报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格对中国PPI走势影响显著，相关性达0.78，对CPI传导远弱于PPI，相关性仅0.21 [1][7] - 若油价维持高位，中国PPI同比可能3月转正；国际原油价格同比每涨10%，中国PPI同比平均升约0.66%；若油价均值升至100 - 150美元/桶，PPI同比预计升至2.3% - 6.7% [1][11] - 分两种情形探讨宏观政策走向：油价持续上涨，宏观调控应转向供给侧成本纾解和结构优化，财政政策起关键作用；油价冲高回落，政策聚焦提振有效内需，灵活运用结构性货币政策工具可能性更大 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 相比于CPI，原油价格对中国PPI走势影响更大 - 原油行业链条在PPI中合计权重约14%，虽权重不大但价格波动大，对PPI边际贡献不容小觑 [7] - 2005年以来，布伦特原油价格同比与中国PPI同比相关系数约0.78，为强相关；CPI与油价弱正相关，相关系数0.21，仅2005 - 2008年相关性稍强为0.45 [7] - 油价对CPI存在传导时滞，且食品价格特别是猪肉波动对CPI影响大，所以油价对CPI传导远弱于PPI [7] 油价对中国PPI影响的初步测算 - 按影响PPI的五大板块价格变化估算，以3月6日价格为基准，预计3月PPI为0.09%，全年PPI均值0.68%；若霍尔木兹海峡影响原油外运致油价升高，通胀读数将进一步升高 [10] - 按2005年以来PPI同比与布伦特油价同比回归计算，油价每涨10%，我国PPI大约上涨0.66个百分点；未来原油价格均值升至100 - 150美元/桶，对应PPI读数升至2.3% - 6.7% [11] “再通胀”魅影如何影响宏观政策 情形一：原油价格持续上涨，国内外通胀压力显著上行 - 油价大幅上涨对全球经济和货币政策影响深远，美国可能重演“滞涨”，外需受抑制，出口有压力，美联储加息推升美元指数，人民币有贬值压力 [2][15] - 我国内部经济面临化债、房地产市场调整影响，输入性通胀带动物价修复但有损居民消费能力，“滞”风险大于“胀” [2][15] - 宏观调控应从需求侧刺激转向供给侧成本纾解和结构优化，财政政策起关键作用，“反内卷”力度或减轻，财税政策对部分企业或宽松 [16] - 货币政策配合性宽松，避免财政赤字货币化，稳汇率角度人民银行宽松空间受限，再贷款再贴现及定向结构性货币政策工具运用更活跃，全面降准降息空间受约束 [17] 情形二：原油价格冲高回落，政策仍然主要聚焦于对有效内需的提振 - 基于目前商品价格，4月PPI可能转正至1%以上，全年PPI温和上涨 [3][18] - 政策核心聚焦提振消费和投资内需，财政政策保障支出力度，货币政策适度宽松，灵活运用结构性货币政策工具可能性大于全面降准降息 [3][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移，偏弱运行 [1][2] - 铝锭预计价格短期高位运行，整体高位宽幅震荡 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间多在1月中下旬，复产预计在正月十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [2] - 成材供需双弱、市场情绪悲观，价格震荡下行创新低，冬储低迷对价格支撑不强 [2] 铝锭 - 全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8508万吨/年，开工率整体平稳、区域有分化，周度产量小幅收缩 [2] - 国内、印尼、安哥拉新投电解铝项目爬产，但中东冲突使部分铝厂生产或发运受影响，日均产量预计减少 [2] - 节后下游复工需求回暖，铝水比例环比回升约8个百分点，下游开工率提高，电网等板块需求复苏好，光伏抢装提供短期支撑 [2] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.5个百分点至59.5%，复工稳步推进，但受高铝价与需求不均影响板块表现差异明显 [2] - 短期行业开工随下游复工修复，高铝价抑制消费，呈分化复苏、震荡上行态势 [2] - 周一库存较上周四增加1.5万吨，3月电解铝铸锭量预计维持高位，短期内国内铝锭社会库存累库趋势延续 [2] - 中东地缘局势多变，价格波动性放大，短期受情绪影响价格高位小幅调整 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年政府工作报告释放中国经济行稳致远信号，在政策支持下宏观经济有望实现4.5%-5%较高增速，反内卷政策带动名义GDP增速回升，房地产对宏观经济拖累有望显著收窄，中国资产有望延续价值修复趋势，权益市场和大宗商品市场波动中枢将逐步上移 [17][18] 根据相关目录分别进行总结 4.5%-5%的经济增长目标，强调更高质量发展 - 今年发展主要预期目标包括经济增长4.5% - 5%等多项指标，考虑为调结构等留出空间，与2035年远景目标衔接，是积极务实目标 [3] - 居民消费价格涨幅2%左右与去年持平，今年明确价格总水平由负转正，释放改善供求、温和提高物价中枢信号，还将整治内卷式竞争推动物价回升 [4][5] 更加积极有为的宏观政策，更加注重精准有效 - 财政政策方面，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模首达30万亿元、比上年增加约1.27万亿元，还拟发行多种债券 [6] - 货币政策适度宽松，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用多种政策工具，使社会融资等与经济增长等目标匹配 [6] - 宏观政策特点：力度和规模大，赤字率高、新增政府债务规模创新高、支出增加，货币政策宽松；注重精准有效，财政优化支出结构，货币优化结构性政策工具；突出政策创新，创设财政金融协同促内需专项资金 [7][8] 坚持内需主导，统筹促消费和扩投资 - 促消费方面，实施提振消费专项行动，包括增收、支持商品消费以旧换新、设立专项资金、扩大贷款贴息政策、实施信用修复等多项举措，释放文旅等领域消费潜力，优化入境消费环境 [9][10][11] - 稳投资方面，挖掘释放有效投资潜力，保障财政资金支持力度，政府投资资金超5万亿元，发挥央国企带头作用，扩大民间投资活力，完善民营企业参与机制 [10][12] 着力稳定房地产市场，构建房地产发展新模式 - 稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，通过需求侧纾困稳市场，如松绑政策、收储存量房等；从供给侧构建新模式，包括深化制度改革、落实金融审慎管理等 [13][14] 培育壮大新兴产业，深化拓展“人工智能+” - 培育壮大新兴产业和未来产业，鼓励央企国企打造新兴支柱产业，建立未来产业机制，培育专精特新中小企业和独角兽企业，发展创业投资 [15] - 打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推广智能终端和智能体，应用于重点行业，支持开源社区建设，实施新基建工程，发展卫星互联网等，完善人工智能治理 [15][16] 释放行稳致远信号，中国资产有望延续修复 - 资本市场方面，持续深化投融资综合改革，健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周钢材市场价格整体持稳 供应端螺纹钢产量环比回升但处近五年同期最低水平 供给压力有限 需求端表观消费量显著回升但绝对水平偏低 库存累积但增速放缓 同比增幅仅3% 整体库存压力可控 [1] - 本周两会召开 宏观利好窗口期叠加地缘风险扰动对成材价格有支撑 节后需求有韧性但难亮眼 后期高炉及电炉有复产空间 预计需求恢复慢于供给 库存压力仍存 基本面支撑有限 盘面拉涨后有高位回调压力 [1] 各部分总结 市场回顾与展望 - 本周钢材市场价格整体持稳 供应端螺纹钢产量环比回升但处近五年同期最低 供给压力有限 需求端表观消费量显著回升但绝对水平偏低 库存累积但增速放缓 同比增幅仅3% 整体库存压力可控 [1] - 本周两会召开 宏观利好窗口期叠加地缘风险扰动对成材价格有支撑 节后需求有韧性但难亮眼 后期高炉及电炉有复产空间 预计需求恢复慢于供给 库存压力仍存 基本面支撑有限 盘面拉涨后有高位回调压力 [1] 基本面数据周度变化 - 钢厂日均铁水产量227.59万吨 