报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡，原油大幅上涨，高硫伊朗供应占比较大，油品利润中表现较好 [6] - 380月差震荡，7 - 8月11.5美金，基差走强，FU内外近远月分化，07下跌至 - 5左右，09在9美金震荡 [6] - 新加坡0.5裂解下行，月差环比走强，基差走强 [7] - 本周新加坡陆上继续累库，高硫浮仓累库，低硫浮仓低位震荡，ARA小幅去库，浮仓库存震荡，富查伊拉陆上累库，浮仓大幅累库，沙特发货大幅增加，俄罗斯发货环比下降 [7] - 伊朗 + 伊拉克占新加坡高硫进口约15% - 20%，主要影响亚太部分加注、炼厂投料，不可参与盘面交割 [7] - 预计后续伊朗发货量下滑，若霍尔木兹海峡风险事件升级，影响量级加大 [7] - 近期高硫仍处于发电旺季，FU内外近月压制，估值偏低，博弈继续，后续关注中东发货情况，内外大幅向下驱动减小，LU排产环比增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油掉期价格情况 - 2025年6月10 - 16日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从407.23变为448.31，变化7.30；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从457.96变为489.27，变化1.53等 [4] 新加坡燃料油掉期价格情况 - 2025年6月10 - 16日，新加坡380cst M1从420.07变为470.69，变化10.90；新加坡180cst M1从426.97变为477.81，变化10.57等 [4] 新加坡燃料油现货情况 - 2025年6月10 - 16日，新加坡FOB 380cst从441.10变为484.57，变化12.82；FOB VLSFO从496.78变为536.09，变化1.82等 [5] 国内FU情况 - 2025年6月10 - 16日，FU 01从2780变为3079，变化31；FU 05从2717变为3004，变化18等 [5] 国内LU情况 - 2025年6月10 - 16日，LU 01从3431变为3695，变化24；LU 05从3358变为3620，变化 - 5等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青跟随原油高位震荡 趋势强度为-1 表明看空程度较弱 [1][10] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 BU2507 昨日收盘价 3659 元/吨 日涨 2.95% 昨夜夜盘收盘价 3657 元/吨 夜盘跌 0.05% 成交量 93031 手 持仓量 53840 手；BU2508 昨日收盘价 3649 元/吨 日涨 2.99% 昨夜夜盘收盘价 3639 元/吨 夜盘跌 0.27% 成交量 27945 手 持仓量 27352 手 [1] - 仓单方面 沥青全市场昨日仓单 94510 手 无变化 [1] - 价差方面 基差（山东 - 07）为 116 元/吨 较前日降 55 元/吨；07 - 08 跨期价差为 10 元/吨 较前日降 1 元/吨；山东 - 华南价差 250 较前日降 65；华东 - 华南价差 145 元/吨 较前日降 115 元/吨 [1] - 现货市场方面 山东批发价 3775 元/吨 价格涨 50 元/吨 厂库现货折合盘面价 3833 元/吨 仓库现货折合盘面价 3963 元/吨；长三角批发价 3670 元/吨 价格无变动 厂库现货折合盘面价 3669 元/吨 仓库现货折合盘面价 3719 元/吨 [1] - 炼厂数据方面 炼厂开工率 34.49% 较前次升 0.95%；炼厂库存率 30.29% 较前次降 0.54% [1] 市场资讯 - 本周（20250610 - 20250616）国内沥青周度总产量 53.4 万吨 环比降 1 万吨 降幅 1.8% 同比增 14.7 万吨 增幅 38%；1 - 6 月累计产量 1397.5 万吨 同比增 74 万吨 增幅 5.6% [11] - 截止 2025 年 6 月 16 日 国内 54 家沥青样本厂库库存 78.2 万吨 较 6 月 12 日降 3.5% 去库厂库集中在山东及华东地区 [11] - 截止 2025 年 6 月 16 日 国内沥青 104 家社会库库存 185.4 万吨 较 6 月 12 日降 0.5% 北方地区下游部分终端项目需求回升 社会库资源出货为主 [11]

