市场行情驱动逻辑切换 - 市场成交额逼近3万亿元，但动力不足，呈现震荡整固格局 [1] - “春季躁动”行情短期或未结束，但驱动逻辑已从流动性驱动切换至业绩驱动 [1][3] - 进入1月下旬年报预告密集披露期，市场进入“业绩验货期”，资金开始挑选有订单、有利润的公司 [3] 外部环境与宏观信号 - 美联储降息路径趋稳，但美国政治博弈等地缘因素带来高度不确定性 [4] - 在此背景下，人民币资产有望成为全球资金的“分散配置选项” [4] - AI产业趋势、全球科技周期及国内“反内卷”政策带来的供给侧优化，共同构成市场中长期向好的基础 [4] 科技板块配置观点 - 科技板块被视为当前值得信赖的“双主线”之一 [5] - 全球AI产业趋势浪潮未退，主战场正从“训练阶段”和“算力为王”向“落地应用”与“实体化”阶段迁移 [5] - 建议关注“AI三剑客”：科创芯片、人工智能/计算机、机器人板块 [5] - 机器人板块后续有机器人上春晚、特斯拉第三代人形机器人技术定型等事件催化 [5] - 恒生科技指数估值处于历史低位，基本面边际改善且资金回流迹象显现，看好其后市机会 [5] 周期板块配置观点 - 周期板块被视为当前值得信赖的另一“双主线” [5] - 建议关注有色金属和证券板块 [5] - 2025年有色行情由“美联储降息预期”点燃，2026年行情接力棒交到基本面与政策面手中 [5] - 有色金属板块三大逻辑强化：供给刚性凸显（铜、锡、铝等关键资源全球产能扩张缓慢，库存持续去化）[6]、宏观避险需求回升（黄金、白银等贵金属配置价值凸显，工业金属受益于“再通胀”交易）[7]、战略资源安全上升为长期国策（新能源车、光伏、AI数据中心、人形机器人等离不开铜、锂、稀土等关键金属，国家推动“战略性矿产自主可控”）[7][8] - 证券板块估值仍在“地板区”，而景气度已在“爬坡中”，中长期确定性较高 [8] 工具型资产均衡配置建议 - 宽基工具方面，建议考虑中证A500指数（大盘宽基，行业分布均衡）和创业板指数（聚焦高成长企业，是捕捉市场成长弹性的核心工具） [9] - 在波动市中，应重视“防守”，可考虑红利低波50指数和港股通央企红利指数这类适合做中长期底仓的资产 [9]

货币政策与会议决策 - 2026年1月议息会议以10:2投票结果维持联邦基金利率在3.5%-3.75%区间不变[6][8] - 美联储理事沃勒加入反对票阵营，支持降息25个基点，市场认为其意在争取下届主席提名[8] - 自2024年9月开启降息周期以来，美联储已累计降息175个基点（2024年100个基点，2025年75个基点）[8] 经济评估与前景预测 - 会议声明对经济活动的描述从“温和扩张”改为“稳健扩张”，对失业率的判断从“略有上升”改为“已出现企稳迹象”[8] - 美联储主席鲍威尔判断，关税带来的通胀影响预计将在2026年年中消退，这为年内降息提供了空间[8] - 基于对经济的乐观态度及关税通胀消退的判断，报告预测下一次降息时点可能在2026年6月的会议上[2][8] 美联储独立性与政治风险 - 报告认为，相较于降息，美联储独立性的走向更值得关注，新任主席成为“影子主席”的概率在增加[2][8] - 特朗普意图通过“鲍威尔事件”震慑新任主席，这可能提升美联储独立性受损的风险[2][8] - 若美联储独立性受损，将削弱美国资产吸引力，加大美元指数下行压力，并凸显黄金的配置价值[2][8] 市场影响与资产配置 - 降息预期增加，预计将使铜、铝等大宗商品以及新兴市场股市进一步受益[2][8] - 报告提示主要风险在于美国通胀可能反弹，从而制约降息的空间与节奏[16]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，策略观点和投资逻辑基于所采纳机构当周公开发布的研究报告整理加工汇总而成 [2] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价24965.00，周度涨幅11.04%；PTA收盘价5448.00，周度涨幅8.57%；黄金收盘价1115.64，周度涨幅7.74%；乙二醇收盘价3997.00，周度涨幅5.30%；棕榈油收盘价8910.00，周度涨幅2.72%；甲醇收盘价2298.00，周度涨幅2.64%；PVC收盘价4921.00，周度涨幅2.46%；铝收盘价24290.00，周度涨幅1.53%；多晶硅收盘价50720.00，周度涨幅1.04%；豆粕收盘价2751.00，周度涨幅0.88%；玉米收盘价2300.00，周度涨幅0.83%；原油收盘价441.90，周度涨幅0.71%；铜收盘价101340.00，周度涨幅0.57% [3] - 螺纹钢收盘价3142.00，周度跌幅0.66%；焦煤收盘价1157.00，周度跌幅1.20%；铁矿石收盘价795.00，周度跌幅2.09%；生猪收盘价11565.00，周度跌幅3.46%；玻璃收盘价1064.00，周度跌幅3.54% [3] A股 - 中证500收盘价8590.17，周度涨幅4.34%；沪深300收盘价4702.50，周度跌幅0.62%；上证50收盘价3032.19，周度跌幅1.54% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价23501.24，周度跌幅0.06%；日经225收盘价53846.87，周度跌幅0.17%；标普500收盘价6915.61，周度跌幅0.35%；恒生指数收盘价26749.51，周度跌幅0.36%；富时100收盘价10143.44，周度跌幅0.90%；法国CAC40收盘价8143.05，周度跌幅1.40% [3] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.60，变动-1.01bp；中国国债10年期到期收益率1.83，变动-1.12bp；中国国债2年期到期收益率1.39，变动-1.19bp [3] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.18，周度涨幅1.97%；美元中间价6.99，周度跌幅0.21%；美元指数97.51，周度跌幅1.88% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为全球流动性宽松，权益市场形成上行合力；中小盘指数获资金流入，中证500与中证1000结构性行情强劲；央行维持适度宽松货币政策，降准降息仍有空间；2025年国内GDP同比增长5%，基本面保持稳健给予市场信心 [4] - 利空逻辑为监管层释放市场情绪降温信号；股指期货近月合约大幅升水，抬高做多成本并积聚回调压力；市场分化加剧，板块轮动加快，个股波动或放大；企业盈利修复预期不够强烈，估值进一步抬升缺乏业绩有效支撑 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为避险情绪因国际地缘扰动上升；内需仍显不足，经济弱复苏格局支撑利率下行预期；配置盘积极入场，带动长端利率补降；央行呵护流动性宽松环境 [4] - 利空逻辑为长债供应担忧暂未消退；股债跷跷板效应可能分流债市资金；国债反弹已部分兑现利好，上涨动能衰减；“再通胀”预期有所改善，长债利率再下行有限 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为美国在中东持续军事部署，伊朗局势紧张；哈萨克斯坦Tengiz油田中断，轻质油供应偏紧；地缘事件扰动不断，持续提供风险溢价；欧美寒潮天气短期提振取暖需求，支撑原油消费季节性走强 [5] - 利空逻辑为委内瑞拉转向对西方出口，重质原油供应边际改善；美伊冲突若未实际爆发，当前包含的风险溢价可能快速回吐；非OPEC国家产量维持高位，构成主要供应压力；OECD油品库存已高于五年均值，需求仍较疲软 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [5] - 利多逻辑为印度季节性消费旺季，进口较积极；原油价格走高强化棕榈油能源属性溢价；SPPOMA数据显示1月1 - 20日马棕榈油产量环比减少16.06%；国内港口商业库存小幅去化，近期到港量有限 [5] - 利空逻辑为马来西亚库存305万吨高位，压制价格上行空间；国内棕榈油商业库存74.61万吨，同比增加超54%；印尼年内暂不推行B50计划，削弱生柴消费增长预期；国内棕榈油价格高于豆油，替代显劣势 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为海外电解铝供应扰动频发；流动性宽松叠加地缘风险，资金流入金属商品市场；作为能源转型关键金属，长期需求预期被不断强化；政策聚焦扩内需与设备更新，提振市场对铝消费的中长期信心 [6] - 利空逻辑为国内电解铝日均产量稳步上升；高铝价抑制终端采购意愿，下游加工企业开工率维持在低位水平；假期临近，季节性消费走弱或加速社会库存回升；投机性买盘或因节前避险情绪升温而下降 [6] 化工板块 PTA - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为资金流入化工板块，市场提前交易供需好转预期；聚酯成品库存压力暂时不大；供需结构改善预期下，中期利润修复预期增强 [6] - 利空逻辑为春节临近聚酯工厂减产扩大，PTA近端需求走弱；PTA盘面加工费已显著修复；聚酯产品利润维持低位，或拖累PTA需求；2月累库预期增加短期供需压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为地缘政治风险持续升温，格陵兰岛与伊朗危机推升市场避险需求；多国央行持续增持黄金储备，去美元化趋势为金价提供中长期支撑；美联储官员强调就业市场脆弱性，增强市场对1月鸽派暂停的预期；黄金ETF资金流入仍有流入空间 [7] - 利空逻辑为美国经济展现较强韧性，可能对美元指数形成支撑；金价在技术面存在超买回调压力和止盈盘兑现风险；美联储如果在1月会议释放“鹰派暂停”信号，或压制金价上行动能 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑为冬储补库需求对现货价格形成支撑；春节临近国内煤矿供应端收缩预期增强；蒙煤口岸春节期间关闭消息短期引发进口扰动预期；商品整体情绪回暖带动焦煤期货跟随反弹 [7] - 利空逻辑为蒙煤进口加快，供给压力较大；焦钢企业盈利不佳，采购以刚需为主；钢厂高炉开工率小幅回落，铁水产量增长乏力；补库逻辑盘面已有交易，缺乏新的上行驱动 [7]

各位朋友，收盘了。我是帮主郑重。如果你只盯着涨幅榜，会觉得今天是个大牛市——中国铝业涨停创 下16年新高，中国海油也续写历史，整个资源板块热火朝天。但如果你看一眼全市场，心可能就凉了半 截：超过3600只股票下跌，创业板翻绿，多数人手里拿的科技、医药股都在调整。这种"一花独放，百 花凋零"的极端行情，到底在演哪一出？是机会还是陷阱？帮主用二十年经验告诉你，这恰恰是行情进 入关键分水岭的典型特征，看懂它，才能决定明天是该冲锋还是该防守。 我们先说这朵"独放的花"——以有色金属为核心的资源股。中国铝业能走出16年新高，这绝不是游资炒 一把就走那么简单。它背后是三重坚硬的逻辑在支撑：第一，是全球"再通胀"和美元波动的宏观叙事， 资金在寻找实体资产的庇护；第二，是新能源、高端制造对铜、铝、稀土等金属的 "新需求故事" ，给 了传统周期行业新的成长想象；第三，也是最关键的一点，是它们之前被市场遗忘太久，估值躺在底 部，一旦逻辑被认同，就形成了巨大的 "估值修复"势能。这波行情，有根基。 但为什么"百花"会凋零呢？核心在于两个字："抽血"。现在的市场，不是一个增量资金汹涌而入的牛 市，而是一个存量甚至缩量博弈的战场。上午 ...

