市场情绪与机构策略 - 当前机构投资人挽回超额收益的愿望迫切，但波动的市场环境未能提供足够的安全感，部分资金开始在防御性品种中寻找新的安全边际 [1] - 市场策略出现分化，调仓重防御与加仓博反弹的机构投资人“各有各的理由”，但总体乐观情绪暂时盖过担忧 [4] - 4月下旬被视为关键决策时点，在此之前投资组合倾向于尽可能分散，以等待地缘局势明朗和A股上市公司年报披露带来的新线索 [4] 主动权益基金表现 - 截至3月27日，全市场主动股票基金以及偏股混合基金近一年的回报已缩水到今年初的位置，意味着绝大多数产品的超额收益近期遭遇严重磨损，大家“又回到了同一起跑线上” [2] - 一位绩优基金经理管理的产品，过去一年累积单位净值增长率仍在50%以上，在全市场主动权益类基金产品中排名前20%，但近一个月产品回撤超过10% [2] 二季度市场展望与投资焦点 - 中金公司认为市场下跌缘于权益资产对悲观情形的定价不充分，若地缘冲突不持续恶化，计入过多悲观预期的资产存在做多“性价比”，权益资产下行压力会缓解 [2] - 一项调研显示，93.75%的受访基金经理认为成长方向（高景气赛道、科技成长类资产）在二季度更具相对收益机会，同时有62.5%的基金经理看好HALO策略（如公用事业、基础设施、核心资源等）[3] - 对于细分行业，除CPO和算力外，基金经理基本上保持中性 [3] 机构配置动向 - 华泰证券研报显示，3月23日至3月27日，测算的基金仓位出现向消费、金融等相对防御方向腾挪的倾向，显示资金已开始在防御性品种中寻找新的安全边际 [4] - 部分基金经理向细分结构要收益，认为资产的定价逻辑已完全改变，要么依赖非线性爆发的需求驱动（如AI算力），要么依赖供给刚性的约束驱动（如战略资源）[5] - 在存在较大供需缺口的品种中，只要需求逻辑没有变化，价格有望持续上涨，机构认为“在巨大分歧之中要敢于下注” [6] 核心主线：AI与原油 - 市场主线仍围绕AI与原油展开，在机构投资者看来这两类资产已产生联动 [7] - 中东地缘冲突导致半导体制造所需的氦气和溴等材料供应中断，可能推迟下一代GPU的大规模上量，对AI算力扩容是一个巨大变数，但近期调研发现高性能处理器与存储芯片仍然供不应求 [7] - 有观点认为，AI可能成为油价大幅波动下的潜在解决方案，通过自动化替代高昂的人力与管理成本，成为企业抵御滞胀风险、实现降本增效的潜在抓手，成长股或成为“硬核对冲工具” [7] 其他市场叙事 - 除AI与原油外，更多的叙事正在A股市场延展，例如：原油上涨及周期拐点的故事由化工承接；低估值与成长的交叉点在于创新药；传统能源的交棒由锂电池承接；主题的“星辰大海”则被商业航天包揽 [8] - 在快递、牛周期、光纤、新消费等周边叙事领域，部分机构试图以足够的研究深度与冷门程度为组合提供超额收益，或作为某种程度上的“避风港” [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026 年以来 AI 交易逻辑从软件等“轻资产”转向电力等“实体”方向，市场对 AI 理解从技术叙事转向基建约束定价，基于“重资产、低淘汰率”逻辑对 ETF 量化筛选，划分层级，核心 HALO 组合风险收益比领先，建议关注煤炭、锂电池、钢铁、建材等标的 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 HALO 策略 ETF 量化筛选：从个股特征到 ETF 映射 - 构建评估 ETF 是否符合 HALO 思想的量化框架，先评估 A 股个股 HALO 特征，再结合 ETF 重仓股推算 ETF 特征，形成筛选结果 [18] - 评分流程分六步：构建基础样本池，以沪深 A 股非金融、非地产股票为底层个股样本，沪深 A 股市场全部股票型 ETF 为待筛选对象；个股 HALO 打分，将 HALO 拆解为重资产（H）与低淘汰率（LO）两个维度，按加权方式汇总个股总分；提取 ETF 前十大重仓股作为穿透样本；通过个股 HALO 特征推算 ETF 