报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货上涨，受新一轮供给侧改革预期推动，总持仓增加但总成交下降，交投热情降低；现货跟涨，下游采购意愿边际改善，部分企业刚性采购支撑价格；基本面仍弱，产业链产能过剩和价格内卷严重，但供应端已现减产信号，短期市场预期及宏观情绪主导锂价，期货预期拐点走在基本面前面，预计期货价上涨但涨势曲折 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货上涨，总持仓增 1.7 万手至 67.8 万手，总成交下降；现货电碳涨 1350 至 68000，下游采购意愿边际改善，部分企业刚性采购支撑价格 [11] - 6 月中国锂辉石进口 57.6 万吨，环比减少 4.8%，矿进口处相对高位，基本面弱，产业链产能过剩和价格内卷严重，上周供应端现减产信号，预计期货价上涨但受现货拖累涨势曲折 [11] 行业要闻 - 2025 年 6 月锂辉石进口总量约 57.6 万吨，环比减少 4.8%，折合 4.6 万吨 LCE；分国别看，澳、津、南非占比 79%，澳进口量环比减 31%，津增 3%，南非增 87%，尼日利亚环增 21% [14] - 2025 年 6 月中国氢氧化锂出口 6260 吨，环比增 12%，同比减 56%，出口韩、日占比 96%，韩环比增 51%，同比减 51%，日环比减 50%，同比减 74%；6 月进口 1482 吨，环比增量 76% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2509短期和中期震荡，日内震荡偏强，整体偏强运行 [1][5] - 预计本周二国内甲醇期货2509合约维持震荡偏强走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 价格行情驱动逻辑 - 国内甲醇产能持续释放，内部供应压力增大，海外船货不断到港，外部供应预期增大，港口累库，下游需求步入淡季，供需结构趋于宽松 [5] - 前期大幅回调后利空情绪释放，国内高层会议定调可能带来新一轮供给侧改革，提振国内商品期货 [5] - 煤炭期货价格大幅上涨带动，本周一夜盘国内甲醇期货维持震荡偏强走势，期价略微收涨0.79%至2418元/吨 [5] 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 涨跌幅度计算规则 - 有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，在供给侧减量、需求端增量预期下，期现共振反弹，但价格反弹后盘面上方卖保压力增强，期货多头逐渐止盈离场，持续上行动力不足，短期或进入盘整阶段 [1] - 多晶硅方面，六月底以来盘面受供给侧改革预期及现货涨价推动持续向上，但前期多头止盈离场，周五盘面增仓下行，短期或有调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 工业硅现货价格：不通氧553（华东）平均价格9250元/吨，较前日上涨1.65%；421（华东）平均价格9750元/吨，较前日上涨1.04%；期货主力合约收盘价9260元/吨，较前一天上涨6.50% [1] - 多晶硅现货价格：N型致密料44.5元/千克，N型复投料46元/千克，N型混包料43.5元/千克，N型颗粒硅43元/千克，价格均较前一天持平；期货主力合约收盘价45660元/吨，较前一天上涨4.13% [1] - 硅片价格：N型210mm 1.45元/片，较前日上涨1.40%；N型210R 1.25元/片，较前日上涨1.63%；N型183mm 1.10元/片，较前日上涨1.85%；P型210mm 1.58元/片，P型182mm 1.03元/片，价格较前日持平 [1] - 电池片价格：单晶PERC电池片M10 - 182mm 0.27元/瓦，较前日上涨0.75% [1] - 组件价格：单晶PERC组件单面 - 182mm 0.70元/瓦，单晶PERC组件单面 - 210mm 0.72元/瓦，单晶PERC组件双面 - 182mm 0.73元/瓦，单晶PERC组件双面 - 210mm 0.71元/瓦，价格较前日持平 [1] - 有机硅价格：DMC 10850元/吨，107胶11250元/吨，硅油13000元/吨，价格较前日持平 [1] 行业资讯 - SynVista宣布在马来西亚建设东南亚首个储能制造工厂，预计2025年底前实现年产能5GWh，增强其在东南亚市场竞争力 [1] - 2025年6月工业硅出口量6.83万吨，环比增加23%，同比增加12%；1 - 6月累计出口量34.07万吨，同比减少7%。