2026.03. 10 本文字数：273，阅读时长大约1分钟 推荐阅读 一笔100辆车的订单，卡在霍尔木兹海峡 00 AI 生成 00 8 t Party Pro - 6 i pl 来源 | 央广网 针对全国两会热议的"反内卷"话题，全国人大代表董明珠在接受 采访时直言："本来就不应该让员工 常态化加班，只有企业突发情况，员工才需义无反顾。" 她同时批评职场无效加班："领导不走我不 走，反复做表格改方案，这种内耗毫无意义。"她坦言，不能把加班时长当员工考核标准，让工作回 归价值本身。 #看两会看东方 微信编辑 | 夏木 第 一 财 经 持 续 追 踪 财 经 热 点 。 若 您 掌 握 公 司 动 态 、 行 业 趋 势 、 金 融 事 件 等 有 价 值 的 线 索 ， 欢 迎 提 供 。 专 用 邮 箱 ： bianjibu@yicai.com （注：我们会对线索进行核实。您的隐私将严格保密。） ...

行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 本周（2026/03/02-2026/03/06）化工板块涨跌幅为-0.56%，在申万一级行业中排名第8位，跑赢上证综指0.37个百分点，跑赢创业板指1.89个百分点 [5][21] - 板块走强核心驱动是中东地缘冲突升级与供需格局优化的共振效应 [5] - 美以与伊朗冲突加剧导致霍尔木兹海峡航运受阻，该海峡日均承载约1500万桶原油外输，占全球原油海运贸易量近34%，引发市场对供应中断的担忧，推动国际油价及下游化工品价格普涨 [5][34] - 国内化工行业扩产周期步入尾声，落后产能加速出清，叠加海外产能受高能源成本制约持续关停，行业供需格局持续改善 [5] - 2026年化工行业景气度受周期复苏与成长替代双轮驱动，反内卷推动周期复苏，国产替代引领成长主线 [6] 本周行业回顾 市场表现 - 本周化工板块涨跌幅为-0.56%，在申万一级行业中排名第8位 [5][21] - 上涨板块前三名分别为石油石化（8.06%）、煤炭（3.79%）、公用事业（3.42%） [21] - 化工细分板块中，上涨个数为12个，下跌个数为19个 [23] - 化工子板块周涨幅前三名为：煤化工（15.17%）、油气及炼化工程（14.58%）、油品石化贸易（12.00%） [23] - 化工子板块周跌幅后三名为：膜材料（-7.62%）、涤纶（-6.71%）、改性塑料（-6.39%） [23] 个股涨跌 - 本周化工个股涨幅前三的公司为：金牛化工（44.24%）、金瑞矿业（36.25%）、宏柏新材（24.66%） [27] - 涨幅前十的公司中，2家属于煤化工，2家属于食品及饲料添加剂，2家属于油品石化贸易 [27] - 本周化工个股跌幅前三的公司为：雅化集团（-13.88%）、德美化工（-13.88%）、宏和科技（-13.25%） [28] - 跌幅前十的公司中，3家属于玻纤制造 [28] 行业重要动态 - 2月28日美以联合对伊朗发起军事打击，中东局势升级，霍尔木兹海峡通航实质受阻，该海峡承载全球约20%石油供应运输 [34] - 国际油价大幅上涨，布伦特原油价格3月1日开盘一度上涨近13%，WTI原油开盘后跃升至75.33美元/桶 [34] - OPEC+于3月1日决定将日产量提高20.6万桶 [34][36] - 特诺公司对钛白粉价格回暖持谨慎乐观态度，预计一季度价格涨幅将达到2%~4% [36] - 索尔维宣布自2026年第三季度起，将其西班牙Torrelavega工厂纯碱年产能从60万吨调整至42万吨 [36] - 康菲石油探索出售其二叠纪盆地部分资产，预计售价约20亿美元 [36] 产品价格与价差 - 本周重点化工产品价格上涨70个，下跌4个，持平25个 [39] - 价格周涨幅前五：顺酐（江苏）（63.08%）、WTI原油（39.40%）、ABS（华东）（31.79%）、石脑油（新加坡）（27.15%）、纯苯（华东）（23.89%） [13][39][40] - 价格周跌幅前四：电石（华东含税）（-3.59%）、纯吡啶（华东）（-2.94%）、天然橡胶（全乳标准1，上海）（-2.05%）、原盐（普通、华东）（-0.79%） [13][39][40] - 价差周涨幅前五：黄磷（139.81%）、甲醇（135.06%）、电石法PVC（43.32%）、PTA（37.77%）、醋酸乙烯（19.76%） [13][40][41] - 价差周跌幅前五：顺酐法BDO（-360.93%）、涤纶短纤（-76.96%）、热法磷酸（-59.07%）、磷肥MAP（-33.47%）、PET（-24.03%） [13][41][42] 行业供给侧跟踪 - 本周（2026/02/28-2026/03/06）行业内主要化工产品共有150家企业产能状况受到影响 [14][43] - 本周新增检修企业6家，重启企业2家 [14][43] - 新增检修企业涉及产品：PX（浙江石化）、PTA（仪征化纤）、乙二醇（中海壳牌）、合成氨（定州旭阳、河北华丰、山西润锦） [43] - 重启企业涉及产品：丙烯（中景石化）、PTA（珠海英力士） [43] 重点行业投资主线与标的 周期复苏（反内卷）主线 - **有机硅**：2025年行业无新增产能，海外产能持续出清，供给增速见顶；需求侧新能源汽车、光伏等新兴领域高速增长，叠加出口提升，供需格局改善；头部企业达成动态定价与减产协议，推动盈利修复 [6] - **PTA/涤纶长丝**：产能扩张周期步入尾声，后续新增产能集中于头部企业；工信部牵头组织行业研讨会防范内卷式竞争；涤纶长丝已建立市场化行业自律机制；需求端内需增长，外需随中美关税风险缓和、印度BIS认证取消而改善 [7] - **制冷剂**：24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代，供给端持续缩减；需求端热泵、冷链、空调存量市场及东南亚需求扩张；供需缺口扩大推动核心品类价格2025年大幅上涨 [8] - 其他关注品类：己内酰胺、氨纶、维生素、代糖、磷化工 [6] 成长替代主线 - **合成生物学**：能源结构调整背景下，化石基材料面临冲击，低耗能产品或产业获成长窗口；生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，有望迎来需求爆发期 [9] - **OLED显示材料**：OLED技术工艺持续优化，生产成本下降和良品率提升，在中尺寸平板/笔记本及大尺寸电视市场渗透提速；折叠屏手机出货量提升；苹果入局OLED PC市场加快渗透；政策扶持加快关键材料和设备国产化 [10] - **高频高速树脂**：AI算力需求提升，服务器PCB电子树脂需升级为超低损耗材料；TrendForce预计2026年AI服务器出货量占比将由2023年9%增长至15%，年复合成长率29%；低轨卫星通信等新兴应用也提振高端电子树脂需求 [11] - **电子化学品**：光刻胶、封装材料等关键材料性能直接影响集成电路质量；中国集成电路市场增长带动电子化学品需求；中国电子化学品严重依赖进口（主要被东京应化、JSR、陶氏化学等垄断）；晶圆制造过程中电子化学品用量成倍增长 [12] - 其他关注行业：润滑油添加剂、陶瓷、氟化工 [6] 近期关注建议 - 建议关注原油、炼化、农化、煤化工、染料、磷化工行业涨价带来业绩弹性标的 [5]

市场表现概览 - 截至2026年3月10日，多数主要股指年内下跌，但韩国KOSPI指数表现突出，年初至今上涨24.6%[2] - 大宗商品方面，布伦特原油价格达每桶90美元，年初至今大幅上涨48.4%；黄金价格达每盎司5,139美元，年初至今上涨19.0%[3] 宏观经济数据 - 美国2月CPI与核心CPI同比增速符合预期，均为2.4%和2.5%；但3月耐用品订单环比下降1.4%，低于预期的增长1.1%[4] - 中国1-2月固定资产投资累计同比下降3.8%，差于预期的下降1.4%；房地产开发投资累计同比下降17.2%，好于预期的下降24.5%[4] 中国经济分析 - 受春节因素影响，中国2月CPI同比增长1.3%，较1月的0.2%加速；核心CPI同比增速从1月的0.8%加快至1.8%[7] - 中国2月PPI同比下降0.9%，较1月的下降1.4%有所收窄，主要受国际大宗商品价格上涨及AI产业链产品价格拉动[9] - 分析师预计，地缘冲突导致的国际能源价格上涨将加快PPI跌幅收窄，并支持PPI增速在2026年第二季度转正[9] 地缘冲突影响 - 伊朗冲突升级推动油价至多年高位，预计霍尔木兹海峡僵局将持续至少数周[12] - 油价飙升将直接冲击纺织、旅游等消费领域，并通过推高运费和通胀间接影响大多数其他消费领域[13] - 受中东地缘政治不确定性影响，消费行业公司在2026年3月财报季可能更加谨慎，从而进一步压制短期估值[14] 公司活动日程 - 中银国际安排了多家公司的访问与会议，包括虎牙、福耀玻璃、吉利汽车、哔哩哔哩、中银航空租赁等，活动日期集中在2026年3月中下旬至4月初[5]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极看法，认为建材企业EPS与地产关联性降低，但估值充分受益于地产低预期，研究思路是买入个股基本面确定性，期待宏观上修的可能性 [2] - 对于2026年，报告认为建材行业估值的基本面因素处在可为的情况中，宏观冲击（地产+地方债务）越来越弱，自下而上的确定性更清晰，以个股和子行业的产业逻辑作为买入依据 [23] 消费建材 - 政策预期平稳，原材料顺价推动材料价格真实见底，油价上涨推动的大宗原材料成本抬升利好中游材料涨价，给予消费建材企业顺价和提涨契机 [3] - 防水、塑料管道和石膏板是顺价逻辑最顺的板块，继续推荐东方雨虹、中国联塑、伟星新材、北新建材等 [3] - 防水材料行业是逻辑最有辨识度的板块，经历了剧烈出清，估算2024年行业前四家市占率已近50%，2026年行业稳价复价趋势有望更明显，盈利有望明显修复 [14][18] - 消费建材基本面已几乎进入右侧，地产数据进入筑底区间，营收业绩预期从Q3开始同比企稳甚至部分改善 [35] - 推荐具有内生增长动力（如东方雨虹海外布局、悍高集团品类扩张、三棵树渠道下沉）或股息估值优势（如兔宝宝、北新建材、伟星新材）的标的 [25][35] - 东方雨虹状态正从被动纾困走向寻求发展，静态经营性业绩可展望20亿左右，对应静态PE不到15倍，国内扩品类、盈利改善和海外发展有望逐步兑现 [36] - 悍高集团是国产五金龙头，保持30%高增速，2026年末独角兽工厂落地有望迎来加速，同时布局卫浴第二曲线，2026年市场一致预期净利润9.2亿元，对应PE 25倍 [38] - 兔宝宝现金流与分红表现有望领跑行业，2026年渠道库存周期可能迎来修复反转，市场一致预期2026年净利润8.5亿元，动态PE 13倍，股息率4-5% [40] - 北新建材石膏板主业格局稳定，防水业务改善供应链效率，涂料端整合嘉宝莉，市场预期2025-2026年净利润在30亿元左右，PE约15倍 [40] - 伟星新材是消费建材领域渠道管理能力与经营稳健度最高的公司，市场一致预期2025年净利润8亿元，对应PE 