的 HALO 特征，剔除金融与地产、新上市且持仓披露不足、跨市场暴露过高的 ETF；进行覆盖率修正与样本清洗；对 ETF 进行排序与分层，划分为核心 HALO、增强 HALO、中性 HALO 和非 HALO 四个层级 [18][19][21][22][23][24] - 选择合适财务数据实现个股 H 和 LO 两维度评分，前者观察固定资产、资本开支占营收和总资产比重，后者观察年化折旧和商誉在营收和总资产占比，引入行业先验分刻画资产长期生命力 [27] 未来策略：关注增强 HALO 补涨机会 - 排名靠前的 HALO ETF 以“双高型”和“均衡型”为主，少数为 H 主导或 LO 主导 [31] - 核心 HALO 组合业绩表现最优，2026 年以来等权配置核心 HALO 组合累计净值领先，最大回撤仅 3.42%，夏普比率和卡玛比率分别达 5.54 和 43.71 [33] - 关注煤炭、锂电池、钢铁、建材等相关标的。煤炭仍有参与价值，中东地缘局势未缓和，煤炭和煤化工需求有望提升；锂电池板块涨幅小、拥挤度低，叠加算力扩张逻辑，有望补涨；钢铁、建材板块或受益反内卷政策和基建投资高增，仍具配置价值 [3][34][35]

AI牛市演进与市场策略变迁 - 本轮由人工智能引发的资产重估并非单边上扬，而是一场关于人性、流动性与产业兑现的漫长博弈，其过程经历了从狂热信仰到防御性撤退的完整进化史 [2] - 牛市并非一条直线，而是一场不断更换叙事的接力赛，当市场开始主动切换策略时，往往意味着更晚的阶段 [2] 2023年：叙事驱动与“0到1”溢价 - 市场围绕ChatGPT爆发形成近乎盲目的共识，资本不再关心盈利和估值，而是押注“谁最接近AI，谁就拥有未来”的逻辑 [5] - 英伟达等算力核心资产被迅速定价为“新时代的基础设施”，其市值在一年内完成跃迁，甚至超过众多主权国家的GDP，本质是典型的“0到1叙事溢价” [5] - 任何宣称接入大模型的公司市值都可能一天内翻倍，这是流动性泛滥与科技奇点预期共振的结果 [5] 2024年：确定性收缩与产业链兑现 - 市场叙事发生第一次分化，资金不再为PPT买单，转而寻找财报里真金白银的资本开支，进入“去魅”阶段 [5] - 市场意识到真正能兑现利润的是“卖铲子的人”，以博通、超微电脑为代表的基础设施公司迎来估值与业绩双击 [6] - 市场焦点从芯片本身扩散到HBM（高带宽内存）、液冷服务器、电力供应等环节，产业链订单能见度成为新估值锚点 [6] - 资金从想象力溢价转向产业链中最先兑现现金流的环节，牛市逻辑从“相信未来”转向“兑现当下” [6] - 无法证明真实订单的概念公司经历惨烈杀估值，而拥有真实产能瓶颈的硬件厂商成为资金避风港 [6] 2025年：抱团极致与上涨收窄 - 市场进入微妙阶段，不再是找机会，而是分配涨幅，像拥挤的剧场，只有前排贵宾能调整坐姿 [7] - 以微软、苹果、谷歌为代表的超级平台公司成为指数稳定器，它们是市场本身的贝塔（Beta） [7] - 资金在有限的核心资产中进行“轮动博弈”——谁落后就买谁，这是流动性与估值约束下的最优解 [8] - 指数不断创新高，但上涨广度收窄，大部分涨幅仅由不到10%的公司贡献，赚钱变成结构性机会 [8] - 牛市进入“鱼尾阶段”，价格上涨但机会减少，上涨更多是存量资金在核心资产里的内卷 [8] - 市场变得敏感，巨头财报的一丝不及预期都会引发剧烈波动，因仓位过重 [8] 2026年：转向防御与HALO逻辑兴起 - “HALO”（重资产、低淘汰率、高壁垒实体资产）逻辑兴起，标志资金偏好发生根本变化，从进攻转向防守 [9][10] - 资本开始重新定价难以被技术颠覆的领域，如能源、基础设施、工业资产，这是对AI发展瓶颈的物理性回应 [10] - 当意识到AI的尽头是能源和电力缺口时，资金疯狂涌入电网、核电、铜矿等“旧经济”领域 [10] - 市场偏好“不会被AI取代”的资产，隐含两层判断：AI叙事边际收益递减，以及宏观不确定性（利率、资本开支、地缘）正在抬升 [10] - 