文章核心观点 - 中东地缘冲突导致油价和LNG价格走高，能源价格高企下机械行业出现分化，主要关注三大链条：油气能源与运输、替代能源以及防御性板块 [1] --- 油气能源与运输板块 - **油服**：高油气价格有望改善油气企业盈利，叠加OPEC+可能增产及能源保供需求，油气资本开支有望上修，利好海外业务占比高的油服装备及EPC服务商 [2] - **船舶**：VLCC运价高企下，油轮受益于合规运力缺口放大、原油产量航距提升、船东下单经济性提高；大型好望角散货船需求受西非铝土矿等项目拉动；支线集装箱船有贸易扰动下的补单需求；LNG新船市场有新项目投资支撑 [2] - **集装箱**：全球仅有2.8%的集装箱船航线途经霍尔木兹海峡，若通航受阻可能导致集装箱区域流转受阻，可能引发区域性供需错配并推高价格 [2] 替代能源板块 - **传统能源设备**：高油价拉动能源替代需求，煤炭产能利用率或提升，同时煤化工经济性凸显，煤企资本开支有望上修，煤机需求将稳定释放，建议关注煤机和煤化工设备 [2] - **新能源设备**：近期英国取消海风零部件关税、欧盟出台《清洁能源投资战略》（每年6600亿欧元），欧洲对清洁能源需求有望加速带动中长期能源独立，风光储等替代能源设备或受益 [2] 防御性板块 - **轨交**：铁路投资具备逆周期调节属性，行业受冲击影响较小，订单充足、现金流稳健，并保持较高分红率，防御性价值突出 [3] - **工程机械**：行业具备较强的全球竞争力，出口北美与中东敞口相对较小，亚非拉地区稳健增长，地缘冲突影响相对较小 [3]

核心观点 - 报告认为在中东地缘冲突反复升级的背景下，港股市场整体承压，但结构性机会依然活跃[1] 市场下调了对美联储全年降息的预期，认为可能仅降息1次或不降息，这加剧了市场压力[3] 报告建议控制港股整体仓位，并在方向上关注与地缘相关的油气、军工、新能源以及首次被列入“新兴支柱产业”的创新药[3] 一、本周回顾 (2026/3/9-3/13) - **市场整体表现**：全球主要市场多数下跌，港股表现分化，恒生指数下跌1.1%，恒生科技指数上涨0.6%，恒生国企指数上涨0.5%[1] - **行业表现分化显著**：能源业（+6.2%）、资讯科技业（+2.6%）、电讯业（+1.3%）领涨；金融业（-4.4%）、地产建筑业（-4%）、综合企业（-3.1%）领跌[1] - **驱动因素分析**：中东地缘冲突升级推动原油价格重回100美元高位，高能源成本挤压科技板块利润并推升避险情绪，但国家“算力普惠”政策支撑AI板块，高油价逻辑催化了锂电、储能等替代能源产业链的防御属性[1] - **南向资金流向**：港股通净流入524亿元，成交额占全部港股成交额比重从上周41%升至本周47%[2] 行业层面，资讯科技业、医疗保健业、非必需性消费获净流入，金融业、公用事业、电讯业为净流出[2] 个股净买入前三为腾讯控股、中国海洋石油、佳鑫国际资源[2] - **ETF资金与市场活动**：内地投向中国香港市场的ETF总规模收缩至4395.3亿元，减少46.8亿元，其中港股通ETF净流出45亿元[2] 本周港股回购金额为6亿元，较上周减少1亿元；IPO募资47.8亿元；增发约10亿元；解禁市值1.5亿元，较上周大幅减少397亿元[2] 二、展望 - **宏观环境判断**：美伊冲突持续，油价冲高，美国交易“滞胀”逻辑，市场对美联储全年降息预期下调至1次或不降息[3] - **对恒生科技指数看法**：认为其仍处左侧，主要因美伊冲突结束时间不确定、互联网龙头财报尚未完全发布、担心美国市场回撤影响全球投资者风险偏好[3] - **投资建议**：建议控制港股整体仓位，关注三个方向：1）地缘相关的油气、军工和避险方向；2）在全球回归传统能源争夺中具备稀缺价值的中国新能源；3）首次被列入“新兴支柱产业”的创新药[3] 三、下周重点关注数据及事件 - **重要宏观数据**：3月16日中国1-2月社会消费品零售总额同比及2月城镇调查失业率；3月18日欧元区2月CPI同比终值；3月19日美国美联储及日本央行利率决议；3月20日欧元区2月PPI同比[4] - **重要公司财报**：3月16日阳光保险、贝壳年报；3月17日福耀玻璃年报；3月18日腾讯控股年报、微博年报、阿里巴巴季报；3月19日友邦保险年报、美光中报；3月20日紫金矿业年报[4] - **重要产业会议与IPO**：3月16-19日英伟达GTC大会；3月20日广合科技港股IPO[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油气价格大涨带动动力煤价格上涨，进而对焦煤形成支撑，焦煤价格中枢被动抬升，能化板块领涨使资金和情绪外溢，推动焦煤期货大涨 [4] - 当前国内焦煤供给不紧张，进口供应较稳定，地缘冲突对我国焦煤供应实质性影响有限且是间接的 [4] - 当前焦煤自身基本面是次要逻辑，资金和情绪会放大价格弹性，后续主要观察中东局势发展和油气价格变化，其次观察焦煤自身供需变化 [4] - 在冲突缓解或结束前，焦煤价格或将跟随油气偏强运行，建议谨慎追涨，可等待回调后逢低试多 [4] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 焦煤期货价格方面，JM01、JM05、JM09 今日较昨日分别上涨 42、45、35；焦炭期货价格方面，J01、J05、J09 今日较昨日分别上涨 50.5、44.5、41.5 [2] - 焦煤现货价格中，蒙 5 原煤（口岸）今日较昨日上涨 40，其余部分无涨跌；焦炭现货价格中，港口准一级（湿熄）和港口准一级（干熄）今日较昨日均上涨 10，其余部分无涨跌 [2] - 焦煤仓单中，蒙 5、蒙 3、澳煤（港口现货）今日较昨日分别上涨 47、75、70，山西煤无涨跌；焦炭仓单中，港口现货（湿熄）和港口现货（干熄）今日较昨日分别上涨 11、10，山西产地（湿熄）和山西产地（干熄）无涨跌 [2] - 焦煤基差和焦炭基差各合约有不同程度变化 [2] - 双焦气运价格今日较昨日均无涨跌 [2] 第二部分 市场研判 交易策略 - 单边：波动较大，建议观望为主，从估值及风险收益比角度考虑，亦可逢低试多；中期预计延续宽幅震荡，建议波段交易为主 [5] - 套利：观望 [6] - 期权：卖出虚值看跌期权止盈 [7] 相关价格 - 焦炭方面，日照港准一焦炭（湿熄）仓单 1591 元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单 1680 元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单 1546 元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单 1645 元/吨 [8] - 焦煤方面，山西煤仓单 1170 元/吨，蒙 5 仓单 1221 元/吨，蒙 3 仓单 1113 元/吨，澳煤（港口现货）仓单 1305 元/吨 [8] 重要资讯 - 山西吕梁地区部分煤价反弹，部分低库存焦企刚需采购，焦煤盘面涨停使原料端市场情绪转好，产地询盘问货增加，个别矿点报价反弹，如山西离石地区某煤企部分煤种上涨 30 - 50 元/吨 [10] - 进口煤延续上涨态势，今日 3800 大卡煤投标价 CIF 69.72 美金，终端未回应，近期国际海运费涨幅大，印尼煤缺货，到岸成本增加，贸易商投标价不敢看空，后期关注 RKAB 以及国际局势情况 [10] 第三部分 相关附图 - 包含焦炭综合绝对价格指数、蒙 5 精煤、蒙 5 原煤、优质低挥发澳煤 CFR 价、焦煤基差 - 主力合约 - 蒙 5、焦煤基差 - 主力合约 - 山西煤、焦炭价格指数、准一级焦炭出厂价、焦炭出口 FOB 价格、准一级焦炭到厂价、焦炭基差 - 主力合约 - 港口现货、焦炭基差 - 主力合约 - 山西厂库等不同指标在 2021 - 2026 年的走势图表 [12][14][16]

