报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前宏观层面处于相对真空期，A股缺乏明确上涨主线，市场成交维持低位，股指延续震荡走势，为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；对各板块品种给出走势判断和操作建议[1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - A股缺乏上涨主线，成交低位，股指震荡，为上行积蓄动能，下方有支撑；资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间[1] 有色金属 - 高铜价抑制下游需求，但宏观情绪好转，铜价有望偏强运行 - 产业面驱动有限，宏观市场情绪好转，铝价偏强运行 - 国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱，价格围绕成本线震荡 - LME锌挤仓隐患仍存，锌价预计维持高位，国内基本面过剩，追高需谨慎，关注低多机会 - 印尼限制镍相关冶炼项目审批，四季度关注镍矿配额审批，镍价短期震荡，警惕高库存压制，关注供给与宏观变化，建议短线区间操作，中长期镍延续过剩格局 - 关注印尼镍矿配额审批进展，矿端升水持稳，原料镍铁价格走弱，不锈钢社会库存去化，钢厂11月排产回落，关注实际生产情况，操作上建议短线为主，关注逢高卖套机会 - 锡原料端未修复且新质需求预期好，中长期建议关注逢低做多机会 - 短期贵金属价格涨势或放缓，停摆结束公布经济数据或扰动价格[1] 黑色金属 - 产业需求淡季有潜在转弱担忧，宏观情绪兑现后关注螺纹钢上行压力，可参与虚值累沽策略 - 产业淡季效应不明显，产业结构宽松，关注热卷宏观情绪兑现后的价格上行压力 - 铁矿石近月受限产压制，商品情绪好，远月有向上机会 - 直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 - 短期生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可，供给高，下游承压，价格反弹有限 - 供需有支撑，估值偏低，短期情绪主导，价格波动走强 - 跟随玻璃为主，供需一般，价格向上阻力较大 - 焦煤在前高附近走势纠结，需反复测试支撑；焦炭盘面升水，产业客户可考虑卖出套保；煤焦基于自身供给偏紧表现较强，但受钢价走弱影响，盘面假突破重回震荡区间概率大，单边短期观望，中长低多，产业客户适当卖出套保[1] 农产品 - 马来11月上旬减产难带动去库，产地库存有压力，国内11月买船量多，四季度偏宽松，不利于基差及月差 - 中方采购美豆对豆油无实质性影响，国内库存去化，豆油在三油中抗跌，套利中建议多配，关注USDA报告数据调整 - 中加领导人会面后无新贸易政策，单边建议观望或做多波动率，基差受原材料短缺影响预计偏强运行 - 国内新作丰产预期强，籽棉收购价支撑皮棉成本，下游开机低位，纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，棉市短期有支撑无驱动，关注明年相关政策、植棉面积意向、天气、旺季需求等情况 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，郑糖上方承压，跟随原糖 - 短期基层惜售，部分收购主体对优质玉米补库，产地现货价格坚挺，盘面跟随反弹，卖压预期后置，供应压力未充分释放前盘面上涨缺乏强驱动，短期反弹有限，关注农户售粮节奏和贸易商囤货行为变化 - 国内近月买船榨利偏差，缺少中国采购美豆消息，USDA报告发布前盘面预期震荡调整，关注南美天气 - 纸浆建议12 - 1反套；原木基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 - 生猪现货受惜售和二次育肥支撑逐渐稳定[1] 能源化工 - OPEC + 12月维持小幅增产，短期地缘局势炒作降温，中美部分贸易关税政策暂缓执行，市场情绪缓和，原油、燃料油震荡 - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，利润较高 - 沪胶原料成本支撑强，期现价差低位，商品市场氛围偏多 - BR橡胶成本端丁二烯支撑不足，供给宽松，高开工高库存未压制价格，短期有止跌迹象，关注反弹幅度 - PX受汽油利润和低迷苯价格支撑，汽油裂解价升至15美元以上促使炼厂调整生产，海外装置故障和国内部分装置负荷下滑，国内大型PTA装置轮检，PTA产量回落 - 乙二醇随原油价格下跌，煤炭价格上涨使国内成本支撑略有走强，聚酯需求未明显下滑 - 短纤价格跟随成本紧密波动 - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美湾纯苯价格上调，部分装置降负，检修增加 - 尿素出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 - 新投产能释放，检修力度减弱，下游需求开工走弱，部分进口窗口打开 - PVC盘面回归基本面，检修增加供应压力减缓，需求减弱，订单不佳 - 烧碱广西氧化铝投前送货，后续检修集中度下降，烧碱去库，绝对价格偏低，近月仓单有限，易发生挤仓风险 - LPG国际油气基本面宽松，CP/FEI价格走弱，盘面价格估值修复，燃烧需求重启，化工刚需支撑，国内现货基本面维稳运行[1] 其他 - 集运欧线宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松[1]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 14 日 [2] - 研究团队：能源化工研究团队 [4] - 研究员：彭婧霖（聚烯烃）、李捷（原油燃料油）、任俊弛（PTA、MEG）、彭浩洲（尿素、工业硅）、刘悠然（纸浆）、冯泽仁（玻璃纯碱） [4] 行情回顾与展望 - 期货市场行情：塑料 2601 开盘 6780 元/吨，收盘 6818 元/吨，涨 34 元/吨，涨跌幅 0.50%，持仓量 581602 手，持仓量变化 -5317 手；塑料 2605 开盘 6855 元/吨，收盘 6893 元/吨，涨 28 元/吨，涨跌幅 0.41%，持仓量 112385 手，持仓量变化 16282 手；塑料 2609 开盘 6905 元/吨，收盘 6938 元/吨，涨 23 元/吨，涨跌幅 0.33%，持仓量 2289 手，持仓量变化 27 手；PP2601 开盘 6445 元/吨，收盘 6480 元/吨，涨 25 元/吨，涨跌幅 0.39%，持仓量 628423 手，持仓量变化 -8169 手；PP2605 开盘 6565 元/吨，收盘 6577 元/吨，涨 9 元/吨，涨跌幅 0.14%，持仓量 147232 手，持仓量变化 3798 手；PP2609 开盘 6600 元/吨，收盘 6612 元/吨，跌 1 元/吨，涨跌幅 -0.02%，持仓量 8233 手，持仓量变化 632 手 [5] - 连塑 L2601 低开，盘中震荡小涨，尾盘收涨，成交 27.8 万手，持仓减 5317 手；PP2601 收涨，持仓减 8169 手。