COMEX铜期货价格表现 - 周五纽约尾盘，COMEX铜期货价格上涨1.47%，报收于5.4525美元/磅 [1] - 本周COMEX铜期货价格累计上涨3.37% [1] 现货铂金价格表现 - 周五现货铂金价格下跌0.09%，报收于1644.59美元/盎司 [1] - 本周现货铂金价格累计下跌1.58% [1] 现货钯金价格表现 - 周五现货钯金价格上涨0.41%，报收于1461.26美元/盎司 [1] - 本周现货钯金价格累计上涨0.79% [1]

上海期货交易所主要品种夜盘表现 - 上海期货交易所原油期货夜盘收涨0.82%，报457.1元/桶 [1] - 沪金主力合约夜盘收涨0.15%，报959元/克 [1] - 沪银主力合约夜盘收涨2.67%，报13788元/千克 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截止12月5日收盘国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线、股指期货、国债期货等部分合约上涨 焦炭、晶硅等部分合约下跌 各品种受自身供需、宏观环境、地缘政治等因素影响 走势分化[6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止12月5日收盘 国内期货主力合约跌多涨少 集运欧线涨超4% 沪锌、沪铜涨超2% 国际铜涨近2% 红枣、沪铝涨超1% 焦炭跌超3% 晶硅跌近3% 乙二醇、氧化铝、焦煤跌超2%[6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨1.02%、1.07%、1.57%、1.61% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别涨0.04%、0.12%、0.16%、0.06%[7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜低开高走 全球第二大铜矿印尼铜矿计划2026年二季度起分阶段重启大规模生产 后续铜矿偏紧预期将缓解 12月国内产量预计增加 加工费窄幅波动 需求方面 金九银十后表观需求环比减少 但电网及储能刚需托底 LME铜注册仓单转注销仓单 美国就业数据不佳降息预期增长 美元下挫支撑金属价格 但高价下现货成交转弱 需谨慎高位回调[9] 碳酸锂 - 碳酸锂高开高走日内下跌 电池级和工业级均价环比下跌 宁德时代旗下万载时代未如期复产 但市场已提前交易复产预期 11月国内产量环比增3% 同比增49% 产能利用率同比偏高 下游中间品产量增长趋势放缓 11月库存去化进程放缓本月小幅度累库 本周库存有去化 需求韧性仍在但增速放缓 碳酸锂震荡偏弱[10][11] 原油 - 欧佩克+同意2026年维持整体石油产量不变 8个额外自愿减产产油国重申明年一季度暂停增产 需求旺季结束 美国油品库存增加 产量处高位 但活跃钻井平台减少 俄乌和谈近期难达成 美委军事对峙升级 市场担忧供应中断 消费旺季结束、制造业指数萎缩 市场担忧需求 原油供应过剩 沙特阿美下调售价 预计原油价格低位震荡[12] 沥青 - 本周开工率环比回升至27.9% 仍处近年同期最低水平 12月预计排产环比减3.1% 同比减13.8% 下游开工率涨跌互现 出货量环比增7.06% 炼厂库存存货比下降 原油价格低位震荡 下周开工率将略有上升 北方需求转弱 南方增量有限 整体需求一般 山东地区价格下跌 基差中性 个别炼厂释放冬储合同 市场谨慎 预计期价偏弱震荡[14] PP - 截至12月5日当周 下游开工率环比涨至53.93% 拉丝主力下游塑编开工率持平 订单环比略降 12月5日新增检修装置 企业开工率降至82%左右 标品拉丝生产比例降至27%左右 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 近期检修装置增加 下游进入旺季尾声 订单下降 市场缺乏集中采购 贸易商让利成交 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 预计近期偏弱震荡[15][16] 塑料 - 12月5日新增检修装置 开工率降至87.5% 处于中性水平 截至12月5日当周 下游开工率环比降至43.76% 农膜和包装膜订单下降 整体下游开工率处近年同期偏低位 月初石化累库多 库存处近年同期偏高水平 原油价格低位震荡 新增产能投产 开工率略有下降 农膜旺季尾声订单下降 下游采购意愿不足 贸易商出货积极 国家会议给予大宗商品提振 但供需格局未改 交易氛围偏淡 预计近期偏弱震荡[17] PVC - 上游电石价格稳定 供应端开工率环比降至79.89% 