20倍，有5%股息率预期 [40] - 中国联塑管道业务销售转型较好，非地产及华南外市场拓展迅速，PE约10倍 [41] - 三棵树零售战略向社区店和“美丽乡村”下沉，工程涂料发力新场景，市场一致预期2026年净利润14亿元，对应PE 26倍 [41] 玻纤 - 粗纱和电子布共同进入涨价周期，本周粗纱报价小幅提涨100元/吨，电子纱G75报价11000-11100元/吨，同比+500元/吨，7628布报价5.6-5.8元/米，同比+0.5元/米 [4] - 粗纱价格上行风险来自低端纱反内卷、长协提价落实和出口价格抬升，小厂推动提价，涨后2400tex直接纱价格区间来到3500-3700元/吨 [5] - 中国巨石粗纱综合吨盈利800-900元，粗纱均价每提升100元，巨石/中材/国际复材盈利分别抬升3亿、1.5亿、1亿元 [5][7] - 欧洲天然气价格大涨有望复制22年初情况，拉高欧洲产线成本和出口价格，出口占比高、有海外基地的头部企业更受益，巨石埃及基地40万吨产能供应欧洲 [7] - 3月电子布提价预期兑现，7628布实际提价0.5元/米，略好于市场预期的0.3-0.5元/米，紧缺趋势不变，判断主流价格将再提一轮至6元/米 [8] - 织布机结构性紧缺逻辑仍在，大厂缺机、小厂缺纱的问题短期难解 [8] - 传统电子布龙头（中国巨石、建滔积层板）的估值和弹性在26年尚未被充分定价，传统布26H1保持高涨价确定性 [64] - 电子布提价1元/米，中国巨石盈利增厚约10亿元 [65] - 投资建议首推传统涨价组合：中国巨石（瞬时盈利50亿元，若电子布再提价1-2轮，盈利可抬升至60亿元）、建滔积层板（瞬时利润45亿元，若FR-4再提价一轮，盈利有望提至60亿元） [9] - 同时推荐AI特种布落地预期兑现组合：中材科技、国际复材、宏和科技 [9] - 中国巨石25Q3粗纱单吨净利约870元，电子布销量2.94亿米创季度新高 [66] - 中材科技25Q3玻纤综合单吨盈利（不含low-dk）约750元，特种布贡献盈利约8000万元 [67] 玻璃 - 信义玻璃25年全年归母净利27亿元，剔除减值和退税影响后经营业绩约31亿元，其中25H2经营业绩17亿元，环比25H1增加4亿元，超市场预期 [12][57] - 信义玻璃超预期因印尼产线投产带来海外增量、差异化产品（超白/镀膜）销售比例提升，以及销售费用减少 [12] - 信义玻璃25年资本开支已被折旧完全覆盖，净资本负债比例5.1%，远低于行业平均，进入现金留存通道，现金流健康意味着更高的低价忍耐度和行业收并购潜力 [13][57] - 汽车玻璃业务保持高毛利，信义玻璃该板块毛利率稳定在45-50%区间 [13][59] - 浮法玻璃龙头在行业底部展现了比预期更高的盈利能力，玻璃价格修复100元/吨，单箱盈利弹性在5元，可增厚信义玻璃盈利7-8亿元，增厚旗滨集团盈利5-6亿元 [16] - 本周国内浮法玻璃均价1174.93元/吨，环比上涨10.31元/吨，但库存增加，重点监测省份生产企业库存总量6972万重量箱，环比增加3.63% [54] - 环保标准提升或成为玻璃反内卷抓手，新标准可能提升企业环保技改成本，带动冷修提速 [55] - 投资建议首推低估值、产品结构更优的信义玻璃，同时推荐旗滨集团、金晶科技、耀皮玻璃 [17] 光伏玻璃 - 国内价格筑底，节前2.0镀膜玻璃价格10.0-10.5元/平方米，环比下降0.5元/平方米，库存天数约42.08天，环比增加0.96% [63] - 中期海外布局是胜负手，预计马来西亚单平米价格仍高出国内3-4元以上 [63] - 继续推荐具备成本优势且有海外产能布局的头部企业：福莱特、信义光能、旗滨集团 [63] 水泥 - 水泥价格底部弱稳，本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，元宵节后需求恢复缓慢，重点地区企业平均出货率仅恢复至15%左右 [43][70] - 预计3月下旬随着需求回升和行业自律强化，水泥价格有望迎来上行趋势 [43] - 水泥行业处于盈利绝对底部，重新进入等待提价催化区间，国内底部等待提价和地产催化 [18] - 水泥行业“反内卷”政策预期催化，供给端优化（错峰生产、产能管控）持续推进，需求端只需跌幅放缓就可能实现盈利能力改善 [44][48][50] - 水泥出海节奏加快，盈利确定性提升，华新水泥收购的尼日利亚项目在汇率稳定下展现出超预期盈利能力 [24][46] - 华新水泥尼日利亚项目25H1归母盈利1264亿奈拉（约5.99亿人民币），汇率稳定下正常年化盈利预计超过1亿美元，并表后将成为25H2和26年盈利增长最确定的公司之一 [26][27] - 华新水泥市场一致预期25-26年经营利润27亿、37亿元，对应PE 12倍、9倍，26年海外盈利预计贡献20-25亿元利润 [27][46] - 投资建议：国内底部首推海螺水泥，海外增长确定性推荐华新水泥，股权投资兑现加速推荐上峰水泥，高分红推荐塔牌集团 [18][45] - 新疆西藏基建景气优势存在，竞争格局好，是高价区域，中吉乌铁路等工程需求催化可期，相关标的包括青松建化、西藏天路、华新水泥等 [28] - 海螺水泥25Q3自产品销量6900万吨，同比-0.50%，份额稳步提升，预计吨毛利55元，同比+3元/吨 [51][52] - 天山股份25Q3水泥熟料吨毛利36元，同比-2元/吨 [53] 其他独立逻辑公司 - **濮耐股份**：与格林美签订战略合作，至28年底采购50万吨活性氧化镁，明确放量确定性，预计25Q4投产，产能规划提速，26年末规划产能达30万吨 [32] - **再升科技**：（报告中未展开详细内容，仅在公司列表中提及）[29] - **水泥数据**：本周全国水泥市场价格环比下滑0.1%，价格上涨地区主要是陕西（幅度20元/吨），价格回落区域有湖南、四川和贵州（幅度15-20元/吨）[70]

