现货价格与基差 - 截至12月22日，无锡宏旺304冷轧价格12900元/吨，日环比持平 [1] - 截至12月22日，佛山宏旺304冷轧价格12900元/吨，日环比上涨50元/吨 [1] - 基差为220元/吨，日环比下跌130元/吨 [1] 原料市场动态 - 印尼2026年镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨目标大幅下降 [1] - 菲律宾北部矿山Eramen 1.4%镍矿FOB40成交落地 [1][3] - 印尼12月(二期)内贸基准价预计走跌0.11-0.18美元/湿吨，主流内贸升水+25，镍矿内贸价格预计仍将下跌 [1][3] - 镍铁成交价格上涨至900元/镍(舱底含税)附近，市场议价区间上调，铁厂利润亏损有所修复 [1][3] - 铬铁价格平稳运行，工厂以交付订单为主 [1][3] 行业供应情况 - 11月国内43家不锈钢厂粗钢产量预计345.92万吨，月环比减少6.18万吨，降幅1.6%，同比增加4.2% [2] - 11月300系产量179.38万吨，月环比减少0.62万吨，降幅0.3%，同比增加0.4% [2] - 12月粗钢排产322.58万吨，月环比减少7.65%，同比减少6.29% [2] - 12月300系排产171.47万吨，月环比减少4.4%，同比减少7.6% [2] - 年末钢厂检修增加，部分企业可能提前安排年度检修，亏损压力可能迫使更多钢厂主动减产 [2][3] 库存状况 - 截至12月19日，无锡和佛山300系社会库存48.4万吨，周环比减少1.14万吨 [2] - 截至12月18日，不锈钢期货库存48855吨，周环比减少12523吨 [2] - 社会库存去化整体加快，但高库存的现实压力依然突出 [2][3] 市场逻辑与基本面 - 不锈钢盘面维持偏强运行，现货市场涨价氛围转浓，钢厂代理领涨 [3] - 部分贸易商及下游逢低补库，成交量有所回升，但高价成交较少 [3] - 宏观方面，美联储年内如期降息，国内央行投放流动性，政策窗口在稳增长促消费方面有一定表态 [3] - 供应端相对高位，但年底检修及亏损压力可能迫使减产，供应压力稍缓 [3] - 需求处于淡季，下游家电、建筑装饰等领域订单释放有限，市场成交以刚需为主，大批量囤货意愿低 [3] - 基本面供应压力稍缓，矿端和镍铁成本支撑强化，但淡季需求提振不足 [3] - 短期市场情绪改善，但基本面供需博弈持续，预计震荡调整为主 [3] 操作参考与观点 - 操作建议主力参考区间12500-13000 [4] - 短期观点为偏强震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年聚酯板块重回供需基本面，成本支撑转弱，关注品种间结构性机会 [2] - 上半年PX供应偏紧，可把握季节性反弹行情；新装置投产预期兑现，可尝试多PTA空PX套利；PTA无新投产压力，乙二醇供应压力大，可尝试多PTA空乙二醇套利；聚酯瓶片投产速度放缓，可关注多瓶片空短纤套利机会 [2][97] 根据相关目录分别进行总结 2025年行情回顾 - 2025年聚酯板块运行重心下移、品种走势分化，PX、PTA宽幅震荡，短纤及瓶片被动跟随PTA波动，乙二醇震荡回落 [5] - 1 - 4月，受贸易冲突、原油价格及装置春检等影响，聚酯板块先随原油上行，后因美国经济数据、关税政策等下跌 [5] - 5 - 6月下旬，贸易关系缓和、供需格局改善，聚酯板块集体反弹，伊以冲突使板块再度冲高，乙二醇走势较弱 [6] - 7 - 8月，“反内卷”题材炒作使板块高位运行，后因宏观情绪和供需基本面变化调整，传言及装置停车、需求转换使板块反弹 [7] - 9月以来，“金九”旺季不明显、装置重启及成本缺乏驱动，板块偏弱震荡，10月下旬后PX及PTA反弹，短纤及瓶片跟随，乙二醇重心下移 [7] - 截至12月17日，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片主连较2024年底收盘分别下跌3.15%、4.25%、22.45%、10.37%、8.44% [8] 原油市场分析 - 2026年全球原油供应过剩压力加大，EIA上调2025年美国原油产量预期、下调2026年产量预期，预计2026年全球原油库存累积；IEA下调2026年全球石油供应过剩规模预估值；OPEC将2026年市场预期调为“供需平衡”，若OPEC+维持产量，市场将小幅过剩 [10][12][13] - 俄乌冲突局势不明、美委关系升级增加原油供应不确定性，若俄乌冲突终结、局势缓和，浮式储油库存释放将加剧供应压力 [14][15] - 2026年美元指数预计震荡偏强运行，对原油等大宗商品价格构成压制 [16][17] - 2026年原油价格运行重心下移，维持低位震荡，WTI原油波动区间50 - 70美元/桶，OPEC+政策及地缘局势放大油价波动率 [17] PX市场分析 - 2025年国内PX产量窄幅增加、进口有所恢复，总产能持稳，装置运行季节性波动，亚洲PX整体开工率不高，二季度中后期PX回流使国内进口量增加 [22][23] - 2026年国内PX投产速度加快，压力集中于下半年尤其是四季度，上半年仅福佳大化改造扩能，裕龙石化大概率推迟至下半年，四季度华锦阿美及九江石化有投产计划 [25] - 2026年调油需求支撑有限，美国汽油消费不佳、俄乌和谈使成品油供应宽松；韩国缩减石脑油裂解产能或使我国PX进口减少，影响程度取决于减产执行和全球需求变化 [27][29] - 2026年上半年PX供应平稳、需求有增量、进口或减少，供需偏紧；下半年若新装置投产，供应压力增加 [30] PTA市场分析 - 2025年国内PTA产量增速放缓、全年整体去库，新增多套装置但部分装置停车使实际供应增量低于预期，产能利用率下降，产量仍回升，一季度累库，二季度以来去库 [32][37][38] - 2025年PTA出口负增长，海外产能扩张及需求不及预期，1 - 10月累计出口量同比减16.93%，土耳其进口需求因新装置投产减少 [41] - 2026年国内PTA无投产压力，若2025年下半年装置释放产能供应将增长，上半年产能利用率难提升，下半年PX与聚酯新产能投放或改善行业利润、带动产能利用率回升 [43] - 2026年PTA出口量预计与2025年基本持稳，印度取消认证使询单增长，但该国2026年有装置投产，中国出口难显著提升 [49] - 2026年PTA供需紧平衡，加工利润有望改善，价格运行重心上移，需关注寡头装置及上下游新装置投产节奏 [49] 乙二醇市场分析 - 2025年国内乙二醇产量增加，新增四套装置、剔除五套长停装置，煤制装置利润修复、产能利用率提升 [51][55] - 2025年乙二醇进口回升、港口整体累库，进口利润改善使1 - 10月累计进口量同比增15.80%，一季度累库，二季度中后期去库，三季度延续去库，四季度累库 [60] - 2026年国内乙二醇有三到四套装置计划投产，进口方面印度反倾销税使中东货源或流向中国、伊朗有新装置投产，但国内供应增加使总进口量或小幅下降 [63][64] - 2026年乙二醇供应压力加大，一季度和四季度累库压力大、价格偏弱，需关注新装置投产进度及存量装置稳定性 [64] 需求分析 聚酯 - 2025年聚酯继续扩能、产量逼近8000万吨，产能扩张速度略有放缓，产能利用率平稳，全年产量增加，分品种看，涤纶长丝负荷高位、短纤开工改善、瓶片开工低位，各品种库存有不同变化 [67][73][84] - 2026年聚酯产能扩张速度放缓，新增产能516万吨，涤纶长丝是投产主力，短纤产能增长提速，瓶片扩张速度放缓，切片部分装置延期概率大 [85] 终端 - 2025年江浙织机开工率回落、订单不及2024年，需求不及预期叠加加弹扩产使开工率回落，全年订单情况不佳 [88] - 2026年内需温和回暖，国内宏观政策发力使2025年纺织品服装内销改善，预计2026年消费温和回暖，需新政策对冲增速放缓 [89] - 2026年外需略有改善，2025年纺织服装出口以价换量、表现不佳，中美达成协议使2026年出口订单有望好转，但不确定性因素使回升幅度有限 [93] 后市展望 - 原油维持低位震荡，OPEC+政策及地缘风险放大波动，基本面供应过剩，地缘局势带来不确定性，美元指数压制油价 [95] - 上半年PX是产业链中相对偏多配品种，上半年供应平稳、需求有增量、进口或减少，供需偏紧，下半年供应压力或增加 [95] - PTA运行重心上移，2026年无新装置投产压力，上下游新装置投产使供需紧平衡，加工利润有望改善 [95] - 乙二醇相对偏弱，2026年进口或降、国内产能扩张，一季度和四季度累库、价格偏弱，需关注装置情况 [96] - 聚酯产能扩张放缓，瓶片投产压力减弱，2026年新增产能516万吨，各品种投产情况有变化 [96] - 终端预期改善，2026年国内纺织品服装消费温和回暖、出口订单有望好转，需等待扩大内需政策指引 [96]