期货高开向上，市场交投气氛提振有限，贸易商出货为主，下游逢低小单谨慎补仓 [6] - 11 月暂无新增投放计划，前期投产出产品流入市场，现货资源充裕度显著提升加剧供需不平衡 [6] - 农膜开工季节性见顶回落，管材需求先增后减，PP 塑编开工受包装需求提振，BOPP 企业以消化库存为主，后续订单存减弱趋势，订单多以短期小单为主，对原料支撑减弱 [6] - 原油供应过剩预期再起价格大幅回落，成本端领跌带弱塑化板块支撑，聚烯烃价格承压态势预计仍将延续 [6] 行业要闻 - 2025 年 11 月 13 日，主要生产商库存水平在 66.5 万吨，较前一工作日去库 2.5 万吨，降幅 3.62%，去年同期库存在 67 万吨 [7] - PE 市场价格部分下跌，线性华北地区 LLDPE 价格在 6750 - 7000 元/吨，华东地区 LLDPE 价格在 6900 - 7400 元/吨，华南地区 LLDPE 价格在 7000 - 7400 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 5760 - 5800 元/吨，较上一个工作日上涨 15 元/吨。市场供需博弈，方向性走势仍不明朗。下游工厂入市采购心态谨慎，生产企业稳价出货为主，少量报盘窄幅回升 [7] - PP 市场大稳小动，今日华北拉丝主流价格在 6200 - 6450 元/吨，华东拉丝主流价格在 6300 - 6600 元/吨，华南拉丝主流价格在 6400 - 6540 元/吨 [7] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为 Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [9][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炼厂近期排产减产降低供应压力，但淡季影响需求提振，整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走弱，成本支撑短期内走弱，预计沥青2601合约短期内窄幅震荡，在3005 - 3053区间波动 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端，2025年11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%，同比降6.5%，本周产能利用率31.8792%，环比降1.44个百分点，样本企业出货30.88万吨，产量53.2万吨，环比分别降6.79%、4.31%，装置检修量预估74.5万吨，环比增22.53%；需求端，重交、建筑、改性沥青开工率低于历史平均，道路改性和防水卷材开工率高于历史平均，总体需求低于历史平均；成本端，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.10%，周度山东地炼延迟焦化利润799.3871元/吨，环比增34.46%，沥青加工亏损增加，与延迟焦化利润差增加，原油走弱，预计短期内支撑走弱，整体偏空 [8] - 基差：11月13日，山东现货价3010元/吨，01合约基差为 -19元/吨，现货贴水期货，中性 [8] - 库存：社会库存89.7万吨，环比降4.26%，厂内库存64.1万吨，环比降6.42%，港口稀释沥青库存16万吨，环比降20.00%，社会、厂内、港口库存均持续去库，中性 [8] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净空且空减，偏空 [8] - 利多因素：原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素：高价货源需求不足，整体需求下行，欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑：供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 沥青行情概览 - 各合约价格多数下跌，如01合约收盘价3029元/吨，较前值跌34元/吨，跌幅1.11%；基差方面，各合约基差有不同程度变化；库存方面，社会、厂内、港口稀释沥青库存均有下降；开工率方面，山东地炼周度开工率20.17%，较前值有变化；产量方面，样本企业产量53.2万吨，较前值降2.40万吨，降幅4.32%；出货量方面，全国样本企业出货30.88万吨，较前值降2.25万吨，降幅6.79%；沥青利润方面，日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.18%；延迟焦化沥青价差周度为799.3871元/吨，环比增34.46%；部分月间价差有不同表现；下游需求开工率各品种有升有降 [15] 沥青期货行情 - 基差走势 - 展示了2020 - 2025年山东基差和华东基差走势 [18][20] 沥青期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差：展示了2020 - 2025年沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22] - 沥青原油价格走势：展示了2020 - 2025年沥青、布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差：展示了2020 - 2025年沥青与SC、WTI、Brent原油的裂解价差走势 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示了2020 - 2025年沥青与原油、燃料油的比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势 - 展示了2020 - 2025年山东重交沥青走势 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析：展示了2019 - 2025年沥青利润和焦化沥青利润价差走势 [39][43] - 供给端： - 出货量：展示了2020 - 2025年沥青小样本企业周度出货量走势 [45] - 稀释沥青港口库存：展示了2021 - 2025年国内稀释沥青港口库存走势 [47] - 产量：展示了2019 - 2025年周度和月度产量走势 [50] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示了2018 - 2025年马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [55] - 地炼沥青产量：展示了2019 - 2025年地炼沥青产量走势 [57] - 开工率：展示了2021 - 2025年沥青产能利用率走势 [60] - 检修损失量预估：展示了2018 - 2025年检修损失量预估走势 [63] - 库存： - 交易所仓单：展示了2019 - 2025年交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [68] - 社会库存和厂内库存：展示了2022 - 2025年社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势 [70] - 厂内库存存货比：展示了2018 - 2025年厂内库存存货比走势 [73] - 进出口情况：展示了2019 - 2025年沥青出口、进口走势以及韩国沥青进口价差走势 [76][79] - 需求端： - 石油焦产量：展示了2019 - 2025年石油焦产量走势 [82] - 表观消费量：展示了2019 - 2025年表观消费量走势 [85] - 下游需求：展示了公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比、下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量，挖掘机月开工小时数）走势 [88][93] - 沥青开工率：展示了2019 - 2025年重交、按用途分（建筑、改性）沥青开工率走势 [97][100] - 下游开工情况：展示了2019 - 2025年鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][104] - 供需平衡表：展示了2024年11月 - 2025年11月沥青月度供需平衡情况，包括产量、进出口量、社会和厂家库存等 [107]

