报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金非农表现超预期，趋势强度 -1 看空；白银继续冲高，趋势强度 1 看多；铜因美国可能加征关税价格大涨；锌短期区间运行；铅有预期支撑；锡价格走弱；铝区间震荡，氧化铝短期偏强震荡，铸造铝合金跟随电解铝；镍上方弹性受限、低位承压，不锈钢库存轻微消化、钢价修复但弹性有限 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 基本面跟踪 - 沪金 2508 昨日收盘价 774.14，日涨幅 0.65%，夜盘收盘价 769.52，夜盘涨幅 -0.65%；黄金 T+D 昨日收盘价 771.51，日涨幅 0.48%，夜盘收盘价 766.39，夜盘涨幅 -0.58%；Comex 黄金 2508 昨日收盘价 3311.00，日涨幅 -1.06%；伦敦金现货昨日收盘价 3334.51，日涨幅 -0.07%；沪银 2508 昨日收盘价 8926，日涨幅 0.61%，夜盘收盘价 8908.00，夜盘涨幅 -0.10%；白银 T+D 昨日收盘价 8923，日涨幅 0.71%，夜盘收盘价 8870，夜盘涨幅 -0.15%；Comex 白银 2508 昨日收盘价 36.925，日涨幅 -0.04%；伦敦银现货昨日收盘价 36.782，日涨幅 -0.38% [5] - 沪金 2508 合约对 2512 合约价差昨日成交 38707，较前日变动 -13790，昨日持仓 77398，较前日变动 -4353；Comex 黄金 2508 昨日成交 202143，较前日变动 31551，昨日持仓 310175，较前日变动 -1542；沪银 2508 昨日成交 199598，较前日变动 -62013，昨日持仓 211810，较前日变动 -17671；Comex 白银 2508 昨日成交 53700，较前日变动 -682，昨日持仓 129518，较前日变动 0 [5] - SPDR 黄金 ETF 持仓昨日 946.51，较前日变动 -1；SLV 白银 ETF 持仓（前天）14935.15，较前日变动 66；沪金（千克）昨日库存 21558，较前日变动 102；Comex 黄金（金衡盎司）（前日）36717101，较前日变动 N/A；沪银（千克）昨日库存 1334731，较前日变动 4036；Comex 白银（金衡盎司）（前日）498306323，较前日变动 N/A [5] - 黄金 T+D 对 AU2506 价差昨日 -2.63，较前日变动 0.00；沪金 2506 合约对 2512 合约价差 N/A；买沪金 12 月抛 6 月跨期套利成本昨日 4.77，较前日变动 -0.87；黄金 T+D 对伦敦金的价差昨日 388.15，较前日变动 389.86；白银 T+D 对 AG2506 价差昨日 12，较前日变动 -22；沪银 2502 合约对 2504 合约价差昨日 -8146，较前日变动 39；买沪银 12 月抛 6 月跨期套利成本昨日 73.41，较前日变动 -11.3；白银 T+D 对伦敦银的价差昨日 4010，较前日变动 4771 [5] - 美元指数昨日 97.51，较前日变动 -0.04%；美元兑人民币（CNY 即期）昨日 7.17，较前日变动 -0.02%；美元兑离岸人民币（CNH 即期）N/A；欧元兑美元昨日 1.17，较前日变动 0.00；美元兑日元昨日 145.87，较前日变动 0.05；英镑兑美元昨日 1.21，较前日变动 0.00 [5] 宏观及行业新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [5][7] - 多国回应特朗普关税，日韩寻求继续谈判、南非辩驳税率还能降、巴西怒斥并强调反制，美财长同日本首席谈判代表通电话、被传下周访日，德国警告若不能达成公平贸易协议，欧盟准备报复 [10] - 特朗普称对普京“很不满意”，威胁对俄追加制裁 [10] - 美联储称美国 6 月一年期通胀预期降至五个月新低，对裁员担忧减轻 [10] - 市场担忧执政联盟选举失利，日本长债风暴再起，日股或也危了 [10] - 特朗普称如果鲍威尔在美联储总部翻修项目问题上误导国会，应当立即辞职 [8] 趋势强度 - 黄金趋势强度 -1，白银趋势强度 1 [9] 铜 