报告行业投资评级 - 豆粕和玉米投资策略均为中性 [3][5] 报告的核心观点 - 当前供需格局未转变，油厂开工率维持高位，大豆及豆粕库存持续累库，政策端稳定后无突发新闻刺激豆粕市场，整体豆粕价格以震荡运行为主，需关注美豆进口情况和新季南美产区天气情况 [2] - 国内玉米供应端东北产区售粮进度偏快但近期基层农户惜售致有效供应紧张，随价格到高位及假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低位有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [4] 各品种相关内容总结 豆粕 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2756元/吨，较前日变动 -21元/吨，幅度 -0.76%；现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3090元/吨、3040元/吨、3040元/吨，较前日变动分别为 +0元/吨、 -10元/吨、 -20元/吨，现货基差及较前日变动分别为M05 + 334（ +21）、M05 + 284（ +11）、M05 + 284（ +1） [1] - 截至12月12日，巴西2025/26年度大豆播种进度94.1%，高于一周前的90.3%和五年同期均值90.6%，但低于去年同期的96.8% [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2206元/吨，较前日变动 -14元/吨，幅度 -0.63%；玉米淀粉2511合约2512元/吨，较前日变动 +10元/吨，幅度 +0.40%；现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 +0元/吨，现货基差为C01 + 94，较前日变动 +9；吉林地区玉米淀粉现货价格2630元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差CS01 + 118，较前日变动 -30 [3] - 咨询机构AgRural表示，截至12月11日，巴西中南部2025/26年度首季玉米播种工作结束，上周巴西南部降雨缓解玉米生长压力，AgRural在12月8日首次预测2025/26年度玉米总产量达到1.353亿吨，低于2024/25年度的创纪录产量1.411亿吨 [3] 菜粕 - 期货方面，昨日收盘菜粕2605合约2331元/吨，较前日变动 -28元/吨，幅度 -1.19%；现货方面，福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日变动 -20元/吨，现货基差RM05 + 219，较前日变动 +8 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中央财办表示明年扩大内需是重点任务，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，投资和消费增速有望恢复，房地产供给端要严控增量、盘活存量[7][23][42] - 锌内外盘共振，短期调整或为试多提供入场点，关注阶段性内外反套机会；原油空单减仓观望，中长期或考验50美元/桶新低[8][10] 根据相关目录分别进行总结 金属板块 - **黄金**：失业率上行，趋势强度中性，关注美国就业、零售销售等宏观数据及特朗普讲话等事件影响[18][22] - **铜**：美元承压支撑价格，趋势强度中性，关注美国经济数据及智利、秘鲁等国铜产量变化[24][26] - **锌**：内外盘共振，趋势强度偏弱，海外逼仓行情告一段落，后续关注供应侧矛盾及消费端走阔情况[8][27][29] - **铅**：缺乏驱动价格震荡，趋势强度中性，关注美国经济数据及欧元区制造业PMI情况[30][31] - **锡**：供应再出扰动，趋势强度偏弱，关注相关宏观及行业新闻对市场的影响[33][35] - **铝**：横盘震荡，氧化铝小幅反弹，铸造铝合金跟随电解铝，趋势强度均为中性，关注中央财办政策及美国就业数据[36][37] - **铂**：向上势头偏强，钯连续破位冲击前高，趋势强度均为偏强，关注美国就业、货币政策等相关新闻[39][41] - **镍**：过剩结构性转向，关注印尼政策风险，不锈钢供需双弱运行，钢价低位震荡，趋势强度均为中性，关注印尼相关政策及矿山动态[43][47] - **碳酸锂**：矿权注销影响有限，但情绪或有支撑，趋势强度中性，关注相关企业矿权情况及市场情绪变化[48][50] 