市场行情表现 - 2025年1月6日，国内期市有色金属板块集体上冲，铸造铝合金期货主力合约开盘报22490.0元/吨，盘中高位震荡，最高触及23060.0元，最低探至22450.0元，涨幅达2.14%附近 [1] - 当前铸造铝合金行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [2] - 有色板块普涨，铝价连续大涨为铝合金提供了成本支撑，日内情绪或带动铝合金偏强震荡 [2] 供给端分析 - 铝价保持偏高位运行，加之2026年“两新”政策方案公布落实并加强“反向开票”制度，带动废铝价格小幅走高，铸铝成本支撑较为坚固 [2] - 受环保政策管控以及原料供给紧张等影响，铸铝生产成本利润倒挂，产量或有收减的压力 [2] - 再生铝合金企业开工率变化不大，供应总体持稳，但工厂成品库存有积压现象 [3] - 铝价大涨，废铝价格跟随上涨，再生铝合金企业成本水涨船高 [3] 需求端分析 - 消费淡季影响显现，需求有所转弱，且高位运行的铸铝合金价格对下游采买情绪有所抑制，现货市场成交情况表现清淡 [2] - 近期再生铝合金市场消费疲态尽显，价格不断攀升，下游压铸企业暂难接受，需求受挫 [3] 机构观点与后市展望 - 瑞达期货观点总结：铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏 [2] - 新湖期货观点总结：再生铝合金自身基本面多空博弈，短期价格仍跟随铝价为主，建议短线谨慎操作 [3]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [1] - LPG：空头反弹 [1] - L：空头反弹 [1] - PP：空头反弹 [1] - PVC：震荡偏强 [1] - PX/PTA：谨慎看多 [2] - 乙二醇：谨慎看空 [2] - 甲醇：谨慎看多 [2] - 尿素：谨慎看多 [3] - 天然气：谨慎看空 [6] - 沥青：空头反弹 [6] - 玻璃：空头反弹 [6] - 纯碱：空头延续 [6] 报告的核心观点 - 原油受地缘因素短线反弹但供给过剩压力大，中长期承压 [1][9] - LPG跟随成本端反弹，中长期价格仍有压缩空间 [1][16] - L短期跟随成本端偏强震荡，弱预期限制反弹高度 [1][20] - PP短期跟随油价震荡偏强运行，供需矛盾不突出 [1][24] - PVC强预期主导短期走势，关注库存变动节奏 [1][28] - PTA供需格局尚好叠加成本推动，关注回调买入机会 [29][31] - 乙二醇供应端短期利好，关注反弹布空机会 [32][34] - 甲醇利多有望兑现，关注回调买入机会 [35][39] - 尿素供应端压力抬升但出口窗口尚存，关注05回调做多机会 [40][44] - 天然气需求端支撑下降，气价承压下行 [45][47] - 沥青原料进口受阻走势偏强，空单注意防范风险 [48][52] - 玻璃冷修预期支撑低位反弹，中长期弱需求限制高度 [53][56] - 纯碱需求转弱重回弱势，中长期供给宽松 [57][60] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价小幅回落，WTI下降0.22%，Brent下降0.26%，SC上升0.69% [8] - 基本逻辑：南美、中东地缘不确定性上升，油价短线反弹，但淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库 [1][9] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化；短线反弹，中长线承压，空单持有，买入看涨期权做好风控，SC关注【425 - 435】 [11] LPG - 行情回顾：1月5日，PG主力合约收于4159元/吨，与上期持平，现货端山东、华东、华南价格有不同程度上涨 [14] - 基本逻辑：沙特上调最新CP合同价，短期提振气价，中长期走势锚定油价，上方承压；供需面炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求有韧性，下方有支撑；库存端港口库存环比下降 [1][15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格仍有压缩空间；成本端油价短期不确定上升，中长期承压，走势偏弱，空单继续持有，PG关注【4150 - 4250】 [16] L - 期现市场：L05基差为 - 69元/吨，L59月差为 - 47元/吨 [19] - 基本逻辑：短期跟随成本端偏强震荡，弱预期限制反弹高度；停车比例下滑，LL加权毛利压缩，供给端充足；棚膜需求转淡，农膜开工率下滑，后市面临去库压力 [1][20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 77元/吨；PP59价差为 - 25元/吨 [23] - 基本逻辑：短期跟随油价震荡偏强运行；基本面供需双弱，1月需求进入淡季，停车比例上升，短期供给压力缓解；PDH利润压缩，加剧检修预期；商业总库存高位去化，短期供需矛盾不突出 [1][24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 284元/吨，V59价差为 - 131元/吨，仓单108477手 [27] - 基本逻辑：强预期主导短期走势，基本面弱现实强预期；国内开工小幅提升，内外需求处于季节性淡季，冬季装置检修难持续，社会库再创历史新高；碱弱煤强，成本支撑走强，加剧后市检修预期 [1][28] PTA - 基本逻辑：估值方面，TA05收盘处今年以来92.2%分位数水平，基差、价差及加工费、利润有改善；驱动方面，供应端部分装置重启但整体检修力度大，需求端下游需求尚可但预期走弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX短期偏强，2026Q1预期向好；短期供需平衡偏紧，1月存累库预期，关注聚酯负反馈 [29][30] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5070 - 5150】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：估值上主力收盘价处近一年绝对估值低位；驱动上供应端国内负荷上升，海外装置检修增加预期兑现，港口库存持续回升，仓单大幅增加，下游需求尚可但预期走弱，库存端社会库存小幅累库，1月存累库压力，成本端原油受南美局势影响或有脉冲式拉涨但不改供需宽松格局，煤价震荡；乙二醇估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32][33] - 策略推荐：空单止盈离场，关注反弹布空机会，EG05关注【3720 - 3800】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，华东基差、1 - 5月差走强；供应端煤/焦炉气制工艺利润好，国内装置开工负荷维持同期高位，西南地区气制甲醇季节性降负兑现，海外装置整体略有提负，12月到港量173wt，供应端压力尚存；需求端略有走弱，成本支撑弱稳；甲醇供需略显宽松，但下方空间有限 [2][37] - 基本面情况：国内外甲醇装置均有所提负，下游需求略有走弱，（港口）库存累库 [38] - 策略推荐：12月到港量偏高，供应端压力大，需求端受烯烃偏弱压制，短期低位震荡，关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2220 - 2280】 [39] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货企稳，基差 - 39（ - 6）元/吨；供应端煤头/气头尿素装置开工下行但整体负荷偏高，随着前期检修装置复产，1月中旬左右供应端压力将抬升；需求端近期走弱，冬季淡储利多有限，尿素及化肥出口相对较好但环比走弱；社库去化但仍处高位，仓单同期高位；国内尿素基本面预期宽松，但海内外套利窗口尚未关闭，关注尿素集港及出口变动 [3][42] - 基本面情况：估值上主力收盘价处今年以来59.7%分位水平；驱动上供应端日产有望回归高位，需求端淡季冬储利多有限，化肥出口较好；库存去化但仍处近五年同期偏高位置，成本端支撑弱稳 [43] - 策略推荐：冬储利多有限，出口窗口尚存且存春季用肥交易预期，关注05回调做多机会，但反弹高度受制于供应端压力抬升，UR05关注【1730 - 1760】 [44] 天然气 - 行情回顾：1月5日，NG主力合约收于3.618美元/百万英热，环比下降1.84%，美国亨利港现货、荷兰TTF现货、中国LNG市场价有不同变化 [46] - 基本逻辑：需求端进入消费旺季，但近期美国天气温和，需求端对气价支撑下降，且气价升至近年来高位，当前供给端充裕，气价上方承压；国内LNG零售利润环比上升；美国液化天然气出口量创新高；2025年1 - 11月天然气重卡在重卡终端实销中占比为26.00%；截至12月19日当周，美国天然气库存总量减少，同比下降3.6%，较5年均值下降0.7% [47] - 策略推荐：北半球进入冬季，需求端有支撑，但供给端充足，气价承压下行，NG关注【3.250 - 3.680】 [47] 沥青 - 行情回顾：12月31日，BU主力合约收于3022元/吨，环比下降0.53%，山东、华东、华南市场价有不同变化 [50] - 基本逻辑：核心驱动是南美地缘生变，委内原油出口短期受阻，沥青原料有紧缺预期；截至12月29日，沥青综合利润环比上升；供给端2026年1月份国内沥青总排产量环比、同比均下降，存利好支撑；需求端本周54家企业厂家样本出货量环比增加；截至12月26日当周，70家样本企业社会库存环比上升 [51] - 策略推荐：沥青裂解价差以及BU - FU价差回归正常，但仍高于平均水平，仍有100元/吨左右压缩空间；供给端不确定性上升；需求端进入消费淡季，沥青价格仍有压缩空间，但下方支撑逐渐上升；南美地缘导致原料端不确定性上升，空单注意防范风险，BU关注【3100 - 3250】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 