 具）已对服务业投资进行部署，服务消费、基建投资或加快修复，有望对企业和居民预期形成支撑。 此外，6月PMI也显示出，生产经营活动预期有 ...

核心观点 - 6月制造业PMI边际上行0.2个百分点至49.7%，好于市场预期的49.3%，生产指数和新订单指数分别上行0.3和0.4个百分点至51%和50.2% [3][10] - 内需订单指数上行0.4个百分点至50.6%，新出口订单指数上行0.2个百分点至47.7%，内需修复程度优于外需 [3][22] - 企业预期指数降至2023年以来最低水平52%，制造业景气面临下行压力 [6][48] 制造业分项 - 高耗能行业PMI回升0.8个百分点至47.8%，装备制造业和消费品行业PMI均上行0.2个百分点至51.4%和50.4% [4][28] - 食品及饮料、专用设备等行业生产和新订单指数连续两个月位于扩张区间 [4][28] - 采购量指数大幅回升2.6个百分点至50.2%，原材料库存指数上行0.6个百分点至48% [56][62] 非制造业表现 - 建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%，土木工程建筑业商务活动指数达56.7% [4][31] - 服务业PMI回落0.1个百分点至50.1%，零售、航空运输等行业商务活动指数回落 [5][42] - 电信广播电视、金融服务业商务活动指数保持在60%以上高位景气区间 [5][42] 高频数据 - 6月外贸货运量同比下滑3.8个百分点至-3.5%，显示出口压力增大 [3][22] - 沥青开工率同比回升，领先基建投资3个月，水泥和螺纹钢消费表现较弱 [31][37] - 全国迁徙指数同比下滑10.7个百分点至9.5%，国内航班架次同比回落2.6个百分点 [77][84] 政策展望 - 5000亿服务消费再贷款和政策性开发性金融工具部署，有望支撑服务消费和基建投资 [6][48] - 设备更新周期退坡和出口链走弱可能对制造业形成压力 [6][48] - 基建投资保持较快施工进度，土木工程建筑业连续三个月高景气 [31][89]

焦煤期货价格走势 - 6月30日焦煤期货主力合约报846 0元/吨 小幅上涨1 44% [1] 蒙古国焦煤竞拍及口岸价格 - 蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍起拍价63 2美元/吨 与上期持平 挂牌3 2万吨全部流拍 [2] - 6月23日至29日蒙5原煤口岸自提价涨至740元/吨 环比上涨20-30元/吨 蒙4原煤涨至710元/吨 环比上涨25-30元/吨 [2] 国内焦煤供应动态 - 山西省临汾古县一煤矿因安全隐患停产整顿 涉及产能90万吨 主产低硫主焦煤 停产周期10-15天 [2] 机构观点：南华期货 - 环保、事故和顶库减产导致焦煤供应收紧 期现投机需求带动盘面反弹 焦煤库存结构改善 [3] - 安全生产月临近尾声 前期停产煤矿复产预期增强 终端需求淡季下行 出口受中美贸易战不确定性影响 [3] - 钢材价格反弹空间受限 内需刺激政策边际减弱 建议短期观望 中长期反弹布空 [3] 机构观点：恒泰期货 - 中蒙口岸焦煤供应季节性上升 但口岸库存较高 澳煤进口量回落 国内洗煤厂开工率提升 供应趋于宽松 [4] - 钢厂向焦企寻求利润 焦炭第二轮提降开启 铁水产量见顶回落 炉料成本支撑减弱 [4] - 蒙古国政治变动影响市场情绪 预计焦煤短期反弹 建议中期逢反弹做空 [4]