2025年6月中国金属硅进口量少，1 - 6月累计进口量0.52万吨，同比减少62% [1] 基本面分析 - 工业硅：北方大厂减产暂无复产消息，西南产区将进入丰水期，电力成本下移，企业开工回升但复产慢，供给端或有减量；需求端多晶硅企业减产，部分7月复产带来增量，有机硅减产挺价但需求疲软，硅铝合金按需采买，下游囤货意愿不足 [1] - 多晶硅：供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨；需求端光伏市场疲软，硅片、硅料库存上涨，下游硅片价格跟涨，成交氛围好转，但终端市场仍偏弱 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种进行了分析，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等，指出不同品种受宏观政策、供需关系、成本因素等影响，走势各异，投资者需根据各品种特点和市场情况选择合适的投资策略 各目录总结 宏观金融类 股指 - 宏观消息包括住房租赁条例公布、促进港交所股票市场流动性、比亚迪股权登记、美欧贸易谈判不顺等[2] - 期指基差显示各合约存在不同程度贴水，交易逻辑关注海外关税影响和国内政治局会议预期，建议逢低做多IF股指期货[3] 国债 - 周一国债主力合约多数下跌，消息有中欧领导访华和日本参议院选举结果，央行进行逆回购操作，单日净回笼资金[4] - 基本面经济数据有韧性但抢出口效应或弱化，资金面有望偏松，利率大方向向下，建议逢低介入[5][6] 贵金属 - 沪金、沪银等有不同涨跌表现，美联储独立性受干预，金银价格强势，后续货币政策或转向宽松利好国际银价，建议维持多头思路[7][8] 有色金属类 铜 - 美元指数偏弱，伦铜和沪铜收涨，产业层面库存有变化，基差报价不同，进出口和废铜情况各异，预计铜价反弹力度受限[10] 铝 - 国内商品氛围推动铝价上涨，库存有增有减，市场存在畏高情绪，预计铝价跟随为主[11] 锌 - 沪锌指数收涨，国内锌矿供应宽松，锌锭供应增量明显，中长期锌价偏空，短期震荡偏强[12][13] 铅 - 沪铅指数收涨，铅锭供应宽松，消费预期受关税抑制，预计国内铅价偏弱运行[14] 镍 - 镍价偏强运行，镍矿报价走跌，镍铁价格承压，精炼镍成交转冷，预计后市矿价阴跌，建议短期观望[15] 锡 - 沪锡震荡上行，供给端缅甸复产推进但国内冶炼厂原料紧张，需求端消费欠佳，预计基本面偏弱，建议观望[16] 碳酸锂 - 碳酸锂现货指数和期货合约价格上涨，多头情绪主导市场，基本面预期修复乐观，建议谨慎观望[18] 氧化铝 - 氧化铝指数上涨，现货价格上调，基差和进口盈亏有变化，期货仓单降至低位，建议短期观望[19] 不锈钢 - 不锈钢主力合约收涨，现货价格上调，库存下降，供应压力缓解，价格有望窄幅上探[20] 铸造铝合金 - 铸造铝合金合约上涨，现货价格上调，库存增加，预计价格上涨难度较大[21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，现货价格也上调，商品市场氛围偏好，预计盘面持续性走强，需关注政策和需求情况[23][24] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货基差和基差率有数据，基本面需求支撑强，供给压力未显，矿价短期偏强[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价上涨，库存下降，受宏观政策提振价格强势，建议空单规避观望[27] - 纯碱现货价格上涨，库存下降，需求低迷，供应宽松，价格短期强势但上涨高度有限，建议空单规避观望后高空[28] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约收涨，现货价格有调整，基本面指向向下，短期多头情绪主导，建议投机理性对待，产业端套保[30][31][32] 工业硅 - 工业硅期货主力合约收涨，现货价格上调，基本面供给过剩需求不足，建议投机理性对待，产业端套保[35][36] 能源化工类 橡胶 - NR和RU连续上涨，多空观点不同，行业轮胎开工负荷有变化，库存有数据，建议中线多头，短线防范回落风险[38][39][40] 原油 - WTI和布伦特原油期货收跌，INE原油期货收涨，基本面健康有上涨动能，但上行空间受限，建议逢低短多止盈[43] 甲醇 - 甲醇期货合约和现货价格上涨，受反内卷政策影响，基本面供需双弱，建议观望或空配[44] 尿素 - 尿素期货合约和现货价格上涨，受反内卷政策影响，基本面供需尚可，建议逢低关注多配机会[45] 苯乙烯 - 苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走弱，BZN价差修复，预计跟随成本端波动[46] PVC - PVC期货合约和现货价格上涨，基本面供强需弱，短期跟随走强，后续承压[48] 乙二醇 - 乙二醇期货合约和现货价格上涨，基本面强转弱，短期估值有支撑，建议关注做多机会[49] PTA - PTA期货合约和现货价格上涨，基本面供给累库，需求承压，建议关注跟随PX逢低做多机会[50] 对二甲苯 - PX期货合约和现货价格上涨，基本面检修季结束，库存偏低，有望去库，建议关注跟随原油逢低做多机会[51] 聚乙烯PE - 聚乙烯期货和现货价格上涨，受欧盟制裁影响，价格或将震荡下行[52] 聚丙烯PP - 聚丙烯期货和现货价格上涨，供需双弱，7月价格偏空，建议观望[53] 农产品类 生猪 - 国内猪价涨跌互现，短期供应增量有限，8月有再涨可能，盘面09合约关注逢低买入，远月合约等待反弹后套保或抛空[55] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格多数稳定，高温使产蛋率下降，近月合约震荡，09及之后合约关注反弹后抛空[56] 豆菜粕 - 美豆夜盘回落，国内豆粕现货上调，油厂成交和提货较好，库存接近100万吨，建议在成本区间低位逢低试多[57][58] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量数据有变化，国内棕榈油回落，建议震荡看待[59][60][61] 白糖 - 郑州白糖期货价格震荡，现货报价有调整，进口数据有变化，预计郑糖价格延续跌势概率偏大[62][63] 棉花 - 郑州棉花期货价格下跌，现货价格上涨，下游消费一般，预期增发配额是潜在利空，建议关注棉价走势[64][65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国内宏观对有色整体有提振作用，各金属表现不一，铜价下方支撑明显，铝短期基本面尚可，锌价震荡上涨，镍低位跟涨，不锈钢基本面偏弱，铅价小幅回调，锡价宽幅震荡，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主[1][4][5][8][11][14][16] 各金属总结 铜 - 本周国内宏观利多，二季度GDP数据较好且有供给侧改革预期，精废价差大幅缩窄，精铜杆开工率回升超预期，现货升贴水和下游补库情绪较好，现货进口窗口曾打开，关注做多进口物流机会，市场对关税计价情绪钝化，海外下半年有降息可能，国内淡季但下游开工率尚可，关注铜物流反转可能，铜价下方支撑明显，关注7.6 - 7.7左右补库机会[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 5月铝锭进口提供增量，7月需求预期季节性走弱，铝材出口维持、光伏下滑，供需持平，库存7月预估持平，短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价震荡上涨，7月国产TC较6月上涨200元/吨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但西南和华中新增产能兑现，预计环比增锌锭量超5000吨，内需季节性走弱，现货转贴水，海外欧洲需求弱，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，国内社库震荡上升，海外LME库存5月后震荡去化，铅锌逼仓风险加剧，注意内外共振可能，短期观望挤仓行情持续性并注意仓位管理，中长期逢高空配，内外正套可持有，留意月间正套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，国内、海外镍板库存均小幅累库，印尼与美国关税协议对纯镍无直接影响，短期现实基本面一般，宏观面利多商品，镍低位跟涨，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[5] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，镍铁、铬铁价格维持，锡佛两地和交易所仓单均小幅去库，基本面整体偏弱，短期宏观面反内卷预期扩散，低位品种补涨，关注后期政策走向[5] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶刚需紧张，低利润下再生铅低开工，4 - 6月精矿开工增加但国内外精矿转紧，TC报价混乱，需求侧电池成品库存高，本周开工率持平，旺季预期回落，精废价差为0，跌价再生出货有抵抗，济源库存紧张，LME注册仓单增，7月原再生供应预计小增，需求有好转但仍预计累库，受工信部供给侧改革情绪影响，预计下周铅震荡于16800 - 17500区间[8] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产并将进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦有复产信号但量级待观察8月到港变化，6月刚果(金)进口量超预期，需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续但LME库存累库拐点渐现，现货小牌锡锭偏紧，下游对高价云字牌提货意愿弱，短期供需双弱，建议观望[11] 工业硅 - 本周头部企业开工率因电站问题下降且暂无复产日期预期，云南四川小幅复产，云南开工维持低位，7月及后续月度产量由预期增加转为环比下降，供需平衡转为去库，前期盘面新低使基差快速走强，刺激下游投机与补库情绪，仓单与非标去化速度明显，现货价格偏强运行，头部企业超预期减产对供需平衡扰动大，下游多晶硅有复产行为，市场预期由累库转去库，若短期内开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行[14] 碳酸锂 - 近期受仓单博弈、供给侧消息扰动及弱需求预期修复等因素影响，碳酸锂期货价格持续上行，周内基差小幅走弱，期现走强后下游接受度低，散单买货意愿差，多为长协提量，市场成交以贸易商环节为主，实际成交少，短期供需双强，中间环节库存压力累积，但上游交割意愿弱，下游大厂积极接货使8月可转抛仓单预计体量少，在供应端消息政策面扰动频发、“反内卷”情绪持续及中间环节库存集中度高背景下，碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库[16]

核心观点 - 权益市场上行，权益类基金净值表现领先，各赛道主题基金净值抬升，医药主题基金优势显著，股票型ETF资金止盈，金融地产、红利等主题ETF资金流入明显；二季度偏股型基金整体仓位小幅提升，港股仓位抬升明显，加仓部分成长及金融，减仓消费，重仓股加成靠前多为TMT及港股医药，减仓靠前多偏消费 [2][3] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，水电设备“双寡头”有望受益，也将释放丰厚建筑工程及材料订单，拉动基建投资增速；20城新房累计成交有降有升，10城二手房累计成交上升；钢铁板块盈利和PB有望修复；创新药行业成长动能强劲；石化化工稳增长工作方案有望出台，推动行业格局优化；工程机械行业受益雅江水电开工，看好人形机器人产业 [4][5][6] - 迈富时凭借产品矩阵与客户粘性占据市场优势，AI Agent商业化落地有望打开第二增长极 [11] 总量研究 金融工程 - 权益市场持续上行，本周权益类基金净值表现领先，偏股混合型基金上涨3.06%；行业主题基金净值再度抬升，医药主题基金表现优势显著；被动产品中，港股医药、通信等主题产品净值表现占优；股票型ETF资金止盈，被动资金持续减仓大盘宽基ETF，金融地产、红利等主题ETF资金流入明显，港股ETF资金流入趋势不改 [2] 策略 - 二季度偏股型基金整体仓位小幅提升，港股仓位抬升明显；A股配置上，加仓部分成长及金融，减仓消费；重仓股方面，加成靠前个股多为TMT及港股医药，减仓靠前个股多偏消费 [3] 行业研究 环保 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资规模约1.2万亿元，总装机容量达6000万 - 8100万千瓦；水电设备“双寡头”格局稳固，雅江水电建设有望贡献增量订单，新生效订单规模稳健增长，为两家公司25年业绩提供保障；建议关注哈尔滨电气（H）、东方电气（A+H）等公司 [4] 建材 - 雅鲁藏布江下游水电站正式开工，总投资额约1.2万亿元，预计装机约6000万千瓦，建设5座梯级电站，项目总投资约为三峡的6倍，预计带来丰厚建筑工程及材料订单；作为“十四五”重大工程项目，建设资金有保障，项目推进将拉动基建投资增速；建议关注中国电建、中国能建等公司 [5] 房地产 - 截至2025年7月20日，20城新房累计成交44.1万套（-3.5%），北京2.3万套（-9%）、上海5.6万套（+3%）、深圳1.8万套（+6%）；10城二手房累计成交43.6万套（+12.8%），北京9.6万套（+13%）、上海14.3万套（+20%）、深圳3.9万套（+31%） [6] 钢铁 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件》，7月18日提及“推动落后产能有序退出”，在发改委政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [8] 