CONTENTS 综述 01 价格&价差 02 供应 03 需求 04 期货纸货 月差结构 现货基差 美国 中东 国内 化工需求 Special report on Guotai Junan Futures 2 国泰君安期货·能源化工 液化石油气周度报告 国泰君安期货研究所·陈鑫超 投资咨询从业资格号：Z0020238 chenxinchao@gtht.com 期货从业资格号：F03128004 日期：2025年6月15日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 综述 1 综述 资料来源：隆众资讯，Argus，国泰君安期货研究 Special report on Guotai Junan Futures 4 ◆ 我们的观点：地缘冲突升级，盘面风险加大 ◆ 我们的逻辑：6月7日-13日，地缘政治因素提振国际原油价格，液化气市场周尾走高。本周，AFEI丙烷指数先稳后扬， 周四、周五受地缘政治紧张局势升级影响，价格快速拉升，分别上涨5.25美元/吨和31美元/吨，收于577美元/吨；美国 MB价格走势类似，收于414.85美元/ ...

地缘政治对原油期货的影响 - 以色列袭击伊朗导致中东地缘局势骤然升温 [1] - SC原油等多个期货品种触及涨停 [1] - 机构分析认为原油价格短期震荡偏强 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油需求旺季来临炼厂高开工率带动原油库存持续下降，而汽柴油需求处于今年季节性低点 [1] - 随着油价下跌导致生产商减少钻井活动，预计美国原油产量将在未来18个月内下降 [1] - 全球石油库存增加将在预测期内推动原油价格走低，预计到今年年底布伦特原油价格将跌至平均61美元/桶，到2026年将降至平均59美元/桶 [1] 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 截至上周，原油库存比去年同期低5.93%，比过去五年同期低8%；汽油库存比去年同期低1.59%，比过去五年同期低2%；馏份油库存比去年同期低1.74%，比过去五年同期低17% [1] - 2025年6月6日较5月30日，美国商业原油库存减少3644千桶，降幅0.84%；库欣原油库存减少403千桶，降幅1.67%；美国汽油库存增加1504千桶，增幅0.66%；美国馏分油库存增加1246千桶，增幅1.15%；美国油品总库存增加6163千桶，增幅0.50%；美国战略石油储备库存增加237千桶，增幅0.06% [2] 炼厂数据 - 美国炼厂加工总量平均每天1722.6万桶，比前一周增加22.8万桶；炼油厂开工率94.3%，比前一周增长0.9个百分点 [1] - 2025年6月6日较5月30日，美国炼厂开工率从93.4%增至94.3%，增幅0.96% [2] 产量与进出口数据 - 2025年6月6日较5月30日，美国原油产量增加20千桶/日，增幅0.15%；美国原油进口量减少170千桶/日，降幅2.68%；美国原油出口量减少621千桶/日，降幅15.89% [2] 油价数据 - 布伦特原油现货价格在5月份连续第四个月下跌，平均每桶64美元，比4月份下跌4美元/桶 [1]

油脂观点 市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约8182.00元/吨，环比变化+72元，幅度+0.89%；昨日收盘豆油2509合约7766.00 元/吨，环比变化+28.00元，幅度+0.36%；昨日收盘菜油2509合约9182.00元/吨，环比变化+42.00元，幅度+0.46%。 现货方面，广东地区棕榈油现货价8550.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.71%，现货基差P09+368.00，环比变 化-12.00元；天津地区一级豆油现货价格7970.00元/吨，环比变化+50.00元/吨，幅度+0.63%，现货基差Y09+204.00， 环比变化+22.00元；江苏地区四级菜油现货价格9380.00元/吨，环比变化+40.00元，幅度+0.43%，现货基差 OI09+198.00，环比变化-2.00元。 油脂日报 | 2025-06-10 原油价格上涨，油脂震荡偏强 近期市场咨询汇总：美国农业部数据显示，截至2025年6月5日当周，美国大豆出口检验量为547040吨，前一周修 正后为301459吨，初值为268343吨。2024年6月6日当周，美国大豆出口检验量为234061吨。本作物 ...