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价 79620，日涨幅 0.44%，夜盘收盘价 80030，夜盘涨幅 0.51%；伦铜 3M 电子盘昨日收盘价 9665，日涨幅 -1.22% [11] - 沪铜主力合约昨日成交 61263，较前日变动 -14051，昨日持仓 207382，较前日变动 2876；伦铜 3M 电子盘昨日成交 20076，较前日变动 8490，昨日持仓 277000，较前日变动 -4142 [11] - 沪铜昨日期货库存 19109，较前日变动 -2573；伦铜昨日期货库存 102500，较前日变动 5100，注销仓单比 36.20%，较前日变动 -1.66% [11] - 上海 1光亮铜价格昨日 73600，较前日变动 -100；现货对期货近月价差昨日 85，较前日变动 -10；近月合约对连一合约价差昨日 220，较前日变动 -60；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日 186；上海铜现货对 LMEcash 价差昨日 -845，较前日变动 -36；沪铜连三合约对 LME3M 价差昨日 -501，较前日变动 -24；上海铜现货对上海 1再生铜价差昨日 1644，较前日变动 136；再生铜进口盈亏昨日 -5，较前日变动 -265 [11] 宏观及行业新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [7][11] - 据 SMM 了解，Antofagasta 与中国冶炼厂 2025 年中谈判结果 TC/RC 敲定为 0.0 美元/千吨及 0.0 美分磅，远超市场预期 [11] - 巴拿马政府称逾 3.3 万公吨铜精矿已从关闭的 Cobre Panama 铜矿运出 [11] - 智利国家统计局数据显示，智利 5 月铜产量为 486574 吨，环比增加 4.9%，为年内最高水平，且较上年同期增加 9.4% [13] - 智利国会通过法案，旨在加快投资项目的审批流程 [13] - 印度周五揭晓了多项提升铜产量的举措，包括鼓励外国企业在印度建设冶炼厂和精炼厂，以换取该国国有企业投资其海外采矿业务 [13] - 印尼内政部长表示，已要求该国矿业部放宽对安曼国际矿业公司（Amman Mineral International）的铜精矿出口禁令，理由是这对当地经济造成了影响 [13] - 伦敦金属交易所（LME）的每日数据显示，其位于香港的新仓库在 7 月中旬正式启用前，已吸引了 100 吨铜以“非仓单”形式存储 [13] 趋势强度 - 铜趋势强度 0 [13] 锌 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价 22050，较前日变动 -0.18%；伦锌 3M 电子盘收盘价 2683，较前日变动 -1.92% [14] - 沪锌主力成交量 158517，较前日变动 -1989；伦锌成交量 9067，较前日变动 4682 [14] - 沪锌主力持仓量 118874，较前日变动 -7658；伦锌持仓量 199852，较前日变动 -2843 [14] - 上海 0锌升贴水 90，较前日变动 0；LME CASH - 3M 升贴水 -22.05，较前日变动 -0.41 [14] - 广东 0锌升贴水 20，较前日变动 0；进口提单溢价 135，较前日变动 0 [14] - 天津 0锌升贴水 -5，较前日变动 10；锌锭现货进口盈亏 -923.97，较前日变动 37.6 [14] - ZN00 - ZN01 20，较前日变动 -25；沪锌连三进口盈亏 -1057.53，较前日变动 15.53 [14] - 沪锌期货库存 7949，较前日变动 -122；LME 锌库存 108500，较前日变动 -2100 [14] - 1.0mm 热镀锌卷含税 4220，较前日变动 -15；LME 锌注销仓单 35425，较前日变动 5725 [14] - 上海 Zamak - 5 锌合金 25120，较前日变动 0；LME off warrant（T + 3）36786，较前日变动 -504 [14] - 上海 Zamak - 3 锌合金 24620，较前日变动 0；氧化锌 ≥99.7% 21100，较前日变动 -200 [14] 新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [15] 趋势强度 - 锌趋势强度 0 [15] 铅 基本面跟踪 - 沪铅主力收盘价 17160，较前日变动 -0.29%；伦铅 3M 电子盘收盘价 2037.5，较前日变动 -0.95% [17] - 沪铅主力成交量 35649，较前日变动 6243；伦铅成交量 4255，较前日变动 685 [17] - 沪铅主力持仓量 51617，较前日变动 572；伦铅持仓量 149669，较前日变动 -1966 [17] - 上海 1铅升贴水 -40，较前日变动 15；LME CASH - 3M 升贴水 -25.31，较前日变动 -0.68 [17] - PB00 - PB01 -55，较前日变动 -10；进口升贴水 105，较前日变动 0 [17] - 铅锭现货进口盈亏 -859.17，较前日变动 -70.06；沪铅连三进口盈亏 -691.26，较前日变动 -35.93 [17] - 沪铅期货库存 47713，较前日变动 899；LME 铅库存 258075，较前日变动 -1900 [17] - 废电动车电池 10300，较前日变动 0；LME 铅注销仓单 63175，较前日变动 -1900 [17] - 再生精铅 16875，较前日变动 -50；再生铅综合盈亏 -411，较前日变动 -47 [17] 新闻 - 特朗普称 8 月 1 日起实施对等关税、不会再推迟，警告欧盟征税函将至，威胁征 50%铜关税、200%药品关税，纽铜近月合约涨幅 1968 年来最大 [18] 趋势强度 - 铅趋势强度 0 [18] 锡 基本面跟踪 - 沪锡主力合约昨日收盘价 265480，日涨幅 0.74%，夜盘收盘价 265700，夜盘涨幅 0.55%；伦锡 3M 电子盘昨日收盘价 33320，日涨幅 0.18% [21] - 沪锡主力合约昨日成交 71334，较前日变动 -13083，昨日持仓 26245，较前日变动 -2017；伦锡 3M 电子盘昨日成交 180，较前日变动 -9，昨日持仓 13988，较前日变动 53 [21] - 沪锡昨日期货库存 6742，较前日变动 -126；伦锡昨日期货库存 1985，较前日变动 -100，注销仓单比 6.57%，较前日变动 -0.38% [21] - SMM 1锡锭价格昨日 266800，较前日变动 -500；长江有色 1锡平均价昨日 264900，较前日变动 -2200；LME 锡(现货/三个月)升贴水昨日 -20，较前日变动 -28；近月合约对连一合约价差昨日 69910，较前日变动 0；现货对期货主力价差昨日 1380，较前日变动 1530 [21] - 40%锡精矿(云南)价格昨日 254800，较前日变动 -500；60%锡精矿(广西)价格昨日 258800，较前日变动 -500；63A 焊锡条昨日 180750，较前日变动 -1000；60A 焊锡条昨日 173250，较前日变动 -1000 [21] 宏观及行业新闻 - 中国央行 6 月增持 7 万盎司黄金，连续 8 个月增持，速度有所恢复 [21][22] - 特朗普征税函第一波：日韩等 14 国 25%到 40%不等、8 月 1 日生效，欧盟或接近协议 [21][22] - 特斯拉一度重挫，销量连续下滑之际，马斯克“美国党”再涉政治漩涡，马斯克称贝森特是索罗斯的傀儡，他甚至不会数学 [21][22] - CoreWeave 豪掷 90 亿美元收购 Core Scientific，加码 AI 基础设施 [21][22] - OpenAI 股权薪酬占营收 119%，为留住人才付出高昂代价，扎克伯格继续挖人，苹果负责 AI 模型的高管将跳槽到 Meta [21][22] 趋势强度 - 锡趋势强度 0 [23] 铝、氧化铝、铸造铝合金 基本面跟踪 - 沪铝主力合约收盘价 20525，较 T - 1 变动 115，较 T - 5 变动 -110，较 T - 22 变动 325，较 T