两会提案聚焦“投资于人”新趋势 - 两会期间大量提案聚焦与“人”高度相关的议题，如休息权、个税、身份证隐私、生育等，反映出“以消费升级、民生福祉为核心的‘投资于人’模式，逐渐成为驱动经济增长的新引擎”的核心观点 [3][44][48] - 宏观经济底层逻辑正在变迁，“投资于物”类企业（如建筑、建材、基建）的营收增长优势在近年大幅下滑，而“投资于人”类企业（如生物医药、消费电子、医疗保健）的收益潜力自2025年以来逐步展现 [44][45][48] 保障劳动者休息权 - 中国劳动者年工作时间长，2022年就业人员年工作时长约2548小时，显著高于墨西哥（2193小时）、美国（1796小时）和德国（1331小时）[3] - 加班现象普遍，2025年数据显示39%的职场人几乎每天加班，31%一周加班1-3次，19%一月加班2-3次，合计约九成职场人在加班 [14] - 隐形加班严重，超4成职场人几乎每天需要24小时待命，近7成职场人周末需处理工作或单休/大小周 [14] - 带薪年假落实不足，中国最低法定年假为5天（上限15天），低于欧洲多数国家（20-28天区间）及日本（最低10天）、韩国（最低15天），且近4成职场人在过去一年未休年假 [19] - 假期制度优化对经济有显著拉动作用，据浙商证券测算，对GDP拉动效果排序为：带薪年假落实明显改善（乐观情形下可拉动GDP增长28.4个基点）> 不加天数、优化假期结构（乐观情形下拉动12.5个基点）> 春秋假全国推广（乐观情形下拉动8.1个基点）> 法定假日净增2天（乐观情形下拉动4.6个基点）[19][20] 提高个税起征点 - 个税起征点自2018年调整为每月5000元后未再调整，而2024年全国城镇非私营单位就业人员月均工资已达10342元，是起征点的两倍多，导致个税征收范围下移 [22] - 居民消费意愿偏低，2025年以来消费者信心指数在89点左右波动，显著低于108.77的长期平均水平，存在“存钱热”与“不敢花”现象 [23] - 提高个税起征点被视为直接增加居民可支配收入、提振消费的重要手段，相关提案建议将起征点从目前6万元/年提升至10万元/年 [22][23] 居民身份证去地址化 - 个人信息泄露问题严峻，2025年报告显示超75%受访者经历不同程度信息泄露，其中超4成人遭遇“非常多”或“比较多”的泄露，衍生的电信诈骗等每年造成经济损失高达数百亿元 [29] - 身份证地址信息与现实脱节，第七次人口普查显示中国“人户分离”人口达4.93亿，其中流动人口3.76亿，近5亿人身份证地址与真实生活地无关 [30] - 提案建议居民身份证不再印刷住址信息，遵循《个人信息保护法》的“最小必要原则”，推动治理逻辑从管理便利转向权利保护 [31][33] 多举措促进生育率 - 中国出生人口形势严峻，2025年首次跌破800万关口 [35] - 政策从单一补贴转向系统性支持，2025年7月出台的育儿补贴制度为3周岁以下婴幼儿每年提供3600元补贴 [35] - 两会代表建议多维度发力促生育，包括：实施生育医疗费用全额报销；实施差异化阶梯补贴（建议一孩每月1000元，二孩3000元，三孩及以上5000元，补贴至3岁）；探索将高中纳入义务教育；建立“母亲养老金制度”；解决女性就业歧视等 [39][40] “投资于人”相关的产业机遇 - 假期经济潜力巨大，旅游及相关产业增加值中购物占35%、出行占22%、餐饮占16%，假期充分落实将带动相关产业领域发展 [44] - “投资于人”类企业涵盖生物医药、消费电子、医疗保健、服装服饰、酒店度假、休闲娱乐、教育服务等多个侧重消费升级与精神娱乐的领域 [44][47] - 在A股市场中，“投资于人”代表性行业包括：西药（164家企业，占总数3.02%）、生物科技（105家，占1.93%）、中药（72家，占1.32%）、医疗保健设备（60家，占1.10%）、服装服饰与奢侈品（57家，占1.05%）等 [47]

核心观点 报告认为，A股市场在2026年3月初呈现震荡整理格局，但中长期具备布局价值[8][9][10][12] 市场主线将围绕周期与科技两大方向展开，核心驱动力正从情绪博弈转向两会政策落地与年报业绩验证[9][10][15] 建议投资者采取“均衡偏成长”的配置策略，重点关注科技成长板块，并兼顾消费行业的防御性价值[15][16] 市场表现与宏观策略 - **A股市场回顾**：2026年2月，A股市场中小盘风格占优，中证2000、中证1000等小盘指数领涨，沪深300等大蓝筹相对滞涨[13] 风格上呈现周期与成长双轮驱动[13] 进入3月，市场先抑后扬、震荡整固，上证综指在4052点附近获得支撑[8] 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，例如3月9日成交金额为26，709亿元[8] - **主要指数估值**：当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.99倍和52.23倍（截至3月9日），处于近三年中位数平均水平上方[8] - **宏观政策与基本面**：国内宏观政策基调明朗，央行明确将灵活运用降准降息工具并支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，为市场提供支撑[8] 