报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡偏弱运行 [2][4] - 关注宏观政策和下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 2月3日中央一号文件对乡村振兴进行部署，同日国务院安委办部署春节前后安全生产工作 [3] - 2月4日央行开展8000亿元3个月买断式逆回购操作 [3] - 截至1月31日20城出台21条楼市松绑政策，多地延长房地产政策期限，南京推行“电子房票”，优化公积金政策 [3] - 成材昨日震荡走低受大宗商品市场上贵金属和有色金属近期下跌影响，春节临近现货端平静，期货价格或震荡偏弱 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性；整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，国债期货价格震荡；关注2603基差回落；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.20%、同比0.80%，中国PPI（月度）环比0.20%、同比 -1.90% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模442.12万亿元，环比变化值 +2.05万亿元、变化率 +0.47%；M2同比8.50%，环比变化值 +0.50%、变化率 +6.25%；制造业PMI49.30%，环比变化值 -0.80%、变化率 -1.60% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.61，环比变化值 +0.49、变化率 +0.50%；美元兑人民币（离岸）6.9411，环比变化值 -0.011、变化率 -0.16%；SHIBOR 7天1.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.01%；DR0071.49，环比变化值 -0.10、变化率 -6.40%；R0071.68，环比变化值 +0.17、变化率 +11.44%；同业存单（AAA）3M1.58，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比变化值 +0.00、变化率 +0.00% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）相关图表 [13][14][18] 三、货币市场资金面概况 - 展示国开债 - 国债利差、国债发行情况、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况相关图表 [24][27][29] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T、2*TS - TF、2*TF - T、3*T - TL、2*TS - 3*TF + T）相关图表 [34][35][37] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势相关图表 [43][45] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势相关图表 [47][55] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势相关图表 [56][57] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势相关图表 [62][67]

报告行业投资评级 - 短期偏震荡 [1] 报告的核心观点 - 焦炭供需整体偏弱，短线受美联储提名消息影响市场承压下行，整体宽幅震荡为主，低多思路对待，关注前低附近支撑和前高附近压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至1月30日焦炭综合库存增加13.3万吨至1012.35万吨，位于7个半月高位，同比降幅达3.44% [1] - 全国30家独立焦化厂吨焦盈利-55元/吨，山东准一级焦平均盈利转正至2元/吨，河北准一级焦平均盈利0元/吨，山西准一级焦平均盈利-41元/吨，内蒙二级焦平均盈利-92元/吨 [1] - 本周247家钢厂高炉开工率环比增加0.32%至79%，同比去年增加1.02%，盈利率环比上周减少1.3%至39.39%，高炉炼铁产能利用率微幅回落至85.47%，日均铁水产量环比减少0.12万吨至227.98万吨 [1] - 临近春节，上游焦煤供应有下降预期，矿山炼焦煤库存下降7.2万吨至267.2万吨；炼焦煤综合库存环比增46万吨至2864.34万吨，同比降幅缩小至8.57% [1] 消息方面 - 美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，沃什获提名引发鹰派预期，金融市场剧烈波动 [2] - 1月官方制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点 [2] 综合分析 - 焦炭供需受制于上游焦煤成本、下游钢铁需求和宏观政策导向，焦煤和焦炭综合库存延续回升、处于季节性累库阶段，供需整体偏弱 [2] - 下游钢厂年前补库临近尾声，焦炭需求进一步下滑 [2] - 焦化持续亏损，焦企提涨意愿较强；宏观层面财政和货币政策消息频出，后续政策预期仍存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂区间震荡企稳，聚焦供需紧平衡 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周碳酸锂期货主力合约震荡下跌，收盘跌停至148200元/吨，资金面主力净空延续，持仓结构分化，市场分歧加大，注册仓单增420吨至30211吨；现货端SMM电碳均价160500元/吨，上游锂盐厂散单出货意愿减弱，下游部分材料厂在价格低点采购意愿强，市场询价和成交活跃 [1] 基本面 - 供应端，上周原料市场普涨，SMM碳酸锂总周度开工率49.5%（-1.49%），除盐湖外其他工艺开工率均下降，SMM总产量21569吨（-648吨），环比-2.92% [2] - 需求端结构性分化显著，上周SMM铁锂产量环比+1.0%且累库增加，三元产量环比-1.1%且逐渐去库，动力电芯产量微降，截至1月18日SMM新能源车销量渗透率上升至55.6%，储能电芯表现强劲，产销两旺且库存低位 [2] - 库存方面，上周SMM四地样本社会库存环比-5.6%（-2450吨），样本周度库存环比-1.3%（-1414吨），总库存天数增至28.5天，下游库存天数增至10.8天，上游及其他环节天数下降，库存结构分化显著 [2] 宏观政策层面 - 需求侧，汽车以旧换新补贴、电池出口退税政策刺激终端消费与改善宏观流动性 [3] - 供给侧，1月15日国家发改委提出将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，提高回收门槛和淘汰落后产能，长期优化国内供应结构并抬升成本支撑中枢 [3] - 产业规划，青海盐湖产业规划、储能“十五五”重点及中央经济工作会议系列部署形成协同利好，支撑长期供需平衡 [3] - 宏观环境，央行结构性降息间接强化中长期宏观利好氛围 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周需关注多项国内外经济数据和央行决议公布，这些数据和决议结果会对不同期货品种产生或涨或跌的影响 [2][3][4] 本周重点关注 - 2月2日09:45，Markit公司将公布预期为50.3的中国1月SPGI制造业PMI，前值50.1 [2][3] - 2月2日23:00，美国ISM将公布预期为48.3的美国1月ISM制造业PMI，前值47.9 [2][4] - 2月3日11:30澳洲联储公布利率决议和货币政策声明，预期澳大利亚2月现金利率上调25个基点至3.85% [2][5] - 2月3日18:00，欧盟统计局将公布预期调和CPI年率 - 未季调初值为1.7%、核心调和CPI年率 - 未季调初值为2.3%的欧元区1月CPI初值，前值分别为1.9%和2.3% [2][6] - 2月3日22:00，美联储将公布前值月率为2.7%的美国2025年12月工业产出月率 [2][8] - 2月4日9:30，国家统计局将公布1月下旬流通领域9大类50种重要生产资料市场价格 [2][9] - 2月4日09:45，Markit公司将公布预期为51.5、前值为52.0的中国1月SPGI服务业PMI和预期为51.2、前值为51.3的中国1月SPGI综合PMI [2][10] - 2月4日21:15，美国自动数据处理公司将公布预期新增4.5万人、前值为4.1万人的1月ADP就业人数变动 [2][11] - 2月4日23:00，美国ISM将公布预期为53.3、前值为54.4的美国1月ISM非制造业PMI [2][12] - 2月4日23:30，美国EIA将公布前值下降229.5万桶的截至1月30日当周EIA原油库存 [2][13] - 2月5日20:00，英国央行将公布利率决议，预期基准利率维持在3.75%不变 [2][14] - 2月5日21:15，欧洲央行将公布利率决议，预期主要再融资利率保持在2.15%、存款机制利率保持在2%、边际贷款利率保持在2.4%不变 [2][15] - 2月5日21:30，美国劳工部将公布预期为21.2万人、前值为20.9万人的截至1月31日当周初请失业金人数 [2][16] - 2月6日21:30，美国劳工部统计局将公布预期新增7万人、前值为5万人的1月季调后非农就业、预期为4.4%的失业率、预期月率为0.3%的平均每小时工资 [2][17] - 2月6日23:00，密歇根大学将公布预期为55、前值为56.4的美国2月密歇根大学消费者信心指数初值 [2][19] - 2月7日，中国人民银行将公布中国1月外汇储备和黄金储备，2025年12月外汇储备为33578.7亿美元，黄金储备为7415万盎司 [2][20] 数据影响分析 - 若中国1月SPGI制造业PMI小幅高于前值，将轻度助涨工业品和股指期货，抑制国债期货上涨 [3] - 若美国1月ISM制造业PMI小幅高于前值，将轻度助涨有色金属、原油及相关期货，抑制黄金等期货上涨 [4] - 若中国1月财新服务业和综合PMI均小幅低于前值，将轻度抑制股指期货和商品期货上涨，助涨国债期货 [10] - 若美国1月ADP新增就业人数小幅高于前值，将轻度助涨有色金属、原油及相关商品期货，抑制黄金等期货价格上涨 [11] - 若美国1月ISM非制造业PMI低于前值，将助涨黄金等期货价格 [12] - 若美国截至1月30日当周EIA原油库存继续下降，将助涨原油及相关商品期货价格 [13] - 若美国截至1月31日当周初请失业金人数小幅高于前值，将轻度助涨黄金等期货价格，抑制其他工业品期货上涨 [16] - 若美国1月季调后新增非农就业高于前值，将抑制黄金等期货价格，助涨其他工业品期货价格 [18] - 若美国2月密歇根大学消费者信心指数初值低于前值，将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，助涨黄金等期货价格 [19]

文章核心观点 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，降幅强于季节性，显示制造业淡季回落，需求有待提振，企业扩产谨慎 [1][5] - 非制造业景气度分化，服务业商务活动指数微降至49.5%保持平稳，而建筑业商务活动指数大幅下降4.0个百分点至48.8% [1][2] - 受大宗商品涨价影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升，后者为近20个月来首次升至临界点以上 [1][2][14] - 宏观政策将更加积极有为，旨在托底总需求、扩大内需，财政支出力度“只增不减” [3][21] 制造业PMI：淡季回落 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，降幅强于近年春节前一个月的季节性平均水平 [1][5] - 企业规模分化加剧，大型企业PMI为50.3%仍位于扩张区间，而中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，均位于收缩区间 [1][9] - 经济结构转型加快，高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平，装备制造业PMI为50.1%保持在扩张区间，而消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平回落 [1][9] - 在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点 [7] 需求与生产：需求待提振，扩产谨慎 - 2026年1月生产指数为50.6%，高于临界点但比上月下降1.1个百分点，回落受淡季和需求因素影响 [2][10] - 新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.8%，分别比上月下降1.6个和1.2个百分点，显示内外需均回落 [2][10] - 新订单指数和生产指数分别下拉本月制造业PMI 0.48个和0.28个百分点 [7] - 行业表现分化，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需指数均高于56.0%，产需释放较快，而石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业的相关指数均低于临界点 [10] 