报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡运行涨幅0.13%量增仓缩 节前供需双弱局面未变基本面矛盾累积库存大增钢价承压 政策预期与成本支撑为利好 走势或延续弱势寻底 关注假期累库及节后短流程钢厂复产节奏 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行跌幅0%量增仓缩 供应压力未退需求季节性走弱基本面弱势价格承压 节后政策预期为利好 价格或延续偏弱震荡 关注假期累库幅度及节后需求恢复情况 [5] - 铁矿石主力期价弱势下行跌幅2.36%量增仓缩 需求改善供应短期收缩 但改善持续性存疑 弱现实下矿价承压走弱 关注假期成材累库和矿山发运情况 [5] 各目录总结 产业动态 - 1月各线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄 一线城市新建商品住宅销售价格环比降0.3% 二手住宅销售价格环比降0.5%降幅较上月收窄0.4个百分点 二三线城市二手住宅销售价格环比降幅也有收窄 [7] - 广东松发陶瓷下属恒力造船（大连）有限公司签约17艘船舶建造合同 合同金额16 - 18亿美元 约合人民币110.41 - 124.21亿元 [8] - 福建省公布2026年执行差别电价钢铁企业限制类冶炼装备清单 拆除相关设备后移出清单 [9] 现货市场 - 给出螺纹钢、热卷卷板、唐山钢坯、张家港重废等黑色金属现货报价 以及PB粉、唐山铁精粉、海运费、SGX掉期、铁矿石价格指数等数据 其中PB粉价格746元较前一日降12元 [10] 期货市场 |品种|活跃合约|收盘价|涨跌幅(%)|成交量|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢| - |3055|0.13|555957|1942442| |热轧卷板| - |3222|0.00|277887|1482223| |铁矿石| - |746.0|-2.36|239453|494550| [12] 相关图表 - 展示螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及库存总量图表 还有全国45港铁矿石库存、247家钢厂铁矿石库存、国内矿山铁精粉库存等图表 [14][15][20] - 展示247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率、247家钢厂盈利钢厂占比、全国94家独立电炉钢厂开工率、全国94家独立电弧炉钢厂盈利情况等图表 [29][31][33] 后市研判 - 螺纹钢供需双弱库存大增 周产量环比降22.52万吨 需求走弱 政策预期与成本支撑为利好 走势或延续弱势寻底 关注假期累库及节后复产情况 [37] - 热轧卷板供需季节性走弱库存增幅扩大 周产量环比降1.40万吨 需求韧性趋弱 节后政策预期为利好 价格或延续偏弱震荡 关注假期累库及节后需求恢复情况 [38] - 铁矿石需求改善供应短期收缩 但改善持续性存疑 需求增量空间受限 供应压力未缓解 矿价承压走弱 关注假期成材累库和矿山发运情况 [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期震荡，日内强势，整体震荡，春节前或维持低位震荡格局 [1][5] - 焦炭短期、中期震荡，日内震荡偏强，整体震荡，春节前主力合约维持低位震荡格局 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1230.0 元/吨，周环比上涨 2.50% [5] - 春节临近，停产休假煤矿增多，短期供应收缩，但下游企业存煤充足，节后煤矿生产迅速恢复，中长期供需宽松预期主导煤价走势 [5] - 利多风险包括春节期间美伊地缘冲突、春节后两会经济政策预期、煤炭行业新增“反内卷”政策 [5] 焦炭 - 日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1520 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价为 1470 元/吨，周环比下跌 