在高利率环境下，长久期成长股估值承压，拥有稳定现金流和实物抵押的重资产成为对抗通胀和不确定性的硬通货 [10] - 资金从“进攻性增长”转向“防御性确定性”，投资者更关心公司在经济衰退时能否活下来并维持分红，而非高增长率 [11] - HALO策略的流行是市场周期后段的典型特征，牛市内在驱动力正在衰减，逻辑从“扩张”转向“防守” [11] 周期总结与市场启示 - 2023年是“信仰”（梦想最昂贵的时刻），2024年是“兑现”（产业最忙碌的时刻），2025年是“抱团”（资金最焦虑的时刻），2026年是“防守”（理性回归的时刻） [13] - 市场通过策略变化给出信号，当主流逻辑从进攻变成避险，从追逐增长转向拥抱围墙，牛市的灵魂已悄然离场 [13] - 技术革命是真实的，但资本周期是冷酷的，AI改变了世界，但并非所有参与者都能带走利润 [13] - 在叙事接力最后一棒，大多数人所持有的不再是通往未来的船票，而是一张昂贵的站票 [13] - 当市场开始讨论“避险”时，牛市或许还在，但已不再属于大多数人 [13]

市场环境与配置策略 - 2026年全球资本市场震荡加剧，港股处于震荡筑底阶段，机构资金的避险需求与左侧抄底意愿并行，配置思路偏向稳健与弹性兼具的标的[1] - 中东资本加速回流、家办资金稳健配置需求上升、南下资金持续加仓、外资投行密集主推HALO策略等多个积极信号形成共振[1] - “聪明资金”正加速向高壁垒、高确定性的优质实体资产聚焦[1] - 外资投行主推的HALO策略核心在于布局难以被技术颠覆、现金流稳定、行业壁垒深厚的实体经营资产，以穿越周期波动、对冲市场风险[1] 公司定位与比较优势 - 中远海运港口在港口板块中具备稀缺的“攻守兼备”特质，既是高成长、高弹性的行业成长先锋，又深度贴合HALO策略“重资产、稳现金流、低淘汰”的核心内核[2] - 招商局港口偏向传统防御型价值标的，而中远海运港口则拥有更为突出的稀缺性与配置优势[2] - 截至2026年3月19日，中远海运港口最新市净率为0.44倍，招商局港口市净率为0.65倍[2] - 结合2025年全年业绩测算，中远海运港口全年平均净资产收益率约5.1%[2] - 机构投资者对中远海运港口、招商局港口未来两年每股收益增长的一致性预期分别为10%和6%，前者拥有更高的长期盈利增长率[4] 财务表现与运营模式 - 2025年公司全年收入同比增长11.0%至16.69亿美元[3] - 2025年应占合营及联营公司利润同比增长7.3%至3.43亿美元，是拉动归属母公司股东净利润实现正向增长的核心引擎[3] - 公司依托“控股为主、重点参股”的独特运营模式，以轻资本撬动全球稀缺港口资源[4] - 2025年末净负债/总权益比率约25.1%，较2024年优化4.5个百分点[4] - 2025年全年资本开支3.86亿美元，同比下降约39.0%，但实现了全球网络的持续扩张[7] - 2025年总吞吐量同比增长6.2%至1.53亿标箱，权益吞吐量同比上升3.4%至4685万标箱[7] - 海外地区总吞吐量同比增长11.5%，海外地区权益吞吐量同比增长7.9%，是增长的核心驱动力[7] - 2025年经营活动现金流净额同比大增50.0%至6.12亿美元，现金流与净利润比值高达1.60[8] - 公司深度绑定中远海运集运与东方海外双品牌及海洋联盟的全球航线网络，形成“航运+港口+物流”一体化全链路优势，是难以复制的核心护城河[7] 成长潜力与全球布局 - 公司在全球核心区域运营40个港口、380余个泊位，覆盖全球主要贸易通道，海外布局广度领先同业[9] - 欧洲比雷埃夫斯港等成熟项目已进入收获期，秘鲁钱凯港顺利开港，及西班牙新码头稳步推进，形成“成熟资产盈利+新兴项目储备”的良性格局[9] - 南美秘鲁钱凯港于2024年11月正式开通，是南美首个智慧港口，卡位核心贸易通道[10] - 公司打通“船—港口—物流—仓储”一体化经贸生态，通过航线直连、多式联运协同强化长期竞争力[10] 数字化转型与ESG - 公司在数字港口建设上全面落地AI智能调度、数字孪生、无人机巡检、智能安防、无人集卡等技术，大幅提升作业效率与运营安全性[11] - 在绿色港口建设上，公司境内控股码头实现岸电全覆盖，规模化部署光伏项目，多家码头获评国家级四星级绿色港口[11] - 数智化转型打开效率提升空间，绿色化升级强化了资产长期生命力，进一步契合主流资金配置偏好[11] 股东回报与估值 - 公司近年来持续维持约40%的派息比率[12] - 2025年全年财报落地后，公司估值低洼与基本面优势的显著错配正逐步被市场认知，估值修复进程有望加速[12]