报告行业投资评级 - 原油：谨慎看空 [2] - LPG：谨慎看多 [2] - L：空头反弹 [2] - PP：空头反弹 [2] - PVC：空头盘整 [2] - PX：谨慎看多 [2] - PTA：谨慎看多 [4] - 乙二醇：谨慎看空 [4] - 甲醇：震荡磨底 [4] - 尿素：反弹布空 [4] - 天然气：谨慎看多 [7] - 沥青：谨慎看空 [7] - 玻璃：空头盘整 [7] - 纯碱：空头反弹 [7] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，库存加速累库，油价承压，OPEC 预计 26 年供给过剩致油价回落，OPEC+扩产使供给压力上升，建议空单部分止盈 [2][10] - LPG 油价企稳、库存利好使其反弹，但成本端油价弱致上行受限，建议买入看跌期权 [2][15] - L 基差修复、月间正套使盘面反弹，但供给宽松、需求补库不足且油价有下移风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][20] - PP 跟随成本端偏弱，库存高、需求支撑不足且油价有下跌风险，建议短期空单减持，中长期反弹偏空 [2][24] - PVC 盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，虽低估值支撑但基本面弱，建议产业逢高套保，谨慎追空 [2][28] - PX 供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，成本端原油供需宽松，建议单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费 [2][29] - PTA 加工费偏低、后期装置检修或增加使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12 月存累库预期，建议单边逢低布局多单，套利做扩加工费 [4][32] - 乙二醇国内装置检修增加但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，下游需求改善但预期走弱，11 月存累库预期，建议关注反弹布空机会 [4][35] - 甲醇高库存压制价格，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [4][39] - 尿素供应端压力预期增加，需求端略有改善但冬季农业追肥利多有限，基本面偏宽松，建议关注逢高布空机会 [4][43] - 天然气气温下降使需求旺季来临，气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱 [7][47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供需双弱且估值偏高，建议空单继续持有 [7][52] - 玻璃基本面弱，日熔量难降、需求不足，建议短期冷修支撑，中长期反弹偏空 [7][57] - 纯碱光伏日熔量提升、装置检修增加使盘面短期企稳，但中长期供给宽松，建议产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空 [7][61] 根据相关目录分别总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价企稳，WTI 上升 0.26%，Brent 上升 0.48%，SC 下降 2.43% [9] - 基本逻辑：核心驱动是淡季供给过剩、库存加速累库；短期驱动是 OPEC 预计 26 年非 OPEC+地区产量上升致供给过剩 [10] - 基本面：供给上，OPEC 预计 26 年非 OPEC 地区产量增 60 万桶/日，IEA 预计 2025 - 2026 年供应增长；需求上，OPEC 预计 25 - 26 年需求增量；库存上，11 月 7 日当周美国商业原油库存增加 [11] - 策略推荐：中长期关注非 OPEC+地区产量变化，短期日线反弹但大趋势向下，建议前期空单部分止盈，SC 关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：11 月 13 日，PG 主力合约收于 4303 元/吨，环比下降 1.06% [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本疲软使反弹受限，基差低位或回调；供给端商品量下降，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短期日线反弹但上行受限，建议买入看跌期权，PG 关注【4300 - 4400】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价为 6818 元/吨，华北宁煤为 6800 元/吨，仓单 12067 手，基差为 - 18 元/吨 [19] - 基本逻辑：基差修复、月间正套使盘面反弹，国内开工回升、进口到港使供给宽松，棚膜旺季但下游开工环比弱，油价有下移风险，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：短期企稳反弹，空单部分减持，中长期等待反弹偏空，L 关注【6800 - 6950】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价为 6429 元/吨，华东拉丝市场价为 6457 元/吨，基差为 + 28 元/吨，仓单 14629 手 [23] - 基本逻辑：焦煤下跌使基本面随成本端偏弱，库存高、装置重启，需求支撑不足，OPEC+增产使油价有下跌风险 [24] - 策略推荐：绝对价格低位，短线止跌企稳，空单减持，中长期等待反弹偏空，PP 关注【6350 - 6500】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价为 4586 元/吨，常州现货价 4510 元/吨，01 基差为 - 76 元/吨，仓单 127934 手 [27] - 基本逻辑：盘面升水、仓单创新高，产业套保施压，冬季检修淡季库存高，低估值支撑但基本面弱 [28] - 策略推荐：盘面维持高升水，产业逢高套保，低估值支撑，谨慎追空，V 关注【4500 - 4650】 [28] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，进口量处近三年同期偏高水平；需求端 PTA 加工费偏低，新装置投产但后期检修增加；PXN 价差和短流程工艺价差处相对高位，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油反弹但供需宽松 [29] - 策略推荐：单边谨慎追涨，套利关注做扩下游加工费（即多 pta，空 px），PX 关注【6810 - 6920】 [30] PTA - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升使供应压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，TA 