医药 - 国家公布2024年医保基金运行状况与集采政策动态，医保基金收支结构合理，集采坚持“新药不集采、集采非新药”原则；我国多家药企创新药品种频繁出海，验证研发能力，政策扶持利好行业长远发展；建议关注恒瑞医药、百济神州 - U等创新药龙头企业 [9] 石化 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案，有望推动落后产能淘汰、引领行业健康发展；当前化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段，实施后有望优化行业供给侧，推动设备更新、增强竞争力 [10] 机械 - 宇树科技开启上市辅导、优必选获近亿元订单，看好人形机器人产业，关注高复杂度灵巧手功能实现相关企业及滚柱丝杠环节企业；工程机械行业内销销量复苏，出口销量维持增长趋势，板块将受益于雅江水电开工，建议关注中联重科（A/H）、徐工机械等 [10] 公司研究 海外TMT - 迈富时凭借全链路产品矩阵与高客户粘性占据市场优势，AI Agent商业化落地有望打开第二增长极，智能体一体机精准切入政务场景；预测2025 - 2027年公司实现营业收入23.6/31.7/41.3亿元，对应PS 5.6/4.2/3.2x，首次覆盖给予“买入”评级 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅期货价格由涨转震荡，虽当前有回调信号，但仅一日转跌判定价格到顶过于草率，若“反内卷”政策推进落地、供需改善，价格仍有支撑，投资者需关注政策、供需和资金流向，价格由上涨转为高位震荡对待 [3][4] - 水电工程开工相关板块崛起，主升浪行情继续震荡向上 [7] - 黄金因美联储不降息出现调整，但大方向看多不变，调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] - 铁矿宏观环境改善、钢厂铁水产量高位、产业链正反馈修复，技术面创新高，多头趋势延续 [15][16] - 玻璃供应端未重大亏损冷修、厂库去化、下游补库动力不强，基本面无明显转变，走势受消息和情绪驱动，技术面创新高，多头趋势延续 [19][20] - 美国可再生燃料政策推动芝加哥豆油创新高、大连食用油期货上涨，有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，但马棕出口疲软或限制上涨势头 [23] 根据相关目录分别进行总结 多晶硅期货 - 此前凭借“反内卷”政策预期及宏观环境改善，近16个交易日累计涨幅超50%，17日主力合约大涨7.49%，收盘报45700元/吨创历史新高，18日午盘收盘多晶硅2509收跌0.9%，报43620元/吨 [4] - 技术面乖离率大、价格远离均线、KDJ指标高位死叉，是回调信号 [4] 股指期货（水电工程相关板块） - 本周一三大指数高开高走，盘中回落最终中阳线报收，雅鲁藏布江下游水电工程开工，相关板块全线崛起，主升浪行情继续震荡向上 [7][8] 黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向依然看多不变，调整至重要支撑可低吸做多 [11][12] 铁矿 - 宏观环境改善、风险偏好提升，钢厂利润尚可下铁水产量在高位，产业链处于正反馈修复状态，技术面今日再创新高，多头趋势延续 [15][16] 玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库边际去化，下游深加工订单补库动力不强，基本面暂无明显转变，走势受消息面和情绪面驱动，技术面今日再创新高，多头趋势延续 [19][20] 棕榈油 - 美国新的可再生燃料政策提高生物柴油生产中豆油用量，推动芝加哥豆油创下合约新高，加上大连食用油期货强劲上涨，有助于马来西亚毛棕榈油期货早盘表现，但马来西亚棕榈油出口疲软，可能限制大盘上涨势头 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围偏好，成材价格震荡偏强，受政策和基建项目影响，盘面预计持续走强，后续需关注政策、终端需求和成本端情况；铁矿石在基本面和情绪支撑下或偏强运行；锰硅和硅铁受消息影响上涨，建议观望；工业硅短期反弹，基本面仍供过于求，建议理性对待；玻璃和纯碱受政策提振，短期价格强势，但长期需关注需求和供给情况 [3][6][9][15][17] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3224元/吨，涨2.446%，注册仓单环比减897吨，持仓量环比增20122手，天津和上海现货价格环比分别增80和70元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3394元/吨，涨2.537%，注册仓单环比减293吨，持仓量环比增4222手，乐从和上海现货价格环比分别增70和80元/吨 [2] - 宏观政策或提升盘面情绪，墨脱水电站项目提升建筑用料需求预期，螺纹供需双降库存小累计，热卷产量降需求升库存去化，库存处近五年低位，后续关注政策和终端需求 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至809元/吨，涨3.06%，持仓减29220手，青岛港PB粉折盘面基差25.54元/吨，基差率3.06% [5] - 海外发运量环比回升，巴西贡献主要增量，近端到港量环比下滑，日均铁水产量环比增2.63万吨，港口库存小幅回升，钢厂进口矿库存消耗，矿价短期或偏强运行 [6] 锰硅硅铁 - 锰硅主力高开震荡，收涨1.90%，天津现货报价环比上调80元/吨，升水盘面76元/吨，关注5900 - 6000元/吨压力和下方支撑，建议观望 [9] - 硅铁主力显著反弹，收涨2.90%，天津现货报价环比上调100元/吨，贴水盘面68元/吨，关注趋势线压力和支撑，建议观望，基本面指向价格下行 [9][10] 工业硅 - 期货主力收涨6.50%，收盘报9260元/吨，华东不通氧553和421现货报价环比分别上调150和100元/吨，后续关注9700元/吨压力位 [14] - 基本面供过于求，有效需求不足，建议投机理性对待，产业端可套保 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河和华中现货报价环比分别上涨34和40元，全国样本企业总库存环比降3.22%，净持仓空头减仓，短期受政策提振价格上涨，长期关注需求和供给 [17] - 纯碱现货价格环比上涨80元，厂家总库存较上周四降1.12%，下游开工率下降，需求低迷，短期价格强势，中长期供需矛盾仍存，建议空单观望 [18]

核心观点 7月21日，雅鲁藏布江水电站官宣开工带动基建扩张，权益、商品市场上涨，债市下跌；海外市场受美联储理事发言和日本选举影响；税期后资金转松，长端利率调整；权益市场延续强势，增量信息推动行情，关注基建板块增量信息和港股波动[2][4][5][8]。 复盘与思考 国内资产 股市 - 大盘股指稳中向上，上证指数、沪深300、中证红利分别上涨0.72%、0.67%、1.26%；科创50仅涨0.04%，恒生科技涨0.84%；小微盘板块强势，中证2000、万得微盘股指分别上涨1.27%、1.98% [2] 债市 - 10年、30年国债活跃券分别上行1.3bp、1.6bp至1.68%、1.89%；10年、30年国债期货主力合约分别下跌0.05%、0.46% [2] 商品市场 - 供需利好共振迎普涨，除部分农产品外几乎全线飘红，超半数品种涨幅大于1%，工业品板块强势，氧化铝等五个品种涨幅超5% [3] - 部分品种基差变化，氧化铝等品种基差为负，玻璃等品种正基差快速收窄 [3] 海外市场 - 周末美方消息平淡，焦点在美联储理事Waller发言，其声明担任主席可能性并呼吁降息 [4] - 日本选举致执政联盟惨败但首相留任，日元走高压低美元指数，10年、30年美债收益率均下行5bp至4.37%、4.95%，伦敦金价反弹至3375美元/盎司附近 [4] 资金情况 - 税期过后资金转松，隔夜利率重回1.40%，央行逆回购投放1707亿元，净回笼555亿元 [5] - 资金定价方面，早盘非银隔夜利率开于1.48 - 1.50%后快速下降，午后在1.40%附近震荡，7天资金利率由1.50%下行至1.45%，R001、R007分别为1.40%、1.50%，较上周五下行9bp、1bp [5] 债市分析 - 大型基建项目开工和反内卷提升市场风险偏好，债市下跌，30年国债活跃券早盘高开后震荡上行，下午2点后收益率企稳 [5] - 近期长端利率调整或为“反内卷”政策后市场防御行为，当前虽有商品涨价预期但缺少强力“稳增长”政策，需观察需求端政策连续性，央行维持货币宽松态度积极 [8] 权益市场分析 市场整体 - 权益市场强势，万得全A上涨0.92%，突破2024年10月8日开盘高点，成交额1.73万亿元，较上周五放量1338亿元 [8] 各板块表现 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工成A股交易主线，建材等指数大幅上涨且跳空高开后走强放量，相关品种适合中长期配置，短期加速上涨后续行情或波动 [9] - 宇树科技开启上市辅导推动机器人板块走强，Wind宇树机器人指数上涨5.57%，资金对机器人参与情绪积极 [10] - 市场监管总局约谈外卖平台推动港股互联网品种走强，若“外卖大战”缓和，利于港股科技行情，美团行情或反弹，互联网大厂AI资本开支有望扩大 [10] 市场总结 - 市场牛市氛围延续，周末增量信息推动行情，上周五融资余额和股票型ETF资金分别净流出19.92亿元和36.29亿元，资金有兑现倾向 [11] - 关注基建板块分歧时能否有强逻辑增量信息，港股“外卖大战”缓和利于互联网品种，但AH股溢价指数创2021年以来新低，港股性价比低，资金博取中期价值需承受短期波动 [11]