**行业与公司概览** * **行业覆盖**：本次纪要聚焦于**建筑建材（煤化工、海外工程）、房地产、交通运输（油运、港口）** 三大行业，核心驱动力为**中东局势推升油价及地缘政治风险** [1] * **核心逻辑**：油价上行与能源安全诉求强化，催化**煤化工产业链（产品盈利与工程订单）、替代能源（海外电力）、油运**等板块的投资机会 [1][3] **建筑建材与煤化工板块** **核心观点与受益逻辑** * **三条核心受益主线**： 1. **产品涨价与吨盈利改善**：油价上涨带动化工品涨价，煤化工企业因原料煤价相对稳定，盈利改善空间更突出 [3] 2. **能源安全与资本开支扩张**：伊朗相关产品禁运风险强化能源安全诉求，油价上行进一步改善煤化工经济性，推动煤化工资本开支与工程订单加速 [3] 3. **替代能源价格联动**：油气价格大幅上行可能带动替代能源价格同步上涨，利好具备海外风光发电敞口或相关建设能力的企业 [3] **重点关注公司与产品** * **中国化学**： * **产品端**：重点关注**己二腈**与**己内酰胺**。己二腈名义产能20万吨，近期价格上涨超1,000元/吨；2026年装置负荷顺利爬坡将贡献业绩弹性 [1][3][4] * **工程端**：在煤化工工程市场市占率约50%，煤化工订单年度转化率可能超过500亿元，有望支撑国内业务稳定 [4][5] * **估值**：当前整体估值约7-8倍 [4] * **东华科技**： * **产品端**：弹性来自内蒙古**30万吨煤制乙二醇项目**，2025年投产，2026年有望满产，预计利润约6亿元，对应估值约15倍PE [4] * **工程端**：在煤制乙二醇工程环节具备绝对龙头地位 [5] * **3D化学**： * **产品端**：作为**正丙醇**行业龙头，当前行业基本不赚钱，具备提价机会 [1][4] * **工程端**：是煤化工**硫磺回收工段EPC龙头**，理论市占率约70%，实际市占率超90%。测算煤化工市场可带来接近100亿元工程订单，而公司当前年订单仅十余亿元，弹性巨大 [1][4][5] **煤化工工程订单增量空间** * 过去两年新疆煤化工释放了大量订单，测算订单规模约**8,000亿元甚至更多**，当前局势下有望加速 [1][4] * 部分此前严格控制的项目（如煤制甲醇）存在阶段性放松可能，推动资本开支进一步扩容 [4] **替代能源与海外电力：北方国际** * **欧洲权益发电敞口**：已投产克罗地亚风电（年发电约4.5-5亿度，持股76%）与预计下半年投产的波黑光伏（年发电约2亿度，持股约80%），综合权益发电敞口约**5亿度** [1][5] * **盈利弹性**：电价较底部上行约0.2元/度（0.03欧元/度），对应利润增量约**1亿元**；若电价继续上涨，利润仍有“多一个亿以上”的显著增量空间。2025年该业务利润约9,000万元，增长空间在两倍以上 [1][5] * **焦煤贸易业务**：2026年预计贸易量**450-500万吨**，中枢吨盈利约140-150元/吨，测算中枢利润约**7亿元** [1][6] * **估值**：2026年估值约为**10倍出头PE** [1][6] **其他相关方向与标的** * **替代能源基建**：海外光伏风电投资及核电链条，标的包括**电建、能建**；小弹性标的提及**利柏特**（模块化核电相关） [7] * **新疆煤化工配套**：新疆煤化工推进可能带动相关需求，受益标的提及**雪峰科技** [7] **板块优先关注组合** * 综合产品端与工程端逻辑，优先关注**东华科技**与**北方国际**；**3D化学**与**中国化学**亦值得关注 [8] **房地产板块** **市场表现与数据** * **“小阳春”成交**：47城新房销售金额/面积同比为**-9%**；二手房22城成交面积累计同比为**-6%** [8][9] * **城市能级差异**：一线城市新房同比**-3%**，基本恢复至2025年水平；二线城市同比**-16%**，为最弱；三四线城市同比为**+12%** [9] * **总体评价**：3月成交量维持在接近2025年水平，符合预期；市场分歧在于4月增速是否回落 [9] **政策进展与展望** * **近期政策**：上海政策有效但效果不算特别明显；后续关注深圳政策，北京短期再出政策可能未到 [10] * **关键观察窗口**：重点关注**3月20日（320）** 是否出现LPR调整，若拖到4月20日（420）则偏晚 [10] * **利率政策**：还需关注公积金贷款利率（2024、2025年均在5月初下调25bp），2026年是否提前下调是观测点 [10] * **中期关键前提**：通过“LPR+公积金贷款利率+降息”组合拳，将房贷利率降至**2.5%或以下**，是2026年局部区域房价企稳的重要前提 [10] **投资策略与标的** * **短期（政策博弈）**：围绕320的LPR调整预期博弈，标的选择侧重弹性。A股关注**新城控股、滨江集团、我爱我家**；港股关注**绿城中国、中国金茂、贝壳** [11] * **中期（左侧布局）**：对2026年个别城市局部企稳相对乐观，若四季度现企稳迹象需提前2-3个季度增持。部分长线资金已开始左侧加仓，偏好**华润置地、中海外**等价值型公司 [1][11] **交通运输板块** **油运：直接受益方向** * **核心逻辑**：供应链扰动强化船舶资产的“反脆弱、自然定价”能力 [11] * **运价表现**：近期VLCC等船型运价上行至约**40万美元/天**的历史新高 [1][11] * **中枢判断**：二月末VLCC一年期租水平接近10-12万美元/天；对**全年中枢判断为有望达到约13万美元/天**，且仍有进一步上移可能 [1][11] **核心公司利润弹性** * **招商轮船**：VLCC的TCE每提升1万美元/天，年化净利润预计增厚约**11亿元** [1][12] * **中远海能**：VLCC的TCE每提升1万美元/天，年化净利润预计增厚约**9.5亿元** [1][12] * **股价调整理解**：当日调整主要归因于资金面因素，若运价中枢预期在13万美元/天附近，当前位置仍具备较好弹性 [12] **港口：间接受益方向** * **核心逻辑**：美国周边电源重视风险可能增强我国与东盟贸易往来，对相关港口形成反向利好 [13] * **重点关注标的：北部湾港**： * 短期受东盟出口景气支撑，长期受**平陆运河即将开通**事件催化 [2][13] * 作为西南地区出海东盟最便捷港口，远期空间充足。测算在2030年最谨慎引流假设下，运河带来的吞吐量可实现“大几十”的增长，驱动公司量增与产能爬坡、利润率修复带来的弹性 [13]

公司2025年业绩预告 - 公司预计2025年净利润亏损约为12.89亿元到15.76亿元 预计扣非净利润亏损约为12.80亿元到15.64亿元 [2] - 业绩预亏主因包括国际原油价格震荡下行 产品市场需求未有明显改善 主要炼化产品毛利空间缩减 以及四季度生产装置大修导致商品总量下降 [2] 原材料与产品价格变动 - 2025年WTI原油年均价为64.73美元/桶 同比下跌11.03美元/桶 跌幅14.55% 布伦特原油年均价为68.19美元/桶 同比下跌11.67美元/桶 跌幅14.62% [3] - 2025年国内汽油均价为8282元/吨 同比跌幅5.76% 柴油均价为7146元/吨 同比跌幅5.51% [3] - 2025年聚乙烯综合价格跌幅达20.28% 其中线性产品年终较年初价格跌29.76% 高压产品跌22.35% 低压产品跌13.45% [4] - 2025年聚丙烯均价为6988元/吨 同比下跌7.36% 下半年均价不断破五年新低 [4] - 2025年对二甲苯均价为814.75美元/吨 同比下跌13.39% [5] 行业利润与公司亏损分析 - 2025年山东地炼综合炼油利润年度均值为260.1元/吨 平均炼油利润率为4.15% 但独立炼厂综合毛利表现不高 [4] - 公司2025年亏损或主要由化工产品价格大跌导致 具体亏损产品需关注后续年报 [4] - 停产检修对公司业绩有一定影响 主要体现在开停车过程中的物料和能耗消耗 [5] 公司历史业绩回顾 - 2022年公司实现营业收入825.18亿元 同比下降7.57% 净利润亏损28.72亿元 同比下降243.57% [6] - 2022年业绩亏损主因包括原油价格大幅上涨 产品毛利减少 原油加工量大幅下降以及投资收益大幅下降 [6] - 2023年公司实现营业收入930.14亿元 同比增长12.72% 但净利润仍亏损14.06亿元 [6] - 2023年亏损主因是化工产品价格平均跌幅高于原油加工成本跌幅 以及投资收益不佳 [7] 行业需求与未来展望 - 新能源汽车发展导致国内成品油需求转弱 新能源汽车市销率已超过50% 每卖出两辆汽车就有一辆是新能源汽车 [7] - 2025年新能源重卡销量是2024年的3倍 汽柴油收率因需求萎缩而持续下调 [7] - 汽柴油市场或将持续萎缩 国内出口未放开 且有新炼产能投产 供需格局偏宽松 市场仍疲软 [7] - 传统加油站加速淘汰退出及转型升级 未来能源综合供给及场景多元化发展将成为主要方向 [7] - 2026年原油价格或将维持在50—60美元/桶区间 [8]

2025年中国柴油进出口数据分析 - 2025年12月柴油出口量为42.72万吨，环比增长2.82%，同比大幅增长483.61% [1] - 2025年1-12月柴油累计出口量为666.71万吨，同比下降16.74% [1] - 2025年12月柴油暂无进口，1-12月累计进口量为23.48万吨，同比增长95.76% [1] 2025年12月柴油出口表现与驱动因素 - 12月柴油出口量环比同比双双上涨，使得全年累计跌幅收窄 [2] - 月内物流景气指数及建筑业活动指数表现尚可，柴油终端行业运行相对平稳 [2] - 替代能源设备挤占日益突出，12月新能源重卡销量同比增长198%，国内月度渗透率达到53.9%，叠加LNG燃气重卡及其他行业电动设备渗透，抑制柴油需求，支撑出口环比反弹 [2] - 出口配额余量有限，加上套利难度增加，限制了柴油出口增量 [2] 柴油出口贸易流向与目的地变化 - 12月柴油出口贸易范围延伸，目的地由18个扩大至26个，主要目的地集中在亚洲 [3] - 孟加拉国仍居首位，出口量为12.05万吨，较上月增长3.06万吨 [3] - 菲律宾稳居第二位，出口量为7.43万吨，较上月下降0.64万吨 [3] - 新加坡跃居第三位，出口量为6.22万吨，较上月增长5.32万吨 [3] 行业供需现状与未来短期展望 - 受季节性因素制约，1月份国内柴油需求将愈加平淡 [3] - 炼厂将灵活调整产出比例，但柴油供大于求的现状难有改变 [3] - 目前出口配额下发与去年基本持平，出口政策尚未有明显松绑迹象 [3] - 在有限出口配额下，出口单位侧重航煤等高利润品类出口，预计1月份柴油出口量或维持低位 [3]

核心观点 - 公司2025财年第三季度业绩超预期 调整后每股收益及总收入均超过市场共识 同时公司上调了2025年全年收入指引 [2][3][8] - 公司股价在财报发布后约一个月内上涨约1.8% 表现优于同期标普500指数 [1] 2025财年第三季度财务业绩 - **盈利表现**：调整后每股收益为0.41美元 超出市场预期的0.37美元 但较去年同期的0.42美元下降2.4% 按公认会计准则计算的每股收益为0.39美元 高于去年同期的0.36美元 [2] - **总收入**：达到2.497亿美元 超出市场预期的2.33亿美元 同比增长17.9% 增长主要由电力、产品和储能板块收入增加驱动 [3] - **运营费用**：总运营费用为2640万美元 同比下降9.2% [6] - **运营收入**：同比增长13.3% 达到4040万美元 [6] - **营收成本**：总营收成本为1.857亿美元 同比增长21.4% [6] - **净利息支出**：为3570万美元 