全球大类资产表现与配置逻辑 - 1月份全球大类资产配置逻辑由估值修复转向盈利驱动 [1] - 股票表现好于商品，商品好于债券，宏观叙事向盈利兑现切换 [3] - 当前阶段可能呈现“高风偏、强波动”的特征 [3] 中国A股市场表现 - 1月份A股市场整体稳步上行，上证指数年内累计上涨3.76%，创业板指上涨4.47%，深证成指上涨5.03% [2] - 行业板块表现分化显著，有色金属板块以22.59%的月度涨幅居首，传媒、石油石化、建筑材料、基础化工板块涨幅分别为17.94%、16.31%、13.31%、12.72% [2] - 电子、煤炭、钢铁、计算机、通信等板块也同步录得上涨 [2] - 市场分析认为，股票市场的“春季躁动”有望在一季度进一步展开，特别是在春节及全国两会前后，可能出现情绪回升、风险偏好上升的阶段性上涨行情 [3] 贵金属市场表现 - 黄金和白银价格在1月份表现强劲，主要受美联储降息预期升温、全球央行持续购金以及避险抗通胀情绪共振支持 [2] - 白银涨势尤为凌厉，成为本轮行情中最亮眼的资产 [2] 公募FOF基金业绩 - 1月份公募FOF整体业绩不俗，部分产品单月收益率超过30% [1] - 股票型FOF中国泰行业轮动A单月收益率达到30.31% [3] - 混合型FOF中国泰优选领航一年持有单月收益率达到37.12% [3] - 全市场有35只FOF单月业绩超过10%，4只同期业绩超过20% [3] - 其他表现突出的混合型FOF包括：中信建投睿选6个月持有A（22.301%）、前海开源裕源（19.17%）、同泰优选配置3个月持有A（16.702%）、建信优享进取养老目标五年持有A（15.982%） [5] - 其他表现突出的债券型FOF包括：华富鼎信3个月持有A（2.144%）、中加智选回报三个月持有A（2.134%） [5] 公募基金发行与募集情况 - 进入2026年，公募基金发行提速，FOF发行规模较大 [6] - 聚焦科技创新、高端制造等方向的主题基金成为发行主力 [6] - 博时基金旗下盈泰臻选6个月FOF于1月30日结束募集，募集时间仅用一天 [6] - 万家启泰稳健三个月FOF、国泰瑞乐6个月FOF同样是一天结束募集 [6] - 开年首月截至1月30日，已有17只基金开售当天结束募集，其中9只为偏股混合型产品，涉及消费、医疗、半导体等多个主题 [6] 公募基金调研动态 - 1月份共有156家公募机构参与A股调研，覆盖30个申万一级行业的486只个股，合计调研次数达3992次 [7] - 医药生物和电子行业成为调研焦点，医药生物行业的爱朋医疗、翔宇医疗分别被调研57次和47次，电子行业的英唐智控、华润微分别被调研49次和47次 [7] - 调研次数排名前十的个股集中在AI算力及半导体、高端医疗、高端制造及新能源三大市场共识主线 [7] 下一阶段资产配置与市场关注点 - 市场分析建议公募基金可保持适度积极，增加权益类资产配置比重 [7] - 股票市场或从“估值驱动”转向“盈利驱动”，可关注业绩改善明确的科技细分领域及低估值顺周期板块 [7] - 2026年应重点关注房价的边际变化，若出现企稳向上信号，地产板块有望迎来较大上行空间 [7] - 2026年利率中枢水平可能高于去年，企业盈利增速有望上行，金融地产行业具备较好的投资机会 [7]

市场行情与情绪判断 - 高盛维持对A股将继续演绎“慢牛”行情的预判，认为当前市场行情较为健康，与2015年的“疯牛”相比，此轮行情主要由盈利驱动，风险可控 [1][3] - 高盛模型指标显示，近期个人和机构投资者的估值偏好提升，但投资者情绪并未过热，较以往信心高涨时期相比并未出现过高 [1][3] - 市场上涨驱动力正在发生变化，2026年市场的上涨动力将由估值扩张切换为盈利驱动，预计2026年股市的上涨将几乎完全由盈利驱动 [4] 资金流向预测 - 高盛预测，2026年将有超过人民币3万亿元的国内新增资本流入股市，其中包含约2万亿的个人投资者配置、逾1万亿机构资金 [1] - 