81元/吨，FG59为 - 102元/吨；仓单为1676手 [55] - 基本逻辑：厂内库存由涨转跌，短期冷修预期支撑；基本面供需双弱，日熔量继续下滑，三种工艺利润均转为负值，关注后续供给缩量力度；地产量价均处于调整周期，深加工订单环比走弱；短期冷修预期对盘面有支撑，中长期弱需求限制反弹高度 [53][56] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为 - 37元/吨，SA59为 - 72元/吨，仓单为4776手 [59] - 基本逻辑：浮法玻璃日熔连续下滑，重碱需求支撑不足，盘面重回弱势；远兴二期280万吨装置已投产，短期装置检修增加，产能利用率下滑至80%，中长期供给维持宽松格局；地产需求持续偏弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [57][60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇短期成本支撑及去库预期驱动下市场维持偏强震荡格局，港口库存预计一季度有望进入去化周期 [3] - 聚烯烃1月全月供增需减整体压力仍偏大，PP关注后续1 - 3月检修情况，PE供需双弱但边际开始好转 [6] - 尿素库存延续去库态势对期现价有一定支撑，近期市场受出口预期和地缘政治冲击影响走高，预计短期以偏强震荡为主 [8] - 纯苯短期驱动仍偏弱价格延续低位震荡，苯乙烯反弹空间受限 [9] - 烧碱预计液碱价格将呈现稳中趋弱走势，PVC预计价格震荡走弱 [10] - 天胶市场短时多空博弈仍存，前期空单继续持有 [11] - 1季度PX和PTA整体供需较预期有所转弱，春节前上游PX价格或以震荡调整为主；MEG近月大幅累库预期不变，1月价格上方承压；短纤相对价格驱动偏弱，短期跟随原料震荡偏弱；1月瓶片仍跟随成本端波动且预计成本支撑偏强 [17] - 原油短期地缘对油价有所支撑，但中长期供应过剩压力仍压制油价，预计短期布油价格在60 - 65美元/桶区间波动 [18] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2605收盘价2215元/吨，较12月31日跌0.05%；MA2609收盘价2172元/吨，较12月31日跌0.46%；MA59价差涨26.47%；太仓基差持平；MTO05盘面涨6.06%；内蒙北线、河南洛阳现货价格上涨，港口太仓现货价格持平；区域价差方面，太仓 - 内蒙北线、太仓 - 洛阳价差下跌 [1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均上涨，涨幅分别为4.61%、4.59%、4.60% [2] - 上下游开工率：上游国内企业、上海 - 海外企业开工率下降，西北企业产销率上升；下游外采MTO装置开工率下降，甲醛、冰醋酸、MTBE开工率上升 [3] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均下跌；L15、PP15价差下跌，LP01价差上涨；华东PP拉丝、华北LLDPE现货价格有涨有平；华北LL基差、华东pp基差上涨；华东LDPE、HD膜、HD注塑、PP注塑、PP纤维、PP低熔共聚价格上涨 [6] - 库存：PE企业库存下降19.17%，社会库存上涨0.76%；PP企业、贸易商库存下降，降幅分别为7.99%、5.34% [6] - 上下游开工率：PE装置开工率上升0.72%，下游加权开工率下降1.63%；PP装置开工率下降0.17%，粉料开工率上升2.04%，下游加权开工率下降0.9% [6] 尿素产业 - 价格及价差：1月5日尿素期货震荡走强，主力合约迅速冲高至1770，直至收盘偏强震荡，现货市场整体表现坚挺上行 [8] - 供需面：国内尿素日度、周度产量有降有平，装置检修损失量下降，厂内、港口库存下降，生产企业订单天数下降；农业需求处于淡季，下游复合肥产能利用率下滑，工业刚需对价格的支撑力度下降 [8] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油、CFR中国纯苯价格下跌，纯苯 - 石脑油价差持平，乙烯 - 石脑油价差上涨 [9] - 本乙烯相关价格及价差：CFR中国本乙烯价格下跌 [9] - 纯苯及本乙烯下游现金流：EPS、PS现金流有变化 [9] - 库存：纯苯江苏港口库存上涨6.0%，本乙烯江苏港口库存下降4.7% [9] - 产业链开工率：亚洲纯苯、中国PX开工率上升，国内加氢苯、苯乙烯开工率有升有降 [9] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%、50%液碱折百价，华东电石法PVC市场价，SHSEOR、SHSEOJ、V2605、V2601价格下跌，华东乙烯法PVC市场价持平 [10] - 海外报价&出口利润：烧碱FOB华东港口报价、出口利润下降，PVC海外报价持平，出口利润上升 [10] - 供给：烧碱行业开工率上升0.2%，山东样本开工率下降0.8%；PVC总开工率下降0.4%；外采电石法PVC利润上升6.7%，西北一体化利润下降70.8% [10] - 