文章核心观点 - 有色金属行业在宏观环境、产业政策及技术突破等多重利好因素驱动下，正迎来趋势性投资机会，板块行情有望延续 [1][4][10] - 行业正从依赖“成本优势”向“技术引领”转型，盐湖锂资源分离技术取得重大突破，有望实现全产业链升级 [1] - 全球流动性宽松、地缘政治风险、国内经济企稳及国家资源安全战略共同构成板块上行的宏观基础 [4][5][6] - 多数有色金属品种面临供需结构性紧张，支撑价格持续上行，其中黄金、白银、铜、铝、锂、钴等品种基本面各具亮点 [9][10][19] 宏观环境利好 - **全球流动性宽松预期增强**：瑞银报告指出，美联储或在2026年进行两次25个基点的降息，年底联邦基金利率目标区间将降至3.00%至3.25%，宽松流动性环境为贵金属上涨提供支撑 [5][14] - **地缘政治风险抬升避险需求**：2026年开年全球地缘冲突风险加剧，加大市场避险需求，利好金价，并支撑铜、钨、钼、钴、稀土磁材等关键战略金属的需求 [5][14] - **国内经济企稳，制造业景气回升**：我国12月制造业PMI环比上行至荣枯线以上，伴随“两重”“两新”政策延续及基建投资有望改善，有色金属价格中枢有望持续回升 [5][14] - **国家战略强化资源安全保障**：2026年我国将继续开展新一轮找矿突破战略行动并整治“圈而不探”，同时“十五五”规划建议提出加强战略性矿产资源勘探开发和储备，筑牢行业长期发展基础 [6][15] 行业趋势与供需 - **行业整体趋势**：各类有色金属整体处于供需紧平衡状态，全球货币宽松、地缘风险、供应紧张及需求稳中有升等因素共同推动板块 [9][10][18][19] - **黄金**：截至2025年12月末，我国官方黄金储备连续第14个月增加，未来央行增持黄金仍是大方向 [10][19] - **白银**：供给持续紧张，矿产供应增量受限，而光伏等工业需求稳健增长，投资需求活跃 [10][19] - **铜**：中长期铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，供需格局或由“紧平衡”转向“短缺”，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行 [10][19] - **铝**：高铜价加速“铝代铜”进程，叠加2026年以旧换新政策延续，电解铝需求或上调；国内产能逼近上限、海外项目进展缓慢，电解铝今年或出现短缺格局 [10][19] - **锂**：锂电正极材料需求维持高增，锂电需求“淡季不淡”，在需求增长超预期背景下，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入需求驱动的上行周期 [10][19] - **钴**：刚果（金）决定将2025年第四季度的钴出口配额延续至2026年3月底，考虑到运输周期，国内原料预计在3月后陆续到港，原料结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨 [10][19] 技术突破与产业升级 - **盐湖提锂技术突破**：我国在盐湖锂资源分离领域取得重大技术突破，回收率提升且成本大幅下降 [1] - **产业转型**：行业正从“成本优势”向“技术引领”转型，有望实现从资源开发到高值化利用的全产业链升级 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析与展望，认为股指期货风格逆转，国债期货窄幅波动，农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等板块各品种受供需、政策、地缘政治等因素影响，走势各异，投资者需关注各品种具体情况以把握投资机会与风险 [20][23][27]。 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周一市场风格逆转，上证 50 和沪深 300 指数反弹，中证 500 和中证 1000 指数走弱，股指期货随现货分化，市场整体保持稳定，中期震荡上行格局不改 [20][21][22] - 交易策略建议单边震荡上行，进行 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利，采用牛市价差期权策略 [22] 国债期货 - 周一国债期货多数下跌，资金面小幅收敛，中短端做多赔率偏低，长端收益率下行受限，短期方向取决于风险资产走势 [23] - 交易策略建议单边 TL 多单少量持有，套利做窄超长债新老券利差交易 [24] 农产品 蛋白粕 - 美豆受需求及天气支撑但重心下移，国内豆粕成本有压力，近端供应或降，中长期盘面仍有压力 [27] - 交易策略未明确提及 [27] 白糖 - 国际糖价短期底部震荡，国内郑糖因供应压力预计短期震荡，下跌空间不大 [33] - 交易策略建议单边国际糖价短期底部震荡、郑糖短期震荡，套利观望，期权卖出看跌期权 [33] 油脂板块 - 