能源化工板块 - **原油**：空单减仓观望，中长期或考验50美元/桶新低，关注供应端增长情况及需求端炼能变化[10][11] - **对二甲苯**：成本坍塌，估值回落，趋势强度偏弱，关注原油价格、聚酯需求及装置动态[74][78] - **PTA**：估值回落，趋势强度偏弱，关注成本端PX供需及聚酯产业链情况[74][80] - **MEG**：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑，趋势强度中性，关注装置成本线及开工情况[74][80] - **橡胶**：震荡偏弱，趋势强度偏弱，关注青岛地区天胶库存及下游需求情况[81][82] - **合成橡胶**：震荡中枢上移，趋势强度偏强，关注丁二烯基本面及顺丁橡胶库存变化[85][87] - **沥青**：委油遭扣后，油轮空船走，趋势强度偏弱，关注厂库库存及炼厂开工率情况[89][96] - **LLDPE**：上方空间有限，基差再度转弱，趋势强度中性，关注原料端价格及供应端检修计划[100][102] - **PP**：成交阶段性改善，基差依旧偏弱，趋势强度中性，关注成本端支撑及需求端新单跟进情况[104][106] - **烧碱**：后期仍有压力，趋势强度中性，关注氧化铝需求及烧碱库存情况[107][109] - **纸浆**：震荡偏弱，趋势强度偏弱，关注港口库存去化速度及原纸市场采购情绪[111][114] - **玻璃**：原片价格平稳，趋势强度偏弱，关注浮法白玻价格及区域交投氛围[118][119] - **甲醇**：短期震荡运行，趋势强度中性，关注港口库存去化情况[121][124] - **尿素**：震荡承压，趋势强度中性，关注中游补库连续性及价格政策压力[126][128] - **苯乙烯**：短期震荡，趋势强度中性，关注纯苯市场及下游需求情况[129][130] - **纯碱**：现货市场变化不大，趋势强度偏弱，关注企业装置运行及下游采购情况[134][135] - **LPG**：短期震荡，趋势承压，丙烯短期窄幅调整，趋势强度均为中性，关注CP纸货价格及装置检修计划[137][142] - **PVC**：低位震荡，趋势强度中性，关注政策性影响及装置负荷产销调整[146][147] - **燃料油**：弱势维持，短期波动上升，低硫燃料油大幅下探，外盘现货高低硫价差收窄，趋势强度均为偏弱，关注期货价格及现货价格变化[149] 农产品板块 - **棕榈油**：原油大幅下挫，偏弱震荡运行，趋势强度偏弱，关注马来西亚棕榈油产量及出口情况[177][183] - **豆油**：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力，趋势强度偏弱，关注巴西大豆加工及库存情况[177][183] - **豆粕**：低位震荡，豆一震荡，趋势强度均为中性，关注CBOT大豆期货价格及巴西大豆生长情况[185][187] - **玉米**：关注现货，趋势强度中性，关注玉米现货价格及市场供需情况[188][191] - **白糖**：偏弱运行，趋势强度偏弱，关注印度、巴西食糖产量及中国进口政策[192][195] - **棉花**：震荡偏强，关注下游需求，趋势强度中性，关注国内棉花现货交投及纺企订单情况[197][199] - **鸡蛋**：维持震荡，趋势强度中性，关注鸡蛋期货价格及现货价格变化[202] - **生猪**：冬至需求高峰将至，趋势强度中性，关注生猪现货价格及期货价格变化[204][208] - **花生**：关注油厂收购，趋势强度中性，关注花生现货市场价格及上货量情况[210][212] 航运板块 - **集运指数（欧线）**：震荡市，趋势强度中性，关注即期运费及运力端变化情况[151][163]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8日PTA主力期货TA2601收盘价4694元/吨，跌6元/吨，幅度0.13%，结算价4678元，日减仓31308手；原油行情偏强震荡，成本支撑PTA，但下游聚酯开工下降，PTA去库存速度放缓，多空消息博弈，预计短期PTA行情稳定 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：TA2601收盘价4694元/吨，跌6元/吨，总量494289，减31308；TA2605收盘价4770元/吨，涨2元/吨，总量213678，增19592 [6] 行业要闻 - 国际油价：连续第三天上涨至半个月来最高水平，WTI 2026年1月期货结算价每桶60.08美元，涨幅0.69%；布伦特2026年2月期货结算价每桶63.75美元，涨幅0.77% [7] - PX价格：中国市场价格评估为840 - 842美元/吨，上涨3美元/吨；韩国市场价格评估820 - 822美元/吨，上涨3美元/吨，2月船货成交于842美元/吨 [7] - PTA价格：华东市场PTA价格4650元/吨，跌20元/吨，日均商谈基差参考期货2601贴水30元/吨，稳定 [7] 数据概览 - 展示了国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格、MEG价格、PTA期价汇总、期现价差、PTA加工差、TA5 - 9价差、PTA仓单数量、聚酯工厂负载率、PTA下游产品价格、PTA下游产品库存等图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

市场格局 - 近期硅锰市场整体呈现成本驱动增强、供需博弈提升、价格震荡观望的格局 [1] - 成本支撑不断强化，但硅锰自身供需结构改善有限 [1] - 短期随着钢招逐步展开，市场难减观望情绪 [1] 价格变动 - 硅锰6517北方市场主流报价从11月28日的5350-5500元/吨上涨至12月6日的5450-5550元/吨 [2] - 硅锰6517南方市场主流报价从11月28日的5400-5550元/吨上涨至12月6日的5550-5650元/吨 [2] - 河北地区硅锰6517合金宝指数从11月28日的2555元/吨大幅上涨至12月6日的5685元/吨 [2] 锰矿原料价格 - 天津港澳块（Mn42-43%、Mn45-46%）主流报价从11月28日的40.5-43元/吨度上涨至12月6日的41.5-44.5元/吨度 [2] - 天津港加蓬块（Mn45%）主流报价从11月28日的42-43元/吨度上涨至12月6日的43-44元/吨度 [2] - 天津港南非半碳酸块（Mn36-37%）主流报价在11月28日至12月6日期间稳定在34.5元/吨度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种表现不一，玉米/淀粉震荡偏强，油脂、蛋白粕、天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、原木震荡，生猪震荡偏弱，白糖震荡偏弱，双胶纸先扬后抑 [1][5][6][9][11][12][13][14][15][18] 各品种总结 油脂 - 观点：回落压力增大，豆油、棕油、菜油均震荡 - 逻辑：美豆类下跌拖累国内油脂，宏观上美元走弱、原油震荡偏强；产业端巴西大豆种植收尾、阿根廷种植加速，国内大豆库存高、油厂压榨量大，豆油去库慢，马棕11月出口差、库存或高位，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降，国内菜籽供应先紧后松 [5] 蛋白粕 - 观点：南美豆贴水跌出性价比，关注中国买船，美豆、连粕震荡 - 逻辑：国际上中国按节奏采购美豆，巴西12月大豆出口预计281.4万吨，2025/26年度产量预计1.76亿吨，南美气候影响CBOT大豆价格；国内短期大豆库存高、豆粕降库慢，中期中国进口大豆1月采购进度超45%、澳籽进口压制菜粕，长期南美天气决定豆粕价格 [6] 玉米/淀粉 - 观点：供需博弈加剧，盘面再创新高，震荡偏强 - 