报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体微涨0.09%，流动性环境向好，商品短期或偏稳运行 [2][6] - 贵金属短期板块或震荡偏强；有色短期板块或偏稳运行；黑色短期板块或以震荡为主；能源短期油价或以震荡为主；化工反弹空间或有限；农产品短期油脂油料或震荡运行 [2][3][4] 行情回顾 - 上周商品市场整体微涨0.09%，黑色领涨3.04%，贵金属、能化和有色分别上涨1.9%、0.91%和0.79%，农产品下跌2.12% [2][6] - 涨幅居前的品种为焦煤、焦炭和PTA，涨幅分别为9%、8.31%和4.45%；跌幅较大的品种为菜油、豆油和苹果，跌幅分别为6.45%、3.53%和3.36% [2][6] - 商品市场20日平均波动率继续抬升，仅农产品和贵金属板块品种以降波为主 [2][6] - 全市场规模上周小幅缩减，有色、能化和黑色均表现为资金净流出 [2][6] 各板块展望 贵金属 - 美国经济数据反映经济降温，11月CPI数据降幅超预期，核心CPI为2021年3月以来新低，有利于降息延续，美联储主席候选人认为仍有降息空间，短期板块或震荡偏强 [2] 有色 - 海外经济数据偏弱，降息预期升温，美元指数承压，宏观面偏暖；基本面库存下降、降幅收窄，现货升水走弱，供需趋松，但冶炼端收缩风险仍在，短期板块或偏稳运行 [3] 黑色 - 螺纹表需回暖，产量回升，库存去化，钢厂盈利差、铁水产量降幅大，但利润边际改善，减产态势或放缓，关注环保限产持续性；原料铁矿发运和到港增加、炼焦煤库存增加，超跌反弹后市场心态谨慎，短期板块或以震荡为主 [3] 能源 - 美乌柏林谈判积极，市场担忧俄油供应释放增大压力，EIA数据显示汽油和馏分油累库，供应宽松压制油价，但美委局势和俄乌地缘问题或带来阶段性风险溢价，短期油价或以震荡为主 [3] 化工 - 聚酯品种供应趋紧使PX上涨，下游补库，涤丝库存去化，短期聚酯开工维持，但受中线累库及春节因素影响后续或下降，短期成本支撑强，需求下行期反弹空间有限 [4] 农产品 - 南美天气好转，拉尼娜转中性概率68%，交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，美豆期货价格回落，短期豆粕或跟随调整；全球菜籽供需宽松，菜油带动豆棕油走弱，棕榈油库存压力高，短期油脂油料或震荡运行 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF中，前海开源黄金ETF等多只基金净值有不同涨幅，规模和份额有变动，成交量大多下降 [38] - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF周收益率2.71%，规模下降 [38] - 华夏饲料豆粕期货ETF周收益率 -1.32%，规模上升 [38] - 大成有色金属期货ETF周收益率 -0.66%，规模上升 [38] - 国投瑞银白银期货(LOF)周收益率3.47%，规模不变 [38] - 黄金ETF合计规模上升0.07%，成交量下降17.72%；商品ETF合计规模上升0.24%，成交量下降15.90% [38]

冠通期货研究报告 --原油周报 研究咨询部苏妙达 执业资格证号：F03104403/Z0018167 发布时间：2025年12月22日 投资有风险，入市需谨慎，本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 分析师苏妙达：F03104403/Z0018167 投资有风险，入市需谨慎。 行情分析 | 欧佩克+最新会议同意2026年维持该组织整体石油产量不变。8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增 | | --- | | 产。原油需求旺季结束，EIA数据显示，美国原油库存去库幅度略预期，但成品油库存增幅超预期，整体油品库存增 | | 加。美国原油产量小幅减少，但仍位于历史最高位附近。特朗普政府极力促成俄乌停火，仍在施压乌克兰。目前泽 | | 连斯基表态，接受双边安全保障而非直接"入约"，作出了一定妥协，欧洲多国及欧盟机构领导人发表联合声明称， | | 将组建一支"多国部队"支持乌克兰。乌美双方均称新一轮和平计划磋商取得建设性进展。俄罗斯原油受制裁而得 | | 到的风险溢价继续回落，欧美成品油裂解基差高位持续回落。美国与委内瑞拉军事对峙继续升级，美国财政部宣布 | | 对委内瑞拉实施新的制裁措施 ...