较上一期233.28万吨减少5.69万吨 周度环比变化率-2.44% [3] - 螺纹钢厂库存237.93万吨 较上一期232.84万吨增加5.09万吨 周度环比变化率2.19% [3] - 螺纹社会库存637.75万吨 较上一期567.76万吨增加69.99万吨 周度环比变化率12.33% [3] - 热卷钢厂库存90.08万吨 较上一期94.78万吨减少4.7万吨 周度环比变化率-4.96% [3] - 热卷社会库存381.61万吨 较上一期357.37万吨增加24.24万吨 周度环比变化率6.78% [3] 期货市场回顾 - 展示螺纹&热卷主力合约5日分时图 螺纹05 - 10价差图 热卷05 - 10价差图 盘面卷螺差图 投机度（成交量/持仓量）图 [4][5][10] 现货市场回顾 - 展示螺纹钢华东价（上海）图 热轧4.75现货价（上海）图 螺纹钢基差图 热卷基差图 [14][15] 基本面数据 - 展示247家钢厂日均铁水产量图 螺纹钢高炉利润图 螺纹钢供需趋势图 热卷供需趋势图 螺纹钢钢厂库存季节性分析图 螺纹钢社会库存季节性分析图 热卷钢厂库存季节性分析图 热卷社会库存季节性分析图 [17][22][24]

1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 上周债市利率先扬后抑，后市利率曲线可能走陡，中短债或优于长端 [2][90] - 推荐采用子弹策略，组合久期维持在3 - 5年，3 - 5年国债关注260003、250003和250020，10年国开债关注250220 [2][90] 3. 根据相关目录分别进行总结 重要事项 - 3月3M期买断式逆回购净回笼2000亿元，截至3月6日存续规模2.7万亿元 [5] - 2月央行通过公开市场国债买卖投放流动性500亿元，较1月降低500亿元 [7] - 2026年经济增长目标4.5% - 5%，财政赤字率4%，发行新型政策性金融工具8000亿元 [8] - 3月6日经济主题记者会勾勒宏观政策新图景，多部门协同发力 [10] 货币市场 公开市场操作及资金利率走势 - 3月2 - 6日央行7天逆回购净投放 - 13634亿元，3月9 - 13日预计到期回笼4276亿元 [14] - 3月首周资金面宽松，DR001周内3日位于1.3%下方，各资金利率较3月2日收盘有不同变化 [18] 存单利率走势及回购成交情况 - 一级发行：上周同业存单发行规模7172亿元，净融资1292.1亿元，各类型银行发行和净融资规模有差异，发行利率较前一周降低 [22][28] - 二级市场：受流动性支撑，大部分期限同业存单收益率下行 [29] 债券市场 一级市场 - 上周利率债发行56只，实际发行6064.84亿元，净融资1182.79亿元，3月首周国债和地方债发行节奏落后同期 [32] - 截至3月6日，2026年国债累计净融资约0.83万亿元，地方债约2.02万亿元，均高于同期平均 [32] - 截至3月6日，2025年长期国债和地方债累计净融资分别为4130亿元和19721.43亿元，2月地方债净融资增长因置换隐债专项债 [38] - 上周地方债净供给规模环比提升，特殊再融资债已发行0.8万亿元，10年及以上占比92.32% [40][43] 二级市场 - 上周长债震荡，曲线走陡，10年国开债隐含税率9%以上，各期限国债和国开债收益率有变化 [32][45] - 10年国债和国开债活跃券换手率提升，活跃券与次活跃券利差有变化 [46][48] - 10 - 1年国债期限利差达49.52BP，30 - 1年走扩至99.54BP，期限利差或仍有走扩可能 [54] - 长期国地利差收窄，超长期走扩 [57] 机构行为跟踪 - 上周杠杆交易规模较高，银行间质押式回购单日交易量均值约8.64万亿元 [68] - 现券市场：大行减持加强，增持5年以内国债；中小行止盈10年以内国债，减弱10年以上加仓；保险买入提升；券商净买入5 - 10年国债和政金债；基金偏好政金债 [63][73] - 2026年1月银行间市场所有机构杠杆率约119.30%，商业银行、券商和其他机构杠杆率分别约为111.11%、191.81%和132.51% [63] - 交易盘：中小银行减持，券商、基金补仓力度有限，各交易盘加仓成本有差异 [76] - 配置盘：地方债和国债利差高，商业银行和保险公司投资地方债收益更高 [82] 高频数据跟踪 - 上周螺纹钢、阴极铜、南华玻璃指数上涨，线材、水泥、CCFI指数、猪肉、蔬菜、布伦特原油、WTI原油价格下跌，BDI指数上涨，美元兑人民币中间价6.92 [88] 后市展望 - 利率曲线可能走陡，中短债表现或优于长端，推荐子弹策略，组合久期3 - 5年，关注相关个券，10年国开债投资价值凸显 [90]

