报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕中航产融事件复盘、信用债市场表现展开分析 中航产融短期偿债风险可控 信用债市场受MLF净投放和政治局会议影响 中长端收益率多数上行 一级发行环比上升 二级成交中短久期活跃 [1][2][24] 根据相关目录分别进行总结 信用热点：中航产融事件复盘 - 事件时间线 2025年3月27日起中航产融因控股股东筹划重大事项股票及债券停牌 3月28日拟撤回A股上市 4月1日拟转场外兑付债券 4月23日摘牌议案未通过债券复牌 [13][14] - 存续债券情况 截至4月2日 中航产融存续24只债券 总规模272.7亿元及7亿美元 2025年到期债务含人民币债券106亿元和美元债券4亿美元 6 - 7月、2026年2月为到期高峰 [16] - 债券停牌原因 经营方面中航信托地产项目风险敞口暴露、中航产融业绩近年偏弱；转场外兑付可避免舆情过度发酵、保留灵活性 [19][23] - 事件影响 短期债券兑付风险可控 二级市场中航产融相关债券估值收益率普遍抬升 部分负债端稳定机构可考虑风险溢价机会 其余信托相关债券需结合基本面等评估信用资质 [24][25] 市场回顾：MLF净投放叠加政治局会议，中长端信用债多数上行 - 市场表现 2025年4月18 - 25日 6000亿元MLF超额续作 政治局会议内容符合预期 债市震荡 信用债收益率多数上行 中长端上行约5BP 二永债中长端收益率上行明显 [2][32] - 买盘情况 上周理财净买入152亿元 基金净买入410亿元 [2][32] - 利差情况 各行业公募债利差中位数环比前一周多数小幅上行2BP 各省城投债利差中位数多数小幅上行1BP 黑龙江、广西利差上行较多 [2][32] 一级发行：信用债发行环比上升，发行利率多数下行 - 发行规模 2025年4月21 - 25日 公司类信用债发行5033亿 环比上升18% 金融类信用债发行1198亿 环比上升59% [3][57] - 净融资情况 公司类信用债合计净融资727亿元 其中城投净偿还525亿元 产业债净融资1282亿元 金融类信用债合计净融资757亿元 [3][57] - 发行利率 中短票除AAA级平均发行利率下行 公司债除AA级外平均发行利率下行 [3][57] 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交回落 - 成交主体 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 城投债活跃主体分两类 地产债和民企债活跃主体多为AAA 成交期限多为中短期 [4][67] - 长久期债券 交易活跃城投债中无5年以上债券成交 较前一周占比7%回落 [4][67] - 特殊成交情况 上周高估值成交主体以部分房地产企业与高利差区域城投为主 高收益成交债券多以民企、混合所有制地产主体为主 [69]