需求：烧碱下游枣、粘胶短纤行业开工率有升有平，印染行业开机率下降；PVC下游隆众样本管材、型材开工率下降，预售量下降 [10] - 库存：液碱华东厂库、山东库存，PVC上游厂库、总社会库存下降 [10] 胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶、泰标混合胶、杯胶、胶水价格上涨，全乳基差、非标价差有变化 [11] - 月间价差：9 - 1价差、1 - 5价差、5 - 9价差有变化 [11] - 基本情况：11月泰国、印尼产量下降，印度、中国产量上升；汽车轮胎半钢胎、全钢胎开工率下降；11月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量上升；干胶生产成本上升，生产毛利有升有降 [11] - 库存变化：保税区库存大幅累库，天然橡胶厂库期货库存持平，干胶出库率、入库率有变化 [11] PG产业 - 价格及价差：主力PG2602、PG2603、PG2604价格上涨；PG02 - 03价差下跌，PG03 - 04价差上涨；华南现货、可交割现货价格上涨；基差上涨 [14] - 外盘价格：FEI植期M1、M2合约价格下跌 [14] - 库存：LPG炼厂库容比上升0.91%，酒库存下降8.41%，港口库容比下降4.32% [14] - 上下游开工率：上游主营炼厂开工率持平，样本企业周度产销率下降0.99%；下游PDH开工率下降1.65%，MTBE开工率持平，烷基化开工率上升5.11% [14] 玻璃纯碱产业 - 相关价格及价差：玻璃华北、华东、华中报价持平，华南报价上涨；玻璃2601、纯碱2601、纯碱2605价格下跌；01基差、01其左上涨 [16] - 开工率及产量：纯碱开工率、周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量持平 [16] - 库存：玻璃厂库、纯碱厂库库存上升，纯碱交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数持平 [16] - 地产数据：新开工面积、竣工面积、销售面积同比降幅收窄，施工面积同比降幅扩大 [16] 聚酯产业链 - 上游价格：布伦特、WTI原油价格上涨，CFR日本白脑油、CFR中国MX价格下跌 [17] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48、FDY150/96、DTY150/48、聚酯切片、聚酯瓶片、1.4D直纺短纤价格下跌，纯涤纱价格上涨；各产品现金流及加工费有变化 [17] - PX相关价格及价差：CFR中国PX、PX期货2603、2605价格下跌，PX基差、PX03 - PX05价差有变化 [17] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货、TA期货2605、2609价格下跌，PTA基差、TA05 - TA09价差有变化；PTA现货、盘面加工费下降 [17] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货、EG期货2605、2609价格下跌，MEG基差、EG05 - EG09价差有变化；MEG综合、煤制开工率有变化 [17] - 产业链开工率：亚洲PX、中国PX、PTA、MEG、聚酯综合、瓶片、直纺长丝、短纤、纯涤纱、江浙加强机、织机、印染开工率有升有降 [17] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent、WTI价格上涨，SC价格数据缺失；Brent M1 - M3、WTI M1 - M3价差上涨，SC M1 - M3数据缺失；Brent - WTI价差上涨，SC - Brent数据缺失 [18] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格上涨；RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3价差有变化 [18] - 成品油裂解价差：美国、欧洲、新加坡汽油裂解价差下降，美国、新加坡柴油、航煤裂解价差上涨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘局势持续扰动能源化工市场，化工整体延续震荡格局。各品种受地缘政治、供需关系、库存水平等因素影响，表现各异，部分品种如沥青、甲醇受海外扰动因素影响期价波动，部分品种如乙二醇、短纤受终端需求疲软抑制价格弹性[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 原油 - 观点：地缘持续扰动，油价延续震荡。近期全球陆地原油库存高位回落但浮仓库存攀升，美国成品油库存走高，OPEC+一季度产量预期稳定，伊朗及委内瑞拉地缘前景主导供应预期，油价在供应过剩及地缘扰动制衡下震荡[8] 沥青 - 观点：委内瑞拉政局动荡，沥青期价冲高。