12月22日，黄金价格创下历史新高。现货黄金日内涨近1.5%，站上4400美元/盎司，创历史新高。 二级市场上，A股贵金属板块22日高开拉升。盛达资源、贵研铂业、湖南白银、西部黄金涨超5%，中 金黄金、紫金矿业、山东黄金涨超4%。 专家普遍认为，全球央行持续购金已成为打破传统供需平衡的关键变量，而美联储货币政策转向宽松预 计将进一步利好黄金。 回望今年，贵金属正在经历一个具有历史意义的年份，黄金和白银均有望录得自1979年以来最强劲的年 度涨幅。白银价格已较年初翻倍有余，黄金则大涨约三分之二。 广发证券称，目前来看，黄金短期点位仍不低，但经过10月回调后波动率下降，短期风险较小，若无超 预期利多因素的刺激，预计伦敦金年底前将盘整震荡，明年1月再创新高。 国联期货称，在宏观环境与避险需求支撑下，黄金预计将在高位震荡过程中逐步回归前期上涨态势。 高盛分析师在报告中表示，预计明年黄金将进一步上涨，他们设定了每盎司4900美元的基本情景，且存 在上行风险。他们认为，ETF（交易所交易基金）投资者已开始与各国央行争夺有限的黄金供应。 长期来看，美元购买力变化、央行储备行为及地缘政治风险仍是影响金价的核心因素。 目前，交 ...

北京商报讯（记者 宋亦桐 周义力）贵金属市场集体迎来"高光"时刻。12月22日，黄金、白银、铂金、 钯金四大贵金属品种同步发力，奏响上涨"主旋律"。Wind数据显示，截至15:00，伦敦金现盘中冲高至 4420.070美元/盎司，突破10月20日4381.48美元/盎司的前期高点，刷新历史纪录；伦敦银现更是首度站 上69美元/盎司关口，盘中最高触及69.45美元/盎司，同步改写历史峰值。国际期货市场亦同步跟涨， COMEX黄金攀升至4443.5美元/盎司，COMEX白银期货冲高至69.525美元/盎司，均再创历史新高。 体工业需求的复苏程度，其走势与全球宏观经济景气度的绑定更深，与黄金的相关性可能减弱。"2026 年大概率将形成黄金引领、白银高波动跟随、铂金钯金回归自身供需基本面的分化格局。"武泽伟如是 说道。 行情火热之下，投资者的参与策略备受关注，明明提示，尽管当前宏观环境对贵金属板块整体有利，但 核心品种价格已处于历史高位区间，投资者需充分认知潜在风险，结合自身风险承受能力谨慎参与交 易。 武泽伟则进一步强调，投资者需理性认识本轮上涨的核心逻辑，其本质是长期驱动因素累积的结果，而 非短期投机炒作催生的行 ...

12月22日早间，伦敦现货黄金价格强势拉涨，再度创下历史新高。 2025年初，伦敦现货黄金价格不足2600美元/盎司。但截至发稿，伦敦现货黄金价格已突破4400美元/盎 司，最高报4419.82美元/盎司，年内涨幅达到67%。 "在10月下旬创历史新高后，国际金价一度显著下挫。12月以来，黄金价格呈现震荡上涨走势，截至最 新交易日，国际金价较月初累计上涨约4%。"卓创资讯贵金属分析师黄加奇表示，近期黄金上涨主要受 到宏观面利好影响。其一，美国劳动统计局公布11月非农就业报告，虽非农就业人口增量略高于预期， 但相对前值明显放缓，加之11月失业率达到近四年新高以及通胀控制超预期良好，市场对2026年货币政 策偏鸽走向加注；其二，美联储下任主席竞选进入白热化阶段，候选人基本锁定在沃勒和哈塞特之间， 其中哈塞特与特朗普联系紧密，如当选或加大市场对于美联储独立性的担忧，进而成为黄金的核心利多 因素，沃勒则更趋向于"稳健鸽派"，但无论是谁当选，后续同等市场情况利率路径偏向降息的概率均将 上升；其三，铂金、白银等相关资产因为伦敦现货市场交割货源紧张而面临挤仓难题，强劲基本面推动 铂金、白银宽幅上涨，持有黄金相对机会成本减小 ...

