报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍方面硫磺担忧预期反复但现实成本有支撑 短线可背靠火法成本预期试多 中线关注印尼补充配额等动向 [4] - 不锈钢受投机资金扰动 供需偏弱 高位需谨慎 或宽幅震荡运行 关注基差回归机会 [5] - 工业硅呈区间震荡格局 预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [28][33] - 多晶硅市场情绪浓厚 关注消息面影响 短期偏强运行 预计下周盘面区间在38000 - 43000元/吨 [28][33] - 碳酸锂偏强运行 关注市场消息 短期期货主力合约价格运行区间预计16.0 - 19.0万元/吨 [56][60] 各品种总结 镍 - 行情观点：沪镍硫磺担忧缓和 成本有支撑 但下游对高价矿抵触强 需关注镍矿真实成交 霍尔木兹海峡动向使硫磺担忧预期反复 短线可背靠火法成本预期试多 基本面受资源端矛盾影响 前端冶炼供应弹性有限 全球显性累库放缓 现实矿端偏紧 [4] - 库存跟踪：4月17日中国社会库存增加3148吨至92526吨 其中仓单库存增加2673吨至64209吨 现货库存增加475吨至25547吨 保税区库存持平至2770吨 LME镍库存减少3486吨至278184吨 [6] - 市场消息：涉及印尼镍矿基准价格修订 菲律宾矿商对印尼镍矿石出口量预期 印尼工业园事故 印尼镍矿产量预估 镍产量配额调整 放宽产量目标 矿产基准价测算规则修订等 [9][10][11] - 数据跟踪：展示了沪镍主力收盘价、成交量等期货数据 以及1进口镍、俄镍升贴水等产业链相关数据 [13] 不锈钢 - 行情观点：盘面受投机资金扰动 供需偏弱 印尼镍矿计税模式改变或使成本上移 镍铁基本面尚可 但钢厂现实利润可观刺激排产增加 库存去库斜率温和 上方弹性需消费验证 或宽幅震荡运行 [5] - 库存跟踪：4月16日SMM镍铁全产业链库存周环比+0.4万吨至11.6万金属吨 月度环比 - 7% 3月SMM不锈钢厂库160万吨 月同/环比 - 3%/-3% 4月16日不锈钢社会库存114.82万吨 周环比下降3.18% [8] - 数据跟踪：展示了不锈钢主力收盘价、成交量等期货数据 以及304/2B卷等现货价格数据 [13] 工业硅 - 本周价格走势：盘面震荡上行 现货价格持平 周五盘面收于8630元/吨 [28] - 供需基本面：供给端产量环比走缩 开工环减 库存去库 关注新疆大厂复产情况 需求端下游需求转弱 多晶硅需求相对持稳 有机硅需求有延续性可能 铝合金需求增量缓 出口价格稳定但询单低价 [29][30] - 后市观点：盘面呈区间震荡格局 4 - 5月供需偏紧平衡 下方有资金托底 上方受套保盘压制 预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [33] - 数据展示：包括主流消费地参考价及仓库成交价 以及工业硅供给端、消费端相关图表数据 [35][36][46] 多晶硅 - 本周价格走势：盘面震荡走强 现货报价持稳 周五盘面收于39780元/吨 [28] - 供需基本面：供给端短期周度产量环比持平 4月底部分工厂减产 5月有复产 库存环比去库 成本约3.5万元/吨 需求端硅片排产周环比减少 终端光伏需求偏弱 实际需求起色或在5 - 6月 [30][32] - 后市观点：关注消息面影响 供需双弱 月度供需偏空 高库存限制现货价格 短期市场交易“反内卷”行情 预计下周盘面区间在38000 - 43000元/吨 [33] - 数据展示：包括多晶硅现货价格、产量及同比等图表数据 [50] 碳酸锂 - 本周价格走势：期货上涨 2609合约收于177560元/吨 周环比上涨19960元/吨 2607合约收于175360元/吨 周环比上涨19340元/吨 现货周环比上涨13950元/吨至169500元/吨 基差走弱 [57] - 供需基本面：供给上周产环增 原料进口维持高位 海外矿端5月紧张格局或加剧 需求下游逢低补库 储能终端强劲 车端新能源批发量下降 库存连续四周累库 [58][59] - 后市观点：市场交易供需去库逻辑 5月供需或呈去库格局 盘面短期偏强 关注上方空间 期货主力合约价格运行区间预计16.0 - 19.0万元/吨 [60] - 数据展示：包括碳酸锂现货与期货价差、跨期价差等图表数据 [62]

核心观点 - 报告认为，当前市场不具备主升浪条件，仍处于震荡区间，但短期受美伊局势缓和及一季报业绩催化，市场风险偏好有所回暖，科技成长风格表现突出 [8][18][19] - 市场后续走势的关键在于两种叙事路径的演变：一是若原油短缺引发通胀压力，可能导致全球风险资产回调，安全资产占优；二是若市场转向关注AI产业景气度，且油价未失控，则A股科技结构牛市有望延续 [8][9] - 从业绩看，2025年A股盈利已企稳回升，2026年一季报初步显示电力设备与AI产业链业绩亮眼，是推动近期创业板指上涨的核心动力，其持续性需后续业绩验证 [10][16][18][19] 一、 美伊局势出现实质性缓和信号，全球资产风险偏好回暖 - **市场表现**：本周（2026年4月13日-17日）A股主要指数上涨，其中上证指数涨1.64%，创业板指大涨6.65%，北证50涨7.43%，市场日均成交额2.36万亿元，环比增长10.27% [4] - **核心驱动**：美伊冲突出现缓和信号，双方“原则上同意”延长将于4月22日到期的临时停火协议，地缘风险降温显著改善了全球市场风险偏好，外资风险偏好回升带动A股情绪修复 [4] - **国内因素**：一季度经济数据超预期，GDP同比增长5.0%；同时，AI算力需求激增引发云厂商涨价潮（如腾讯云部分服务涨幅普遍在4倍以上），共同催化了半导体、算力等AI相关板块 [5] 二、 本轮反弹的持续性：关注中美元首会晤与AI通胀叙事 - **主要风险**：当前市场核心风险在于美伊冲突的演绎路径，以及中美元首会晤的预期变化（会晤前景仍存较大不确定性） [8] - **短期判断**：维持市场处于震荡区间的判断，短期交易拥挤度较高、反弹幅度较大的板块可适当兑现收益，建议配置石化、自由现金流及红利等防御性板块以对冲波动 [8] - **未来情景推演**： - **情景一（油价反转）**：若市场焦点转向原油物理短缺及连带通胀压力，油价可能反转，带动全球科技股等风险资产回调，并可能倒逼美国进一步妥协，届时黄金、港股、人民币资产等安全资产将跑赢 [8] - **情景二（AI叙事主导）**：若市场对原油价格脱敏，转而聚焦AI产业景气叙事，且纳指等全球科技股保持韧性，则A股市场的科技结构牛市有望延续，AI算力板块或仍有空间 [9] 三、 一季报持续披露，哪些趋势值得关注？ - **2025年年报整体回顾**： - **盈利企稳回升**：截至2026年4月17日，已有2136家公司（披露率38.84%）披露2025年年报，全A营业收入同比增长1.33%，归母净利润同比增长4.09%，增速较上年大幅提升7.06个百分点，显示盈利端已走出底部区间 [10] - **结构亮点突出**：科技、高端制造与医药板块业绩增速领先 [13] - **电子板块**归母净利润同比增长35.36% [13] - **计算机板块**归母净利润同比增长17.61% [13] - **电力设备板块**归母净利润同比增长37.89% [14] - **有色金属板块**受益于新能源与AI建设双拉动，利润高增 [14] - **钢铁板块**呈现“困境反转”，归母净利润同比大幅增长135.90% [15][16] - **2026年一季报初步观察**： - **披露概况**：截至当周周五，共有156家上市公司披露一季报，以化工、硬件设备、半导体、高端制造行业居多 [16] - **业绩亮点**：电力设备与AI产业链表现尤为亮眼，是推动创业板指上行的核心动力 [18] - **宁德时代**归母净利润207亿元，同比增长48.52% [16] - **中际旭创**归母净利润57亿元，同比增长262%，其上游材料预付款环比暴涨10倍至14.9亿元，预示需求强劲 [16][18] - **佰维存储、海康威视、华友钴业**等新能源与芯片科技龙头净利润增速也处于较高水平 [16] 四、 投资建议 - **短期配置**：市场处于震荡偏上沿，可将能化等防御性资产作为底仓配置，以对冲市场波动风险 [20] - **科技主线**：重点关注资金流入较强、业绩确定性较高的细分领域，如光模块、电力设备、创新药等，可逢低布局 [20] - **左侧机会**：建议左侧布局新能源、化工设备、全球军备扩张以及中东重建与管道建设等领域，捕捉地缘风险缓和后的修复机会 [20] 五、 本周市场微观结构观察（2026年4月13日-4月17日） - **宽基指数与风格**：本周大盘成长风格表现较好（上涨3.33%），大盘价值风格涨幅较小（上涨0.24%） [21] - **市场热度与风险偏好**：市场风险偏好回升，沪深300指数PE_TTM为14.40倍（处于10年90%分位高位），风险溢价为5.18%（处于10年46%分位） [28] - **市场融资变化**：融资余额达2.65万亿元，约占全A总市值的2.05%，环比回升587亿元；融资买入额占成交额比例约10.1%，环比上升0.79% [31] - **行业结构变化**： - **换手率**：多数行业换手率上涨，农林牧渔、电力设备、国防军工板块涨幅居前 [34] - **估值**：通信、电子、房地产板块市盈率上涨明显；通信、电子板块市盈率处于历史极高位置（10年分位数高于95%），而食品饮料、非银金融板块市盈率处于历史低位（分位数低于10%） [35]

报告投资评级 - 公司评级为“买入” [7] 报告核心观点 - 核心观点：2025年公司业绩因设备及EPC订单执行进度滞后而不及预期，但运营业务量价齐升，新材料业务开始放量，且在手设备订单充裕为后续修复奠定基础，现金流状况明显改善 [1][7] 财务表现与预测 - **2025年业绩回顾**：全年实现营业收入62.36亿元，同比下滑13.04%；实现归母净利润22.13亿元，同比下滑18.14%；第四季度营收3.56亿元，同比下滑68.40%，归母净利润0.79亿元，同比下滑86.75% [7] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为50.88%，同比下降0.88个百分点；销售净利率为37.60%，同比下降1.23个百分点 [7] - **现金流改善**：2025年经营活动现金流净额达32.22亿元，同比增长32.57%；投资活动现金流净流出21.52亿元，同比大幅收窄 [7] - **未来业绩预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为26.74亿元、31.80亿元、36.68亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.56元、1.86元、2.15元 [2][7] - **估值水平**：基于盈利预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为14.9倍、12.5倍、10.9倍；对应的企业价值倍数（EV/EBITDA）分别为10.3倍、9.1倍、8.0倍 [2][7] 分业务板块分析 - **运营业务（量价齐升）**：2025年运营业务收入36.47亿元，同比增长8.21%；毛利率达62.53%，同比提升3.05个百分点；垃圾入库量1413.21万吨，同比增长6.83%；上网电量37.95亿度，同比增长4.89%；外供蒸汽量10.48万吨，同比增长48% [7] - **设备及EPC业务（短期承压，储备充足）**：2025年该业务收入21.26亿元，同比下滑43.44%；毛利率为37.39%，同比下降7.07个百分点，主要因订单执行滞后；但全年新增设备订单约46.35亿元，在手订单充裕，预计交付节奏恢复后收入将修复 [7] - **新能源新材料业务（开始放量）**： - 新材料产品：2025年收入4.21亿元，毛利率15.84% [7] - 嘉曼项目：一期2万吨生产线于7月取得经营销售许可，全年实现营收5.29亿元；二期同步推进 [7] - 盛青项目（电解镍）：一期2.5万吨产线已稳定生产，二期2.5万吨产线调试中；2025年盛青实现营收16.71亿元，为公司贡献权益法投资收益约0.85亿元 [7] - 三元前驱体：一期已产出合格试验料，并与广东邦普签署合作框架协议，年合作产量2.4万至4.8万吨、合作期三年，正式进入商业化阶段 [7] 投资建议与目标价 - 投资建议：维持“买入”评级 [7] - 目标价推导：参考同业给予2026年16倍市盈率（PE），对应合理价值为25.02元/股 [7]

