报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期盘面或宽幅震荡盘整，主力参考15.5 - 16.5区间，月间关注正套机会 [1] - 镍短期矿端收紧预期主导，盘面预计走强，主力中枢参考140000 - 155000区间 [3] - 不锈钢基本面供应压力稍缓，成本支撑强化但需求提振不足，预计偏强震荡，主力参考13800 - 14500 [5] - 锡短期价格受市场情绪影响波动大，期货操作谨慎，可考虑期权形式参与 [8] - 氧化铝短期预计围绕行业现金成本线宽幅震荡，主力合约参考区间2600 - 2950元/吨 [9] - 铝短期将维持高位宽幅震荡格局，主力合约参考运行区间23000 - 25000元/吨 [9] - 铝合金短期以高位区间震荡为主，主力合约参考区间22000 - 24000元/吨 [11] - 铜在CL溢价未反转、市场风险偏好宏观环境下，价格仍偏强，关注CL溢价、LME库存变化，主力关注99000 - 100000支撑 [12] - 锌短期价格以震荡为主，关注锌矿TC和精炼锌库存变化，主力关注24000附近支撑 [15] - 工业硅维持价格低位震荡预期，主要价格波动区间8000 - 9000元/吨，关注需求端产量变动 [18] - 多晶硅下方48000元/吨一线有支撑，交易策略建议暂观望，关注减产及下游需求恢复情况 [19] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂 - 价格及基差：SMM各类碳酸锂、氢氧化锂均价上涨，基差、月间价差有不同变化，锂辉石精矿等价格微涨 [1] - 基本面数据：12月碳酸锂产量、产能增加，需求量下降，库存整体减少，11月进口量减少、出口量大幅增加 [1] - 市场表现：昨日期货宽幅震荡，主力合约下跌，消息面有锂精矿出售及新能源市场数据发布 [1] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍等价格上涨，电积镍成本有升有降，新能源材料价格部分上涨 [3] - 供需和库存：中国精炼镍产量下降、进口量增加，各类库存有不同变化 [3] - 市场表现：昨日沪镍盘面高位震荡，印尼矿端预期调整影响市场情绪，产业层面各环节有不同表现 [3] 不锈钢 - 价格及基差：304不锈钢卷部分价格上涨，期现价差下降，原料价格部分上涨 [5] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量下降、印尼增加，进口量下降、出口量和净出口量增加，库存有不同变化 [5] - 市场表现：昨日盘面偏强震荡，受原料端镍带动，现货价格持稳，原料端消息影响大 [5] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡等价格大幅上涨，月间价差有不同变化 [8] - 基本面数据：11月锡矿进口量、精炼锡进出口量增加，12月精锡产量微降、开工率微降 [8] - 库存变化：SHEF库存、社会库存下降，SHEF仓单增加，LME库存不变 [8] - 市场表现：供应端缅甸复产加快、印尼完成出口目标、刚果金或受影响，需求端华南和华东有差异 [8] 铝产业链 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，氧化铝部分地区价格微降，比价和盈亏有变化，月间价差有不同变化 [9] - 基本面数据：12月氧化铝、电解铝产量增加，电解铝进口量下降、出口量增加，开工率有不同变化，库存全面累积 [9] - 市场表现：市场核心矛盾是政策预期与疲软基本面拉锯，短期预计宽幅震荡 [9] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝等价格上涨，比价和盈亏有变化，月间价差有不同变化 [9] - 基本面数据：12月电解铝产量增加，进口量下降、出口量增加，开工率有不同变化，库存进入累积周期 [9] - 市场表现：昨日铝价震荡走强，受宏观与政策预期驱动，但基本面有压力，短期预计高位宽幅震荡 [9] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格上涨，精废价差扩大，月间价差有不同变化 [11] - 基本面数据：12月再生铝合金锭产量下降，开工率下降，库存小幅去化 [11] - 市场表现：昨日市场高位宽幅震荡，成本驱动价格上涨，但基本面供需双弱 [11] 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜等价格上涨，精废价差扩大，月间价差有不同变化 [12] - 基本面数据：12月电解铜产量增加，11月进口量下降，开工率有不同变化，库存增加 [12] - 市场表现：市场风险偏好高，铜价短期偏强但终端需求疲软，关注CL溢价等变化 [12] 锌 - 价格及基差：SMM 0锌锭价格上涨，进口盈亏、月间价差有不同变化 [15] - 基本面数据：12月精炼锌产量下降，11月进口量下降、出口量大幅增加，开工率有不同变化，库存增加 [15] - 市场表现：地缘政治带动锌价创新高，矿端紧缺支撑价格，短期价格震荡 [15] 工业硅 - 现货价格及主力合约基差：各类工业硅现货价格持平，基差下降，月间价差有不同变化 [18] - 基本面数据：全国工业硅产量下降，部分地区有差异，开工率有不同变化，需求端产量有变动，出口量增加，库存有不同变化 [18] - 市场表现：现货企稳、期货偏强震荡，1月预计供需双弱，价格低位震荡 [18] 多晶硅 - 现货价格与基差：各类多晶硅现货价格持平，基差上涨，期货价格与月间价差有不同变化 [19] - 基本面数据：多晶硅、硅片产量有不同变化，进出口量有变动，库存有不同变化 [19] - 市场表现：现货企稳、期货偏弱震荡，1月弱需求下有减产压力，价格有支撑 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线看强升，短期因宏观氛围冷却避险需求上升，近期价格上涨是短期地缘政治风险、美联储独立性担忧与长期结构性因素共振结果，白银大幅上行带动黄金，金银比值下行促使套利资金流入黄金[1][3] - 铜长线看强，短期因宏观氛围冷却多头了结意愿上升，本周随银价上涨铜价上涨放缓，临近交割贴水走弱反映现货市场抵触高铜价[1][4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄金 | 震荡 | 强势 | 震荡偏强 | 长线看强升 | 宏观氛围冷却，短期避险需求上升 | | 铜 | 震荡 | 强势 | 震荡偏弱 | 长线看强 | 宏观氛围冷却，短期多头了结意愿上升 | [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 黄金：日内震荡偏强、中期强势、长线看强，近期价格上涨是多种因素共振结果，白银带动且金银比值下行促使套利资金流入，关注4600美元关口多空博弈[3] - 铜：日内震荡偏弱、中期强势、长线看强，昨夜价格小幅冲高回落，本周涨势放缓，持仓量变化不大，临近交割贴水走弱反映现货抵触，关注前期高位技术压力[4]

