报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱市场供给有所提升，供应压力未充分消化，需求延续回落态势，库存预计累积，下游浮法玻璃供需基本面弱，终端房地产未回暖，前期市场对产能出清及“反内卷”政策预期增强，低估值纯碱短期内或补涨，但长期核心矛盾未解决，且玻璃制品出口退税取消影响需求，若今年出口未显著扩张或落后产能未有效出清，供需格局不乐观，短期震荡偏弱运行[7] - 2025年1月13日玻璃期货主力合约FG2605大幅回落，玻璃市场出货良好，部分地区降库明显，价格受市场情绪提振上调，供应端有减量预期，整体库存基数高但区域分化明显，部分区域受销售或产能缩减利好，短期内供应收缩支撑价格，但高库存矛盾制约行情，出口退税取消挤压利润空间，在产能出清等利好出现前，盘面反弹回落，需关注供需边际变化与政策动向[8] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 2025年1月13日，SA601开盘价1155，最高价1156，最低价1129，收盘价1136，涨跌 -7，涨跌幅 -0.61%，持仓量0.37万手，持仓量变化 -258；SA605开盘价1242，最高价1242，最低价1209，收盘价1212，涨跌 -16，涨跌幅 -1.30%，持仓量120.68万手，持仓量变化12386；FG601开盘价1082，最高价1082，最低价978，收盘价978，涨跌 -14，涨跌幅 -1.41%，持仓量0.18万手，持仓量变化 -27；FG605开盘价1143，最高价1144，最低价1096，收盘价1096，涨跌 -35，涨跌幅 -3.09%，持仓量117.27万手，持仓量变化91374 [7] 数据概览 - 报告展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表，数据来源包括Wind、iFind和建信期货研究发展部 [10][17][20]

公司对行业政策的看法 - 公司认为反内卷政策将引导行业从低价竞争转向高质量发展 [1] - 该政策有利于全产业链建立更健康、可持续的盈利生态 [1] - 该政策对公司业务有积极正面的影响 [1]

核心观点 - 顶级外资机构对2026年中国市场持乐观展望 核心逻辑从估值修复转向企业盈利增长驱动 科技创新与政策红利被视为双引擎 [1] 外资看涨核心逻辑 - 外资普遍预测2026年中国企业盈利增速显著提升 高盛预计MSCI中国指数和沪深300指数分别上涨20%和12% 2026-2027年累计涨幅或达38% 其中企业盈利贡献24% [2] - 瑞银预测MSCI中国指数盈利增长有望达14%以上 全部A股盈利增速从2025年6%升至8% 科技板块占指数50%权重成关键引擎 [2] - 支撑盈利增长的逻辑包括名义GDP增速提升 PPI降幅收窄推动企业收入增长 反内卷政策优化光伏/电池/化工等行业供需结构 AI资本开支扩张带动算力硬件 智能驾驶等赛道盈利爆发 [2] - MSCI中国指数远期市盈率仅12倍 显著低于标普500指数22倍和印度股市21倍 处于历史低位 [3] - 外资持有A股市值占比仅3.68% 远低于日韩印等国40%的平均水平 增配空间巨大 [3] - 2025年前10个月境外资金流入A股达506亿美元 同比增逾3倍 全球前40大投资机构中国股票持仓比例升至1.1% 创2023年以来峰值 [3] 外资布局方向 - AI被视为核心增长点 外资重点布局算力基建如光模块 芯片寒武纪 液冷技术中科曙光 [4] - 外资同时布局AI应用场景 如金融科技恒生电子 医疗AI联影医疗单家吸引70余家机构调研 工业软件华大九天 [4] - 政策红利受益领域包括反内卷优化行业如新能源宁德时代 赣锋锂业获摩根大通增持 以及高端制造龙头 [5] - 出海企业如新能源车 智能硬件等海外收入占比高的公司受到关注 [5] - 消费领域存在结构性机会 服务消费餐饮 预制菜下半年或迎PPI回暖催化 [5] - 北向资金2025年四季度调仓动向显示增持资源股博弈全球复苏与通胀预期 同时加仓科技与金融板块 [6] 市场争议与风险 - 高盛38%涨幅预测遭质疑 历史准确率仅37% [7] - 半导体板块交易占比达44% 部分估值脱离基本面 [7] - 内资近期流出可能抑制短期表现 增量资金持续性需观察 [8] - 美国拟对铜 医药加征50%-200%关税 产业链或受冲击 [9] - 美联储利率变动可能引发外资短期套利 地缘政治风险需警惕 [9]