美联储降息预测 - 高盛研究部重申预测美联储很可能在9月降息 [1] - 高盛首席美国经济学家指出美国劳动力市场健康但找工作困难 季节性因素和移民政策变化带来就业数据下行风险 [1] - 预计美联储9月降息可能性略高于50% 并预测9月 10月 12月各降息25个基点 2026年3月和6月也将进行相同幅度降息 [3] 标普500指数预测 - 高盛预计标普500指数未来3个月上涨3% 未来12个月上涨11% 目标指数分别达到6400点和6900点 [3] - 将标普500指数六个月回报率预测上调至+6% 预计年底该指数将达到6600点 高于此前估计的6100点 [3] - 支撑上调预期的因素包括美联储更早更深入宽松政策 债券收益率低于此前预期 大型股票基本面持续走强 投资者忽略短期盈利疲弱 [3] - 将标普500指数预期市盈率从20.4倍上调至22倍 [3] 标普500成份股盈利预测 - 维持2025年和2026年标普500指数成份股公司每股收益增长7%的预测 [3] - 计划在美股第二季度财报发布后重新评估这些预期 [3]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 前日回顾 2 每日提示 3 4 5 今日关注 基本面数据 持仓数据 黄金 1、基本面：特朗普称将实施50%铜关税，金价回落；美国三大股指收盘涨跌不一， 欧洲三大股指收盘小幅上涨；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.38个基 点报4.401%；美元指数跌0.06%报97.49，离岸人民币对美元基本持平报7.1806； COMEX黄金期货跌0.95%报3311.00美元/盎司；中性 贵金属早报—— 2025年7月9日 6、预期：今日关注中国6月CPI、PPI、欧央行委员讲话。特朗普称将实施50%铜关 税，但金价反而回落，支撑明显减弱。沪金溢价扩大至4元/克。关税波动再起，但 金价影响有限，金价震荡，上行动力明显减 ...

据央视新闻，2024年，我国人均预期寿命提高到79岁。从"十二五"到"十四五"，每五年都增长了一 岁。 ...

多晶硅期货周三延续涨势，主力2508合约一度涨超5%，截至发文，涨幅有所收窄，为3.40%。昨日据 Mysteel调研了解，当前主流企业报价均大幅上涨，攀升至40元/千克及以上。这一调价行为主要受政策 导向驱动，市场预期行业将进行有效的产能出清和结构调整，从而改善此前低价无序竞争的局面。然而 价格上涨缺乏现货成交的实质性支撑：下游拉晶环节因前期储备低价库存，对当前高价硅料接受度偏 低；叠加硅片企业普遍实施减产计划，多晶硅采购需求同步收缩。尽管政策层面释放积极信号，但行业 供需宽松的基本面尚未改变。 市场有消息称，当前主流多晶硅企业正在重新核算自身完全成本并上报管理机构，且后期企业不能低于 成本价销售，否则可能面临严重的惩罚性措施。在此背景下，第三方资讯网站的多晶硅报价也开始上 调。相关数据显示，昨日，多晶硅N型复投料报价上调3000元/吨，至39000元/吨；N型致密料报价上调 至38000元/吨；N型混包料报价上调4500元/吨，至37500元/吨；N型颗粒硅报价上调2500元/吨，至 36500元/吨。 针对市场有关硅料收储将于近日落地的消息，通威股份有关负责人表示："目前市场消息很多，但我这 里确实没有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国“软数据”修复，关税加征与谈判节奏趋稳，市场避险情绪缓解，但特朗普拟加征多项关税，影响商品市场；国内A股放量上涨逼近前高，债市资金面宽松，各品种商品受宏观、产业等因素影响表现各异 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国“软数据”继续修复，6月纽约联储一年期通胀预期降至3%，居民裁员担忧减轻；关税加征与谈判节奏趋稳，市场避险情绪缓解；特朗普拟加征铜关税50%、药品关税最高达200%，半导体关税将公布，对欧盟关税信函或两日内发出，铜关税最快7月下旬生效；美元指数回升至97.7，10Y美债利率站上4.4%，美股震荡走平，金价下破3300点位，美铜一度飙升16%，伦铜跌超2% [2] - 国内A股放量上涨，上证指数逼近3500关口，两市成交额回升至1.47万亿，创业板、科创50表现占优，光伏、电池、多元金融板块领涨，本轮反弹由资金驱动，需警惕获利了结抛压；债市资金面宽松，各期限国债利率上行，预计短期区间震荡 [3] 贵金属 - 