报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供需博弈剧烈，预计区间震荡，主要因“金九银十”传统消费旺季来临，下游开工环比持续改善，但供应端本周重启检修装备较多，产量和开工率回升，下周仍有较多装备重启开车，供应端维持较大压力，本周聚烯烃库存延续去库趋势，对盘面起到一定支撑，价格在低位震荡运行，需求端复苏慢于预期，但近期估值相对偏低，下跌空间有限，预计LL主力合约区间震荡，关注7200 - 7500，PP主力合约区间内震荡，关注6900 - 7200，LP价差扩大 [5] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 - 周行情回顾：9月19日塑料主力合约收盘价7169元/吨，环比 - 0%，LDPE均价为9593.33元/吨，环比 - 0.07%，HDPE均价为7957.50元/吨，环比 - 0.00%，华南地区LLDPE（7042）均价为7576.47元/吨，环比 - 0.07%，LLDPE华南基差收于407.47元/吨，环比 - 1.28%，9 - 1月差81元/吨（+6），基差走缩，月差走阔 [8] - 重点数据跟踪 - 月差：1 - 5月差2025/9/19为 - 54元/吨，较上周 - 13元/吨；5 - 9月差2025/9/19为 - 27元/吨，较上周 + 7元/吨；9 - 1月差2025/9/19为81元/吨，较上周 + 6元/吨 [16] - 重点数据跟踪 - 现货价格：不同地区不同品类聚乙烯价格有不同程度涨跌，如东北地区薄膜类价格持平，华北地区薄膜类主流价 - 6元，低熔注塑类持平 [17] - 重点数据跟踪 - 成本：本周WTI原油报收62.36美元/桶，较上周 + 0.24美元/桶，布伦特原油报收66.05美元/桶，较上周 - 0.83美元/桶，无烟煤长江港口报价为1060元/吨（+10） [20] - 重点数据跟踪 - 利润：油制PE利润为 - 312元/吨，较上周 - 92元/吨，煤制PE利润为868元/吨，较上周 - 63元/吨 [24] - 重点数据跟踪 - 供应：本周中国聚乙烯生产开工率80.36%，较上周 + 2.32个百分点，聚乙烯周度产量63.10万吨，环比 + 2.97%，本周检修损失量12.52万吨，较上周 - 2.10万吨 [29] - 重点数据跟踪 - 2025年投产计划：多家企业有聚乙烯装置投产，已投产能合计部分企业达一定规模，还有部分装置计划在2025年不同时间投产，合计产能613 [31] - 重点数据跟踪 - 检修统计：多家企业有多条产线处于停车检修状态，部分开车时间暂不确定 [32] - 重点数据跟踪 - 需求：本周国内农膜整体开工率为26.75%，较上周 + 2.63%；PE包装膜开工率为51.78%，较上周 + 0.48%，PE管材开工率31.83%，较上周 + 0.16% [33] - 重点数据跟踪 - 下游生产比例：目前线型薄膜排产比例最高，占比31.9%，与年度平均水平相差3.4%；低压管材与年度平均数据差异明显，占比6.4%，与年度平均水平相差3.6% [37] - 重点数据跟踪 - 库存：本周塑料企业社会库存54.66万吨，较上周 - 1.37万吨，环比 - 2.45% [39] - 重点数据跟踪 - 仓单：截至9月19日，聚乙烯仓单数量为12736手，较上周 + 211手 [42] PP部分 - 聚丙烯周行情回顾：9月19日聚丙烯主力合约收盘价6914元/吨，较上周 + 1元/吨 [45] - 重点数据跟踪 - 下游现货价格：不同产品不同规格在2025/9/19价格有不同表现，如PP粒T30S价格7500元，日涨跌值为0 [49] - 重点数据跟踪 - 基差：9月19日，生意社聚丙烯现货价报收7020元/吨（ - 0.73%），PP基差收106元/吨（ - 88），基差走缩，9 - 1月差14元/吨（+140），月差走阔 [51] - 重点数据跟踪 - 月差：1 - 5月差2025/09/19为 - 44元/吨，较上周 - 21元/吨；5 - 9月差2025/09/19为30元/吨，较上周 - 119元/吨；9 - 1月差2025/09/19为14元/吨，较上周 + 140元/吨 [60] - 重点数据跟踪 - 成本：本周WTI原油报收62.36美元/桶，较上周 + 0.24美元/桶，布伦特原油报收66.05美元/桶，较上周 - 0.83美元/桶，无烟煤长江港口报价为1060元/吨（+10） [62] - 重点数据跟踪 - 利润：油制PP利润为 - 435.85元/吨，较上周 - 113.68元/吨，煤制PP利润为444.40元/吨，较上周 - 45.80元/吨 [66] - 重点数据跟踪 - 供应：本周中国PP石化企业开工率74.90%，较上周 - 1.93个百分点，PP粒料周度产量达到76.70万吨，周环比 - 2.51%，PP粉料周度产量达到6.14万吨，周环比 + 2.44% [69] - 重点数据跟踪 - 检修统计：多家企业有多条生产线处于停车检修状态，部分开车时间待定 [72] - 重点数据跟踪 - 需求：本周下游平均开工率51.45%（+0.59），塑编开工率43.60%（+0.50），BOPP开工率61.42%（ - 0.13%），注塑开工率58.23%（+0.17%），管材开工率36.73%（+0.06%） [74] - 重点数据跟踪 - 进出口利润：本周聚丙烯进口利润 - 480.06美元/吨，相比上周 + 20.80美元/吨，出口利润 - 3.69美元/吨，相比上周 - 0.09美元/吨 [81] - 重点数据跟踪 - 库存：本周聚丙烯国内库存55.06万吨（ - 4.26%），两油库存环比 + 1.63%，贸易商库存环比 - 7.06%，港口库存环比 + 4.92% [84] - 重点数据跟踪 - 仓单：9月19日，聚丙烯仓单数量为13499手，较上周 - 207手 [91]

市场表现 - 沪铝期货主力合约报20760元/吨，震荡走低0.29% [1] 成本分析 - 国内煤炭价格涨幅略扩大、氧化铝小幅下跌、炭块价格持稳 [1] - 海外欧洲天然气价基本持稳、电价跌至低位 [1] 供应分析 - 几内亚铝土矿复产预期增强，国内港口库存维持高位，开工率较高，过剩格局未变 [1] - 国内电解铝供应端产能已达4400万吨，接近产能天花板，未来增量空间非常有限 [1] 需求分析 - 下游需求进入"金九银十"旺季阶段，产业端下游进入传统消费旺季，开工率回升 [1] - 国内铝锭累库压力不大，铝材出口有韧性 [1] - 高价对消费的抑制效应明显，铝价攀升抑制下游采购意愿 [1] - 短期关注国庆中秋双节前市场备库需求影响 [1] - 中期关注风电、光电、特高压输电、新能源汽车等板块是否维持较高的增长预期 [1] 后市展望 - 铝下游开工持续季节性回升，年内没有明显过剩预期 [1] - 铝锭社库仍未现拐点，需继续关注旺季需求反馈 [1] - 当前产业驱动不强，沪铝在3月高点位置具备阻力 [1]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、PX、PTA、乙二醇、尿素、天然气、沥青 [1][2][4] - 空头延续：L、PP [1] - 空头反弹：PVC [1] - 谨慎看多：甲醇 [2] - 低位震荡：玻璃、纯碱 [4] 报告的核心观点 - 原油供给过剩是核心驱动，油价重回基本面定价，短期下方有支撑，中长期或压至60美元左右 [6] - LPG成本端原油转弱，下游需求支撑下降，走势偏弱 [11] - L检修装置回归，基本面供需双强但上行驱动不足 [17] - PP需求恢复缓慢，成本端丙烯坚挺压制利润，空头延续 [22] - PVC仓单高位下降，成本支撑好转且出口强劲，低位反弹 [27] - PX供需紧平衡预期宽松，宏观因素使商品和油价承压，震荡偏弱 [30] - PTA装置检修预期增加，“金九银十”旺季不及预期，需求端走弱，震荡偏弱 [34] - 乙二醇国内装置略提负、海外变动不大，消费旺季不及预期，库存低有支撑，震荡偏弱 [39] - 甲醇供应端压力大但需求好转，成本支撑企稳，基本面弱势但下方空间有限 [42] - 尿素供强需弱持续累库，基本面维持弱势 [47] - 天然气美国累库超预期，气价走弱，但需求端随天气转凉利好 [52] - 沥青成本端油价转弱，供给充裕，中长期价格承压 [57] - 玻璃市场观望情绪浓，供给承压，需求拿货不足，预计库存增加，短线偏多中长期偏空 [62] - 纯碱沙河现货重心上移，需求好转但供给将维持宽松，短线偏多中长期偏空 [66] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价回落，WTI降0.69%，Brent降1.52%，SC降0.70% [5] - 基本面：供给上美国活跃钻机增加、净进口减少出口增加；需求OPEC预测增速稳定；库存美国商业原油等有变动 [7] - 策略推荐：空单继续持有，关注60美元支撑，SC关注【480 - 490】 [8] LPG - 行情回顾：9月19日，PG主力合约收于4368元/吨，环比降0.73%，各地现货有涨跌 [10] - 基本面：成本端原油过剩，需求端化工利润下滑开工率回落，供给和库存上升 [11] - 策略推荐：空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [12] L - 行情回顾：L2601合约收盘价7169元/吨，华北宁煤7080元/吨，基差-89元/吨 [16] - 基本面：成本支撑弱，检修装置回归，预计产量和进口量回升，需求端农膜开工率上升 [17] - 策略推荐：关注基差修复，等待回调试多，L【7100 - 7200】 [17] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6914元/吨，华东拉丝市场价6789元/吨，基差-125元/吨 [21] - 基本面：成本端原油偏弱，丙烯坚挺压制利润，下游需求旺季但恢复慢 [22] - 策略推荐：产业可逢高套保，PP【6850 - 7000】 [22] PVC - 行情回顾：V2601收盘价4950元/吨，常州现货价4780元/吨，基差-170元/吨 [26] - 基本面：成本支撑好转，出口强劲，仓单下降，社会库存累库，预计产量增加 [27] - 策略推荐：低估值支持，回调试多，V【4900 - 5050】 [27] PX - 行情回顾：9月19日，PX现货6773元/吨，PX11合约收盘6594元/吨 [30] - 基本面：供应端装置变动不大，需求端PTA后期检修多，库存偏高，PXN处相对高位 [30] - 策略推荐：空单谨持，卖出看涨期权，PX511【6525 - 6630】 [31] PTA - 行情回顾：9月19日，PTA华东4555元/吨，TA01收盘4604元/吨，现货和基差走弱 [33] - 基本面：供应端检修预期增加，需求端“金九银十”不及预期，库存去化，成本有支撑 [34] - 策略推荐：空单谨持，关注做扩PTA加工费机会 [2] 乙二醇 - 行情回顾：9月19日，华东乙二醇现货4352元/吨，EG01收盘4317元/吨 [38] - 基本面：国内装置略提负，海外变动不大，消费旺季不及预期，库存低有支撑 [39] - 策略推荐：空单谨持，关注逢高布空机会，EG01【4230 - 4270】 [40] 甲醇 - 行情回顾：9月19日，华东甲醇现货2299元/吨，主力01合约收盘2361元/吨 [41] - 基本面：国内装置检修增加，海外负荷下滑，供应压力大，需求好转，社库累库放缓 [42] - 策略推荐：关注01合约逢低布局多单机会，MA01【2340 - 2380】 [44] 尿素 - 行情回顾：9月19日，山东小颗粒尿素现货1640元/吨，主力合约收盘1661元/吨 [46] - 基本面：供应宽松，需求内冷外热，库存累库，成本支撑预期走弱 [47] - 策略推荐：空单持有，卖看涨期权【1645 - 1665】 [49] 天然气 - 行情回顾：9月19日，NG主力合约收于3.234美元/百万英热，环比降3.81% [51] - 基本面：美国累库超预期，需求端随天气转凉利好，国内零售利润上升 [52] - 策略推荐：关注【2.871 - 2.987】 [53] 沥青 - 行情回顾：9月19日，BU主力合约收于3421元/吨，环比降0.18% [56] - 基本面：成本端油价转弱，供给充裕，利润和裂解价差处于高位，库存下降 [57] - 策略推荐：轻仓布局空单，BU关注【3350 - 3450】 [58] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1216元/吨，湖北市场价1120元/吨 [61] - 基本面：市场观望，供给承压，需求拿货不足，预计库存增加 [62] - 策略推荐：短线偏多，中长期反弹偏空，FG【1200 - 1240】 [62] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1318元/吨，沙河重质纯碱市场价1235元/吨 [65] - 基本面：沙河现货重心上移，需求好转，供给将维持宽松 [66] - 策略推荐：短线偏多，中长期反弹偏空为主，SA【1300 - 1340】 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求旺季兑现力度偏弱，单边反弹驱动不强建议观望，基差阶段性买保头寸可在节前择机滚动止盈；硅铁锰硅基本面有隐忧，产业客户关注期现正套；焦煤焦炭节前低多为主并注意逢高兑现利润；铁矿石延续低多思路 [2][3][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 9月19日远月合约收盘价，RB2605为3232元/吨、HC2605为3384元/吨等，近月合约收盘价，RB2601为3172元/吨、HC2601为3374元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 9月19日跨月价差，RB2601 - 2605为 - 60元/吨、HC2601 - 2605为 - 10元/吨等，价差/比价/利润方面，卷螺差为202元/吨、螺矿比为3.93等，各有涨跌值 [1] 现货市场 - 9月19日上海螺纹现货价3280元/吨、天津螺纹3200元/吨等，各有涨跌值 [1] - 9月19日基差方面，HC主力为66元/吨、RB主力为108元/吨等，各有涨跌值 [1] 钢材 - 周五期市夜盘黑色品种冲高利好周末现货，个别区域小涨10 - 30；宏观上美国降息中周期利好，关注国内政策跟进；产业上旺季需求兑现力度不强，建材表需好转幅度不突出，节前炉料补库有一周左右窗口，成本有支撑，但建材高产量增加远端担忧 [2] - 期货单边下方有成本支撑但供需改善有限，单边反弹驱动不强烈，建议观望；基差阶段性买保头寸可在节前根据现货敞口择机滚动止盈；盘面套利阶段性做缩01合约卷螺差180附近择机止盈 [2][8] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换；基本面前期亏损扭亏为盈，行业平均利润修复，供给增量，行业自律不乐观，难大规模减产；金九银十终端需求待验证，钢厂利润承压，铁水和电炉开工有向下风险冲击需求，库存累积且偏高，去化压力大；产业客户关注期现正套 [3][5][8] 焦煤焦炭 - 现货端内蒙古焦企发起焦炭第一轮提涨，炼焦煤竞拍成交好价格上涨，蒙煤口岸通关高位，下游询盘增多成交好；期货端上周板块震荡上行，周五夜盘高开后震荡 [6] - 基本面终端需求不佳但有韧性，废钢日耗下降使钢材供需改善，铁水高位，成本支撑有效，市场关注节前炉料补库行情；节前以低多为主，上方空间依赖宏观驱动和资金博弈，注意05合约挑战8月中旬高点时逢高兑现 [6] 铁矿石 - 钢厂针对国庆补库，未来铁矿库存延续港口向厂内轮转，需求回升支撑价格；本期钢材表需回升主要源于螺纹，后续螺纹表需有回升空间；补库周期内铁矿有支撑，高度取决于钢材需求成色；自身下半年供应增量预期抑制价格上涨高度；长期维持逢低做多观点 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储议息会议表态偏鹰短期情绪面承压，但降息推进市场情绪预计不受明显抑制，各有色金属品种短期价格走势有差异，部分品种或震荡抬升，部分或偏弱运行，部分或维持震荡 [3][4][10] 各品种总结 铜 - **行情资讯**：周五伦铜收涨0.51%至9996美元/吨，沪铜主力合约收80080元/吨，LME铜库存减少1225至147650吨，国内上期所铜仓单减少0.1万吨，精废价差缩窄至1750元/吨 [3] - **策略观点**：美联储表态偏鹰短期情绪面承压，若降息进程推进情绪不受明显抑制，产业上铜原料供应紧张，长假临近下游备货需求增加，短期价格或震荡抬升 [4] 铝 - **行情资讯**：周五伦铝收跌1.07%至2676美元/吨，沪铝主力合约收至20760元/吨，沪铝加权合约持仓量减少1.0至52.5万手，期货仓单减少0.3万吨，国内三地铝锭库存和铝棒社会库存减少，外盘LME铝库存持平 [5] - **策略观点**：美联储表态不及预期鸽派，但降息推进不明显压制市场情绪，铝下游旺季特征不明显，价格回落铝棒加工费走高，国庆临近消费意愿改善，铝价下方支撑较强，短期价格有望向上修复 [6] 铅 - **行情资讯**：上周五沪铅指数收涨0.08%至17172元/吨，伦铅3S较前日同期涨1至2011美元/吨，上期所铅锭期货库存录得4.73万吨，LME铅锭库存录得22.27万吨，国内社会库存去库至5.96万吨 [7] - **策略观点**：原生端铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC下行，原料紧缺压制开工；再生端废料价格下滑，利润修复开工回暖；下游蓄企开工高于往年，电池库存压力下滑采买抬升，国内铅锭厂库及社库下滑，沪铅月差波动上行，短期沪铅偏强运行 [8] 锌 - **行情资讯**：上周五沪锌指数收跌0.01%至22049元/吨，伦锌3S较前日同期跌2至2919美元/吨，上期所锌锭期货库存录得5.25万吨，LME锌锭库存录得4.88万吨，国内社会库存小幅去库至15.85万吨 [9] - **策略观点**：锌矿国产TC滞涨，进口TC上行速率或放缓，锌矿过剩程度缓解，国内锌锭社会库存累库，海外LME锌锭库存去库，沪伦比值走弱，美联储降息表态不及预期鸽派，短期沪锌偏弱运行 [10] 锡 - **行情资讯**：2025年9月19日，沪锡主力合约收盘价268770元/吨，较前日下跌0.12%，上期所期货注册仓单较前日减少356吨，LME库存较前日减少140吨，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%，8月份样本企业锡焊料产量环比增加7.99% [11] - **策略观点**：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产量能待观察，旺季需求回暖，锡价短期或难下跌、维持震荡运行，建议观望，国内主力合约参考运行区间260000 - 280000元/吨，海外伦锡参考运行区间32500 - 35500美元/吨 [12] 镍 - **行情资讯**：上周镍价震荡运行，周五沪镍主力合约报收121500元/吨，较上周 - 0.39%；伦镍报收15380美元/吨，较上周 + 0.65%，镍矿价格持稳，镍铁价格持稳，MHP系数价格小幅走高 [13] - **策略观点**：近期镍铁价格稍强，但精炼镍库存压力大拖累镍价，若库存延续增长镍价或下探，中长期美国宽松预期、国内反内卷政策及新一年度RKAB审批对镍价有支撑，下跌空间有限，建议逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [14] 碳酸锂 - **行情资讯**：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72987元，与前日持平，周内 + 2.46%，LC2511合约收盘价73960元，较前日收盘价 + 1.48%，周内 + 3.93%，SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价周内 + 3.75% [16] - **策略观点**：旺季国内需求高位，碳酸锂库存连续六周下跌，上游盐厂库存较去年同期低30.7%，下游国庆前后有备货需求，宁德时代枧下窝矿山复产前现货市场或偏紧，锂价底部支撑强，多空资金谨慎，后续关注资源端供给持续性、需求强预期兑现及权益市场氛围，广期所碳酸锂主力合约参考运行区间71600 - 76800元/吨 [17] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年9月19日，氧化铝指数日内上涨0.75%至2954元/吨，单边交易总持仓42.5万手，山东现货价格下跌5元/吨至2950元/吨，升水10合约25元/吨，海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持323美元/吨，进口盈亏报103元/吨，进口窗口打开，期货仓单报15.04万吨 [19] - **策略观点**：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，进口窗口打开或加剧过剩，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强运行，建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [20][21] 不锈钢 - **行情资讯**：周五下午15：00不锈钢主力合约收12875元/吨，当日 - 0.46%，单边持仓27.87万手，较上一交易日 + 896手，现货价格部分持平部分下跌，原料价格持平，期货库存录得89732吨，较前日 - 414，社会库存录得98.71万吨，环比减少2.51% [23] - **策略观点**：需求端平淡，传统旺季启动不及预期，下游采购刚需补库，节前备货意愿不强，成本端原料价格高企，成本支撑坚实，厂家挺价意愿强，预计社会库存延续去化，供需结构有边际改善空间，建议逢低布局多单 [24] 铸造铝合金 - **行情资讯**：截至周五下午3点，AD2511合约上涨0.2%至20325元/吨，加权合约持仓1.8万手，环比微升，成交量0.46万手，量能收缩，AL2511合约与AD2511合约价差470元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12平均价环比持平，市场成交略有改善，国内三地铝合金锭库存环比增加0.04万吨 [26] - **策略观点**：铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显，国内外废铝供应扰动使成本端支撑强，交易所下调保证金比例市场活跃度提升，短期价格或延续高位运行 [27]

报告行业投资评级 - 投资评级为★★ [6] 报告的核心观点 - 上周i2601合约上涨1.13%，宏观面美联储降息且中美高层通话带动金融市场风险偏好上升，产业面9月黑色进入旺季下游需求修复或支撑黑色企稳反弹，铁水产量中高位且节前钢厂有补库需求，矿价或总体延续震荡偏强走势 [5][6][31] - 操作建议为单边逢低震荡偏多对待，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [6][32] 各部分内容总结 盘面分析 - 涉及期货价格、期货席位净持仓、基差、价差分析、持仓分析等内容，但未给出具体分析数据 [7][10][11] 重要市场信息 - 9月18日中钢协铁矿石工作委员会在北京召开会议，分析市场形势、研究工作并围绕进口铁矿石港口现货价格指数进行部署，钢铁生产和贸易企业采购业务负责人参会 [15] 供应端情况 - 截至2025年8月，铁矿砂及精矿进口数量为10522万吨，较上月增加60万吨，进口均价为92.72美元/吨，较上月增加1.31美元/吨 [18] - 截至2025年8月，澳大利亚铁矿石发运量为6082.9万吨，较上月减少51.4万吨，巴西铁矿石发运量为3235.7万吨，较上半月增加535万吨 [21] 需求端情况 - 涉及247家钢厂日均铁水产量、唐山高炉开工率、上海终端线螺采购量等内容，但未给出具体分析数据 [22][23][25] 基本面分析 - 上周建筑钢材钢厂检修规模增大，12个省份钢厂涉及产线检修、复产，检修产线15条较上周增加10条，复产产线10条较上周增加2条，产线检修影响产量29.96万吨，预计下周影响25.48万吨 [28] - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率83.98%，环比增加0.15个百分点，同比增加5.75%；钢厂盈利率58.87%，环比减少1.30%，同比增加48.91%；日均铁水产量241.02万吨，环比增加0.47万吨，同比增加17.19万吨 [28] - 几内亚西芒杜铁矿项目1号和2号矿块启动首批开采作业，目前产能达每小时4000吨，未来将扩至每小时9000吨，规划年产量6000万吨，建立钢铁厂可行性研究需在矿石商业销售启动后两年内完成 [29] - Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存总量13801.08万吨，环比下降48.39万吨；日均疏港量339.17万吨，增7.89万吨；全国47个港口进口铁矿库存总量14381.68万吨，环比下降74.44万吨；日均疏港量351.03万吨，增6.64万吨，各类型矿库存有增有减 [30] 后市展望 - 宏观面美联储降息且中美高层通话带动金融市场风险偏好上升，产业面9月黑色进入旺季下游需求修复或支撑黑色企稳反弹，铁水产量中高位且节前钢厂有补库需求，矿价或总体延续震荡偏强走势 [6][31] 操作策略 - 单边建议逢低震荡偏多对待，套利观望，期权择机卖出深度虚值看跌期权策略 [6][32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 胶产业：临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计短期胶价偏弱震荡，01合约区间参15000 - 16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况及是否出现拉尼娜现象影响供应情况，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行[1] - 玻璃纯碱产业：纯碱供需大格局依然偏空，可择机反弹逢高入场短空；玻璃短线上情绪驱动带动阶段性现货市场转好，跟踪持续性，中线关注旺季需求实际情况，中长期需产能出清解决过剩困境[3] - 原木产业：当前处于“弱现实、强预期”格局，随着“金九银十”传统旺季临近，后续关注出货量有无明显好转，800元以下的价格具备较高的“接货价值”，策略建议择机逢低做多[4] - 工业硅产业：短期内工业硅继续向上驱动动力不足、硅价或再转向震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨，关注硅料企业以及川滇工业硅企业四季度减产节奏[5] - 多晶硅产业：本周行业自律会议再度召开，部分头部企业后续有减产计划，下游价格上涨、会议召开以及部分企业库存偏低给予多晶硅企业上涨支撑，预计多晶硅短期延续震荡为主[6] 根据相关目录分别进行总结 胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14700元/吨，较前一日跌100元/吨，跌幅0.68%；泰标混合胶报价14750元/吨，较前一日跌250元/吨，跌幅1.67%；杯胶国际市场FOB中间价51.05泰铢/公斤，较前一日跌0.60泰铢/公斤，跌幅1.16%；胶水国际市场FOB中间价56.30泰铢/公斤，较前一日涨0.10泰铢/公斤，涨幅0.18%[1] 月间价差 - 9 - 1价差15元/吨，较前一日跌15元/吨，跌幅50.00%；1 - 5价差5元/吨，较前一日跌10元/吨，跌幅66.67%；5 - 9价差 - 20元/吨，较前一日涨25元/吨，涨幅55.56%[1] 产量及开工率 - 7月泰国产量421.60千吨，较前值增6.70千吨，涨幅1.61%；7月印尼产量197.50千吨，较前值增21.30千吨，涨幅12.09%；7月印度产量45.00千吨，较前值降1.00千吨，跌幅2.17%；7月中国产量101.30千吨，较前值降1.30千吨[1] - 