制造业PMI指数回升 - 6月份中国制造业PMI为49 7%，较上月上升0 2个百分点，制造业景气水平继续改善 [1] - 21个行业中有11个位于扩张区间，较上月增加4个，制造业景气面扩大 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2%，较上月上升0 3和0 4个百分点，产需同步回升 [1] - 企业采购量指数为50 2%，较上月大幅上升2 6个百分点，采购意愿增强 [1] 价格指数止跌回升 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%，均较上月上升1 5个百分点，结束连续3个月下降 [2] - 石油煤炭及其他燃料加工业价格指数明显回升，黑色金属冶炼及压延加工业价格指数双双回落 [2] 四大行业协同向好 - 装备制造业PMI为51 4%，较上月上升0 2个百分点，生产指数和新订单指数均高于53% [3] - 高技术制造业PMI为50 9%，生产指数和新订单指数均运行在52%左右 [3] - 消费品制造业PMI为50 4%，较上月上升0 2个百分点，生产指数和新订单指数均高于51% [3] - 基础原材料行业PMI为47 8%，较上月上升0 8个百分点，生产指数上升1 6个百分点至接近48% [3] 政策效果与展望 - 增量政策效果显现，扩大内需政策带动订单类指数回升 [1] - 预计下半年制造业将保持稳中有增态势，新动能持续扩张 [4] - 需持续加大扩内需政策力度，扩大政府公共产品投资规模以带动制造业订单增长 [4]

6月30日，国家统计局数据显示，6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百 分点；非制造业商务活动指数为50.5%,环比上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升 0.3个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，6月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动 指数和综合PMI产出指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持扩张。 制造业采购经理指数继续回升 6月份PMI连续2个月上升，显示宏观经济继续恢复。从企业规模来看，大型企业PMI为51.2%，比上月 上升0.5个百分点；中型企业PMI为48.6%，比上月上升1.1个百分点；小型企业PMI为47.3%，比上月下 降2个百分点。 分项指数以及分行业指数变化显示，市场需求止降回升，企业生产稳定扩张，市场价格趋稳运行，而且 这种恢复态势比较普遍，不同行业和不同规模企业均有积极变化。 从13个分项指数来看，同上月相比，生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、产成品 库存指数、采购量指数、进口指数、购进价格指数、出厂价格指数、原材料库存指数和供应商配送时间 指数上升，指数升幅在0.2至2.6个 ...

制造业PMI指数 - 6月制造业PMI为49 7% 较上月上升0 2个百分点 连续两个月回升 制造业景气水平改善 [1] - 新订单指数为50 2% 较上月上升0 4个百分点 重回扩张区间 反映内需政策效果显现 [1][4] - 生产指数为51% 较上月上升0 3个百分点 采购量指数为50 2% 较上月上升2 6个百分点 均进入扩张区间 [5] 行业分化表现 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月扩张 其中装备制造业产需指数均超53% [5] - 高耗能行业PMI为47 8% 较上月上升0 8个百分点 景气水平有所改善但仍处收缩区间 [5] 价格指数 - 原材料购进价格指数为48 4% 出厂价格指数为46 2% 均较上月上升1 5个百分点 结束连续3个月下降趋势 [6] - 5-6月上下游价格指数同向变化且幅度相当 显示价格走势协同性增强 [6] 企业规模差异 - 大型企业PMI为51 2% 生产指数升至53%以上 新订单指数超52% 扩张加快 [7] - 中型企业PMI为48 6% 新订单指数回升超4个百分点至49%以上 需求明显恢复 [7] - 小型企业PMI为47 3% 较上月下降2个百分点 持续收缩 [7] 非制造业表现 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 保持扩张 [11] - 电信 金融 保险等行业商务活动指数超60% 零售 运输 餐饮等行业因节日效应消退有所回落 [12] - 建筑业商务活动指数为52 8% 土木工程指数连续三个月超55% 专项债扩围激活基建需求 [12] 政策与展望 - 下半年政策聚焦"强内"（扩大内需 壮大新动能）和"稳外"（高水平开放） 预计制造业将稳中有增 [8] - 非制造业在金融支持与基建拉动下 内生动力有望持续改善 [13]