报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格企稳，临近春节产业供需双弱，黑色估值不高接近震荡区间下沿，进一步下跌空间有限，钢价维持震荡走势，可做多卷螺价差，在3250一线短多热卷尝试 [1] - 节前铁矿需求偏弱，高库存以及淡季供应维持高位对价格持续施压，短期预计价格震荡偏弱运行，可短空尝试 [3] - 焦炭供需短期平衡偏紧，提涨落地阶段性驱动盘面反弹，但节后宽松预期仍存，单边震荡看待，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤春节前现货有补库需求驱动，短期焦炭提涨落地驱动盘面阶段性反弹，单边震荡看待，区间参考1050 - 1250，套利推荐多焦煤空焦炭 [6] - 短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5800 [7] - 锰硅处于供需双弱格局，节后供应仍有复产预期，基本面缺乏驱动，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - 价格及价差：螺纹钢和热卷现货价格多数持平，期货合约价格有不同程度上涨，螺纹钢05合约涨12元，热卷05合约涨13元 [1] - 成本和利润：钢坯价格涨10元至2930元，江苏电炉螺纹成本降12元至3236元，华东热卷利润降6元至0元 [1] - 产量：日均铁水产量微降0.1至228.0，五大品种钢材产量增3.6至823.2万吨，热卷产量增3.8至309.2万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存增21.4至1278.5万吨，螺纹库存增23.4至475.5万吨，热卷库存降2.2至355.6万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量降0.5至3.6，五大品种需求降7.8至801.7万吨，螺纹钢需求降9.1至176.4万吨 [1] 铁矿石产业 - 价格及价差：仓单成本和现货价格多数上涨0.5%左右，5 - 9价差降0.5至17.0，新交所62%Fe掉期降0.9至101.8美元/吨 [3] - 供给：45港到港量降45.3至2484.7万吨，全球发运量增116.3至3094.6万吨，全国月度进口总量增910.7至11964.7万吨 [3] - 需求：247家钢厂日均铁水降0.1至228.0，45港日均疏港量增21.6至332.3万吨，全国生铁月度产量降162.1至6072.2万吨 [3] - 库存变化：45港库存增255.7至17022.26万吨，247家钢厂进口矿库存增579.8至9968.6万吨，64家钢厂库存可用天数增4至27天 [3] 焦炭产业 - 价格及价差：焦炭05合约涨55至1770，05基差降44至 - 25，钢联焦化利润周降20至 - 65 [6] - 焦煤价格及价差：焦煤05合约涨42至1209，05基差降13至0，样本煤矿利润周降3至518 [6] - 供给：焦炭产量周度全样本焦化厂日均产量降0.5至62.8万吨，247家钢厂日均产量增0.1至47.0万吨 [6] - 需求：247家钢厂铁水产量降0.1至228.0万吨 [6] - 库存变化：焦炭总库存增21.5至960.6万吨，全样本焦化厂焦炭库存增2.9至84.4万吨，247家钢厂焦炭库存增16.6至678.2万吨 [6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算降0.3至 - 0.5万吨 [6] 硅铁和硅锰产业 - 现货价格及价差：硅铁主力合约收盘价涨34至5654，硅锰主力合约收盘价涨32至5868，硅铁宁夏现货降50至5300，硅锰广西现货降50至5750 [7] - 成本及利润：生产成本内蒙增5.8至5866.2，生产利润内蒙增20至 - 84，锰矿发运量周增5.6至83.3万吨 [7] - 供给：硅铁生产企业开工率周持平为29.1%，硅铁周产量增0.1至9.8万吨，硅锰周产量降0.1至19.2万吨 [7] - 需求：硅铁需求量周持平为1.9万吨，硅锰开工率周持平为36.2%，247家日均铁水产量周降0.1至228.0万吨 [7] - 库存变化：硅铁库存60家样本企业周增0.1至6.8万吨，63家样本企业库存周增0.1至37.4万吨 [7]

