报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2510短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线压力，供需格局走弱，钢价震荡寻底 [2] - 螺纹钢供需格局变化，供增需弱矛盾积累，钢价承压，低位库存去化，多空博弈下钢价低位震荡，关注需求表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2510短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线压力，核心逻辑是供需格局走弱，钢价震荡寻底 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢建筑钢厂生产积极，供应回升至年内高位，周度表需回落且为近年同期低位，后续季节性走弱，需求弱势，供增需弱基本面矛盾积累，钢价承压，但低位库存持续去化，多空博弈下钢价低位震荡，需关注需求表现 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各化工品价格走势受供需、宏观、关税等多因素影响，PVC、烧碱、橡胶、尿素、甲醇、塑料等产品价格预期多为震荡运行，需关注各产品相关的供需变化、政策及市场动态 [2][3][4][5][6][7][8] 各产品总结 PVC - 5月22日主力09合约收盘4926元/吨（-43），常州市场价4830元/吨（0），主力基差-96元/吨(+43） [2] - 近期宏观情绪回暖，库存略低于去年同期但仍处高位，前期基差走强给盘面底部支撑 [2] - 中长期需求受地产拖累低迷，出口受限，供应有新投计划，供需宽松，价格低位基本面驱动有限，宏观主导 [2] - 短期关税缓和超预期，但实质影响仍存，国内二季度转出口或有支撑，大规模刺激政策短期难出台，预期反弹空间受限 [2] 烧碱 - 5月22日主力SH09合约收2528元/吨（+1），山东市场主流价850元/吨（+10），折百2656元/吨（+31） [3] - 截至20250515，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.59万吨(湿吨)，环比上调7.09%，同比上涨1.74% [3] - 供应上减产装置5月中下旬陆续恢复，新装置有少量投产预期，库存高位去库不畅，供应同比压力偏大 [3] - 需求方面关税影响下游非铝行业需求，非铝补库放缓，五月后步入淡季；氧化铝投产与降负并存；魏桥有涨价可能；海外氧化铝新投产，出口有一定支撑 [3] - 短期氧化铝情绪偏好，盘面偏震荡；中期供应充足，需求增量有限，09中期高空为主 [3] 橡胶 - 5月22日基本面压力仍存，重心小幅下调，短期胶水上量缓慢，原料高位，胶价有底部支撑，后期供应上量预期强，下游需求疲软，整体向上驱动不足 [4][5] - 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存61.42万吨，环比降0.45万吨，降幅0.73%；中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比降1.3万吨，降幅0.96% [5] - 截至2025年5月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率73.74%，环比+2.53个百分点，同比-6.35个百分点；全钢胎样本企业产能利用率62.09%，环比+2.21个百分点，同比-4.11个百分点 [5] 尿素 - 2509合约跌0.48%收盘于1849元/吨，现货价格延续窄幅回落，河南市场日均价1870元/吨，下调3元/吨 [6] - 供应端开工负荷率87.5%，较上周基本持平，日均产量19.92万吨，新疆新冀能源装置试车成功 [6] - 成本端无烟煤价格稳中有降，需求端复合肥企业产能运行率提升，库存减少，三聚氰胺开工率维持七成左右，其他工业需求支撑减弱 [6] - 库存端企业库存减少，港口库存增加，注册仓单增加 [6] - 供应维稳，需求有释放预期提供支撑，出口有弹性空间但上方压力明显，预计价格震荡运行 [6] 甲醇 - 2509合约跌1.1%收盘价2241元/吨，现货市场太仓甲醇价格2300元/吨，下调20元/吨 [7] - 供应端装置产能利用率88.47%，较上周降低3.7个百分点，周度产量199.1万吨 [7] - 成本端动力煤价格窄幅走跌，煤制甲醇成本降低且多盈利，需求端制烯烃行业开工率环比提升但有装置检修，传统需求支撑有限 [7] - 库存端样本企业库存增加，港口库存减少，预计震荡运行 [7] 塑料 - 