行业投资评级 - **强于大市（维持评级）** [5] 报告核心观点 - **锂电板块**：重视固态和钠电等电池新技术，3月电池产销高速增长，出口景气度高 [2][8] - **光伏板块**：产业链价格博弈加剧，环节分化与边际变化显现，组件端技术迭代提速，N型与600W+高功率组件成为市场主流 [3][19] - **风电板块**：大金重工布局欧洲风电安装市场，形成完整产业链闭环；三山岛柔直输电工程加速推进 [3][31] - **储能板块**：3月储能招中标放量上行，长时化趋势加速凸显；“十五五”能源规划奠定长期发展主线 [4][40] - **电力设备板块**：海口锚定新能源高消纳目标，山西扩外送，区域电力规划打开产业链空间 [4][51] 新能源汽车和锂电板块观点 - **核心观点**：重视固态和钠电新技术，产销和出口景气度高 [2][8] - **事件催化**：宁德时代将于4月21日召开2026年超级科技日发布会，聚焦极端路况下的动力性能，建议关注电池技术更新突破 [8] - **产销数据**：3月我国动力和储能电池合计产量为177.7GWh，环比增长25.5%，同比增长50.2%；合计销量为175.1GWh，环比增长54.7%，同比增长51.6% [9] - **出口数据**：3月我国动力和储能电池合计出口36.1GWh，环比增长51.0%，同比增长57.1%，占当月销量的20.6% [9] - **装车数据**：3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%，同比微降0.1%；其中磷酸铁锂电池装车量45.8GWh，占比81.0% [9] - **投资建议**：报告建议关注成本优势企业、率先出海布局企业、快充/高压密技术领先企业、受益排产景气的企业，以及受益于固态电池、钠电等新技术渗透率提升的细分领域公司 [10][11][14][15][16] 新能源发电板块观点 光伏板块 - **核心观点**：光伏产业链价格博弈加剧，环节分化与边际变化显现，组件端技术迭代提速 [3][19] - **招标与中标**：26Q1国内光伏组件招标规模20.32GW，同比回落；中标（含入围）规模48.87GW，头部集中效应显著，Top10企业中标占比65% [20] - **技术趋势**：N型组件占比达96.42%，其中TOPCon主导；600W+高功率组件占比达85.95%，成为市场绝对主流 [20] - **产业链价格边际变化**： - 多晶硅：价格跌幅放缓，获成本支撑 [21] - 硅片：头部企业试探性提价，但电池环节接受度低 [21] - 电池片：价格走跌，市场情绪未改 [21] - 组件：价格继续下跌，但分布式询单开始增多，库存小幅下降 [21][23] - 高纯石英砂：价格持稳 [23] - 胶膜：受粒子与排产影响，存涨价预期 [23] - 光伏玻璃：因供给过剩竞争加剧，价格持续下探 [23] - **投资建议**：报告建议关注受益太空光伏技术突破的设备及耗材环节、受益供给侧改革的硅料/硅片/玻璃环节、受益需求爆发的逆变器环节、具备价格弹性的电池片环节、受益BC等新技术的辅材环节、穿越周期的组件环节、估值有望修复的运营商，以及受益主产业链价格回升的辅材环节 [24][25][28] 风电板块 - **核心观点**：大金重工布局欧洲风电安装市场；三山岛柔直输电工程继续加速向前推进 [3][31] - **大金重工动态**：与正力海工签署战略合作，拟改造一艘3500吨风电安装船进军欧洲市场；与挪威Ramstad Energy AS签署备忘录，建立欧洲海上风电运输与安装服务能力，形成“制造+运输+母港+安装”完整产业链闭环 [31][32] - **三山岛工程进展**：东方电缆交付±500kV柔性直流海底电缆；振华重工参建的海上换流站项目钢管桩（单根重900吨）已发运；中天科技海缆首段大长度±500kV直流海缆通过试验 [32][33] - **项目规划**：阳江市2026年计划力促350万千瓦海上风电项目全容量投产，推动250万千瓦项目全面动工，有序启动后续700万千瓦项目，加速建成千万千瓦级海上风电基地 [33][35] - **原材料价格**：截至4月17日当周，10mm造船板全国均价上涨0.03%，齿轮钢价格持平，铸造生铁价格下降1.27%，废钢价格下降0.46% [36] - **投资建议**：报告建议关注欧洲海风及国内深海科技产业链、风机盈利水平有望回升的整机企业，以及产能紧缺的大兆瓦铸锻件、叶片等零部件环节 [37] 储能板块观点 - **核心观点**：三月储能招中标放量上行，十五五能源规划奠定长期主线 [4][40] - **招中标数据**：2026年3月，国内储能系统中标1.6GW/27.0GWh，同比分别增长185.1%和256.6%；EPC中标10.8GW/30.1GWh，同比分别增长176.6%和203.7% [40] - **价格趋势**：呈现时长分化，2h EPC中标均价1087.1元/kWh，同比环比双升；4h EPC均价888.3元/kWh环比回落；4h储能系统均价539.1元/kWh环比小幅上涨 [41] - **政策驱动**：“十五五”能源发布会明确以非化石能源十年倍增为核心，加快构建新型能源体系，利好储能等产业链中长期发展 [42][43] - **电芯供需**：3月储能出货稳增，长协锁单导致现货市场极度紧缺，短期内供给缺口难缓，314Ah电芯仍占据绝对主导 [44][47] - **投资建议**：报告建议关注优质储能集成商、价高利优的户储企业、优质储能运营商、受益光储放量的逆变器环节、盈利回升的储能电芯环节，以及结构件、BMS、温控、消防、工商业储能等细分领域标的 [48] 电力设备板块观点 - **核心观点**：海口强消纳、山西扩外送，区域电力规划打开产业链空间 [4][51] - **海口规划**：海口市“十五五”规划纲要明确2030年实现新能源100%就地消纳、分布式光伏消纳能力超500MW，发电装机容量提升至320万千瓦，构建高承载、高自愈、高消纳的新型电力系统 [51] - **山西规划**：山西省“十五五”规划明确加快国家电力外送基地建设，除续建大同-怀来等项目外，新增规划长南二回线特高压，并启动忻州至京津冀特高压前期研究 [52] - **工程进展**：大同-怀来-天津南1000千伏特高压交流工程已进入电气安装阶段，预计2027年上半年投运 [52] - **投资建议**：报告建议关注电网智能化与信息化、电力电子器件及新能源消纳、特高压、微电网建设、变压器核心零部件、工控自动化以及充电桩等领域的相关公司 [53][55]