2026年政府工作报告学习体会电话会议纪要关键要点 一、 宏观经济目标与政策 * **GDP增长目标与中长期约束**：2026年GDP增速目标设定为4.5%~5%的区间[1]，与实现2035年人均GDP比2020年翻一番所需约4.73%的年均底线增速相匹配[1][4]，为调结构、防风险与改革预留政策空间[1][4][6] * **财政政策积极有为**：2026年赤字率拟按4%安排，赤字规模5.89万亿元，较2025年增加2300亿元[1][12]；一般公共预算支出规模首次突破30万亿元，较2025年增加1.27万亿元[1][12]；增量政策包括发行8000亿元新型政策性金融工具[1][12]，以及设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[1][12] * **货币政策适度宽松但偏谨慎**：货币政策维持适度宽松，明确降准降息预期[1][16]；但受银行净息差处于1.4%~1.5%水平约束[1][16]，操作节奏将偏向“小步”推进[1][16]；相对而言，降准的概率与空间大于降息[1][16] * **价格水平目标与走势判断**：2026年CPI目标继续设定在2%左右[6]；PPI预计2026年转正，尤其是二、三季度上行斜率较大，将驱动企业利润改善[1][8] 二、 中长期战略与产业方向 * **“十五五”规划核心量化指标**：全社会研发经费投入年均增长7%[1][4]；单位GDP二氧化碳排放累计降低17%[1][5]；数字经济核心产业增加值占比从当前约10%[5]提升至12.5%[1][5][15] * **产业框架与重点领域**：产业聚焦“9+6”框架（九大战略性新兴产业与六大未来产业）优化[1][8]；战略性新兴产业明确提及集成电路、航天航空、生物医药、低空经济[8]；未来产业方面，2026年进一步集中并明确为“未来能源”，涵盖氢能、绿电及可控核聚变等[1][8]，量子科技、机器人智能、脑机接口等属于未来产业新提法[8][9] * **双碳与绿色发展**：双碳目标保持不动摇，单位GDP二氧化碳排放累计降低17%[1][5]；明确大力发展智能电网、新型储能、扩大绿电应用[5] * **数字经济**：数字经济核心产业增加值占比目标从约10%提升至12.5%[1][5][15]，表明政策将持续发力于数字经济相关的产业升级、自主可控与技术进步方向[5] 三、 资本市场与资产配置 * **资本市场生态转变**：资本市场逻辑正从“以融资者为中心”转向“以投资者为中心”[1][10]；上市公司回购、增持与分红数量合计已达到IPO数量的4倍[10]；分红规模已显著超过IPO与再融资规模[1][10] * **资产配置长期趋势**： * 低利率时代渐行渐进[17] * 居民资产从实物（房产）向金融资产迁移趋势延续，2019年城镇居民家庭实物资产配置约80%、金融资产约20%[2][17] * 科技创新与产业升级加速[17] * 中国资产价值重估开始，人民币重新进入升值通道[17] * 黄金再货币化趋势延续[17] * **大类资产观点**： * **A股**：维持“慢牛”判断[2]，看好资金流入、科技创新、制度改革、消费升级构成的“新四牛”框架[17] * **债券**：短期维持低幅波动，长期收益率下行属大概率[17] * **汇率**：人民币汇率预期稳中有升[2][17] * **大宗商品**：看好黄金、白银[2][17]，以及受益于国防、军工与电力建设的小金属/战略性金属与铜等[2][17] * **海外资产**：美债收益率约4.1%的水平下具备持有价值[17] 四、 重点行业与市场分析 * **房地产**：政策核心是“因城施策、控增量、去库存、优供给”[10]，并探索多渠道盘活商品房用于保障性住房[10]；市场正处于筑底阶段[1]，投资、交易、房价的下行幅度已接近筑底[10][11] * **外部环境与出口**：2026年外部贸易与投资环境预期较此前更好[13]；全球格局呈现“东升西降、南升北降”[13]；中国出口保持强韧性，2026年出口仍可能超预期[14] 