库存整体偏低但远月存累库预期，油价承压、PX 震荡偏强使成本端有支撑 [32] - 策略推荐：单边关注逢低布局多单机会，套利关注做扩 ta 加工费（即多 pta，空 px），TA 关注【4600 - 4670】 [33] MEG - 基本逻辑：供应端国内装置检修增加使开工负荷下降，但新装置投产叠加检修恢复使供应压力上升，海外装置负荷变动不大，到港量和进口偏低；下游需求改善但订单预期走弱，库存小幅累库，成本端原油承压、煤炭偏强 [35] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG 关注【3880 - 3960】 [36] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制价格，供应端国内装置开工回升、海外装置提负，进口压力大，关注伊朗限气；需求端 MTO 外采装置负荷下滑，传统下游开工走弱，成本端支撑弱稳，四季度煤炭有支撑 [39] - 基本面情况：国内外装置均提负，甲醇下游需求略有走弱，库存持续累库，成本端动力煤价格企稳 [40] - 策略：甲醇基本面弱势，建议震荡偏弱时空单谨持，关注 MA1 - 5 反套 [39] 尿素 - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强、负基差走弱，供应端检修装置回归使日产有望超 20 万吨，需求端复合肥开工提升但冬季追肥有限，三聚氰胺开工回升，化肥出口较好，厂库累库、仓单回升，出口增速高，基本面偏宽松 [43] - 策略：尿素基本面维持弱势，警惕盘面冲高回落风险，关注逢高布空机会，UR 关注【1630 - 1655】 [44] LNG - 行情回顾：11 月 13 日，NG 主力合约收于 4.744 美元/百万英热，环比下降 0.42% [46] - 基本逻辑：核心驱动是气温下降使天然气进入旺季，需求支撑上升；成本利润上，国内 LNG 零售利润上升；供给端有新供应协议，需求端表观消费量同比下降，库存端美国天然气库存增加 [47] - 策略推荐：气温转凉使气价易涨难跌，但供给充足且近期涨幅大，上行动力减弱，继续上行空间有限，NG 关注【4.511 - 4.688】 [48] 沥青 - 行情回顾：11 月 13 日，BU 主力合约收于 3029 元/吨，环比下降 1.11% [51] - 基本逻辑：核心驱动是走势锚定原油，油价回调使成本支撑下降；成本利润上，沥青综合利润上升；供给端 11 月地炼排产量下降，需求端 10 月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：沥青裂解价差和 BU - FU 价差高位使估值偏高，供给充足、需求进入淡季，价格有压缩空间，建议空单继续持有，BU 关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价为 1053 元/吨，湖北市场价为 1130 元/吨，基差为 77 元/吨，SA - FG01 价差为 162 元/吨 [56] - 基本逻辑：基本面偏弱，盘面向下寻找支撑，资金博弈激烈；日熔量难降、厂内库存去化慢且高，地产价格下跌、内需弱，深加工订单低位，需求支撑不足 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG 关注【1030 - 1080】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价为 1239 元/吨，沙河重质纯碱市场价为 1200 元/吨，基差为 - 39 元/吨，仓单为 1354 手 [60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升、装置检修增加使仓单下滑，盘面短期企稳；厂内库存去化但仍高，需求端刚需，供给端宁夏日盛停车或使短期产量下降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA 关注【1180 - 1230】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌：基本面及宏观变化有限，沪锌震荡运行；供应宽松逻辑基本兑现，后续供应端压力或有限；需求端一般，国内锌锭维持贴水；LME锌上方有压力，沪锌表现或强于LME锌，沪伦比值或修复，主力参考22300 - 23000 [2] - 铜：流动性风险缓释，铜价高位震荡；宏观进入“真空期”，关注后续会议及美联储降息节奏；基本面供应紧缺，下游心理价位上限上移，需求有韧性，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，主力参考86500 - 88000 [4] - 锡：供应紧张，需求有韧性但区域分化，基本面偏强，多单继续持有，关注宏观端变化及缅甸供应恢复情况 [7] - 铝：氧化铝维持弱势震荡，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨；电解铝短期在宏观利好与基本面弱现实间博弈，22000元以上警惕回调风险 [9] - 铝合金：ADC12价格预计维持偏强震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，关注废铝供应、下游采购及库存去化情况 [11] - 镍：宏观情绪偏弱，基本面平淡，矿价支撑成本，中期供给宽松制约价格，预计盘面偏弱区间震荡，主力参考118000 - 124000，关注宏观预期及印尼政策 [13] - 不锈钢：政策和宏观驱动减弱，基本面未好转，供应和社库有压力，需求不足，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观和钢厂供应 [16] - 碳酸锂：短期盘面或震荡调整，关注年底大厂复产及淡季下游边际变化，主力LC2601上涨1.39%至87840 [17] - 工业硅：价格预计低位震荡，区间8500 - 9500元/吨，关注有机硅减产落实情况 [18] - 多晶硅：维持供需双降，价格高位区间震荡，关注平台公司、产量控制及需求订单情况 [19] 根据相关目录分别进行总结 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22630元/吨，涨0.09%；升贴水 - 40元/吨；进口盈亏 - 4587元/吨；沪伦比值7.36 [2] - 基本面数据：10月精炼锌产量61.72万吨，月环比涨2.85%；9月进口量2.27万吨，降11.61%；出口量0.25万吨，涨696.78%；镀锌开工率57.59%，周环比涨2.46% [2] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87210元/吨，涨0.48%；升贴水50元/吨；精废价差3723元/吨，涨12.45%；进口盈亏 - 827元/吨 [4] - 基本面数据：10月电解铜产量109.16万吨，月环比降2.62%；9月进口量33.43万吨，涨26.50%；进口铜精矿指数 - 42.04美元/吨，周环比 - 0.26% [4] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值296000元/吨，涨1.72%；升贴水600元/吨；LME 0 - 3升贴水51美元/吨 [7] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，降15.13%；10月SMM精锡产量16090吨，涨53.09%；9月精炼锡进口量1269吨，降2.08% [7] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21920元/吨，涨1.15%；升贴水0元/吨；氧化铝山东平均价2790元/吨，降0.18% [9] - 