航空航天ETF天弘(159241)市场表现与产品概况 - 截至2026年1月15日盘中，航空航天ETF天弘(159241)换手率达9.4%，成交额为7777.96万元[1] - 其跟踪的国证航天航空行业指数(CN5082)当日下跌3.30%[1] - 成分股表现分化，洪都航空领涨10.00%，国睿科技上涨4.81%，中航沈飞上涨3.80%；国博电子领跌16.07%，国光电气下跌10.62%，中国卫星下跌10.00%[1] - 截至1月14日，该ETF近半年规模增长4.69亿元[1] - 近5个交易日合计资金净流入2.29亿元[1] - 该ETF跟踪国证航天指数，其国防军工行业权重占比高达96.2%，为全市场军工含量最高的指数[1] - 前十大重仓股涵盖中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力等战斗机核心供应商[1] 上海金ETF(159830)市场表现与产品概况 - 上海金ETF(159830)当日成交1767.34万元[1] - 截至1月14日，近21个交易日合计资金净流入1.69亿元[1] - 该ETF紧密跟踪上海金(SHAU.SGE)[2] - 管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，均低于同标的产品平均水平，并支持T+0交易[2] - 其对应场外联接基金为联接A(014661)和联接C(014662)[2] 热点事件与市场背景 - 2026年初全球地缘局势持续升级，多重区域冲突交织，核军备竞赛升温[2] - 避险情绪推动国际黄金价格大幅飙升，1月14日国际现货黄金价格一度突破4640美元/盎司，再度刷新历史纪录[2] 机构观点：军工行业展望 - 申万宏源证券指出，进入“十五五”期间，预计2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复常态[2] - “十五五”规划落地，叠加排产规划和订单陆续下达，行业确定性有望进一步增强[2] - “十五五”期间新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续“十四五”期间“提质补量”趋势，叠加地缘局势和外贸催化，中长期建议持续保持对军工行业的高关注度[2] 天弘基金其他ETF产品列表 - 创业板ETF天弘(159977)，跟踪创业板[3] - 科创综指ETF天弘(589860)，跟踪科创板[3] - 中证A500ETF天弘(159360)，作为A股风向标[3] - 港股科技ETF天弘(159128)，T0+港股科技[4] - 港股通央企红利ETF天弘(159281)，T0+高股息[4] - 计算机ETF(159998)，聚焦AI算力+软件[4] - 机器人ETF(159770)，跟踪机器人产业[4] - 芯片ETF天弘(159310)，跟踪半导体芯片[4] - 创新药ETF天弘(517380)，聚焦创新药+CXO[4] - 食品饮料ETF天弘(159736)，覆盖白酒+食饮[4] - 光伏ETF(159857)，跟踪新能源/电力[4] - 证券ETF(159841)，跟踪券商[4] - 银行ETF天弘(515290)，跟踪银行[4] - 农业ETF天弘(512620)，覆盖养殖+农化[4] - 化工ETF天弘(159133)，跟踪化工[4]

黄金与白银价格走势及驱动因素 - 黄金和白银期货价格在周三延续强劲涨势，收盘创下历史新高 [1] - 在连续疯涨多日后，周四亚盘早间黄金现货与期货价格回调0.5%，白银期货价格回调超2% [5] - 过去一年，黄金期货价格已飙升约70%，白银价格几乎翻了两番 [3] - 2026年开年前两周，黄金价格上涨7%，白银价格大幅上涨29.5% [3] 推动价格上涨的核心宏观与地缘政治因素 - 全球地缘政治局势可能持续恶化，尤其是委内瑞拉、古巴与伊朗国内动荡，以及伊朗与美国发生直接冲突的风险上升 [1] - 特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，“美国经济例外论”坍塌导致美元贬值、美债遭抛售 [1] - 美联储主席鲍威尔表示，美国司法部已发出大陪审团传票，威胁对其国会证词进行刑事起诉，此举被视作对美联储独立性的政治攻势 [2] - 西方世界日益膨胀的财政赤字成为金价上涨的重大隐形推手，美国联邦赤字预计在2026财年达到2.05万亿美元，约占GDP的6.5% [7] - 自2022年俄罗斯外汇储备被冻结事件后，新兴市场央行加速“去美元化”，全球官方储备管理正经历从美国国债转向黄金的持久转变 [8] 主要金融机构的价格预测与观点 - **澳新银行**：地缘政治紧张、全球宽松货币政策、上升的美国债务负担及对美联储独立性的担忧，将共同支撑黄金价格在下半年突破每盎司5000美元 [2] - **花旗银行**：将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元，白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元 [3] - **汇丰银行**：预测金价有望在2026年上半年冲破5000美元/盎司，指出全球央行强劲购金和美元走软的预期提供了支撑 [6][7] - **高盛**：在结构性需求和周期性因素双重驱动下，黄金价格有望在2026年12月攀升至约每盎司4900美元 [8] - **摩根大通**：预计到2026年第四季度，金价可能平均达到约5055美元/盎司 [8] - **道富银行与德意志银行**：强调全球央行购金正形成“愈发强大的粘性需求来源” [8] 