天然橡胶 - 周三现货价格上涨，国产全乳胶报15850元/吨，环比上涨150元/吨，泰国20号混合胶报15150元/吨，环比上涨100元/吨 [4][21] - 原料端泰国胶水价格报58.0泰铢/公斤，环比上涨0.5泰铢/公斤，杯胶价格报52.8泰铢/公斤，环比上涨0.3泰铢/公斤，国内云南和海南产区处于停割期 [4][21] - 截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅1.9%，其中深色胶库存83.5万吨增2.5%，浅色胶库存42.1万吨增0.8% [4][21] - 核心观点：北半球进入低产季，定价逻辑转向存量库存，预计短期内RU、NR、Sicom期价将高位震荡，但2026年需求增长受贸易壁垒和时间限制，预计本轮反弹在农历春节前的高度不高于2025年7月底 [5][22] 聚酯产业链 (PX/PTA/EG/PF/PR) - **PX**：中国行业负荷环比增0.3个百分点至90.9%，亚洲负荷增0.3个百分点至81.2%，高利润刺激外采MX生产，预计1月供应保持高位，需求端因PTA装置重启而受带动，1月累库幅度预计收窄，地缘政治风险支撑油价，预计PX 3月期价震荡偏强 [6][23] - **PTA**：行业负荷环比微增0.1个百分点至78.2%，处于同期偏低水平，需求端新订单偏弱，江浙终端开工率下降，聚酯负荷持平于90.8%，但预计自1月下旬起开工将加速下滑，PTA库存将于1月迎来累库拐点，一季度产业链面临累库压力 [7][24] - **PTA装置动态**：华东一套360万吨装置预计1月15日停车检修，华南一套125万吨装置预计1月15日附近停车，华东一套300万吨装置已重启，一套250万吨装置预计月底停车，变动产能占比11.2% [8][25] - **聚酯装置动态**：萧山一主流大厂计划在春节前后检修6套装置，涉及产能包括太仓25万吨、绍兴25万吨等，桐乡另一大厂计划检修3套装置，变动装置涉及产能占比3.1% [8][25] - **涤丝产销**：周三江浙涤丝平均产销估算在4-5成，整体偏弱 [9][26] - **乙二醇(EG)**：行业负荷环比增0.5个百分点至74.2%，其中合成气制负荷增3.4个百分点至79.3%，处于同期高位，现货基差偏弱，仓单持续流入，预计1月累库，2月可能成为上半年库存压力最大时期，EG 5月合约期价已从3700反弹至3900关口附近 [10][27] - **涤纶短纤(PF)**：行业负荷环比持平于99.1%，维持高位，下游纱线企业进入节前收尾，采购谨慎，涤纱负荷环比降0.3个百分点至64.3%，预计自下旬起加速下滑，周三直纺涤短平均产销72% [11][28] - **聚酯瓶片(PR)**：行业负荷环比增0.8个百分点至74.8%，但仍处同期低位，需求处于传统淡季，但因行业持续减产，近期现货供给偏紧，基差走强，加工费快速扩张，为聚酯板块最强品种，策略上可多配PR空配PF [11][28] 纯碱与玻璃 - **纯碱**：上周产量环比增加5.7万吨至75.4万吨，供应压力增加，最新碱厂库存环比减少0.8万吨至156.5万吨，交割库库存减少1.3万吨至37.7万吨，下游浮法与光伏玻璃日熔量之和下降，重碱需求下降，中下游采购积极性转弱，预计期价偏弱震荡 [12][29] - **玻璃**：最新库存环比减少6.7万吨至277.6万吨，但同比增加27.0%，上周冷修2条产线，最新在产日熔量为1500745吨/日，同比下降约4.0%，1-11月国内房屋竣工面积同比下降18.0%，深加工订单数量环比减少1.1天至8.6天，同比降16.1%，供应下降但需求季节性转弱，期价低位震荡 [13][30] 氯碱产业链 (烧碱/PVC) - **烧碱**：截至1月14日，SH2603合约下跌38元/吨至2093元/吨，山东32%离子膜碱主流成交价650-740元/吨，较前一日均价下降15元/吨，下游接货积极性不高，仓单货源流入冲击市场，短期供应维持高位，预计偏弱运行 [14][31] - **PVC**：截至1月14日，PVC2605合约下跌10元/吨至4878元/吨，供应端开工率仍处上行通道，但2026年投产增速大幅回落，出口退税政策取消利好1-3月出口，短期基本面改善有限，预期偏乐观，预计期价震荡运行 [15][32]

资金流向与市场情绪 - 石油ETF（561360）连续10日资金净流入超过1.5亿元人民币，显示资金正在积极布局 [1] - 地缘政治风险持续，推动油气板块表现活跃 [1] 地缘政治风险事件 - 美国总统特朗普宣布取消与伊朗官员的所有会谈并建议盟友撤离，导致美伊紧张局势骤然升级，引发全球能源市场剧烈波动 [1] - 伊朗正面临多年来最大规模的反政府抗议，市场担忧地缘政治对其后续石油出口量的潜在扰动 [1] - 黑海与里海走廊安全风险显著上升，四艘希腊管理的油轮在前往里海管道财团（CPC）码头途中遭无人机袭击 [1] - CPC管道是全球市场“轻质低硫原油”的重要来源，若其码头持续受阻，炼油厂将被迫支付高溢价寻找地中海或欧洲的替代货源 [1] 市场影响与投资逻辑 - 短期内实物资产的安全性溢价可能已压制市场对原油长期过剩的担忧 [1] - 投资者可以关注石油ETF（561360） [1] 产品结构与标的指数 - 石油ETF（561360）跟踪的标的指数为油气产业指数（H30198） [2] - 该指数选取涉及石油与天然气勘探、开采、炼制及销售等全产业链业务的上市公司证券作为样本 [2] - 指数覆盖油气行业上游资源开发、中游运输储存以及下游产品分销等完整环节 [2] - 该指数旨在反映油气行业相关上市公司证券的整体表现和市场趋势 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种重要资讯、逻辑并给出交易策略 ，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 ，综合考虑宏观经济、政策、供需、地缘政治等因素影响各品种走势 [18][26][59] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 - 股指期货多空分歧 ，短期震荡中期有望上行 ，交易上单边短期震荡箱体运行网格操作 ，套利可进行 IM\IC 多 2606 + 空 ETF 的期现套利 ，期权采用双买策略 [18][21][22] - 国债期货表现分化趋势未明 ，短期市场情绪有修复但做多赔率受限 ，春节前降准预期落地概率偏低 ，操作上前期多单分批止盈后单边暂观望 ，套利可尝试做空 30Y 活跃券基差交易 [22][24] 农产品 - 蛋白粕供应压力明显盘面承压 ，月度供需报告偏利空 ，后续现货供应或收紧 ，策略上单边偏空 ，套利进行 M79 反套 ，期权卖出宽跨式策略 [26][28][29] - 白糖国际糖价下跌国内震荡 ，巴西甘蔗收榨供应压力缓解 ，北半球增产影响国际糖价 ，国内成本有支撑但处于压榨高峰有销售压力 ，交易上国际糖短期底部震荡 ，国内区间震荡可低多高平 ，套利观望 ，期权卖出看跌期权 [30][34] - 油脂板块中加预期好转价格下跌 ，马棕减产期去库慢 ，国内豆油去库但库存不紧张 ，菜油近月合约有压力下游有支撑 ，策略上单边短期震荡棕榈油逢高试空 ，套利和期权观望 [35][37] - 玉米/玉米淀粉小麦和玉米持续拍卖现货稳定 ，美玉米报告上调产量短期偏弱 ，东北玉米偏强港口稳定 ，华北玉米上量现货偏弱 ，交易上外盘 03 玉米企稳后偏多 ，07 玉米回调短多 ，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 ，期权观望 [38][40][41] - 生猪供应压力增加盘面偏强 ，价格整体上涨 ，出栏增加但存栏和出栏体重仍高 ，策略上单边抛空 ，套利和期权观望 [41][42][43] - 花生现货稳定盘面底部震荡 ，价格有跌有稳 ，油厂有利润 ，交易上 05 花生底部震荡逢低做多 ，套利观望 ，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [44][45] - 鸡蛋需求改善蛋价稳中有涨 ，价格多数稳定 ，在产蛋鸡存栏减少 ，淘汰鸡量增加 ，交易上短期 2 月合约区间震荡 ，可逢低建多 5 远月合约 ，套利和期权观望 [46][49] - 苹果冷库库存偏低价格坚挺 ，库存下降 ，出口增加 ，需求尚可 ，交易上 5 月合约多单部分止盈 ，10 月合约逢高沽空 ，套利多 5 空 10 ，期权观望 [50][52][53] - 棉花 - 棉纱销售进度较快棉价震荡 ，销售进度处于高位 ，下游备货意愿增加 ，基本面偏强 ，交易上预计美棉区间震荡 ，郑棉可逢低建多 ，套利和期权观望 [54][57] 黑色金属 - 钢材转向累库钢价延续震荡 ，建材减产热卷增产 ，建材累库热卷去库 ，表需有差异 ，成本有支撑 ，交易上单边震荡偏强 ，套利逢高做空卷煤比 ，做空卷螺差继续持有 ，期权观望 [60] - 双焦波动较大谨慎参与 ，焦煤竞拍流拍率增加 ，蒙煤价格紧跟盘面 ，政策调节煤炭产量 ，预计供需相对平衡 ，策略上单边宽幅震荡谨慎参与 ，套利和期权观望 [62][63] - 铁矿市场预期反复矿价高位偏空 ，房企销售额下降 ，供应宽松需求预计减量 ，中期矿价上涨空间有限 ，交易上单边高位轻仓偏空 ，套利和期权观望 [65][67] - 铁合金成本端推动价格震荡偏强 ，硅铁供应有收缩预期 ，需求有支撑 ，成本稳定 ；锰硅供应平稳 ，需求有支撑 ，成本推动价格上涨 ，策略上单边短期震荡偏强 ，套利观望 ，期权卖出虚值跨式期权 [69][70] 有色金属 - 金银关税裁决落空延续交易逻辑 ，价格创新高 ，美国零售销售与 PPI 超预期 ，美联储官员鹰派言论 ，但地缘政治风险支撑价格 ，交易上单边背靠 5 日均线附近支撑谨慎持有多单 ，套利观望 ，期权领式期权看涨策略 [71][74][75] - 铂钯地缘局势紧张高位震荡 ，铂基本面紧平衡 ，钯基本面转向过剩 ，“232 调查”结果未公布 ，交易上铂金逢低做多 ，钯金谨慎逢低做多注意风险 ，套利和期权观望 [76][77][78] - 铜短线波动加剧多头趋势不变 ，库存增加 ，美国经济数据和美联储言论影响市场 ，中国进口数据有变化 ，短期消费停滞库存累积 ，长期矿紧张供应错配 ，交易上单边短线波动上涨趋势不变多单持有 ，套利和期权观望 [81][82] - 氧化铝商品市场情绪与基本面矛盾扩大价格波动 ，期货下跌 ，现货有跌有平 ，政策影响和现货成交价格变化 ，基本面变动有限 ，仓单增量和成本下行拖累价格 [85][86] - 电解铝高位震荡运行警惕市场情绪降温 ，期货下跌 ，现货上涨 ，库存有变化 ，地缘局势和美联储降息预期不确定 ，基本面短期需求或转淡 ，全球短缺在海外 ，交易上单边震荡偏弱 ，套利和期权暂时观望 [88][90] - 铸造铝合金随板块高位震荡运行 ，汽车产销量创新高 ，政策利好 ，地缘局势和关税判决不确定 ，废铝供应偏紧成本支撑价格 ，交易上单边随板块震荡 ，套利和期权暂时观望 [93] - 锌关注资金面影响 ，期货上涨 ，现货成交不畅 ，库存有变化 ，矿端短缺缓解 ，冶炼厂盈利产量增加 ，消费端表现差 ，价格易受资金影响 ，交易上单边资金影响波动加剧 ，保守观望激进持有空单 ，套利和期权暂时观望 [95][96][97] - 铅关注资金情绪 ，期货上涨 ，现货交投两淡 ，废电瓶供应和价格有变化 ，原生铅增量有限 ，再生铅原料不足 ，消费有差异 ，库存低位 ，交易上单边剩余多单持有止损上移 ，套利暂时观望 ，期权虚值看涨期权适当盈利了结 [99][100][101] - 镍印尼言论刺激镍价走强 ，价格上涨 ，库存增加 ，印尼调整生产配额 ，项目投入运营 ，宏观环境多维度影响价格 ，上涨趋势未结束但有超涨风险 ，交易上单边低多思路为主 ，套利和期权暂时观望 [103] - 不锈钢跟随镍价运行 ，合作项目推进 ，去库良好但资金流入少 ，价格回调有补库 ，交易上单边回调企稳后低多思路 ，套利暂时观望 [105] - 工业硅区间上沿逢高沽空 ，预警解除 ，铝合金开工率下调 ，通威股份减产 ，需求走弱 ，产量或降低但仍过剩 ，交易上单边区间上沿逢高沽空 ，套利和期权暂无 [108] - 多晶硅短期观望 ，继续征收反倾销税 ，有关部门约谈企业 ，通威股份减产和抢出口影响去库 ，现货成交真空期价格传言易影响盘面 ，交易上短期观望 [109] - 碳酸锂持仓持续下降或仍有回调 ，阿根廷产能释放 ，政策规范市场 ，企业有停产检修 ，新能源汽车销售数据不佳 ，价格回调买盘或增加 ，交易上单边多单适当止盈 ，套利暂时观望 ，期权配合期货多单做保护性策略 [112][116] - 锡多头情绪亢奋锡价再创新高 ，期货上涨 ，库存有变化 ，美国加征关税 ，印尼产量配额审批中 ，进口锡精矿回升 ，国内库存去库 ，需求处于淡季 ，交易上单边注意高位波动风险 ，期权暂时观望 [117][118][119] 航运 - 集运巴以第二阶段谈判进行中 1 月下半月价格继续调降 ，现货运价有变化 ，谈判推进 ，需求货量高位筑顶 ，供给运力有调整 ，地缘端影响市场 ，交易上单边短期扰动多观望关注远月复航风险 ，套利 6 - 10 正套逢低做多 [121][122] 能源化工 - 原油持续关注伊朗事态发展 ，外盘价格上涨 ，库存和产量有变化 ，美国经济数据和地缘政治影响市场 ，伊朗局势主导油价 ，有风险溢价 ，交易上单边关注伊朗事件宽幅震荡 ，套利国内汽油偏强柴油偏弱原油月差偏强 ，期权观望 [124] - 沥青原油成本波动扩大供需偏弱运行 ，外盘价格有跌有涨 ，现货价格有稳有涨 ，各地区市场情况不同 ，地缘风险波动扩大 ，供需年初淡季 ，库存低位 ，交易上单边高位震荡不追多 ，套利 BU4 - 6 正套持有 ，期权观望 [126][128][129] - 燃料油地缘风险波动扩大 ，期货上涨 ，库存增加 ，伊朗局势影响价格 ，高硫基本面预期稳定弱势 ，低硫供应回升 ，交易上单边警惕地缘风险不追多 ，套利 FU59 正套持有 ，期权观望 [130][132] - 天然气 TTF/JKM 反弹 HH 下跌趋势延续 ，期货价格有涨有跌 ，现货价格有差异 ，气候模型预测气温变化 ，日本库存有变化 ，中国进口量下降 ，欧洲和东北亚寒冷支撑需求 ，美国供应强劲 ，交易上单边 TTF 和 JKM 三季度空头头寸加仓 ，套利观望 ，期权长期滚动卖出 TTF 或 JKM 的虚值看涨期权 [134][136] - LPG 关注伊朗事态发展 ，期货上涨 ，现货上涨 ，沙特 CP 预期价格上涨 ，企业检修 ，中东货源偏紧 ，伊朗动荡支撑价格 ，进口成本高影响 PDH 利润 ，交易上单边关注伊朗事件短多长空 ，套利和期权观望 [138][139] - PX&PTA 下游减产增多地缘扰动成本支撑增强 ，期货夜盘上涨 ，现货价格有变化 ，产销情况不佳 ，装置检修 ，供应偏紧程度改善 ，下游减产 ，价格上行驱动减弱 ，交易上单边高位震荡 ，套利 PX&PTA3、5 合约正套 ，期权观望 [141][142] - BZ&EB 纯苯有减量预期苯乙烯装置短停助推上涨 ，期货上涨 ，现货价格有变化 ，装置短停和检修 ，库存去库 ，纯苯供应预期收紧 ，苯乙烯供应减少 ，交易上单边震荡偏强 ，套利空纯苯多苯乙烯 ，期权观望 [142][143][144] - 乙二醇季节性累库明显 ，期货上涨 ，现货基差有变化 ，产销情况不佳 ，装置运行有变化 ，供应有调整 ，下游聚酯减产 ，交易上单边震荡偏弱 ，套利观望 ，期权卖看涨期权 [145][146] - 短纤供应充足终端需求减弱 ，期货上涨 ，现货价格稳定 ，产销情况不佳 ，企业计划检修 ，负荷有下降预期 ，加工差未改善 ，下游看空 ，交易上单边高位震荡 ，套利和期权观望 [147] - 瓶片高位震荡 ，期货上涨 ，现货成交尚可 ，企业装置有检修和重启计划 ，开工预计下降 ，补货动能或放缓 ，交易上单边高位震荡 ，套利和期权观望 [149][150][151] - 丙烯地缘扰动成本支撑增强 ，期货上涨 ，现货价格上涨 ，沙特 CP 预期价格上涨 ，装置重启和投产 ，下游检修增加 ，供应改善有限 ，成本压力大 ，交易上单边震荡偏强 ，套利和期权观望 [151] - 塑料 PP 多单持有 ，L 主力和 PP 主力合约上涨 ，现货市场价格上涨 ，企业装置试车成功 ，国内企业产成品存货和 EuroCoin 指数影响市场 ，交易上单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有 ，套利观望 ，期权 PP2605 沽 6100 合约卖出持有 [154][155] - 烧碱烧碱价格走弱 ，山东液碱价格有跌有稳 ，氯碱利润和液氯价格有变化 ，供应增加 ，需求支撑减弱 ，库存累积 ，利润修复 ，基本面供强需弱 ，交易上单边震荡走势 ，套利和期权观望 [157] - 纯碱本周宽幅震荡走势 ，现货价格有稳有平 ，企业装置有运行和检修情况 ，日产有变化 ，库存去库 ，成本有变动 ，走势偏弱 ，交易上单边本周宽幅震荡择机沽空 ，套利观望 ，期权远月高位择机卖虚值看涨 [159][161] - 玻璃期价下跌 ，现货价格有稳有平 ，市场出货和价格情况不同 ，日产下降 ，厂库去库 ，成本有变动 ，深加工订单不佳 ，库存预计累库 ，交易上单边春节前观望择机沽空 ，套利空玻璃多纯碱 ，期权卖看涨期权 [163][164] - 纸浆浆价高位宽幅震荡 ，期货合约宽幅震荡 ，现货价格有稳有平 ，进口量有变化 ，市场供大于求 ，供应稳定库存累库 ，需求支撑有限 ，呈现“针弱阔强”分化 ，交易上空单继续持有 ，套利和期权观望 [165][166] - 原木现货小幅反弹 ，价格上涨 ，主力合约上涨 ，到港量增加 ，建筑工地资金到位率有变化 ，外盘下降 ，贸易商备货需求支撑市场 ，但建筑需求平淡 ，交易上单边少量布局多单 ，套利关注 LG03 - 05 反套 ，期权观望 [168][169] - 胶版印刷纸文化纸反弹乏力 ，期货大幅回落 ，现货价格稳定 ，原料价格有变化 ，产量增加 ，库存增加 ，供应充裕需求疲软 ，纸厂挺价缺乏支撑 ，交易上单边观望 ，套利观望 ，期权卖出 OP2602 - C - 4200 [170][171] - 天然橡胶全球汽车销量小幅放缓 ，RU 和 NR 主力合约有跌有涨 ，现货价格有差异 ，马来西亚天胶数据有变化 ，全球汽车销量下降 ，美国金融压力指数回升 ，交易上 RU 主力 05 合约观望 ，NR 主力 03 合约多单持有 ，套利 RU2605 - NR2605 持有 ，期权观望 [172][174][175] - 丁二烯橡胶原油运费边际上涨 ，BR 主力合约上涨 ，现货价格有差异 ，物流景气指数回升 ，台湾橡胶业薪资和波罗的海原油运费指数影响市场 ，交易上 BR 主力 03 合约多单持有 ，套利 BR2603 - NR2603 持有 ，期权观望 [176][177][178]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘风险持续支撑原油价格，化工品受煤炭和油价走势偏强提振，整体难有较大调整，应以震荡思路对待[2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：EIA数据显示美国上周原油与汽油库存延续累积，供应压力显现；伊朗局势进展引发油价波动加剧；OPEC+产量政策趋稳背景下，地缘前景主导原油供应预期，油价受供应过剩及地缘扰动相互制衡；短期震荡看待[9] - **沥青**：欧佩克+暂停增产、美国与委内瑞拉合作及美伊局势紧张影响，沥青成本受支撑但远端供应充裕；海南产量高增，供需双弱且库存积累，需求进入淡季，累库压力大；沥青期价处于高估区间震荡，中长期估值有望回落[10][11] - **高硫燃油**：欧佩克+暂停增产、委内瑞拉石油供应变化影响，重油供应激增中长期施压高硫燃油，但美伊冲突使市场预期伊朗燃料油出口中断，且伊拉克可能恢复燃油发电，短期提供支撑；中长期亚太浮仓及需求替代构成利空；价格震荡[10][12] - **低硫燃油**：期价跟随原油震荡走高，近期委油释放使BD价差走高、低高硫价差反弹；低硫燃油受支撑但面临航运需求回落、绿色能源替代等利空，估值偏低；基本面上面临供应增加、需求回落趋势；价格震荡[12] - **PX**：国际油价拉涨成本支撑增强，但PX表现温吞，下游季节性淡季有负反馈预期，预计短期PX - Brent估值有回调空间，不过下方利润有支撑；价格短期预计区间整理[14] - **PTA**：国际油价走势偏强成本有支撑，但聚酯链驱动有限，装置重启/停车检修使供应端小幅缩量，聚酯负荷有下降预期，需求端支撑不足，市场缺乏实质性驱动；价格短期维持区间整理，基差偏弱震荡[15][16] - **纯苯**：下游苯乙烯新增出口成交、美金价格坚挺、地缘扰动和宏观情绪向好等因素使华东纯苯现货和期货价格稳中略涨，但现货基本面仍偏弱，高库存和供大于求延续，现货贴水维持，估值修复有限；价格短期预计震荡[17][19] - **苯乙烯**：出口成交较好弥补海外供应缺口，港口去库、流动性收紧，宏观和原油偏强，1月累库预期扭转，价格拉涨下非一体化装置利润偏高，但若无新增供应增量或原油重大利空，短期在出口刺激下震荡偏强；若供应增加或港口流动性释放则存在回调压力[20][21] - **乙二醇**：国际油价强势提供成本支撑，但乙二醇反弹后涨幅受阻转入区间震荡，多空交织价格方向不明，下游聚酯面临减产压力，无明显走强驱动；价格短期维持区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限[22][23] - **短纤**：上游聚酯原料震荡，市场情绪一般，涤纶短纤价格小幅飘绿，虽油价及成本端有支撑，但需求持续不足，中旬后聚酯端检修计划集中或利空聚酯原料端；价格跟随上游整理运行，加工费略有承压[24][25] - **瓶片**：上游成本表现温吞，但聚酯瓶片表现强于上游，加工费持续扩张，利润估值修复，行业供应延续缩量态势，检修落实；价格绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强[26][27] - **甲醇**：内地市场供应相对充裕，各产区有分化；沿海地区去库，进口量下降，叠加海外宏观不确定性，甲醇盘面于高位震荡，稳中偏强；短期或延续稳中偏强趋势[28] - **尿素**：供应端日产维持稳定，区域追肥释放和部分复合肥企业刚需拿货需求使生产企业新单成交好转，待发订单积累，库存减少，大宗商品整体情绪偏强；短期稳中偏强，或再有窄幅探涨，需关注下游拿货和企业订单消化情况[29][30] - **塑料（LLDPE）**：油价受供应过剩及地缘扰动相互制衡，重点关注伊朗地缘前景；期价在宏观预期修复和商品情绪偏好带动下小幅反弹，各制法利润小幅修复，上方空间谨慎；下游成交放量但整体处于需求淡季，需求支撑谨慎；短期震荡[33] - **PP**：油价受供应过剩及地缘扰动相互制衡，重点关注伊朗地缘前景；短期宏观带动PP震荡上行，但下游处于淡季，拿货心态谨慎；短期检修小幅回落，关注PDH利润修复后检修意愿变化；短期震荡[34] - **PL**：PDH检修预期有提振，丙烯供应货源趋紧，企业库存可控，部分报盘推涨，下游工厂跟进良好带动交投重心小涨，但下游需求淡季支撑有限；短期震荡[35] - **PVC**：宏观上出口退税将取消，微观上近月“抢出口”缓解国内过剩，但远月库存压力大；国内供应弹性增加，海外装置恢复，下游开工季节性走弱，补库意愿不佳，海外库存偏高，“抢出口”订单持续性存疑，电石价格回升，成本偏稳；短期“抢出口”支撑盘面，中长期谨慎承压[36] - **烧碱**：烧碱产量维持高位、累库压力偏大，氧化铝边际装置利润差，魏桥烧碱库存高且收货价下调，虽有广西氧化铝投产提振需求，但非铝开工转弱，中下游补库意愿不高，上游开工变化不大，液氯限制烧碱下跌空间，动态成本上移；供需仍承压，盘面谨慎偏弱[37] 品种数据监测 能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG等多个品种不同月份的跨期价差及变化值[39] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值及仓单数量[40] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月TA - EG等不同类别跨品种价差的最新值及变化值[42] 化工基差及价差监测 - 未提及具体数据总结信息，仅列出了甲醇、尿素、苯乙烯等品种[43][55][67] 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数、商品20指数、工业品指数、PPI商品指数均有不同程度上涨[282] - **板块指数**：能源指数今日涨跌幅+0.87%，近5日涨跌幅+5.90%，近1月涨跌幅+3.18%，年初至今涨跌幅+3.87%[283]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年贵金属特别是工业贵金属将继续偏强运行，建议投资者持偏多思路参与交易并控制仓位规模，空头套保者适当降低套保比率 [4][6] - 全球政经格局重组与环球央行宽松货币政策将提振贵金属板块需求，2026年贵金属板块延续中级上涨趋势，银铂走势或强于黄金，价格波动性放大，稳健交易者可关注多银铂空金钯的跨品种套利，多头套保者尽早分批套保 [6] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国12月通胀压力缓解为美联储宽松货币政策提供理据，伊朗动荡，美联储降息预期与地缘政治风险推动贵金属板块偏强运行，伦敦黄金逼近4650美元/盎司，中国12月出口超预期和股市偏强增厚工业贵金属牛市氛围，伦敦白银一度突破91美元/盎司 [4] - 2025年12月底回调释放贵金属调整风险，本周关注美国物价数据、中国进出口数据以及美国最高法院关于特朗普关税措施的裁决 [4] 中线行情 - 特朗普2.0政府或在2026年巩固西半球地缘战略空间，地缘政治风险可能显著升温 [6] - 全球经济增长动能改善、银铂对金饰替代需求使银铂走势强于黄金，白银工业需求因绿色能源转型提振，铂钯工业需求因欧盟取消2035燃油车禁令预期改善，金价上涨提振银铂钯实物需求 [6] 国内贵金属行情 |合约|前收盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅%|持仓量|增仓量| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |上期金指|1,030.31|1,043.82|1,031.37|1,043.64|1.29%|348,508|11999| |上期银指|20,988|22,990|21,371|22,750|8.39%|736,547|18297| |广期铂指|604.95|647.70|618.65|630.71|4.26%|38,859|419| |广期钯指|483.74|510.21|491.06|496.00|2.53%|15,022|-182| [5] 主要宏观事件/数据 - 全球央行总裁及华尔街大型银行CEO声援美联储主席鲍威尔，特朗普政府曾威胁对其提起刑事指控，多家央行负责人强调央行独立性对物价和金融市场稳定的重要性 [16] - 特朗普政府为英伟达向中国出售H200芯片开绿灯，美国放宽出口监管规定，中国采取限制措施要求企业特殊情况购买 [16] - 美国12月消费者物价上涨，12月CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，剔除食品和能源环比上涨0.2%，巩固美联储本月维持利率不变预期 [17] - 委内瑞拉国家石油公司重新开放油井，原油出口恢复，两艘超级油轮各装载约180万桶原油离开委内瑞拉海域，可能是5000万桶供应协议首批装运 [17]