基本面数据：10月氧化铝产量778.53万吨，月环比涨2.39%；电解铝产量374.21万吨，涨3.52%；9月进口量24.68万吨，涨13.57% [9] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21650元/吨，涨0.70%；佛山破碎生铝精废价差1818元/吨，涨7.25% [11] - 基本面数据：10月再生铝合金锭产量64.50万吨，降2.42%；原生铝合金锭产量28.60万吨，涨1.06%；废铝产量79.06万吨，降1.63% [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120650元/吨，涨0.17%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，降1.63%；期货进口盈亏 - 1765元/吨，涨17.82% [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量35900吨，月环比涨0.84%；进口量38164吨，涨124.36%；SHFE库存37187吨，周环比涨1.19% [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12750元/吨，涨0.39%；菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价58美元/湿吨 [16] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月环比涨0.38%；印尼产量42.35万吨，涨0.36%；进口量12.03万吨，涨2.70% [16] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价84350元/吨，涨1.26%；中日韩CIF电池级碳酸锂10.05美元/千克，涨1.01%；锂辉石精矿CIF平均价1001美元/吨，涨1.73% [17] - 基本面数据：10月碳酸锂产量92260吨，月环比涨5.73%；需求量126961吨，涨8.70%；进口量19597吨，降10.30%；总库存84234吨，降10.90% [17] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：华东通氧S15530工业硅9500元/吨；基差（通氧SI5530基准）355元/吨，涨16.39% [18] - 基本面数据：全国工业硅产量45.22万吨，月环比涨7.46%；有机硅DMC产量20.96万吨，降0.29%；多晶硅产量13.40万吨，涨3.08% [18] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料平均价52150元/千克；N型颗粒硅平均价50500元/千克；N型料基差 - 2045元/吨，降56.11% [19] - 基本面数据：周度多晶硅产量2.68万吨，降0.74%；月度产量13.40万吨，涨3.08%；进口量0.13万吨，涨28.46%；出口量0.21万吨，降28.16% [19]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 黑色产业链矛盾有限，钢材淡季供需双弱，螺纹去库热卷去库不畅，铁水预计下滑、铁矿库存或增加，焦炭小幅去库、焦煤整体库存低位，煤价下行压力有限 [2] - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，价格短期震荡，若宏观及政策有利好，可关注阶段性上行机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 铁元素方面 - 唐山高炉复工带动全国铁水产量增加，钢企检修季到来，后期铁水产出预计下降，铁矿有累库预期、矿价有压力，短期震荡运行；废钢基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [2] 碳元素方面 - 环保限制解除后钢厂生产积极，焦炭需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限，中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [3] 合金方面 - 锰硅成本坚挺但市场供需宽松，价格上涨驱动不足；硅铁成本走势偏强但供需关系宽松，价格上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [3] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行；纯碱行业成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [3][6] 各品种情况 钢材 - 基本面供需双弱，盘面低位震荡；现货成交一般，钢厂利润不佳、盈利率下降、轧线检修增加，钢材产量下降，需求端高位回落，库存延续去化但仍同比偏高，热卷库存难去化；淡季需求转弱，盘面估值偏低，下行空间有限，关注宏观及政策低位反弹驱动 [7] 铁矿 - 铁水明显恢复，库存继续累积；港口成交增加，现货价格走弱，海外矿山发运平稳、到港有变化，需求端铁水环比恢复但有季节性走弱预期，库存继续累积；铁水短期回升，前期价格快速回落后有望震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 钢厂日耗微降，价格震荡运行；供给到货量回落，需求方面电炉废钢日耗微升、高炉废钢日耗下降，总日耗微降，库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显且库存可用天数高于过去两年同期；基本面供需双弱，现货价格预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 供应持续下滑，铁水有所回升；期货低位震荡，现货价格下跌，供应端成本高企、环保要求和焦炉检修致供应下滑，需求端部分高炉恢复满产、部分钢厂检修，铁水产量回升，库存端钢厂采购力度不减、焦企库存低位；环保限制解除后钢厂生产积极，需求有支撑，成本支撑偏强，四轮提涨落地预期强，盘面价格预计跟随焦煤震荡 [8][10][11] 焦煤 - 供应恢复有限，上游小幅累库；期货低位震荡，现货价格持平，供给端部分煤矿产能释放受限、进口蒙煤通关高位但优质资源偏紧，需求端焦炭产量下滑、中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游库存小幅累积但压力小；供应难有起色，蒙煤进口补充有限，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制，价格预计震荡运行 [12] 玻璃 - 本周去库有限，关注供应能否减产促进上游去库；宏观中性，沙河改气短期供应下行，关注后续产线冷修，需求端刚需环比走弱、下游需求同比偏弱、中游库存偏大、下游库存中性，补库能力有限，库存无法去化，远月价格下跌幅度高于近月；供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之价格上行 [14] 纯碱 - 