全球能源政策与市场动态 - 特朗普政策主张放松油气开采监管 目标将油价压低至50美元/桶以抑制通胀 [3][5] - 美国页岩油企业转向保守经营策略 削减2025-2026年资本开支并裁员（雪弗龙计划裁员9000人占员工总数20%） [8][11] - 布伦特原油价格年内下跌17%至60美元/桶 OPEC+增产与全球经济衰退担忧是主因 [12] 油气行业成本竞争格局 - 中东地区（科威特/沙特/伊拉克等）原油开采成本全球最低 具备长期竞争优势 [17][19] - 美国页岩油企业通过兼并重组转型为现金流导向型模式 吸引巴菲特等长期投资者 [7] 伊拉克油气招标项目分析 - 伊拉克启动第五(+)和第六轮招标 涉及30个区块 采用EDPC（勘探开发生产）和DPC（开发生产）两种合同模式 [21] - 中国公司包揽10个中标区块中的7个 包括安东油田服务/洲际油气/中曼石油等 国企与民企均有斩获 [22][23][27] - 联合能源集团中标FAO区块 但其母公司东方集团因161 3亿元财务造假被强制退市 实控人遭终身禁入 [30][33][38] 中标企业背景与行业趋势 - 中国民营油气公司首次大规模获得伊拉克勘探区块 突破以往仅参与老旧油田二次开发的技术服务角色 [28][29] - 伊拉克本土企业KAR Group拿下3个区块 剩余17个区块流标反映国际油气商对高风险区域的谨慎态度 [43]

高硫油市场结构有转弱迹象 市场分析 上期所燃料油期货主力合约夜盘收跌0.03%，报2934元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约夜盘收涨1.61%，报3535 元/吨。 燃料油日报 | 2025-06-04 原油价格在欧佩克会议后强势反弹，短期基本面较为稳固，市场存在一定支撑，但中期仍面临平衡表转为过剩的 压力。 就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油市场结构出现边际转弱的迹象，内外盘月差、裂解价差、现货贴水均有所 走低。随着夏季临近，中东、埃及等地发电端需求逐步提升，为亚洲市场提供一定支撑。但由于高硫油裂解价差 过高，下游炼厂端需求受到压制，叠加欧佩克加速增产的计划，未来发电终端采购回落后市场将开始面临压力。 需要裂解价差下跌来吸引炼厂端的弹性需求。低硫燃料油方面，短期供应压力有限，市场结构持稳运行，但中期 仍面临船燃端需求份额被替代的矛盾。 策略 高硫方面：震荡 低硫方面：震荡 跨品种：关注逢高空FU裂解价差（FU-SC或FU-Brent）的机会 跨期：无 期现：无 期权：无 风险 宏观风险、关税风险、原油价格大幅波动等、发电端需求超预期、欧佩克增产不及预期 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告 ...

期货热点追踪 OPEC+增产在即，需求能否支撑起原油价格？ 相关链接 ...

期货方面，昨日收盘棕榈油2509合约7994.00元/吨，环比变化-110元，幅度-1.36%；昨日收盘豆油2509合约7760.00 元/吨，环比变化-54.00元，幅度-0.69%；昨日收盘菜油2509合约9405.00元/吨，环比变化-35.00元，幅度-0.37%。现 货方面，广东地区棕榈油现货价8560.00元/吨，环比变化-30.00元，幅度-0.35%，现货基差P09+566.00，环比变化 +80.00元；天津地区一级豆油现货价格8000.00元/吨，环比变化-40.00元/吨，幅度-0.50%，现货基差Y09+240.00， 环比变化+14.00元；江苏地区四级菜油现货价格9590.00元/吨，环比变化-30.00元，幅度-0.31%，现货基差 OI09+185.00，环比变化+5.00元。 近期市场咨询汇总：国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，维持2025/26年度全球大豆产量4.28亿吨不变，贸易量 增加200万吨至1.83亿吨，消费量增加200万吨至4.29亿吨；结转库存减少200万吨至8100万吨。据国家粮油信息中 心，5月份马来西亚棕榈油增产较为顺利，5月1—20日，南马来西亚棕 ...