原油市场 - 周三油价大幅上涨，WTI 3月合约上涨1.93美元至65.14美元/桶，涨幅3.05%，布伦特4月合约上涨2.13美元至69.46美元/桶，涨幅3.16%，SC2603上涨15.2元至473.5元/桶，涨幅3.32% [2] - 美伊谈判面临曲折，原定于6日的会谈被取消，原因是美方施加新条件及双方存在分歧，但伊朗外长澄清谈判将于6日上午10点在马斯喀特举行 [2][14][16] - EIA数据显示，截至1月30日当周，美国原油库存减少350万桶至4.203亿桶，库欣库存减少74.3万桶，原油产量下滑至2024年11月以来最低水平，寒潮引发的产量下降为油价提供支撑 [2][16] 燃料油市场 - 周三燃料油期货价格反弹，上期所主力合约FU2603收涨3.98%至2797元/吨，低硫燃料油主力合约LU2604收涨3.39%至3268元/吨 [3][17] - 供应端，2月来自西方的套利船货流入量预计将处于高位，低硫市场供应充足，高硫燃料油市场整体供应也将维持充裕 [3][17] - 需求端，预计春节前船用燃料油加注活动有望进一步提升，但近期价格受地缘局势和原油成本扰动较大，基本面多空交织 [3][4][17] 沥青市场 - 周三沥青主力合约BU2603收涨1.69%至3361元/吨，受油价反弹影响 [5][18] - 库存数据显示，本周社会库存率为25.43%，环比上升0.64%，炼厂沥青总库存水平为23.62%，环比下降0.66%，沥青厂装置开工率为29.83%，环比下降1.84% [5][18] - 进入2月中上旬，北方地区以备货为主，炼厂低产库存低位，南方套利需求尚可，但春节期间终端及运输停滞，预计炼厂及社会库存压力将加大 [5][18] 橡胶市场 - 周三橡胶期货上涨，沪胶主力RU2605上涨205元至16385元/吨，NR主力上涨205元至13300元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨130元至13315元/吨 [6][19] - 截至2月1日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，增幅0.7% [6][19] - 2026年1月科特迪瓦天然橡胶出口量为16.3万吨，同比下降1.8%，环比下降5.8%，基本面呈现供增需弱格局，下游轮胎产业链累库，预计价格偏弱震荡 [6][19] 聚酯产业链 - 周三聚酯原料期货上涨，TA605收涨1.32%至5218元/吨，EG2605收涨0.56%至3788元/吨，PX期货主力收涨1.25%至7296元/吨 [7][20] - 供应端出现装置变动，沙特一套45万吨/年MEG装置重启，韩国两套各12万吨/年装置计划2月底起停车轮检三个月，陕西一套180万吨/年装置计划下月部分停车检修一个月 [7][20][21] - 需求端，江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在3成左右，聚酯现实端降负逐步落地，而原料开工负荷维持高位，一季度有累库预期，预计价格跟随成本震荡 [7][20] 甲醇市场 - 周三甲醇现货价格，太仓为2238元/吨，内蒙古北线为1797.5元/吨，CFR中国为265-269美元/吨 [8][21] - 供应方面，2月国内产量有小幅降低预期，进口量将从高位回落，伊朗装船下降将导致2月到港下滑 [8][21] - 需求方面，东部MTO装置检修集中，预计烯烃总需求会有所下滑，伊朗局势不明朗可能导致盘面大幅波动，预计甲醇维持低位宽幅震荡 [8][21] 聚烯烃市场 - 周三聚烯烃现货价格，华东拉丝主流在6550-6750元/吨，各工艺路线生产利润均为负值，油制PP毛利为-493.39元/吨，煤制PP毛利为-184.6元/吨 [9][22] - PE方面，HDPE薄膜价格7528元/吨，LDPE薄膜价格8808元/吨，LLDPE薄膜价格6888元/吨，油制聚乙烯毛利为-646元/吨，煤制毛利为264元/吨 [9][22] - 2月下游陆续进入假期，市场休市，库存将被动增加，基本面无明显支撑，关注累库幅度，预计聚烯烃仍将在底部震荡 [9][22] 聚氯乙烯市场 - 周三PVC市场价格上调，华东电石法5型料4820-4900元/吨，乙烯料4950-5100元/吨 [10][23] - 供应端，2月企业检修不多，产量将保持高位，但生态环境部强调加快无汞化转型，目前仅陕西金泰、鄂尔多斯实现无汞化，引发未来供应缩量预期 [10][23] - 需求端，房地产施工逐步走弱，对下游管材型材需求支撑有限，下游开工有回落预期，但4月1日起出口不再退税催生了“抢出口”需求，市场呈弱现实强预期结构 [10][23] 尿素市场 - 周三尿素期货主力05合约收盘价1787元/吨，日环比提升0.56%，山东现货价格1770元/吨稳定，河南价格1760元/吨下跌10元/吨 [11][24] - 尿素日产量近期高位波动，昨日为21.03万吨，日环比增0.17万吨，后续气头企业复产将继续带动供应提升 [11][24] - 需求跟进积极，部分地区价格下调后成交好转，昨日主流地区产销率提升至120%~180%高位，本周企业库存继续下降2.79%，预计短期价格宽幅震荡 [11][25] 纯碱与玻璃市场 - 周三纯碱期货主力05合约收盘价1229元/吨，涨幅2.08%，沙河地区重碱现货价格1169元/吨，日环比涨29元/吨，行业日度开工率82.37%，日环比降1.43个百分点 [12][26] - 周三玻璃期货主力05合约收盘价1109元/吨，涨幅3.36%，国内浮法玻璃市场均价1106元/吨稳定，在产日熔量维持在15.10万吨 [13][26] - 纯碱需求表现一般，多以刚需跟进为主，玻璃需求情绪尚能维持，昨日主流地区产销率多数在100%以上，但区域间出现分化，预计两者价格均以宽幅震荡为主 [12][13][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹2605短期、中期震荡，日内震荡偏弱，关注MA20一线压力，产业格局弱稳，钢价低位震荡 [2] - 螺纹钢供需格局持续走弱，基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，预计走势延续低位震荡运行，关注库存变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 螺纹2605短期、中期为震荡，日内震荡偏弱，观点参考为关注MA20一线压力，核心逻辑为产业格局弱稳，钢价低位震荡 [2] 行情驱动逻辑 - 螺纹钢供需格局持续走弱，库存增幅扩大，产量增加至相对高位，供应压力增加，但春节临近短流程钢厂会减产，后续存减量预期 [3] - 螺纹钢需求弱势下行，高频需求指标环比下降，位于近年来农历同期低位，下游行业未改善，需求弱势格局未变，拖累钢价 [3] - 螺纹钢基本面延续季节性弱势，淡季钢价承压运行，成本有支撑，预计走势延续低位震荡运行，需关注库存变化情况 [3]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性，期权策略为卖出看跌 [8] 报告的核心观点 - 矿端现货TC降至-49.84美元/吨创历史新低，供应紧张与长单谈判艰难支撑价格中枢，但全球显性库存全面攀升及国内社会库存累至32万吨以上，凸显高铜价对真实消费的抑制；终端提前放假、铜材开工季节性回落，2月供需矛盾将阶段性缓和；预计2月铜价波动范围在97000元/吨至110000元/吨 [8] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年2月2日，沪铜主力合约开于104200元/吨，收于98580元/吨，较前一交易日收盘-4.92%；昨日夜盘沪铜主力合约开于101490元/吨，收于100820元/吨，较昨日午后收盘下降1.01% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对2602合约报价贴水180至80元/吨，均价贴水130元，上涨20元，现货价格区间为99880 - 101040元/吨；期铜早盘探底99500元后于99900 - 101160元间震荡，收于99960元；隔月Contango价差320 - 160元，进口亏损410 - 260元；企业反馈今日铜价回落刺激终端订单明显增加，部分企业订单量增长达60%；预计目前现货仍将承压，但当前价位对采购形成一定吸引力；进口窗口打开或增加后续供应，若铜价进一步下跌可能激发持续补库，支撑贴水逐步企稳 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 伊朗总统佩泽希齐扬下令同美国启动核谈判，预计美国特使威特科夫和伊朗外交部长阿拉格齐将于2月6日在土耳其伊斯坦布尔会晤，讨论“可能的核协议”；俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫确认，将于当地时间2月4日至5日在阿布扎比进行下一轮乌克兰问题谈判；美国总统特朗普计划启动“金库计划”，初始资金规模达120亿美元，旨在保护美国制造商免受供应冲击的影响 [3] 矿端 - 加拿大矿企Capstone