报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素供需宽松格局难改，下游需求暂无明显改善迹象，价格反弹受阻，短期低位震荡为主，上方压力位明显 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日尿素盘面低开低走、震荡偏强，现货市场成交不畅、内需不足，下游对高价抵触心理强，价格维稳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1530 - 1590 元/吨，河南地区价格最低 [1][4] - 日产近期小幅回升，有临检及停车工厂，产量波动不大，气头装置亏损严重使煤炭价格走强，成本端支撑强劲 [1] - 农需进行中，工厂成品库存逐渐去化但仍略高于去年前期，东北复合肥预计 11 月下旬投产，秋季肥收尾，后续开工预计提升，春季复合肥生产将开启 [1] - 期货反弹后，天气转好使农需拿货增加，尿素厂内库存去化，环比前期宽松状态有所改善，但未扭转累库周期 [1] 期现行情 期货方面 - 尿素主力 2601 合约 1638 元/吨开盘，高开低走、震荡偏强，收于 1644 元/吨，涨跌幅 +0.55%，持仓量 270349 手（-2652 手） [2] - 2025 年 10 月 29 日，尿素仓单数量 0 张，环比上个交易日 -2970 张，系仓单集中注销 [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中，多头 -5189 手，空头 -1821 手，方正中期净多单 -620 手、中原期货净多单 -785 手，中信期货净空单 +1820 手，一德期货净空单 +530 手 [2] 现货方面 - 现货市场成交不畅，内需不足，下游对高价抵触心理强，价格维稳，山东、河南及河北小颗粒尿素出厂价 1530 - 1590 元/吨，河南地区价格最低 [1][4] 基本面跟踪 基差方面 - 今日现货市场主流报价维稳，期货收盘价上涨，以河南地区为基准，基差环比上个交易日走弱，1 月合约基差 -64 元/吨（-19 元/吨） [7] 供应数据 - 2025 年 10 月 29 日，全国尿素日产量 19.04 万吨，较昨日持平，开工率 80.45% [8] 企业库存数据 - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国尿素企业总库存量 155.43 万吨，较上周减少 7.59 万吨，环比减少 4.66% [11] 预售订单天数 - 截至 2025 年 10 月 31 日，中国尿素企业预收订单天数 7.53 日，较上周期增加 0.12 日，环比增加 1.62% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 近日期货盘面持续反弹，受库存持续去化、仓单提前注销、前期停产矿山复产不及预期以及消费支撑较强影响；短期供需格局较好，库存持续去化，盘面有一定支撑，但期货盘面升水现货较多，预计8万元/吨上游套保意愿将增强；后续需关注消费与库存拐点，预计11月电芯排产环比增加，正极材料排产环比持平或小幅降低，若消费转弱、矿端复产，库存或从去库转为累库，届时盘面或回落 [2] 市场分析总结 - 2025年10月28日，碳酸锂主力合约2601开于81600元/吨，收于81640元/吨，收盘价较昨日结算价变化0.69%，成交量为729307手，持仓量为488803手，前一交易日持仓量483478手，基差为 -4740元/吨，当日碳酸锂仓单27335手，较上个交易日变化 -404手 [1] - 电池级碳酸锂报价76900 - 80100元/吨，较前一交易日变化1950元/吨，工业级碳酸锂报价75700 - 76900元/吨，较前一交易日变化2000元/吨，6%锂精矿价格955美元/吨，较前一日变化13美元/吨 [1] - 下游材料厂开工率持续走高，需求支撑现货成交；锂辉石端和盐湖端均有新产线投产，预计10月碳酸锂总产量仍具备增长潜力；动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺 [1] 策略总结 - 单边：短期区间操作，可择机逢高卖出套保 [4] - 跨期：无 [4] - 跨品种：无 [4] - 期现：无 [4] - 期权：无 [4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：中美达成初步共识，宏观氛围偏暖，铜价震荡偏强运行。