文章核心观点 - HALO策略是外资投行在2026年初提出的新投资框架 其核心是投资拥有高壁垒实体资产、业务模式稳定且不易被技术迭代颠覆的企业 旨在应对AI技术颠覆风险并捕捉AI基建带来的需求[2][7][8] - HALO策略在A股市场迅速流行 推动了公用事业、有色金属、国防军工等顺周期板块的估值修复行情 截至2026年3月12日 多个相关板块年内涨幅超15% 与科技板块回调形成对比[4][9] - 市场对HALO的可持续性存在分歧 一方认为其反映了全球资产底层逻辑重塑和结构性供需错配 另一方则认为其本质是资金在成长股逻辑分化时的防御性抱团 并为传统周期股披上了时髦的外衣[4][11][12] 解构HALO - HALO由高盛于2026年2月24日正式提出 全称为Heavy Assets, Low Obsolescence（重资产与低淘汰）[2][7] - 该策略兴起背景是AI狂热分化、中东地缘冲突推高大宗商品价格 市场需要新主线 其核心源于市场对AI技术颠覆智力密集型企业商业模式的担忧 转而追求盈利相对确定的资产[2][5][7] - 策略强调两种特征并存：极高的进入壁垒和极低的替代风险 投资那些AI发展也必须依赖的实体资产与赛道[8] - 摩根士丹利构建了HALO资产篮子（MSXXHALO） 涵盖七大结构性支柱：材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号[2] - 国联基金结合外资机构研究梳理出HALO三大核心赛道：1) AI的“卖铲人”与能源心脏（如核电、电网、水务） 2) 人类文明的“排泄与运输”系统（如废物处理、铁路、管道） 3) 安全焦虑下的“盾牌”（如国防军工、半导体设备、工业母机）[8] 市场表现与影响 - 该策略迅速成为资本新宠 国内机构密集召开投研会并发布相关研究报告 市场部也跟进科普 使其在A股投资者中成为讨论热点[3][4] - 在A股市场 HALO策略推动顺周期板块迎来估值修复 截至2026年3月12日 申万基础石化、有色金属、电力设备、公用事业指数年内涨幅均超15% 显著跑赢同期上证指数4.04%、深证成指6.28%和创业板指3.57%的涨幅[4][9] - 富国基金将其概括为一种“逆叙事” 即在技术变革中寻找具备“抗颠覆”韧性或能受益于技术外溢的领域 实现资产稳健布局[9] 市场观点交锋 - **支持方观点**：认为HALO兴起不仅是资金避险 更是基本面反转 过去十余年全球资本对实体投资欠缺 如今逆全球化、再工业化及AI基建爆发共同制造了巨大的“资本开支饥渴” 叠加极高的行政与环保审批门槛 使得存量实体资产具备稀缺性 支撑其估值抬升[11][12] - **质疑方观点**：认为部分资金买入相关资产 骨子里看重的仍是其高股息和防御性 HALO策略只是为资金抱团取暖提供了一个更时髦的“科技抗性”外衣 相关行业盈利仍高度绑定宏观经济周期 若全球经济增长不及预期 需求下降 “抗AI颠覆”也无法阻止价格下跌 高位接盘可能遭遇戴维斯双杀[12] - **具体风险提示**：有观点指出 例如传统煤电机组虽具重资产属性 但长周期看可能面临发电技术进步和碳排放标准趋严的挑战[12] 投资逻辑与布局考量 - **当前逻辑定位**：市场正处于AI技术突破与应用衔接的尴尬过渡期 在AI应用尚未普遍盈利的“空窗期” 确定性成为最高信仰 买入HALO资产既能赚取传统高股息 又能博弈AI基建引发的顺周期涨价弹性[14] - **长期价值重估**：国联基金认为 