地缘政治风险推升能源与黄金市场 - 美国总统特朗普宣布取消与伊朗官员的所有会谈并建议盟友撤离该国，美伊地缘政治紧张局势骤然升级，引发全球能源市场剧烈波动 [1] - 伊朗正面临多年来最大规模的反政府抗议，市场担忧地缘政治对后续出口量的扰动 [1] - 黑海与里海走廊安全风险显著上升，四艘由希腊管理的油轮在前往里海管道财团码头装货途中遭到无人机袭击 [1] 原油市场供应风险与溢价 - 里海管道财团管道是全球市场中“轻质低硫原油”的重要来源，若其码头持续受阻，炼油厂将不得不支付高额溢价寻找地中海或欧洲的替代货源 [1] - 短期内实物资产的安全性溢价或已压制市场对原油长期过剩的担忧 [1] - 投资者可以关注石油ETF [1] 黄金价格受多重因素驱动上涨 - 在特朗普政府威胁对美联储杰罗姆·鲍威尔提起刑事指控、引发市场对美联储独立性的担忧后，黄金本周大幅上涨并逐步趋稳 [2] - 花旗集团上调近期预测，预计在未来三个月内，金价将升至每盎司5000美元，银价将达到每盎司100美元 [2] - 理由包括地缘政治风险上升、实物供应趋紧，以及对美联储独立性的再度不确定性等 [2] 黄金的配置价值与相关投资工具 - 黄金短期避险属性凸显，中长期流动性宽松与去美元化趋势构成关键支撑，看好黄金长期配置价值 [2] - 建议关注黄金基金ETF [2] - 伴随金价振幅减小且中枢稳步上行，黄金股票或有望获得估值提升的机会 [2] 黄金股的投资逻辑 - 与直接购买实物黄金不同，投资黄金股往往具备“戴维斯双击”的放大效应 [2] - 当金价上涨时，黄金矿企不仅享受存货升值，更受益于利润率的非线性扩张 [2] - 在牛市中，黄金股的弹性通常优于金价本身，投资者可以关注黄金股票ETF [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观资讯、各期货品种分析，提供投资策略与市场走势判断，助投资者把握市场动态与潜在机会风险 根据相关目录分别进行总结 宏观资讯 - 沪深北交易所提高融资保证金比例，从 80%提至 100%，降低杠杆促市场稳定[9] - 居民换房退个税政策续期至 2027 年底，出售住房再购可退个税[9] - 2026 年有望迎 IPO 超级周期，OpenAI、Anthropic、SpaceX 筹备上市[10] - 2025 年我国外贸进出口 45.47 万亿元，同比增 3.8%，12 月稀土出口同比增 32%[10] - 央行 1 月 15 日开展 9000 亿元 6 月期买断式逆回购，加量续作 3000 亿[11] - 三部门规范新能源汽车产业竞争秩序，抵制无序“价格战”[11] - 美国对部分进口半导体等加征 25%关税，特斯拉调整 FSD 购买方案[11] - 美联储褐皮书显示多数辖区经济活动改善，消费者支出增长[12] - 美国警告公民离伊，伊朗处于最高战备，美部分人员撤离中东基地[12] - 美联储官员表态，通胀回落或降息，本月末货币政策会议或维持利率不变[12] - 美国 11 月 PPI、核心 PPI 同比涨 3%，零售销售环比增 0.6%[12][13] - 2025 年韩国半导体出口额 1734.8 亿美元，同比增 22.1%[13] - 欧佩克维持 2026 年石油需求增长预测，首公布 2027 年预测[14] 宏观金融 股指期货 - 短线关注量价，可考虑止盈操作。1 月 14 日 A 股冲高回落，沪指午后跳水，若未放量反包或进入调整[16] 国债期货 - 维持做平收益率曲线策略。资金面收敛转松，货币政策收敛，降息预期回落，资金中枢上移[17] 黑色 螺矿 - 政策上需求端利好无新政策，供给端生产干扰可能性低。基本面钢材边际走弱，需求有淡季压力，下游需求除短期季节性回落无大矛盾，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，库存累库，铁矿石、焦煤焦炭等原料期货价格震荡，盘面估值与长流程成本相当[19] - 铁矿石海外发运减量但到港累库，部分中低品粉矿供应紧张，需求端钢厂生产积极性尚可，价格有支撑，绝对价格估值高。钢矿短期内预计震荡整理，现货市场成交一般偏弱，价格波动小[20] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储进度、铁水产量变化。煤炭供给有扰动，焦煤期价反弹，近期煤矿产量小幅增加，蒙煤通关高位，矿山精煤库存和下游焦企焦煤库存增加，焦炭四轮提降落地，焦企开工略降，钢厂铁水日均产量小幅增加，短期内对原料需求支撑稳定。受冬储预期影响有阶段性反弹机会，但受制于钢材产业链利润承压，反弹空间或有限[22] 纯碱玻璃 - 盘面价格随整体氛围震荡。纯碱观望，供应端回归高位，关注新产能投放进度，盘面走强时上游期现套保订单放量，出货压力缓解，关注龙头企业供应稳定性及成本端支撑预期变化；玻璃多头持有，盘面强势时上游承接期现订单移库，低价区有部分待发支撑，其他区域出货分化，关注产线冷修预期落实情况，若减产执行顺畅，供需格局有望改善[23] 有色和新材料 沪锌 - 截至 1 月 12 日，SMM 七地锌锭库存减少，广东去库，上海库存增加。操作上建议观望，激进者可逢高布空。14 日夜盘沪锌震荡走高，外盘拉动内盘，国内库存止增支撑价格，现货市场下游畏高，成交不畅，升水走跌[25][26] 沪铅 - 截至 1 月 12 日，SMM 铅锭五地社会库存增加，沪铅呈偏强震荡，铅消费偏弱，现货市场贴水扩大、成交欠佳，原生铅与再生铅冶炼企业厂库库存上升，期现价差扩大促使持货商交仓，预计交割前库存仍有上升空间。操作上建议观望。14 日夜盘沪铅价格反弹，交割结束后，预计现货市场铅锭流通量增加，后续铅锭供应压力凸显，铅价上行空间受压制，需警惕回落风险。2026 年再生铅长单谈判格局复杂，长单比例收窄，贴水幅度创新低[27][28] 碳酸锂 - 电池抢出口预期下，需求增速好于中性预期，市场情绪高涨，碳酸锂向下驱动有限，短期高位震荡。电池出口退税减少政策使一季度淡季不淡，电池产量延续旺季表现，碳酸锂累库难持续，将转为去库，2026 年底出口退税取消前，抢出口需求或加速供需格局转变。需警惕获利了结及风险管控带来的大幅波动风险[29] 工业硅多晶硅 - 工业硅盘面预计震荡，暂无上涨驱动，上边际承压，可逢高做空或卖出虚值看涨期权。下游需求有阶段性政策驱动抢出口支撑，但缺少持续上涨驱动，对于多晶硅远期减产预期和工业硅大厂复产预期仍在，持货方套保意愿偏强，成本曲线相对左侧的大厂大修持续性存疑，后续或转向多晶硅减产预期博弈，高供应弹性下供需矛盾转向压力大，政策端取消光伏相关产品、有机硅出口退税政策，或驱动一季度抢出口，淡季需求有改善预期[30] - 多晶硅盘面偏弱震荡，等待 1 月 20 号整改措施指引，谨慎持仓。