欧佩克+暂停增产，委内瑞拉政权动荡使国内沥青原料断供预期驱动期价冲高，炼厂利润扩张，但沥青供需双弱、库存积累，需求进入淡季，当前大涨后较燃油估值高估[8] 高硫燃油 - 观点：燃油期价支撑逐步积聚。欧佩克+暂停增产，伊朗停供伊拉克天然气使能源危机预期再起，重油紧张带动高硫燃油，但高硫燃油需求前景受亚太地区高位浮仓和中东燃油发电需求被替代的压制[9] 低硫燃油 - 观点：低硫燃油期价震荡走低。低硫燃油期价跟随原油震荡，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，预计跟随原油波动[11] 甲醇 - 观点：海外扰动频发，甲醇震荡偏强。内地市场供需基本面弱，港口库存高，但海外委内瑞拉局势和伊朗格局变化引发市场担忧，后续去库和进口缩量预期下盘面偏强[27][28] 尿素 - 观点：节后成交积极，尿素稳中偏强。供应端日产稳定，元旦假期后工农需求提振，主流生产企业新单成交良好，但需求处于淡季，上涨空间有限[28][29] 乙二醇 - 观点：聚酯减产逐步兑现，乙二醇驱动一般。国内供应挤出缓慢，负荷高位，海外装置检修缓解进口量级但难改累库格局，下游聚酯负荷有放假和减产预期，价格承压[19][21] PX - 观点：终端弱需求和强预期之下反复博弈，高位整理。日盘油价低开低走使成本支撑不足，PX震荡后夜盘强势，基本面聚酯负荷有下滑预期但1月PTA装置重启增加对PX需求，价格预计区间整理[12] PTA - 观点：TA加工费处于区间上沿，持续上涨空间有限。油价日盘弱使成本支撑不足，PTA价格回落，基本面供应回升、下游聚酯负荷或回落，供需边际转弱，加工费承压[13][14] 短纤 - 观点：终端需求表现疲软对价格弹性形成抑制。上游成本回调，短纤跟随下跌，供应稳定但下游需求疲软抑制价格弹性和加工费，元旦期间累库，供需边际转弱[22][23] 瓶片 - 观点：1月份装置检修增多，基差坚挺。上游成本日盘一般使瓶片价格整理，夜盘反弹，1月装置检修增多，预计供需格局好转，基差增强，加工费下方支撑增强[24] 丙烯 - 观点：PDH降开工预期，PL震荡。未详细阐述逻辑[未明确相关内容] PP - 观点：检修提升，PP震荡。油价震荡，OPEC+一季度稳产，短期关注委内瑞拉局势；PP下游淡季，拿货谨慎，目前检修有抬升[32] 塑料 - 观点：检修支撑有限，塑料震荡看待。油价震荡，塑料自身基本面支撑随价格下行略有提升，下游成交短期放量但需求处于淡季，检修支撑有限[31] 苯乙烯 - 观点：出口和商品氛围偏暖带动，苯乙烯近期偏强震荡。纯苯端弱，成本无支撑，利好来自出口新增成交和商品氛围转暖，但自身即将累库，上游去库难，上方制约明显[17][18] PVC - 观点：海外装置停车，PVC强势反弹。宏观上地缘扰动或提振情绪，微观上海外产能退出和美国装置短停使供应预期偏好，国内春检预期强，下游开工季节性走弱，电石供应有改善预期，成本或上移[34] 烧碱 - 观点：供需承压、成本下移，烧碱谨慎偏弱。宏观上地缘扰动影响不大，微观上烧碱上游开工高、供需过剩，成本下移打开下行空间，但氧化铝减产兑现慢，下行空间谨慎[35] 品种数据监测 能化日度指标监测 - 跨期价差：展示了Brent、Dubai、PX、PP等品种不同月份的跨期价差及变化值[37] - 基差和仓单：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量[38] - 跨品种价差：呈现了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同品种间的跨期价差及变化值[40] 化工基差及价差监测 - 各品种均提及但未给出具体监测数据内容[41][53][65]

宏观层面，美国特朗普政府于周六单方面对委内瑞拉发起军事行动，并抓捕该国总统马杜罗及其夫人， 此举加剧了地缘政治紧张局势。受此影响，贵金属强势上涨，并带动有色金属整体走高。节日期间，伦 铝强势突破3000美元/吨关口，节后沪铝高开补涨，铝合金价格亦随沪铝攀升，创上市以来新高。 基本面方面，废铝价格高企且供应趋紧，再生铝行业持续亏损，成本支撑效应显著。需求端，合金厂开 工率自高位回落，随着汽车行业进入淡季，合金需求预期走弱。不过，现货市场成交活跃度提升，铝合 金价格高位大涨，持货商惜售情绪浓厚，逢高出货意愿增强；下游在看涨预期推动下，刚需采购积极， 部分出现追涨补货行为，当日成交量显著增加。 上海期货价格走势：今日铸造铝合金主力月2603合约高开暴走，截止当日15：00收盘，铸造铝主力合约 报22520元，涨895元，涨幅4.14%，全天成交量11820手增加4516手；持仓量18299手增加1515手。 