预测2026年南向资金净买盘有望达到2000亿美元（约合人民币1.4万亿元），再创历史新高 [1][4] - 国内资产再配置的资金流可能加速，或为股市带来约人民币3万亿的资金 [4] - 今年股息和回购总额或接近5700亿美元（约合人民币4万亿元），IPO募资总额可能超过1000亿美元（约合人民币7000亿元），同比增长约八成 [4] - 海外投资者对中国市场的兴趣明显提升，但部分外资尚未大规模买入，预计今年全球多头投资者可能收窄对中国股票的低配幅度，有望带来100亿美元（约合人民币700亿）的买盘 [4][5] 企业盈利与市场表现 - 在AI、出海和反内卷的政策支持下，预计A股企业的盈利增速将由2025年的4%加速至2026年、2027年的14% [4] - 与2015年牛市相比，此轮行情中企业的盈利面明显改善 [3] - 近期市场出现降温信号，交易所统一提高融资保证金比例，部分前期热门概念股集体揭示风险，互联网、航天军工等前期涨幅较大的主题板块一度跌幅居前 [2] 宏观经济展望 - 高盛预测2026年中国实际GDP增速为4.8%，增长节奏预计呈现“前低后高”，上半年同比约4.5%到5%区间，下半年接近5% [7] - 出口将继续保持强劲，成为拉动经济增长的核心动力，预测未来几年中国出口量将每年增长5%至6% [1] - 对美国以外地区的出口可能仍将是中国经济增长的重要驱动力，“十五五”规划意味着未来几年中国的出口和经常账户可能会保持强劲 [7][8] - 2026年政策将致力于推动投资止跌回稳，投资表现将好于2025年，原因包括部分项目延迟落地及“十五五”开局之年在科技、AI、电网等领域的重大项目投资 [7] - 消费呈现结构性分化，服务业好于商品消费，预计2026年服务消费增速仍将领先于商品消费增速 [7][8] 行业配置观点 - 高盛继续看好AI题材，并上调硬件板块至高配 [6] - 在消费领域青睐服务板块 [6] - 在周期性板块中关注材料板块 [6]

核心观点 - 2026年A股市场驱动力将从流动性推动转向盈利改善 主要规模指数估值已处于历史80%分位以上的高位 系统性低估机会基本消失[1] - 2026年“流动性+盈利”的驱动主线或将延续 但盈利驱动线索的重要性将显著提升 流动性推高估值的边际效应在弱化[1] 市场估值与驱动力切换 - 自“9·24”行情以来 A股经历显著估值修复 主要规模指数估值处于历史高位区间 例如中证500的估值分位数已超过90%[1] - 2025年行情驱动经历了演变 上半年由国内流动性宽松和事件驱动 下半年由美元流动性转松叠加部分行业盈利改善共同驱动[1] - 展望2026年 流动性友好环境将继续推高估值 但核心驱动的切换将主导未来股指上涨节奏[1] 盈利改善的潜在方向 - 利润修复 尤其是在工业、原材料等领域[2] - 内需政策持续发力 2025年中央经济工作会议明确的积极财政与促消费政策有望逐步传导至企业端[2] - 外需的延续性 全球经济预计将保持温和增长 继续为国内出口链企业提供支撑[2] - 中证500、中证1000等中小盘指数的境外收入占比较高 对外需修复的弹性可能更大[2] 指数行业构成与市场表现 - 当前上证50、沪深300等主要指数中 信息技术、工业行业的占比已显著提升 金融等传统权重行业占比则持续优化[2] - 指数构成的变化与中国经济结构转型的脉络高度契合 也促使不同风格指数的表现分化[2] - 工业、原材料等周期属性板块占比更高的中证500、中证1000指数 表现可能相对更强[2] 2026年交易节奏展望 - 上半年可能出现“流动性环境宽松+物价修复”的有利组合 有望推动市场整体延续上行趋势[2] - 年中将成为一个重要的观察窗口 需关注海外货币政策新动向、国内政策窗口期以及价格修复的持续性[2]