避险情绪降温，金银价格回调，因市场对贸易协议持乐观态度，美国国债收益率上升与美元走强打压金价；特朗普宣布8月1日起对14国实施高关税并给予谈判窗口，市场乐观，风险偏好上升；当前市场聚焦贸易协商期，关税或使美国通胀压力难消，迫使美联储推迟降息，关注美联储会议纪要及官员讲话 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力小幅反弹，伦铜高位回落，国内近月B结构收窄，现货成交清淡，内贸铜升水降至85元/吨，LME库存回升至10.3万吨，海外挤仓风险缓解 [6] - 特朗普威胁对铜征50%关税令COMEX美铜盘中飙升近10%后回落，纽约联储数据显示6月美国消费者通胀预期有所缓解；中国海外矿业投资规模创新高，企业加快收购步伐 [6] - 特朗普关税引发市场担忧，全球贸易局势不确定性强化，海外精矿供应趋紧，LME库存低位回升，挤仓情绪降温，预计美铜波动率放大，伦铜短期向下回调确认支撑 [7] 铝 - 周二沪铝主力收20540元/吨涨0.22%，伦铝收2577美元/吨涨0.53%，现货SMM均价20600元/吨跌40元/吨，南储现货均价20580元/吨跌20元/吨；7月7日电解铝锭库存47.5万吨环比增0.4万吨，国内主流消费地铝棒库存15.95万吨环比增0.6万吨 [8] - 美指走强铝价反弹受阻，关注特朗普对钢铝关税政策变化；铝消费步入季节性淡季，现货成交贴水走阔，供应端铝水比例走低铸锭量提升，未来供需或转宽松，限制铝价上方空间，但需警惕关税不确定性影响 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约收3110元/吨涨2.78%，现货全国均价3132元/吨涨9元/吨，澳洲氧化铝FOB价格363美元/吨持平，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存1.9万吨持平，厂库0吨持平 [9] - 临近交割氧化铝仓单库存低位支持期价偏强，现货端氧化铝厂挺价情绪走高，现货流通货源不宽松，但消费端执行长单为主，现货采购观望，市场博弈，氧化铝偏好震荡 [9] 锌 - 周二沪锌主力ZN2508合约探底回升，夜间重心上移，伦锌收涨；现货市场上海0锌成交价集中在22025 - 22255元/吨，对2508合约升水170 - 180元/吨，国产货源不多，贸易商报价偏高，下游部分点价，升水上涨乏力 [10] - 特朗普关税态度强硬，铜价大涨带动锌价重心上移，基本面供应稳定、消费转弱，社会库存加速累库，现货升水承压，月差收敛，短期宏观主导盘面，锌价走势或偏强，关注沪锌加权量能变化 [10] 铅 - 周二沪铅主力PB2508合约先抑后扬，夜间走强，伦铅收涨；现货市场上海、江浙市场铅价及贴水情况，沪铅运行重心下移，电解铅炼厂厂提货源报价收窄，再生铅炼厂低价惜售，下游企业观望，仅部分刚需采购 [11] - 特朗普关税使铅价跟随有色普涨，消费步入旺季，电池采买改善预期支撑较好，原生铅及再生铅原料供应有潜在风险，资金偏多看待，预计短期铅价震荡偏强，关注消费回暖进度 [11] 锡 - 周二沪锡主力SN2508合约震荡回升，夜间窄幅震荡，伦锡震荡；现货市场小牌、云字头、云锡对8月升贴水情况 [12] - 锡价高位回落，冶炼厂惜售，消费淡季基本面支撑有限，有累库压力，关注光伏板块行业出清情况；技术上锡价跌至均线系统获支撑，短期走势偏震荡，关注宏观指引及基本面消息 [12][13] 工业硅 - 周二工业硅主力合约窄幅震荡，华东通氧553现货对2508合约升水535元/吨，交割套利空间负值扩大；7月8日广期所仓单库存降至51077手，较上一交易日减少272手，近期仓单库存下滑因主产区产量下滑，交易所施行新仓单交割标准后，主流5系货源成交割主力型号；周四华东部分主流牌号报价小幅上涨50元/吨 [14] - 新疆地区开工率降至5成，川滇地区丰水期开工率复苏有限，内蒙和甘肃有装置停产，供应端弱势下行；需求侧多晶硅价格反弹但成交有限，硅片市场价格走弱，光伏电池厂家开工率低，组件市场新增订单少，价格混乱，反内卷或推动供需平衡改善；社会库存上周升至55.2万吨，预计产业链短期弱势探底，中长期业态改善，期价短期在新政拉动下强震荡 [15] 碳酸锂 - 