0.68% [6] - 近期基本面无明显变化，供需两端在低位小幅增加，期货缺乏单边动能 [6] - 后续不确定性来自“美伊地缘风险”“两会政策预期”“反内卷政策预期” [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期和日内震荡偏弱、中期震荡 需关注MA5一线压力 核心逻辑是产业矛盾累积 钢价承压运行 [2] - 节前螺纹钢供需双弱局面未变 基本面矛盾持续累积 库存大幅增加 钢价继续承压运行 相对利好的是政策预期与成本支撑 预计走势延续弱势寻底态势 需关注假期累库情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期震荡偏弱、中期震荡、日内震荡偏弱 观点参考为关注MA5一线压力 核心逻辑是产业矛盾累积 钢价承压运行 [2] 行情驱动逻辑 - 节前螺纹钢供需两端均走弱 短流程钢厂大幅减产 产量显著下降且略低于去年农历同期水平 但库存相对偏高 供应端利好效应有限 需关注节后复产情况 [3] - 节前螺纹钢需求走弱 高频需求指标下行 继续位于近年农历同期最低 弱势需求拖累钢价 不过节后政策预期或增强 [3] - 节前螺纹钢基本面矛盾持续累积 库存大幅增加 钢价承压运行 相对利好是政策预期与成本支撑 预计走势延续弱势寻底态势 需关注假期累库情况 [3]

核心观点 - 报告认为节前A股市场呈现缩量震荡整理格局 市场情绪谨慎 但节前最后交易日抛压预计有限 市场将平稳度过 [2][9] - 报告对节后行情持积极预期 认为资金回流与重要会议政策预期将共同改善市场流动性并提升活跃度 行情值得期待 [3][9][10] - 报告建议操作上避免盲目追高 逢低布局是占优策略 可重点关注小盘成长与具备明确产业催化的题材方向 [3][10] A股市场整体表现 - 周三（报告发布前一日）市场整体震荡分化 上证指数微涨0.09%收于4131.99点 深证成指下跌0.35%收于14160.93点 创业板指下跌1.08%收于3284.74点 科创50指数下跌1.11%收于1455.11点 [6] - 市场成交额总计19842.3亿元 其中沪市8226.08亿元 深市11616.45亿元 创业板5652.28亿元 科创板486.45亿元 [6] - 盘面上个股涨少跌多 市场情绪与赚钱效应一般 [6] 行业与板块表现 - 周期股成为市场亮点 玻璃玻纤、能源金属、化纤、贵金属、化肥、有色金属、煤炭等板块涨幅居前 [2][5][7] - 概念股方面 稀缺资源、小金属、锂矿、稀土永磁、磷化工等表现强势 [5] - 文化传媒、教育、旅游酒店、航天航空、通信设备、电源设备等板块跌幅居前 影视、短剧互动游戏、AI语料、Sora、盲盒经济、Kimi等概念股走弱 [5] 板块上涨驱动因素分析 - **顺周期板块（化工、有色等）**：反内卷政策持续推进 国内稳增长政策发力 经济供需格局有望改善 复苏预期强化 后续经济数据（如PPI）若持续改善将验证复苏逻辑 [7] - **贵金属板块**：反弹受五大因素驱动 包括美联储降息周期开启、地缘政治摩擦增加避险需求、全球央行大规模购金、美元走弱与通胀压力推动黄金作为抗通胀工具、市场情绪与资金流向变化及科技用金需求增长 [8] 后市展望与策略 - **节前（周四）研判**：周四为节前最后“提现交易时刻” 理论上可能面临短期抛压 但结合市场缩量态势 抛压力度预计有限 节前市场大概率平稳度过 [2][9] - **节后研判**：资金回流预期增强 市场流动性有望改善 同时春节后重要会议陆续召开 政策导向明确有望带来新的政策红利 激发相关板块投资机会 [3][9][10] - **市场不确定性**：近期成交额在2万亿元上下徘徊 表明资金存在观望情绪 市场不确定性尚未完全消除 [3][10] - **操作策略**：避免盲目追高 逢低布局是占优策略 节后可重点关注流动性回流与政策面动向 择机逢低布局小盘成长与具备明确产业催化的题材方向 [3][10]