原材料：价格回升，库存去化 - 主要原材料购进价格指数为56.1%，出厂价格指数为50.6%，分别比上月上升3.0个和1.7个百分点，主要受近期部分大宗商品价格上涨影响 [2][14] - 出厂价格指数近20个月来首次升至临界点以上，或有助于改善企业营收预期和盈利空间 [2][14] - 有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业的两项价格指数均升至55.0%以上，而木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业的两项价格指数均低于临界点 [14] - 原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为48.6%，采购量指数为48.7%较上月下降2.4个百分点，显示企业采购扩产谨慎，库存继续减少，预示有效需求有待扩大 [15] 非制造业景气度：服务平稳，建筑回落 - 2026年1月服务业商务活动指数微降0.2个百分点至49.5%，连续三个月稳定在该水平附近，保持平稳 [2][18] - 服务业内部分化明显，货币金融、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%，市场活跃度极高，而房地产业商务活动指数则降至40%以下 [18] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7个百分点 [18] - 2026年1月建筑业商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0个百分点，不及近年同期水平，生产施工放缓，主要受近期低温天气和春节前季节性因素（务工人员返乡、项目停工）影响 [1][2][19] - 建筑业业务活动预期指数为49.8%，降至临界点以下 [19] 宏观政策展望 - 2026年宏观政策将更加积极有为，以托底总需求，财政部表态确保总体支出力度“只增不减”、重点领域保障“只强不弱” [3][21] - 政策将大力压减低效无效支出，把更多财政资金用于提振消费、“投资于人”、民生保障等方面 [3][21] - 2026年首场国务院常务会议推出财政金融促内需一揽子政策，旨在扩大内需 [3][21] - 政策调整注重长周期和战略考量，既保证一定政策力度，又预留足够政策空间 [3][21]

制造业PMI总体表现 - 2026年1月制造业PMI为49.3%，较上月下降0.8个百分点，处于收缩区间[5] - 生产指数为50.6%，高于临界点但较上月下降1.1个百分点[5][16] - 新订单指数为49.2%，新出口订单指数为47.8%，分别较上月下降1.6和1.2个百分点[5][16] 行业与企业分化 - 大型企业PMI为50.3%位于扩张区间，中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，均处收缩区间[14] - 高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于较高水平；装备制造业PMI为50.1%保持扩张[14] - 消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平回落[14] 价格与库存 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，后者为近20个月来首次升至临界点以上[5][19] - 原材料库存指数为47.4%，产成品库存指数为48.6%[21] - 采购量指数为48.7%，较上月下降2.4个百分点，显示企业扩产谨慎[21] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数微降0.2个百分点至49.5%，连续三个月保持平稳[5][22] - 建筑业商务活动指数为48.8%，较上月大幅下降4.0个百分点[5][24] - 服务业业务活动预期指数为57.1%，较上月上升0.7个百分点；建筑业业务活动预期指数降至49.8%的临界点以下[22][24] 政策展望与风险 - 宏观政策将更加积极有为，财政确保支出力度“只增不减”，并推出财政金融促内需一揽子政策[5][27] - 报告提示主要风险为房地产需求有待提振[5][28]