2025年业绩回顾 - 淡水泉投资对2025年全年投资过程评价为较为波折 但投研团队展现出应有的决策水准 [1] - 公司对自身2025年业绩表现打80分 但对把握市场机会的评分下调至70分 原因在于在A股和港股市场错过了更好把握的机会 业绩仍有提升空间 [1] 2026年市场特征展望 - 投资者对中国资产的情绪普遍升温 成为全球资本市场演绎的新共识 [1] - 随着风险偏好逐步抬升 围绕“中国资产”的新叙事正在形成 市场开始乐观期待更可持续的行情 年初市场表现反映了这种情绪 [1] - 2026年市场逻辑可能从估值修复转向更关注盈利驱动 这意味着需要更细致地甄别不同行业的发展情况 [1] 2026年流动性环境 - 流动性是2026年对股票市场最有确定性的利好因素 [2] - 国内方面 无论是保险等大型机构投资者还是个人投资者 当前在股票资产上的配置意愿和能力仍有提升空间 随着风险偏好回升 部分资金有望持续流入股市 [2] - 外部环境方面 全球型基金和新兴市场基金对中国资本市场的态度已变得更加乐观 相对于其当前对中国市场的配置水平 未来仍有进一步的提升空间 [2] - 人民币升值趋势将进一步增强中国资产对外资的吸引力 [2] 2026年投资机会 - 聚焦未来6至12个月的机会 核心在于能够找到多少“预期差” [2] - 2026年在各行各业的低关注度资产中 依然存在许多未被市场充分认知的预期差 发现并把握这些预期差是全年最核心的机会 [2] - 公司以调研AI应用为例 考察了两家服务于周期性行业的传统工业自动化公司 这些行业近两三年处于景气下行期 基本面承压 但AI能力的应用与其所服务企业资本开支的乐观前景 构成了“预期差” [2]

市场展望与驱动因素 - 2025年市场结构性行情特征明显 [1] - 2026年市场驱动力将从估值修复转向盈利驱动 驱动力转变的宏观背景是PPI和CPI的温和回升 [1] - 2026年成长和价值风格都会有支撑 市场风格预计将更平衡 [1] 看好的行业与投资方向 - 价值方向首先关注大消费板块 其受到政策支持内需、经济复苏、资产价格上涨及消费信心回升等多重利好 [1] - 消费结构更倾向于高端可选消费和服务消费 具体提及免税、餐饮、旅游、白酒等行业 [1] - 在PPI回升叠加反内卷背景下 上游原材料行业将迎来价格复苏 [1]

核心观点 - 平安基金对2026年A股市场做出"慢牛延续"的整体判断，市场动力将从估值修复转向盈利驱动 [2][4] - 投资主线呈现清晰的"双轮驱动"特征：以人工智能为核心的科技成长赛道，以及受益于全球宽松与供给侧优化的周期板块 [2] 宏观与市场展望 - 假设2026年GDP增速目标维持5%，PPI全年累计同比修复至-0.4%左右，预计2026年工业企业营收增速、利润增速分别有望逐步回升至5.6%、8.4%左右 [2] - 2026年作为"十五五"规划开局之年，政策预计保持积极，财政政策重心转向节奏与可持续性，货币政策维持适度宽松，扩内需政策有望更多向需求端平衡 [4] - 2025年三季度上市公司收入已企稳向上，2026年PPI逐季回升将成为广泛共识，从而推动上市公司盈利出现比较明显的提升 [5] - 流动性环境友好，居民资金入市积极性提升，预计存量产品赎回在2026年将告一段落，与新发基金共同形成增量，"国家队"、保险资金等中长期资金继续成为市场"稳定器"，外资回流A股的态势也偏积极 [5] 科技成长主线：人工智能与国产算力 - 人工智能产业链被确定为2026年核心主线之一，认为当前讨论AI存在泡沫"为时过早" [6] - 全球AI资本开支与全球GDP的占比仍处于类似前两次生产力革命中早期的水平，远期具备达到数万亿美元规模的潜力 [6] - AI本质是"自动化经济"，未来核心付费方将来自企业端，全球企业级IT支出一年约5万亿美元，若其中一半替换成AI，规模将达2到3万亿美元，预测到2030年全球AI资本开支可能达到3万亿美元 [6] - 2026年AI模型正从以算力为核心转向"算力、存储、互联"体系为核心，存储需求可能出现结构性增长，预计在现有存储层级间可能新增2—3层，这"可能会再造一个存储行业" [7] - 北美算力建设面临电网瓶颈，为国内具备优势的电力设备、储能、温控等制造业带来明确的供应链机会 [7] - 2026年将成为国产算力发展的"元年"，国内互联网大厂的资本开支将加速，叠加自主可控趋势，国产半导体与AI需求相重叠的细分领域将出现广泛投资机会 [7] 周期板块主线：工业金属与化工 - 周期行情将从2025年的部分品种强势演变为更加"百花齐放"的局面，核心逻辑在于全球"宽货币"与"宽财政"的宏观环境，以及国内"反内卷"政策带来的供给侧优化 [3][8] - **黄金**：持续看好，但最快上涨阶段可能过去，核心驱动力已转向"去美元化"下的资产配置需求，2025年全球黄金ETF投资结束了前几年的净流出，增加了650吨 [8] - **铜**：五年大周期已走过三年，预计还有约两年时间，本轮铜价上涨核心驱动力是"过去五年供给增速非常克制"导致的供给刚性，在需求温和复苏背景下价格弹性显著 [8] - **铝**：被比喻为"下一个煤炭"，国内实行生产配额制供给刚性，海外受电力基础设施制约形成紧平衡，同时铝在新能源、电网等新兴领域需求增长良好，该板块兼具价格弹性和高股息潜力，部分公司股息率达3%—7% [8] - **化工**：被列为中游制造业中最看好的行业，逻辑包括：行业资本开支连续数年下降，供给端进入收缩周期；产品价差处于历史低位，景气度位于底部；主要细分领域开工率已处于高位，具备价格上行条件；"反内卷"政策有望加速行业供需格局改善 [9] 金融服务业 - 最看好保险板块，其负债端成本随着预定利率下调而释放压力，投资端收益则随着权益市场向好而提升，"跷跷板发生明显反转" [10] - 券商板块在慢牛市场中受益于估值修复、杠杆率提升以及业务出海，ROE水平有望从6%—9%向10%以上迈进 [10]

核心观点 - 2026年A股市场核心投资逻辑将从估值修复切换为盈利驱动 盈利改善成为市场关键驱动力 [2] - 科技与周期板块成为2026年公募机构关注的两大核心投资主线 [1][3] - “固收+”产品配置价值受到机构显著关注 成为资产配置的重要抓手 [4] 市场驱动力切换 - 多家公募机构判断2026年权益市场驱动力将从2025年的估值扩张全面转向盈利改善 [2] - 市场上涨动力更多来自盈利与行业催化 企业盈利将持续修复 [2] - A股将从“急行情”过渡到盈利支撑的“慢行情” 盈利表现直接决定指数方向 [2] - 宏观上海内外政策或偏宽松 经济温和复苏概率大 资金端居民资产向权益迁移趋势有望延续 长期资金或将持续入市 [2] - A股盈利在2025年已企稳 2026年有望迎来增长拐点 全A盈利增速预计8.2% 非金融板块盈利增速可达10.6% [2] 核心投资主线：科技赛道 - 以AI为代表的科技赛道是2026年核心主线之一 [3] - 重点关注全球AI资本开支催生的硬件创新以及国产半导体产业链机会 [3] - 全球AI仍处“大基建时代” 长期机遇大于短期风险 建议关注产业链短板环节 [3] - 大科技行情有望延续但可能分化 重点关注机器人和AI技术升级方向 [3] 核心投资主线：周期赛道 - 周期复苏赛道是2026年另一核心主线 对化工、有色金属等关注居多 [3] - 聚焦供给约束好、需求复苏的品种 如化工及铜、铝等工业金属 [3] - 关注周期地产布局 覆盖房产中介、建材、物管等标的 [3] - 紧盯供需收缩后的涨价主线 认为需求边际改善后顺周期机会将增多 [3] 其他板块机会 - 消费板块机会被提及 随着宏观经济复苏带动居民收入提升 消费需求将逐步回暖 服务消费更具潜力 [3] - 医药板块受益于政策改善与创新药突破 长期价值凸显 创新药是重点关注方向 [3] 资产配置动向 - 2026年公募策略报告中关于资产配置内容显著增多 [4] - “固收+”产品作为资产配置的一大抓手获得机构青睐 [4] - 多家公募判断“固收+”产品规模有望在2026年持续扩容 [4] - 该类产品凭借股债配置优势 通过动态调整仓位 可实现控制回撤与捕捉市场机遇的平衡 成为稳健型资金的优选 [4]