5月22日2509合约跌1.01%收7159元/吨，现货LDPE、HDPE、LLDPE均价均下跌 [8] - 供应端生产开工率79.38%，较上周-4.69个百分点，周度产量61.00万吨，环比-5.99%，本周检修损失量增加 [8] - 需求端国内农膜开工率下降，包装膜开工率上升，管材开工率持平，进出口方面3月进口同比下降，出口同比大增 [8] - 库存端企业社会库存持平，仓单数量不变，预计短期内宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] - PTA装置检修多，下游聚酯高开工，预估5 - 6月PTA去库存，价格重心围绕成本波动，短期价格区间运行 [2] - 聚酯瓶片市场交投清淡，近日开工或维持为主，市场货源逐步充裕，部分品牌货源仍偏紧，下游买盘积极性不高，交投僵持 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格情况 - 2025年5月20日，WTI原油期货结算价62.03美元/桶，较前值跌1.05%；布伦特原油期货结算价65.38美元/桶，较前值跌0.24% [1] - 石脑油CFR日本现货价569.63美元/吨，较前值涨0.04%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价699美元/吨，较前值跌1.48% [1] - PX多种价格下跌，如CFR中国主港现货价828美元/吨，较前值跌1.51%；CZCE PX主力合约收盘价6668元/吨，较前值跌1.24%等 [1] - PTA期货价格下跌，如CZCE TA主力合约收盘价4732元/吨，较前值跌0.92%；现货价4998元/吨，较前值涨0.12% [1] - PR主力合约收盘价6022元/吨，较前值跌1.08%；近月合约收盘价6076元/吨，较前值涨4.61% [1] - 下游CCFEI价格指数部分下跌，如涤纶短纤6620元/吨，较前值跌0.68%；聚酯切片5995元/吨，较前值跌0.58%等 [2] 开工及产销情况 - 2025年5月20日，PX开工率75.25%，较前值降0.61%；PTA工厂产业链负荷率75.35%，较前值升0.94% [1] - 聚酯工厂产业链负荷率91.11%，较前值降0.01%；瓶片工厂产业链负荷率85.13%，与前值持平 [1] - 江浙织机产业链负荷率68.10%，与前值持平；涤纶长丝产销率32%，较前值升4%；涤纶短纤产销率46%，与前值持平；聚酯切片产销率41%，较前值升2% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 市场关注宏观和地缘，国际油价拉锯盘整，关注美伊核谈和俄乌谈判进展 [2] - PX计划外损增量明显，叠加检修，亚洲PX供应收紧，需求预期超市场预期，未来几个月PX去库存 [2] - 国际油价弱势震荡，挤压PX成本支撑，辽阳石化75万吨PX装置临时短停，国内多套PX装置提负运行，买盘氛围积极 [2] - PTA行情下跌，下游聚酯减产言论发酵，利空行情及现货基差，卖方报盘下跌，聚酯对PTA刚需偏好，PTA现货价格跟随成本端运行 [2] - 聚酯高开工助力PTA去库存，需关注聚酯大厂减产言论兑现程度，担忧聚酯开工下降 [2] - 终端织机开工缓慢恢复，需求端下游消化持仓为主，终端回暖有刚需支撑但体量有限 [2] 交易策略 - 2025年5月20日，TA2509合约以4732元/吨（-1.42%）收盘，日内成交量130万手 [2] - PX2509合约以6668元/吨（-1.77%）收盘，日内成交量25.98手；PR2507合约以6022元/吨（-1.67%）收盘，日内成交量5.35万手 [2]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货螺纹钢早报（2025 年 5 月 21 日） ◼ 品种观点参考 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 行情驱动逻辑 螺纹钢格局平稳运行，周产量环比微增，继续位于年内高位，相应的周度表需回升，需求迎来 改善，但仍易季节性走弱，供高需弱局面下螺纹基本面矛盾易积累，钢价继续承压运行，相对利好 还是库存偏低，预计钢价走势将延续震荡寻底走势，重点关注需求变化情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 螺纹 2510 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 关注 MA5 一线压力 | 供需格局弱稳，钢价弱势震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 ...