市场情绪与表现 - 市场正从地缘冲突引发的“胆小鬼博弈”恐慌中修复，走出情绪底部，交易最坏情形的概率已大幅下降[2] - 近期市场整体回暖，创业板指表现亮眼，4月10日至17日当周涨幅达10.68%，科创50与中证500分别上涨5.91%和4.00%[2][11] - 市场主线聚焦于AI与新能源板块，蓄电池及其他电池、通信网络设备及器件等细分板块周涨幅分别达20.0%和15.6%[2][11] AI产业基本面 - 2026年全球八大主要云服务提供商（CSP）合计资本支出预计将突破7100亿美元，同比增长61%，是AI硬件高景气的核心动力[2][18][20] - 大模型公司商业化加速，以Anthropic为例，其年化收入（ARR）超过300亿美元，较2025年底的90亿美元大幅增长[2][24] - AI需求带动存储芯片等环节涨价，预计2026年第一季度常规DRAM合约价环比上涨90%-95%，NAND Flash环比上涨55%-60%[30][31] 新能源产业动态 - 2026年1-3月，中国动力和储能电池累计销量达437.1GWh，同比增长52.9%，其中储能电池销量145.1GWh，同比增长111.8%[2][33] - 碳酸锂价格近期呈现强劲上涨趋势，4月17日广州期货交易所主力合约收盘至177,560元/吨[33] - 光伏行业处于周期底部，预计2026年国内新增装机规模为180-240GW，但“十五五”期间年均新增装机中枢预计将企稳在238-287GW[35] 宏观经济数据 - 2026年第一季度中国实际GDP增长5.0%，较上一季度上行0.5个百分点，PPI结束了连续41个月同比下降的态势[2][42] - 美国3月CPI同比3.3%，核心CPI同比2.6%低于预期，市场降息预期未变，首次降息时点预期仍锚定在2027年9月[2][40] 投资配置建议 - 4月配置应重点关注一季报业绩超预期、基本面明确边际改善的标的，尤其是AI算力、锂电等高景气赛道[2][50] - 历史复盘显示，2021年后4月板块涨跌幅与一季度归母净利润增速存在弱相关性（关联度约0.2）[2][47]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告核心观点 - 广东电力现货市场在供需紧平衡下价格超预期上涨，暴露了系统调节能力不足的问题，凸显了中长期合约的避险价值以及煤电灵活性改造、储能等调节性资源的重要性 [2][3][13][14] - 全国21个省/直辖市/自治区已发布“十五五”能源规划，核心在于新能源装机规模扩张与消纳能力建设并重，区域发展路径呈现差异化 [5][17][19] - 电力现货价格波动及各地规划推进，为算电协同、火电灵活性改造、优质风光资产、水电核电防御性资产及燃气龙头等细分方向带来投资机会 [7] 根据相关目录分别总结 1. 本周行业观点 1.1 广东现货电价高涨与地方能源规划 - **广东现货电价大幅上涨**：4月5日至4月14日，广东省现货电价从217.4元/兆瓦时快速上涨至678.0元/兆瓦时，显著超过372.14元/兆瓦时的年度长协均价 [2][13] - **上涨核心原因**： - **需求侧**：用电需求恢复加快，制造业用电保持高位，气温上升导致空调负荷提前启动，统调负荷接近往年夏季高峰 [2][13] - **供给侧**：天然气发电占比高且成为边际出清机组，近期LNG价格偏高推高气电成本；同时，煤电机组处于检修高峰期、西南来水偏枯导致西电东送电量下滑、阴雨弱风天气导致新能源出力不足 [2][13] - **对新能源的影响**：参与电力市场的新能源项目在电价高位时段度电收入显著提高，限电率预计下行，利用小时数有望提升，但对功率预测和调度协同能力要求更高 [2][13] - **市场启示**：预计将提升市场对中长期合同签约的重视度，同时煤电灵活性改造、储能等调节性资源的价值凸显 [3][14] - **地方能源规划密集发布**：近期浙江、江苏、上海、甘肃等21个省/直辖市/自治区相继出台“十五五”能源相关规划，共同特点是新能源规模扩张与配套消纳体系建设同步推进 [5][17][19] 1.2 火电 - **煤价上涨**：环渤海动力煤（Q5500）市场价上涨至772元/吨 [21] 1.3 水电 - **来水情况改善**：4月17日，三峡入库流量同比上升58.90%，出库流量同比上升70.13% [41] 1.4 新能源（光伏） - **产业链价格下降**：截至4月15日，硅料价格为35.5元/KG，主流硅片价格为1.03元/PC，价格均较前值降低，长期看有利于提升光伏项目收益率 [52] 1.5 碳市场 - **碳价微涨**：全国碳市场交易收盘价较上周上涨0.08%，本周最后一个交易日收盘价为79.56元/吨 [61] - **市场累计数据**：截至2026年4月17日，全国碳市场碳排放配额累计成交量8.88亿吨，累计成交额593.74亿元 [61] 2. 本周行情回顾 - **板块表现**：本周（4.13-4.17），中信电力及公用事业指数上涨1.39%，报收3272.24点，跑输沪深300指数0.60个百分点，在30个中信一级行业中排名第15 [1][65] - **个股表现**： - **涨幅前五**：晶科科技（+36.83%）、豫能控股（+29.30%）、深南电A（+18.65%）、甘肃能源（+13.76%）、金开新能（+13.64%）[69] - **跌幅前五**：新能泰山（-12.71%）、华能蒙电（-7.20%）、华电能源（-5.47%）、上海电力（-4.52%）、广州发展（-2.09%）[69] 3. 