HALO投资的崛起本质是AI时代资产价值的重新定价 并非短期题材炒作 而是在AI颠覆、AI投资、地缘重构三重背景下 一种具备长期防御性与进攻性的投资逻辑 AI越发展越离不开实体硬资产支撑[14] - **布局建议**：中信保诚基金提出需规避“盲目跟风” 重点关注估值合理性、行业景气度、政策导向三大维度 具体包括：结合A股政策与内需特征调整布局、关注板块波动风险避免追高、均衡配置、跟踪政策与地缘风险及时调整仓位[15][16] - **潜在转折点**：有投研人士指出 一旦美联储开启超预期降息周期降低贴现率压力 或AI在应用端爆发出真实巨大现金流 资本可能迅速抽身 重新拥抱具备指数级增长潜力的科技成长主线[16]

文章核心观点 - 全球新能源需求增长强劲与供应链风险抬升背景下，“资源安全”正重新成为电池企业的战略核心，行业出现向重资产、低淘汰率（HALO）策略回摆的趋势 [5][6][9] - 电池企业为保障原料确定性、应对周期波动，正通过不同方式将上游关键资源（如锂、镍）纳入自身经营边界，其战略重心从单纯的市场采购转向更直接地控制资源 [10][35][36] - 中国头部电池企业在资源布局上更为积极，倾向于直接持有矿权、开发盐湖等重资产模式，而韩日企业则更依赖长期供应协议等合同网络，两者路径形成鲜明对比 [27][30][31] 电池企业资源安全战略转变 - 行业背景从依赖市场采购与合作消化波动，转变为主动将资源安全提升至经营、资本开支和全球化布局层面 [5][8][35] - 战略核心是采用HALO（重资产、低淘汰率）策略，通过控制建设周期长、替代难度高的上游资源来获取长期稳定的原料供应，而非追求短期价格弹性 [9][10][36] - 资源安全的范畴已从锂扩展至镍等其他关键矿物，并直接与制造链整合 [32] 中国头部电池企业资源布局分析 - **宁德时代**：国内外布局并重，海外通过CBC财团在玻利维亚乌尤尼盐湖投资至少10亿美元建设两座直接提锂工厂，目标年产能合计3.5万吨碳酸锂；国内江西锂云母矿及精炼厂在正常运营下月产碳酸锂可达2000-3000吨 [12][13] - **比亚迪**：采取多元化布局，海外于2023年在巴西取得两块富锂矿权；国内与盐湖股份合资规划3万吨碳酸锂项目，并通过战略投资（如盛新锂能）嵌入锂企 [15][16] - **国轩高科**：明确布局宜春锂矿、印尼镍资源和阿根廷盐湖等核心矿产，并通过投资与合作覆盖从矿产到电池回收的全产业链环节，将矿产作为经营安全的一部分 [17][18] - **亿纬锂能**：已建立从镍钴锂资源到电池回收的完整产业链布局，通过收购（如大华化工、金昆仑锂业、兴华锂盐）和合资等方式形成资源覆盖能力 [19][20] - **欣旺达**：从消费/动力/储能电池制造商转向主动布局上游，拥有东台吉乃尔盐湖探矿权（账面金额约7154.8万元）并投资盐湖提锂技术，开始构建资源安全叙事 [3][4][21][22] - **中创新航**：代表相对轻资产的模式，通过战略投资盛新锂能并签署2026-2030年20万吨锂盐产品的长期采购框架协议，以股权绑定加长期锁量替代直接持有矿权 [24][25][26] 中外电池企业资源策略对比 - **中国企业特征**：倾向于将资源风险“收编”进自身资产体系，直接持有矿权、盐湖或进行一体化项目开发，路径更“重” [27][31] - **韩日企业特征**：主要依赖区域化长期供应协议、本地材料链和合规追溯等“合同网络”来管理供应风险，而非直接成为矿权持有者 [29][30] - **典型案例**：宁德时代在印尼推进的镍矿-冶炼-电池材料-回收-电池制造一体化项目，首期工厂目标2026年底投运，初始电池产能6.9GWh，后续可扩至15GWh [32][33]