市场行为与资金流向 - 全球央行储备与避险资金流向黄金 [1] - 全球范围的央行行长声援美联储主席鲍威尔 [1] - 全球愈发旺盛的避险投资需求和全球央行强劲的购金步伐，推动着“黄金疯牛”行情 [6] - 高盛研究显示，若私营部门持有的美债仅有约1%流向黄金资产，现货金价可逼近5000美元/盎司 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资观点均为震荡，包括原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等 [1][3][5] - 地缘政治因素影响大，如美国与伊朗、委内瑞拉局势影响油价及相关能化品价格 [1][3][4] - 各品种基本面有差异，影响价格走势，如燃料油高低硫市场结构不同、沥青受成本和供应影响、聚酯受装置检修和终端需求影响等 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周三收盘上涨后凌晨跳水，最大回撤近 5%，特朗普特使宣布加沙冲突计划，特朗普表态使地缘担忧降温致油价波动 [1] - 燃料油：周三主力合约收涨，高硫因地缘和低估值上涨，低硫市场结构持稳、高硫稍有支撑，短期价格随油价波动 [1][3] - 沥青：周三主力合约收涨，本周社会库存率降、炼厂库存升、装置开工率升，市场受成本支撑和供应下降驱动，短期处于需求与成本博弈中 [3] - 聚酯：TA605 收跌、EG2605 收涨，多套 PTA 和聚酯装置有检修计划，2025 年纺织服装出口有降有增，预计聚酯价格短期偏强震荡、乙二醇价格宽幅震荡 [3][4] - 橡胶：周三主力合约收涨，2025 年进口量增加，宏观预期回暖使胶价反弹，但低产季后价格弹性下降、累库或承压 [5] - 甲醇：周三相关价格有表现，1 月到港下滑但 MTO 装置负荷下降，预计维持底部震荡，伊朗局势或加剧波动 [5] - 聚烯烃：周三价格及毛利有数据，1 月供应或小幅减量、需求上旬有恢复下旬下降，预计 1 月下旬库存走高，价格底部震荡 [5][6] - 聚氯乙烯：周三各地区市场价格有变动，供给高位震荡、国内需求放缓，基本面偏空，预计价格维持底部震荡 [6] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报，含原油、液化石油气、沥青等品种，有现货和期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [7] 市场消息 - 伊朗伊斯兰革命卫队总司令声明做好回应准备，称特朗普和内塔尼亚胡雇佣兵罪行会受惩罚 [9] - 特朗普特使宣布加沙冲突计划第二阶段，特朗普谈及伊朗局势表示观望，未排除军事行动可能 [9] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价图表 [11][13][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差图表 [28][31][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘、B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差图表 [57][59][61] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润、PTA 加工费、乙烯法制乙二醇现金流等图表 [65][67] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有丰富经验和多项荣誉，为企业定制方案，有相关从业资格号 [70] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项分析师奖，深入研究行业，在媒体发表观点，有从业资格号 [71] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关品种研究，在媒体发表观点，有从业资格号 [72] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，获相关荣誉，有能化期现贸易背景，有从业资格号 [73] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路 729 号 6 楼、703 单元，有电话、传真、客服热线和邮编信息 [75]

纪要涉及的行业或公司 * 宏观研究 涵盖全球宏观经济、货币政策、地缘政治、大宗商品及主要资产类别[1] * 公司 高盛 Goldman Sachs & Co LLC[2] 核心观点与论据 宏观主题一：对美联储独立性的担忧重燃 * 核心观点 对美联储独立性的威胁虽暂不影响政策 但若美联储独立性减弱将推高通胀并对资产产生重要影响[2] * 对美元的影响 侵蚀美元独特的融资角色和长期持有的储备货币地位 可能进一步削弱美元吸引力[2] * 对美债的影响 可能降低美国国债对外国投资者的吸引力 并警告其后果重大[2] * 对黄金的影响 黄金可能受益 若担忧持续加剧 金价可能进一步上涨[2] * 对冲货币 继续将瑞士法郎 CHF 视为对冲此类风险的最佳货币[2] 宏观主题二：地缘政治风险环境加剧 * 核心观点 委内瑞拉和伊朗的事态发展突显了大宗商品在多资产组合中的重要保险价值[3] * 对黄金的影响 黄金尤其可能从地缘政治紧张局势的进一步升级中获益 