能源 - 美伊核谈判细节披露，美提议临时允许伊朗继续铀浓缩活动 [2] - 欧佩克5月份原油产量增加20万桶/日，达到2754万桶/日 [2] - 哈萨克斯坦国家石油运输商KazTransOil 5月份通过友谊管道向德国供应23万吨原油 [2] - 俄罗斯天然气工业股份公司搁置在土耳其开发新天然气分销枢纽的计划，放弃通过土耳其重返欧洲天然气市场的想法 [2] - 越南高温天气推高用电需求至历史高位，政府指示加快新电厂投运和电网接入工作以保障电力供应 [2] 其他 - 日本首相承诺成立稳定大米供应部长级委员会 [3] - 美加贸易协议可能在下周G7峰会前达成 [3] - 乌克兰农业部长预计2025年乌克兰粮食收成下降10%至约5100万吨 [3] - 泰国联合企业集团预计2025年泰国出口增长0 3%-0 5%，此前预期为增长0 3%-0 9% [3]

大宗商品市场多空博弈 - 高盛与摩根士丹利对大宗商品后市走向存在显著分歧 高盛看涨而大摩持谨慎态度 反映当前市场多空博弈激烈[1] 高盛看涨逻辑 - 高盛重申大宗商品战略性看涨立场 特别指出铜价具备突破性上涨潜力 核心逻辑围绕刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿供应中断事件展开[3] - 卡莫阿-卡库拉铜矿因地震暂停作业 撤销52万至58万吨年度产量目标 该矿区占全球铜精矿供应近3% 预计2025年全球铜供需缺口扩大至50万吨以上[3] - 高盛上调未来12个月铜价目标至1.3万美元/吨 较当前水平涨幅超15% 认为铜矿供给脆弱性被低估 结合美联储降息预期 中国基建刺激及能源转型需求 铜价有望突破1.2万美元/吨[3] - 除铜外 高盛看好原油和铝 OPEC+延长减产与美国页岩油增产放缓支撑油价 欧洲碳税改革与新能源汽车需求推动铝价上行[3] 摩根士丹利谨慎观点 - 摩根士丹利警告商品市场面临三重压力 需求端疲软(全球制造业PMI连续三个月低于荣枯线 欧美消费补贴退坡) 库存压力显现(伦铜库存较年初激增80% 原油浮仓数据暗示隐性库存累积) 流动性收紧预期(若美联储降息不及预期 美元走强压制商品估值)[4] - 大摩认为当前商品定价已充分反映乐观预期 但地缘政治风险可能打断供应链修复 需求复苏持续性需验证 建议投资者阶段性降低商品头寸转向防御性资产[4] 市场反应与专家观点 - 市场情绪复杂 CTA基金加速做多铜 油等品种 而对冲基金增持黄金 国债等避险资产[4] - 专家指出高盛基于长期结构性短缺 大摩关注短期周期性波动 投资者需在供给冲击与需求预期差间寻找平衡[4] - 美联储6月议息会议临近 货币政策路径猜测或成下一阶段商品走势关键变量 供需基本面边际变化与宏观政策转向信号将决定价格最终走向[4]

今年以来，由于国际大宗商品市场走势分化，商品型和另类QDII（合格境内机构投资者）基金业绩表 现分化明显，贵金属类基金业绩较好，能源类基金普遍有所回撤。 多位分析人士表示，年内原油期价持续疲软，导致相关能源类产品净值增长也不及预期。短期来看，原 油期价或仍将维持宽幅震荡态势，以能源为主要标的的理财产品净值也将受到影响。 从年内数据来看，据Wind数据统计，63只商品型基金中，60只产品净值有所增长，占比高达95%。其 中，净值回撤的3只产品均为能化类主题基金，贵金属类产品普遍表现较好。35只另类QDII基金中，以 黄金为主题的多只产品年内净值增长率超20%，最高净值增长幅度更是高达31%，业绩表现明显优于原 油主题基金。 与原油形成鲜明对比的是，年内以黄金为主的贵金属价格持续走强，贵金属类基金业绩表现较好。金瑞 期货贵金属研究员吴梓杰告诉记者，避险情绪以及海外市场利率下降等因素有助于黄金价格走强。预计 贵金属价格短期将保持偏强势头。 银河期货大宗商品研究所高级研究员童川向《证券日报》记者表示，年内原油期货及锚定油价的基金资 产价格震荡下行，一方面是由于部分标的资产预期供应过剩；另一方面缘于海外经济的不确定性让 ...