仍处近年同期偏高水平 下游开工率小幅下降 制品订单不佳 印度取消BIS政策 反倾销税大概率取消 但台塑12月报价下跌 出口签单回落 本周社会库存增加 仍偏高 房地产仍在调整 氯碱综合利润为正 新增产能投产 国家会议给予大宗商品提振 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 12月是传统需求淡季 预计近期偏弱震荡[18][19] 焦煤 - 焦煤高开高走日内下跌 山西市场价格持平 蒙5主焦原煤自提价下跌 供应端产能利用率环比降0.2% 冬季保供稳价 矿山复产产量高位 但需谨慎年前停产减产 库存端独立焦企及钢厂库存下滑 矿山库存增加 价格下跌后预计低价成交好转 库存增加放缓 本期铁水产量环比降0.93% 进入季节性淡季 预计开工下调 合约切换后关注冬储计划及宏观会议 短期钢厂有提降意愿 预计焦煤偏弱[20] 尿素 - 尿素高开低走日内震荡下跌 现货价格小幅上涨 报价坚挺 日产回落后压力缓解 后续西南地区装置停车将继续降产量 需求端复合肥工厂开工负荷提升3.47% 冬储肥生产库存累积 终端备肥顺畅 其他工业需求稳中有增 储备型需求及复合肥开工率增加促使库存去化 预计后续库存继续流畅去化 近期限气预期、宏观提振及出口传闻、冬储需求支撑价格 临近移仓换月 谨慎多空 关注周末收单情况[21]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 棕榈油国际市场受产量下降和库存增长多空因素影响短线在4100 - 4200令吉区间震荡整理，待基本面明朗和MPOB供需报告指引，库存增长不及预期有冲高机会，接近预估则有下探4000令吉风险；国内市场连棕油期货维持低开高走，短线未突破8800年线阻力，有短暂突破后冲高9000元机会，之后或受60日均线打压重新下跌，整体近强远弱 [3] - 豆油连豆油小幅上涨因BMD棕油小幅上涨，近期国际市场走势影响大于国内基本面，国内供应充足需求有限，国际市场相关品种窄幅震荡，连豆油1月合约在日线中轨8220元上方运行，预计MPOB月报利空，窄幅震荡后有跟随国际关联品种下跌可能 [4] - 豆粕大连豆粕05合约震荡走弱，南美天气潜在风险支撑跌幅受限，主力短期波动区间2800 - 2850元，01合约预计在3000 - 3050元区间收官，现货方面油厂一口价随盘整理，近月基差坚挺，市场有中储粮定向拍卖传闻，饲料企业及贸易商谨慎补库，现货价格多集中于3000 - 3200元/吨 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂月间及品种间价差 - P 1 - 5为 - 30元/吨，涨4元；P 5 - 9为162元/吨，跌6元；P 9 - 1为 - 132元/吨，涨2元；Y 1 - 5为184元/吨，跌8元；Y 5 - 9为76元/吨，涨12元；Y 9 - 1为 - 260元/吨，跌4元；OI 1 - 5为181元/吨，跌48元；OI 5 - 9为37元/吨，跌4元；OI 9 - 1为 - 218元/吨，涨52元；Y - P 01为 - 412元/吨，涨32元；Y - P 05为 - 626元/吨，涨44元；Y - P 09为 - 540元/吨，涨26元；Y/M 01为2.7151，跌0.19%；Y/M 05为2.8486，涨0.2%；Y/M 09为2.7144，涨0.02%；OI/RM 01为3.9711，跌1.53%；OI/RM 05为3.9403，涨0.11%；OI/RM 09为3.8149，涨0.05% [5] 棕榈油期现日度价格 - 棕榈油01最新价8770元/吨，涨1.2%；棕榈油05最新价8762元/吨，涨0.76%；棕榈油09最新价8604元/吨，涨0.82%；BMD棕榈油主力4148林吉特/吨，涨1.05%；广州24度棕榈油8720元/吨，涨60元；广州24度基差 - 6元/吨，跌16元；POGO 460.03美元/吨，跌1.168美元；国际毛豆 - 毛棕76.57美元/吨，跌35.94美元 [7] 豆油期现日度价格 - 豆油01最新价8266元/吨，跌0.13%；豆油05最新价8080元/吨，跌0.42%；豆油09最新价8012元/吨，跌0.31%；CBOT豆油主力51.85美分/磅，涨0.27%；山东一豆现货8470元/吨，涨30元；山东一豆基差186元/吨，跌18元；BOHO（周度）43.397美元/桶，跌8.0958美元；国内一豆 - 24度 - 130元/吨，涨30元 [11] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3036元，跌4元，跌幅0.13%；豆粕05收盘价2821元，跌12元，跌幅0.42%；豆粕09收盘价2936元，跌9元，跌幅0.31%；菜粕01收盘价2397元，跌25元，跌幅1.03%；菜粕05收盘价2377元，跌18元，跌幅0.75%；菜粕09收盘价2446元，跌18元，跌幅0.73%；CBOT黄大豆1119.75，无涨跌；离岸人民币7.0696，涨0.013，涨幅0.18% [16] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差207元，涨8元；M05 - 09价差 - 112元，无涨跌；M09 - 01价差 - 95元，跌8元；RM01 - 05价差27元，涨28元；RM05 - 09价差 - 69元，跌2元；RM09 - 01价差42元，跌26元；豆粕日照现货3020元，无涨跌；豆粕日照基差187元，涨213元；菜粕福建现货2580元，无涨跌；菜粕福建基差 - 22元，跌24元；豆菜粕现货价差620元，涨10元；豆菜粕期货价差411元，跌227元 [17][20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月PVC期货呈“先抑后稳”走势，主力合约在成本支撑与供需压力博弈下逐步筑底，月末显现企稳征兆 [40] - 12月市场延续供需紧平衡博弈格局，供应端高开工态势难改，需求端季节性疲软与出口利好形成对冲，期价大概率维持区间震荡，需重点关注库存去化节奏及成本端变动 [40][43] - 12月PVC市场处于“供强需弱”基本面格局，传统淡季叠加地产疲软、出口受限，需求端难有实质改善，盘面预计延续低位震荡格局，建议空配或反套操作，短期关注4450 - 4600元/吨区间波动，中期需等待库存去化或政策利好信号 [4][43] 各目录总结 行情回顾 - 11月PVC期货市场在供应高位、需求疲软与库存高企压制下延续弱势震荡格局，价格重心下移，期现基差维持贴水，市场情绪偏空，资金呈多空博弈后净减仓态势 [5] - 11月PVC价格走势震荡下行，月内探底回升，主力合约（V2601）呈“前期探底、月末企稳”态势，全月价格重心较10月下移，截至11月28日收盘价4549元/吨，较10月末下跌1.2%，最大跌幅4.8%，最低下探4416元/吨 [5] - 月内分三阶段：11月1 - 18日持续下行，受焦煤价格下行、高库存弱需求影响，期价从4639元/吨降至4416元/吨，11月18日单周跌幅3.21%，成交量环比提升102万手；11月19 - 25日低位震荡，期价在4400 - 4500元/吨区间窄幅波动，多空博弈加剧，持仓量维持130万手左右，电石价格止跌回升，成本端支撑显现，印度取消BIS认证利好消息提振市场信心，出口签单环比回升；11月26 - 28日小幅反弹，期价回升至4549元/吨，较阶段低点上涨3.0%，持仓量小幅下降，市场观望情绪缓解 [5][6] - 11月PVC11月合约（V11M）持仓量“月初高位后快速萎缩”，月初20999手，月末138手，成交量月内波动大，最高单日190手，最低32手，月末结算价5030元/吨，较月初上涨9.3%，受临近交割影响 [6] - 现货方面，11月28日华东电石法SG - 5现汇库提价4490元/吨，期现基差稳定在 - 20元/吨左右，反映期货贴水现货、市场预期偏弱 [7] - 期现结构方面，现货贴水收窄，基差逐步修复，11月PVC期现市场联动性强，现货价格随期货同步下行后企稳，截至11月28日，华东地区SG - 5型PVC现货价格4460元/吨，较10月末下跌1.98%，跌幅小于期货主力合约；V2601合约基差从月初 + 20元/吨转为月末 - 89元/吨，现货由升水转为贴水，月末贴水幅度较月中有所扩大后小幅收窄，反映市场对后期企稳预期增强 [7] - 国际价格同步走弱，CFR中国报价640美元/吨，较月初下跌50美元/吨；东南亚报价620美元/吨，下跌10美元/吨；印度报价660美元/吨，下跌10美元/吨。国内进口量10月环比下降，出口量环比同样下降，但1 - 9月累计出口量339.41万吨，同比增47.78%，出口市场是消化国内过剩产能重要渠道 [7] 基本面分析 供应端 - 11月PVC供应端维持高负荷运行，产能利用率持续攀升，产量预估207.88万吨，环比10月减少2.32%，较去年同月增加5.60%，全月行业平均开工率78.83%，较10月上升1.39个百分点，电石法开工率79.57%，乙烯法开工率70.13%，供应增量来自新产能释放和老装置重启 [17] - 12月为氯碱装置检修淡季，检修计划较少，山东恒通30万吨装置即将重启，预计行业产能利用率升至80%以上，天津渤化等新产能持续释放，月产量有望突破215万吨，供应压力进一步加大，市场呈震荡偏弱格局，供应过剩与库存高企压制价格，预计企业产能利用率维持在80%附近高位，社会库存去化缓慢，市场货源充足 [18] 需求端 - 11月宏观经济环境平稳，国内无重大产业政策出台，房地产“保交楼”政策对PVC终端需求传导效果不明显，产业政策暂无实际落地措施，行业集中度提升进程缓慢，内需端延续疲软态势，房地产低迷拖累终端需求，下游开工率“小幅波动后回落”，全月平均开工率49.4%，较10月下降0.2个百分点，管材开工率38.8%，型材开工率36.09%，均处历史低位，仅部分制品企业因节前备货短期开工提升 [20][22] - 12月处于传统需求淡季，北方地区施工减少，管材、型材等下游开工率预计降至35% - 40%区间，需求端支撑弱，外贸出口有向好预期，但因价格竞争激烈，整体需求端对PVC市场支撑乏力，12月供需面延续宽松格局，上行难度大 [23] PVC库存 - 截至11月28日，国内PVC社会库存达104.28万吨，较10月末上升0.99%，同比大幅上升23.75%，华东、华南仓库库存处于历史同期高位，“金九银十”旺季未能有效去化库存，反季节性累库态势加剧市场压力，压制期价 [28] - 高库存压力是核心制约因素，预计12月社会库存维持100 - 105万吨高位，去库进程缓慢，若出口利好不及预期，可能出现新一轮累库，压制期价反弹空间，需求季节性转弱，行业库存累库预计至153万吨 [29] 成本 - 11月PVC成本端呈“电石法企稳、乙烯法走弱”分化格局，电石法受兰炭价格维稳及电石开工率提升影响，电石价格月内先跌后涨，月末较月初上涨60元/吨，带动电石法PVC平均成本从5110元/吨回升至5131元/吨；乙烯法因国际原油、乙烯价格持续下行，平均成本从5224元/吨降至5187元/吨，成本端分化导致行业利润结构调整，电石法企业亏损加剧，月末亏损881元/吨，乙烯法利润小幅修复，亏损收窄至465元/吨，氯碱一体化企业“以碱补氯”支撑力减弱，烧碱价格回落30%，山东氯碱综合利润降至 - 20元/吨，部分高成本装置降负荷，供应端压力阶段性缓解 [35] - 12月成本端支撑有望边际增强，电石法因冬季运输或受天气影响、企业开工率维持低位，价格有上涨动力，预计成本升至5200元/吨附近；乙烯法若国际原油价格企稳回升，乙烯价格有望止跌，成本或维持5150 - 5200元/吨区间，当前PVC价格跌破成本线，全行业亏损格局下，部分高成本电石法装置可能计划外检修，供应端有阶段性收缩预期，限制期价下行空间 [36] 总结与展望 供需格局 - 供应端高开工态势延续，12月为氯碱装置检修淡季，检修计划少，山东恒通30万吨装置重启，预计行业产能利用率升至80%以上，天津渤化等新产能持续释放，月产量有望突破215万吨，供应压力加大 [42] - 需求端“内需季节性疲软、出口边际改善”，12月北方气温下降，下游开工率预计降至35% - 40%区间，季节性下行压力明显；印度取消BIS认证及反倾销税政策落地后，出口订单有望释放，叠加海外圣诞节前备货需求，预计12月出口量环比提升10% - 15%，部分缓解国内库存压力 [42] - 库存方面，高库存压力是核心制约因素，预计12月社会库存维持100 - 105万吨高位，去库进程缓慢，若出口利好不及预期，可能累库，压制期价反弹空间 [42] 期货策略 - 短线策略：在4450 - 4600元/吨区间高抛低吸，止损设置在区间外20元/吨，价格触及4450 - 4500元/吨支撑区间时轻仓试多，触及4550 - 4600元/吨压力区间时轻仓试空，单笔仓位不超过10% [44] - 中线策略：关注1 - 5正套机会，当前1 - 5月差约280元，若供应端超预期收缩或出口利好兑现，可布局正套头寸，目标价差350元；若库存持续累库，可反向布局反套，但需严格控制风险 [44] - 套保策略：生产企业可在4550 - 4600元/吨区间卖出套保，锁定销售利润；贸易企业可在4450 - 4500元/吨区间买入套保，降低采购成本，套保比例根据库存规模及订单情况设定在50% - 80% [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4日工业硅震荡偏弱，主力2601收于8910元/吨，日内跌幅0.5%，持仓减仓907手至19.3万手；多晶硅震荡偏强，主力2601收于56910元/吨，日内涨幅0.05%，持仓减仓11085手至11.7万手 [2] - 工业硅供给延续南减北增节奏，难有明显减负，但需求有较大降幅空间，重心有成本支撑、无向上驱动；光伏集中式项目收尾，海外需求同步下滑，组件端大版型订单大幅缩水，产业链需求负反馈效应加剧，硅料厂坚持减产不降价策略 [2] - 