Copper旗下位于智利北部的Mantoverde铜金矿虽有近22%员工的工会罢工仍在持续，但已恢复运营；该公司预计罢工期间矿山运营产能维持在正常生产水平的50%至75%；重启运营基于智利法院裁决，此前工会员工拒绝薪资提案致罢工持续，2025年该矿山产出62308吨铜精矿和32807吨阴极铜，产量约占全球铜产量的0.4% [4] 冶炼及进口 - 上周伦铜库存整体继续回升，1月29日增至逾八个月新高176075吨，最新库存水平为174975吨；1月30日当周，沪铜库存继续累积，周度库存增加3.13%至233004吨，增至近十个月新高；国际铜库存减少101吨至15794吨；上周纽铜库存继续累积，最新库存水平为577724吨，再创阶段性新高 [5] 消费 - 2026年1月铜材终端消费呈现节前抢跑但具体板块有所分化特征，电力领域国网订单是核心支撑但工程端订单疲软，家电行业受年末旺季效应拉动表现亮眼，汽车领域订单稳健但增量有限，建筑及五金等传统板块受地产低迷拖累需求萎缩；全月铜价高位震荡对终端形成显著压制，下游采购“买跌不买涨”，整体备货节奏提前且谨慎；展望2月，随春节假期临近，终端制造企业将陆续停产放假，节前补库进入尾声，新增订单预计大幅萎缩，高铜价抑制采购意愿，且春节后复工存在不确定性，预计2月终端消费将步入季节性低谷，铜材加工企业订单承接能力面临考验 [6] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 1100.00吨至174675吨，SHFE仓单较前一交易日变化1676吨至158527吨；2月2日国内市场电解铜现货库33.04万吨，较此前一周变化0.76万吨 [7] 数据表格 现货升贴水 | 日期 | SMM：1铜升水铜 | 平水铜 | 湿法铜 | 洋山溢价 | LME（0 - 3） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 - 02 - 03 | -130 | -150 | -240 | 45 | -90 | | 2026 - 02 - 02 | -110 | -190 | -250 | 28 | -94 | | 2026 - 01 - 27 | -150 - -100 | -270 | -335 | 22 | -66 | | 2026 - 01 - 04 | -190 - -150 | -225 | -285 | 49 | 40 | [27] 库存与仓单 | 日期 | LME | SHFE | COMEX | SHFE仓单 | LME注销仓单占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 - 02 - 03 | 174675 | 233004 | 524102 | 158527 | 23.89% | | 2026 - 02 - 02 | 174975 | | 521752 | 156851 | 24.76% | | 2026 - 01 - 27 | 170525 | 225937 | 510387 | 145314 | 26.95% | | 2026 - 01 - 04 | 147425 | | 445176 | 81775 | 26.21% | [28] 套利与进口盈利 | 日期 | CU05 - CU02连三 - 近月 | CU03 - CU02主力 - 近月 | CU03/AL03 | CU03/ZN03 | 进口盈利 | 沪伦比（主力） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026 - 02 - 03 | 880 | 890 | 4.28 | 4.02 | -532 | 7.93 | | 2026 - 02 - 02 | 1000 | 510 | 4.22 | 4.01 | -681 | 7.96 | | 2026 - 01 - 27 | 950 | 370 | 4.21 | 4.12 | -851 | 7.72 | | 2026 - 01 - 04 | -420 | -560 | 4.29 | 4.22 | -792 | 7.74 | [28][29]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 2026年1月铅价震荡走弱，再生铅亏损扩大倒逼减产，终端需求分化且整体疲弱，国内显性库存累增压制价格；2月春节假期使供需双降，供应端收缩缓解库存压力，但终端复工滞后或使价格在成本线附近弱势震荡 