逻辑：北方港口库存低位，政策托底、优粮紧缺与需求补库支撑价格；华北粮质差、西北粮价高与销区倒挂，全国需求依赖东北玉米；贸易商抢粮装运推涨北港价格；华北潮粮上量限制价格高度，东北降雪物流受阻，深加工企业提价；短期利多延续，价格偏强震荡，后续关注库存释放和下游情况 [1][8] 生猪 - 观点：供应充足，猪价低位震荡，震荡偏弱 - 逻辑：供应上短期12月出栏计划增加，中期2026年一季度前商品猪出栏过剩，长期2026年下半年供应压力或减轻；需求上南方腌腊需求不足；库存上出栏均重增加；节奏上短期猪源充裕、供需宽松，中期出栏量高位，长期产能去化 [9] 天然橡胶 - 观点：下游买盘清淡，盘面表现较弱，震荡 - 逻辑：下游买盘清淡，市场情绪偏空，泰国洪水对割胶影响有限，原料价格回落；海外供应上量，原料价格支撑盘面但有回落压力，需求端变化不大，若无预期差和宏观带动，胶价窄幅震荡 [11] 合成橡胶 - 观点：盘面利多驱动不足，震荡 - 逻辑：丁二烯出口消息炒作情绪消化，丁二烯成交稳定，天胶价格下方空间有限，BR盘面难大幅下跌；丁二烯价格先反弹后部分高价成交遇阻 [12] 棉花 - 观点：新棉集中上市压制短期高度，远月估值修复仍可期，短期关注13800 - 14000元/吨压力，长期震荡偏强 - 逻辑：供给端新棉集中上市，供应上量；需求端进入淡季但有韧性；商业库存累积但低于去年同期，表观消费好；成本线、仓单炒作与去库超预期支撑价格，但套保需求限制上方空间 [12] 白糖 - 观点：下行压力边际增大，中长期震荡偏弱 - 逻辑：25/26榨季全球糖市供应宽松，主产国预计增产，26/27榨季巴西或进一步增产；北半球进入新榨季，供应增加，内盘01合约短期有支撑但下行压力增大 [13] 纸浆 - 观点：纸浆延续上涨，现货转强明显，震荡 - 逻辑：期货连续拉升，现货跟随上涨，上涨驱动为情绪释放、海外浆厂停产、空头减仓和利好消息；市场交易美金盘报价上调预期，工业品指数反弹带动纸浆补涨；针阔叶浆基本面分化，阔叶浆走势强于针叶浆，支撑针叶浆和盘面；03及05合约触及压力位，关注现货成交情况 [14] 双胶纸 - 观点：现货偏稳，盘面震荡，12月先扬后抑 - 逻辑：供应端变化有限，经销商备库谨慎；出版订单未集中提货，下游印厂接单一般，市场交投刚需；北方纸浆上调、出版订单未放量、经销商订单清淡、木浆价格走势差等因素影响价格；出版招标结束，12月出货或好转但部分纸企库存高，供应端压力抑制涨幅 [15] 原木 - 观点：新西兰进入减运阶段，中期供应压力或有缓解，震荡 - 逻辑：市场供需宽松，12月 - 1月新西兰发运量预计下降，一季度到港压力缓解；江苏市场现货下行，主力合约01无明确驱动但估值低，03合约表现或较好，可关注1 - 3反套或逢低试多03合约；新西兰木材蓝变风险增加，集成材价格下滑，需求端2026年弱稳，终端房地产需求弱，价格围绕成本线弱势震荡 [18] 商品指数情况 综合指数 - 商品20指数为2593.02，涨幅0.20%；工业品指数为2228.63，涨幅0.41%；PPI商品指数为1371.00，涨幅0.78% [175] 板块指数 - 农产品指数2025年12月4日为932.20，今日涨跌幅 - 0.18%，近5日涨跌幅 - 0.21%，近1月涨跌幅 - 0.34%，年初至今涨跌幅 - 2.36% [176]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月国内尿素市场受出口政策放松、东北地区储备需求释放等因素提振，期、现价格中枢上移；12月国内供应高位、需求淡季状态延续，出口及国际市场扰动下降，国内市场有刚需、储备需求等支撑，预计期货价格坚挺震荡运行，底部或小幅上移，但上方空间受限，下方有前期低点支撑 [6][7][8] - 11月纯碱基本面回暖，供应下滑、补库需求释放、企业去库使碱厂有挺价意愿；12月市场面临新增产能出产品、检修企业复产、下游产能下降等压制，基本面压力仍存，预计期货盘面维持底部宽幅震荡趋势，中长期价格下行逻辑仍存 [11][12][13] - 11月玻璃供应下降带动市场反弹，现货成交氛围回暖、企业去库、厂家涨价；但终端需求低迷限制需求高度，期货盘面短期触底反弹，趋势性上行动能欠缺，建议以底部宽幅震荡思路对待 [15][16][17] 根据相关目录分别总结 期货市场及产业链原料情况 - 期货价格：截至11月28日，尿素主力月涨幅3.2%，纯碱主力月跌幅3.92%，玻璃主力月跌幅2.77% [23] - 