周二碳酸锂期价宽幅震荡，现货价格小幅上涨，SMM电碳、工碳价格分别上涨350元/吨；原材料价格上涨，澳洲锂辉石、国内锂矿、锂云母价格均有提升；仓单合计12655手，匹配交割价64320元/吨，2509持仓33.8万手；盘面上主力合约宽幅震荡，多头早盘拉升午盘减仓，锂价跳水收十字星，成交量大幅释放，价格上行遇止盈盘压制，KDJ指标死叉初现 [16] - 大而美法案落地，储能ITC投资税收减免制度延续，新能源汽车补贴9月开始取消，新法案或使日韩电池企业面临困境；宁德时代与印尼合资项目开工；受仓单库存低位驱动锂价近期强势，但高价刺激上游复产，周度供给接近前期高位，市场库存与交易所仓单库存变量相近，现货资源流通效率低，下游刚需采购，盘面升水现货驱动交仓利润回升，注册仓单或月中兑现，锂价或回调 [16][17] 镍 - 周二镍价震荡偏弱，SMM1镍、金川镍、电积镍报价均下跌，金川镍升水2000元/吨下跌50；SMM库存合计3.80万吨较上期增加186吨；宁德时代与印尼合资项目开工；特朗普向14国发征税信函，8月1日起施行不同关税，90天对等关税暂停期延至8月1日；美国6月纽约联储1年通胀预期录得3.02%低于预期和前值，鲍威尔称通胀预期创新低，劳动力市场坚挺 [19] - 宏观层面关税风波与经济数据背道而驰，有摇摆空间；产业上印尼镍矿紧缺缓解，矿价走弱，但不锈钢需求低迷，钢企排产收缩，镍铁价格承压，硫酸镍交投活跃价格平稳，纯镍市场成交有限，下游接受度不高，升贴水下滑，短期镍价弱势震荡 [19] 原油 - 周二原油震荡偏强，沪油夜盘收516.3元/桶涨1.26%，布伦特原油收70.3美元/桶，WTI原油活跃合约收66.89美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.14美元/桶；7月4日美国API原油库存+712.8万桶高于预期和前值 [20] - 地缘上特朗普安排与伊朗和谈，伊方不反对但需重建信任，特朗普表达对普京不满或追加对俄制裁；产业上欧佩克+8月或提高增产计划，9月或创新高，但沙特提产进度缓慢；受需求旺季驱动原油现货偏紧，欧佩克增产目标兑现滞后，基本面近强远弱，关注美对俄制裁风险，油市多空交织预计震荡运行 [20] 螺卷 - 周二钢材期货震荡，现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2910元/吨，上海螺纹报价3150元/吨，上海热卷3230元/吨；33家建筑类企业发出“反内卷”倡议书推动行业转型 [21] - 全国高温多雨，建材需求淡季，螺纹表需偏弱，热卷库存连续两周小增，家电需求动能减弱，钢材供需矛盾积累；反内卷政策增加去产能预期，但无实质内容落地，市场热情降温，预计短期钢价震荡 [21] 铁矿 - 周二铁矿期货震荡，昨日港口现货成交100万吨，日照港PB粉报价723元/吨涨2元，超特粉610元/吨涨1元，现货高低品PB粉 - 超特粉价差113元/吨；6月30日 - 7月6日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1269.2万吨环比增加30.8万吨；7月7日，中国47港进口铁矿石库存总量14403.69万吨较上周一下降62.08万吨，45港库存总量13822.73万吨环比下降47.08万吨 [23] - 本周港口库存小幅下降，海外发运回落，供应压力环比减少；需求端唐山地区高炉减产，预计下周铁水减少；短线情绪推动盘面偏强，但需求边际转弱限制上方空间，预计铁矿震荡承压运行 [23] 豆菜粕 - 周二，豆粕09合约跌2收于2935元/吨，华南豆粕现货跌10收于2790元/吨；菜粕09合约跌3收于2576元/吨，广西菜粕现货跌20收于2460元/吨；CBOT美豆11月合约跌3收于1017.75美分/蒲式耳；民间出口商报告向菲律宾出口14.4万吨豆粕；阿根廷农民2025/26年度青睐种植玉米，因大豆出口税率高、价格和利润率低；天气预报显示未来15天美豆产区累计降水量70 - 75mm增多，水热条件适宜 [24] - 美豆产区水热条件适宜，但美国贸易政策不确定影响农产品出口需求，美豆震荡下跌；国内豆粕供应充足，局部胀库催提，现货承压，下游采购谨慎，短期连粕震荡运行 [24] 棕榈油 - 