HALO策略的崛起与市场表现 - 2026年3月9日，石油天然气、煤炭、电工电网等板块涨幅居前，其中电工电网板块单日获主力抢筹超90亿元[2] - 过去一周，石油天然气板块大涨超10%，能源设备涨幅超9%，海运、电力、煤炭等板块涨幅靠前[2] - 截至3月9日，石油天然气、煤炭当日涨幅均超3%，电工电网板块主力资金净流入额近80亿元[8] HALO策略的定义与核心资产 - HALO是“重资产、低淘汰率”的缩写，指代复制成本高、具备物理护城河且不会被AI淘汰的资产[4][5] - 摩根士丹利构建的HALO篮子涵盖七大结构性支柱：材料、公用事业、铁路与管道、废物处理、国防以及信号塔等基础设施[4] - 这些资产的共同特征是“可建造、难替代”，例如无法用代码在现实中建造石油管道[6] HALO策略兴起的双重逻辑 - 核心原因之一是AI颠覆恐慌下的“避险需求”，市场担忧轻资产、软件及服务型企业被AI替代，利润持续性受质疑，转而拥抱“AI免疫型”实体资产[11] - 地缘冲突（如美伊冲突）导致霍尔木兹海峡航运风险上升，该海峡承担全球约20%的原油海运贸易，事件放大了实体供应链不确定性，推高了硬资产的地缘溢价[13] - 数字世界的“降维打击”与物理世界的“断流恐慌”两股力量交织，共同构成了HALO策略崛起的逻辑[14] 市场对HALO策略的分歧与长期展望 - 乐观观点认为，AI算力爆发对物理能源有刚性依赖，“AI的尽头是电力”，数据中心与智算中心的指数级能耗需求使电力与油气等“旧能源”成为数字经济的物理底座，价值逻辑从周期品转变为成长型基础设施[16][17] - 质疑观点认为，当前资金涌向HALO可能过度定价了AI的“破坏力”，低估了人类通过芯片架构、材料科学或能源利用方式等创新来克服物理瓶颈的能力[18] - 如果AI从语言模型走向世界模型和具身智能，成为“行动者”，那么物理世界的价值重估可能才刚刚开始；HALO资产正成为AI时代的“收费站”[19][20] - 市场策略呈现“哑铃型”：一端是通过算力基建、半导体设备拥抱技术变革；另一端是通过布局能源、有色、电网等HALO资产对冲技术迭代与地缘动荡风险[20]

文章核心观点 - 地缘冲突对A股市场短期风险溢价构成冲击，但市场展现出韧性，中期焦点将回归国内基本面与政策主线 [1] - 在“缺资产”格局持续的背景下，信用下沉策略在固收领域仍然占优 [1][20] 焦点锐评：政府工作报告 - 2026年经济增长目标设定在4.5%-5%区间，较往年小幅下调，释放出更加注重增长质量的信号 [3] - 主要预期目标还包括：城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上、居民消费价格涨幅2%左右、粮食产量1.4万亿斤左右、单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右 [3] - 政策延续积极定调但更注重效能，不搞大水漫灌，政府债券供给压力减小，在货币政策放松背景下债券利率有望回归下行 [3] 权益市场观点 - 中金公司认为，国际秩序重构与产业创新共振是驱动A股上涨及中国资产重估的核心长期驱动力，短期地缘冲突冲击不改长期逻辑 [5] - 汇丰晋信基金指出，市场流动性充裕，外部冲突未改变国内经济基本面修复和科技转型的中期逻辑，预计结构性行情延续，科技成长主线可能继续主导市场 [6] - 广发证券预测，2026年资产市场将呈现新旧资产分化的收敛形态，科技类资产中期潜力突出但短期赔率受约束，消费类资产中期胜率高，周期类资产短期胜率与赔率双高，建议均衡配置 [7] 市场数据表现 (截至2026年3月6日) - **A股市场**：万得全A指数收于6783.03点，周度下跌2.30%，月度上涨1.31%，年初至今上涨5.82% [9] - **港股与美股**：恒生指数周跌3.28%，年初至今下跌4.20%；标普500指数周跌2.02%，年初至今下跌0.86% [9] - **中国债市**：中证全债指数收于261.29点，周度上涨0.15%，年初至今上涨0.73% [9] - **商品与外汇**：COMEX黄金收于5181.30美元/盎司，年初至今上涨18.55%；ICE布油收于93.32美元/桶，年初至今上涨28.06%；美元兑人民币中间价为6.90 [10] 