现货成交较好，盘面震荡运行；宏观中性，供应日产环比有限，需求端重碱刚需采购、玻璃日熔稳中有升，轻碱下游采购回暖，整体变动不大，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，上游暂无明显减产；成本抬升有底部支撑，但供需格局过剩压制价格，近期玻璃价格走弱拖累纯碱价格，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [14] 锰硅 - 河钢招标价格持平，供应压力难有缓解；成本价格上调支撑盘面底部，但市场供需宽松、价格上行驱动不足，现货市场信心一般，成本端港口锰矿价格上调、焦炭提涨，需求端河钢招标价持平、后市钢材产量或下滑，供应端北方个别厂家转产、云南枯水期开工回落但新增产能将投放；成本坚挺支撑价格，但供需宽松状态难扭转、价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料成本调整幅度 [16] 硅铁 - 河钢定价小幅上调，供需宽松价格承压；动力煤价格上调强化成本支撑，但供需宽松格局下价格上涨驱动有限，现货市场交投氛围一般，成本高企厂家降价出货积极性不高，成本端动力煤和兰炭价格上涨，供给端厂家减产力度有限、产量高位，需求端河钢招标价上调、钢材产量或下滑、金属镁市场交投清淡、镁锭价格承压；成本估值走强支撑价格，但供需关系宽松、价格上行驱动不足，预计盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [16][17]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 纯碱市场处于成本托底与超跌反弹上涨修复中，把握多的机会 [3][4][5] - 股指期货行情短线有望继续震荡走高 [8] - 黄金有再次向上迹象，可低吸做多 [13] - 铁矿寻底，内需支撑偏弱，或陷入技术性空头走势，反弹空为主 [15] - 玻璃破位下行，未有企稳信号，震荡偏空看待 [19] - 甲醇把握短多机会 [22] - 纸浆期货盘面近期呈震荡反弹走势 [25] 根据相关目录分别进行总结 纯碱 - 11月13日，纯碱期货2601合约收盘报1229元/吨，上涨23元或1.89%，成交量达129.39万手，呈现量价齐升态势 [3] - 上涨是成本支撑与技术面修复共同作用的短期表现，非供需格局根本性逆转 [3] - 动力煤价格坚挺推升生产成本，部分企业接近成本线形成底部支撑，但高供给、高库存矛盾未改，玻璃行业需求疲软，难形成持续拉涨动力 [4] - 合约在1186元附近多次试探未破，支撑力度显现，近期KD、MACD指标形成金叉，带动短期多头情绪回暖 [4] 股指期货 - 阳线报收，消息面上工信部促进动力电池应用、支持换电模式创新和车网互动试点，欧佩克月报称全球油市明年或过剩 [8] - 预计行情短线有望继续震荡走高 [8] 黄金 - 黄金经过一段调整，开始有再次向上的迹象，可以低吸做多 [13] 铁矿 - 寻底，内需支撑偏弱，跌破重要支撑，或陷入技术性空头走势，反弹空为主 [15] - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在出清 [16] 玻璃 - 日融变动不大，本周库存有所去化，后续主要驱动在于政策端刺激政策以及反内卷政策对供给侧的影响 [20] - 技术面上破位下行，未有企稳信号，震荡偏空看待 [19] 甲醇 - 本周甲醇港口库存积累，整体卸货速度良好，江浙刚需提货环比稳定，沿江有转口船发支撑，华东区域库存积累，华南港口库存小幅去库，广东地区库存窄幅去库，把握短多机会 [22] 纸浆 - 10月份进口量环比下降，国内港口库存呈去库走势，但供应端市场货源仍显充裕 [25] - 下游文化纸零星出版招标开启，市场信心有所提振，但社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行，期货盘面近期呈震荡反弹走势 [25]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 当前宏观层面相对真空，A股缺乏上涨主线，成交维持低位，股指震荡为下一轮上行积蓄动能，且在政策护盘和宏观流动性充裕背景下，股指下方有较强支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 高铜价抑制下游需求，但下游对铜价接受意愿重心上移，叠加宏观情绪好转，铜价有望偏强运行；近期产业面驱动有限，宏观市场情绪好转，铝价偏强运行；国内氧化铝产能持续释放，产量及库存双增，基本面偏弱，关注成本支撑；LME锌挤仓隐患仍存，锌价预计维持高位，但国内基本面过剩，追高需谨慎，关注低多机会；镍价短期或震荡运行，警惕高库存压制，关注供给与宏观变化，中长期一级镍延续过剩格局；不锈钢期货震荡寻底，操作建议短线为主，关注逢高卖套机会；锡中长期建议关注逢低做多机会；金价或高位区间震荡，银价短期或偏强运行 [1] - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，枯水期影响削弱，多晶硅11月排产下降，受其偏多外溢影响；多晶硅产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，反内卷政策未落地市场情绪消退；新能源车传统旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] - 螺纹钢产业需求在淡季有潜在转弱担忧，宏观情绪兑现后关注上行压力，可参与虚值累沽策略；热卷产业淡季效应不明显，但产业结构宽松，关注宏观情绪兑现后的价格上行压力；铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会；铁合金直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，板块承压，价格反弹空间有限 [1] - 煤焦自身供给偏紧表现较强，但下游钢材价格走弱，11月钢材需求有走弱压力，盘面假突破重回震荡区间概率较大，单边短期观望，中长以低多为主，产业客户考虑卖出套保；焦炭盘面升水，产业客户可抓住盘面冲高机会对部分现货做卖出套保 [1] - 马来11月上旬减产难带动去库，产地库存有压力，国内11月买船量多，四季度偏宽松，不利于基差及月差；中方采购美豆对豆油无实质性影响，国内库存去化，豆油在三油中抗跌，套利中建议多配；中加领导人会面后无新贸易政策发布，单边建议观望或做多波动率，基差预计偏强运行 [1] - 国内棉花新作丰产预期强，但收购价支撑皮棉成本，下游开机维持低位，纱厂库存不高，有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性较强，棉市短期有支撑无驱动，关注后续相关情况；全球食糖供应转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，郑糖上方承压，跟随原糖；玉米短期收购意愿强，产地现货价格坚挺，盘面跟随反弹，但卖压预期后置，供应压力未释放前上涨缺乏强驱动，关注农户售粮节奏和贸易商囤货行为变化；国内大豆买船榨利差，12 - 1船期买船进度慢，短期内盘跟随美盘震荡偏强，USDA报告发布前震荡调整，关注报告数据和南美天气 [1] - 纸浆建议12 - 1反套；原木基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望；生猪现货受惜售和二次育肥支撑逐渐稳定 [1] - 原油、燃料油因OPEC + 