每经编辑｜陈柯名 潘海福 黄金再创新高！现货黄金首次站上4400美元/盎司，今年以来累涨近68%。 22日，现货黄金大幅拉升，截至发稿涨超1.6%，现报4410.285美元/盎司，创历史新高。纽约期金日内涨超1%，现报4434.6美元/盎司。 二级市场上，A股贵金属板块22日高开拉升，截至发稿涨超4%，晓程科技、湖南白银、西部黄金涨超5%，中金黄金、紫金矿业、山东黄金、四川黄金涨 超4%，赤峰黄金、招金黄金涨超3%。 | | | 贵金属 | 6 | | --- | --- | --- | --- | | | | 4378.10 4.30% | | | 成分股 基金 | | 简况(F10) 资金 | 分析 社区 | | 全部 | 龙头股 | 3日内有涨停 | 连板 连续3日主 | | 名称/代码 | | 最新 ◆ | 涨幅 ◆ ５日涨幅 ◆ ▶ | | 湖南白银 002716 | | 6.75 | +8.00% +7.47% | | 晓程科技 | | 71 21 | 47 720/ -2 070/ | | 300139 | JI.LI | T/ = / | 6.76/0 | | --- | --- | --- ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油价格或进入底部震荡区间 地缘支撑油价在区间内走强 地缘冲突和供应扰动抵消需求疲软 需重点关注国际地缘局势发展 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**：2025年12月19日 SC主力合约价格小幅回落至426.6元/桶 较前一日下跌2.8元或0.65% 盘中震荡下行 WTI和Brent主力合约价格维持稳定 分别报55.9美元/桶和59.71美元/桶 SC-Brent价差走弱至0.88美元/桶 较前一日缩窄0.39美元 跌幅30.71% SC-WTI价差同样走弱至4.69美元/桶 缩窄0.39美元 跌幅7.68% Brent-WTI价差维持稳定在3.81美元/桶 SC连续 - 连3价差走弱至 - 3.9元/桶 加深0.6元 跌幅18.18% [1] - **持仓与成交**：截至2025年12月16日当周 ICE布伦特原油投机者净多头头寸减少74,876手至32,940手 ICE柴油净多头头寸减少19,818手至38,760手 显示市场情绪转向谨慎 投机性资金流出可能反映对地缘风险的担忧 [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：12月20日消息 伊拉克国家石油公司表示巴格达与埃尔比勒石油出口协议继续推进 暗示OPEC+成员供应稳定 12月19日和20日 乌克兰武装部队袭击俄罗斯卢克石油公司里海油气钻井平台 加剧地缘风险 可能扰乱里海地区出口 上周末美国拦截一艘与委内瑞拉原油运输相关油轮 并追踪另一艘类似油轮 政策执行力度收紧 12月19日 日本与哈萨克斯坦签署能源合作协议 可能中长期增加中亚供应 墨西哥国家石油公司勘探主管预计辞职 或带来短期不确定性 [3] - **需求端**：印尼能源部长宣布B50生物柴油道路测试启动 计划2026年下半年实施 可能远期提振生物燃料需求 但短期影响有限 成品油利润和炼厂装置无直接资讯 美国战略石油储备未更新 需求端整体缺乏强劲驱动 [3] - **库存端**：截至12月12日当周 美国原油库存减少127.4万桶 至4.24417亿桶 分析师预期减少约110万桶 俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少74.2万桶 至2,086万桶 美国汽油库存增加480.8万桶 至2.25627亿桶 分析师预期增加约210万桶 包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加171.2万桶 至1.185亿桶 分析师预期增加约120万桶 [4] 价格走势判断 原油价格或进入底部震荡区间 但地缘支撑油价在区间内走强 供给端地缘政治风险支撑油价 但伊拉克出口协议稳定和委内瑞拉出口恢复缓解中断担忧 OPEC+闲置产能和制裁影响有限 需求端印尼B50生物柴油测试提供远期利好 但短期成品油需求缺乏催化剂 中国需求数据延迟发布增加不确定性 整体看 地缘冲突和供应扰动抵消需求疲软 需重点关注国际地缘局势发展 [6] 产业链价格监测 - **原油**：2025年12月19日 SC期货价格426.6元/桶 较前一日下跌2.8元 跌幅0.65% WTI期货价格56.54美元/桶 较前一日上涨0.64美元 涨幅1.14% Brent期货价格60.12美元/桶 较前一日上涨0.41美元 涨幅0.69% 多个现货价格有不同程度变化 价差方面 SC-Brent、SC-WTI、Brent-WTI等价差有不同程度走弱或变化 库存、开工等数据也有相应变化 [7] - **燃料油**：2025年12月19日 FU期货价格2,390元/吨 较前一日下跌49元 跌幅2.01% LU期货价格2,914元/吨 较前一日下跌17元 跌幅0.58% 多个现货、纸货价格有不同程度变化 价差方面 新加坡高低硫价差、中国高低硫价差等有变化 库存数据部分有更新 [8] 产业动态及解读 - **供给**：12月20日 伊拉克国家石油公司称巴格达与埃尔比勒石油出口协议继续推进 12月19日 委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船启航前往亚洲 [9] - **需求**：印尼能源部长称B50生物柴油道路测试两周前启动 最早2026年下半年实施 [10] - **库存**：中国11月全社会用电量等数据待定 中国至12月22日一年期贷款市场报价利率等将公布 [11] - **市场信息**：12月20日 委内瑞拉副总统谴责美国针对委石油船只的行为 乌国防军袭击俄罗斯里海油气钻井平台 截至12月16日当周 ICE布伦特原油和柴油投机者净多头头寸减少 12月20日收盘 SC原油主力合约收涨1.05% 12月19日 乌克兰袭击俄罗斯油轮 日本与哈萨克斯坦加强能源合作 墨西哥国家石油公司勘探主管预计辞职 12月19日收盘 SC原油主力合约收涨0.07% 美国能源信息署将石油状况报告推迟至12月29日发布 [12][13][14]