因各国央行可能进一步多元化配置黄金以对冲风险[3] * 金价预测 对2026年底金价预测每盎司4900美元存在显著上行风险[3] * 对原油的影响 原油市场仍易受地缘政治风险冲击 对受制裁供应国伊朗 俄罗斯 委内瑞拉的威胁可能导致价格飙升 如同2025年情况[4] * 供应假设 基准情景中仅假设俄罗斯石油产量逐步下降 伊朗产量稳定 部分因特朗普政府在中期选举前关注能源供应和可负担性[4] * 产量预测 预计到2027年底委内瑞拉石油产量将升至每日110万桶 此前为每日90万桶[4] * 油价预测 因此将2027年布伦特油价预测下调至每桶58美元 此前为63美元 长期布伦特油价预测2030-2035年下调至每桶75美元 此前为80美元[6] * 风险量化 在未来12个月内 若受制裁供应减少每日100万桶7% 或受制裁石油在途库存增加20%1亿桶 布伦特油价可能受到显著冲击[8] 宏观主题三：美国通胀减弱与中国通缩缓解 * 美国通胀 12月核心CPI环比上涨0.24% 低于预期 但预计新年涨价将推动1月核心CPI回升至0.3%[11] * 美国通胀预测 预计2026年剩余时间内通胀将下降 同比核心CPI可能在12月降至2.0% 2025年12月为2.64% 因住房和工资通胀可能进一步放缓 且关税的一次性提振作用消退[11] * 美联储政策 预计官员们将通过6月和9月各降息25个基点至3-3.25%来达成折中 此前预测为3月和6月降息[11] * 中国通胀 中国PPI通胀略高于预期 预计在政府努力减少无序降价和过剩产能即反内卷努力推动下 同比通胀将继续上升[12] * 中国通胀制约 鉴于中国持续的制造业产能过剩 再通胀过程将保持渐进[12] 其他关注要点 * 美股财报季 第四季度2025年美国财报季已开始 认为市场对标准普尔500指数盈利同比增长7%的共识预期将再次被证明过于保守[13] * 营收与利润率 营收增长可能超过6%的共识预期 得益于稳健的美国GDP增长和美元走弱 但利润率扩张应保持温和[13] * 科技与AI 本财报季可能代表对大型科技股和AI交易的另一重要考验 预计AI资本支出增长预测将上修 但资本支出增长确实将在2026年减速[13][15] * AI对劳动力市场影响 基线预测AI驱动美国劳动生产率提升15% 意味着随着AI广泛采用 将导致6-7%的岗位被替代[17] * 受影响人群 职业生涯中期和晚期的员工将面临职业替代的最大成本 而职业生涯早期的员工可能因职业流动性和技能提升而更灵活地调整[17] * 特朗普政策影响 特朗普提议将信用卡利率上限设为10%为期一年 若颁布将显著影响信用卡盈利能力并导致信贷收缩[17] * 住房政策 特朗普支持购房的各项努力将使建筑商和建筑产品公司受益[17] * 抵押贷款债券 特朗普指示房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券 该影响已基本反映在MBS利差中[17] * 禁止机构购房 提议禁止机构投资者购买独栋住宅 认为全国影响较小[17] * 日本政治 关注日本首相高市早苗计划在1月底前后解散议会并提前举行大选的消息 及其对财政政策和日元的潜在影响[17] 其他重要内容 关键经济与市场预测 * 全球GDP 2026年第四季度/第四季度增长预测2.9% 2026日历年增长预测2.9% 2027日历年增长预测2.8%[24] * 美国GDP 2026年第四季度/第四季度增长预测2.5% 2026日历年增长预测2.9% 2027日历年增长预测2.1%[24] * 中国GDP 2026年第四季度/第四季度增长预测4.9% 2026日历年增长预测4.8% 2027日历年增长预测4.7%[24] * 欧元区GDP 2026年第四季度/第四季度增长预测1.4% 2026日历年增长预测1.3% 2027日历年增长预测1.3%[24] * 美国政策利率 2026年预测3.13% 2027年预测3.13%[24] * 美国10年期国债收益率 2026年预测4.20% 2027年预测4.25%[24] * 欧元兑美元 12个月预测1.25[24] * 美元兑日元 12个月预测152[24] * 美元兑人民币 12个月预测6.85[24] * 布伦特原油 12个月预测每桶55美元[24] * 黄金 12个月预测每盎司4745美元[24] * 标准普尔500指数 2026年目标价7600点 2026年每股收益EPS预测305美元 同比增长12% 2027年EPS预测336美元 同比增长10%[24] * 美国CPI 2026年同比预测2.4% 2027年同比预测1.9%[24] * 美国失业率 2026年预测4.5% 2027年预测4.5%[24]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|空头反弹| |LPG|空头反弹| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|空头盘整| |PX/PTA|区间震荡| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|方向看多| |尿素|震荡偏强| |天然气|谨慎看空| |沥青|空头反弹| |玻璃|空头延续| |纯碱|空头延续| 报告的核心观点 - 原油地缘风险已计价，短期受地缘支撑反弹，中长期因淡季供给过剩承压，关注美国页岩油产量及地缘进展 [1][10] - LPG受中东地缘扰动反弹，中长期随油价承压，供需面下游化工需求有韧性，库存端利多 [1][15] - L期现共振走强，基差修复，成本支撑因地缘冲突增强，预计盘面向上修复利润 [1][20] - PP短期地缘扰动使成本端丙烯走强，基本面供需双弱，关注PDH装置动态 [1][24] - PVC出口退税取消，短期存抢出口预期，基本面弱，成本支撑走强加剧后市检修预期 [1][27] - PTA估值不低，装置检修力度高，下游需求好但预期弱，短期供需平衡偏紧，1 - 2月存累库预期 [2][29] - 乙二醇估值偏低，国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [2][32] - 甲醇估值不低，供需略显宽松，下方空间有限，关注05回调买入机会 [2][36][38] - 尿素绝对估值不低，基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期，但供应端压力抬升，关注05回调做多机会 [3][40][42] - 天然气供给充裕，需求平稳，气价上方承压，北半球冬季需求有支撑，但仍承压下行 [6][46] - 沥青受地缘影响成本端油价短期走强，估值回归正常，供给端不确定性上升，注意防范风险 [6][49][50] - 玻璃供需双弱，日熔量提升，盘面弱势震荡，关注后续供给缩量力度 [6][54] - 纯碱厂内库存上升，需求支撑不足，中长期供给宽松，盘面重回弱势震荡 [6][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.19%，Brent上升1.60%，SC上升2.34% [8][9] - 基本逻辑：短期中东地缘升温使油价反弹，核心驱动是淡季原油供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给端中东地缘不确定性上升使油价短线反弹，伊朗海上原油库存约1.70亿桶；需求端印度12月燃料消费量同比增长5.3%；库存端美国原油库存下降，汽油、馏分油、战略原油储备增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价区，关注非OPEC+产量变化；短线反弹，中长线承压，SC关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：1月14日，PG主力合约收于4308元/吨，环比上升1.22%，各地现货价格上涨 [13][14] - 基本逻辑：短期随油价反弹，中长期油价承压；供需面炼厂开工和商品量下降，下游化工需求有韧性，仓单量下降，库存端炼厂和港口库存均下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，技术与短周期走势基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为0元/吨，L59月差为 - 35元/吨 [18][19] - 基本逻辑：期现共振，基差修复，地缘冲突带动成本支撑走强；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升，装置检修计划增加，产量预计下滑，两油石化库存去化至低位，预计盘面向上修复利润 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 117元/吨；PP59价差为 - 43元/吨 [22][23] - 基本逻辑：短期地缘扰动使丙烯成本走强，基本面供需双弱，1月进入需求淡季，停车比例19%，PDH利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 218元/吨，V59价差为 - 126元/吨 [25][26] - 基本逻辑：出口退税取消，短期存抢出口预期；基本面弱，国内开工提升至80%，内外需求淡季，冬季装置检修难持续，社会库创新高；成本支撑因碱弱煤强走强，加剧后市检修预期 [27] PTA - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月88.9%分位，基差、加工费有变化；驱动方面，供应端装置变动不大但检修量高，需求端下游需求好但预期弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX震荡调整 [29] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5100 - 5200】 [30] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年22.1%分位；驱动方面，供应端国内负荷上升，海外装置变动不大，港口库存累库，下游需求好但预期弱，库存端社会库存小幅累库，1月有压力，成本端原油和煤价情况不一，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05关注【3830 - 3899】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱，5 - 9月差走强；供应端国内装置开工高位，海外装置提负，进口1月到港量预计75wt左右，压力尚存；需求端烯烃需求提负但华东外采装置开工下滑，传统下游开工负荷下降，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [36] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求略有改善，烯烃需求全国MTO开工降负，华东下滑，传统需求环比走弱，（港口）库存累库，成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2270 - 2310】 [38] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，基差变化，综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加，需求端走弱，冬储利多有限，复合肥和三聚氰胺开工处季节性低位，出口环比走弱，社库高位，国内基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期 [40] - 基本面情况：估值方面主力收盘价处今年以来78.3%分位，基差、价差、利润有变化；驱动方面供应端前期检修装置复产，日产高位，需求端冬储利多有限，内需复合肥开工止跌、三聚氰胺开工上升，外需出口较好，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力影响，UR05关注【1780 - 1830】 [42] 天然气 - 行情回顾：1月14日，NG主力合约收于3.419美元/百万英热，环比上升0.29%，各地现货价格有变化 [44][45] - 基本逻辑：核心驱动是供给充裕，需求平稳，气价上方承压；成本利润方面国内LNG零售利润下降；供给端2025年阿塞拜疆供气同比下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少，同比下降，较5年均值上升 [46] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压下行，NG关注【2.725 - 3.370】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月14日，BU主力合约收于3153元/吨，环比上升0.86%，各地现货价格有变化 [47][48] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料紧张，成本端油价受地缘影响短期走强；成本利润方面综合利润持平；供给端2025年12月国内沥青总产量环比增、同比降；需求端本周企业出货量环比增；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU关注【3150 - 3250】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 76元/吨，FG59为 - 115元/吨 [52][53] - 基本逻辑：沙河贸易商库存处于同期最高位，盘面弱势震荡；基本面供需双弱，日熔量提升，三种工艺利润转负，关注供给缩量力度；地产量价调整，深加工订单少，需求压制上方空间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为574元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56][57] - 基本逻辑：厂内库存逆季节性上升，盘面重回弱势震荡；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [58]

韩国央行货币政策决议 - 韩国央行周四的利率决议获得一致通过 [1] - 央行五位成员表示利率在短期内很可能保持不变 [1] 韩元汇率影响因素 - 韩国央行认为需对汇市波动保持谨慎 [1] - 地缘政治风险和居民海外投资是导致韩元走软背后的因素 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观和基本面双重利好下，贵金属价格料维持偏强运行，但美国经济数据好且市场情绪过热，短线回调风险不容忽视，波动剧烈，建议控制仓位，后续需关注伊朗局势等事件；长期来看，贵金属上涨逻辑未逆转，策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [4] - 中长期美联储处于宽松周期，地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月14日，沪金期货主力合约收涨1.07%至1040.62元/克，沪银期货主力合约收涨8.03%至22763元/千克 [3] 价格数据 - 1月14日，伦敦金现4632.61美元/盎司，较1月13日涨1.1%；伦敦银现89.97美元/盎司，较1月13日涨6.0%；COMEX黄金4640.40美元/盎司，较1月13日涨1.1%；COMEX白银89.81美元/盎司，较1月13日涨6.0%；AU2602为1040.62元/克，较1月13日涨1.3%；AG2602为22800.00元/千克，较1月13日涨8.4%；AU(T+D)为1036.31元/克，较1月13日涨1.1%；AG(T+D)为22715.00元/千克，较1月13日涨8.0% [3] - 1月14日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 4.31元/克，较1月13日涨68.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 85元/千克；黄金内外盘(TD - 伦敦）价差为 - 8.07元/克，较1月13日涨5.