同比增长2.5% [6] - **现金状况**：截至2025年9月30日 现金及现金等价物为7960万美元 低于2024年12月31日的9440万美元 [7] 各业务板块表现 - **电力板块**：收入为1.671亿美元 同比增长1.5% 增长主要得益于近期收购的Blue Mountain以及Dixie Valley工厂的业绩改善 [4] - **产品板块**：收入为6220万美元 同比大幅增长66.6% 增长主要由于制造和施工进度带来的收入确认时点影响 [4] - **储能板块**：收入为2040万美元 同比大幅增长108.1% 增长主要由去年投产的Bottleneck和Montague设施 以及今年8月开始运营的Lower Rio项目贡献 [5] 2025年业绩指引更新 - **总收入指引**：上调至9.6亿至9.8亿美元区间 此前指引为9.35亿至9.75亿美元 市场共识预期为9.564亿美元 低于公司指引区间 [8] - **分板块收入指引**： - 电力板块：收入预期为7亿至7.05亿美元 [9] - 产品板块：收入预期为1.9亿至2亿美元 [9] - 储能板块：收入预期为7000万至7500万美元 [9] - **调整后息税折旧摊销前利润指引**：预计全年为5.75亿至5.93亿美元 [9] 市场预期与评级 - 自业绩发布以来 市场对公司的盈利预期修正趋势平稳 共识预期因此变动了-5.48% [10] - 公司目前的Zacks评级为3（持有） 预计未来几个月股价表现将与市场一致 [12] - 在VGM评分体系中 公司增长和价值得分均为D 动量得分为B 综合VGM得分为F [11] 同业公司表现 - 公司所属的Zacks替代能源-其他行业 同业公司Cheniere Energy Partners, L.P.在过去一个月股价上涨4.5% [13] - Cheniere Energy Partners, L.P.在截至2025年9月的季度收入为24亿美元 同比增长17% 每股收益为0.81美元 低于去年同期的0.84美元 [14] - 市场预计Cheniere Energy Partners当前季度每股收益为1.03美元 同比下降1.9% 过去30天内共识预期下调了8% [14] - Cheniere Energy Partners的Zacks评级同样为3（持有） VGM得分为D [15]

公司近期表现与订单动态 - 杰瑞股份于12月3日开盘快速涨停，实现四天内的第三个涨停板 [3] - 公司再次签署北美燃气轮机发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，因未达信披标准通过微信公众号发布 [5] - 此次订单为多台大功率燃气发电机组，将承担主要电力输出任务，其交付模式适用于数据中心主用或备用电源系统、离网式算力园区微电网以及城市边缘数据中心应急供电等多场景 [6] - 本次订单是一周内杰瑞股份第二次获得类似订单 [7] - 11月27日，公司也曾签署北美数据中心发电机组销售合同，合同金额超1亿美元，该订单作为首个订单标志着公司模块化、智能化的发电解决方案成功挺进北美高端电力市场，信息披露后两个交易日公司股价实现连续涨停 [8] 行业背景与市场机遇 - 以中国和美国为代表的世界各地都在建设大型数据中心，大量数据处理需求意味着消耗大量能源，美国数据中心的能源需求无法得到满足，电价上升带来了替代能源的投资机会 [8] - 燃气轮机具有快速启动能力、宽广的负荷调节范围以及较低的碳排放强度，是满足高性能计算设施“潮汐式”用电特点和稳定供电需求的理想选择 [9] - 2024年全球燃气轮机市场规模估计为281.4亿美元，预计将从2025年的302.4亿美元增加到2034年的约574.4亿美元，2025年至2034年复合年增长率为7.4% [9] - 数据中心、人工智能计算中心等设施对稳定、可靠电力的需求急剧上升，为全球燃气轮机行业开辟了广阔的市场空间 [9] 