12月22日，贵金属集体大涨，多个品种创新高。 中信建投研报称，美国11月CPI超预期降温，令市场对美联储2026年降息幅度有所上修，黄金、白银、铂钯等贵金属价格走强，锡、铜、铝等工业金属亦 表现强势。一面是充裕的流动性，一面是供给的强约束，推动商品价格不断挑战阶段性高点。另外，基础原材料对经济发展的重要性越来越被相关国家重 视，甚至启用关税的手段获得这类产品，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格的上行。 | 国际贵金属 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名标 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | 伦敦金现 | 4383.035 | 44.675 | 1.03% | 67.03% | | 伦敦银现 | 68.471 | 1.422 | 2.12% | 137.03% | | COMEX黄金 | 4414.5d | 27.2 | 0.62% | 67.26% | | COMEX白银 | 68.700d | 1.211 | 1.79% | 134.55% | | 伦敦金(人民币/克) | 992.2018 | 10.1132 | 1.03% ...

来源：诺安理财狮 本周全球大类资产表现为：债券（彭博全球综合债券指数上涨0.005%）>股票（MSCI全球股票指数下 跌0.05%）> REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌0.12%）>商品（彭博全球商品指数下跌 0.16%）。 本周MSCI全球股票指数小幅下跌0.05%，主要受亚太地区股市拖累，发达市场（MSCI发达市场股票指 数上涨0.14%）表现好于新兴市场（MSCI新兴市场股票指数下跌1.55%）。重要市场中，欧洲股市好于 美国好于日本。本周欧日英央行均召开议息决策会议，欧央行按兵不动，英国央行降息25bp，日本央行 加息25bp。本周欧洲STOXX600指数上涨1.60%，英国富时100指数上涨2.57%，法国CAC40指数上涨 1.03%，德国DAX指数上涨0.42%。美国方面，非农、通胀数据不及预期，科技股维持波动，纳斯达克 指数上涨0.48%，标普500指数上涨0.10%，道琼斯工业指数下跌0.67%。新兴市场中，俄罗斯MOEX指 数上涨0.13%，巴西、印度、中国股市均下跌；香港恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82%。从 全球股市看，本周金融、原材料、医疗 ...

来源：中原网 12月22日，贵金属集体大涨，多个品种创新高。 | 国际贵金属 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 年初至今 | | 伦敦金现 | 4383.035 | 44.675 | 1.03% | 67.03% | | 伦敦银现 | 68.471 | 1.422 | 2.12% | 137.03% | | COMEX黄金 | 4414.5d | 27.2 | 0.62% | 67.26% | | COMEX日银 | 68.700d | 1.211 | 1.79% | 134.55% | | 伦敦金(人民币/克) | 992.2018 | 10.1132 | 1.03% | 61.11% | | 伦敦银(人民币/千克) | 15500.0020 | 321.9027 | 2.12% | 128.64% | | 现货铂金(美元/盎司) | 2027.90 | 59.20 | 3.01% | 124.33% | | 现货把金(美元/盎司) | 1747.91 | 35.91 | 2.10% | 92.40% | | N ...