金信期货日刊 本刊由金信期货研究院撰写 2 0 2 5 / 0 5 / 2 0 GOLDTRUST FUTURES CO.，LTD 氧化铝涨停与后市分析 ibaotu.com 热点聚焦 2025年5月19日氧化铝涨停，主要是几内亚铝土矿供应风险发酵所致。几内亚政府撤销部分矿山采矿 许可，Axis矿区被下达停工指令，涉及产能约4000万吨/年，恢复时间不明，引发市场对铝土矿供应 短缺的担忧。 从基本面来看，国内氧化铝开工率下调，贵州、广西地区新增集中检修，山东也有少量检修 。电解 铝方面，虽有部分地区复产，但水电表现不佳，复产低于预期。 短期内，氧化铝价格或因供应端减产检修和矿端消息炒作继续上行。但从中期视角，1-3月国内铝土 矿进口4707万吨，自几内亚进口3639万吨。目前港口库存回升至2458万吨，超过过去2年的同期水平。 结合目前海漂库存仍有1483万吨，处于近4年高位，短中期矿石供给无虞。铝材在中美关税下出口承 压，下游电解铝维持刚需采购，一旦氧化铝产能回归，供需过剩格局可能重现，压制价格。 投资者需密切关注几内亚矿端动态、新增产能进度以及矿价波动。操作上，短期追涨需谨慎； 中长线而言，可待价格稳定后 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周锰硅受锰矿港口报价及宏观情绪提振价格偏强，硅铁主产地供应收缩价格震荡上行；双硅近期供需格局边际收紧，期货价格提振后现货交易回暖，后续应关注原料价格与钢厂生产节奏变动，跟踪高炉铁水产量对双硅需求的支撑[3][4][42] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周硅铁2506合约走势震荡偏强，收于5598元/吨，周环比变化116元/吨；锰硅2509合约价格走势偏强，收于5858元/吨，周环比变化100元/吨[8] - 现货市场：本周全国主要地区硅铁现货价格有所波动，75B硅铁主产地汇总报价为5350 - 5550元/吨，较上周环比变化0 - 50元/吨；硅锰现货汇总报价范围为5400 - 5880元/吨，价格有所波动[10] 价差变动 - 期现价差：截至本周，硅铁2507合约较内蒙地区硅铁现货基差为 - 304元/吨，较前一周变动 - 68元/吨；锰硅2509合约较内蒙地区硅锰现货基差为 - 208元/吨，较前一周变动78元/吨[13] - 月间价差：截至本周，硅铁2407 - 2508价差为64元/吨，较前一周变动28元/吨；锰硅2507 - 2508价差为 - 12元/吨，较前一周变动2元/吨[14] - 双硅价差：截至本周，内蒙地区现货硅铁 - 锰硅价差为 - 250元/吨，较前一周变动 - 70元/吨；硅铁2507 - 锰硅2507价差为 - 114元/吨，较前一周变动78元/吨，硅铁2507 - 锰硅2509价差为 - 154元/吨，较前一周变动76元/吨[15] 供需情况分析 供应 - 硅铁本周产量为9.35万吨，产量较上周环比变化 - 0.94万吨，环比变化率为 - 9.1%，周开工率为31.22%，较上周变动 - 1.31个百分点[22] - 锰硅本周产量16.28万吨，产量较上周环比变化 - 0.93万吨，环比变化率为 - 5.4%，周开工率为33.6%，较上周变动 - 3.93个百分点[22] 需求 以247家钢铁企业观测为例，本周高炉开工率91.76%，较上周变动 - 0.33个百分点；高炉日均铁水产量为244.77万吨，较上周环比变动 - 0.87万吨[30] 库存 - 截至5月9日，全国60家硅铁样本企业的库存为73770吨，较半个月前环比变化 - 9900吨[32] - 全国63家硅锰样本企业的库存为207100吨，较半个月前环比变化25300吨[32] 利润 - 受期货价格走势偏强影响，本周硅铁利润环比回升，锰硅利润受成本抬升影响环比下滑[34] - 以内蒙古地区为例，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润上升至165.25元/吨，较前上周末环比变化279.75元/吨；锰硅主力合约盘面利润为 - 280.405元/吨，较前一周环比变化 - 117.5元/吨[35] - 硅铁现货利润为 - 138.75元/吨，较前一周环比变化57.75元/吨；锰硅现货利润为 - 488.405元/吨，较前一周环比变化 - 39.5元/吨[35] 原料价格 - 本周硅铁的主要原料成本兰炭价格维持至620元/吨[39] - 锰硅的主要原料锰矿南非半碳酸北方港口价格为34元/干吨度，环比变动1.5元/干吨度，加蓬矿天津港市场价格为37.5元/干吨度，环比变动1元/干吨度，澳矿价格仍有挺价表现，环比上升1元/干吨度，富锰渣价格稳定至1065元/吨，冶金焦价格稳定至1214.6元/吨，锰硅原料端价格震荡，对锰硅价格存有支撑[39] 