周二，棕榈油09合约涨178收于8650元/吨，豆油09合约涨52收于7946元/吨，菜油09合约涨50收于9598元/吨；BMD马棕油主连涨79收于4149林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.12收于53.97美分/磅；马来西亚种植及原产业部长称工业对马棕油产品需求增长，对撒哈拉以南非洲地区出口2025年前5个月同比增长26%；美国8月1日起对印尼、马来西亚进口产品分别征收32%、25%关税 [25] - 特朗普8月1日实施对等关税等政策，贸易不确定性笼罩市场，美元指数低位震荡，红海局势紧张油价震荡收涨；美国棕榈油年度进口量160万吨左右，对马进口商品税率低于印尼，利于扩大马棕油出口需求；7月初马棕油出口数据环比增幅扩大，预期6月底库存下滑，供应趋紧支撑，等待MPOB报告发布，多头资金大幅增仓，短期棕榈油震荡偏强运行 [26]

山金期货黑色板块日报 投资咨询系列报告 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年07月09日08时23分 报告导读： 上周中央财经委召开会议，要求加大落后产能淘汰力度，依法依规治理企业低价无序竞争。市场把本次会议理解为要推出新一轮供给侧改革 。但本 次会议的主要目标并不是在黑色、建材等产业链上游推进供给侧改革 ，而是要在光伏、新能源汽车等下游的制造环节反内卷 。因此，黑色系商品价 格的上涨或并不具备持续性。 5 月的经济数据整体略不及预期，6 月的 PMI 数据环比有所改善。5 月各线房价环比均回落，1-6 月 top100 房企总销 售额同比下降 11.8%，降幅比 上月有所扩大，显示目前的房地产市场仍处于筑底的过程中 。供需方面，我的钢铁公布的数据显示，上周螺纹产量有 所上升，厂库下降，社库增加，总库存迹象下降，表观需求环比略有回升，数据显示目前处于供需双弱的状态 。从需求的季节性规律看，随着高温 天气的到来，需求将进一步走弱，且库存预计将会小幅回升。整体来看，目前市场交易的是弱现实和强预期 。从技术上看，期价短线拉升之后有所 调整，显示上方仍存在较大阻力。 操作建议： 激进的投资者可尝试短线做多，逢高及时止 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价呈倒V走势，7 - 8月预期中度累库，三季度淡季铜价有调整空间但下方支撑强 [1] - 铝7月需求季节性走弱，供需持平，短期基本面尚可，低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] - 本周锌价宽幅震荡，空配思路不变，内外正套可继续持有 [4] - 本周铅价温和上涨，预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减、需求偏弱 [9] - 本周锡价宽幅震荡，短期建议观望，中长期关注检修期后的高空机会 [11] - 本周工业硅价格预计震荡运行，市场预期由累库转为去库 [15] - 本周碳酸锂价格受政策推动情绪上行，基本面过剩未反转，预计下周供应过剩累库 [16] - 镍短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [18] - 不锈钢基本面整体偏弱，短期预计震荡偏弱 [19] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价呈倒V走势，宏观上ADP与非农数据劈叉、降息预期摇摆，“大美丽”法案落地或刺激经济；基本面国内累库、开工率下滑、精废价差拉大，7 - 8月预期中度累库；S232调查未决铜价下方支撑强，三季度淡季有调整空间 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量；7月需求季节性走弱，铝材出口维持、光伏下滑，供需持平；库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端7月国产TC上涨、部分冶炼厂检修但新增产能兑现；需求端内需季节性走弱、海外部分炼厂生产有阻力；国内社库震荡上升、海外LME库存5月后震荡去化；策略上空配思路不变，内外正套可继续持有 [4] 铅 - 本周铅价温和上涨，供应侧报废量同比偏弱、再生厂开工低、精矿宽松转紧；需求侧电池库存高、开工率回升、市场有旺季预期；价格上涨系炒作需求好转和海外注销仓单，实际下游刚需补库；预计下周震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应小减、需求偏弱 [9] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端缅甸佤邦复产需谈判、矿端加工费低、国内部分减产；需求端焊锡弹性有限、终端增速下滑预期强、国内库存上升、海外累库拐点出现；短期供需双弱，6 - 7月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，底部支撑强；短期建议观望，中长期关注检修期后的高空机会 [11] 工业硅 - 本周合盛新疆产区减产、云南四川小幅增加，7月及后续月度产量环比下降，供需平衡转为去库；若合盛持续减产，现货价格预计震荡运行；前期基差走强刺激下游情绪，仓单与非标去化加快，现货价格偏强；市场预期由累库转为去库，若开工无明显恢复，盘面预计震荡运行 [15] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格受反内卷政策推动情绪上行，现货成交一般、下游后点价结算、有降基差甩货；高价刺激部分产线复工、盐湖爬产，但部分厂有检修计划；下游观望情绪浓厚、总体累库、交仓意愿改善；中长周期看，若头部企业开工率无显著下降，价格仍将震荡偏弱；短期下游需求偏弱，后市供应弹性高，基本面过剩未反转，“反内卷”政策或推动情绪上行 [16] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持、5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱、LME升水小幅走强，库存端海外镍板库存维持、国内小幅去库；传菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解，短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [18] 不锈钢 - 供应层面5月下旬起钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅累库、交易所仓单部分到期去化；基本面整体偏弱，需求转淡后现货压力增大，短期预计震荡偏弱 [19]

宝城期货贵金属有色早报（2025 年 7 月 9 日） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 2508 | 下跌 | 震荡 | 震荡 偏弱 | 观望 | 美非农就业高于预期，美元反弹， 铜价承压 | | 铜 | 2508 | 上涨 | 上涨 | 震荡 偏强 | 短线看强 | 美关税预期升温，COMEX 铜大涨或 带动沪铜 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 观点参考 品种：铜（CU） 参考观点：观望 核心逻辑：美 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 4月初关税落地以来，美元汇率不升反降。"去美元化"已成为市场共识，关键问题是：弱美元是周期性的 还是趋势性的，美元再度走强的宏观场景有哪些？ 一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，"周期性"因素主导 近期美元再度大幅走弱，引发市场对"去美元化"叙事的密切关注。 截至7月4日，美元指数已跌破97关 口，一度创2022年以来新低；相较5月12日反弹后的阶段性高点，美元贬值幅度高达4.7%。分国别来看， 美元兑发达经济体货币表现更弱，兑新兴市场也多有贬值。 降息预期的快速升温或是近期美元走弱的主要原因。 6月10日以来，联邦基金利率隐含的年内降息次数 由1.8次最高升至2.7次，10Y美债利率随之快速下行23bp，成为美元走弱的主要驱动。降息预期升温是三 方面因素的共振：通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽。 伊以冲突缓和导致"避险"情绪退坡，美元空头回补，进一步加速了美元回落。 1）近期美元走势与油价 高度相关，随着伊以冲突缓和、油价回落，美元也随之走弱；2）市场做空美元力量也在积蓄，截至6月 24日，美元指数非商业 ...