如果您⋯⋯ 大宗商品专场：关税后的航运市场解读 6月10日（周二）16:00 – 17:00 固收/利率市场： 企业专场系列： 都可以使用 彭博研讨会与讲座功能SMNR 查看近期线上研讨会日程，并点击 " 注册 " 来报名参加您感兴趣的线上/现场课程！ 2025年6月课程推荐 带有 ※ 场次可以来彭博上海办公室参加现场培训，实机操作。 基础工具： 终端入门系列5：彭博Excel API公式数据拉取入门 ※ 6月5日（周四）17:00 – 18:00 权益市场： 宏观、外汇与大宗商品市场： 彭博企业客户专场系列2：关税后的基本金属 ※ 6月12日（周四）17:00 – 18:00 是彭博终端新手，希望多加了解常用的基本功能 想通过终端的强大功能分析债券、外汇、股票、商品、衍生品市场 对终端上的量化应用/图表分析/投组管理等技术工具有强烈兴趣 想了解最新的、全面的市场热点以及彭博专业分析师点评 权益分析师系列2：股票估值工具 - 数据及分析工具入门 ※ 6月4日（周三）17:00 – 18:00 彭博终端上新：全球股票模型数据更新及应用场景 ※ 6月24日（周二）17:00 – 18:00 固收专家系列3：固收 ...

金十数据整理：每日全球大宗商品市场要闻速递（6月2日） 能源： 2. 德国钢铁联合会主席：美加征关税给欧洲钢铁行业带来巨大压力。 农业： 1. 乌克兰农业部长：乌克兰2025年春季播种的谷物已完成97%，面积达550万公顷。 1. 欧佩克+八个主要产油国同意7月将石油日产量增加41.1万桶。 2. 高盛：现预计欧佩克+将在8月份最终实现41万桶/日的增产（与7月份持平）。维持谨慎的布伦特原 油/WTI原油价格预测，2025年剩余时间平均为每桶60美元/56美元，2026年平均为每桶56美元/52美元。 3. 阿塞拜疆总统阿利耶夫：到2030年，阿塞拜疆将通过五个油气田额外生产80亿立方米天然气。 4. 消息人士：埃克森美孚石油与阿塞拜疆国家石油公司（SOCAR）将签署关于甘贾-叶夫拉赫-阿赫贾巴 迪油气田的谅解备忘录。 5. 1—5月俄罗斯经土耳其溪管道向欧洲出口天然气增长9.5%。 贵金属和矿业： 1. 韩国产业通商资源部2日召集钢铝产业代表召开紧急会议，商讨应对美国钢铝关税加倍。 2. 日本本周将召开部长级会议讨论大米供应。 3. 印尼统计局：印尼在一月至四月期间出口了641万公吨原料和精炼棕榈油。 ...

2. 据塔斯社：俄罗斯与塞尔维亚延长俄气供应协议至九月底。 3. 南非提出在10年内从美国购买液化天然气，作为确保达成贸易协议的提议之一。 金十数据整理：每日全球大宗商品市场要闻速递（5月27日） 能源： 1. 据沙特国家新闻通讯社报道，科威特和沙特宣布在中立区发现石油。 4. 伊朗将6月售往亚洲市场的轻质原油价格定为较阿曼/迪拜均价升水1.80美元/桶。 5. 据马来西亚国家媒体：马来西亚、新加坡和越南签署可再生电力出口协议。电力出口协议将涉及越南 向马来西亚和新加坡出口可再生能源。 2. 墨西哥三月份黄金产量总计6224公斤，铜产量总计43394吨，白银产量总计为351667公斤。 3. 香港特区政府：4月向中国内地总出口黄金量为58.61吨，此前为21.071吨。4月向中国内地净出口黄金 量为43.462吨，此前为-4.889吨。 6. 印尼能源部：印尼新电力供应计划需要大约1830亿美元的投资。印尼计划到2034年建设47,758公里的 输电线路；计划于2032年启动首个核电站的运营。印尼将从2025年至2034年新增69.5吉瓦的电力容量。 7. 高盛：未来两年，除俄罗斯以外的非欧佩克国家页岩油项目 ...

鉴于再次大幅增产的风险，OPEC+会议显然也是个焦点。 盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen：美国总统特朗普推迟对欧盟关税，大宗商品市场对此作出的反 应与预期一致。 ...