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 180元/千克，较1月13日降65.2%；SHFE金银主力比价为45.64，较1月13日降6.6%；COMEX金银主力比价为51.67，较1月13日降4.6%；AU2604 - 2602为2.96元/克，较1月13日降9.2%；AG2604 - 2602为 - 37元/千克，较1月13日涨42.3% [3] 持仓数据 - 1月13日，黄金ETF - SPDR为1074.23吨，较1月12日涨0.32%；白银ETF - SLV为16321.16343吨，较1月12日降0.16%；COMEX黄金非商业多头持仓数量为274435张，较1月12日降0.42%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为46803张，较1月12日涨5.37%；COMEX黄金非商业净多头持仓数量为227632张，较1月12日降1.53%；COMEX白银非商业多头持仓数量为47384张，较1月12日降6.18%；COMEX白银非商业空头持仓数量为18113张，较1月12日降11.40%；COMEX白银非商业净多头持仓数量为29271张，较1月12日降2.63% [3] 库存数据 - 1月14日，SHFE黄金库存为100152.00千克，较1月13日涨1.90%；SHFE白银库存为628696.00千克，较1月13日降0.22%；1月13日，COMEX黄金库存为36295842金衡盎司，较1月12日降0.04%；COMEX白银库存为435671453金衡盎司，较1月12日降0.41% [3] 利率/汇率/股市数据 - 1月14日，美元/人民币中间价为7.01，较1月13日涨0.02%；1月13日，美元指数为99.18，较1月12日涨0.29%；美债2年期收益率为3.53%，较1月12日降0.28%；美债10年期收益率为4.18%，较1月12日降0.24%；VIX为15.98，较1月12日涨5.69%；标普500为6963.74，较1月12日降0.19%；NYWEX原油为61.10，较1月12日涨2.11% [3] 影响因素分析 - 美国从中东基地撤人、伊朗地缘紧张加剧，丹麦向格陵兰岛增派力量，全球地缘政治风险扩散，避险需求升温推升贵金属价格上涨；白银受宏观利好和基本面共振，资金青睐助推价格释放，伦敦现货白银和沪银主力突破关键点位，国内白银涨势更凌厉，现货进口窗口打开，沪银较伦敦银溢价扩大 [4]

报告行业投资评级 - 黄金：长线持有★★ [1] - 白银：长期持有★★ [1] - 铜：长线持有★ [1] - 锌：偏强★ [1] - 铅：反弹★ [1] - 锡：偏强★★ [1] - 铝：偏强★ [1] - 镍：反弹★ [1] - 工业硅：低位震荡★ [1] - 多晶硅：谨慎看跌★ [1] - 碳酸锂：高位震荡★ [1] 报告的核心观点 - 黄金因关税裁决悬而未决、美联储独立性被重创、地缘问题升级等，地缘溢价交易继续，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变，可长线持有 [1] - 白银长期因供需缺口连续5年、全球大财政等因素有利，长期滚动做多逻辑不变，可长期持有 [1] - 铜受美国持续虹吸全球铜资源影响，短期高位震荡，中长期因铜精矿紧张和绿色铜需求爆发依旧看好，建议多单持有 [1][6] - 锌短期供需双弱，宏观和市场情绪主导价格，伦锌拉涨带动沪锌，建议多单持有并逐渐逢高止盈，企业卖出套保积极布局 [1][9] - 铅因再生铅炼厂原料到货增加，供应紧张局面缓解，铅价短期反弹 [1] - 锡因海外缅甸锡矿复产缓慢、国内冶炼厂生产平稳、终端电子产品新国标补政策利多消费，短期延续偏强走势 [1] - 铝受海外铝土矿及铝厂减产消息扰动、国内新疆铝发运恢复、库存累积、下游需求分化影响，短期延续偏强走势 [1] - 镍因海外印尼下调全年镍矿配额、国内镍库存去化、下游不锈钢库存下滑，短期反弹 [1] - 工业硅基本面供需双弱，库存环比有变化，下游龙头大厂计划减产，维持小幅过剩，盘面区间震荡 [1] - 多晶硅上周利空传闻集中释放，部分厂家有提降计划，但龙头大厂减产有支撑，场内流动性低，谨慎参与 [1] - 碳酸锂总库存转为小幅累库、产量回升，锂电池取消出口退税消息或刺激需求前置，高波动率或引发回调，多单止盈 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 盘面表现：美联储独立性、关税言论及地缘升级，贵金属屡创新高，金银率创新高 [2] - 市场情况：多位美联储官员政策前景看法分歧大，美国经济数据温和、就业基本不变，最高法院未对特朗普关税政策挑战作出裁决，地缘问题仍存 [3] - 策略推荐：短期国际贵金属围绕多矛盾展开交易，黄金白银强势逻辑不变，国内黄金短期支撑1000，白银支撑21000，2026年整体支撑强，长期做多逻辑不变 [3] 铜 - 行情回顾：沪铜高位盘整 [5] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，矿业巨头兼并加速，美国虹吸全球铜资源，全球铜显性库存高位但结构失衡，高铜价抑制需求，新型铜需求亮眼对冲传统需求疲软 [5] - 策略推荐：短期铜高位震荡，外强内弱，建议前期多单持有、移动止盈，新入场等待回调，中长期看好，短期沪铜关注【101500，105500】元/吨，伦铜关注【13000，13500】美元/吨 [6] 锌 - 行情回顾：沪锌震荡偏强 [8] - 产业逻辑：2026年全球锌矿供应或收缩，国内部分新建矿山增量不确定，海外锌冶炼厂开工疲软，12月中国精炼锌产量环比降低，终端传统需求拖累仍在但新兴领域需求增长有望弥补部分缺口 [8] - 