行业研究观点 - **军工行业**：富国基金指出，军工板块具备长期投资价值，中证军工指数近6个月上涨27.40%，军工龙头指数上涨31.78% [12] - **有色及化工行业**：银河基金认为，中东局势强化逆全球化趋势，铜、锡、碳酸锂等金属中长期受益，原油长期价格中枢上行，化工板块中炼化、PX及甲醇等品种可能受益于供给收缩 [12] - **原油市场**：万家基金预测，2026年极大概率成为原油价格中长期大拐点，因美国页岩油进入结构性衰退，全球供需错配时点趋近 [13] 行业估值与表现 (截至2026年3月6日) - **年初至今涨幅居前行业**：煤炭上涨3.79%，公用事业上涨3.42%，农林牧渔上涨2.12% [16] - **估值水平**：根据历史分位数，煤炭、基础化工、国防军工、汽车、机械设备、商贸零售、建筑材料、传媒等行业处于“偏高估”状态；钢铁、综合、通信、房地产、电子、计算机等行业处于“高估”状态；公用事业、银行、食品饮料、非银金融、家用电器等行业处于“偏低估”或“低估”状态 [16][17] 宏观与固收观点 - **房地产市场**：中金公司认为，北京、上海二手房库存去化周期已回到房价企稳区间，政策端重视去库存，北上限购边际调整或成为房价预期正循环的催化剂 [19] - **信用债策略**：浙商证券表示，在“缺资产”格局下，信用下沉策略仍然占优，3月可继续中短久期下沉，建议控制久期，3年或是合意期限 [20] - **债券市场**：博时基金指出，资金面平稳宽松，政府债券供给压力减小，新经济挤出效应、通胀偏弱等因素提升银行配置需求，继续看好国内债券市场 [21] 资产配置策略 - **HALO策略**：中欧基金提出，AI发展引发资产重估，HALO（重资产、低淘汰风险）资产成为资金避风港，其在A股中对应工业金属、石油、化工、电力、工程机械、钢铁等行业 [23] - 建议在组合中配置兼具确定性与远期空间的“新质生产力”资产，以及中短期现金流稳定的HALO资产 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 结合“涨跌幅 - 拥挤度”象限图和 ETF 资金流向，工业有色和稀土板块存在博弈机会 [1] - 3 月 2 - 6 日，油气和电网设备领涨成市场主线，游戏和传媒板块跌幅靠前，工业有色和稀土板块回调 [1] - 追涨电网设备成资金共识但短期或波动，石油受资金青睐但不确定性大，传媒和游戏板块面临兑现压力，工业有色和稀土获资金逆势加仓 [1] 根据相关目录分别总结 行情回顾：油气和电网设备领涨 - 3 月 2 - 6 日市场下跌后企稳，截至 3 月 6 日万得全 A 收盘价较 2 月 27 日下跌 2.30% [6] - 大盘品种占优，各主要指数普遍回调，上证指数和沪深 300 表现靠前，科创 50 和中证 1000 跌幅较大 [7] - 资金青睐结构性机会，主题 ETF 转为净流入状态，3 月 2 - 6 日股票型 ETF 净流出 73.49 亿元，宽基指数 ETF 净流出 428.75 亿元，主题指数 ETF 净流入 235.33 亿元，行业指数 ETF 净流入 137.31 亿元 [10][11] - 市场聚焦油气和电网设备主线，3 月 2 - 6 日油气和电网设备涨幅靠前、拥挤度达 2020 年以来高位，游戏和传媒跌幅大、热度降温，工业有色和稀土下跌、拥挤度略降 [14] - 油气升至历史高位，3 月 2 - 6 日油气指数涨 9.50%，拥挤度达 3.7%创 2020 年以来新高 [14] - 电网设备逆势上涨，指数本周涨 5.49%，2020 年以来拥挤度分位数由 98.7%升至 99.7% [14] - 游戏和传媒板块大幅下跌，指数本周分别跌 7.44%和 7.04%，2020 年以来拥挤度分位数分别降 28.2 和 23.5 个百分点，游戏指数拥挤度降至 2020 以来 6%低分位 [14] - 稀土和工业有色回调，指数本周分别跌 7.00%和 4.74%，2020 年以来拥挤度分位数分别降 5.7 