2月份CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%；PPI环比上涨0.4%，同比下降0.9%，降幅连续收窄[5][8] 随着3月传统开工旺季来临，工业开工率有望稳步抬升[16] - **债市展望**：2月债券市场区间震荡，10年期国债收益率在1.80%至1.90%区间波动[14] 预计3月债市将继续维持区间震荡，建议关注超长期国债的波动机会[14][15] 行业观点与投资机会 - **基础化工行业**：2026年2月中信基础化工行业指数上涨5.91%，在30个中信一级行业中排名第6位[17] 化工品价格整体延续回暖，行业TTM市盈率为24.11倍，低于历史平均水平的29.46倍[17] 中东地缘局势突变推动油价大幅上涨，建议关注具有成本优势的煤化工、轻烃化工等替代路线，以及供给端改善空间较大的有机硅、农药等板块[17][18] - **食品饮料行业**：2026年1至2月，食品饮料板块累计上涨1.24%，但在31个一级行业中表现位居倒数第四[19] 板块呈现“高落低补”格局，熟食（+31.76%）、预加工食品（+10.78%）、啤酒（+6.28%）录得较大涨幅[19] 2025年食品制造业固定资产投资额累计同比增2.2%，酒、饮料和茶制造业累计同比降0.2%，增速均较上年同期大幅回落[20] 建议关注接近产业链上游、经营大宗原料的个股，如燕京啤酒、重庆啤酒、安琪酵母等[22][25] - **光伏行业**：2月光伏行业指数上涨4.41%，跑赢沪深300指数[27] 行业进入需求淡季，1月国内光伏逆变器定标规模仅1056.29MW，多晶硅产量环比大幅减少15%[28] 通威股份拟收购青海丽豪，显示多晶硅环节进入并购整合期[27][29] 钙钛矿电池技术持续进步，捷佳伟创已成功开发出厚度50μm的p型异质结电池工艺[29] 建议关注钙钛矿电池/叠层电池、储能逆变器、一体化组件厂头部企业[29] - **传媒行业**：2026年2月传媒指数下跌3.73%，在30个一级行业中排名第30[30] 春节档（2月17日-23日）总票房56.97亿元，同比减少40.09%，观影人次1.19亿，同比减少36.36%，表现低于预期[41] AI应用表现活跃，如元宝DAU超过5000万，豆包除夕当日AI总互动19亿次[31] Seedance2.0等视频模型引发市场关注[31] 游戏板块供需两旺，1月国内PC端游戏市场同比增长23.46%[31] 建议关注吉比特、恺英网络、完美世界等游戏公司，以及万达电影、光线传媒等影视公司[31][32][44] - **新材料行业**：2026年2月新材料指数上涨7.65%，跑赢沪深300指数7.21个百分点，在30个中信一级行业中位列第2[33] 基本金属价格普遍上涨，铜、铝、锡、镍2月涨幅分别为3.94%、3.47%、5.99%、8.95%[34] 2025年12月全球半导体销售额为788.8亿美元，同比增长37.1%[34] 维持行业“强于大市”评级[35] - **机械行业**：2026年2月中信机械板块上涨6.01%，跑赢沪深300指数5.38个百分点，在30个行业中排名第2[36] 板块呈现顺周期品种和AI等成长品种齐头并进格局[37] 建议关注工程机械（三一重工、徐工机械）、船舶制造（中国船舶）等顺周期龙头，以及人形机器人核心零部件（步科股份、兆威机电）等主题投资机会[37] - **电力及公用事业行业**：2026年2月中信电力及公用事业指数上涨2.05%，跑赢沪深300指数1.42百分点[38] 动力煤价格回暖，2月24日北方港口动力煤价为715元/吨，月内累计上涨2.88%[38] 南方电力市场改革加速，跨省中长期交易实现100%签约，虚拟电厂首次以独立市场主体身份入市[40] 维持“强于大市”评级，建议关注大型水电企业、高股息火电企业以及虚拟电厂等主题机会[40] - **汽车行业**：2026年2月汽车（中信）行业指数上涨3.62%，跑赢沪深300指数3.0个百分点[44] 2026年1月汽车产销分别完成245万辆和234.7万辆，同比分别+0.01%、-3.2%[45] 新能源汽车1月产销分别完成104.1万辆和94.5万辆，新能源渗透率达40.26%[46] 政策托底稳增长，智驾政策加速落地，建议关注智能驾驶赛道及机器人与液冷赛道[47] 重点数据更新 - **限售股解禁**：2026年3月9日至11日有多家公司限售股解禁，例如茂莱光学解禁3，600万股，占总股本比例68.18%[49] - **沪深港通活跃个股**：2026年3月9日，A股前十大活跃个股包括紫金矿业（成交金额139.05亿元）、特变电工（137.23亿元）、华工科技（154.18亿元）、拓维信息（137.98亿元）等[51]