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2026年2月2日，LME铅现货升水为 -45.87美元/吨；SMM1铅锭现货价较前一交易日降100元/吨至16575元/吨；SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降75元/吨至50元/吨；SMM广东、河南、天津铅现货较前一交易日均降100元/吨，分别至16650元/吨、16575元/吨、16650元/吨；铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨；废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日分别降75元/吨、50元/吨、75元/吨，至9975元/吨、10075元/吨、10250元/吨 [1] 期货方面 - 2026年2月2日，沪铅主力合约开于16915元/吨，收于16680元/吨，较前一交易日降185元/吨，全天成交101052手，较前一交易日减少21807手，持仓57029手，较前一交易日增加549手，日内价格震荡，最高点16990元/吨，最低点16400元/吨；夜盘开于16690元/吨，收于16675元/吨，较午后收盘下降0.77% [2] - 河南地区持货商节前大贴水甩货，报价对沪铅2603合约贴水260 - 240元/吨出厂，成交困难；湖南部分炼厂减产或检修，地域性供应收紧，部分散单报价对SMM1铅升水0 - 25元/吨出厂，贸易商报价对沪铅2603合约贴水300 - 240元/吨出厂，大贴水货少量成交；江西地区铅冶炼厂报价对SMM1铅升水150元/吨出厂；铅价下跌后下游观望，多数企业有库存，部分坐等放假，市场成交低迷 [2] 库存方面 - 2026年2月2日，SMM铅锭库存总量为3.7万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止2月2日，LME铅库存为204075吨，较上一交易日减少1500吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡回落，日跌幅0.48%，量增仓缩，供应平稳需求偏弱，基本面延续弱势，淡季钢价承压，成本有支撑，预计延续低位震荡，关注库存变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡回落，日跌幅0.30%，量增仓缩，供需两端维持高位，基本面弱稳，预计走势震荡，但需求有隐忧，谨防矛盾激化，关注需求表现 [5] - 铁矿石主力期价冲高回落，日涨幅0.06%，量仓收缩，商品情绪回暖使价格震荡回升，但库存高企供应压力未退，需求偏弱，基本面未好转，矿价易承压，预计维持震荡，关注钢厂补库情况 [5] 产业动态总结 - 2025年全国一般公共预算收入21.6万亿元，较2024年下降1.7%，税收收入增长0.8%，非税收入下降11.3% [7] - 2025年预计完成交通固定资产投资超3.6万亿元，铁路完成投资9015亿元，公路水路完成投资超2.6万亿元，民航完成投资1200亿元 [8] - 越南原产于中国的H型钢反倾销税将于2027年9月6日到期，利益相关方应于2026年2月27日前提交反倾销日落复审调查申请 [9] 现货市场总结 - 螺纹钢上海价格3220元，天津3170元，全国均价3317元；热卷卷板上海价格3270元，天津3170元，全国均价3300元；唐山钢坯2950元，张家港重废2130元；卷螺价差50元，螺废价差1090元 [10] - PB粉（山东港口）价格789元，唐山铁精粉（湿基）782元，澳洲海运费8.88元，巴西23.96元，SGX掉期（当月）105.70元，铁矿石价格指数（61%FE，CFR）104.15元 [10] 期货市场总结 - 螺纹钢活跃合约收盘价3128元，涨跌幅-0.48%，最高价3174元，最低价3124元，成交量1218321，量差191871，持仓量1734110，仓差-51270 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价3288元，涨跌幅-0.30%，最高价3325元，最低价3285元，成交量523900，量差89353，持仓量1529652，仓差-17466 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价791.5元，涨跌幅0.06%，最高价801.0元，最低价786.0元，成交量278296，量差-29418，持仓量541228，仓差-14164 [14] 后市研判总结 - 螺纹钢供需格局走弱，库存增幅扩大，周产量环比微增0.28万吨，需求延续走弱，淡季弱势格局未变，拖累钢价，但商品情绪偏暖使钢价震荡企稳，关注库存变化 [40] - 热轧卷板供需两端有变化，库存去化收窄，周产量环比增3.80万吨，供应压力未退，需求韧性尚可但有隐忧，预计走势震荡，关注需求表现 [40] - 铁矿石供需格局变化不大，库存持续攀升，需求延续偏弱，供应压力未退，商品情绪回暖使价格震荡回升，预计维持震荡，关注钢厂补库情况 [41]