开工率方面，汽车轮胎半钢胎（周）73.66%，较前值涨0.20%；汽车轮胎全钢胎（周）65.66%，较前值涨0.07%[1] 库存变化 - 保税区库存（保税 + 一般贸易库存）592275吨，较前值降10020吨，跌幅1.66%；天然橡胶厂库期货库存上期所（周）44553吨，较前值降1411吨，跌幅3.07%[1] 玻璃纯碱产业 玻璃相关价格及价差 - 华北报价1150元/吨，华东报价1230元/吨，华中报价1140元/吨，华南报价1240元/吨；玻璃2505合约1343元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅1.13%；玻璃2509合约1405元/吨，较前一日涨18元/吨，涨幅1.30%；05基差 - 193元/吨，较前一日降15元/吨，跌幅8.43%[3] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价1300元/吨，华东报价1250元/吨，华中报价1250元/吨，西北报价1000元/吨；纯碱2505合约1407元/吨，较前一日涨7元/吨，涨幅0.50%；纯碱2509合约1454元/吨，较前一日涨12元/吨，涨幅0.86%；05基差 - 107元/吨，较前一日降7元/吨，跌幅7.00%[3] 供量 - 纯碱井工率85.53%，较9月12日降2.02%；纯碱周产量74.57万吨，较9月12日降1.5万吨，跌幅2.02%；浮法日熔量15.95万吨，较9月12日降0.1万吨，跌幅0.47%；光伏日熔量89290.00吨，较9月12日持平[3] 库存 - 玻璃厂库（万重量箱）6090.80，较9月12日降67.5万重量箱，跌幅1.10%；纯碱厂库175.56万吨，较9月12日降4.2万吨，跌幅2.33%；纯碱交割库61.49万吨，较9月12日增5.9万吨，涨幅10.69%；玻璃厂纯碱库存天数20.4天，较9月12日持平[3] 地产数据当月同比 - 新开工面积 - 0.09%，较前值增0.09%；施工面积0.05%，较前值降2.43%；竣工面积 - 0.22%，较前值降0.03%；销售面积 - 6.55%，较前值降6.50%[3] 原木产业 期货和现货价格 - 原木2511合约805元/立方米，较前一日涨3.5元/立方米，涨幅0.44%；原木2601合约818.5元/立方米，较前一日涨2元/立方米，涨幅0.24%；原木2603合约825元/立方米，较前一日涨1元/立方米，涨幅0.12%；原木2605合约828元/立方米，较前一日持平[4] 外盘报价及成本 - 进口理论成本796.96元/立方米，较前一日涨0.37元/立方米，涨幅0%[4] 库存及需求 - 截止9月12日，中国主要港口库存302万立方米，较9月5日增8万立方米，涨幅2.72%；原木日均出库量6.29万立方米，较9月5日增0.17万立方米，涨幅3%[4] 工业硅产业 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅报价a350元/吨，较前一日持平；基差（通氧SI5530基准）45元/吨，较前一日降400元/吨，跌幅89.89%；华东SI4210工业硅报价9600元/吨，较前一日持平；基差（SI4210基准） - 202元/吨，较前一日降400元/吨，跌幅380.95%[5] 月间价差 - 2510 - 2511价差 - 50元/吨，较前一日降35元/吨，跌幅233.33%；2511 - 2512价差 - 390元/吨，较前一日降5元/吨，跌幅1.30%；2512 - 2601价差5元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.00%[5] 基本面数据（月度） - 全国工业硅产量38.57万吨，较前值增4.74万吨，涨幅14.01%；新疆工业硅产量16.97万吨，较前值增1.94万吨，涨幅12.91%；云南工业硅产量5.81万吨，较前值增1.70万吨，涨幅41.19%；四川工业硅产量5.37万吨，较前值增0.52万吨，涨幅10.72%[5] 库存变化 - 新疆厂库库存（周度）12.04万吨，较前值降0.13万吨，跌幅1.07%；云南厂库库存（周度）3.10万吨，较前值增0.16万吨，涨幅5.45%；四川厂库库存（周度）2.29万吨，较前值增0.01万吨，涨幅0.44%；社会库存（周度）54.30万吨，较前值增0.40万吨，涨幅0.74%[5] 多晶硅产业 现货价格与基差 - N型复投料 - 平均价52650.00元/吨，较前一日涨50.00元/吨，涨幅0.10%；N型颗粒硅 - 平均价49500.00元/吨，较前一日持平；N型料基差（平均价） - 50.00元/吨，较前一日涨555.00元/吨，涨幅91.74%[6] 