文章核心观点 文章通过高频数据跟踪，描绘了当前宏观经济各领域的景气分化图景：受地缘冲突影响，大宗商品价格尤其是油价大幅飙升，同时土地市场溢价率出现显著反弹[2] 然而，国内需求侧表现疲软，商品房销售降幅扩大，基建相关生产活动未见起色，房价持续下跌[3] 从资产配置角度看，股票相对于债券的配置价值凸显[11] 政策层面，财政支出力度空前，旨在扩大内需和稳定增长，同时中央层面频繁提及并着手整治“内卷式”竞争[43][44][18] 根据相关目录分别进行总结 (一) 春节错位下，华创宏观 WEI 指数大幅波动 - 截至2026年3月1日，华创宏观周度经济活动指数（WEI）为3.08%，较2月22日的2.66%上行0.41%，主要受春节假期效应影响[8] - 指数回升的驱动因素为内需（电影票房）和生产（半钢胎开工率）：3月1日当周电影票房同比156.81%，较前周上行8个百分点；2月26日当周汽车半钢胎开工率为34.56%，较2月19日当周的14.24%上行20个百分点[8] (二) 资产：股债夏普比率差仍在高位 - 截至2026年3月6日，股债夏普比率差为2.55，超过9月中旬2.43的高点，处于历史十年84.8%分位数的高位，表明股票相对于债券的配置性价比高[11] - 同期债股收益差为0.03%，处于历史十年16.0%分位数的低位，表明债券相对于股票依然偏贵[11] (三) 需求：商品房住宅销售降幅再度扩大 - **服务消费**：出行数据平稳，3月第一周国内航班执行数同比+18%，但环比上月回落5个百分点；3月前6日26城地铁客运人数基本持平去年[13] - **地产销售**：商品房住宅销售降幅再度扩大，3月前6日，67城商品房住宅成交面积同比去年农历同期下降19%；2月全月，住宅成交面积较去年农历同期下降8%[13] - **土地市场**：土地溢价率大幅反弹，截至3月1日当周，百城土地溢价率为17.62%，而2月2日至22日三周平均仅为1.17%，1月为2.36%[13] (四) 生产：节后复工开工率持平去年，基建高频未见起色 - **基建活动**：高频数据仍在低位，截至3月6日，水泥发运率为14.5%，较2月27日下滑约1个百分点；截至3月4日当周，石油沥青装置开工率为23%，环比上升1.9个百分点，但较去年农历同期低2.6个百分点[16] - **行业开工**：上游及汽车产业链开工率相对较好，节后汽车产业链开工率迅速回升；同比来看，焦化、江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率好于去年农历同期，PTA、唐山高炉弱于去年[18] - **项目复工**：据百年建筑调研，截至3月4日（农历正月十六），全国10692个工地开复工率持平去年农历同期，其中房地产项目略好于去年，非房地产项目弱于去年[18] - **政策动向**：中央层面定调“反内卷”，政府工作报告提出综合运用多种手段深入整治“内卷式”竞争；国家发改委提出鼓励新兴产业保持产能适度冗余[18] (五) 贸易：港口集装箱吞吐量边际反弹 - **中国出口量**：港口集装箱吞吐量同比边际回落，截至3月1日当周环比增长6.4%，九周累计同比回落至12.4%；二十大港口离港船舶载重吨累计同比8.4%；港口出境停靠次数累计同比下降18.9%[23] - **出口运价**：受地缘局势影响，3月6日当周上海出口集装箱综合运价指数环比上涨11.7%，欧洲航线运价环比上涨2.3%，美西、美东航线运价环比分别上涨4.5%和1%[23] - **中美贸易**：中国发往美国载货集装箱船数量15天同比降至-28.6%；美国从中国进口占比在3月前4天回升至25.3%[24] (六) 物价：油价飙升，二手房挂牌价再度转跌 - **大宗商品**：受地缘冲突影响，南华综合指数上涨6.4%，RJ/CRB商品价格指数上涨7.7%[37] - **关键品种**：油价大幅上涨，美油收于90.9美元/桶，上涨35.6%；布油收于92.7美元/桶，上涨27.9%；COMEX黄金下跌2.7%；LME铜价下跌4.8%[37] - **国内价格**：地产系价格分化，螺纹钢价格下跌0.9%，铁矿石价格上涨1.6%，水泥价格下跌0.3%，玻璃价格上涨2.4%；碳酸锂价格大幅回调，本周上涨19.3%[38] - **农产品**：猪肉批发价下跌3%，蔬菜批发价下跌2.9%，鸡蛋批发价上涨1.5%[38] - **房价**：2月23日当周，一线城市二手房挂牌价下跌0.9%，全国下跌0.8%；今年以来，一线累计下跌0.7%，全国累计下跌0.6%[38] - **服务价格**：3月8日当周，海南旅游价格指数下跌18.8%[39] (七) 利率债：今年支出总量、新增政府债券规模、中央对地方转移支付创新高 - **财政力度空前**：财政部表示今年三个方面创“新高”：1) 支出总量首次超过30万亿元；2) 新增政府债券规模达11.89万亿元，包括新增地方政府专项债4.4万亿元、超长期特别国债1.3万亿元等；3) 中央对地方转移支付达10.42万亿元[43][44] - **地方债发行**：1-2月新增专项债累计发行8242亿元，去年同期为5968亿元；已披露地区2026年第一季度新增专项债发行计划达11932亿元[42] (八) 资金：资金利率低位震荡 - **资金利率**：截至3月6日，DR001收于1.3194%，DR007收于1.4149%，R007收于1.4920%，较2月28日环比分别下行2.55bps、6.56bps、3.72bps[51] - **国债收益率**：同期，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.2858%、1.5341%、1.7810%，较2月28日环比分别下行3.58bps、1.58bps、0.67bps[51] - **公开市场**：本周净回笼资金15634亿元，下周到期资金4276亿元[51]