宏观政策方向 - 2026年宏观政策的重要着力点是延续和优化存量政策，发挥存量政策和增量政策的集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [1][4] - 宏观政策旨在为“十五五”开局之年创造更加适宜的财政与金融环境 [1] 货币政策举措 - 央行推出八项政策举措，结构性货币政策工具利率下调，直接降低银行从央行获取再贷款资金的成本 [1] - 结构性政策工具降息能将信贷资源更精准地导入小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域和薄弱环节 [1] - 政策明确显示出国家对科技、消费、养老等特定产业和民营企业等特定群体的金融支持决心 [1] - 单设1万亿元民营企业再贷款，为商业银行提供明确直接激励和低成本资金，引导信贷资源流向民营中小微企业 [2] - 将总量工具（增加额度）与结构性安排（单设专项）相结合，促进资金用于政策鼓励的关键领域 [2] 财政政策举措 - 财政部等五部门推出中小微企业贷款贴息政策，通过财政补贴直接降低特定领域企业的融资成本 [2] - 贴息政策对象精准，明确限定为中小微民营企业，并将中型企业纳入 [2] - 贴息政策领域精准，聚焦于对国家产业链安全与现代化至关重要的先进制造和生产性服务业 [2] - 个人消费贷款贴息政策进行优化，对信用卡分期给予1%的贴息，直接降低持卡人的实际分期成本 [3] - 政策优化引导中小金融机构加快落实个人消费贷款贴息政策，支持居民扩大消费 [3] - 提高贴息标准，增强贴息政策对消费者的吸引力 [3] 政策优化方向 - 中小微企业贷款贴息政策未来可延长期限与扩大额度，提高单户贷款额度上限或贴息比例，并将更多中小银行纳入经办机构 [4] - 未来可能将支持范围从固定资产贷款拓展至部分重点领域的流动资金贷款，或动态调整和新增重点支持的产业链领域 [4] - 未来可能引入与带动就业、创新产出等效果挂钩的差异化、阶梯式贴息机制以提升资金使用效率 [4] - 未来政策可与政府性融资担保、设备更新贴息等其他政策工具加强协同，形成政策“组合拳” [4] - 对服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息等政策，可扩大并动态调整支持范围，与本地消费趋势、产业规划动态挂钩 [5] - 可进一步打通政府部门与银行间的数据壁垒，实现个人消费贷款自动核验，支持银行简化审核程序，降低合规与操作成本 [5] - 从供需两端发力，加强对供需主体支持政策的联动，以新供给激发新需求，实现国内消费市场的良性循环 [5] 政策协同效应 - 2026年应不断增强宏观政策的协同性和集成效应，让政府资金、金融资源和社会资本形成合力 [5] - 财政政策发挥“药引子”作用，通过贴息、担保、风险补偿等方式，为金融资源进入特定领域降低风险、提供激励 [5] - 货币政策发挥“灌溉渠”作用，金融机构用好财政政策提供的信用支持和风险缓释，将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域 [5]

2026年1月30日上海期货交易所金属期货行情 - 沪铜2603合约最新价104800元/吨，较昨日结算价106690元/吨下跌1890元/吨，开盘价110310元/吨，最高价114160元/吨，最低价104550元/吨 [1] - 沪铝2603合约最新价24900元/吨，较昨日结算价25490元/吨下跌590元/吨 [1] - 沪锌2603合约最新价25845元/吨，较昨日结算价25670元/吨上涨175元/吨 [1] - 沪铅2603合约最新价16905元/吨，较昨日结算价17125元/吨下跌220元/吨 [1] - 沪镍2603合约最新价142250元/吨，较昨日结算价145740元/吨下跌3490元/吨 [1] - 沪锡2603合约最新价426660元/吨，较昨日结算价445810元/吨下跌19150元/吨 [1] - 黄金2604合约最新价1172.34元/克，较昨日结算价1218.88元/克下跌46.54元/克 [1] - 白银2604合约最新价28676元/千克，较昨日结算价29735元/千克下跌1059元/千克 [1] 2026年1月30日长江现货金属价格 - 1铜价报104600元/吨，上涨1820元/吨，升水0元/吨，上涨50元/吨 [1] - 0锌价报25820元/吨，上涨510元/吨 [1] - A00铝锭报24660元/吨，下跌200元/吨，贴水210元/吨 [1] - 1铅锭报16850元/吨，下跌150元/吨 [1] - 1镍价报145850元/吨，下跌2050元/吨 [1] - 1锡价报423750元/吨，下跌11750元/吨 [1] 铜市场行情与驱动因素 - 1月30日沪铜主力合约早盘高开至108280元/吨后，因多头获利了结而大幅下跌 [2] - 宏观层面，美联储维持利率不变，美元指数跌破96关口创四年新低，叠加市场对美联储主席人选的宽松政策预期，推动铜价短期上涨 [2] - 供应端，嘉能可、智利安托法加斯塔等行业巨头2025年铜产量下滑，国内铜精矿加工费低位运行，加剧了供应紧张预期 [2] - 需求端，AI、机器人、光伏等新兴领域需求爆发式增长，但现货市场实际成交疲软，加工厂因高价和春节临近选择消化库存，导致社会库存持续累积 [3] - 后市支撑因素包括美元信用危机、长期供应短缺以及投机资金，但需警惕资金过度炒作可能引发的回调风险 [4] 铝市场行情与驱动因素 - 铝价在1月下旬的暴涨主要由投机资金推动，但基本面表现疲弱 [5] - 供应端，电解铝产能小幅增长，但海外矿山停产风险和低库存为铝价提供支撑 [5] - 需求端，春节前消费淡季来临，加工厂放假导致社会库存累积，现货贴水扩大 [5] - 上海期货交易所发布风险通知抑制投机行为，叠加美国政府“停摆”风险升温，市场情绪降温 [5] - 短期铝价可能进入调整期，但低库存和地缘局势仍会提供支撑 [5] 锌市场行情与驱动因素 - 锌价受美元走软和地缘避险情绪推动，但基本面呈现“供需双弱”局面 [6] - 供应端，国内精炼锌出口补充海外库存，LME升水回落，但全球锌矿周期性供给增加，冶炼产能仍然过剩 [6] - 需求端，下游消费平稳，但现货市场交投疲弱压制锌价表现 [6] - 短期锌价可能延续补涨行情，但需警惕资金撤离导致的回调 [6] 铅市场行情与驱动因素 - 1月30日铅价震荡下跌，主要受资金和需求端利空影响 [7] - 宏观层面，美元指数反弹和美股科技股重挫引发市场风险偏好回落，资金从铅市撤离 [7] - 供应端，原生铅冶炼厂维持高开工率，再生铅受废电瓶原料偏紧影响，但头部企业产能稳定 [7] - 需求端，下游蓄电池行业节前备货结束，新增订单稀少，部分中小加工企业提前停工 [7] - 短期铅价可能围绕成本线弱势震荡，需等待节后需求复苏或宏观资金面利好 [7] 镍市场行情与驱动因素 - 镍价在宏观情绪扰动和产业季节性淡季影响下，呈现震荡偏弱格局 [8] - 供应端，印尼镍矿配额收缩预期为镍价提供长期支撑，但短期原料供应充足，地缘炒作情绪消退 [8] - 需求端，下游不锈钢及新能源电池材料企业节前备货完成，采购节奏放缓 [8] - 短期镍价受制于宏观情绪和淡季效应，但下方受长期资源紧缩预期支撑 [8] 锡市场行情与驱动因素 - 锡价在1月经历剧烈波动，但长期逻辑坚实 [9] - 供应端，全球锡资源储采比低至16年，资源稀缺性凸显 [9] - 需求端，AI服务器、新能源汽车等领域单位用量成倍增长，构成持续需求增量 [9] - 春节前下游电子、焊料行业进入生产淡季，企业采购意愿降至冰点 [9] - 短期锡价可能震荡筑底，下方受冶炼成本及长期基本面支撑，春节后下游复工复产与新兴需求兑现有望驱动市场回归基本面 [9]

镍市场价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所三个月期镍价格收跌2.1%，报每吨18,130美元 [1] - 上海期货交易所沪镍主力合约收盘下跌1.31%，至144,370元/吨 [1] - 现货市场金川镍报价下调，板块下跌1,900元/吨至149,400元/吨，块状下跌1,900元/吨至150,600元/吨 [1] - 市场以刚需采买为主，交易氛围偏弱 [1] 宏观与政策环境 - 全球主要经济体宽松预期有所升温 [2] - 欧盟与印度近日达成自由贸易协定，双方将逐步下调多项商品关税，或对未来贸易流动产生影响 [2] - 美元指数连续下跌，市场关注美联储会议传递的政策信号 [2] - 部分投资者在现货消费平淡且价格高位的背景下锁定收益、获利了结，等待美联储下一步利率动向 [2] 供应端基本面 - 印尼本土最大矿企Antam的RAKB配额获批，但印尼方面拒绝透露具体配额数量 [3] - 上海期货交易所沪镍库存连续四周累积，周度库存增加5.43%至50,794吨，刷新近八年新高 [3] - 伦敦金属交易所镍库存维持高位，总库存超过28万吨 [3] - 高库存成为当前市场最主要的潜在下行风险 [3] 需求端基本面 - 不锈钢行业作为镍的主要消费领域，需求持续疲弱 [3] - 近期有钢厂主动减产，高镍价对实际需求形成一定压制 [3] - 需求没有明显增量空间 [3] 价格趋势与影响因素 - 尽管印尼削减镍矿生产的消息逐步被消化，但在官方未有明确落实的情况下，仍可能左右短线价格的波动频率 [1] - 宏观及消息面继续影响价格趋势 [1] - 镍价不排除继续上冲的可能，但短期缺乏强有力的支撑 [3] - 实际需求增长相对迟滞，叠加库存高企，限制价格向上高度 [3] - 后续需关注宏观政策落地、下游需求实际复苏情况及库存变化趋势 [3]