市场行情表现 - 1月30日国内期市有色金属板块多数下跌，沪铜期货主力合约开盘报110310元/吨，盘中低位震荡运行，最高触及114160元，最低下探102600元，截至发稿跌幅约1.73% [1] 机构观点汇总 - 银河期货认为铜价受多重因素影响，包括微软等AI股暴跌导致市场情绪变化、秘鲁矿场矿石品位下降影响产量预期、库存变化以及春节累库影响，市场波动加剧 [2] - 正信期货指出铜价冲高回落，现货贴水扩大，库存累增，宏观预期降温，地缘担忧存在，美联储按兵不动，通胀数据未超预期，美国经济韧性仍存 [2] - 正信期货分析产业端全球库存增加，中国处于淡季消费，出口窗口打开，海外库存不足影响升水，资金蜂拥导致波动率放大 [2] - 国信期货分析现实产业需求疲软已难以桎梏价格上涨趋势，高库存、春节前弱需求及监管层风控措施加强或使过热市场情绪短暂回归理性，出现短期高位调整，但难以改变价格向上趋势 [2] - 国信期货建议现阶段切忌以下游实际需求为核心衡量铜价波动，春节前建议适当控制总体仓位，谨防春节敏感时点前的市场异动和冲高回落风险，把握好中长期偏强趋势 [2]

镍市场价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所三个月期镍价格收跌2.1%，报每吨18,130美元 [1] - 上海期货交易所沪镍主力合约收盘下跌1.31%，至144,370元/吨 [1] - 现货市场金川镍报价下调，板块下跌1,900元/吨至149,400元/吨，块状下跌1,900元/吨至150,600元/吨 [1] - 市场以刚需采买为主，交易氛围偏弱 [1] 宏观与政策环境 - 全球主要经济体宽松预期有所升温 [2] - 欧盟与印度近日达成自由贸易协定，双方将逐步下调多项商品关税，或对未来贸易流动产生影响 [2] - 美元指数连续下跌，市场关注美联储会议传递的政策信号 [2] - 部分投资者在现货消费平淡且价格高位的背景下锁定收益、获利了结，等待美联储下一步利率动向 [2] 供应端基本面 - 印尼本土最大矿企Antam的RAKB配额获批，但印尼方面拒绝透露具体配额数量 [3] - 上海期货交易所沪镍库存连续四周累积，周度库存增加5.43%至50,794吨，刷新近八年新高 [3] - 伦敦金属交易所镍库存维持高位，总库存超过28万吨 [3] - 高库存成为当前市场最主要的潜在下行风险 [3] 需求端基本面 - 不锈钢行业作为镍的主要消费领域，需求持续疲弱 [3] - 近期有钢厂主动减产，高镍价对实际需求形成一定压制 [3] - 需求没有明显增量空间 [3] 价格趋势与影响因素 - 尽管印尼削减镍矿生产的消息逐步被消化，但在官方未有明确落实的情况下，仍可能左右短线价格的波动频率 [1] - 宏观及消息面继续影响价格趋势 [1] - 镍价不排除继续上冲的可能，但短期缺乏强有力的支撑 [3] - 实际需求增长相对迟滞，叠加库存高企，限制价格向上高度 [3] - 后续需关注宏观政策落地、下游需求实际复苏情况及库存变化趋势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，棕榈油关注库存变化对盘面走势的影响，维持近强远弱观点；豆油受南美大豆丰产和地缘政治风险影响；菜油受美国总统言论和去库存阶段影响，后期或有新增买船[1] - 棉花方面，美棉维持低位震荡，国内产业下游高产能带来高消耗，郑棉受支撑，关注14500附近支撑力度[2] - 白糖方面，国际原糖维持低位震荡，国内价格保持弱势，预计本周维持低位震荡走势[4] - 红枣方面，现货市场成交偏淡，价格基本企稳，期货处于低估值区间，关注春节前购销窗口成交和库存情况[6] - 苹果方面，受备货需求拉动市场情绪转暖，但果农货源成交有限，销区中转库积压未缓解，中长期价格或抑制消费，库存去库进度偏慢，关注节后库存情况[8] - 