核心观点 - 当前黄金价格受到全球储备需求、地缘政治避险以及美联储降息预期压制美元的双重推力支撑 但高利率环境抑制投机行为 导致价格在宏观政策与市场情绪间拉锯[1] - 市场当前的核心驱动因素并非美国经济数据 而是国际地缘局势与特朗普动向 美国零售数据等对市场冲击有限[2] - 黄金与白银市场正处于长期震荡期 其特征为涨跌均无持续性 呈大扫荡式行情 重大突发事件或缩短周期但难改阶段特征[2] 价格驱动因素分析 - **支撑因素**：全球央行购金潮持续为金价提供托底 同时地缘政治风险（如中东伊朗局势升温）提供避险需求[1][2] - **上行推力**：美联储降息预期对美元形成压制 从而强化了黄金的上行动能[1] - **抑制因素**：高利率环境抑制了市场的投机行为[1] - **长期支撑**：工业领域如光伏、电子行业的需求扩张为白银等贵金属构筑了长期支撑[1] - **供给与波动**：矿产端供应受限以及再生银供应弹性较弱 加剧了市场价格波动[1] 短期市场动态 - **主导因素**：短期价格受美元走势及金银比价关系主导 投机资金放大了价格对相关因素的敏感性[1] - **行情特征**：凸显贵金属“工业属性+金融属性”双轮驱动的特质[1] - **黄金技术形态**：现货黄金运行于三角整理区间 处于突破临界点 波动率持续收窄[2][3] - **白银技术观点**：白银中线可能由多头趋势转为空头趋势或进入牛皮市 处于宽幅震荡阶段[4] 技术分析与关键价位 - **黄金阻力位**：短期关键阻力在5090~5100美元区域 上破后进一步压力关注5140-50美元 重点阻力区域为5220-40美元及5350-60美元[3] - **黄金支撑位**：短期多空分界在4980-5000美元区域 下破后支撑关注4900美元 中期关键支撑在4650-60美元以及4400美元[3] 1 - **白银阻力位**：近期关键压制在85-86美元区域 上方进一步压力关注92-93美元区域及100美元大关[4] - **白银支撑位**：短期支撑在78-79美元和75-76美元区域 重点支撑区域在70-71美元及64-65美元[4]

报告行业投资评级 - 铜：一颗星，偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 氧化铝：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 锌：三颗星，更加明晰的空趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 镍及不锈钢：三颗星，更加明晰的空趋势，当前具备相对恰当投资机会 [1] - 锡：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 碳酸锂：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 工业硅：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 多晶硅：白星，短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属受宏观、供求、政策等因素影响，价格走势和投资机会不同，投资者需综合分析各因素进行投资决策 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 铜 - 周五沪铜减仓，价格在MA40均线位置波幅放大，主力铜价最低调至9.8万，中下游逢低点价备货 [1] - 下周调保，沪铜持仓可能继续降至55万手以下 [1] - 春节前后国内供求变动或影响铜价调整幅度，更关注跨期反套，单边认为春节前后持续累库风险大，耐心等待择低多配 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝弱势震荡，华东、中原、佛山现货升贴水分别在 -150 元、 -260 元、 -150 元，铝棒加工费小幅回升至正值 [2] - 短期宏观情绪摇摆，基本面反馈较弱，节前库存表现差于往年同期，春节前后仍有调整压力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [2] - 国内氧化铝运行产能够有下降，检修情况增加但长期规模减产未出现，氧化铝平衡持续处于过剩 [2] - 矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下，基差较低盘面反弹驱动有限，政策预期下盘面维持近弱远强格局 [2] 