核心观点 报告认为，地缘冲突是影响当前能源、交运等板块的核心变量，推动油气价格和油运运价大幅上涨，并可能通过成本传导等路径影响其他行业[2][8][12] 同时，多个行业正经历结构性变化，如快递“反内卷”、券商区域整合、生猪产能去化、谷歌降低应用分成等，为相关领域带来投资机会[2][18][30][33][44] --- 行业要点总结 公用环保（大能源） - **天然气**：美伊地缘冲突导致霍尔木兹海峡几乎封闭及卡塔尔停产，严重影响亚欧LNG供给[2][8] 霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲，10%以上运往欧洲，2025年卡塔尔LNG占中国天然气总供给的6%[2][8] 2026年3月以来（截至3月6日），欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%[2][8] 若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，美国HH价格也可能反应[2][8] - **煤炭**：煤价淡季压力或较短暂，海外油气价格上涨有望通过推升进口成本、强化煤气替代、提升煤化工经济性等多条路径传导至国内煤价[2][10][11] 当前煤价压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行[2][10] 截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨[10] 交通运输 - **航运（油运）**：美伊冲突点燃VLCC市场，运价创纪录[2][12] VLCC中东线运价接近50万美元/日，实际成交中“Kalamos”轮日租金接近69.68万美元[13] 波罗的海TD3C指数创历史新高至每天485,959美元[13] 霍尔木兹海峡通过量较正常水平下降超过90%[13] - **航运（运价指数）**：本周（报告期）SCFI综合运价指数环比上涨11.7%至1489点[14] BDTI指数（原油轮）环比上涨48.78%至2818点，VLCC TCE环比上涨89.0%[14] BCTI指数（成品油轮）环比上涨74.9%至1489点[14] BDI指数（散货船）环比上涨3.6%至2200点[14] - **快递物流**：政府工作报告将“反内卷”纳入2026年工作任务，旨在深入整治“内卷式”竞争[2][18] 2025年第四季度京东物流营收同比增长22%至635.31亿元，一体化供应链客户收入同比增长45%至359.81亿元，主要受实时配送服务规模扩展带动[2][19] - **航空机场**：彭博社报道波音接近敲定与中国的500架飞机订单[2][20] 2026年首月全球航空客运需求（RPK）同比增长3.8%，载客率82.0%创历年1月份新高[20] 南航第十架C919国产大飞机入列[21][22] 非银金融 - **证券行业**：东吴证券拟收购东海证券控制权，属于江苏省内地方国资券商整合[2][30] 以2025年中报口径测算，合并后净资产约535亿元，上市券商排名或由第18升至第14；合并后总资产约2290亿元，排名或由第20提升至约第15[2][31] 政府工作报告提出“深入推进地方中小金融机构减量提质”，预计行业头部集中格局将加强[29] - **证券行业政策**：证监会主席表示将科创板改革经验推广到创业板，优化再融资机制（包括推出储架发行），完善中国特色稳市机制[29] 这有利于一级市场IPO和再融资回暖，及二级市场“慢牛”行情持续[30] - **耀才证券金融**：被纳入港股通标的，预计将扩大投资者基础[32] 蚂蚁集团对其的要约收购已于2025年10月获香港证监会批准，等待国家发改委审批[32] 农林牧渔 - **生猪养殖**：猪价跌破现金成本，行业进入净现金流为负阶段，产能有望加速去化[2][33] 涌益最新猪价（2026年3月8日）跌至10.23元/公斤，部分省区已破10元/公斤[33] 2026年中央一号文件强调加强生猪产能综合调控[34] - **肉鸡**：受法国主要供种地区禽流感事件影响，法国或全面暂停对中国出口种鸡，2025年国内祖代种鸡更新来源中法国引种占40%[36] 此举可能导致父母代种苗价格高位上行[36] - **农产品**：受伊朗地缘冲突影响，ICE布油本周上涨28%[2][43] 原油价格上涨通过“成本推升”与“需求共振”支撑农产品价格，本周豆粕、玉米、合成橡胶价格分别上涨3%、2%、17%[43] 传媒互联网 - **谷歌政策调整**：谷歌应用商店降低分成比例并开放生态[2][44] 应用内购买（IAP）新用户首次安装消费，基础服务费降至20%[44] 加入“应用体验计划”的优质游戏，老用户内购抽成降至20%，新用户降至15%[44] 订阅制服务（如游戏通行证）抽成统一下调至10%[44] 同时开放“第三方支付”接口及符合标准的第三方商店安装接口[44] - **互联网财报**：互联网公司陆续进入2025年年报披露节点，关注业绩情况及后续业务指引带来的修复性机会[2][44] 医药 - **市场表现**：本周（3月2日至6日）医药指数下跌2.78%，相对沪深300超额收益为-1.71%[4][53] 亚虹医药-U本周涨幅超38%，有望提升创新药板块情绪[4][53] - **球扩瓣**：2025年中国TAVR手术量突破1.8万例，同比增长8.1%，其中球扩瓣的置入比例从2024年的7.50%提升至2025年的13%[4][55] 长期随访数据显示球扩瓣（SAPIEN3）耐久性与外科手术（SAVR）相似，而自膨瓣（Evolut）再干预率较高，差异可能影响未来临床决策[55] 建议重点关注佰仁医疗[4][55] 北交所（消费服务） - **发烧级耳机市场**：2026年全球发烧级耳机市场预计将达到36.7亿美元，到2035年或将达到64.7亿美元，期间CAGR为6.5%[4][5][60] 