随着交易所针对多晶硅提保限仓，近月挤仓情绪有所淡化，但仓单不足情况下正套力量仍在，近月无深跌空间；建议投资者持续跟踪持仓和仓单情况、谨慎为上 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力为8910元/吨，较上一交易日跌10元；近月为8960元/吨，持平；部分不通氧553、通氧553、421现货价格有持平或小幅度涨跌；当前最低交割品价格为9000元/吨，持平；现货升水扩至90元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力为56915元/吨，较上一交易日跌515元；近月为59605元/吨，跌135元；部分多晶硅现货价格持平或小幅度涨跌；当前最低交割品价格为52300元/吨，跌50元；现货对主力贴水收至4615元/吨 [4] - 有机硅部分现货价格持平，二甲基硅油涨1000元至15000元/吨；工业硅仓单增加336至7228，广期所库存减少203285至32980吨，黄埔港库存减少1000至55000吨，天津港库存持平，昆明港库存减少1000至49000吨，工业硅厂库库存增加1500至264700吨，工业硅社库合计减少500至447700吨；多晶硅仓单增加10至1560，广期所库存减少24.8至3.99万吨，多晶硅厂库库存增加0.3至27.92万吨，多晶硅社库合计增加0.3至27.9万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示了工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][9][10] 下游产成品价格 - 展示了DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][16][19] 库存 - 展示了工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [21][23] 成本利润 - 展示了主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [26][28][30] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队曾获多项荣誉 [34] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，扎根国内有色行业研究等 [34] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，聚焦有色与新能源融合等 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，判断各品种走势，给出投资建议 如PX维持多空策略，PTA高位震荡需警惕产业链负反馈，MEG关注月差正套等 [12] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯成本支撑，高位震荡 近期装置变化不大，国产开工率维持88.5%，预计负荷下滑，供应收缩 需求端PTA开工率维持73.7%，持续去库，建议多PX空BZ继续持有，5 - 9正套，关注1 - 5反套 [5][12] - PTA单边高位震荡 虹港等装置重启提负，PTA负荷调整至73.7%，聚酯开工高位 成本端PX支撑，建议多PX空PTA持有，5 - 9正套，警惕终端提前放假产业链负反馈 [5][12] - MEG价格创新低，趋势偏弱 江苏、美国装置有变动，开工率降至73%，新装置投产在即，持货意愿下降，基差走弱 建议关注月差正套，多MEG空PTA离场 [5][12] 橡胶 - 震荡运行 日盘和夜盘收盘价有变动，成交量和持仓量减少，仓单数量增加 海外洪水消退恢复割胶，国内停割减产期原料坚挺，泰国出口量增加，轮胎企业产能利用率提升 [13][14][15] 合成橡胶 - 震荡回落 日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额下降 基差和月差有变动，顺丁和丁苯价格下跌，丁二烯价格下降 国内顺丁橡胶库存有变化，丁二烯库存下降，基本面有压力但估值支撑 [17][18][19] 沥青 - 低位震荡，厂库小累 期货收盘价和夜盘收盘价有变动，成交量和持仓量减少，仓单无变化 基差和跨期价差有变动，山东和长三角批发价有变动，炼厂开工率下降，厂库库存率上升 [20][26] LLDPE - 基差回落，供应仍宽松 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，华北、华东和华南现货价格有变动 