期货关联品种：11月相关品种期价走势分化，尿素表现坚挺，纯碱跌幅最大 [25] - 煤炭价格：11月秦皇岛优混动力煤、陕西榆林烟末煤、阳泉无烟洗小块、阳泉无烟洗中块价格分别上涨50元/吨、49元/吨、50元/吨、30元/吨 [27] - LNG价格：11月内蒙汇能、内蒙兴圣、中煤鄂尔多斯、宁夏哈纳斯、陕西韩城LNG出厂价格分别下降300元/吨、350元/吨、300元/吨、410元/吨、290元/吨 [31] - 两碱原料原盐：11月原盐价格多数地区稳定，个别地区小幅抬升，加强纯碱成本支撑 [32] - 合成氨价格：11月山东合成氨价格上涨12.03% [35] 尿素：12月市场焦点回归国内，关注供需博弈情况 - 价格：11月尿素期货价格偏强震荡，现货价格小幅上涨 [6] - 供应：11月供应水平回升，日产长期维持20万吨以上；12月气头集中减产或落实，但新增产能抵消供应减量，供应下降幅度有限 [6] - 需求：11月下游逢低采购，表消提升；12月处于农业需求淡季，但淡储需求有释放空间，复合肥行业开工回升，采购及原料储备需求有支撑 [7] - 库存：11月企业持续去库，但当前库存仍处近五年第二高位，后续去库压力大 [7] - 出口：10月出口量环比下降，新一批出口配额发放后年底前出口或维持高位，11 - 12月出口量或逐月下降 [7] - 国际市场：印度新一轮招标采购量低于计划，不利于我国出口前景，年底前招标预期下降，国际市场扰动减弱 [8] 纯碱：宽松状态延续，12月期货盘面仍将底部震荡 - 价格：11月纯碱期货价格底部偏弱震荡，现货价格走势分化，轻碱上调、重碱稳定 [11] - 供应：11月装置检修增加，供应降至阶段性低位；12月无计划内检修，检修企业复产、新增产能出产品预期下，供应或将回升至高位 [11] - 需求：11月刚需下降、补库需求提升；12月浮法、光伏玻璃部分产线有冷修预期，刚需或继续承压 [12] - 库存：11月企业持续去库，当前库存降至同比低位，但仍处五年第二高位，12月去库压力大 [12] - 宏观政策：外媒称我国将出台更激励性地产政策，若落地对纯碱玻璃产业链心态及期货市场情绪有积极影响 [13] 玻璃：供应下降带动情绪回暖，但盘面趋势性动能有限 - 价格：11月玻璃期货价格波动幅度扩大，现货价格持续走弱 [15] - 供应：11月供应水平小幅下降，后续计划内冷修产线产能若落实，在产日熔量将下降；市场对供应下降预期加强将延续至12月 [15] - 库存：截至11月末，企业库存较10月末下降5.21%，去库因下游补库及企业主动降价 [15] - 需求：终端需求疲软限制玻璃长期需求，但年底前部分工程单赶工及回款需求有托底效应，12月需求降幅或收窄 [16] - 宏观政策：外媒称我国将出台更激励性地产政策，若落地对纯碱玻璃产业链心态及期货市场情绪有积极影响 [17]

生猪市场供需状况 - 市场处于供需博弈阶段 供应端规模猪企出栏进度超前 出栏压力缓和 普遍采取控量提价策略 标猪涨价幅度突出 [1] - 需求端天气转冷叠加腌腊季到来 需求有望逐步好转 [1] 生猪养殖行业盈利状况 - 生猪养殖行业处于亏损状态 自繁自养生猪养殖头均亏损114.81元 亏损进一步扩大 [1] - 外购仔猪头均亏损205.64元 自繁自养与外购仔猪亏损幅度均扩大 [1] - 行业亏损下的主动去产能继续推进 [1] 生猪行业政策与中长期展望 - 近几个月推进生猪行业反内卷相关举措 中长期国内生猪价格中枢有望抬升 [1] - 国家政策引导下 行业发展"提质增效"是主要趋势 落后产能将逐步出清 [1] - 成本低财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [1] 相关指数与基金产品 - 养殖ETF（159865）跟踪中证畜牧指数（930707） [1] - 中证畜牧指数从沪深市场选取业务涉及畜禽养殖、饲料加工等领域上市公司证券 反映畜牧业相关上市公司整体表现 [1] - 指数覆盖畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域 具有较强行业代表性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃产业 