中长 期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，主力参考87000 - 89000元/吨 [1] - 铝：氧化铝价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨；铝价短期将维持高位震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨 [3] - 铝合金：成本刚性支撑与供需紧平衡共同推动价格走强，但高库存及政策不确定性仍形成制约，预计短期ADC12价格将维持偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨 [5] - 锌：锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡，主力参考21800 - 22800元/吨 [9] - 锡：强基本面支撑下锡价偏强震荡，后续关注宏观筛变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情 [11] - 镍：宏观情绪稍有回落，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000元/吨 [13] - 不锈钢：政策维稳为主宏观预期偏一般，下游旺季需求提振不足，钢厂到货压力或有增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000元/吨 [14] - 碳酸锂：近期基本面好转比较明确，旺李强需求逐步兑现，产业持续去库，价格下方仍有支撑，短期盘面预计维持偏强，上方先观察8.3万附近资金是否能够继续突破，若突破则关注8.5万压力位 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值87905元/吨，日跌0.35%；精废价差3975元/吨，日跌9.22%；进口盈亏 - 765元/吨，日涨21.03元/吨 [1] - 月间价差：2511 - 2512为10元/吨，日跌10元/吨；2512 - 2601为30元/吨，日涨20元/吨 [1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月降4.31%；进口量33.43万吨，月增26.50%；境内社会库存18.45万吨，周降1.13% [1] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值21160元/吨，日涨0.00%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，日跌0.18% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2719元/吨，日涨76.3元/吨；沪伦比值7.38，日涨0.00 [3] - 月间价差：2511 - 2512为 - 40.00元/吨，日跌20.0元/吨；2512 - 2601为 - 15.00元/吨，日跌15.0元/吨 [3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月降1.74%；电解铝产量361.48万吨，月降3.16%；中国电解铝社会库存62.60万吨，周涨0.16% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21200元/吨，日涨0.00%；佛山破碎生铝精废价差1881元/吨，日涨2.73% [5] - 月间价差：2511 - 2512为 - 45.00元/吨，日涨20.0元/吨；2512 - 2601为 - 40.00元/吨，日涨35.0元/吨 [5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增7.48%；原生铝合金锭产量28.30万吨，月增4.43%；再生铝合金锭周度社会库存5.47万吨，周降0.18% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22270元/吨，日涨0.27%；升贴水 - 45元/吨，日涨10.00元/吨 [9] - 月间价差：2511 - 2512为 - 35元/吨，日涨20.00元/吨；2512 - 2601为 - 25元/吨，日涨0.00元/吨 [9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月降4.17%；进口量2.27万吨，月降11.61%；中国锌锭七地社会库存16.35万吨，周降1.09% [9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284300元/吨，日涨0.28%；SMM 