行业资讯 3.1 行业要闻 - **核电自主化进展**：中核集团首台自主化百万千瓦机组汽轮机控制保护系统成功投运 [74] - **火电低碳技术突破**：我国600MW燃煤发电锅炉混氨燃烧关键技术达到国际领先水平，可实现10%-30%比例掺氨燃烧 [74] - **能源基础设施**：我国在建核电装机容量连续19年保持全球第一，预计到2040年核电装机规模有望达2亿千瓦 [76] - **国际能源动态**：霍尔木兹海峡重开导致国际油价大跌超10% [77] 3.2 重点公司公告（摘要） - **国电电力**：发布2025年度利润分配预案，拟每股派发现金红利0.241元（含税），年度现金分红总额占归母净利润比例为60.02% [78] - **涪陵电力**：拟每10股派发现金红利0.68元（含税），加上中期分红，年度累计分红占净利润比例为40.24% [81] - **晶科科技**：与中卫市政府签署投资协议，就宁夏中卫1GW算力中心项目达成合作意向 [81] 4. 投资建议与重点标的 - **投资建议方向**： - **算电协同**：关注涪陵电力、金开新能、甘肃能源 [7] - **火电（调节价值与红利）**：关注华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电、内蒙华电、陕西能源；火电灵活性改造龙头青达环保、华光环能 [7] - **优质风光资产**：看好新天绿色能源、龙源电力、中闽能源等 [7] - **水电核电防御性资产**：建议关注长江电力、川投能源、中国核电和中国广核 [7] - **燃气板块**：建议关注盈利修复且稳定分红的优质城燃龙头，如新奥能源、昆仑能源、华润燃气 [7] - **重点公司盈利预测与评级**：报告列出了包括浙能电力、皖能电力、国电电力、华能国际、青达环保等在内的多只股票，投资评级均为“买入”，并给出了2024A至2027E的EPS和PE预测 [8]

核心观点 - 全球主要股指在经历因地缘冲突引发的risk-off阶段后，近期强劲反弹并逼近或创出历史新高，其核心驱动力是AI产业的高景气度[6][20] - 强劲的产业基本面（即期高增长与未来高增预期）可以战胜流动性紧缩（如美联储加息）和盈利下修担忧，历史上有多个中美案例证明此点[2][21] - 当前无需过度担忧美国衰退风险，因美国消费与信贷数据显现韧性，且全球多个与AI相关的市场（如纳斯达克、韩国、创业板指）的2026年盈利预测正在上修而非下修[2][27][29] - 2026年全球AI进展加速，体现在商业化落地（如Tokens调用爆发、大厂收入上修）和即期业绩（A股AI产业链及台积电等公司一季报高增）的双重支撑[7][45][55] - 投资策略上，四月应“决断”结构而非仓位，继续围绕稀缺的独立高景气产业进行配置，以抵御“油价1紧缩”扰动，并关注一季报超预期机会[7][63][65] 全球股指表现与驱动因素 - 2026年2月美伊战争中断了年初的全球牛市，市场进入risk-off阶段，计价两点修正：美联储紧缩预期和全球增长下调预期[8][20] - 近期全球股指强劲反弹，多个股指已修复跌幅并创出2026年以来新高，例如：纳斯达克指数较近期低点反弹17.7%，创业板指反弹16.8%，台湾加权指数反弹16.0%[16] - 驱动本轮反弹并创新高的股指（如纳斯达克、创业板指、日经225、台湾加权指数），其权重股主要由全球AI产业链公司带动[6][20] - 与历史上五次战争及石油危机初期相比，本轮标普500指数的跌幅与历史平均情况相当，表明第一阶段的风险定价已基本结束[13][18] 对紧缩与衰退担忧的驳斥 - **基本面战胜流动性紧缩**：报告列举了5个历史案例，证明在流动性紧缩周期中，拥有过硬基本面和强劲产业趋势的板块能跑赢大市[2][21] - 1999-2000年科网泡沫：美联储加息周期中，纳斯达克指数仍录得110%的超额收益（相对道琼斯）[21][25] - 2023年AI周期：在美联储紧缩周期中，纳斯达克指数较道琼斯录得29%的超额收益[22][25] - 2013-2015年移动互联网：国内“钱荒”背景下，创业板指较沪深300录得50%的超额收益[24][25] - 2016-2017年供给侧改革：中美流动性偏紧下，周期行业较上证指数录得30%的超额收益[24][25] - 2020-2021年新能源：美联储紧缩预期下，电力设备行业较上证指数录得33%的超额收益[24][25] - **美国衰退担忧不足为虑**： - 全球主要AI市场的2026年盈利预测在美伊冲突后普遍上修，例如纳斯达克、韩国KOSPI、创业板指等[27][33] - 美国近期消费数据显现韧性，商业零售增速维持，商业银行消费贷款（包括信用卡、汽车贷款）余额同比保持增长，显示复苏迹象而非放缓[29][34][35][38] - 中期看，美国经济支撑项经历多轮切换（政府支出→商品消费→住宅投资→服务消费/AI投资），目前增长动能虽有放缓，但触发衰退的条件尚不成熟[39] AI产业进展与业绩验证 - **商业化加速**：AI模型性能提升推动Agents爆发，导致Tokens调用量激增。例如，豆包大模型日均Tokens调用量从2025年12月的63万亿增长至2026年3月的120万亿[45][48]。OpenRouter平台调用量自2026年2月以来加速[45]。Anthropic在2026年4月将年度经常性收入（ARR）预期上修至300亿美元[45][47] - **即期业绩高增**： - A股AI产业链公司2026年一季报业绩亮眼，例如：香农芯创归母净利润同比增长下限达6715%，德明利增长下限4659%，中际旭创增长262%[56][57] - 美股方面，台积电（TSMC）2026年第一季度收入同比增长40.6%，净利润同比增长58.3%，并上调全年美元收入预期至增长30%以上[55][59]。ASML第一季度收入同比增长13%，并上调全年收入预期[59] - **资本开支高增长**：海外主要云服务提供商（CSP）的资本开支预计在2026年维持60%以上增长，前五大公司（微软、亚马逊、Google、Meta、Oracle）合计资本开支预计达7220亿美元，同比增长62%[62] 投资策略与配置建议 - **核心逻辑**：在经济广谱需求一般的背景下，结构性的高景气产业具备稀缺性，围绕其配置可阶段性抵御“油价-紧缩”的扰动[7][64] - **市场情绪**：短期科创板和创业板的情绪热度指标虽较3月下旬提升，但目前仍处于中性区域，未出现过热[64][67][70] - **配置方向**：继续推荐四条独立高景气的配置线索[7][65] 1. 