总结及投资建议 - 供给方面，锰硅供给环比收缩，贵州、内蒙等存减产动态，但北方主产区仍相对稳定生产；硅铁宁夏主产地集中减产，影响日产约2070吨，供应环比收缩[3][42] - 库存方面，上周硅铁库存环比下降，锰硅库存旬环比继续增加，宁夏地区的库存继续累计；期货库存方面，锰硅仓单库存高位继续回落，硅铁注册速率放缓[3][42] - 需求来看，高炉开工与铁水产量环比下降，需求端季节性表现优于去年，但高铁水的支撑力度维持程度有待观察[3][42] - 成本估值角度来看，前期受主产区电费预计下移影响，叠加焦炭价格或仍存提降预期，使得硅铁成本走弱；锰矿港口价格均有抬升，当前锰矿的探涨情绪不减，锰硅成本重心略有抬升，支撑盘面价格走势，待后续低价锰矿的陆续到港，成本端或将再次松动[3][42]

| 19 E K # 5 | 日度策略参 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势研判 | 行业板块 | 逻辑观点精粹及策略参考 | 品種 | 股指 | 震荡 | 持有的多头头寸考虑减仓,警惕进一步调整风险。 | 110 | | 资产荒和弱经济利好债期,但短期央行提示利率风险,压制上涨 | 容间。 | 宏观金融 | | | | | | | 短期金价或进入盘整;但中长期上涨逻辑尚未改变。明终 | 農汤 | 黄金 | 整体跟随黄金,但关税超预期结果将利好白银商品属性,因此短 | 農法 | 三 千尺 | | | | 期银价韧性或强于黄金。 | 近期市场情绪好转,铜价走高,但下游需求转弱,铜价存在回调 | 股 | | | | | | | 风险。 | 电解铝自身产业面无明显矛盾,在中美贸易谈判结果超预期情况 | 看头 | | | | | | | 下,铝价延续反弹走势。 | 铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升,氧化铝供需格局有所好转 | 氧化铝 | | | | | | | 短期价格或进一步反弹。 | 步入淡季终端需求明显走弱,叠加 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪缓和，钢价走势震荡，热卷产量及库存环比下降，螺纹需求维持，库存持续去化，关注供给端政策落地情况 [1] - 铁矿基本维持供需两旺，库存保持相对高位，长期呈现供需偏宽松格局，关注供给侧变化对产业链的影响 [3] - 双焦库存相对偏高，市场偏弱运行，焦炭产量供应充足，铁水产量见顶回落，焦煤供给有所提升，关注铁水产量变化 [5][6] - 动力煤港口煤价跌幅放缓，坑口煤价弱势震荡，短期需求支撑不足，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：螺纹钢期货主力合约收于3118元/吨，热卷主力合约收于3260元/吨，现货成交整体一般偏弱，全国建材成交10万吨 [1] - 综合情况：本周热卷产量及库存环比下降，螺纹需求维持，库存持续去化，五大材周度环比去库，中美关税政策缓和后，成材盘面价格贴水修复，市场重回基本面逻辑 [1] - 策略：单边震荡，关注情绪改善下的贴水修复，跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货：铁矿石主力2509合约收于736.5元/吨，跌幅0.07%，唐山港口进口铁矿主流品种价格持稳，市场交投情绪偏弱，全国主港铁矿累计成交100.7万吨，环比下跌18.33%，远期现货累计成交156.0万吨，环比下跌23.53%，本期铁水产量见顶回落，247家钢厂日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨 [3] - 综合情况：中美贸易缓和，市场情绪明显缓和，铁矿石基本维持供需两旺，库存保持相对高位，长期呈现供需偏宽松格局，现实转向宽松取决于未来消费转弱情况和供给侧政策落实情况 [3] - 策略：单边震荡，关注情绪改善下的贴水修复，跨品种、跨期无 [4] 双焦 - 期现货：双焦期货盘面小幅上涨，焦炭2509收于1472元/吨，跌幅0.67%，焦煤2509收于883元/吨，跌幅1.29%，进口蒙煤口岸库存再度累积，蒙5原煤价格弱稳在820元/吨左右 [5][6] - 供需和逻辑：焦炭产量供应充足，铁水产量见顶回落，季节性需求接近尾声，钢厂原料库存处于中高位水平，市场对后市需求预期转差，短期煤价对焦炭形成向下拖累；焦煤供给有所提升，部分钢厂开启首轮提降，市场悲观情绪蔓延，供应延续宽松格局，下游采购谨慎，库存高位持稳，价格持续走低 [6] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨品种、跨期、期现、期权无 [7] 动力煤 - 期现货：产地港口跌幅放缓，坑口煤价弱势震荡，少数煤矿拉煤车增多，库存压力减缓，价格暂稳，部分终端及站台大户仍在压价，多数贸易商仍偏悲观谨慎；港口市场延续弱势，库存持续累积，疏港压力骤增；进口煤市场稳中偏弱运行，进口煤投标价格继续下探，采购积极性不高 [8] - 需求与逻辑：短期煤炭价格需求支撑不足，随着天气转暖，价格缺乏支撑，中长期供应宽松格局未改 [8] - 策略：无 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计PX、PTA、PR震荡运行（PX观点评分：0，PTA观点评分：0，PR观点评分：0） [2] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月15日，WTI原油期货结算价61.62美元/桶，较前值跌2.42%；布伦特原油期货结算价64.53美元/桶，较前值跌2.36% [1] - 2025年5月15日，石脑油CFR日本现货价572美元/吨，较前值跌3.05%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价709美元/吨，较前值跌3.08% [1] - 2025年5月15日，对二甲苯PX CFR中国主港现货价854美元/吨，较前值跌1.50% [1] - 2025年5月15日，CZCE TA主力合约收盘价4798元/吨，较前值跌1.56%；结算价4824元/吨，较前值跌0.58% [1] - 2025年5月15日，CZCE TA近月合约收盘价4972元/吨，较前值跌1.54%；结算价5024元/吨，较前值涨0.28% [1] - 2025年5月15日，PTA国内现货价5103元/吨，较前值涨3.45%；CCFEI价格指数PTA内盘5040元/吨，较前值跌1.18% [1] - 2025年5月14日，CCFEI价格指数PTA外盘664美元/吨，较前值涨3.11% [1] - 2025年5月15日，CZCE PX主力合约收盘价6762元/吨，较前值跌1.72%；结算价6806元/吨，较前值跌0.82% [1] - 2025年5月15日，CZCE PX近月合约收盘价6654元/吨，较前值跌0.81%；结算价6654元/吨，较前值跌0.81% [1] - 2025年5月15日，对二甲苯国内现货价6817元/吨，较前值持平；CFR中国台湾现货价871美元/吨（5月14日），较前值涨2.83% [1] - 2025年5月15日，对二甲苯FOB韩国现货价833美元/吨，较前值跌1.54% [1] - 2025年5月15日，PXN价差282美元/吨，较前值涨1.81%；PX - MX价差145美元/吨，较前值涨7.01% [1] - 2025年5月15日，CZCE PR主力合约收盘价6116元/吨，较前值跌1.35%；结算价6154元/吨，较前值跌0.10% [1] - 2025年5月15日，CZCE PR近月合约收盘价6160元/吨，较前值涨3.77%；结算价6160元/吨，较前值涨3.77% [1] - 2025年5月15日，华东市场聚酯瓶片市场价6150元/吨，较前值跌0.49%；华南市场市场价6220元/吨，较前值跌0.48% [1] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数涤纶DTY 8900元/吨，较前值涨0.56%；涤纶POY 7250元/吨，较前值涨0.69% [2] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数涤纶FDY68D 7250元/吨，较前值涨1.40%；涤纶FDY150D 7200元/吨，较前值涨0.70% [2] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数涤纶短纤6705元/吨，较前值涨0.15%；聚酯切片6090元/吨，较前值涨0.50% [2] - 2025年5月15日，CCFEI价格指数瓶级切片6150元/吨，较前值跌0.49% [2] 开工与产销情况 - 2025年5月15日，聚酯产业链PX开工率73.32%，较前值持平；PTA工厂负荷率74.41%，较前值持平 [1] - 2025年5月15日，聚酯工厂负荷率91.34%，较前值持平；瓶片工厂负荷率85.13%，较前值持平 [1] - 2025年5月15日，江浙织机负荷率68.10%，较前值涨3.83% [1] - 2025年5月15日，涤纶长丝产销率36.00%，较前值降16.00%；涤纶短纤产销率44.00%，较前值降17.00% [1] - 2025年5月15日，聚酯切片产销率41.00%，较前值降52.00% [1] 装置信息 - 