12月维持小幅增产、短期地缘局势炒作降温、中美部分贸易关税政策暂缓执行，市场情绪缓和；沥青短期供需矛盾不突出，跟随原油，供给不缺且利润较高；沪胶原料成本支撑强，期现价差低，商品市场氛围偏多；BR橡胶成本端支撑不足，供给宽松，但短期价格有止跌迹象；PTA受汽油利润、苯价格、装置故障及轮检影响，产量回落；乙二醇受原油和煤炭价格影响，成本支撑略有变化，聚酯需求未明显下滑；短纤价格跟随成本紧密波动；苯乙烯因亚洲苯价疲软、美湾纯苯价格上调、装置检修增加而变化；尿素出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷及成本端支撑，下游需求开工走弱；PP新投产能释放，检修力度减弱，下游改善不及预期，丙烯单体下跌成本支撑减弱；PVC盘面回归基本面，检修增加供应压力减缓，但需求减弱订单不佳；烧碱广西氧化铝投前送货，后续检修集中度下降，去库，绝对价格偏低，近月仓单有限易挤仓；LPG国际油气基本面宽松，盘面价格估值修复，燃烧需求重启，化工刚需支撑，国内现货基本面维稳运行 [1] - 集运欧线宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - A股当前缺乏上涨主线，成交低位，股指震荡为上行积蓄动能，下方有支撑；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜价有望偏强运行，铝价偏强运行，氧化铝基本面偏弱关注成本支撑，锌价维持高位追高需谨慎，镍价短期震荡警惕高库存，不锈钢期货震荡寻底，锡中长期关注逢低做多机会，金价高位区间震荡，银价短期偏强运行 [1] 工业硅、多晶硅、碳酸锂 - 工业硅西北产能复产，西南开工弱于往年，多晶硅11月排产下降；多晶硅产能中长期去化，四季度终端装机提升，反内卷政策未落地；碳酸锂新能源车旺季将至，储能需求旺盛，但套保压力大 [1] 螺纹钢、热卷、铁矿石、铁合金 - 螺纹钢关注淡季需求转弱和上行压力，热卷关注宏观情绪兑现后价格上行压力，铁矿石近月受限产远月有机会，铁合金价格反弹空间有限 [1] 煤焦、焦炭 - 煤焦供给偏紧但受下游钢材影响，盘面或重回震荡区间，单边短期观望中长低多，产业客户考虑卖出套保；焦炭盘面升水，产业客户可对部分现货卖出套保 [1] 油脂、棉花、食糖、玉米、大豆 - 油脂方面，马来减产难去库，国内豆油库存去化抗跌，中加贸易政策未明确；棉花有支撑无驱动关注后续情况，食糖供应转向过剩郑糖承压，玉米短期反弹有限关注售粮情况，大豆短期内盘跟随美盘震荡关注报告数据和南美天气 [1] 纸浆、原木、生猪 - 纸浆建议12 - 1反套，原木大跌后追空盈亏比低建议观望，生猪现货受惜售和二次育肥支撑稳定 [1] 能源化工 - 原油、燃料油市场情绪缓和，沥青供需矛盾不突出，沪胶原料成本支撑强，BR橡胶短期有止跌迹象，PTA产量回落，乙二醇成本支撑有变化，短纤跟随成本波动，苯乙烯受装置等因素影响，尿素内需不足有支撑，PP下游改善不及预期，PVC需求减弱，烧碱易挤仓，LPG国内现货基本面维稳 [1] 集运欧线 - 宏观利好情绪消化，旺季涨价预期提前计价，11月运力供给相对宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 聚烯烃市场中PE供强需弱格局持续，PP供需矛盾仍存，成本端支撑有限，PE短期维持震荡整理格局，PP短期延续震荡偏弱格局 [3][4] - 策略上单边观望，短期或维持底部震荡；跨期L01 - 05和PP01 - 05逢高反套；跨品种无操作建议 [5] 各目录总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差：L主力合约收盘价6788元/吨（+28），PP主力合约收盘价6460元/吨（+31）；LL华北现货6800元/吨（+0），LL华东现货6850元/吨（+0），PP华东现货6480元/吨（-20）；LL华北基差12元/吨（-28），LL华东基差62元/吨（-28），PP华东基差20元/吨（-51） [2] - 上游供应：PE开工率82.6%（+1.7%），PP开工率77.8%（+0.7%） [2] - 生产利润：PE油制生产利润101.2元/吨（-82.1），PP油制生产利润 - 488.8元/吨（-82.1），PDH制PP生产利润 - 105.8元/吨（+1.9） [2] - 进出口：LL进口利润 - 72.5元/吨（+2.5），PP进口利润 - 165.6元/吨（+2.4），PP出口利润 - 5.7美元/吨（-0.3） [2] - 下游需求：PE下游农膜开工率50.0%（+0.4%），PE下游包装膜开工率50.8%（-0.5%），PP下游塑编开工率44.5%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率62.5%（+0.9%） [2] 市场分析 - PE：供强需弱格局持续，供应端开工率维持高位且新增产能放量，需求端下游开工总体回落且后续需求存收缩预期，成本端支撑偏弱，短期维持震荡整理格局 [3] - PP：供需矛盾仍存，供应端新装置投产与部分装置检修并存，需求端下游开工缓慢回升但支撑有限，短期延续震荡偏弱格局 [4] 策略 - 单边：观望，短期或维持底部震荡 [5] - 跨期：L01 - 05逢高反套，PP01 - 05逢高反套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡市场情绪好转且基本面偏强，建议多单继续持有，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，锡价走弱；若恢复不佳，锡价延续偏强运行[2] - 工业硅价格向上有供应压力，下方有成本支撑，预计低位震荡，主要价格波动区间在8500 - 9500元/吨，关注11月合约集中注销后仓单的消化情况[4] - 多晶硅维持价格高位区间震荡预期，关注现货支撑力度、平台公司成立及产量控制情况、需求端订单增加情况以及11月合约集中注销后仓单的消化情况，期货端关注50000一线支撑，ETF/相关股票可持有观察[5] - 沪铜持仓下降市场观望，中长期供需矛盾支撑铜价底部重心上移，后续关注需求端边际变化、海外流动性情况，主力关注86500附近支撑[8] - 沪锌基本面及宏观变化有限，基本面对沪锌持续上冲弹性有限，向上突破需需求端超预期改善等，向下突破需精锌持续累库，出口空间打开使沪锌表现或强于LME锌，主力参考22300 - 23000[10] - 沪镍宏观情绪偏弱基本面平淡，矿价坚挺成本有支撑，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面维持偏弱区间震荡，主力参考118000 - 124000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[11] - 不锈钢政策和宏观驱动减弱，基本面结构未明显好转，供应端和社库有压力，需求提振不足，短期盘面预计偏弱震荡调整，主力运行区间参考12400 - 12800，关注宏观预期变化和钢厂供应情况[12] - 铝合金在成本刚性支撑与供需紧平衡作用下，ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，关注废铝供应改善程度、下游采购节奏变化及库存去化进程[15] - 碳酸锂短期基本面强现实支撑价格，供需双增预期无实质切换且新增边际驱动有限，社会库存去化但仓单增加，后续关注旺季效应淡化后需求边际变化及高价下上游项目释放情况，主力在8.7 - 8.8万附近资金分歧大，短期盘面或宽幅震荡调整[20] - 氧化铝预计维持弱势震荡格局，主力合约参考区间2750 - 2900元/吨，关注高成本企业减产动向和环保政策对供应的影响；电解铝短期在事件驱动与基本面弱现实间博弈，或考验22000压力位，关注LME仓单流向、国内库存变化及海外宏观动向[21] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 