和 0.3 个百分点，回调或为参与机会 [15] 后续关注：稀土和工业有色或存在博弈机会 - 结合 ETF 资金流向，工业有色和稀土获资金逆势加仓值得关注，追涨电网设备易波动，石油行情受地缘政治影响大，游戏和传媒板块面临兑现压力 [22] - 工业有色 ETF 万家和稀土 ETF 嘉实本周分别跌 4.91%和 7.15%，资金分别净流入 5.59 亿元和 19.91 亿元 [22] - 电网设备拥挤度接近历史偏高经验值，3 月 2 - 5 日电网设备 ETF 净流入 52.84 亿元，占基金规模 17.49%，截至 3 月 6 日收盘，电网设备指数拥挤度绝对值升至 3.92%，达 2020 年以来 99.7%分位数，需警惕调整 [23] - 油气获大量资金净流入，3 月 2 - 5 日油气 ETF 累计净流入 51.08 亿元，后续行情取决于美伊局势进展 [26] - 游戏和传媒板块净流出趋势未改，传媒 ETF 和游戏 ETF 周内分别跌 7.29%和 6.99%，资金分别净流出 15.05 亿元和 5.38 亿元，若 HALO 交易趋势不变将持续承压 [26]

地缘冲突与原油市场冲击 - 美伊冲突持续升级，美国总统特朗普要求伊朗无条件投降，伊朗总统誓言永不投降，战争可能持续至少六个月[3][4] - 联合国秘书长警告战争“可能超出任何人的控制”，美国正追加资源以支持战争持续至少100天[5] - 冲突导致霍尔木兹海峡商业交通几乎完全停止，流量暴跌94%，严重冲击中东原油生产与运输[2][9] - 科威特宣布因不可抗力对原油生产和提炼实施“预防性削减”措施，该国1月产量约为260万桶/日[8] - 阿联酋国家石油公司管理海上生产水平以应对存储需求，伊拉克已因储油罐饱和开始限产[9] - 摩根大通报告指出，若海峡运输在整个3月持续受阻，油价可能挑战2008年与2022年的历史高点[9] 原油价格罕见暴涨 - 布伦特原油单日暴涨9.26%，价格升至93.32美元/桶；WTI原油单日狂飙12.67%至91.27美元/桶，当周累计涨幅达35%，创历史最大周涨幅[1][7] - 从2月27日最低65美元/桶左右，到站上92美元/桶，仅5个交易日累计涨幅达41.5%，创近二十年来单周最大涨幅纪录[8] - 华尔街大行密集发声，高盛与摩根大通均认为，若局势无缓解迹象，油价下周突破100美元/桶的概率显著上升[9] - 花旗集团估计，霍尔木兹海峡中断导致全球原油日供应损失达700万至1100万桶[9] - 卡塔尔能源部长警告，若航运中断延续，油价可能在两到三周内冲至150美元/桶[9] 市场转向“HALO”资产与相关板块表现 - 地缘风险抬升使市场关注点转向“实体资产”，“HALO”策略（重资产、低技术淘汰风险）重新受到投资者关注[2][10] - 高盛报告认为，AI发展使得“能建设、能交付、能供电”的实体物理能力成为数字未来的关键瓶颈，HALO资产成为新宠[11] - 具备HALO特征的板块受到资金关注，包括石油石化、化工、煤炭、有色金属、建筑材料和电网等[11] - 截至3月5日，石油石化行业指数年内上涨31.4%，位居申万一级行业指数首位[12] - 煤炭、有色金属行业指数年内均上涨约20%；建筑材料行业指数年内上涨17.3%；基础化工行业年内上涨15.25%[14][16] - 相关个股表现强势，例如万邦达年内上涨31.90%，振华股份年内上涨62.17%，中泰化学年内上涨59.04%[14][17] 其他受影响领域与市场观点 - AI资本开支扩张带动电力行情，近一周多只电力主题ETF涨幅超5%[19] - 农产品（软商品）被看好成为下一个补涨领域，Fundstrat预计玉米、小麦和大豆在2026年将延续涨势[19] - 东方证券分析师指出，地缘因素扰动下，大宗商品涨价已传导至农业，种植与种业基本面向好，大种植投资机会凸显[19] - 有市场观点认为，大宗商品上涨未必使所有行业受益，原油涨价可能引起化工等行业需求下滑，投资者选择有限，需在资源逻辑与技术创新（如AI）之间权衡[20]