国内豆油累库，中加菜籽贸易扰动带动油脂上涨，马棕预计减产去库但速度偏慢 [36] - 交易策略建议单边短期油脂宽幅震荡，套利和期权观望 [37] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米底部反弹，东北和华北玉米现货短期稳定，后期有压力，03 玉米冲高回落 [40] - 交易策略建议单边外盘 03 玉米企稳后偏多、03 玉米轻仓逢高短空，套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩、35 淀粉反套平仓，期权观望 [40] 生猪 - 养殖端出栏压力增加，供应压力大，猪价有下行压力 [42] - 交易策略建议单边观望，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [44] 花生 - 花生现货稳定，进口量减，油厂有利润，03 花生底部震荡 [46] - 交易策略建议单边 03 花生底部震荡轻仓操作，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [46] 鸡蛋 - 临近春节蛋价上涨，鸡蛋开始去产能，预计未来产能下降，03 合约向上空间有限 [50] - 交易策略建议单边逢低建多 5 远月合约，套利和期权观望 [51] 苹果 - 苹果冷库库存低、质量差，春节备货积极，去库加快，仓单成本高，5 月合约走势偏强 [54] - 交易策略建议单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空，套利多 5 空 10，期权观望 [55] 棉花 - 棉纱 - 棉花销售进度快，受中美关系及新疆纺织厂扩产预期支撑，预计短期区间震荡 [57] - 交易策略建议单边美棉和郑棉短期区间震荡，套利和期权观望 [58] 黑色金属 钢材 - 黑色板块震荡偏弱，钢材需求边际转弱，节前跟随市场情绪震荡，波动率偏低 [60] - 交易策略建议单边跟随市场情绪震荡，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [61] 双焦 - 双焦驱动不明显，基本面乏善可陈，关注资金扰动 [63] - 交易策略建议单边宽幅震荡、观望或逢低试多，套利观望，期权卖出虚值看跌期权 [64] 铁矿 - 矿价震荡运行，供应宽松，需求难有显著好转，高估值难持续 [67] - 交易策略建议单边震荡运行，套利和期权观望 [67] 铁合金 - 硅铁和锰硅估值偏低有修复需求，短期震荡偏强 [68] - 交易策略建议单边前期多单持有、逢低多配，套利观望，期权逢高卖出看跌期权 [69] 有色金属 金银 - 金银现“过山车”行情，黄金后市相对稳健，白银进入“高位高波”阶段 [71] - 交易策略建议单边沪金背靠 5 日均线持有多单、沪银保守者逢高兑现利润或激进者背靠周一收盘价谨慎持有多单，套利和期权观望 [72] 铂钯 - 贵金属冲高回落，铂金基本面强于钯金 [73] - 交易策略建议单边前期多单适度止盈、新增多单观望，套利多铂空钯，期权观望 [73] 铜 - 铜价高位盘整，短期宏观和基本面背离，长期上涨趋势不变 [76] - 交易策略建议单边夜盘白银暴跌或冲击铜价、短期高位盘整，套利和期权观望 [77] 氧化铝 - 氧化铝低位震荡，基本面偏弱，关注开工变动及新投进展 [82] - 交易策略建议单边低位震荡运行，套利和期权暂时观望 [83] 电解铝 - 电解铝宏观避险预期仍在，随板块高位震荡，中期偏强 [86] - 交易策略建议单边短期高位震荡、中期偏强，套利多 LME 空沪铝，期权暂时观望 [86] 铸造铝合金 - 铸造铝合金宏观避险预期仍在，高位震荡，废铝供应紧、成本高有支撑 [87] - 交易策略建议单边随板块高位震荡，套利和期权暂时观望 [88] 锌 - 锌价偏强，关注国内社会库存变化，节前下游补库后消费或走弱 [91] - 交易策略建议单边激进者逢低布局多单、保守者观望或逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [91] 铅 - 铅价区间震荡，供需双弱，下方或有支撑 [94] - 交易策略建议单边关注 17000 一线支撑，套利和期权暂时观望 [94] 镍 - 镍价受远端预期引领上涨，近端现实弱、累库压力大，高位整理后有向上空间 [96] - 交易策略建议单边关注有色氛围、低多思路，套利和期权暂时观望 [97] 不锈钢 - 不锈钢供需偏紧，成本支撑，价格预计高位运行 [98] - 交易策略建议单边回调企稳低多思路，套利暂时观望 [101] 工业硅 - 工业硅减产消息发酵但焦煤拖累盘面，短期震荡偏强，大厂减产或使价格上涨 [101] - 交易策略建议单边回调后逢低买入，套利和期权暂无 [102] 多晶硅 - 多晶硅现货成交价下行，期货短期承压，关注本周会议情况 [103] - 交易策略建议单边弱势、谨慎参与，套利和期权暂无 [105] 碳酸锂 - 碳酸锂监管降温，关注企稳位置，行业趋势向好，高位风险释放后上涨更健康 [107] - 