储能锂电 2. 国产AIDC（包括半导体） 3. 海外算力链 4. AI短剧漫剧 - **一季报超预期机会**：报告基于“超预期模型”筛选一季报后出现“净利润断层”（股价跳空高开）及研报释放超预期信号的公司。本周示例如：石大胜华（Q1盈利增速1099%）、拉卡拉（491%）、金山办公（437%）、中际旭创（262%）等[65][66]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为“供减需增预期升级，价格上行”，认为钴锂金属行业在供给减少与需求增长的预期下，价格将呈现上行趋势 [2] - 锂板块方面，进入二季度后需求侧保持高韧性托底，供给侧津巴布韦原料发运中断与江西供应扰动或同步于5月开始后逐步显现，锂价在5月开始后仍有进一步上行动力 [3] - 钴板块方面，原料端结构性偏紧及成本支撑持续强化，价格在震荡筑底后或仍具备向上修复空间 [3] 根据目录总结 一、周期研判：供给扰动未解，能源金属价格坚挺 - 周期研判认为锂钴核心标的具备明确投资价值，建议积极布局 [7] - 锂板块：供给扰动强化叠加情绪驱动，价格上行但成交分化明显 期货端无锡盘2605合约周度涨11.27%至17.28万元/吨，广期所2609合约周度涨11.40%至17.56万元/吨 锂精矿价格为2415美元/吨，环比上升215美元/吨 锂盐呈现“价格上涨、成交偏弱”的结构性格局 [7] - 供给端扰动具体表现为：津巴布韦锂矿出口禁令“软性解除”，但实际发运到港或仍需2个月以上，叠加江西矿山换证潜在风险，短期内全球锂资源难以形成稳定增量 需求端，4月1-12日全国新能源乘用车零售环比增长7%，渗透率达59.5%，传递边际企稳回升信号 [12] - 据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为15.70-16.95万元/吨，均价较前周上升4.52% 电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为14.55-15.53万元/吨，均价较前周上升3.71% [12] - 钴方面：成本支撑强化但需求跟进不足，价格分化中维持震荡运行 钴中间品现货资源紧张，刚果（金）出境节奏受限，货源集中到港或延后至6-7月 电解钴价格为41.20-41.50万元/吨，均价较前周下降0.11% [7][13] - 下游材料价格：磷酸铁锂周均价上升3.10%至5.55-5.85万元/吨，三元材料622周均价上升0.96%至18.98-19.32万元/吨 [13] 二、公司与行业动态 - 行业动态：多家在津巴布韦中资矿企（如中矿资源、盛新锂能、雅化集团）获批锂精矿出口配额，有效期暂定6个月，配额分配参考各矿山当前选矿产能 [15] - 华友钴业2026年第一季度净利润24.97亿元，同比增长99.45%，营业收入258.04亿元，同比增长44.62% [16] - 赣锋锂业预计2026年一季度净利润为16~21亿元，同比增长549.65%–690.17%，主要受益于锂盐产品售价上涨、成本优化及锂电池板块产销量提升 [16] - 盐湖股份2026年第一季度净利润29.39亿元，同比增长147.44%，碳酸锂产量约1.95万吨，销量约1.68万吨 [16] 三、新能源材料核心数据 3.1 新能源金属材料：3月各品种产量环比均上升 - 3月国内碳酸锂产量环比上升29%，同比上升23% [18][19] - 3月氢氧化锂产量环比上升31%，同比上升18% [18][19] - 3月硫酸钴产量环比上升32%，同比上升18% [20] - 3月氯化钴产量环比上升24%，同比下降7% [20] - 3月四氧化三钴产量环比上升25%，同比下降26% [24] - 3月磷酸铁锂产量环比上升23%，同比上升65% [24] - 3月钴酸锂产量环比上升32%，同比上升18% [26] - 3月三元材料产量环比上升19%，同比上升45% [26] - 3月锰酸锂产量环比上升37%，同比下降15% [28] - 3月动力电池库存量环比上升9.99%，储能电池库存量环比下降2.80% [28] 3.2 锂产品进出口：2月锂精矿进口量环比下降 - 2月碳酸锂出口量环比上升26%，同比上升43% [36] - 2月碳酸锂进口量环比下降2%，同比上升114% [36] - 2月碳酸锂进口单价环比上升25%，同比上升22% [37] - 2月氢氧化锂出口量环比上升40%，同比下降39% [44] - 2月氢氧化锂净出口量环比下降79%，同比下降136% [44] - 2月氢氧化锂出口单价环比上升9%，同比下降13% [49] - 2月锂精矿进口量环比下降31%，同比上升11% [49] 3.3 锂盐周度数据：产量环比上升，库存环比上升 - 中国碳酸锂周度产量环比上升0.34% [51] - 中国碳酸锂周度库存量环比上升0.99% [51] - 碳酸锂环节合计库存天数环比上升0.3天 [52] - 外购锂辉石生产毛利环比上升11.76% [52] 3.4 下游材料库存：磷酸铁锂周度库存量环比下降，三元材料周度库存量环比下降 - 磷酸铁锂周度库存量环比下降10.52% [57][58] - 三元材料周度库存量环比下降1.44% [57][58] 3.5 钴环节库存：3月核心产品库存量环比普遍回落 - 3月钴中间品库存环比下降21.90% [60] - 3月氯化钴库存环比下降4.86% [60] - 3月电解钴库存环比下降7.31% [62] - 3月电解钴社会库存天数环比下降43.3天 [62] 3.6 新能源金属材料价格：锂系领涨、钴镍多数走弱 - 电池级碳酸锂周均价上升4.52% [64] - 工业级碳酸锂周均价上升4.36% [64] - 电池级氢氧化锂周均价上升3.71% [65] - 锂精矿周均价上升4.20% [65] - 钴中间品周均价上升0.51% [74] - 