13 日多晶硅期货减仓，因严限仓监管，虽组件抢出口给出需求端乐观预期，厂家报价维稳，但盘面缺少产业多头，场内存量资金博弈为主。反内卷政策大方向不变，但现实或逐步纠偏，挤出远期资金成本溢价后，关注硅料自律新变化，若硅料能耗标准严格执行，国内多晶硅有效产能将降至约 240 万吨/年，较 2024 年底下降 16.4%，与已建成装置产能相比减少 31.4%，1 月 20 日前下游观望情绪浓厚，处于政策和产业博弈真空期[30][31] 农产品 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩及节前补库和开工下滑的矛盾令郑棉短线整理，短线交易为主。隔夜 ICE 美棉稳定，受 USDA 1 月供需报告利多，但需求不畅制约棉价，国内郑棉盘整，有成本支撑和政策面利多。USDA 报告显示全球棉花产量和期末库存预估调减，美国棉花产量和期末库存也调减，但周度出口报告显示棉花出口周环比下降，咨询机构调降巴西棉花产量预估，巴西 1 月前两周棉花出口日均同比增加 20%。国内棉花商业和港口库存累积，下游需求差异大，纺织企业工业库存低，采购信心不足，需关注春节前补库预期和开工下滑影响，同时关注下一个目标价格补贴政策，预期补贴面积下调或令棉花供给下降，提振长期棉价[32][33] 白糖 - 内糖进入供需两旺季节，郑糖震荡整理，建议低位区间短线交易。隔夜 ICE 原糖承压，国内郑糖受全面开机供给压力和春节备货需求及成本支撑影响。全球食糖过剩压力仍在，多家机构预计 2025/26 年度供应过剩，巴西中南部 12 月上半月糖产量同比减少 28.8%，印度 2025/26 榨季预计净糖产量增加，已签署出口合同 18 万吨，泰国生产推进，产量可能不及预期，甘蔗价格下调或使种植被木薯替代，巴西 1 月前两周出口糖日均增加 32%。国内甘蔗产区全面生产，季节性压力加大，但春节需求备货启动，国产糖现货和期货价格略低于成本，配额外进口加工糖盘面利润已盈利[34][35][36] 鸡蛋 - 当前蛋鸡在产存栏仍较高，随着后期鸡蛋备货力度减弱，消费摆动向下，鸡蛋现货有转弱预期，02 和 03 合约为春节后淡季合约，预计上方空间有限，但需警惕本次蛋价上涨是因供给端存栏有效减少和冷库蛋减少所致。昨日鸡蛋期货走势偏弱，受节后淡季预期压制，现货继续上涨，蛋鸡养殖利润转入盈利，鸡蛋进入季节性上涨阶段，在产存栏高位下滑，春节前备货开启，食品厂拿货增加，内销好转，产业囤货带动消费增加，短期蛋价或维持偏强态势，但需关注后市现货上涨幅度[37] 苹果 - 盘面或偏强运行。近期苹果出库同比略降，销区市场走货稳定，价格同比偏高，期货大幅走强。山东和西部产区出库价格有差异，部分产区质量偏差货源价格走弱，好货价格坚挺。当前苹果市场处于“供给支撑”与“需求掣肘”博弈格局，供给端“量少质差”且库存低，为价格筑底，需求端“价高销减”压制行情，终端消费疲软是关键制约因素，后续价格大概率区间震荡，优质货源保持坚挺，普通货源波动大，若需求降幅合理，市场有望偏强，需关注春节备货期消费表现[38][39] 玉米 - 盘面分歧较大，关注集港情况，短线交易为主。国内玉米现货价格稳中偏强，期价走势偏弱，产区惜售，现货价格持稳或上调，港口集港量随价格抬升而增加，价格有走弱迹象，华北地区深加工企业到货量减少，价格稳中偏强。现阶段价格走强反映挺价情绪下对阶段性供给偏紧的交易，港口及深加工企业库存低，1 月中下旬刚需补库预期增强，现货供应偏紧。后市玉米价格走势核心在于基层售粮情绪是否松动，1 月面临托市小麦拍卖、进口玉米拍卖加量、调节性储备玉米投放等不确定因素，但春节前“踩踏式”抛售概率低，在政策粮投放及进口补充下，价格更可能区间震荡，大幅上行可能性小，关键观察点在于 3 月份售粮是否集中释放，以及远月合约在低估值区间内是否有逢低布局机会[40] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行观点。产销区价格稳定，盘面震荡上行，产区收购结束，价格稳定，销区市场交易以加工厂自有货源为主，下游客商按需采购，整体价格暂稳。新季红枣发往内地运输基本结束，消费旺季市场走货平缓，价格缺乏上行动力，预计短期内震荡整理，需关注销区走货节奏与采购商心态变化[41] 生猪 - 一月上中旬消费缺乏显著提振，预计中旬开始规模企业恢复出栏，社会猪源惜售情绪缓解，现货价格震荡回落概率较高，期货主力合约仍以逢高偏空思路为主。近期规模企业增量出栏，北方二育入场积极，现货价格南弱北稳，市场对现货价格走势分歧较大，近月合约大涨。预计中下旬现货价格面临压力，一是冬至前出栏多导致冬至后肥猪供应偏紧，社会猪源惜售使春节前供应压力增加；二是规模企业前期出栏节奏快，月末/月初放缓，短期标猪供应略紧，但中旬增量出栏概率高；三是近期二育入场支撑价格，但下旬出栏压力大[42] 能源化工 原油 - 伊朗地缘局势升温且暂无缓和迹象，委内瑞拉预期恢复原油出口，此前影响缓解。伊朗国内政局扰动，市场担心美方介入封锁其出口。基本面原油供给过剩，对价格形成压制，且 OPEC+增产难以逆转，但中东地缘问题频发，市场给予地缘溢价，短期伊朗问题或将继续发酵，油价仍存支撑[44] 燃料油 - 地缘与宏观共同主导油价，燃料油供需边际好转，短期交易重点是美俄主导的地缘影响，价格跟随油价波动。布伦特油价大幅波动，关注焦点是伊朗局势变动，原油基本面弱，短期关注美国是否动武，预估油价短期受地缘影响上冲，63 - 65 美元上方有压力，后市关注委内瑞拉原油销售情况，市场关注亚洲炼厂重质油缺失时燃料油能否成为新补充。新加坡库存数据显示燃料油降库，但整体库存处于高位，外盘汽油裂解利润回落后企稳，供需无强驱动[46] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力大，从供需角度会偏弱，但当前价格上游生产企业亏损较多，可能有支撑带动小幅反弹，建议震荡思路对待，谨防回调风险。聚烯烃供应压力大，下游需求差，现货成交不好，但上游亏损严重，可能支撑盘面反弹，前期上游和贸易商预售多，价格反弹后贸易商集中补货推升市场价格。目前聚烯烃供应压力仍大，上游产量维持高位，下游需求偏弱，现货价格相对稳定[47] 橡胶 - 短期国际宏观环境、交易制度及商品氛围或将导致资金参与度提高，但无明显供需矛盾或限制上涨空间，预计盘面整体震荡运行，关注回调短多机会，或逢低卖出虚值看跌期权。昨日海外原料价格持续偏强，成本端存在支撑，受合成胶影响午盘迅速冲高，而后减仓回落，盘面仍在震荡区间内运行，2025 年 1 - 12 月累计进口量 852.2 万吨，累计同比增幅 16.7%，关注国际形势、国内政策及 1 月下游采购节奏[47] 合成橡胶 - 冲高时谨慎追涨，无单宜观望。