经济形势展望：开局之年全面发力与非典型复苏 - “十五五”规划开局之年定位为“全面发力”与“战略主动”的关键时期，政策在发展和改革领域推进节奏预计加快[3] - “战略主动”体现在统筹国内经济与国际经贸斗争的主动性提高，以及以自贸区、自贸港为载体对标CPTPP的服务贸易开放加速，例如海南岛封关运作[3][4] - 中央经济工作会议显示“改革”与“开放”词频显著提升，财政政策将保持必要支出总量与债务总规模，货币政策强调促进经济增长与物价合理回升，并灵活运用降准降息等工具[5][6] 2025年出现的三大转变 - 疫后疤痕效应弱化，人流出行数据自2025年起明显好转，核心商品CPI与PPI走势背离，部分行业如酸奶价格在2024年底见底后于2025年三季度连续回升，显示经济部分领域自然筑底[7] - 关税冲突对经济拖累明显弱化，实际影响远低于年初预估的1%增速拖累，因产业迭代升级使出口竞争优势增强，2025年中国对美出口占比下降约3–4个百分点，对欧洲、拉美、非洲等非美经济体出口提升，高附加值商品占比持续上升[8] - 自2024年9月底政策全面优化后，形成系统新政策框架：生产端注重高附加值，需求端注重以人为本，总量政策打开空间，结构性政策更具针对性，政策灵活性提高且时滞减弱[8] 2026年内需展望：非典型复苏特征 - 复苏呈现“非典型”特征，量的弹性有限，主要靠价格从螺旋式下行回归正常，推动名义GDP从2025年约4%水平向2026年5%左右回归[9] - 宏观指标将呈现显著结构性分化，行业间及行业内部均分化突出，分析需关注结构性特征[9] - 复苏过程可能被拉长，是漫长的转型收尾过程，参考国际经验经济转型需15–20年，中国自2011年进入转型，当前处于中后段攻坚期[9] 资本市场驱动逻辑与情绪周期变化 - 十年期国债收益率与A股股息率之差指标刻画市场情绪周期，历史多数时间运行在0.5%–3%区间，约三年一轮，但该周期律自2022年后被打破[10] - 2024年市场悲观情绪演绎至极端，十年期国债收益率一度比A股整体股息率低一个多点，显示情绪过度悲观[10] - 2025年初境外路演显示，海外投资者对中国资产配置近乎归零，认知存在巨大差距，随后提出“资金再平衡”将成为投资胜负手关键[11] 影响资本市场思维的关键事件 - 2024年9月底政策转向触发宏观叙事根本变化，政策层对资本市场和资产价格重视程度显著提升[12] - 2025年初DeepSeek面世使投资思维从宏观视角拉回微观主导，市场开始寻找各领域的“DeepSeek时刻”，对投研体系产生直接系统影响[12] - 特朗普政府新一轮关税战使非美经济体视美国为规则破坏者、中国为维护者，导致非美资金流出美国并重新关注中国市场，同时国内“反内卷”政策自2025年7月被广泛关注，通过结构性手段着力恢复企业盈利能力与名义GDP增长，启动国内“资金再平衡”[13] 2026年市场展望与资产表现 - 名义GDP修复将带动“资金再平衡”过程延续，当前A股整体股息率与十年期国债收益率基本持平，股价上涨可使投资者同时获得股息收益和资本利得[14] - 名义GDP修复过程中，债券市场利率中枢抬升将继续，并对传统领域盈利和估值形成支撑[14] - 低利率环境下债券市场存在“高波动陷阱”，当十年期国债收益率降至2%以下时，代表性经济体普遍出现1–2个月内快速上行50个基点以上的激烈调整，因低收益率下相同基点变动对债券价格影响更大[14] 汇率展望与资金流向 - 宏观经济压力最大时点为2022年，市场情绪最悲观为2024年，2025年三季度名义GDP增速3.7%很可能是未来一段时期绝对低位，人民币已于2025年进入升值通道[15] - 预判从2026年起，未来几年人民币每年或保持2–3%升值幅度，十年左右累计升值幅度可能达30%左右，市场对升值趋势的认知将逐步形成共识[15] - 2–3%的汇率升值预期叠加2%以上的利率回报，在全球范围内具备吸引力，境外资金投资行为可能在2026年发生显著变化，股票市场也将受益[15]