1锡升贴水200元/吨，日跌20.00% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口留亏 - 14746.45元/吨，日涨1306.02元/吨；沪伦比值7.93，日涨0.00 [11] - 月间价差：2511 - 2512为 - 390元/吨，日涨180元/吨；2512 - 2601为 - 250元/吨，日跌50元/吨 [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714吨，月降15.13%；SMM精锡产量10510吨，月降31.71%；社会库存6828.0吨，月降2.69% [11] 镍 - 价格及基差：1电解镍现值122150元/吨，日跌0.734%；1进口镍升贴水400元/吨，日涨0.00元/吨 [13] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月降0.62%；外采MHP生产电积镍成本137464元/吨，日涨0.27% [13] - 供需和库存：中国精炼镍产量32200吨，月增1.26%；精炼镍进口量17010吨，月降3.00%；SHFE库存36075吨，周增4.81% [13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；期现价差15元/吨，日涨4.23% [14] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价28美元/湿吨，日涨0.00%；南非40 - 42%铬精矿均价56元/吨度，日涨0.00% [14] - 月间价差：2512 - 2601为 - 10元/吨，日跌10元/吨；2601 - 2602为 - 5元/吨，日跌15元/吨 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月增0.38%；300系社库（锡 + 佛）49.49万吨，周降1.37% [14] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价78500元/吨，日涨2.55%；SMM电碳 - 工碳价差2200元/吨，日跌2.22%；基差（SMM电碳基准） - 2620元/吨，日跌10.55% [17] - 月间价差：2511 - 2512为 - 620元/吨，日跌120.0元/吨；2511 - 2601为 - 780元/吨，日跌180.0元/吨 [17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260吨，月增2.37%；需求量116801吨，月增12.28%；总库存84539吨，月增0.38% [17]

核心观点 - 飞天茅台批发价创历史新低，首次跌破1700元/瓶大关，较上线时累计跌幅超20% [1] - 价格下跌是行业深度调整的体现，由需求乏力、库存高企、渠道预期转变等多重因素导致 [3][4][5] - 公司面临增长压力，营收与净利润增速降至十年同期最低，同时五年内第四次更换董事长 [2] - 行业性价格倒挂现象普遍，高端白酒的“抗跌”神话被打破，本轮调整具有结构性和复杂性 [7][9] 价格表现 - 2025年10月28日，53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1690元，较前一日下跌25元，原箱报价1715元，较前一日下跌20元 [1] - 两款产品价格较上线时的2220元和2255元，累计跌幅均已超过20% [1] - 2025年以来价格呈单边下行态势：6月11日跌破2000元，6月22日跌破1900元，6月25日跌破1800元，10月底跌破1700元 [4] 公司基本面与人事变动 - 2025年上半年公司营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比增长8.89%，增速为十年同期最低 [2] - 2025年10月25日，茅台集团宣布重大人事调整，张德芹不再担任董事长，由贵州省能源局局长陈华接任，此为五年内第四次更换董事长 [2] - 截至2024年末，国内经销商数量达2143家，全年净增63家，为近几年首次上升；截至2025年上半年末，经销商数量达2280家，半年内净增137家 [13] 行业背景与市场动态 - 2025年1-6月规模以上白酒企业产量为191.6万千升，同比下降5.8%，行业产量连续第八年下滑 [7] - A股白酒上市公司整体存货规模同比明显上升，头部企业如贵州茅台、五粮液、泸州老窖等存货同比增幅均超过5% [7] - 中国酒业协会报告指出，价格倒挂现象已覆盖60%的白酒企业，59.7%的酒企营业利润减少 [8] - 2025年中秋国庆双节期间，白酒动销同比下滑约20%，行业延续调整趋势 [6] 渠道策略与价格管控 - 2025年6月，部分省区经销商联谊会试图通过限制供货、加强巡查、惩罚低价抛售等方式稳价，但效果有限 [5] - 电商平台大促导致补贴后价格跌破1700元/瓶，线下渠道价格联盟加速瓦解，陷入“低价预期—减库—再降价”的负面循环 [5] - 公司直销渠道收入在2024年约为200亿元，同比下滑约10.51%，显示纯直销在价格下行周期对冲能力有限 [14] 历史策略演变与影响 - 公司早期依赖经销商体系形成“价格双轨制”，出厂价与市场价存在巨大利差 [11] - 历任董事长策略反复：李保芳削减违规经销商；高卫东推行“拆箱令”引发市场混乱；丁雄军推进直销改革和年轻化举措 [11][12][13] - 张德芹上任后转向安抚经销商，推动系列酒发展，批发代理渠道营收增速在2024年反超直销 [13] - 公司于2025年年初主动收缩茅台冰淇淋等多元化业务 [15]

投资评级 - 报告未明确给出晋控煤业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为晋控煤业在库存去化和煤价回升的背景下，业绩有望趋稳向好 [3] - 公司成本管控能力优秀，财务结构稳健，货币资金充裕 [3] - 作为晋能控股集团旗下唯一的煤炭上市平台，未来资产注入将带来广阔成长空间 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入93.25亿元，同比下降16.99% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润12.77亿元，同比下降40.65% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入33.60亿元，同比下降12.85%；归母净利润为4.01亿元，同比下降43.94% [2] - 经营活动现金流量净额15.11亿元，同比下降58.76% [1] - 基本每股收益0.76元/股，同比下降41.09% [1] 经营数据分析 - 2025年前三季度原煤产量2618.51万吨，同比增加1.52% [3] - 2025年前三季度商品煤销量2085.64万吨，同比下降5.5%，但销量同比降幅较上半年收窄2.51个百分点 [3] - 前三季度商品煤销售均价为422.8元/吨，较去年同期下降14.44% [3] - 截至10月27日，四季度秦皇岛港5500卡煤炭均价735.5元/吨，较三季度均价669元/吨上涨9.9% [3] - 前三季度吨煤销售成本约262.2元/吨，与上半年基本持平 [3] 费用与财务结构 - 前三季度管理费用同比下降22.35%，财务费用因利息支出减少明显下降 [3] - 公司资产负债率进一步降至21.17% [3] - 至三季度末，公司货币资金达139.42亿元 [3] 成长潜力 - 潘家窑矿资源量为18.26亿吨，设计生产能力1000万吨/年，若成功注入并投产，将为公司带来明显增量 [3] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为16.8亿元，EPS为1.00元/股 [3] - 预计公司2026年归母净利润为18.7亿元，EPS为1.12元/股 [3] - 预计公司2027年归母净利润为20.2亿元，EPS为1.21元/股 [3] - 预计2025年营业总收入128亿元，同比下降15.1% [4] - 预计2025年毛利率为38.3%，2026年回升至39.7%，2027年进一步升至41.1% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供应北增南减维持相对平衡，11月整体供应逐步下滑，需求端多晶硅环节11月以后受枯水期及配额生产影响将有所走弱，库存去化压力仍存，预计短期内盘面维持区间震荡；多晶硅供需均偏弱，库存小幅累积，但受产业政策及市场预期有所支撑，预计短期内维持高位震荡 [6][7] 各部分总结 工业硅 - 价格：截至2025年10月24日，新疆工业硅553通氧价格为8800元/吨，421通氧价格为9100元/吨，环比上周均持稳；期货主力合约小幅反弹，收8920元/吨 [6][10] - 