港股公募基金投资策略转变 - 行业主题基金“大锅饭”逻辑正在改变，告别赛道贝塔的躺赢狂欢，2026年公募基金南下港股将更加聚焦行业内部的“阿尔法”机会 [1] - 市场已从单一极致的热门赛道行情转向均衡策略，行业配置对基金业绩贡献度将被削弱，在个股分化加剧的背景下，通过稳健的平衡布局获取超额收益是2026年胜出的关键 [1] 赛道贝塔行情结束与盈利驱动 - 简单拥抱热门赛道的贝塔行情已基本结束，取而代之的是体现基金经理选股能力的“阿尔法”行情 [2] - 2025年市场给予的是一种普惠式的估值修复，只要身处热门赛道，即便是平庸的公司也能借势上涨，但这种“泥沙俱下”的上涨已不可持续 [2] - 2025年港股估值大幅修复，2026年港股或将迎来从估值修复到盈利驱动的转变，市场风格或由极致成长转向相对均衡 [3] - 基金经理南下港股已不再愿意为“故事”提前买单，而是要求看到实打实的业绩，2026年上涨驱动力或将更多来自盈利驱动 [4] 行业内部个股分化加剧 - 同一赛道内的公司，在2025年可能一荣俱荣，但在2026年的命运可能截然不同，那些能在财务报表上看到业绩落地的公司将有更高安全垫 [3] - 公募基金已不轻易高估PPT上的宏伟蓝图，而是盯着企业的经营现金流以及海外BD交易的落地情况，作为检验企业成色的试金石 [6] - 具有个股精选能力的主动权益基金在2026年更有胜出概率，投资者必须深入研究管线价值，紧盯海外BD交易落地节奏 [7] 具体赛道表现与策略调整 - 在港股AI赛道最火爆的2025年8月，出现了头部公募基金南下举牌未盈利的AI龙头股现象，但仅一个季度后，该板块成为2025年末股价调整重灾区，部分被举牌的AI龙头股四季度跌幅达36%，全年收益由正转负 [6] - 医药主题基金在2025年前三季度受益于“情绪贝塔”驱动，但进入2026年，海外BD大单成为国际巨头对国内创新药研发能力的“信用背书”和估值重构的核心引擎 [6][7] - AI产业链硬件确定性高但估值偏贵，应用端变现存疑，科技股与非科技股的股价差距在2026年可能逐步收窄，应关注AI资本开支占经营性现金流的比例 [7] 2026年港股配置策略：均衡与“非共识” - 公募在2026年的港股具体操作理念强调“左攻右守”、“核心加卫星”的均衡配置，可考虑以成长为进攻主线、以高股息为防御底仓进行配置 [8] - 可以基于“非共识”机会关注目前整体处于周期底部的消费板块，市场预期与机构持仓拥挤度均处于历史较低水平，港股消费标的具备困境反转潜力 [8] - 2026年的港股重点关注两大领域：一是AI应用及非AI的成长方向，包括顺周期成长股和出海扩张龙头；另一方面，地产链条可能是2026年最值得研究的“非共识”机会 [8]

市场表现与历史纪录 - 2026年1月6日，上证指数收于4083.67点，创下近十年收盘新高，并实现连续13个交易日的上涨，打破了尘封33年的最长连阳纪录 [1] - 当日A股市场成交额放量至2.83万亿元，上证指数涨1.50%，深证成指涨1.4%，创业板指涨0.75% [2] - 2026年开局两个交易日（1月5日—1月6日），万得脑机接口主题指数大涨12.97%，万得商业航天主题指数大涨9.49% [2] 领涨板块与个股 - 1月6日，脑机接口板块近20股涨停，商业航天板块8只个股涨停，其中有色金属、非银金融、基础化工、国防军工板块领涨 [2][3] - 有色金属板块中洛阳钼业、紫金矿业等多股创历史新高，保险板块中新华保险、中国太保双双创新高 [2] - 商业航天板块的中国卫通实现6天4个涨停板 [2] 核心上涨动力与资金流向 - 本轮上涨的核心动力在于保险、融资及外资的持续流入 [1] - 保险资金加速入市，2025年9月末保险资金股票及基金配置规模达5.59万亿元，相较年初增加1.49万亿元 [5] - 融资余额于2026年1月5日达2.54万亿元，创历史新高 [5] - 人民币汇率走强叠加全球流动性宽松，提升了外资配置中国资产的意愿 [5] - 市场对春季行情预期较浓，资金提前布局，大型科技公司IPO（预计募资295亿元）对科技板块形成主题催化 [4] 机构对市场驱动与风格的研判 - 市场正在从2025年的“估值驱动”逐步转向2026年的“盈利驱动”，核心驱动力从流动性宽松转向企业盈利增长 [6] - 经济持续复苏、PMI连续多月保持在荣枯线以上、企业盈利修复（如科创板净利增速达28%）为股市提供了基本面支撑 [7] - 市场风格将更为均衡，呈现从少数板块上涨向全面牛市演进的趋势 [1][6] - 除了科技主线外，消费白马股、新能源龙头股、军工、有色等更多板块均有望实现轮动上涨 [6] 机构行业配置建议 - 建议关注四个方向：景气成长（如AI产业主线）、韧性外需（出海机会）、内需（困境反转方向）、高股息（配置性价比或已较高） [8] - 可采用“哑铃型”策略：进攻端聚焦AI全产业链、半导体、低空经济等科技成长板块；防守端关注有色金属、化工、新能源等高赔率顺周期资产 [8] - 科技成长依然是绝对主线，重点关注半导体、AI、机器人、创新药等领域 [10] - 全球弱美元周期叠加制造业复苏，资源品成为“避险+顺周期”双重资产，迎来系统性价值重估 [10] - 建议把握“多商品多权益，少配债”方向，布局脑机接口、AI算力等前沿科技，同时关注铜铝等原材料和上游周期产业链 [10]

市场表现与历史纪录 - 2026年1月6日，上证指数收于4083.67点，创下近十年收盘新高[1] - 上证指数实现连续13个交易日的上涨，打破了尘封33年的最长连阳纪录[1] - 当日A股市场成交额放量至2.83万亿元[1] - 2026年1月6日，上证指数涨1.50%，深证成指涨1.4%，创业板指涨0.75%[3] - 2026年开局两个交易日，万得脑机接口主题指数大涨12.97%，万得商业航天主题指数大涨9.49%[3] 领涨板块与个股 - 1月6日，脑机接口板块近20股涨停，商业航天板块8只个股涨停[3] - 有色金属板块表现活跃，洛阳钼业、紫金矿业等多股创历史新高[3] - 保险、证券等大金融板块表现强劲，新华保险、中国太保双双创新高[3] - 从板块来看，有色金属、非银金融、基础化工、国防军工领涨[4] 核心上涨动力：资金流入 - 本轮上涨的核心动力在于保险、融资及外资的持续流入[1] - 保险资金加速入市，2025年9月末保险资金股票及基金配置规模达5.59万亿元，相较年初增加1.49万亿元[6] - 融资余额于2026年1月5日达2.54万亿元，创历史新高[6] - 人民币汇率走强叠加全球流动性宽松，外资配置中国资产意愿提升[6] - 市场对春季行情预期较浓，资金提前布局2026年行情[5] - 保险机构开门红取得较好效果，年初有大量新增保费资金可用于配置市场[5] 机构对市场趋势的研判 - 2026年A股市场风格正在向更均衡的全面牛市演进[1] - 市场正在从2025年的“估值驱动”逐步转向2026年的“盈利驱动”[7] - 科创板净利增速达28%，为股市提供了坚实的基本面支撑[7] - 在全球流动性宽松、美联储降息预期、人民币升值预期、外资预期回流等多重因素共振下，中国核心资产仍具备很强吸引力[6] - 市场风格将更为均衡，前期滞涨的优质龙头股有望迎来估值修复机会[7] - 除了科技主线外，消费白马股、新能源龙头股，以及军工、有色等更多板块均有望实现轮动上涨[7] 机构投资建议与配置方向 - 行业层面建议关注四个方向：景气成长（如AI）、韧性外需（出海）、内需困境反转、高股息[11] - 可以考虑“哑铃型”策略：进攻端聚焦科技成长板块（AI全产业链、半导体、低空经济），防守端关注高赔率顺周期类资产（有色金属、化工、新能源）[11] - 科技成长依然是绝对的主线，重点关注半导体、AI、机器人、创新药等领域[12] - 全球弱美元大周期叠加制造业复苏，资源品成为“避险+顺周期”双重资产，迎来系统性价值重估[12] - 建议把握“多商品多权益，少配债”的大方向，布局科技成长赛道（如脑机接口、AI算力），同时关注铜铝等原材料和上游周期产业链[12] - 建议优先配置估值10倍上下的港股消费、互联网企业[12]