电解钴周均价下降0.11% [74] - 碳酸钴周均价下降1.93% [70] - 氯化钴周均价下降0.17% [70] - 硫酸钴周均价下降0.46% [77] - 四氧化三钴周均价下降0.41% [77] - 三元前驱体523周均价下降0.22% [79] - 三元前驱体622周均价下降0.15% [81] - 三元材料523周均价上升0.92% [81] - 三元材料622周均价上升0.96% [82] - 磷酸铁锂周均价上升3.10% [82] - 六氟磷酸锂周均价下降6.62% [89] - 磷酸铁周均价上升1.36% [89] 3.7 稀有金属与小金属价格：品种走势分化 - 镨钕氧化物周均价上升1.65% [92] - 钕铁硼毛坯N35周均价上升1.19% [92] - 黑钨精矿周均价下降3.91%，仲钨酸铵周均价下降2.14% [92] - 钼精矿周均价上升0.37% [92] - 海绵锆周均价上升1.35% [93] - 镁锭周均价下降1.63% [93] - 锑锭周均价下降0.83% [97] - 精铟周均价持平 [97]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，上涨4.77%，在申万一级行业中排名第4，强于上证指数 [1][53] - 新能源车领域，全球动力电池市场格局稳定，中国企业占据主导地位，但产业链价格下行压力持续 [2][3] - 新能源发电领域，光伏产业链在四月呈现供需两弱态势，价格全线承压，已逼近或跌破部分企业现金成本线 [3][27] - 电力设备及工控领域，特高压建设稳步推进，东北与山西多个项目纳入“十五五”规划，旨在提升清洁能源跨区域输送能力 [4][42] - 商业航天领域，力箭一号运载火箭成功完成“一箭八星”发射任务，累计入轨载荷总质量已突破12吨 [5][48] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源车 - **行业观点概要**：2026年1-2月全球电动汽车动力电池总装车量为134.9GWh，同比增长4.4% [2][14]。前十名企业排名稳定，中国企业占据6席，合计市场份额高达69.7% [2][15]。宁德时代以56.9GWh的装车量稳居全球第一，市场份额为42.1% [2][16]。头部企业表现分化，宁德时代与蜂巢能源表现亮眼，蜂巢能源1-2月装车量同比大幅增长24.9% [18][19]。LG新能源2月单月装机量同比激增51% [19] - **投资建议**：报告认为电动车是长达10年的黄金赛道，并推荐三条投资主线：1）长期竞争格局向好且短期有边际变化的环节，如电池、隔膜、热管理等 [20]；2）4680技术迭代带动产业链升级，关注大圆柱结构件、高镍正极等 [20]；3）新技术带来高弹性，如固态电池相关标的 [20] - **行业数据跟踪**：近期主要锂电池材料价格走势显示，三元动力电芯价格环比上涨1.52%至0.6元/Wh，电池级碳酸锂价格环比上涨8.97%至16.95万元/吨 [21] - **行业公告跟踪**：宁德时代拟投资300亿元设立新能源矿产领域专业投资运营平台；当升科技拟投资约44.93亿元建设磷酸铁锂一体化项目 [26] 2 新能源发电 - **行业观点概要（光伏）**：四月光伏产业链呈现供需两弱、价格全线承压态势 [3]。硅料价格已跌破部分中型厂家现金成本线，市场均价从32-34元/kg向30元/kg逼近 [27]。硅片排产预计回落，各尺寸价格跌幅约4-5%，183N、210RN与210N主流成交价分别滑落至每片0.90元、1.00元及1.20元人民币 [28]。电池片价格贴近行业平均生产成本线，N型电池片均价降至每瓦0.33-0.34元人民币 [29]。组件市场价格分化，TOPCon组件在集中式项目交付价集中在每瓦0.68-0.70元人民币 [30] - **投资建议（光伏）**：建议关注五条主线：1）硅料环节供给侧改革 [31]；2）产能出海与新技术（如BC、TOPCon） [31]；3）受益光储需求高景气的逆变器等环节 [31]；4）北美市场需求复苏 [31]；5）金刚线环节 [32] - **投资建议（风电）**：关注海风（管桩、海缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂、以及大兆瓦关键零部件 [33] - **投资建议（储能）**：关注三大场景：大储（商业模式）、户储（产品）、工商业侧储能 [34][35] - **行业数据跟踪（光伏）**：近期光伏产业链价格持续下行，多晶硅致密料价格环比下降1.39%至35.5元/kg，N型硅片-182mm价格环比下降4.76%至1.0元/片，TOPCon电池片-182mm价格环比下降2.86%至0.34元/W [36] - **行业公告跟踪**：江特电机与相关方签署为期3年的战略合作协议 [41] 3 电力设备及工控 - **行业观点概要**：黑龙江规划将电力外送能力从目前的540万千瓦提升至1700万千瓦以上，涉及多条特高压外送通道 [4][42]。山西规划续建及新建多条特高压输电项目，旨在打造面向京津冀的电力调峰省份 [43] - **投资建议（电力设备）**：推荐三条主线：1）电力设备出海 [44]；2）配网侧投资占比提升 [44]；3）特高压“十五五”线路规划明确 [45] - **投资建议（工控及机器人）**：人形机器人产业化初期，建议关注三条思路：1）参与Tesla机器人供应链的确定性标的 [46]；2）具备量产性价比的国产供应链厂商 [46]；3）国内领先的内资工控企业 [46] - **行业公告跟踪**：特变电工拟投资11.90亿元建设西安高端智能制造园电容电抗项目 [47] 4 商业航天 - **行业观点概要**：中科宇航力箭一号遥十二运载火箭成功以“一箭八星”方式发射8颗高分辨率光学遥感卫星 [5][48]。该型火箭已累计将92颗卫星送入太空，入轨载荷总质量突破12吨 [48] - **投资建议**：关注航空航天紧固件、发动机3D打印、电源系统、钙钛矿设备、射频微系统、轻量化壳体等相关供应商 [51] 5 本周板块行情 - **板块整体表现**：电力设备与新能源板块本周上涨4.77%，强于上证指数（上涨1.64%） [1][53] - **子行业表现**：锂电池指数涨幅最大，上涨6.33%；核电指数涨幅最小，上涨0.29% [1][55]。