策略推荐：短期锌供需双弱，宏观和市场情绪主导价格，伦锌拉涨带动沪锌，建议多单持有并逢高止盈，企业卖出套保布局，沪锌关注【24500，25200】，伦锌关注【3250，3330】美元/吨 [9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹承压走势 [11] - 产业逻辑：电解铝方面，2026年美联储降息预期延续，北方新建项目投产，铝日均产量增长，库存增加，需求端开工率环比回升但各板块分化；氧化铝方面，海外铝土矿对中国影响有限，国内氧化铝厂开工率高，产能过剩，关注政策及减产动向 [12] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈观望，注意铝锭社会库存变动，主力运行区间【23500 - 25500】 [13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢小幅反弹走势 [15] - 产业逻辑：镍方面，2026年美联储降息预期延续，印尼下调镍矿产量目标且部分镍矿涉嫌违规，库存维持高位；不锈钢方面，终端消费转入淡季，库存总量下滑，1月排产计划或小幅走高，关注钢厂开工及下游备库需求 [16] - 策略推荐：建议镍、不锈钢止盈观望，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【130000 - 150000】 [17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605冲高回落，盘中跌超7% [19] - 产业逻辑：资源民族主义下供应端短期难释放增量，部分生产商计划检修，动力电池处于淡季压制需求，短期库存拐点或令主力合约上涨放缓 [20] - 策略推荐：高位震荡【15500 - 165000】 [21]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块瓶片品种投资评级为震荡偏多 [3] 报告的核心观点 - 近期全球地缘扰动不断，原油价格大幅波动，上周瓶片供应小幅增加，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约 PR2603 参考区间 6030 - 6250 元/吨，交易策略为偏多思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘瓶片主力价格下跌 6 元至 6138 元/吨，华东水瓶级瓶片价格 6150 元/吨（+50），华南瓶片价格 6220 元/吨（+70），多头持仓增加 828 手至 6.46 万手，空头持仓增加 624 手至 6.69 万手 [3] 重要资讯 - 供应和成本利润方面，本周国内聚酯瓶片产量为 33.47 万吨，环比 - 0.06 万吨，产能利用率周均值为 72.27%，环比 - 1.01，生产成本 5592 元，环比 - 31 元/吨，周生产毛利为 - 166 元/吨，环比 + 15 元/吨 [3] - 2025 年 11 月中国聚酯瓶片出口 53.3 万吨，较上月增加 0.99 万吨，2025 年累计出口量 586.5 万吨 [3] - 2025 年 12 月我国聚酯瓶片行业产量为 147.89 万吨，环比增加 3.48%，本月产能利用率为 73.12%，环比提升 0.1 个百分点 [3] - 伊朗局势等地缘不稳定性延续，供应风险忧虑仍在，国际油价上涨，NYMEX 原油期货 02 合约 62.02 涨 0.87 美元/桶，环比 + 1.42%，ICE 布油期货 03 合约 66.52 涨 1.05 美元/桶，环比 + 1.60%，中国 INE 原油期货 2603 合约涨 10.3 至 449.7 元/桶，夜盘涨 9.2 至 458.9 元/桶 [3] - 当地时间 1 月 14 日下午，美国总统特朗普谈及伊朗局势时表示要先观望局势发展，指出收到了来自伊朗非常积极的声明，但未排除美国采取军事行动的可能性 [3] 市场逻辑 - 近期全球地缘扰动不断，原油价格大幅波动，上周瓶片供应小幅增加，下游工厂刚性补库为主，新装置预期内投产对市场影响不大，短期瓶片价格跟随原料震荡，主力合约 PR2603 参考区间 6030 - 6250 元/吨 [3] 交易策略 - 偏多思路 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工、农产品、金融等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策等因素影响，价格走势呈现不同特点，部分行业有投资机会，部分需谨慎参与或观望 [1][2][3] 各行业总结 能源化工 - 原油：EIA数据显示美国商业原油库存意外大增，受伊朗局势影响油价波动，第一季度全球原油供需库存压力大，供应过剩限制油价上行空间 [1] - 燃料油&低硫燃料油：燃料油跟随原油波动，地缘局势是关键因素，高硫市场或因美国对委内瑞拉行动获支撑，低硫供应预计提升，基本面偏弱 [21] - 沥青：伊朗局势对沥青影响小于此前，盘面计价委油发运收紧后上行驱动有限，需关注委内瑞拉原油到港情况 [22] - 尿素：盘面强势上涨，工厂收单向好，复合肥企业开工提升，储备需求推进，行情预计偏强震荡 [23] - 甲醇：伊朗地缘冲突致期货盘面偏强，海外装置开工低，港口去库，但需求端弱化，去库速度或放缓 [24] - 纯苯：期现价格上涨，地缘因素提供成本支撑，但供应充足，港口累库，中长期去库阻力大 [25] - 苯乙烯：油价上涨支撑成本，供需紧平衡，港口库存下降，出口向好，下游跟涨但成交一般 