交易策略建议单边回调企稳低多思路，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [107] 锡 - 锡价冲高回落，美国停摆概率激增、库存增加、需求弱，后期关注复产及消费节奏 [109] - 交易策略建议单边预计承压、关注资金及宏观情绪，期权暂时观望 [110] 航运板块 集运 - 现货运价淡季回落，抢运力度不及预期，04 合约贴水，关注 Q1 抢运及地缘动态 [113] - 交易策略建议单边 04 合约暂时观望，套利 6 - 10 正套继续持有 [115] 能源化工 原油 - 原油权衡多空，地缘局势紧张，预计震荡偏强 [117] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利月差偏强，期权观望 [118] 沥青 - 沥青受成本支撑，市场价格高位震荡，需求转弱 [121] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [122] 燃料油 - 燃料油基本面弱势，地缘为主要利多驱动，单边波动加剧 [125] - 交易策略建议单边强势震荡、回调做多不追多，套利 FU59 正套关注，期权观望 [126] LPG - LPG 受地缘驱动价格波动加剧，国际液化气偏紧，下游开工下行 [129] - 交易策略建议单边关注伊朗事件、预计震荡偏强，套利和期权观望 [129] 天然气 - 天然气预计 LNG 价格上涨空间有限，美国 HH 临近交割风险加剧 [132] - 交易策略建议单边卖出 TTF 和 JKM 三季度合约、轻仓试空 HH 二季度合约，套利和期权观望 [132] PX&PTA - PX&PTA 资金关注度提升，聚酯需求季节性走弱，PX 开工高位，TA 现货基差偏弱 [134] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [135] BZ&EB - BZ&EB 苯乙烯供需格局改善，近月合约强势，月差结构转变 [137] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [137] 乙二醇 - 乙二醇沙特检修进口存下降预期，连云港装置转产，近月合约走强 [140] - 交易策略建议单边短期震荡偏强，套利和期权观望 [141] 短纤 - 短纤供应充足，终端需求减弱，负荷有下降预期，跟随成本端偏强 [144] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [144] 瓶片 - 瓶片 1 月下旬检修加速，跟随成本端偏强，开工预计下降 [145] - 交易策略建议单边高位震荡，套利和期权观望 [146] 丙烯 - 丙烯成本端丙烷偏强，负荷继续下降，市场供需有支撑 [148] - 交易策略建议单边震荡偏强，套利和期权观望 [149] 塑料 PP - 塑料 PP 的 L 检修边际减少，L 估值受减产和检修损失量影响，PP 市场价格上涨 [152] - 交易策略建议单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约多单持有并设置止损，套利和期权观望 [152] 烧碱 - 烧碱价格走弱，供应充足，需求平淡，库存有压力，盈利下降 [153] - 交易策略建议单边震荡走势，套利暂时观望，期权观望 [154] PVC - PVC 震荡盘整，价格走势坚挺，开工或降，出口预期旺盛，成本有支撑 [156] - 交易策略建议单边低多，套利和期权暂时观望 [157] 纯碱 - 纯碱本周偏强走势，库存增加，需求稳定，供应未形成强压力 [160] - 交易策略建议单边本周价格震荡修复上涨，套利节前空玻璃多纯碱，期权观望 [161] 玻璃 - 玻璃本周偏强走势，周末部分企业提价，中下游采购情绪抬升，但春节前高库存有压力 [163] - 交易策略建议单边本周跟随商品情绪上涨、择机高位空，套利节前择机空玻璃多纯碱，期权卖看涨期权 [164] 甲醇 - 甲醇地缘缓和高位回落，国际装置开工率下滑，国内供应宽松，谨慎追高 [167] - 交易策略建议单边低多关注中东局势，套利关注 59 正套，期权回调卖看跌 [167] 尿素 - 尿素高位震荡，国内产量回升，国际招标影响有限，下游采购积极性降温 [170] - 交易策略建议谨慎操作，未明确具体策略 [170] 纸浆 - 纸浆浆价延续宽幅震荡，供大于求格局加剧，需求支撑不足 [172] - 交易策略建议单边区间操作、逢高做空，套利和期权观望 [175] 胶版印刷纸 - 胶版印刷纸高库存压制纸价，供需弱平衡，产量下降，需求未见起色 [176] - 交易策略建议单边背靠前高少量布局空单，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4200 [177] 原木 - 原木现货稳中偏强，供应趋紧，估值南强北弱，关注加工厂放假影响 [180] - 交易策略建议单边多单继续持有，套利 LG03 - 05 正套止盈，期权观望 [181] 天然橡胶及 20 号胶 - 天然橡胶及 20 号胶保税区区内去库、区外累库，RU 和 NR 合约空单持有 [184] - 交易策略建议单边 RU 主力 05 合约和 NR 主力 03 合约空单持有并设置止损，套利观望，期权 RU2605 购 16500 报收 572 点持有并设置止损 [184] 丁二烯橡胶 - 丁二烯橡胶利润修复不及去年同期，产能利用率有变化，毛利有波动 [186] - 交易策略建议单边 BR 主力 03 合约择机试多并设置止损，套利 BR2605 - RU2605 报收 - 2945 点持有并设置止损，期权观望 [187]