供应：新疆产量继续增加，西北开工变化不大，云南少量减产、11月开工率预计降幅扩大，四川枯水期开工逐步下降，整体产量小幅增加，预计下月下滑 [6] - 需求：多晶硅产量减少致工业硅消耗量降低，有机硅开工环比稳定、下周少量检修产能复产，铝合金企业开工率稳定，9月工业硅出口7.02万吨，环比减8%、同比增8% [6] - 成本：本周暂稳 [6] - 库存：10月23日全国社会库存55.9万吨，较上周减0.3万吨 [6] - 后市研判：短期内盘面维持区间震荡，关注市场情绪变化 [6] - 价差：截至2025年10月24日，云南553通氧与421通氧价差400元/吨，新疆553通氧与421通氧价差300元/吨，环比上周均持平 [14] 多晶硅 - 价格：截至2025年10月24日，N型致密料价格为50000元/吨，P型致密料价格为33000元/吨，P型菜花料价格为30500元/吨，环比上周均持平；期货主力合约震荡回落，收52305元/吨 [7][18] - 供应：10月三家企业复产放量，本月产量预计小幅增加，11 - 12月西南部分产能枯水期检修停产，产量将回落 [7] - 需求：终端需求疲软，采购企业观望，新一轮成交预计下周批量开展；9月进口量1291.8吨，环比增28%；出口2149.5吨，环比减28% [7] - 成本：本周暂稳 [7] - 库存：处于上行态势，拉晶厂采购节奏放缓 [7] - 后市研判：短期内维持高位震荡，关注政策落地情况 [7] - 价差：截至2025年10月24日，N型致密料对P型致密料升水17000元/吨，对P型菜花料升水19500元/吨，环比上周均持平 [22] 成本 - 硅煤和硅石：截至2025年10月24日，宁夏硅煤送到价1140元/吨，新疆硅煤送到价1700元/吨，湖北硅石送到价340元/吨，新疆硅石送到价320元/吨，云南硅石送到价290元/吨，环比上周均持稳 [26] - 石油焦和电价：截至2025年10月24日，山东港口沙特石油焦价格1555元/吨，环比上周涨50元/吨；新疆电价0.375元/千瓦时，四川电价0.325元/千瓦时，云南电价0.33元/千瓦时，环比上周均持平 [30] - 木片和石墨电极：截至2025年10月24日，云南木片价格490元/吨，云南木炭价格2450元/吨，江苏高功率石墨电极价格12750元/吨，环比上周均持平 [34] 下游 - 硅片：截至2025年10月24日，N型M10 - 182(130µm)、N型G10L - 183.75(130µm)、N型G12R - 210R(130µm)和N型G12 - 210(130µm)均价分别为1.34、1.34、1.365和1.69元/片，环比上周分别下跌0.01元/片；头部企业坚守报价，二三线及尾部企业主动下调报价 [37] - 电池：截至2025年10月24日，M10单晶TOPCon、G10L单晶TOPCon、G12R单晶TOPCon和G12单晶TOPCon分别报价0.315、0.315、0.285和0.31元/瓦，环比上周分别下跌0.003、0.003、0.002和0元/瓦；海外市场需求回落，出口订单支撑减弱 [41] - 组件：截至2025年10月24日，182单面TOPCon、210单面TOPCon、182双面TOPCon和210双面TOPCon分别报价0.68、0.7、0.68和0.7元/瓦，环比上周均持平；终端需求未回暖，产业链价格传导不畅，成本压力增加 [45] 有机硅和铝合金 - 有机硅：截至2025年10月24日，有机硅DMC华东价格为11300元/吨，环比上周持稳；开工环比稳定 [49] - 铝合金：截至2025年10月24日，上海铝合金锭ADC12价格为20800元/吨，环比上周涨100元/吨；企业开工维持稳定，原铝板块稳健，再生铝合金受制于废铝供应 [53]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司为国内家纺行业龙头，当前股价对应2025年市盈率为16倍 [3] - 2025年第三季度公司营收和归母净利润降幅对比上半年已明显收窄，单季营收同比下降7.6%至5.4亿元，归母净利润同比下降28.7%至0.5亿元 [1] - 公司正持续推进库存去化，截至2025年第三季度末存货金额同比下降6.2%至8.3亿元，且经营活动现金流表现优异，前三季度经营性现金流净额为4亿元 [2] - 展望2025年全年，预计公司收入将下降11%至26.87亿元，归母净利润同比下降31.6%至3.71亿元，但2026年及以后业绩有望改善 [2][3] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度单季营收同比下降7.6%至5.4亿元，毛利率同比下降2.1个百分点至53.4%，归母净利润同比下降28.7%至0.5亿元，归母净利率同比下降3个百分点至10% [1] - 