据长江有色金属网数据统计，1月5日长江现货数据显示，铸造铝合金锭(A356.2)报价24700-25100元/ 吨，均价报24900元/吨，涨900元；铸造铝合金锭(A380）报价24200-24400元/吨， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯成本支撑偏强，正套持有；PTA在成本驱动行情下，偏强格局暂时难以证伪，维持正套操作；MEG短期受油价、煤价估值上涨，但中期趋势仍偏弱，月差反套 [6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 市场价格与波动 - 期货方面，PX主力昨日收盘价7260，涨跌 -56，涨跌幅 -0.77%；PTA主力昨日收盘价5110，涨跌 -34，涨跌幅 -0.66%；MEG主力昨日收盘价3803，涨跌 -44，涨跌幅 -1.14% [2] - 现货方面，PX CFR中国昨日价格894美元/吨，涨跌0.67；PTA华东昨日价格5097元/吨，涨跌0；MEG现货昨日价格3678元/吨，涨跌0 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格363.88，涨跌7.92；PTA加工费昨日价格361.63，涨跌6.66 [2] 装置开工与变动 - PX截至1月4日，国产PX装置开工率90.4%，亚洲PX开工率80.9%；国产供应端福佳大化100万吨装置重启，国内PX开工在88% [2][6] - PTA独山能源250万吨重启，中泰120万吨重启后低负荷运行，威联化学250万吨装置提负，目前PTA负荷在78.1%；新凤鸣1期250万吨、中泰化学120万吨装置重启，未来关注逸盛新材料360万吨检修计划，总体开工率维持在78%左右 [3][6][7] - MEG河南一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置于2025年12月底起停车更换催化剂，预计时长2周附近；科威特一套61.5万吨/年的MEG装置计划于1月9日起停车检修，预计检修时长在一个月附近；截至1月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.73%（环比上期上升1.58%），其中草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在75.86%（环比上期下降0.51%）；国产乙二醇供应仍在高位73.73%，广西华谊20万吨重启；海外中国台湾南亚72万吨、科威特53万吨、伊朗40万吨装置检修 [3][4][8] - 聚酯本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在75%左右（2026年1月起，产能基数为328万吨）；截至本周日，国内大陆地区聚酯负荷在90.8%附近；聚酯长丝工厂利润持续下滑导致开工积极性下降 [4][7] 市场产销情况 - 江浙涤丝今日产销整体偏弱维持，至下午4点附近平均产销估算在4成偏下；假期三日江浙涤丝产销整体偏弱，三天平均产销估算在3成附近 [4] - 今日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销57% [4] 江浙终端情况 - 江浙加弹综合开工下调至74%，江浙织机综合开工率下调至59%，江浙印染综合开工率维持在69% [5] - 本周终端多以消化原料备货为主，采购主要是补新订单原料为主，终端原料采购量高低分化，生产工厂备货集中在1 - 3周不等，部分备货较多依旧在1 - 2个月 [5] - 织造端新单整体偏弱维持，部分外贸和春夏新订单略有跟进，整体坯布端累库不变，坯布常规品种价格局部下跌，坯布名义现金流亏损扩大 [5] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为1，PTA趋势强度为1，MEG趋势强度为0 [6]

核心观点 - 尽管PTA自身供需基本面偏弱，但受地缘政治等因素导致的原油成本支撑强劲，预计下周PTA价格将偏强运行 [3][4][28][29] 上游成本分析 - **原油市场**：OPEC+在1月暂停增产计划，供应格局小幅好转 [3][8][28] 元旦假期内，俄乌与中东不确定性增强，南美地缘局势因美国入境轰炸并抓捕委内瑞拉总统而激化，引发市场对委内瑞拉原油供应中断的担忧 [3][8][28] 预计节后原油将偏强运行 [3][8][28] - **PX市场**：本周亚洲PX市场高位回调运行，前期PX-石脑油价差扩大背景下，国内外装置提负生产，PX供应宽松 [8][32] 假期内原油地缘扰动再起，PX成本支撑较强，预计节后偏强运行 [8][32] PTA供需基本面 - **供应端**：本周国内PTA周均开工负荷为76.28%，环比上涨2.35% [11][35] 周内损失量48万吨 [11][35] 近期国内多套检修装置重启，包括逸盛新材料360万吨、独山能源250万吨与新疆中泰120万吨装置 [12][36][37] 根据计划，近期珠海英力士110万吨及四川能投100万吨装置预计重启，供应端仍有增加预期 [3][12][29][37] 但明年国内无新增PTA装置，长期供应端支撑较强 [3][29] - **需求端**：江浙地区化学纤维织造综合开工率为61%，终端市场表现疲软 [3][22][29][46] 冬装消费需求启动滞后，市场采购普遍采取“即用即买”的谨慎策略 [3][22][29][46] 家纺领域需求亦呈现弱势，整体表现平平 [3][22][29][46] 织造工厂普遍面临成品库存高企、新增订单不足的双重困境，行业开工积极性明显受抑 [3][22][29][46] - **库存情况**：本周PTA社会库存约217.4万吨，较上周去库1.5万吨 [15][39] 近期国内PTA开工率小幅上升，市场供应有增长预期，但终端需求疲软，综合来看后期PTA存小幅累库预期 [15] 行业利润与价格 - **价格表现**：截至报告期周五，华东地区PTA现货价为5080元/吨，较上周下跌65元/吨 [3][28] 本周PTA期货市场高位回调运行 [3][28] - **行业利润**：PTA加工费周内维持在170-230元/吨之间低位运行，PTA企业亏损局面仍存 [11][35] 相关产品市场 - **乙二醇（MEG）**：本周国内乙二醇总产能利用率64.88%，环比上涨0.82% [17][42] 乙二醇华东港口库存为65.78万吨，相较上周累库1.78万吨 [17][42] 港口库存持续累积且到港货源偏多，对市场形成供应压力，但中国台湾装置计划停车带来的进口量减少预期，一定程度上缓解供应过剩局面 [18][42] - **聚酯环节**：本周聚酯综合开工率为85.99%，环比下跌2.43% [20][44] 涤纶长丝市场产销表现优于上周，下游织造企业逢低采购备货带动产销好转 [20][44] 短纤产销较上周变动不大，下游消耗前期库存为主，纯涤纱厂订单不足、累库压力仍在，对短纤多为小批量刚需采购 [20][44] 市场结构与策略 - **跨期价差**：目前PTA合约呈现近弱远强格局，明年5月PTA正值检修季，而近月合约在终端需求逐渐萎缩以及供应预期增加的背景下较弱，预计1-5价差仍有走扩空间，适合1-5反套操作 [24][46]

消息面 - 截至2025年12月29日，江苏苯乙烯港口库存量为13.88万吨，较上一统计周期减少0.05万吨 [1] - 截至12月31日，江苏苯乙烯现货价格收于6880元/吨，较上周四6555元/吨的均价上涨4.96%，本周价格运行区间为6680-6900元/吨 [1] - 上周宝来35万吨苯乙烯装置重启，而天津渤化45万吨装置因故障停车，前期重启装置影响扩大，导致苯乙烯产量和产能利用率环比上升 [1] 机构观点 紫金天风期货 - 上周苯乙烯市场上涨受意外检修和出口消息刺激，在苯乙烯估值不高的背景下，边际利好因素影响力增强 [3] - 主要不利因素在于上游纯苯供应过剩，建议关注装置运行和出口情况的变化 [3] 瑞达期货 - 受近期装置突发检修影响，预计短期国内苯乙烯市场将维持供需紧平衡，显性库存或继续保持去化趋势 [4] - 成本端，短期国际原油因地缘局势未恶化及现实供应压力，预计油价上行空间有限；纯苯端供需宽松，对苯乙烯支撑有限 [4] - 预计苯乙烯期货EB2602合约短期呈震荡走势，日度运行区间预计在6710-6920附近 [4]

文章核心观点 文章回顾了2025年镍市场的五个关键时刻，指出印尼的供应政策是全年行情的主要驱动因素 年初的配额审批奠定了供过于求的基调 年中政策密集出台但市场反应平淡 年末的政策信号则在低估值背景下引发了价格强劲反弹 行业未来走向仍取决于印尼镍矿配额审批及税收政策的最终落地 [1][3][5][6][8] 行情回顾 - 1月23日，印尼镍矿商协会透露2025年镍矿开采配额总量达2.98亿湿吨，高于去年的2.72亿湿吨，这成为引发市场供应预期修正的第一个关键时点，部分奠定了镍产业全年“供过于求”的主基调 [1] 印尼政策集中释放期 - 2025年3月以来，印尼政府连续推出一系列镍资源管控新规，标志着其资源治理策略进入全面收紧阶段，目标包括强化本土矿产资源主导权、掌握定价能力、扩大财政税收来源及提升全球影响力 [3] - 具体政策包括：印尼总统公布2025年第8号政府法规，要求自然资源出口商将所有海外收入留存在国内至少一年，该政策于3月1日生效，预计2025年将使印尼外汇储备增加800亿美元 [3] - 印尼能矿部发布新规，调整金属矿产基准价格的计算方式，基准价格将在每月1日和15日更新，新计算方法自2025年3月1日起实施 [3] - 3月10日，印尼政府对非税国家收入提出调整建议，提议镍矿税率从固定的10%改为14%-19%，镍铁税率从固定2%调整为5%-7%，镍生铁税率从固定5%调整为5%-7%，镍铳税率从固定2%调整为4.5%-6.5%，按照基准价格浮动调整并取消暴利税 [3] 对等关税影响 - 2025年4月3日，特朗普政府的“对等关税”政策落地，宣布美国对所有进口商品设立10%的“最低基准关税”，并对中国加征34%的税率，此税率超出市场绝大多数预期 [5] - 清明节后第一天，在中美贸易战影响下，沪镍主力合约日跌7.51%，来到年内阶段性低点115450元/吨 [5] 市场沉寂期 - 2025年4月至10月，镍市场呈现独特的“沉寂”状态，既未顺应降息周期中有色金属板块的上行趋势，也未充分定价其自身偏弱的基本面 [6] - 在此期间，印尼政府持续出台管控措施但市场反应平淡，具体包括：8月25日，印尼能矿部决定将工作计划和预算中矿产和煤炭生产期限从三年缩短至一年，并要求矿业公司在2025年10月前提交新的计划；9月12日，因违反规定，印尼林业工作组接管了PT Weda Bay