2025年中国期货市场整体表现 - 2025年12月全国期货市场成交量为9.51亿手，成交额为90.81万亿元，同比分别大幅增长45.17%和58.55% [1] - 2025年1-12月全国期货市场累计成交量为90.74亿手，累计成交额为766.25万亿元，同比分别增长17.4%和23.74%，成交规模数据均创历年新高 [1] - 2025年12月末全国期货市场持仓量为4523.89万手，环比下滑16.3%，同比增长13.7% [1] - 截至2025年12月31日，我国共上市期货期权品种164个 [1] 2025年12月市场环比表现 - 2025年12月份成交量相比11月份增长23.55%，成交额环比大增36.32% [1][11] - 商品期货中，贵金属、有色金属、软商品、能源、化工成交量环比分别大幅增长71.5%、39.5%、32.5%、24.6%、23.3% [1][11] - 成交额方面，有色金属、贵金属、软商品、化工板块环比分别大幅增长85.95%、76.7%、36.4%、25.6% [1][11] - 12月金融期货板块成交量和成交额环比分别增长6.45%和7.32% [1][11] 2025年市场增长的核心推动因素 - 金融期货期权板块2025年成交量和成交额同比大增94%和33.66%，成交量超3亿手，成交额破255万亿元，显示各类金融机构和投资者积极运用股指期货、股指期权和国债期货工具 [2][11] - 有色金属及新能源金属板块成交规模同比分别增长64.11%和30.38%，成交量超10亿手，成交额破93万亿元，主要受AI、算力、新能源应用新场景拉动需求，以及“反内卷”政策带动 [4][12] - 贵金属板块受沪金和沪银期货价格创上市以来新高刺激，全年成交规模同比分别增长15.51%和81.97%，成交量超6亿手，成交额破146万亿元 [5][15] - 能源板块和化工板块成交量同比分别增长64.1%和27.5%，成交额同比分别增长28.5%和16.1%，显示原油系、焦煤焦炭及各类化工品种交易活跃，产业链企业积极参与 [9][16] - 黑色金属与建材板块受“反内卷”利好推动，成交量同比增长近11.2% [9][16] 2026年市场展望 - 预测2026年全国期货市场成交量和成交额有望延续上升态势，成交量将在95亿手至100亿手左右，成交额将突破800万亿元向更高水平冲击 [9][16] - 增长驱动因素包括金融期货热度上升、有色金属与贵金属热度不减、农副产品季节性行情、能源化工及黑色建材板块受宏观政策利好可能启动行情以及新品种不断扩容市场体量 [9][16]

核心观点 - 化工行业在2025年经历了盈利与估值的探底后，2026年有望迎来盈利触底回升的拐点，行业正处于供需再平衡的新起点 [2] - 供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体、人形机器人为代表的新质生产力将引领新一轮成长 [2] 2025年行业回顾与现状 - 2025年化工品价格压力仍大，中国化工产品价格指数全年累计下滑约8.8% [10] - 尽管价格承压，但申万基础化工指数在2025年全年上涨33.3%，股价已率先实现反弹 [10] - 2025年1-11月化工相关PPI同比平均为-4.94%，跌幅较前两年平均的-6.51%已明显收窄并阶段性企稳 [14] - 化工行业固定资产投资完成额在2025年6月累计同比转负，11月进一步降至-8.2%，标志着自2021年以来的产能扩张周期进入尾声 [14] - 主流化工品价格普遍处于历史底部震荡，但景气度出现分化，部分品种如硫酸、制冷剂R32、磷酸一铵等价格已处于历史高分位区间 [16] 投资主线一：周期维度 - 随着资本开支高峰已过和PPI有望逐步转正，行业供需拐点将至，龙头白马公司有望率先修复 [5] - 万华化学作为聚氨酯龙头，随着自身资本开支收缩及全球MDI产能占比提高，盈利中枢有望稳步上移 [5] - 华峰化学凭借规模优势形成的低成本护城河，是兼具安全边际与业绩弹性的行业龙头 [5] 投资主线二：政策维度 - 自2024年7月开始，政策导向转向“高质量发展”，防止内卷式恶性竞争成为新常态，供给侧的减量提质与优质产能出海是打破内卷的两大路径 [5] - 农药行业落后产能加速出清，利好具备创制能力与制剂出海优势的扬农化工 [5] - 钾肥受地缘政治影响供给持续紧平衡，资源属性强的亚钾国际、东方铁塔有望持续受益 [5] - 磷化工方面，磷矿石供需维持紧平衡，高品位矿价坚挺，叠加2026年磷酸铁带来的需求增量，行业景气度有望延续，建议关注云天化、兴发集团及川恒股份 [5] - 涤纶长丝行业，桐昆股份与新凤鸣凭借规模优势与寡头格局下的协同效应，在周期复苏中有望实现高业绩弹性 [5] - 轮胎企业如赛轮轮胎、森麒麟、中策橡胶等通过海外产能布局规避贸易壁垒，是反内卷背景下通过全球化实现困境反转的典范 [5] 投资主线三：成长维度 - 新材料下游需求结构加速升级，AI、机器人、军工等“新质生产力”正在为传统化工带来需求增量 [5] - 在半导体先进制程领域，CMP抛光垫与抛光液龙头鼎龙股份、安集科技有望加速国产替代 [5] - AI算力爆发带动数据中心液冷需求，新宙邦凭借在氟化液领域的先发布局，有望承接3M退出后的市场份额 [5] - 人形机器人轻量化趋势下，PEEK材料龙头中研股份有望核心受益 [5] - 在地缘安全与“一带一路”驱动下，广东宏大依托军工与民爆双轮驱动，正加速开启第二成长曲线 [5] 全球化工格局演变 - 全球化工供给正向中国迁移，中国在全球化工市场的份额已从2004年的约10%升至2024年的46%，成为全球最大化工生产国 [33] - 欧洲因能源成本高企导致化工竞争力下滑，其天然气价格接近美国的3倍，长期看可能导致产能持续出清 [31] - 欧盟对中国化工品的进口依赖度持续提升，2014-2024年间，来自中国的化工品在EU27进口中的占比由约9%抬升至18%，中国已成为欧盟第一大化工进口来源国 [33] - 关税扰动推动全球供应链重构，2025年第二季度美国化学品进口同比下降8%，其中来自中国的进口下降近30% [26] 重点细分赛道分析 磷化工 - 磷矿石市场维持供需紧平衡，价格高位震荡，高品位矿石价格较为稳固 [46] - 2026年磷酸铁预计新增117万吨产能，有望带动磷矿新增需求 [46] 钾肥 - 供应端受俄白出口减量影响，我国主要港口钾肥库存处于2020年以来52.8%的分位 [58] - 2026年钾肥进口大合同价定格在348美元/吨（CFR），成本支撑较强 [58] - 全球钾肥需求持续增长，2025年预计达7100-7400万吨 [58] 农药 - 农药价格历史分位仍处低点，随着“反内卷”政策实施，行业格局有望优化，价格有稳中有升空间 [67] - 中国农药制剂出口比例从2020年的41%提升至2024年的54%，制剂出海前景广阔 [67] 涤纶长丝 - 行业CR6在2024年已达到87%，龙头企业通过协同挺价和调节负荷有效支撑加工费 [70] - 展望2025-2028年，长丝龙头扩产速度显著放缓，年均新增产能逐步回落 [70] - 行业处于高产能利用率、高集中度、低盈利的阶段，一旦补库需求启动，业绩向上弹性大 [70] MDI/TDI - 万华化学在全球MDI产能中的占比为33%，在计划新增产能中占比高达71%，份额持续提升 [90] - 2024年全球MDI需求为877万吨，主要下游应用为冰箱冷柜（51%）和胶黏剂（23%） [91][93] - 全球TDI需求在2024年为265万吨，同比增长约7.7%，主要下游应用为海绵及其制品（65.28%） [96][98] 轮胎 - 2024年全球轮胎销售额达到1819.6亿美元，销量达到19.31亿条，市场空间广阔 [115] - 中国轮胎企业快速崛起，中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎等已进入全球轮胎企业前20强 [125][126] - 全球贸易形势严峻，多国对华发起轮胎贸易调查，促使中国胎企加速海外产能布局以规避壁垒 [129]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年开年首周债市明显调整，主因央行2025年12月公开市场买债量未达预期及“股债跷跷板”效应，预计债市配置资金将被股市分流，下周12月金融数据公布对债市影响有限，短端利率节前或稳定，长端利率受股市影响，曲线将陡峭化，10年期国债收益率接近1.9%可适时入场 [1][16][17] - 上周黄金反弹至高位，人民币汇率看升，原油或维持低位震荡，中期沿用双部门模型，货币政策托底传统部门，财政政策引导科技部门 [2][4] - 美国12月失业率和非农就业人口下降，但新增就业不及预期，就业增长依赖特定领域，劳动参与率回落，劳动力市场逐步进入低速平衡阶段，美联储1月降息概率低 [4] 根据相关目录分别总结 一周观点 - 2026年1月5 - 9日，10年期国债活跃券收益率从2025年12月31日的1.85%上行1.8bp至1.868%，周内波动受股市、央行买债量、降息预期、物价数据和国债发行情况等因素影响 [1][11][12] - 债市调整主因央行2025年12月买债量未加大及股市强势，“股债跷跷板”是压制债市重要原因，预计债市资金被股市分流 [16] - 下周12月金融数据公布对债市影响有限，短端利率节前稳定，长端利率受股市影响，曲线将陡峭化，10年期国债收益率接近1.9%可入场 [17] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2026年1月5 - 9日公开市场操作净投放情况不一，货币市场利率多数下行 [36][38] - 利率债上周发行量和净融资额较上上周有变化，国债、国开债等收益率和利差有不同表现 [40][41][48] 国内外宏观数据跟踪 - 钢材价格总体上行，LME有色金属期货官方价全面上行 [55] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 上周一级市场地方债发行26只，金额1176.64亿元，包括再融资债券、新增专项债和新增一般债，3省市发行地方债，2省市发行地方特殊再融资专项债，自2026年1月1日至上周全国发行该专项债22025.21亿元，上周城投债提前兑付13.30亿元 [65][69][75] 二级市场概况 - 上周地方债存量54.73万亿元，成交量3102.11亿元，换手率0.57%，前三大交易活跃省份和期限明确，到期收益率全面下行 [82][87] 本月地方债发行计划 报告给出地方债发行计划图示，但未详细说明相关内容 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 上周一级市场信用债共发336只，总发行量2698.92亿元，净融资额1311.49亿元，较上周增加1928.49亿元，其中城投债和产业债净融资额分别为282.26亿元和1029.23亿元 [88][90] 发行利率 - 短融、中票、公司债发行利率有不同变化 [103] 二级市场成交概况 - 上周信用债各品种成交额合计5585.30亿元 [103] 到期收益率 - 上周国开债到期收益率全面上行，短融中票、企业债、城投债收益率呈分化或总体上行趋势 [104][105][106] 信用利差 - 上周短融中票信用利差全面收窄，企业债信用利差总体呈分化趋势，城投债信用利差全面收窄 [108][109][113] 等级利差 - 上周短融中票、企业债等级利差呈分化趋势，城投债等级利差全面收窄 [115][120][123] 交易活跃度 - 上周工业行业债券周交易量最大，报告列出活跃信用债相关信息 [127] 主体评级变动情况 报告给出发行人主体评级或展望调高情况表格，但未详细说明相关内容

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 当下热卷产量压力不大，反内卷政策有预期提供下方支撑，表需周环比小幅回落但年同比偏强，淡季需求回落正常，冬储情绪回暖或拉动需求启动，成本端双焦强势、铁矿大涨提供成本支撑，库存总量偏高有压力，行情先大幅拉升突破后调整，回踩均线企稳走强，建议谨慎偏多思路，逢低买入 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 热卷期货主力合约周一持仓量增仓10408手，成交量408729手，相比上一交易日缩量，日内最低价3289元，最高价3320元，增仓震荡偏强运行，站上5日、10日、20日均线，收于3311元/吨，上涨18元/吨，涨幅0.55% [1] - 主流地区上海热卷价格报3290元/吨，相比上一交易日上涨10元 [1] - 期现基差 -21元，期货小幅升水现货 [2] 基本面数据 - 供应端：截止1月8日热卷周产量环比上升1万吨至305.51万吨，年同比上升1.62万吨，产量连续三周回升，因钢厂盈利改善、铁水调配及复产力度加大，后续需观察回升力度 [3] - 需求端：截止1月8日周度表观消费量环比下降2.43万吨至308.34万吨，表需小幅回落，年同比上升7.25万吨，需求有韧性 [3] - 库存端：截止1月8日总库存周环比下降2.83万吨至368.13万吨，社会库存增2.17万吨，钢厂库存降5万吨，总库存维持去库但幅度收窄，处于近5年高位，对价格有压制作用 [3] - 政策面：钢材出口许可证管理新规短期使出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议积极财政和适度宽松货币政策，整治内卷竞争利好价格和盈利，稳定房地产市场、扩大内需 [3][4] 市场驱动因素分析 - 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底，炉料铁矿偏强 [5] - 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格 [5]