产业链布局与竞争格局 - 今年以来，一批上市公司加速布局燃气轮机及其零部件产能，例如迪威尔推出的可转债项目计划将募投资金用于工业燃气轮机关键零部件产品精密制造项目 [9] - 目前GE、西门子能源和三菱动力三家公司供应了全球在建天然气电厂约三分之二的燃气轮机，均表示订单积压量持续增长，新建电厂轮机交付在许多情况下需延迟数年 [10] - 在美国头部企业产能较为紧张的背景下，相关供应订单需求有望外溢至产能相对充足的中国，使得相关厂商从中受益 [10] - 燃气轮机相关概念在A股市场反复被炒作，例如三角防务在11月5日宣布签下西门子燃机项目协议后，次日股价触及20%涨停 [9]

全球资管巨头2026年投资展望 - 多家全球资管巨头对2026年全球风险资产表现持乐观态度，支撑因素包括宽松货币环境与持续科技创新[2] - 股票资产被广泛看好，以人工智能为代表的科技创新被视为核心投资主线[2] 宏观经济与政策环境 - 2026年全球宏观环境整体偏积极，经济增长预计保持韧性，货币与财政政策维持宽松[2] - 中长期结构性变化如美元走弱将深刻影响全球资本流动与资产配置[2] 主要机构股票市场观点 - 施罗德投资总体看好美国股票市场，尤其是标普500等权重指数，并认为罗素2000指数将跑赢美国高收益债券[2] - 威灵顿投资管理维持对全球股票适度超配的观点，认为全球盈利基本面稳健，政策环境总体友好[3] - 惠理集团认为港股估值普遍低于全球多数主要市场，预期全球资金将陆续加大对港股的配置力度[4] 看好的行业与板块 - 施罗德投资看好亚洲科技板块以及欧洲的银行与工业股[2] - 富达基金看好A股市场的四条主线：人工智能、商业航天、低空经济和创新消费[4] 看好的其他资产类别 - 施罗德投资将可换股债券、新兴市场本地货币债券及黄金列为看好的资产类别[2] - 在主题投资方面，替代能源与私募资产同样受到施罗德投资青睐[2] 人工智能投资主题 - 富达国际预计人工智能投资热潮仍将主导2026年市场，由AI驱动的盈利增长趋势将在2026年延续[3] - 人工智能产业价值链很长，从上游芯片、服务器，到中游大模型，再到下游行业应用，各个环节都蕴含丰富机会[4] - 关键是要识别那些能将技术优势转化为可持续的盈利和现金流来支撑当前估值的企业[3] 特定领域投资机会 - 商业航天领域代表技术巅峰，具备卫星互联网等广阔商业化前景，展现国家战略与市场活力的有效结合[4] - 低空经济领域，中国在电池技术和无人机领域的全球领先优势正转化为电动垂直起降飞行器等产品的商业化落地机会[4] - 创新消费领域，随着消费者需求从"量"向"质"升级，智能家居、新国潮品牌等新兴消费形态持续涌现[4]

A股市场表现 - 沪指震荡收涨0.18%，银行与石油石化板块领涨 [1] - 中证转债指数收涨0.24%，报489.21点，大中转债涨5.74%，天赐转债涨5.35%，国城转债涨5.01% [1][6] - 日韩股市收盘齐跌，日经225指数收跌0.34%报48537.70点，韩国综合指数跌0.61%报3929.51点 [3] 商品期货市场 - 国内商品期货主力合约涨跌互现，工业硅、多晶硅日间盘涨幅居前 [1][4] - 黄金股ETF(517520)涨4.79%，黄金股票ETF(517400)涨4.55%，黄金股票ETF(159321)涨4.27% [1][5] 固定收益市场 - 国债期货各主力合约收跌，30年期国债期货下跌0.480元跌幅0.41%，10年期国债期货下跌0.070元跌幅0.06% [3] 机构观点：AI与大宗商品需求 - AI资本支出预估持续上调可能催生超预期的大宗商品需求，尤其在电力需求激增背景下将加速替代能源推广与电网升级 [1][7] - AI发展与能源创新密不可分，能源对AI发展至关重要 [1][8] 机构观点：汇率与贵金属 - 人民币对美元汇率近期有望走强，可能进一步升值到7.05的水平 [8] - 当前4000美元/盎司为黄金相对合理位置，下跌空间有限，长期上涨逻辑不变 [8]