预计到2028年，无线耳机在发烧级耳机市场占比将达到40%以上[5][60] 北交所公司海菲曼是国内少数拥有全球影响力的高端电声品牌商，客户呈现男性、高学历、高收入特征[4][5][60] - **市场表现**：本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值为-2.97%[5][61] 北交所（科技成长） - **美国电力基建**：美国七大科技巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软、OpenAI、甲骨文、xAI）签署《电力用户保护誓言》，承诺自行建设或购买发电资源并承担输电设施升级费用[6][64] 过去数月，美国德州、中大西洋及中西部地区电网运营商已推动总额高达750亿美元的输电扩建计划[6][64] 此轮扩建直接受益于具备超高压输电工程建设与核心设备制造能力的供应商[6][64] 北交所相关标的包括广信科技、民士达、宏远股份[6][65] - **市场表现**：本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值为-3.34%[6][66] 家电 - **AI NAS**：开源AI助手Open Claw现象级火爆，其GitHub星标数量超27万[6] Open Claw的快速渗透标志AI应用向“系统级Agent平台”跨越，而NAS（网络附加存储）有望解决其数据丢失和隐私泄露痛点，成为AI Agent的“保险库”和“隔离区”[6] - **绿联科技**：作为国内消费级NAS龙头，其产品可作为承载本地化AI Agent的高性价比硬件平台，已取得一定先发优势[6] 随着AI终端化趋势演进，公司NAS业务有望迎来“量价齐升”的加速拐点[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁矿基本面上高发运高库存压力短期难以缓解，需求端铁水产量有所下降，复产节奏延后；铁矿依旧呈现正基差加之BACK结构延续，短期仍显偏强，关注上方整数关口附近压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内延续走强，收于784.5元/吨，较前一交易日收盘价上涨12.5元/吨，涨幅+1.62%，成交41.2万手，持仓量47.3万手，沉淀资金81.68亿；下方短期支撑上移至770附近，近期以偏强反弹思路对待 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉777涨13，超特粉661涨13，掉期主力103.2(+1.65）美元/吨；掉期、现货均延续走强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格809.3元/吨，基差24.8元/吨，基差小幅走扩；铁矿5 - 9价差26.5元，铁矿9 - 1价差17元 [1] 基本面梳理 - 发运端维持高位，到港仍偏低，后期预计回升，但需关注天气对发运到港节奏的扰动 [2] - 需求端铁水产量大幅下降，两会期间限产影响铁水复产节奏，后期大概率季节性恢复，关键在于旺季需求支撑力度 [2] - 库存方面，低到港背景下总库存压力有所缓解，但供应高位运行，缺乏扰动时总库存仍有累库压力 [2] - 全国两会召开，供应和宏观仍有扰动预期，关注市场情绪变化 [2] - 短期反弹走强，但整体高度有限；供应端发运恢复但仍存扰动预期，高发运高库存压力短期难以缓解，两会召开叠加地缘政治扰动较多，宏观仍存不确定性，近期商品表现偏强，若宏观扰动弱化则铁矿基本面压力仍较大 [2] 宏观层面 - 国内方面，2026年《政府工作报告》有五大看点：经济增长目标中枢小幅下移符合经济提质增效要求；财政、货币政策安排整体平稳；扩内需是今年重点任务，主要抓手在新老基建和消费提质，相关领域权益、商品资产值得关注；“双碳”被摆在突出位置，绿色转型相关领域商品需求前景广阔；“反内卷”工作持续推进，要准确理解政策内涵保障经济提质增效 [3] - 海外方面，海外消费信心修复、工业订单分化、地缘与制度风险升温；2月美国谘商会消费者信心回升，显示消费韧性仍在，限制“衰退交易”空间；中东局势升温，推升能源与避险溢价；整体呈现“增长未失速、政策与地缘风险抬升”格局 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭短期延续反弹，低多思路对待，关注5天均线支撑和前高附近压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 焦炭库存：唐山市场焦企多维持限产节奏，重要会议召开使环保限产政策压制焦企开工率，本周焦炭供应略有减少 [1] - 利润方面：本周30家独立焦化厂平均吨焦盈利17元/吨，钢厂利润有限维持谨慎采购 [1] - 下游需求：重要会议期间唐山地区高炉限产，本周247家钢厂高炉盈利率同比减少15.15%，日均铁水产量环比减少5.69万吨至227.59万吨，创本年度新低 [1] - 上游焦煤：矿端库存持续累计，中下游库存持续下滑，焦煤综合库存下降至4个半月低位，同比低于往年水平 [1] - 消息方面：央行今年将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，国家发改委主任支持开展并购重组推动解决“内卷式”竞争问题 [1] - 综合情况：焦炭自身基本面矛盾不大，本周铁水产量下滑，重要会议期间关注钢厂检修力度，宏观层面政府工作报告再提“反内卷”，市场政策预期仍存 [1]