锌 - 沪锌反弹5日均线位置承压回落，均线死叉，短期回调趋势延续，下方最近支撑在2.4万元/吨 [3] - 空头情绪逐渐释放，但春节临近，资金避险情绪重，在宏观预期明显改善前，难以看到多头大幅回补仓位，沪锌震荡回落看待，基本面供大于求预期不改，延续反弹空配思路 [3] 镍及不锈钢 - 沪镍下跌，市场交投活跃 [6] - 不锈钢下游终端畏高情绪升温，采买谨慎，实质性成交疲软，成交主要集中于期现机构套利操作，货源淤积流通环节 [6] - 钢厂到货有限、库存虽小幅累库仍处低位，贸易商挺价意愿强烈，支撑现货偏强运行，市场情绪恐慌，建议谨慎 [6] 锡 - 沪锡减仓震荡到MA60日均线，等待本周社库，下周补库将接近尾声 [7] - 国内上游锡精矿供应复苏已影响到加工费报价，观望或少量空单背靠MA5日均线持有，锡价可能调整至MA60日线甚至周均线系统 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂弱势震荡，交易所政策影响市场参与度 [8] - 持续高企的碳酸锂价格可能导致大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性 [8] - 市场总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商国货信心松动，碳酸锂期价走弱，短期不确定性极强 [8] 工业硅 - 工业硅价格今日大幅下挫，核心受有机硅行业消息扰动主导 [9] - 有机硅全行业将落实减排30%目标，若该目标于一季度落地，按DMC月均产量20万吨测算，或将影响行业供应18万吨，对应拖累工业硅需求约9万吨 [9] - 叠加多晶硅排产环比大幅下调，工业硅库存呈现分化，新疆厂库小幅去库，社会库存攀升至56.2万吨，周度新增8000吨，市场情绪整体偏弱，关注8400元/吨支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货减仓收跌 [10] - 协会预计2026年国内新增装机180 - 240GW，符合市场预期；工信部强调行业反内卷导向，当前行业仍处于新一轮深度调整期，供需错配问题尚未化解，企业经营持续承压 [10] - 周度产业链库存表现分化，组件库存24.7GW，环比下降1.4GW，电池片、硅片及多晶硅厂库均小幅走高，现货市场，N型复投料报价持稳于53600元/吨，盘面情绪性回调后预计维持震荡 [10]

白银期货市场行情 - 2月4日沪银主力期货收盘价为23511元/千克，当日大幅上涨11.22% [1] - 当日期货成交量达943213手，持仓量为237208手 [1] - 上海白银现货价格为29120元/千克，较期货主力价格升水5609元/千克，显示现货市场供应紧张或需求强劲 [1] 宏观政策与地缘政治环境 - 美联储官员巴尔金表示降息措施支撑就业市场，但抗通胀任务仍需完成最后一步 [2] - 美联储理事米兰预计今年需降息略高于一个百分点，并希望长期内美联储资产负债表规模更小 [2] - 美军击落一架接近“林肯”号航母的伊朗无人机，且伊朗武装快艇在霍尔木兹海峡试图逼停美籍油轮未遂 [2] - 美伊会谈计划于本周举行，但美方仍保留军事选项 [2] - 伊朗外交消息人士称伊朗已进入最高防御戒备状态，并已为任何情况做好准备 [3] 机构对金银市场的观点 - 短期内，在避险情绪与政策预期双重作用下，金银预计将维持高波动、宽幅震荡的格局 [4] - 持续的结构性供应短缺和稳定的工业需求继续支撑银价 [4] - 1月份银价和其他金属的上涨受到地缘政治和经济不确定性、对货币贬值的担忧以及对美联储独立性的担忧的推动 [4] - 投机性买入，特别是来自中国交易者的买入，放大了上涨，也为情绪转变后的剧烈反转奠定了基础 [4]