现货价格：SMM 1锡现值291000元/吨，涨1.15%；长江1锡现值291500元/吨，涨1.15%[2] - 基差及比价：SMM 1锡升贴水涨7.69%；LME 0 - 3升贴水涨155.03%；进口盈亏涨0.66%；沪伦比值7.97 [2] - 月间价差：2511 - 2512合约价差跌39.66%；2512 - 2601合约价差跌100.00%等[2] - 基本面数据：9月锡矿进口环比 - 15.13%；SMM精锡10月产量涨53.09%；印尼精锡9月出口量涨50.00%；SMM精锡9月平均开工率降31.77%等[2] - 库存变化：SHEF库存周报涨1.23%；社会库存涨5.22%；SHEF仓单降2.44%；LME库存涨1.33%[2] 工业硅 - 现货价格及基差：华东通氧SI5530工业硅价格无涨跌；基差（通氧SI5530基准）涨52.38%等[4] - 月间价差：2511 - 2512合约价差涨29.11%；2512 - 2601合约价差跌100.00%等[4] - 基本面数据：全国工业硅产量涨7.46%；全国开工率涨9.98%；有机硅DMC产量降0.29%；多晶硅产量涨3.08%等[4] - 库存变化：新疆厂库库存（周度）涨3.70%；社会库存（周度）降1.08%；仓单库存（日度）降0.38%等[4] 多晶硅 - 现货价格与基差：N型复投料、N型颗粒硅平均价无涨跌；N型料基差涨117.76%；N型硅片 - 210mm平均价跌3.55%等[5] - 期货价格与月间价差：主力合约跌3.33%；当月 - 连一合约价差涨62.70%等[5] - 基本面数据：周度多晶硅产量降4.26%；月度多晶硅产量涨3.08%；多晶硅进口量涨28.46%；多晶硅净出口量降56.83%等[5] - 库存变化：多晶硅库存降0.77%；硅片库存降7.45%；多晶硅仓单无变化[5] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜涨0.03%；SMM广东1电解铜跌0.10%；精废价差跌1.49%；进口盈亏涨84.77元/吨；沪伦比值涨0.01 [8] - 月间价差：2511 - 2512合约价差跌60元/吨；2512 - 2601合约价差涨90元/吨等[8] - 基本面数据：10月电解铜产量降2.62%；9月电解铜进口量涨26.50%；进口铜精矿指数涨0.11美元/吨；国内主流港口铜精矿库存涨0.57%等[8] - 库存变化：境内社会库存降2.10%；保税区库存降0.34%；SHFE库存降0.95%；COMEX库存涨1.16%；SHFE仓单涨2.62%[8] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭跌0.22%；升贴水无变化；进口盈亏涨542.25元/吨；沪伦比值涨0.01 [10] - 月间价差：2511 - 2512合约价差涨15元/吨；2512 - 2601合约价差跌10元/吨等[10] - 基本面数据：10月精炼锌产量涨2.85%；9月精炼锌进口量降11.61%；9月精炼锌出口量涨696.78%；镀锌开工率降2.41%等[10] - 库存变化：中国锌锭七地社会库存降1.30%；LME库存涨1.63%[10] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍跌0.70%；1金川镍升贴水涨2.78%；LME 0 - 3跌2.10%；期货进口盈亏涨19.42%；沪伦比值涨0.02 [11] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本降0.62%；一体化高冰镍生产电积镍成本降0.93%等[11] - 新能源材料价格：电池级硫酸镍均价跌0.05%；电池级碳酸锂均价涨0.32%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价涨0.20%[11] - 月间价差：2512 - 2601合约价差跌30元/吨；2601 - 2602合约价差涨30元/吨等[11] - 供需和库存：中国精炼镍产量涨0.84%；精炼镍进口量涨124.36%；SHFE库存涨1.19%；社会库存涨2.14%；保税区库存降7.69%；LME库存降0.47%；SHFE仓单降1.45%[11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）跌0.39%；期现价差跌2.20%[12] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价无变化；8 - 12%高镍生铁出厂均价跌0.33%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价跌1.22%[12] - 月间价差：2512 - 2601合约价差跌5元/吨；2601 - 2602合约价差跌10元/吨等[12] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）涨0.38%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）涨0.36%；不锈钢进口量涨2.70%；不锈钢净出口量降9.83%等[12] - 库存变化：300系社库（锡 + 佛）降0.65%；300系冷轧社库（锡 + 佛）降1.66%；SHFE仓单降0.42%[12] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12无涨跌；SMM西南ADC12涨0.46%；佛山破碎生铝精废价差涨2.42%等[15] - 月间价差：2511 - 2512合约价差跌210元/吨；2512 - 2601合约价差无变化等[15] - 基本面数据：10月再生铝合金锭产量降2.42%；10月原生铝合金锭产量涨1.06%；9月未锻轧铝合金锭进口量涨15.77%；9月未锻轧铝合金锭出口量降19.24%等[15] - 库存变化：再生铝合金锭周度社会库存涨1.82%；再生铝合金佛山日度库存量涨0.84%；再生铝合金宁波日度库存量降0.51%；再生铝合金无锡日度库存量无变化[15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价涨1.22%；SMM工业级碳酸锂均价涨1.25%；SMM电池级氢氧化锂均价涨0.07%；基差（SMM电碳基准）涨30.17%；锂辉石精矿CIF平均价涨0.92%等[20] - 月间价差：2511 - 2512合约价差涨140元/吨；2511 - 2601合约价差涨260元/吨等[20] - 基本面数据：10月碳酸锂产量涨5.73%；10月碳酸锂需求量涨8.70%；9月碳酸锂进口量降10.30%；9月碳酸锂出口量降59.12%等[20] - 库存变化：10月碳酸锂总库存降10.90%；10月碳酸锂下游库存降13.50%；10月碳酸锂冶炼厂库存降6.03%[20] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝涨0.23%；SMM A00铝升贴水涨10元/吨；氧化铝（山东） - 平均价无变化；氧化铝（广西） - 平均价跌0.17%等[21] - 比价和盈亏：进口盈亏涨170.1元/吨；沪伦比值涨0.03 [21] - 月间价差：2511 - 2512合约价差无变化；2512 - 2601合约价差涨5元/吨等[21] - 基本面数据：10月氧化铝产量涨2.39%；10月电解铝产量涨3.52%；9月电解铝进口量涨13.57%；9月电解铝出口量涨13.07%等[21] - 库存变化：中国电解铝社会库存无变化；LME库存降0.21%[21]