近期PP因计划外检修增多供应回升节奏放缓，PE检修逐步见顶后续供应有增加预期，需求端有所回暖，下游开工回升，两者库存均去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，同时跟踪制裁对炼厂负荷的影响[2] 甲醇产业 港口甲醇市场承压明显，内地市场跌幅更深，海外多套装置停车，需求端多套MTO降负，市场交易“弱现实VS强预期”逻辑，短期价格或延续震荡，关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果[5] 氯碱产业 烧碱海外报价和出口利润上涨，PVC海外报价部分下跌、出口利润下降，供给端烧碱开工率略升、PVC开工率略降，需求端烧碱和PVC下游部分开工率有提升，隆众样本PVC预售量和氯碱库存增加[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格多数下跌，苯乙烯相关价格也多数下跌，纯苯及苯乙烯下游现金流有涨有跌，库存下降，产业链开工率有升有降[9][10][11][12][13] 聚酯产业链 部分PX装置计划外检修或降负，供应收缩，需求端支撑转强，四季度供需有所修复，PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片价格走势各有特点，各品种投资策略不同[14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 价格与价差 L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价下跌，L2509 - 2601、PP2509 - 2601价差上涨，部分现货价格有涨跌，基差有变化[2] 库存与开工率 PE企业和社会库存下降，PP企业和贸易商库存下降，PE和PP装置开工率下降，PE下游加权开工率和PP粉料开工率、下游加权开工率上升[2] 甲醇产业 价格与价差 MA2601、MA2605收盘价下跌，MA15价差、太仓基差上涨，内蒙北线、河南洛阳、港口太仓现货价格下跌[3] 库存 甲醇企业、港口、社会库存上升[4] 开工率 上游国内和海外企业开工率、西北企业产销率、下游外采MTO装置开工率下降，下游甲醛、冰醋酸、MTBE开工率上升[5] 氯碱产业 价格与价差 山东液碱折百价不变，华东电石法PVC市场价上涨，部分期货价格有涨跌，价差有变化，烧碱海外报价和出口利润上涨，PVC海外报价部分下跌、出口利润下降[8] 开工率与利润 烧碱行业和山东样本开工率上升，PVC总开工率下降，外采电石法PVC利润不变，西北一体化利润上升[8] 需求端开工率 氧化铝行业开工率数据缺失，粘胶短纤行业开工率不变，印染行业开机率、隆众样本管材和型材开工率上升[8] 库存 隆众样本PVC预售量和氯碱库存增加[8] 纯苯 - 苯乙烯产业 上游价格及价差 布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国纯苯等价格下跌，纯苯 - 石脑油价差下跌，乙烯 - 石脑油价差上涨[9] 苯乙烯相关价格及价差 苯乙烯华东现货、期货价格下跌，基差、EB12 - EB01价差有变化，现金流有涨有跌，CFR中国苯乙烯价格下跌，进口利润下降[10] 下游现金流 苯酚、EPS现金流下降，己内酰胺、苯胶、PS、ABS现金流上升[11] 库存 纯苯和苯乙烯江苏港口库存下降[12] 产业链开工率 亚洲纯苯开工率不变，国内纯苯开工率下降，国内加氢苯开工率上升，苯酚开工率不变，己内酰胺开工率下降[13] 聚酯产业链 上游价格 布伦特原油、WTI原油、CFR日本石脑油、CFR中国MX等价格下跌，CFR东北亚乙烯价格不变[14] PX相关价格及价差 CFR中国PX、PX期货价格下跌，基差、PX12 - PX01价差有变化，PX与原油、石脑油、MX价差有涨跌[14] PTA相关价格及价差 PTA华东现货、期货价格有涨跌，基差、TA01 - TA05价差有变化，加工费上升[14] MEG相关价格及价差 MEG华东现货、期货价格下跌，基差、EG01 - EG05价差有变化，现金流和进口利润有涨跌[14] 下游聚酯产品价格及现金流 聚酯产品价格多数上涨，现金流有涨有跌[14] 开工率变化 亚洲和中国PX开工率、PTA开工率上升，MEG综合和煤制开工率下降，聚酯综合、直纺长丝、短纤、瓶片开工率有升有降[14] 库存及到港预期 MEG港口库存下降，到港预期上升[14]