市场表现与短期驱动因素 - 2月2日市场风险偏好受挫，贵金属和权益市场大幅调整，2月3日上证指数反弹修复，IC和IM双双涨超2%，IF和IH盘中涨超1% [1] - 1月国内制造业PMI为49.3%，前值50.1%，非制造业PMI为49.4%，前值50.2%，双双回落至荣枯线下方 [1] - 1月消费品行业PMI较上月回落2.1个百分点至48.3%，高耗能行业PMI回落1个百分点至47.9% [1] - 1月新订单指数回落1.6个百分点至49.2%，非制造业商务活动指数回落0.8个百分点至49.4% [1] - 短期A股在获利盘、外部事件及春节资金避险需求影响下，将呈现宽幅震荡走势 [3] 国内经济与政策动向 - 1月PMI回落与春节假期临近、劳动密集型行业开工率下行及国内有效需求不足有关 [1] - 短期PMI在一季度维持偏弱态势，但近两个月PMI平均来看仍在延续前期修复态势 [1] - 政策端持续针对内需驱动不足问题出台措施，央行宣布以结构性“降息”和定向工具扩容为核心的增量政策措施 [2] - 多部门密集出台促消费、稳增长政策，商务部优化汽车、家电以旧换新政策，重点支持大宗商品消费 [2] - 中央层面出台以“两新”政策为核心、财政金融协同发力的全方位促消费政策体系，政策导向从“定额补贴”转向“比例补贴” [2] - 首批625亿元资金已经到位，短期有望通过补贴和贴息快速激活市场，中长期政策逐步向居民增收方面倾斜 [2] - 服务业准入限制取消将优化消费供给结构，今年促消费政策措施呈现力度大、覆盖广、结构优和机制新的特点 [2] 海外经济与市场环境 - 去年12月美国CPI同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨2.6%，通胀仍有黏性 [3] - 去年12月美国非农数据仅新增5万人，远低于18万人的预期，失业率小幅回落至4.4%，就业市场降温超预期 [3] - 去年三季度美国GDP上修至年化季率4.4%，创2021年以来最快增速 [3] - 今年1月美联储暂停降息，将利率维持在5.25%-5.5%，市场预期首次降息将推迟至6月 [3] - 美联储新主席提名引发市场对宽松预期调整，“鹰派”候选人提名导致贵金属和有色金属价格大幅下挫，流动性冲击传导至权益市场 [3] 中长期市场展望 - 中长期在“十五五”开局之年，市场对政策预期升温，在产业升级及流动性宽松环境下，A股上行趋势明确 [3]

多晶硅期货市场行情 - 2月3日多晶硅期货主力合约盘中高位震荡，开盘报47200.0元/吨，午间收盘最高触及48980.0元，最低探至47150.0元，涨幅达3.42% [1] - 当前多晶硅行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] 机构对后市观点与核心逻辑 东海期货观点 - 收储去产能预期落空，光伏出口退税，中长期政策导向市场出清形成利空 [2] - 多晶硅库存持续高位累积，仓单数量上升较快，现货价格松动下调 [2] - 期货价格已下破下方关口，盘面回归成本定价 [2] 五矿期货观点 - 供应方面，某头部企业已全部停产，其余个别企业小幅减产，预计多晶硅供应一季度收缩为主，供需格局预期有所改善 [2] - 政策预期层面，反内卷继续为价格形成托底效果，同时反垄断红线强化法制化运行 [2] - 多晶硅期货持仓量、流动性均已回落至上市以来的偏低水平，受现货价格松动影响，预计盘面承压运行 [2] - 建议关注后续终端需求反馈以及是否有新的政策调整 [2] 华联期货观点 - 多晶硅供应持续减少，但同时下游电池片受银价上涨后成本压力大而有所减产，终端需求仍旧弱势 [2] - 操作上，多晶硅PS2605运行区间参考45000-55000元/吨 [2]

公司股价与市场表现 - 贵州茅台股价一度大幅上涨超过8% [1] - 白酒板块整体成交额急剧增加600亿元 [1] 产品市场价格与渠道状况 - 飞天茅台批发价曾跌破1499元的官方指导价 [1] - 电商平台出现低至1399元的拼团价格 [1] - 产品批发价未能与股价同步上涨 [3] 板块反弹的驱动因素分析 - 反弹核心推手是政策预期与流动性迁徙，而非消费复苏 [3] - 市场出现高低切换，资金从高位的科技、黄金板块流向估值处于历史极低位的消费板块 [3] - 近期扩内需、促消费的政策暖风为市场提供了炒作题材 [3] 行业基本面与核心矛盾 - 民间消费与商务需求依然疲软 [3] - 渠道库存仍需时间消化 [3] - 产品涨价基础不牢固 [3] 市场观点与策略观察 - 当前上涨更可能是资金驱动的短期炒作，而非基本面反转 [3] - 需观察飞天茅台批发价能否稳固在1600元以上并有效传导至终端市场 [3] - 真正的长期价值需等待真实的消费需求回归 [3]