期货盘面下跌，基差转弱，现货交投活跃度低，供应端近期矛盾不大，中期关注供需压力 [27][28] PP - 中期趋势仍有压力 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，华北、华东和华南现货价格有变动 本周市场先涨后跌，供应端偏高压制市场，需求端高峰期已过，短期市场偏强但趋势压力大 [30][31] 烧碱 - 趋势仍有压力 期货价格和现货价格有变动，基差为48 全国样本企业厂库库存环比上调，市场持续做空氯碱利润，需求端难有支撑，供应端压力大，成本支撑有限 [34][36] 纸浆 - 震荡运行 日盘和夜盘收盘价上涨，成交量和持仓量减少，仓单数量增加 基差和月差有变动，针叶浆和阔叶浆价格有变动 进口纸浆市场情绪化上涨，驱动逻辑分化，下游需求平淡制约浆价高度 [38][41][42] 玻璃 - 原片价格平稳 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，沙河、湖北和浙江市场价无变动 今日浮法白玻价格主流稳定，供应端压力缓解，刚需订单疲软 [43][44] 甲醇 - 承压运行 期货收盘价和结算价下跌，成交量增加，持仓量减少，仓单数量减少 基差和月差有变动，内蒙、陕北和山东价格有变动 港口库存窄幅去库，去库速度放缓，中期高供应压力是主要矛盾，上方空间有限 [46][49] 尿素 - 逐步进入震荡格局 期货收盘价和结算价有变动，成交量增加，持仓量减少，仓单数量增加 基差和月差有变动，尿素工厂价和贸易商价格有变动 企业库存下降，需求端阶段性改善，驱动偏中性，价格有支撑，估值区间上移 [51][52][53] 苯乙烯 - 短期震荡 期货价格和价差有变动，纯苯市场短期震荡，12月现实压力大，1月后或转好 苯乙烯下游3S开工高，库存压力大，工厂有重启和出口计划，供应压力不大 [54][55] 纯碱 - 现货市场变化不大 期货收盘价下跌，基差和月差有变动，华北、华东和华中现货价格无变动 国内市场企稳运行，供应预期增加，下游需求一般，观望情绪重 [57] LPG、丙烯 - LPG趋势承压，丙烯格局维持宽松 LPG和丙烯期货价格有变动，成交量、持仓量和价差有变动，产业链重要数据有变动 12月4日CP纸货价格有变动，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [60][65][66] PVC - 低位震荡 期货价格和现货价格有变动，基差为 - 40，1 - 5月差为 - 282 本周社会库存环比增加，期货跌至低位，部分装置有减产预期，但冬季检修规模有限，高开工、弱需求格局难改 [68][69] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油小幅反弹，或暂时摆脱弱势；低硫燃料油夜盘转弱，外盘现货高低硫价差小幅收窄 期货收盘价、成交量、持仓量和仓单数量有变动，现货价格有变动，价差有变动 [71] 集运指数（欧线） - 地缘扰动叠加宣涨刺激，震荡偏强 期货收盘价有变动，成交量和持仓量有变动 即期运费有变动，12月下旬市场货量复苏，1月将达货量峰值，运力有变化，2602合约中期关注运价高度等因素，短期或震荡偏强 [73][85][86] 短纤、瓶片 - 短期震荡，中期有压力 短纤和瓶片期货价格和价差有变动，持仓量、成交量、现货价格和产销率有变动 短纤期货弱势震荡，现货报价维稳，销售疲软；瓶片上游原料期货偏弱，工厂报价下调，成交气氛淡 [88][89] 胶版印刷纸 - 多单择机止盈 现货市场价格无变动，成本利润有变动，期货收盘价和价差有变动，基差有变动 山东和广东市场价格稳定，走货维持刚需，需求端对纸价支撑有限 [90][92][94] 纯苯 - 短期震荡为主 期货价格和价差有变动，纸货价格、港口库存有变动 江苏纯苯港口库存累库，山东纯苯成交量和价格有变动，12月现实压力大，1月后或转好 [95][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端东华能源宁波PDH装置、茂名石化裂解装置检修，巨正源（一期）PDH装置重启，丙烯开工整体延续高位，商品外卖量或继续增加 [2] - 需求端下游整体开工走弱，下游对高价原料存抵触，部分主力粉料装置降负荷运行或停车，丁辛醇开工率下滑明显，下游成本压力仍制约需求回升 [2] - 成本端国际油价趋于震荡且中长期仍存供应过剩压力，外盘丙烷价格近期走势偏强，需关注成本端扰动 [2] - 策略上单边观望，供需驱动不足使得反弹空间或受限，短期偏弱震荡为主，等待边际装置检修；跨期和跨品种无操作建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、市场价华东、市场价山东等内容 [6][8][10] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等指标 [17][19][22] 丙烯进出口利润 - 涵盖韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [33][35] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [41][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [68]

报告行业投资评级 - 单边中性 [3] - 跨期无投资建议 [3] - 跨品种无投资建议 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3826元/吨，较前一交易日变动+4元/吨，幅度+0.10%；EG华东市场现货价3813元/吨，较前一交易日变动 - 16元/吨，幅度 - 0.42%；EG华东现货基差 - 7元/吨，环比 - 9元/吨 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为 - 71美元/吨，环比 - 6美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为 - 1058元/吨，环比 - 38元/吨 [1] - 库存方面，CCF数据显示MEG华东主港库存为75.3万吨，环比 + 2.1万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为71.9万吨，环比 + 1.1万吨；本周华东主港计划到港总数16.1万吨，副港到港量4.1万吨，预计主港将继续累库；截至12月4日华东主港地区MEG库存总量71.9万吨，较上一期增加2.9万吨 [1] - 整体基本面供需逻辑，供应端国内乙二醇负荷高位下降，部分短流程油化工装置生产压力较大，海外装置变化有限但12月上旬有沙特大船抵港计划；需求端库存低位聚酯负荷支撑尚可，订单边际转弱 [2] - 策略上单边中性，投产压力大但价格已回落至近两年低位，高成本装置负反馈使累库压力缓解；跨期和跨品种无建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 关注乙二醇华东现货价格及基差 [4][5] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润及总负荷、合成气制负荷 [4][5] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差，如美国FOB - 中国CFR [4][5] 下游产销及开工 - 涉及长丝、短纤产销及聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷 [4][5] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口、张家港、宁波港、江阴 + 常州港、上海 + 常熟港库存，中国聚酯工厂MEG原料库存天数及乙二醇华东港口日出库量 [4][5]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][5][8] 报告的核心观点 - 棉花短期预计延续区间震荡，中长期棉价偏乐观；白糖短期或弱反弹，中长期走势不乐观；纸浆期价上涨但上行空间受限，需关注布针仓单问题 [3][5][8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日棉花2601合约收盘13790元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.07%；现货方面，3128B棉新疆到厂价14854元/吨，较前一日降8元/吨，现货基差CF01+1064，较前一日降18；3128B棉全国均价14998元/吨，较前一日降7元/吨，现货基差CF01+1208，较前一日降17 [1] - 截至11月30日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉约79.6万吨，较前两周增加4.3万吨，同比减少1.1%；信德省籽棉上市量折皮棉约43.2万吨，同比增加2.0%；旁遮普省籽棉上市量折皮棉约36.4万吨，同比减少4.5%；巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约66.6万吨，出口约2.7万吨，剩余轧花厂未售出库存约10.3万吨 [1] 市场分析 - 国际方面，USDA上调2025/26年度全球棉花产量，消费量仅微幅上调，期末库存上升且累库；美棉产量大幅上调，出口仅上调4万吨，销售压力提升，后续出口目标或下调；北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉压力大；中长期美棉处于低估值区间，下跌空间不大，但向上驱动不明 [2] - 国内方面，2025/26年度国内棉花预计增产，新疆棉花产量预期维持在730 - 750万吨；四季度新棉集中上市，商业库存季节性回升，短期供应充裕，郑棉受套保盘压制；需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，盘面下行空间受限 [2] 策略 - 短期预计延续区间震荡；中长期下游产能扩张使国内用棉量提升，新年度消费具韧性，进口量预期低位，新年度国内供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日白糖2601合约收盘5328元/吨，较前一日降38元/吨，降幅0.71%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5430元/吨，较前一日降30元/吨，现货基差SR01+102，较前一日涨8；云南昆明地区白糖现货价格5380元/吨，较前一日降30元/吨，现货基差SR01+52，较前一日涨8 [4] - 截至2025年11月30日，全省开榨糖厂10家（去年同期5家）；共入榨甘蔗43.94万吨（上榨季同期34.97万吨），产糖4.48万吨（上榨季同期3.86万吨），产糖率10.22%（上榨季同期11.05%）；累计销售新糖3.22万吨（去年同期3.26万吨），销糖率71.89%（去年同期84.50%）；工业库存1.26万吨（去年同期0.59万吨） [4] 市场分析 - 原糖方面，巴西供应强势强化过剩预期，印度开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产格局压制盘面；短期印度出口难放量，巴西榨季后期供应压力减弱，原糖下跌空间有限；中长期过剩格局使原糖反弹动能受限，难脱离低位震荡区间 [5] - 郑糖方面，食糖和糖浆进口量高于预期，广西糖厂陆续开榨，短期供应压力大 [5] 策略 - 短期基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，郑糖继续下跌空间有限，有弱反弹可能；中长期国内供需预期宽松，明年走势不乐观，可能出现新低 [5] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日纸浆2601合约收盘5496元/吨，较前一日涨38元/吨，涨幅0.70%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5525元/吨，较前一日持平，现货基差SP01+29，较前一日降38；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5100元/吨，较前一日涨50元/吨，现货基差SP01 - 396，较前一日涨12 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格上行，上海期货交易所主力合约价格趋强，进口针叶浆贸易商上调报价，下游观望，市场成交偏缓，多地市场价格上涨20 - 120元/吨；进口阔叶浆贸易商上调出货价格，下游刚需采买，多地市场价格上涨20 - 100元/吨；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度一般，价格横盘整理 [6] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂，芬林集团Rauma浆厂临时停产，Joutseno纸浆厂或削减生产 [7] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比和同比下降，需求好转；国内成品纸产能投产但终端需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量未明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存处于历史高位 [7] 策略 - 前期利空因素消化，受空头回补及海外供应扰动影响，纸浆期价上涨，但供需面未实质改善，限制浆价上行空间，需关注剩余布针仓单问题对盘面的扰动 [8]