期货价格与月间价差 - 主力合约52700元/吨，较前一日降505元/吨，跌幅0.95%；当月 - 连一价差120元/吨，较前一日涨130元/吨，涨幅1300.00%；连一 - 连二价差 - 2590元/吨，较前一日降50元/吨，跌幅1.97%[6] 基本面数据 - 周度数据：硅片产量13.92GW，较前值增0.04GW，涨幅0.29%；多晶硅产量3.10千吨，较前值降0.02千吨，跌幅0.64%[6] - 月度数据：多晶硅产量13.17万吨，较前值增2.49万吨，涨幅23.31%；多晶硅进口量0.11万吨，较前值增0.03万吨，涨幅40.30%；多晶硅出口量0.22万吨，较前值增0.01万吨，涨幅5.96%[6] 库存变化 - 多晶硅库存20.40千吨，较前值降1.50千吨，跌幅6.85%；硅片库存16.87GW，较前值增0.32GW，涨幅1.93%；多晶硅仓单7900.00手，较前值增20.00手，涨幅0.25%[6]

报告行业投资评级 - 强弱分析为中性 [2] 报告的核心观点 - 本周铸造铝合金价格震荡偏弱、阶段性下挫 供给端铝价回调使废铝贸易商出货意愿增强 再生铝行业开工率环比回升但内部分化明显 需求端“金九”下游需求温和复苏整体表现一般 节前备库需求对再生铝厂订单有一定支撑 预计价格将维持高位震荡 [6] - 截至9月19日 铝合金锭厂库+社库较前周累库0.09万吨至13.22万吨 库存压力不减 上游原材料供应紧缺态势未改 下游9月第二周国内汽车销量42.8万辆 同比下降13.01% 燃油汽车表现好于新能源车 以旧换新政策效果突出 第四批资金10月下达 有助于稳定消费信心 随着“金九银十”到来 汽车销量增长有望环比改善 [6] 各部分总结 交易端——量价 - 展示了AD00 - 01、AD01 - 02、AD02 - 03价差及资金沉淀、成交量、持仓量的相关数据图表 [9] 交易端——套利 - 跨期正套成本测算：对铸造铝合金AD2511和AD2512合约跨期价差成本进行计算 固定成本小计7.52元/吨 浮动成本小计69.45元/吨 合计77元/吨 [11][12] - 期现套利成本测算：市场实际现货报价围绕保太价上下浮动 计算得出仓单成本为20614.5元/吨 [13][14] 供应端——废铝 - 废铝产量处于高位 社会库存处于历史中高位 进口处于高位且同比增速保持较快增长 [16][21] - 精废价差趋势性走低 [26] 供应端——再生铝 - 保太ADC12价格上调 再生 - 原生价差收敛明显 [33] - 铸造铝合金区域价差走强 呈现一定季节性规律 [38] - 铸造铝合金周度开工回升 月度开工小降 [43] - ADC12成本以废铝为主 当下匡算位于盈亏平衡线上方 [49] - 铸造铝合金厂库下降 社库处于历史高位 进口窗口暂关闭 [54][59] - 展示了再生铝棒产量、库存及产量占比、厂内库存占比等数据 [62][63][64] 需求端——终端消费 - 终端消费方面 燃油车产量低位 传导至压铸消费 [69] - 展示了新能源汽车、燃油车、摩托车产量 家电产量 PPI汽车零部件及配件制造同比 汽车库存预警指数等数据 [70]

房地产 - 上海出台个人住房房产税优化措施，核心是取消户籍限制[2] - Wind20城新房成交面积环比上升18.26%，同比大幅上升38.03%[2][7] - 一线城市新房成交面积同比上升43.83%，二线城市同比上升44.92%[8] - 北上深杭二手房销售面积同比大幅上升，其中上海同比上升84.06%，深圳同比上升114.04%[23] 投资与生产 - 螺纹钢价格小幅上升0.70%至3299元/吨，库存小幅下降0.41%至485万吨[6] - 玻璃期货价格上升3.15%至1212元/吨，水泥价格指数上升0.62%至103[6] - 石油沥青开工率下行0.5个百分点至34.4%，钢厂高炉开工率小幅上行0.2个百分点至84%[6] - PTA开工率上行2.3个百分点至77.29%[6] 消费与出行 - 电影票房环比大幅上升131.94%至8.3029亿元[6] - 8城地铁出行人次环比上升2.01%至29642万人次，国内执行航班环比上升0.90%至90784架次[6] - 乘用车日均厂家零售环比上升40.61%至61142辆[6] 出口与物价 - 上海出口集装箱运价指数(SCFI)大幅下降14.30%至1198[6] - 波罗的海干散货指数(BDI)上行3.72%至2205[6] - 猪肉平均批发价下行2.01%至19.48元/千克，蔬菜平均批发价下行1.78%至4.98元/千克[6] - 英国布伦特原油现货价小幅下行0.97%至67.15美元/桶[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]