全球大类资产表现 - 全球股市表现分化，新兴市场领涨，巴西IBOVESPA指数周涨幅达8.53%，韩国综合指数涨3.08%，而发达市场如德国DAX指数跌1.57%，法国CAC40指数跌1.40% [2] - A股主要指数涨跌不一，上证指数周涨0.84%，深证成指涨1.11%，科创50涨2.62%，但创业板指跌0.34% [2][3] - 商品市场表现强劲，COMEX白银价格周涨幅高达16.63%，COMEX黄金涨8.44%，SHFE螺纹钢涨7.70%，原油价格亦上涨，NYMEX WTI原油涨3.27% [2] - 外汇市场方面，美元指数周跌1.88%，澳元兑美元涨3.19%，欧元兑美元涨1.97%，美元兑日元跌1.49% [2] A股行业与风格表现 - 申万一级行业中，周期板块领涨，建筑材料周涨9.23%，石油石化涨7.71%，钢铁涨7.31%，基础化工涨7.29%，有色金属涨6.03% [2][5] - 部分板块表现疲弱，银行板块周涨2.70%（但文中另一处表格显示为领跌，可能为数据差异），通信板块跌2.12%，非银金融涨1.45%，食品饮料涨1.41% [2][5] - A股市场风格呈现分化，周期风格指数周涨4.64%，成长风格涨1.81%，而金融风格跌1.50% [2] - 从市值风格看，中盘指数表现最佳，周涨3.47%，小盘指数涨3.12%，大盘指数涨1.04% [2] 市场策略与资金动向 - 市场换手率在1月14日冲高至3.78%后本周自高位回落，市场涨速开始减慢 [7] - 历史经验显示，换手率冲高前后常伴随风格切换，例如2007年5月领涨板块从地产消费转向金融资源品，2009年7月从金融周期转向消费成长 [7] - 另一种模式是风格扩散，即主线板块强者恒强并向其他景气板块扩散，例如2020年7月消费主线扩散至周期和新能源，2025年8月成长主线扩散至周期和高端制造 [8] - 当前观点认为，产业趋势确定且业绩兑现强的方向如AI算力、半导体、有色金属有望延续强势，而仅题材催化的方向可能出现波折，同时领涨主线可能向涨价链（如基础化工、新能源材料）和出海链（如机械设备）扩散 [8] 宏观经济与政策环境 - 国内12月宏观经济数据发布，在内外需分化背景下全年经济增长目标完成，央行行长表态后续货币政策降准降息仍有空间，1月MLF大额续作落地 [3] - 下周将公布1月PMI数据，去年12月PMI为50.1%，比上月上升0.9个百分点，重回扩张区间 [9] - 美联储下周将公布利率决议，市场预计其保持利率不变的概率高达95% [9] - 证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行，旨在规范业绩比较基准的选取和使用 [10] 产业与公司动态 - 商业航天领域迎来政策利好，北京发布措施鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组 [11] - 银河航天创始人徐鸣表示，太空新基建将带来万亿级市场，预计到2035年全球太空经济规模将达到1.8万亿美元 [12] - 期货市场进一步开放，证监会新增确定14个期货期权品种为境内特定品种，包括镍、碳酸锂、20号胶等 [11] - 关于特斯拉FSD系统下个月在中国获批的消息，知情人士表示不实 [12] 海外市场与全球趋势 - 美股本周高位震荡，三大股指周线收跌，道指累跌0.53%，纳指累跌0.06%，标普500指数累跌0.35% [13] - 贵金属价格飙升，伦敦银现报103.341美元/盎司，年内涨幅达44.38%，COMEX白银年内涨幅达45.48% [13] - TikTok宣布成立由美方控股的合资企业以在美国开展业务，此举获美国总统特朗普欢迎 [13] - 美元全球外汇储备占比跌破60%，创数十年来新低，世界黄金协会调查显示95%的央行预计未来将继续增持黄金 [14] - 贝莱德高管里克·里德尔成为美联储主席热门人选，其在预测平台上的当选概率已从年初的4%飙升至54% [14]