玉米方面，短期惜售及节前备货支撑价格，但政策投放和高价传导不畅承压，整体保持高位震荡，关注企业备货节奏和政策投放力度[10] - 生猪方面，现货价格震荡偏弱，供应压力增加，预计行情维持底部区间震荡格局，关注节前备货力度[13] - 粕类方面，美豆下方有支撑但上方承压，国内现货宽松，一季度到港预期低且有不确定性，市场节前备货情绪渐减，盘面维持震荡[17] - 鸡蛋方面，近期蛋价上涨推动养殖扭亏为盈，市场供应充足稳定，北方内销走货加快价格上涨，南方走货放缓价格暂稳，预计主力维持区间震荡，关注终端消化能力[19] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 价格数据：1月27日江苏豆油均价8660元，Y2605期价8258元，基差412元；广东24度棕榈油现价9253元，P2605期价9238元，基差28元；江苏三级菜油现价10306元，OI605期价9326元，基差1030元[1] - 价差数据：豆油跨期05 - 09为86元，菜籽油跨期05 - 09为61元，豆棕现货价差为 - 583元，豆棕价差2605为 - 980元[1] 棉花产业 - 期货市场：1月28日棉花2605为14565元/吨，2609为14710元/吨，ICE美棉主力为62.94美分/磅，棉花5 - 9价差为 - 145元/吨[2] - 现货市场：新疆到厂价3128B为15633元，CC Index: 3128B为15953元，FC Index:M: 1%为12445元[2] - 产业情况：商业库存为0，工业库存为86.10万吨，进口量为17.79万吨，保税区库存为37.30万吨[2] 白糖产业 - 期货市场：1月28日白糖2605为2168元/吨，2609为2182元/吨，ICE原糖主力为14.77美分/磅，白糖5 - 9价差为 - 17元/吨[4] - 现货市场：南宁价格为5300元，昆明价格为5155元，南宁基差为132元，昆明基差为 - 13元[4] - 产业情况：全国食糖产量累计值为368.00万吨，销量累计值为157.00万吨，广西食糖产量累计值为194.19万吨，销量当月值为79.54万吨[4] 红枣产业 - 期货数据：1月28日红枣2605为8820元/吨，2607为8880元/吨，2609为9045元/吨，红枣5 - 7价差为 - 60元/吨，5 - 9价差为 - 225元/吨[6] - 现货数据：沧州特级现货价格为9250元，一级为8000元，二级为7000元，特级与主力合约基差为 - 170元，一级与主力合约基差为380元[6] 苹果产业 - 期货数据：1月28日苹果2605为9504元/吨，2610合约为8377元/吨，基差为 - 1304元，苹果5 - 10价差为1127元/吨[8] - 现货数据：槎龙、江门、下桥水果批发市场到货分别为35、17、23车，全国冷库库存为682.78万吨，盘面利润为 - 1525元/吨[8] 玉米系产业 - 玉米数据：1月28日玉米2603为2283元/吨，锦州港平舱价为2350元，基差为67元，玉米3 - 7价差为 - 8元/吨[10] - 玉米淀粉数据：1月28日玉米淀粉2603为2540元/吨，均价为2742元，基差为202元，玉米淀粉3 - 7价差为 - 67元/吨[10] 生猪产业 - 期货指标：1月28日主力合约基差为1862元，生猪2605为11695元/吨，2603为11285元/吨，生猪3 - 5价差为 - 410元/吨[13] - 现货价格：河南、山东、四川等地生猪现货价格在12660 - 13410元/吨之间[13] - 现货指标：样本点屠宰量 - 日为222530头，白条价格 - 周为18.82元/公斤，仔猪价格 - 周为16.50元/公斤[13] 粕类产业 - 豆粕数据：1月28日江苏豆粕现价3120元，M2605期价2766元，基差354元，盘面进口榨利（巴西3月船期）为237元[17] - 菜粕数据：1月28日江苏菜粕现价5220元，RM2605期价2271元，基差279元，盘面进口榨利（加拿大3月船期）为405元[17] - 大豆数据：1月28日哈尔滨大豆现价4100元，豆一主力合约期价4364元，基差 - 264元；江苏进口大豆现价3920元，豆二主力合约期价3535元，基差385元[17] 鸡蛋产业 - 期货数据：1月28日鸡蛋03合约为3047元/500KG，04合约为3322元/500KG，3 - 4价差为 - 295元[19] - 现货数据：鸡蛋产区价格为3.90元/斤，蛋鸡苗价格为3.10元/羽，淘汰鸡价格为4.53元/斤[19] - 