纪要涉及的行业和公司 行业：中国经济、美国经济、房地产、互联网、稀土、AI、金融、电商、公用事业、军工、银行、数字基建、稳定币市场、证券投资 公司：英伟达、台积电、华为、寒武纪 纪要提到的核心观点和论据 1. **中国经济增长** - **上半年超预期原因**：出口韧性强（企业抢出口）、政策前置发力（地方债置换、基建启动、消费品以旧换新）[2] - **下半年前高后低**：预计全年接近 4.8%，三季度同比增速回落至 4.5%，四季度至 4.2%；出口增长从 6%降至 0，对 GDP 贡献由正转负；财政刺激力度减弱；耐用消费品以旧换新拉动效应减弱[2][3][4][13] - **出口压力增加**：东南亚或扩展双轨制关税征收机制，预计总出口同比增幅从上半年 6%降至下半年 0 左右，拖累下半年 GDP 增速 60 - 70 个基点[14] - **财政刺激减弱**：2025 年财政前置发力，上半年用掉超一半政府新增债额度；税收和卖地收入增速低于预算目标，政府债同比增幅下滑致财政支出减弱[15] - **通缩影响**：形成负反馈循环，名义 GDP 增速下降，企业收入减少，影响居民消费情绪[16] - **以旧换新政策**：乘数效应逐渐退坡，消费者情绪疲弱，预计下半年 GDP 同比增速降至 4.5%以下[17] - **政治局会议政策**：7 月会议预计无太多新政策，新增政策或在 9、10 月，规模不超 1 万亿，方向以供给侧为主[5][18] 2. **美国市场** - **潜在风险**：新财政法案和关税计划影响赤字和美元信用，若关税落实，平均关税率从 3% - 4%飙升至 13% - 20%，盈利下修、通胀反弹及企业信用利差扩大将在三四季度释放，美联储降息窗口或推迟[3][6] - **稳定币立法影响**：规定美元挂钩稳定币 100%由美元现金或 93 天内到期短期美债支持，巩固美元霸主地位[19] 3. **美元贬值与资产配置** - **贬值趋势**：贬值刚过半，还有 9% - 10%贬值空间，因经济下行、降息预期及财政赤字恶化[3][7] - **亚洲配置现状**：亚洲持有 8.6 万亿美元美元资产，占证券投资组合 41%，增量配置减少幅度小[7][8] - **欧洲资产再平衡**：投资者将部分资产回流支持欧元、欧洲债券和股票，公用事业、军工、地产和银行等板块受益，或致美元进一步贬值[10] 4. **中国资产配置** - **人民币资产**：吸引更多配置取决于打破通缩和提升收益率，目前人民币债券收益率不高且处于通缩环境[11] - **股票配置**：英伟达 H20 芯片重新发售对股票配置走势有利，促进市场成交量改善[25] 5. **中美关系与竞争** - **贸易战与产业链**：全球产业链重塑进入关键阶段，中美竞争扩展到金融市场和人工智能领域[26] - **稀土牌作用**：中国稀土牌重要，在双边经济和贸易往来正常化中发挥作用，中美合作方向一致但需警惕反复[27] - **稀土产业地位**：中国稀土产业垄断地位短期内难被取代，因资本投入大、行政法律限制多、技术人才缺失[28] 6. **行业动态** - **互联网行业**：二季度盈利预期大幅下修，因市场竞争加剧，电商价格战致公司盈利能力下降[29] - **AI 产业链**：英伟达恢复对中国出口 H20 芯片推动中国 AI 产业链发展，缓解算力瓶颈，促进亚洲供应链企业发展，国内 GPU 厂商或面临竞争压力[34] - **房地产市场**：2025 年二季度销售量下降，新房成交量同比负增长，二手房成交量增幅收窄；居民购房意愿低迷，二手房挂牌量创新高，预计三季度二手房价环比跌幅维持在每月接近 1%；新增政策力度不足，下半年出台重大政策可能性小，预计 2026 年下半年止跌回稳[3][35][37][38] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **雅鲁藏布江下游水电站计划**：总投资 1.2 万亿，分 10 - 15 年完成，每年投资约千亿，刺激经济并增强国家安全[24] 2. **香港稳定币条例**：8 月 1 日生效，是全球领先稳定币监管试点之一，有助于推动数字人民币国际化及减少对 SWIFT 和美元支付体系依赖，后续将深入研究其对市场影响[12][40]