市场整体观点 - 卖方策略对后续行情整体保持乐观，认为业绩与题材将共同驱动市场[1] - 市场结构出现新变化，地产链、资源品及涨价链表现扩散，显示中低风险偏好增量资金正在流入[1][3] - 中长期视角下，对比A股历次牛市，本轮行情仍处中段，“慢牛”趋势有望延续[2] 市场行情与空间分析 - 对比2007年、2015年、2021年牛市高点，沪深300指数曾触及5300-6000点区间，当前指数点位仅至中段[2] - 当前沪深300风险溢价为5.27%，在近十年的几次行情中，风险溢价均降低至2.5%水平[2] - 从市值角度，A股总市值/M2、自由流通市值/居民存款的比重均处历史中枢附近，表明行情仍有充足空间与机会[2] 流动性环境与资金面 - 人民币汇率阶段性企稳偏强、整体流动性环境保持相对宽松，对高弹性资产形成支撑[1][3] - 今年上半年将是居民存款集中到期的高峰，配合春季风险偏好抬升，一季度有望是居民增配权益资产的重要窗口[2] - 本轮人民币的持续升值，正在吸引境外资金回流，成为春季行情的流动性来源[2] - 春节前流动性环境大概率较好，市场可能继续偏强[2] - 增量资金的潜在利多在于险资增配权益、理财产品股债转换、公募基金发行回暖等[2] 春季行情主线与关注方向 - 春季行情可继续关注两条主线：一条是商业航天与AI应用等想象空间较大的产业方向；另一条是盈利弹性预期较大的涨价链[1][3] - 春节后至两会期间，策略重点可转向一季报预期向好的海外算力产业链，把握全球科技产业升级背景下，算力基础设施与相关硬件环节带来的结构性投资机会[1][3] - 科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散[2] - 周期板块也是春季行情中的弹性品种，政策和盈利均有预期[2] - 可关注行业方向：半导体、有色、计算机、传媒、化工、军工等；重点关注主题：商业航天、AI应用、机器人、可控核聚变、智能驾驶、创新药等[3] 具体板块与行业机会 - 关注科技行情扩散、涨价主线及年报高增方向[2] - 有色金属、新能源、半导体芯片等行业供需格局较好，价格持续上行，景气较高[2] - 在业绩预期逐步形成的阶段，具备订单或景气验证线索的方向更具配置价值[3] - 从基本面配置逻辑中，关注高景气且有一定持续性及景气改善或有底部反转迹象的电池、部分化工品等[4] - 从主题切换视角，关注涨价逻辑的扩散，如有色金属、存储芯片、基础化工、煤炭等方向[4] - 市场信心持续恢复过程中，只要在相对低位、能讲出逻辑且不在宽基权重的行业预计都可能将修复[2][3] - 可逢低增配非银（证券、保险），同时通过部分内需品种（如免税、航空、建材等）或高景气品种（半导体设备、材料等）增强收益[2][3] - 资产配置将走向实物资产与中国资产，这是2026年的双主线[3] - 实物资产重估仍在继续，全球投资带来的实物消耗也正在途中，包括铜、铝、锡、黄金、锂、原油及油运[3] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，如电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车，以及国内制造业底部反转品种[3] - 关注受益于资金回流回升通道的行业，如航空、免税、酒店、食品饮料[3] - 关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融[3] 业绩披露期市场特征 - 复盘2010年以来业绩预告披露期内的市场表现，景气具备持续修复能力的行业通常具备超额收益[3] - 2010年以来1月中旬-1月底业绩预告披露期间内，市场上涨的概率约为50%，走势相对震荡[4] - 结构上，业绩增速及其后续可持续性是行业获得超额收益的重要线索[4] - 当春季行情中主线行业业绩增速相对较高时，主线行业的涨幅有望持续；若市场主线业绩增速相对偏弱，主线短期或出现调整，景气修复行业或有望占优[4]

市场整体表现与资金面 - 本周A股交易热度回升，强势行情延续，全A成交额重回3万亿元以上，显示市场内生信心与承接力较强 [1][3] - 增量资金不断流入，杠杆资金情绪提升，两融余额维持在2.7万亿元上方的历史高位区间，市场兼具增量资金入场和风险偏好提升的共同做多导向 [3][32][33] 市场风格与结构变化 - 市场延续中小盘占优格局，本周中证500涨幅4.34%、中证1000涨幅4.04%，明显跑赢大盘蓝筹 [5][35] - 市场结构出现“再平衡”，地产链、资源品及涨价链表现扩散，显示中低风险偏好增量资金也在流入，市场从主题投资普涨向业绩驱动与景气主线主导过渡 [1][6][37] 地产链投资机会 - 近期扩内需政策表态信号增多，市场预期政策有加码概率，地产价格、基建投资和服务消费是扩内需的重要抓手 [1][7][29] - 地产链近期反弹由政策暖风推动，但过去几轮行情以反弹为主，本次交易属性为主，趋势反转仍需等待更多企稳信号验证 [7][39] 周期资源品与再通胀逻辑 - 周期股扩散演绎显示市场对于再通胀的信心上升，行情从有色扩散到了化工、建材乃至钢铁煤炭 [1][11][42] - 市场对于今年PPI回升趋势的信心强烈，但有色相对于化工的超额收益达到了2005年以后的历史极值，化工板块有望实现补涨 [11][42] 通信板块与机构持仓 - 通信板块2025年第四季度机构持仓占比较第三季度进一步提升，占比超9%，属于一致预期较强方向 [2][19][30] - 本周通信（尤其是光通信）领跌，主要由短线资金追逐超额收益下出逃所致，产业景气度并未出现变化 [19][50] - 在牛市扩散期，资金认为AI应用等产业机会增加，即使通信“业绩兑现”，若其他产业机会基本面持续超预期，也可能面临资金流出 [2][19][30] 春季行情核心线索 - 春季行情中期仍在进展中，核心线索一是商业航天与AI应用等想象空间较大的产业方向，二是盈利弹性预期较大的涨价链 [2][20][30] - 涨价链是春季行情中景气投资的重要抓手，本轮涨价行情的核心原因是供需错配 [2][20][30] 涨价链具体细分方向 - **AI硬件涨价链**：包括存储（DRAM/NAND）、电子布、以及近期初步启动的CPU涨价链，需求驱动强景气，涨价周期短期结束可能性极小 [2][21][30][52] - **上游原材料链**：如碳酸锂、PTA等，产能周期相对滞后，受益于下游需求爆发形成的供给缺口 [2][23][30][54] - **工业金属与小金属链**：如铜、铝、小金属等，受益于全球宽松周期及AI、新能源等需求抬升，具有中长期结构性涨价逻辑 [2][25][30][56] 重点关注行业与主题 - 重点关注行业方向包括：半导体、有色、计算机、传媒、化工、军工等 [3][31] - 重点关注主题包括：商业航天、AI应用、机器人、可控核聚变、智能驾驶、创新药等 [3][31]

核心观点 - 春季行情中期仍在进展中，短期交易过热或有反复，核心线索有两条：一是商业航天与AI应用等想象空间较大的产业方向；二是盈利弹性预期较大的涨价链，特别是供需错配类[3] - 市场结构出现“再平衡”，中小盘与主题投资依然活跃，但地产链、资源品及涨价链开始扩散，显示中低风险偏好增量资金也在流入[3][22] - 本轮涨价行情的核心原因是供需错配，报告重点跟踪需求高增、供需错配类涨价链，并将其分为AI硬件链、上游原材料链和工业/小金属链三条线索[3] 市场整体表现与资金面 - 本周A股交易热度回升，强势行情延续，全A成交量重回3万亿元以上，显示市场内生信心与承接力较强[3][8] - 杠杆资金情绪提升，沪深两融余额经过上周小幅下跌后再度上行，维持在2.7万亿元上方的历史高位区间[8][14] - 市场换手率再度上行，表明“慢牛”信心修复[8] 市场风格与结构 - 市场延续了12月下旬以来的中小盘占优格局，本周中证500涨幅4.34%、中证1000涨幅4.04%，明显跑赢大盘蓝筹[11] - 主题投资再度活跃，商业航天、可控核聚变、稀土永磁等主题下半周再度领跑市场，赚钱效应凸显[15][19] - 市场结构出现变化，地产链、资源品及涨价链扩散表现，而金融与大消费整体疲软，TMT板块内部分化，通信板块（尤其是光通信）领跌[22][23] 地产链与政策预期 - 近期扩内需政策表态信号增多，市场反应显示预期政策有一定加码概率，地产价格、基建投资和服务消费是扩内需的重要抓手[3][24] - 近期地产政策暖风密集，包括《求是》发文讨论房地产、个税退税优惠延长、商业用房贷款首付比例调整等，提升了市场对后续支持力度的预期[24][25] - 回顾地产链自2022年7月以来的4轮反弹行情，均呈现政策吹风后市场再行启动的特征，但过去几轮以反弹为主，趋势反转仍需等待更多企稳信号验证[24][26] 周期资源品与再通胀 - 周期股扩散演绎显示市场对于再通胀的信心上升，行情从有色扩散到了化工、建材乃至钢铁煤炭，显示市场对于今年PPI回升趋势的信心强烈[3][27] - 短期存在外部地缘政治扰动推动油价震荡抬升，多地区煤焦油主流价持续上行，强化了下游化工品涨价预期[27][28] - 有色相对于化工的超额收益达到了2005年以后的历史极值，化工板块有望实现补涨[27][28] 机构持仓与通信板块调整 - 通信板块2025年第四季度机构持仓占比较第三季度进一步提升，属于一致预期较强的方向[3] - 复盘历史，在牛市初期，机构大幅增配的方向往往能实现超额收益，而“最重仓方向”并不存在稳定的超额收益[29] - 通信板块近期的调整主要由短线资金追逐其他产业机会下的资金流出所致，产业景气度并未出现变化，但需关注其盈利超预期的空间与兑现节奏[41][44] 涨价链的投资线索 - **AI硬件涨价链**：需求驱动强景气，涨价周期难言终结。包括存储（DRAM/NAND）、电子布（因AI芯片载板技术升级导致高端玻纤电子布缺货），以及近期初步启动的CPU涨价链（受服务器CPU产能紧缺影响）[3][45] - **上游原材料链**：产能周期相对滞后、受益于供给缺口。如碳酸锂、PTA等，因下游算力、AI电源等需求爆发，形成持续性供需缺口[3][47] - **工业金属与小金属链**：全球宽松周期叠加新质生产力（新能源、储能、电网、AI数据中心等）驱动。如铜、铝、小金属等，提供更中长期、与宏观政策共振的结构性涨价逻辑[3][50] 重点关注方向 - 重点关注行业：半导体、有色、计算机、传媒、化工、军工等[3] - 重点关注主题：商业航天、AI应用、机器人、可控核聚变、智能驾驶、创新药等[3]