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：国际油价上涨利好市场，丙烯供应或缩量，下游刚需支撑价格；聚乙烯成本支撑增强，部分现货紧张；聚丙烯检修增多，供应收缩，下游刚需稳定 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡偏强，检修减少开工回升，需求低，关注出口退税套利机会，2026年有望去产能；烧碱弱势，氯行情好，一体化利润尚可，但下游亏损或减产，液碱累库 [28] - PX&PTA：隔夜油价震荡，PX和PTA震荡为主，PX短期上行驱动弱，中线预期强需需求配合，PTA主要受原料驱动 [29] - 乙二醇：国内新装置投产，海外装置停车增加，预期供应内增外降，需求减弱，港口累库，短期关注地缘影响，二季度或改善，长线承压 [30] 有色金属 - 铜：隔夜沪铜减仓震荡，市场关注地缘风险和美国高法关税裁决，关注沪铜仓量和资金动能 [3] - 铝：隔夜沪铝高位震荡，多头情绪强但基本面背离，持仓和波动率高，吨铝利润高可考虑卖出保值 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，市场活跃度低，废铝偏紧，成本或上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [5] - 氧化铝：国内运行产能维持，长期减产未现，平衡过剩，成本下降，现货承压，期货受情绪支撑，基差走低时可逢高偏空参与 [6] - 锌：资金流入，多头情绪亢奋，但高价抑制消费，多空分歧大，锌价收复跌幅，回调压力增加，可在高位介入空单 [7] - 铅：SMM1铅贴水，精废价差存在，交仓有利可图，需关注累库压力，消费预期喜忧参半，沪铅价格区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍暴力拉升，持仓增加，不锈钢市场活跃但畏高情绪渐升，库存有变化，短期政策情绪主导 [9] - 锡：沪锡减仓加速上涨，国内主导市场，以情绪交易为主，高价抑制需求，供应稳定，关注高波动风险 [10] - 碳酸锂：盘中跳水拉回，市场交投活跃，上游销售策略转变，需求有韧性，库存有变化，期价强势但不确定性强 [11] - 工业硅：震荡，供需双弱，供应端减产，需求端减排，现货报价僵持，期货跟随震荡 [12] - 多晶硅：减仓震荡，报价坚挺，产量预计下修，交易逻辑转变，市场情绪降温，谨慎参与 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅走高，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，钢厂利润修复，盘面区间震荡 [14] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应发运季节性回落但同比偏强，到港量增加，港口累库，需求终端弱，铁水难明显复产，冬储预期仍存，短期震荡 [15] - 焦炭：价格震荡，成交零星上涨，利润一般，日产微升，库存变动小，关注下游采购，盘面升水，大概率偏强震荡 [16] - 焦煤：价格震荡，蒙煤通关量稳定，煤矿产量略降，竞拍成交改善，库存增加，盘面升水，大概率偏强震荡 [17] - 锰硅：价格探底回升，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构问题，需求铁水产量下降，硅锰产量和库存小幅下降，建议回调买入 [18] - 硅铁：价格探底回升，受政策影响强势，市场对成本有下降预期，需求有韧性，供应下降，库存小幅下降，建议回调买入 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆偏弱震荡，我国大豆进口创新高，油厂开机率增加，豆粕产量上升，美豆库存及南美丰产预期主导市场，关注出口和天气情况 [35] - 豆油&棕榈油：美国RIN价格上涨利于美豆油，预计美国生柴转好，美豆油抗跌；印尼棕榈油政策需关注，总体区间震荡 [36] - 菜粕&菜油：因美农报告和加总理访华预期，菜籽期价偏空，若中加关系未改善，菜系期价或反弹，维持短期偏弱震荡观点 [37] - 豆一：国产大豆减仓回调，政策增加粮源供给，供应基层粮源偏紧，需求谨慎，关注政策和现货表现 [38] - 玉米：大连玉米期货偏强震荡，美玉米寻底，国内现货小幅波动，政策性粮源投放增加，库存偏低，售粮进度快，下游备货，短期宽幅震荡 [39] - 生猪：盘面增仓上行，现货稳定，宏观市场影响传导，但出栏压力大，关注春节前供需博弈 [40] - 鸡蛋：现货稳中偏强，盘面弱势，鸡苗补栏低，上半年蛋鸡存栏预计下降，需求回升，建议低多配或多近空远 [41] - 棉花：美农报告偏多，美棉产量和库存下调，郑棉高位震荡，需求持稳，新疆种植面积有变数，纺企需求有韧性，近期或调整 [42] - 白糖：美糖震荡，印度产糖增加，泰国不及预期，国内广西生产慢，产糖偏低，但增产预期强，郑糖反弹有限 [43] - 苹果：期价上行，客商春节备货，冷库成交量增加，果农出货意愿增强，关注后期需求 [44] - 木材：期价低位，供应外盘报价下调，需求淡季，库存低位有支撑，暂时观望 [45] - 纸浆：期货总体持稳，受下游需求限制，上涨高度有限，库存累库，针阔价差缩窄，纸厂刚需采购，关注原纸提价 [46] 金融 - 股指：A股冲高回落，期指主力合约涨跌不一，基差贴水，交易所上调融资保证金比例降温杠杆情绪，大中华区权益大概率震荡偏强，关注地缘和监管影响 [47] - 国债：期货表现分化，曲线走凹，策略做平曲线，关注央行副行长发布会，政策超预期将引发债市好转 [48]