Nickel超过148公顷的矿区；印尼能矿部决定限制向境内新建冶炼厂发放投资许可证和工业经营许可证 [6] 年末价格反弹 - 12月中旬以来，印尼接连释放的政策端重磅信号点燃了年末行情，扭转了市场悲观预期，在镍价经历深度回调、估值压缩至历史低位的背景下，市场对供应端潜在扰动信号异常敏感，引起价格快速反弹 [8] - 截止12月31日，镍价最高反弹至135570元/吨，较年内最低点上涨约21.4% [8] - 当前镍产业仍处于产能扩张周期，供应增速持续高于需求，但在印尼相关政策最终落地或证伪之前，市场对供应收缩的担忧难以消除 [8] - 若2026年开采配额按2.5亿吨计划执行，镍矿供应将转向紧张，进而推升产业链整体成本，同时拟实施的伴生矿税收政策也将进一步强化成本支撑 [8] - 总体来看，镍价阶段性底部或已初步确立，后续市场走向仍将取决于镍矿配额审批的结果及相关税收政策的落地进程 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格受商品市场偏暖带动上涨，但受现实端偏弱、需求转弱和出口预期收紧压制，维持震荡趋势 [3] - 铁矿石基本面呈中性格局，高供给与刚性需求制衡，价格预计震荡运行 [22] - 1月焦煤进口压力或缓和，价格反弹取决于国内矿山复产情况；焦炭五轮提降或因钢厂复产弹性面临阻力 [33] - 铁合金企业亏损时反弹到一定高度会刺激套保压制价格，但下方受成本支撑 [48] - 纯碱过剩预期加剧，中长期供应高位，上中游库存高限制价格 [63] - 12月 - 春节前玻璃部分产线冷修或影响远月定价，中游高库存需消化，现货有压力 [86] 各目录总结 钢材 - 螺纹、热卷盘面价格：2025年12月31日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3100、3122、3162元/吨；热卷01、05、10合约收盘价分别为3221、3270、3293元/吨 [4] - 螺纹、热卷月差：2025年12月31日，螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 22、 - 40、62；热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为 - 49、 - 23、72 [4] - 螺纹、热卷现货价格：2025年12月31日，螺纹钢中国汇总价格3324元/吨，热卷上海汇总价格3270元/吨 [9][11] - 螺纹、热卷基差：2025年12月31日，01螺纹基差（上海）200元/吨，01热卷基差（上海）49元/吨 [9][11] - 卷螺差：2025年12月31日，01、05、10卷螺差分别为121、148、131 [15] - 螺纹铁矿、螺纹焦炭比值：2025年12月31日，01、05、10螺纹与对应铁矿比值均为4，与对应焦炭比值均为2 [19] 铁矿石 - 价格数据：2025年12月31日，01、05、09合约收盘价分别为805、789.5、768.5元/吨；01、05、09基差分别为 - 8、12、34；日照PB粉、卡粉、超特价格分别为801、885、680元/吨 [23] - 基本面数据：2025年12月26日，日均铁水产量226.58万吨，45港疏港量315.06万吨，45港库存15858.66万吨等 [27] 煤焦 - 盘面价格月差：2025年12月31日，焦煤09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为122.5、 - 72、 - 50.5；焦炭09 - 01、05 - 09、01 - 05月差分别为269.5、 - 75.5、 - 194 [36] - 现货价格：2025年12月31日，安泽低硫主焦煤出厂价1600元/吨，晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨等 [39] 铁合金 - 硅铁数据：2025年12月31日，硅铁基差（宁夏） - 22，硅铁01 - 05为 - 160，硅铁现货（宁夏）5400元/吨等 [49] - 硅锰数据：2025年12月31日，硅锰基差（内蒙古）80，硅锰01 - 05为 - 54，硅锰现货（宁夏）5570元/吨等 [50] 纯碱 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，纯碱05、09、01合约价格分别为1209、1274、1107元/吨；月差（5 - 9） - 65，月差（9 - 1）167，月差（1 - 5） - 102 [64] - 现货价格/价差：2025年12月31日，华北重碱市场价1300元/吨，轻碱市场价1250元/吨 [64] 玻璃 - 盘面价格/月差：2025年12月31日，玻璃05、09、01合约价格分别为1087、1191、949元/吨；月差（5 - 9） - 104，月差（9 - 1）242，月差（1 - 5） - 138 [87] - 日度产销情况：2025年12月26日，沙河、湖北、华东、华南产销分别为105、129、108、109 [88]