相关指标：基差为855元/500KG，蛋料比为2.84，养殖利润为3.19元/羽[19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 天然橡胶 - 供应缩量成本支撑走强，需求疲弱压制胶价，预计短期区间15500 - 16500震荡[1] 聚烯烃 - 受资金、局势推动价格偏强，静态基本面供需双降、库存去化，动态上PP供应压力缓解，PE 标品压力增大，需求走弱[2] LPG - 未明确给出核心观点，仅呈现价格、库存、开工率等数据[3] 尿素 - 供应高位，需求偏弱，市场上涨缺乏支撑，短期震荡整理，主力合约关注1760 - 1800区间[5] PVC、烧碱 - PVC：当前供需未改善，供大于求累库，预计盘面震荡回调，主力合约关注4820 - 5000区间；烧碱：供需失衡，预计期货弱势震荡[6] 玻璃、纯碱 - 均预计期货价格震荡偏弱，纯碱关注主力下游采购量及液氧价格波动，玻璃关注产线及库存变化[7] 苯乙烯、纯苯 - 均预计价格高位承压，策略上暂观望，EB - BZ 价差逢高做缩[8] 原油 - 近期油价受消息面主导，短期利好支撑油价上涨，关注中东局势地缘冲突变化[10] 甲醇 - 市场供需双弱，内地厂库去化但高产量压制，港口库存累积，MTO 需求疲软，关注进口货源到港量和能源因素风险溢价[14] 聚酯产业链 - PX：节前驱动有限，高位震荡，中期偏多；PTA：短期震荡，中期偏多，TA5 - 9 低位正套；乙二醇：近弱远强，EG5 - 9 逢低正套；短纤：节前绝对价格驱动弱，跟随原料波动；瓶片：1 - 2 月跟随成本端波动[16] 各行业研报总结 天然橡胶 - 价格：云南国营全乳胶等部分品种价格下跌，杯胶、胶水价格微涨[1] - 月间价差：9 - 1 等价差有变动[1] - 基本面：泰国、印尼产量下降，中国产量上升，轮胎开工率有变化，进口量增加，生产成本部分下降，生产毛利上升[1] - 库存：保税区等库存有增减变化[1] 聚烯烃 - 价格：合约收盘价多数下跌，基差部分走强[2] - 开工率：PE 装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP 装置开工率微升，粉料开工率下降，下游加权开工率微升[2] - 库存：PE、PP 企业和社会库存均下降[2] LPG - 价格：主力合约等价格下跌，基差部分走强，外盘价格有涨跌[3] - 库存：炼厂库容比上升，港口库存和库容比下降[3] - 开工率：主营炼厂开工率上升，样本企业产销率下降，下游 PDH 等开工率有增减变化[3] 尿素 - 价格：期货窄幅震荡，现货价格相对坚挺[5] - 主力持仓：多头和空头前 20 持仓有减少[5] - 上下游：上游原料价格部分有变动，下游产品价格多数持平，化肥市场部分产品价格有涨跌[5] - 供需：日产增长，需求工业采购一般，农业需求拉动有限，厂内和港口库存有变化[5] PVC、烧碱 - 价格：烧碱和 PVC 期货、现货价格有下跌，出口利润有变动[6] - 供给：烧碱和 PVC 开工率有增减，行业利润部分下降[6] - 需求：烧碱和 PVC 下游开工率有变化，PVC 预售量下降[6] - 库存：液碱和 PVC 库存有增减[6] 玻璃、纯碱 - 价格：玻璃和纯碱期货、现货价格有下跌，基差有变动[7] - 供量：纯碱开工率和产量微降，浮法和光伏日熔量有变化[7] - 库存：玻璃厂库和纯碱厂库库存有增减，玻璃厂纯碱库存天数微升[7] - 地产数据：新开工等面积同比有变化[7] 苯乙烯、纯苯 - 上游价格：原油等价格有涨跌，价差有变动[8] - 苯乙烯相关价格：现货和期货价格下跌，基差等有变动[8] - 现金流：苯乙烯和下游产品现金流有增减[8] - 库存：纯苯和苯乙烯江苏港口库存增加[8] - 开工率：产业链部分品种开工率有变化[8] 原油 - 价格：Brent、WTI 等原油价格上涨，SC 下跌，价差有变动[10] - 成品油价格：RBOB、ULSD 等价格上涨，价差有变动，裂解价差有增减[10] 甲醇 - 价格：期货收盘价下跌，基差、区域价差等有变动，外盘价格微跌[14] - 库存：企业库存下降，港口和社会库存上升[14] - 开工率：上游开工率微降，下游部分开工率有增减[14] 聚酯产业链 - 上游价格：原油等价格有涨跌，PX 相关价格有变动，价差有变化[16] - 下游产品价格：聚酯产品价格多数下跌，现金流和加工费有增减[16] - 库存：MEG 港口库存增加，到港预期减少[16] - 开工率：产业链各品种开工率多数下降[16]