储能指数上涨3.69%，新能源汽车指数上涨3.66%，太阳能指数上涨2.41%，工控自动化指数上涨1.92%，风力发电指数上涨1.84% [1][55] - **个股表现**：本周涨幅前五的股票为圣阳股份（61.12%）、鹏辉能源（20.64%）、中恒电气（16.49%）、温州宏丰（16.37%）、中际装备（15.84%） [55]。跌幅前五的股票为许继电气（-9.90%）、中利集团（-9.55%）、奥特迅（-8.22%）、北京科锐（-7.73%）、南京公用（-6.82%） [55] 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告列出了十家重点公司的盈利预测、估值与评级，全部给予“推荐”评级 [6]。包括宁德时代（2026年EPS预测20.95元，PE 21X）、科达利、大金重工、四方股份、德业股份、思源电气、法拉电子、厦钨新能、恩捷股份、湖南裕能 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强势，上涨4.77%，跑赢大盘，其中锂电池子板块领涨 [1] - 全球动力电池市场格局稳定，中国厂商占据主导地位，但产业链价格下行压力与供需错配问题在光伏等领域持续存在 [2][3] - 特高压等电网基础设施建设被纳入多地“十五五”规划，有望为相关设备环节提供长期增长动力 [4] - 商业航天领域取得新进展，发射成功彰显产业活力 [5] 根据目录分章节总结 1 新能源车 - **行业数据**：2026年1-2月全球动力电池总装车量为134.9GWh，同比增长4.4% [2][14] - **竞争格局**：市场格局稳定，前十名企业排名未变，中国企业占据TOP10中的6席，合计市场份额高达69.7% [2][15] - **头部企业表现**： - 宁德时代装车量56.9GWh，全球第一，市场份额42.1%，但2月单月装机量同比下降24.9% [16][18] - LG新能源2月单月装机量同比激增51%，市场份额提升至8.7% [19] - 蜂巢能源1-2月装车量同比增长24.9%，增速亮眼 [16][19] - **价格跟踪**：截至2026年4月17日当周，主要锂电池材料中，三元动力电芯价格环比上涨1.52%至0.6元/Wh，电池级碳酸锂价格环比上涨8.97%至16.95万元/吨 [21] - **公司动态**：宁德时代拟投资300亿元设立新能源矿产投资平台；当升科技拟收购股权并合资建设磷酸铁锂一体化项目，总投资约44.93亿元 [26] - **投资主线**：报告建议关注三条投资主线：1) 长期格局向好且有边际变化的环节（如电池、隔膜）；2) 4680技术迭代带动的产业链升级；3) 固态电池等新技术 [20] 2 新能源发电 - **行业现状**：4月光伏产业链呈现供需两弱态势，价格全线承压，部分环节已逼近或跌破现金成本线 [3] - **各环节分析**： - **硅料**：价格持续探底，市场均价从32-34元/kg区间向30元/kg逼近，已跌破部分厂家现金成本线 [27] - **硅片**：4月排产预计回落至47.9GW，各尺寸硅片价格周跌幅约4-5%，183N、210RN、210N主流成交价分别滑落至0.90元/片、1.00元/片、1.20元/片 [28] - **电池片**：4月排产预计环比下降7%至46.8GW，N型电池片价格已贴近平均生产成本线，183N、210RN、210N均价分别降至0.33元/W、0.34元/W、0.33元/W [29] - **组件**：4月排产预计回落至44-45GW，TOPCon组件在集中式项目交付价集中在0.68-0.70元/W [30] - **价格跟踪**：截至2026年4月15日当周，多晶硅致密料价格环比下跌1.39%至35.5元/kg；N型182mm硅片价格环比下跌4.76%至1.0元/片；TOPCon 182mm电池片（人民币）价格环比下跌2.86%至0.34元/W [36] - **投资建议**： - **光伏**：关注供给侧改革下的硅料龙头、技术迭代（BC、TOPCon）、逆变器、北美市场及金刚线环节 [31][32] - **风电**：关注海风（管桩、海缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂、以及大兆瓦关键零部件 [33] - **储能**：关注大储、户储、工商业侧储能三大场景下的相关公司 [34][35] 3 电力设备及工控 - **政策规划**：黑龙江、山西将特高压建设纳入“十五五”规划 - 黑龙江目标将电力外送能力从目前的540万千瓦提升至1700万千瓦以上 [4][42] - 山西规划续建及新建多条特高压输电通道，打造面向京津冀的电力调峰省份 [4][43] - **投资主线**： - **电力设备**：关注出海趋势、配网侧智能化数字化投资、以及特高压建设带来的业绩弹性 [44][45] - **工控及机器人**：关注人形机器人产业化初期在Tesla供应链、国产降本供应链及内资工控企业中的机会 [46] - **公司动态**：特变电工拟投资11.90亿元建设高端智能制造园项目 [47] 4 商业航天 - **行业进展**：中科宇航力箭一号遥十二运载火箭以“一箭八星”方式成功发射8颗高分辨率光学遥感卫星，该型火箭已累计将92颗卫星送入太空 [5][48] - **投资建议**：关注航空航天紧固件、发动机3D打印、电源系统、轻量化结构件等相关供应链公司 [51] 5 本周板块行情 - **板块表现**：电力设备与新能源板块本周上涨4.77%，在申万一级行业中涨跌幅排名第4，强于上证指数 [1][53] - **子行业表现**：锂电池指数上涨6.33%，涨幅最大；储能指数上涨3.69%；新能源汽车指数上涨3.66%；太阳能指数上涨2.41%；工控自动化指数上涨1.92%；风力发电指数上涨1.84%；核电指数上涨0.29%，涨幅最小 [1][55] - **个股表现**：涨幅前五为圣阳股份(61.12%)、鹏辉能源(20.64%)等；跌幅前五为许继电气(-9.90%)、中利集团(-9.55%)等 [55][58]