2025年前三季度整体营收同比下降13.8%至16.3亿元，毛利率同比下降1.6个百分点至53.5%，归母净利润同比下降45.5%至1.6亿元，归母净利率同比下降5.7个百分点至9.8% [1] - 第三季度销售费用率同比提升1个百分点至33%，管理费用率同比下降1.3个百分点至3.5%；前三季度销售费用率同比提升5.2个百分点至35.1%，管理费用率同比下降0.4个百分点至4% [1] 分业务运营情况 - 线下直营零售预计在2025年第三季度因消费环境波动仍有下降，但电商业务通过产品推新和加大营销力度，预计第三季度销售或有增长表现，公司电商业务聚焦大单品战略以提升市场占有率 [1] - 加盟业务自2025年以来处于去库阶段，2025年上半年营收下降43%，门店净关闭59家，预计第三季度营收同比仍有下降但降幅收窄，2025年全年以去库为主线，2026年经营表现有望改善 [2] 财务状况与现金流 - 截至2025年第三季度末，公司存货金额同比下降6.2%至8.3亿元，应收账款金额同比下降8.9%至2.4亿元 [2] - 2025年前三季度公司经营性现金流净额为4亿元，相比2024年同期的净流出约3800万元有显著改善 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润分别为3.71亿元、4.00亿元、4.29亿元 [3] - 对应每股收益分别为0.44元、0.48元、0.51元 [4] - 基于2025年10月24日收盘价7.18元，对应2025年市盈率为16.2倍，2026年市盈率为15.1倍，2027年市盈率为14.0倍 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（10/20 - 10/24）PVC低位震荡，周线转阳结束4连阴；后市基本面维持高库存、高仓单、弱需求格局，上行驱动难寻，但绝对价格低位叠加成本端价格走强，下行空间有限，预计维持低位震荡走势；持仓量处于同期高位，关注资金动态变动 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC行情回顾 - 本周PVC低位震荡，周线转阳结束4连阴，周初高开后走势震荡，最终收于4708元/吨，较上周收涨20点或0.3%，全周振幅79点 [3][8] - 截至本周五，PVC01合约收盘价为4708元/吨，主力持仓量为123万手 [11] - 截至本周五，PVC常州基差为 - 108元/吨，仓单为12万手 [14] - 截止本周五，V1 - 5价差为 - 299元/吨，V3 - 5价差为 - 230元/吨，月差维持在 - 300上下 [17] 供给 - 本周PVC产量为47万吨，环比 - 0.1，连续2周下滑，产能利用率为77%，1 - 43周产量累计同比 + 4.6%；下周企业开工提升，检修企业陆续恢复，供应预期增加 [20] 地产 - 2025年1 - 9月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 18.9%/-9.4%/-15.3%/-5.5%，新开工、竣工面积跌幅缩窄，施工、销售面积跌幅扩大；9月销售面积连续6个月跌幅扩大，70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 2.7% [23] - 本周30城商品房成交面积为284万平方米 [26] 内需 - 本周下游开工率为49%，节后开工缓慢提升；2025年1 - 9月表观消费量累计同比 - 1.7%，9月表观消费量为170万吨，同比 + 1.4% [29] 出口 - 2025年1 - 9月PVC出口量为292万吨，同比 + 98万吨，累计同比 + 51%，分结构看印度占比42%等；9月出口量35万吨，其中印度16万吨 [32] - 2025年1 - 9月PVC地板累计出口量为314万吨，累计同比 - 11%，9月出口量为35万吨，同比 - 3% [38] 库存 - 截至本周四，PVC企业库存为34万吨，周环比 - 2.7，节后连续2周加速去化；上游企业预售量为64，周环比 + 8 [41] - 截至本周四，PVC小样本社会库存为54万吨，周环比 - 0.1，累库速度放缓；大样本社库为95万吨，周环比 + 0.1，同比 + 20.6，维持稳定 [44] 利润 - 本周PVC电石法毛利为 - 723元/吨，电石价格低位小幅上涨，成本支撑走强 [47] - 目前西北氯碱一体化利润继续被压缩 [50] 策略 - 单边：短期绝对价格低估值，根据资金动态轻仓参与反弹行情，V2601关注区间【4650，4850】 [5] - 套保：盘面维持升水结构，产业客户可逢高卖保 [5]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约一度突破80000元/吨重要关口，截至10月24日收盘报75920元/吨，周涨幅为3.81% [1] - 碳酸锂现货报价连续6天上调，电池级碳酸锂报价为75400元/吨，周涨幅为1.8% [1] - 当前价格在冲破80000元/吨后出现回落，市场认为这是重要关口的博弈以及连续上涨后的正常调整 [5] 价格上涨驱动因素 - 需求端超预期与库存加速去化是推动价格上涨的两大核心原因 [1] - 国内正极材料前9个月总产量达到328万吨，同比增长51%，预计10月产量环比增长4%，11月可能继续保持环比增长 [1] - 新能源电动汽车市场前9个月销量同比增长35%，欧洲市场增速为25%，储能市场海外订单前9个月同比增长近132% [3] 库存状况分析 - 碳酸锂市场自8月以来保持去库态势，截至10月24日当周，周度库存为13.04万吨，环比减少2292吨 [2] - 长假后去库幅度明显增大，每周减少约2000吨，节奏远超季节性规律，反映需求强劲 [2] - 尽管行业库存处于13万吨高位，但下游月度需求接近12万吨，库销比仅覆盖1个多月用量，库存水平无明显压力 [3] 需求前景展望 - 下游企业排产饱满，10-11月订单已锁定，部分企业海外订单排至明年2-3月，磷酸铁锂市场出现“抢货”现象 [4] - 需求的火爆被认为可以持续，明年需求大概率超预期，短期主要关注供给是否见顶以及上游大厂复产情况 [5] - 当前的需求增长更具结构性支撑，对比去年伴随短期因素的需求更具可持续性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦和动力煤等黑色建材市场进行分析并给出策略建议，各品种市场表现和供需逻辑不同，整体走势以震荡为主 [1][3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材市场 - 期现货表现：昨日钢材期货主力合约小幅上涨，全国五大材产量和消费环比增加，库存环比去化，社库下降明显，厂库压力有限 [1] - 供需与逻辑：建材旺季库存去化不及往年，板材高产量高库存矛盾突出，短期宏观预期影响盘面，库存压力需关注钢厂减产和去库情况 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [2] 铁矿市场 - 期现货表现：昨日铁矿石期货价格震荡运行，进口铁矿主流品种价格小幅上涨，全国主港铁矿累计成交95.9万吨，环比下跌21.97%，远期现货累计成交101.0万吨，环比上涨16.62%，本周247家钢厂日均铁水239.9万吨，环比减少1.05万吨，同比增加4.22万吨，港口库存环比增加 [3] - 供需与逻辑：本周五大材表需较好，日均铁水产量高位回落，铁矿刚需减弱，整体估值偏高，供应相对宽松，钢厂有减产预期，需求走弱，关注西芒杜项目发货和钢厂减产对价格的利空影响 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议 [4] 双焦市场 - 期现货表现：昨日双焦期货价格大幅反弹，呈偏强震荡态势，进口煤受蒙古局势影响通关量下降，口岸现货资源紧张，贸易商挺价意愿强 [5] - 供需与逻辑：焦煤供应格局偏紧，下游焦化企业刚需采购为主，部分投机性需求增加；焦炭二轮提涨接受度有限，生产积极性受利润压缩制约，本周钢材基本面改善，下游需求支撑焦炭需求，关注钢厂减产、产地环保和蒙煤通关变化 [5][6] - 策略：焦煤和焦炭单边均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权无操作建议 [7] 动力煤市场 - 期现货表现：产地安全检查严格，供应收紧，坑口煤价延续涨势；港口大秦铁路检修，发运增量有限，库存累积慢，市场情绪回落，发运成本支撑港口煤价；进口煤价格优势明显，下游招标增多，投标价格小幅上涨 [8] - 供需与逻辑：安检趋严对市场煤供应影响不大，下游冬储需求和非电煤需求旺盛，短期煤价稳中偏强 [8] - 策略：未提及明确策略，需关注煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等 [9] 图表信息 报告包含上海螺纹、热卷等现货价格、期货主力合约收盘价、基差、成本、利润等多类图表，资料来源主要为同花顺、钢联、华泰期货研究院等 [10]