西北一套120万吨PTA装置计划5月15日至20日之间重启 [2] 重要资讯 - 前期宏观利好逐步消化，市场消息面平淡，原料价格下跌带动PX价格回调 [2] - PX计划外损增量明显，叠加计划内装置检修，亚洲PX供应收紧，但PTA装置部分检修未落地和下游聚酯高负荷运行，PX需求超预期 [2] - 未来几个月PX仍为去库存节奏，5月15日PX CFR中国价格为854美元/吨，成本端油市止涨回跌 [2] - PTA行情窄幅下跌，主因原油下跌和市场消化涨幅，主力供应商出售5月货源致现货基差走弱 [2] - 聚酯新产能平稳运行且高开工，对PTA刚需偏好，短期内PTA现货价格跟随成本端运行 [2] - 上月底聚酯工厂库存去化后，涤纶长丝开工负荷稳定，但新投产装置待跟进，节中多数厂累库，后续市场供应或转充裕 [2] - 终端织机开工缓慢恢复，下游织造工厂5月上旬备货意愿偏低，预计下游集中采购周期在本月中旬 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价下跌，原油价格偏弱，聚酯原料及瓶片期货高开低走，供应端报价下调，下游终端谨慎跟进，市场交投偏淡 [2] - 瓶片行业开工处于年内相对高位，市场货源或逐步充裕，下游终端开工提升，但仍在消化前期囤货 [2] 交易策略 - 宏观情绪回归平静，TA2509合约以4798元/吨（-1.11%）收盘，日内成交量135万手 [2] - 原油下跌，2509合约以6762元/吨（-1.46%）收盘，日内成交量30.50手 [2] - PR跟随成本运行，2507合约以6116元/吨（-0.71%）收盘，日内成交量5.00万手 [2] - 隔夜原油市场，市场预期美国和中东某国可能就核项目达成协议，国际能源署认为今年石油市场平衡更宽松，国际油价继续下跌 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤化工行业，细分包括煤焦化、合成氨、甲醇、煤制烯烃（MTO 和 CTO）、尿素、醋酸等子行业 - 公司：禾昌 纪要提到的核心观点和论据 1. **行业整体情况** - 2024 年上半年高位运行，年底回落，四季度下探，产品盈利承压；2025 年一季度部分产品成本改善，企业利润差异体现成本控制能力[2] - 中国煤化工在全球占主导，约九成以上产品或产业链集中在中国，部分产品有定价权，与全球能源格局不同[2] 2. **价格影响** - 2025 年原油价格震荡于 80 美元左右，四季度降 5 美元，煤炭价格维持在 5500 大卡 700 元左右，原油回落削弱煤油相对优势，但整体可控，一、二季度价格同步下行使相对优势回归，维持在 1.4 以下[3][4] 3. **主要产品市场表现** - 煤焦化受房地产产业链影响，下游钢铁需求弱，焦炭价差维持底部，产业链靠前端焦煤让利[5] - 合成氨和甲醇 2018 年前走势一致，2019 - 2023 年分化，2024 年后半程价差范围重叠，供需格局变化[5][6][7] - 煤制烯烃成本优势明显，CTO 技术盈利通常较高；2024 年三四季度 CTO 价差收窄，2025 年一季度逆向反超，若原油低位震荡将继续影响价差，需关注煤炭下行空间[10][11] 4. **各产品供需格局及预期** - 合成氨：2024 年禾昌新增产能超 400 万吨，供需格局转变，价差回归大宗商品水平，受新增产能释放节奏影响承压[8] - 甲醇：随下游产品释放产能提升，受 MTO 占比增加影响，煤油联动效应逆向放大，短期原油震荡对利润空间影响有限，需关注终端需求[9] - 尿素：2016 - 2017 年产能出清后运行良好，2023 年起新增产能释放，预期进入回落周期；2024 年下半年大幅回落，新增产能投放推迟，出口需求未释放，价差下跌；2025 年新增产能投放节奏或推迟，出口可消化部分压力，盈利或改善[12][13][15] - 醋酸：2024 - 2025 年新增产能持续释放，预期不乐观，但可通过库存调整开工，不会亏损；2024 年四季度价格下行，2025 年一季度价差维持弱势[16] 5. **企业盈利情况** - 四季度企业盈利收窄，一季度盈利回暖，趋势预计二季度持续，取决于煤炭价格、煤油价格比及终端产能消化释放节奏，现阶段成本压力缓解[17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年尿素全年新增产能统计约 700 万吨，最终投放近 500 万吨，投放时间推迟至下半年[13][14] - 2025 年初统计尿素新增产能约 500 万吨，实际投放预计 300 - 500 万吨，投放节奏或推迟，五月出口信号放出，若自由出口每年可消化四五百万吨新增产能[15] - 2024 年四季度醋酸价格从两千多元下降到 1500 - 1600 元水平[16]