市场整体表现 - 截至1月12日收盘，沪指涨超1%，录得“17连阳”，深证成指涨1.75%，创业板指涨1.82% [1] - 全市成交额达3.64万亿元，刷新2024年10月8日创下的34549.33亿元历史纪录，再创新高 [1] - 市场超4100只个股上涨 [1] - 1月12日上午开盘仅一小时，两市成交量接近1.7万亿元，半日成交额破2.31万亿元 [4] 行业板块动向 - 商业航天、AI应用两大方向领涨市场 [1] - 脑机接口概念走高，电商、短剧游戏等板块领涨 [1] - 算力硬件、保险、油气等方向跌幅居前 [1] 市场历史与情绪 - A股成交额突破3万亿元此前共发生6次，分别位于2024年10月8日、2025年8月25日、8月27日、8月28日、9月18日及2026年1月9日 [4] - 市场情绪火热，资金跑步进场，热点全面开花 [4] 专家观点与市场驱动因素 - 中航证券首席经济学家董忠云认为，2026年第一周显示春季躁动或已迎来主升浪 [7] - 行情支撑主要来自基本面、政策面和基本面改善 [7] - 2025年12月国内CPI同比上涨0.8%，涨幅比11月扩大0.1个百分点，回升至2023年3月以来最高 [7] - “反内卷”政策贴合市场关切，市场化与行政手段结合，有望对盈利承压行业效果更明显 [7] - 国防军工、电力设备、通信、医药生物等多行业基本面改善呈现一定持续性 [7] 投资策略建议 - 春季躁动相比以往，中枢抬升或更加稳健，且持续时间更长 [7] - 短期多个板块或均能呈现一定投资热点 [7] - 建议对具有边际催化的行业进行均衡配置 [7] - 建议跟踪关注具有基本面改善且本轮春季躁动涨幅落后的行业提前布局 [7] - 往后看，盈利或将成为下一阶段市场选股视角之一 [7]

文章核心观点 - 中邮证券研报覆盖建材行业多个细分领域，指出水泥、玻璃、玻纤及消费建材等板块呈现不同的供需格局与价格趋势，并给出相应投资关注标的 [1][2][3] 水泥行业 - 年末全国市场进入淡季，需求呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下区域分化明显，民用市场需求相对刚性 [2] - 中期维度看，在限制超产政策下，水泥行业产能有望持续下降，产能利用率从而大幅提升，带来利润弹性 [2] - 关注标的：海螺水泥、华新建材 [2] 玻璃行业 - 需求端受地产影响，预计2025年呈现持续下行态势，短期传统旺季订单改善力度一般，中间商库存相对较高，下游终端需求改善有限 [2] - 供给端近期有多条产线在12月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，预计价格短期保持低位震荡 [2] - 关注标的：旗滨集团 [2] 玻纤行业 - 需求端风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓 [2] - 供给端12月中国巨石桐乡3线冷修完毕重新点火 [2] - 电子纱细分领域表现景气，受AI产业链需求驱动，低介电产品迎来量价齐升，一代、二代及三代(Q布)产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业持续的量价齐升趋势 [1][2] - 截至1月最新价格，国内电子纱G75均价维持9377元/吨，环比上涨近1%，同比涨幅达11.31%，在PCB高端需求增长支撑下，预计后期价格仍有提涨预期 [1] - 关注标的：中国巨石、中材科技 [1][2] 消费建材行业 - 行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争已无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [3] - 2025年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，2026年可期待龙头企业的盈利改善 [3] - 关注标的：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [3]