中石化华东丁二烯挂牌价格上调，市场惜售心态明显，供方报价继续上调，合成橡胶受成本支撑继续上涨，短期基差偏弱且仓单逐渐增加，需关注丁二烯及顺丁装置、下游采购情绪、政策变化、突发事件等[49] 甲醇 - 甲醇现实供需状况略有好转，虽然库存仍处于相对高位且月底到港量增加，仍有累库的可能，但中长期来讲，基本面在好转，远月合约可逐步考虑略微偏多配置。近期传言下游需求工厂可能会停车，市场担心需求可能会转弱，盘面价格上涨趋势开始转弱，进入偏强震荡态势。甲醇长期供需格局好转，长期来看会继续去库，但预计月底进口到货量仍然比较多，还需要进一步观察甲醇进口货到港情况。甲醇现货价格震荡走强，内地市场部分地区现货价格震荡，需关注港口库存变动，远月合约等待港口去库顺畅，可逐步考虑偏多配置[50] 烧碱 - 财政部、税务总局公告涉及聚醚多元醇，短期内抢出口订单有利于聚醚多元醇，进而利多液氯，对氯碱综合利润产生影响，在当前液碱价格偏弱环境中，对烧碱期货产生偏空影响。现货市场方面，山东地区 32%碱和 50%碱最低出厂价格稳定，氧化铝企业液碱采购价格稳定，液氯价格上涨，烧碱仓单数量稳定，山东液碱市场走货不佳，低度碱压力大，高度碱在前期订单支撑下价格暂时持稳，部分企业降价去库存，片碱市场价格偏弱运行。期货市场方面，烧碱期货 03 合约单边下行，空头主动增仓打压价格，现货市场成交下滑，新仓单流入市场，对现货、期货产生压制，液氯价格偏强保障了氯碱开工的稳定性[51] 沥青 - 短期原料发酵下，沥青价格预估波动幅度加大，未来关注点为冬储博弈后的价格底。布伦特油价大幅波动，关注焦点是伊朗局势变动，原油基本面弱，短期关注美国是否动武，预估油价短期受地缘影响上冲，63 - 65 美元上方有压力，美国石油公司开始转运委内原油，后市关注委内瑞拉原油销售及制裁解除情况，当前预估原料来源不确定性减弱，贴水定价将是沥青未来重点关注方向，沥青现货涨价后趋于稳定[52] 聚酯产业链 - 短期仍以成本主导，可关注 PX 及 PTA 5 - 9 月间逢低正套机会。国际油价偏强，但聚酯终端需求疲弱，聚酯链走势承压。PX 供需格局变动有限，但下游聚酯工厂陆续公布检修计划，需求存在转弱预期，成本虽提振价格上涨，但利润有所回吐；PTA 成本端有支撑，供应端小幅收缩，但需求支撑不足，且市场整体情绪降温，价格表现承压；乙二醇短期供需相对平稳，但远月需求转弱、累库预期未消，价格延续震荡整理；短纤新增订单持续走弱，需求预期转淡，价格跟随成本运行，加工费区间整理[53] 液化石油气 - 原油 LPG 受伊朗地缘冲突影响，价格重心共同上移，伊朗是中国进口 LPG 的主要国家，若供应出现问题，或将大幅影响国内供给。目前进口成本支撑仍存，中东地区货源偏紧，国内到港量不高，库存去化。需求端正值旺季需求，民用支撑仍存，化工端负反馈预计要到一季度末。整体看，短期地缘因素占据主动，高成本以及需求支撑背景下，LPG 仍具备一定反弹动能，观望为主，不建议追涨。全国液化气估价上调，民用气市场大面走高，醚后碳四市场稳中反弹

**行业与公司** * 涉及行业：**全球股市（特别是美股）**、**周期性板块**、**能源（原油）**、**加密货币**、**外汇市场**[1][6][8][27][29][34][45] * 涉及公司/指数：**罗素2000指数 (IWM)**、**纳斯达克综合指数**、**标普500指数 (SPX)**、**日经指数 (NKY)**、**MSCI新兴市场指数 (EEM)**、**iShares比特币信托 (IBIT)**、**布伦特原油**、**WTI原油 (CLJ6)**、**欧元/美元汇率**[8][21][27][29][34][36][40][45] **核心观点与论据** * **市场情绪极度乐观但未达极端**：2026年初市场风险偏好指标加速至约0.9，处于历史96%分位，为2025年初以来最高[2][3]。客户调查显示看涨情绪达到过去十年仅出现三次的高位（2017年Q4、2020年Q4、2024年Q4）[11]。然而，看跌阵营仍占约22%，表明情绪乐观但尚未完全一边倒[11][12]。 * **乐观情绪由健康的宏观驱动**：表现为全球增长乐观情绪升温，股市跑赢债市，周期性板块跑赢防御性板块，信用利差收窄，通胀互换利率上行[6]。罗素2000指数相对纳斯达克综合指数的年内超额收益创历史新高，是增长信心的又一证明[8]。 * **对经济与政策的共识强烈**：超过80%的受访者预计美国GDP增长将达到或超过市场共识，乐观情绪达多年高点[14][16]。约三分之二受访者预计2026年有1-2次降息，约三分之一预计降息3次或更多，几乎无人预期利率不变或上升，形成非常强烈的宽松政策共识[14][16]。 * **基本面预期存在上行空间**：经济学家预测2026年美国GDP增长为2.8%，高于市场共识的2.1%，驱动力包括关税拖累减弱、减税政策、金融条件宽松、监管放松及AI驱动的生产率提升[19][21]。市场当前定价仅隐含约2.5%的实际增长，若预期上调至3%，未来三个月标普500指数和罗素2000指数分别有约8%和约10%的上行空间[21]。 * **区域偏好发生显著转变**：2025年美股表现不佳后，预期美国市场领先的受访者比例从历史最高的58%骤降至仅23%[23][25]。欧洲多年来首次不再是最不受青睐的地区（配置比例仍为11%），日本成为最不受欢迎的市场[23][25]。 * **比特币情绪显著降温**：仅14%受访者预期比特币在2026年提供最高回报，较2024年的39%和2025年的25%大幅下滑[29]。 * **当前主要风险非崩盘而是上行条件化**：82%的参与者预期全球股市正收益，42%预期两位数增长（创纪录），超过80%预测美国GDP增速不低于2%，衰退风险几乎不存在[31][33]。风险在于上行更依赖利好兑现，任何就业、地缘政治或政策波动都可能冲击极度乐观的市场格局[34]。 * **能源板块呈现最大的风险定价错配**：65%的受访者将地缘政治列为2026年头号风险[37]。然而，54%的投资者预计布伦特原油价格低于60美元，仅10%预期超过70美元，波动率、信用利差及风险资产价格均未充分反映地缘政治担忧[36][37][38]。能源板块成为许多热门交易的融资端，存在显著的非对称性[34][35]。 **其他重要内容** * **推荐的看涨交易策略**：1) 通过期权押注罗素2000指数继续跑赢标普500指数[27]。2) 通过跨区域（日本、新兴市场、美国小盘股）的最劣看涨期权组合，以折价获取分散化收益[27][29]。 * **推荐的非对称对冲策略**：针对“股票被过度做多、原油被过度做空”的情绪分化，提出两种对冲组合：1) 做空股票+做多原油[40][41]。2) 在上述组合基础上增加做多美元（押注欧元/美元走弱），以对冲“美元走弱”的另一共识观点[44][45][46]。 * **仓位与操作建议总结**：市场预期不再便宜，建议保持投资，偏向于被低估的上行机会，并利用不对称结构来对冲那些被广泛谈论但鲜有持仓的风险（如地缘政治）[49]。