纪要涉及的行业和公司 涉及中美宏观经济、大宗商品、化工、钢铁、煤炭、建材（水泥、玻璃、光伏、玻纤）、电子纱等行业 纪要提到的核心观点和论据 1. **中美关税降级影响** - 缓解宏观经济压力，支撑中国出口，避免企业和个人信心长期受挫，为二季度中国GDP增长至5%以上创造条件，但财政政策收紧可能部分抵消贸易修复增量[1] - 美国衰退概率从超50%降至30 - 40%，有望软着陆，关税调整动机是推进财政预算案通过及缓解消费者和零售商压力[9] 2. **宏观经济基本面** - 中美两国基本面较关税降级前改善，5月前两周中国出口接近零增长或转正，外需回升弥补财政政策收紧空缺[5] - 今年二季度中国GDP预计达5%甚至5.1%，贸易部分修复增量不会被政策不宽松完全抵消[6] 3. **去美元化趋势** - 趋势显著，涉及汇率交易、人民币等资产及大宗商品交易，带来多种交易机会，全球长期超配美元情况改变，去美元化需长时间调整[7][17] 4. **美国经济与政策** - 财政预算案接近参议院版本，削减开支大头在2028年后，减税政策继续推行，可能致2026年财政赤字增加，对资本市场是双刃剑，或利好大宗商品市场[10] - 特朗普短期内大概率不掀起大关税风波，未来80天左右谈判或象征性进行，大幅上调关税概率低[11] - 财政预算案难显著削减赤字，国债供给有问题，对经济有刺激作用，但对利率和资本市场风险大，若10年国债利率升至5.2% - 5.3%，美股风险溢价易下降[12] 5. **全球财政政策趋势** - 美国、欧洲和日本财政政策趋向宽松，日本计划削减消费税，中国政策略显宽松[15] 6. **美联储政策** - 下半年至少两次降息，中心预测三次，6 - 7月仍可能降息，对大宗商品货币政策环境无特别不利影响[16] 7. **大宗商品市场** - 风险相对小，机遇大，黄金、比特币等金融属性商品结构性上升空间明显，贵金属及准贵金属投资前景好[19] - 黄金短期在3100 - 3150美元形成阶段性底部，建议箱体操作，长期若资产配置比例提升，金价有望达7000美元[21] - 基本金属市场短期调整，6月供给过剩，铜铝价格支撑位分别在9000美元和2300美元附近，中长期美国软着陆、乌克兰重建等带来新需求增量[1][23] 8. **各行业情况** - **钢铁行业**：2025年大概率重启供给侧优化，减产量达3000 - 5000万吨甚至更高，全球钢铁供需或短缺，行业利润环比改善概率大，特钢和板带材等企业有投资价值[25] - **化工行业**：4月贸易战致库存低，油价反弹和汇率稳定使化工品价格反弹10%左右，三季度大众化工品及农资产品表现值得期待，龙头企业股价低位，盈利弹性大[3][26] - **煤炭行业**：价格约620元，预计600元是底部支撑，六七月份日耗需求回升，迎风度夏或助推反弹，哑铃型交易策略受欢迎[28] - **建材行业** - 水泥市场淡季，价格回落，全年预期下降5% - 10%，未来几个月发展预期不乐观[33][34] - 玻璃市场4月提价后5月回落，库存积累快于去年，下半年需求偏悲观，关注金九银十装修季[33][35][36] - 光伏行业提价后供给仍难满足需求，基本面未触底；玻纤行业今年基本面良好，4月底至5月中旬价格略回落，四季度供给变量或增多[38] - 城市更新项目利好管材、防水材料等品类，地产收储政策变化或使石膏板等公用设施更新受益[3][39][41] - **电子纱市场**：价格坚挺，国产替代进程加快，AI芯片相关产品需求增加，市场供需缺口大，有望继续发展[40] - **铀市场**：价格从60多回升至70元，中长期交易呈寡头垄断，中国核电发展需求紧迫，可控核聚变潜力大[29] 其他重要但可能被忽略的内容 1. 关税降级实施10天，市场对基本面走势迷茫，厂商信心不足，中国市场反应较好但热情不高，未来90天内关税无序升级可能性低[2] 2. 美国与日本、德国、欧洲等国贸易谈判困难，中国立场坚定使其他国家态度更强硬，显示国际贸易关系复杂[3][4] 3. 氚是关键核原料，储存挑战大，衰变周期约十几年，各国投入可控核聚变领域希望获高投资回报[30] 4. 高温超导材料发展使可控核聚变受关注，美国相关项目成本降至原先十分之一，中国有应用场景，推动其从主题性走向趋势性逻辑[31][32] 5. 建筑材料领域关注城市更新商业模式及资金问题，6月底至7月关注新动向应对风险和机会[41]

7. 联合石油数据库JODI：沙特国内炼油厂3月原油加工量增加32.3万桶/日，至294.4万桶/日。沙特3月原 油产量环比增加1万桶/日，至895.7万桶/日。沙特3月石油产品需求增加22.3万桶/日，至221.8万桶/日。 沙特3月石油产品出口量增加14.5万桶/日，至155.3万桶/日。 1. 欧佩克+讨论7月再次增产41.1万桶/日。 2. 芝商所拟设香港仓库，增强亚洲市场布局。 3. 市场消息：利比亚燃料进口欠款累计达10亿美元。 4. 伊拉克石油部长：希望油价在今年下半年回升。对库尔德地区签署的能源协议持保留意见。 6. 南非财政部提议将汽油燃油税从27.6%提高至29.9%，柴油燃油税从30%提高至33%。 金十数据整理：每日全球大宗商品市场要闻速递（5月22日） 5. 英国首相斯塔默：政府希望扩大冬季燃料补助的资格范围。政府将在财政预算中考虑冬季燃料门槛问 题。 ...