五、 其他重要观点 * **增长动力**：2026年强调提振内需，投资与消费均有望获政策支持[15]；同时提出“投资于物”与“投资于人”相结合[15] * **风险关注**：当前存在地产风险、中小金融机构风险、地方政府债务风险等“三大风险”及其他结构性问题[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材；宏观政策方面，国内两会政府工作报告对盘面影响偏中性，海外中东冲突使原油等品种供应受挑战；产业格局上，钢材需求缓慢回升、库存仍在累积，原料端煤焦下游去库中上游累库，铁矿因部分品种流通受限价格明显走强；钢材、煤焦、铁矿均震荡偏强[3][4] 根据相关目录分别进行总结 黑色板块走势对比 上周黑色板块震荡上涨，原料走势强于成材[3][5] 期货市场涨跌对比 受中东冲突影响，能化板块集体大涨，期货市场氛围偏强[3][7] 现货价格 焦炭提降落地，铁矿价格明显走强[9] 利润与估值 钢厂利润转差，螺纹钢期货价格处于电炉谷电成本以下，静态估值偏低[4][11] 钢材供需 钢材需求缓慢回升，但库存仍在累积，预计节后第四周库存才开始去化，需关注需求恢复进度[3][4][13] 铁矿供需 受华北限产影响，上周铁水产量大幅回落，钢厂铁矿库存下降、港口库存微增，近期铁矿发运回升至偏高水平，预计3月到港量偏低，铁矿可能阶段性去库，短期驱动在于部分品种流通受限[4][22] 焦煤供需 上周原煤产量提升，但目前产量仍然偏低，焦煤总库存持续去化，库存结构分化，上游煤矿累库，下游焦化厂去库[4][25] 焦炭供需 上周焦炭产量低位徘徊，库存向中上游累积，随着焦炭第一轮提降落地，焦企利润走低[4][27] 品种价差 钢厂盘面利润走低，卷螺价差缩小[29] 重点数据/政策/资讯 国内两会提出经济目标，包括GDP增长4.5% - 5%等；截至3月7日中东冲突局势持续升级；2月中国制造业PMI为49.0%，景气水平回落；全国部分产能完成超低排放改造；美国2月非农就业数据不佳，失业率上升，首次申请失业救济人数低于预期[35]

报告行业投资评级 无 报告核心观点 - 成材震荡整理运行，铝锭价格短期偏强运行 [2][4] 相关目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月十一至十六，停产预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [3] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [4] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [4] 铝锭 - 上周铝价持续走高，受特朗普扩大打击范围言论及地中海航运公司征收紧急燃油附加费影响，铝价受地缘风险提振 [3] - 国内、印尼、安哥拉新投电解铝项目爬产，但中东地缘冲突升级使部分铝厂生产或发运受影响，日均产量预计减少 [4] - 节后下游复工需求回暖，铝水比例环比回升约8个百分点，下游开工率提高，电网、罐料等板块需求复苏良好，光伏抢装需求提供短期支撑 [4] - 上周国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升2.5个百分点至59.5%，复工稳步推进，但高铝价与需求恢复不均使板块表现差异明显 [4] - 周一库存较上周四增加1.5万吨，3月电解铝铸锭量预计维持高位，短期内国内铝锭社会库存累库趋势延续 [4] - 中东地缘局势受全球关注，若冲突持续，全球电解铝供应收紧预期强，铝价有上涨动力，短期受宏观影响供给受阻铝价预计偏强运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前黑色系基本面较节前预期明显偏弱，短期核心矛盾在于库存消化与需求验证，旺季真实需求确认前价格难趋势反转，大概率区间震荡偏弱运行；铁矿石短期价格震荡运行；锰硅、硅铁在美伊局势缓和前可寻找短期反弹机会；焦煤短期震荡或震荡小幅反弹，中长期乐观；工业硅预计价格震荡运行；多晶硅预计价格继续承压运行；玻璃主力合约参考区间1070 - 1130元/吨；纯碱3月价格随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1315元/吨 [3][5][8][15][18][19][22][24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 螺纹钢主力合约下午收盘价3088元/吨，较上一交易日涨13元/吨（0.422%），注册仓单16646吨，环比增7318吨，持仓量179.87万手，环比减38543手；天津汇总价3120元/吨，上海汇总价3190元/吨，环比均不变。热轧板卷主力合约收盘价3230元/吨，较上一交易日涨21元/吨（0.654%），注册仓单472215吨，环比不变，持仓量139.88万手，环比减31275手；乐从汇总价3240元/吨，上海汇总价3230元/吨，环比均不变 [2] 策略观点 宏观上政策对钢材需求有中期托底但增量拉动有限；基本面热卷需求回落、库存累积，螺纹钢供需同步回升但库存累积快；短期核心矛盾是库存消化与需求验证，价格预计区间震荡偏弱运行，关注工地复工率等指标变化 [3] 铁矿石 行情资讯 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至772.00元/吨，涨跌幅+1.71 %（+13.00），持仓变化-10515手，变化至48.83万手，加权持仓量88.83万手；现货青岛港PB粉764元/湿吨，折盘面基差38.93元/吨，基差率4.80% [4] 策略观点 供给上海外矿石发运高位小幅波动，近端到港量降；需求端日均铁水产量降，钢厂盈利率下滑；库存端港口库存持平，钢厂库存去化；短期价格震荡运行 [5] 锰硅、硅铁 行情资讯 3月6日，锰硅主力（SM605合约）收盘报6130元/吨，涨0.62%，天津现货报价5900元/吨，折盘面6090，贴水盘面40元/吨；硅铁主力（SF605合约）收盘报5868元/吨，涨0.69%，天津现货报价6200元/吨，升水盘面332元/吨。上周锰硅盘面价格反弹后高位震荡，周度涨幅106元/吨或+1.76%；硅铁盘面价格延续反弹，周度涨幅146元/吨或+2.54% [7] 策略观点 美伊局势升级带动商品多头情绪，短期空头操作不合适，可寻找锰硅、硅铁短期反弹机会；锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块和市场情绪、锰矿成本及硅铁供给收缩影响 [8][9] 焦煤、焦炭 行情资讯 3月6日，焦煤主力（JM2605合约）收盘报1123.0元/吨，涨1.58%，山西低硫主焦报价1468元/吨，折盘面仓单价1275.5元/吨，升水盘面152.5元/吨；焦炭主力（J2605合约）收盘报1695.5元/吨，涨1.13%，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价1725.5元/吨，升水盘面30元/吨。焦煤3月小幅反弹，上周周度涨幅34元/吨或+3.06%；焦炭3月向上小幅反弹，上周周度涨幅61元/吨或+3.71% [11][12][13] 策略观点 美伊局势和两会事件略偏利多焦煤；当前双焦下游去库、上游累库，供给有边际压力；短期价格震荡或震荡小幅反弹，中长期乐观，更看好6 - 10月 [14][15] 工业硅、多晶硅 行情资讯 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8690元/吨，涨1.46%（+125），加权合约持仓变化-7727手，变化至385766手；华东不通氧553市场报价9100元/吨，421市场报价9550元/吨，环比均持平。上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报41115元/吨，跌2.76%（-1165），加权合约持仓变化-757手，变化至57752手；SMM口径N型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比均持平 [17][19] 策略观点 工业硅3月供需双增但库存去化难，价格预计震荡运行；多晶硅3月供需双增但库存去化有限，现货价格下移，盘面预计承压运行 [18][19] 玻璃、纯碱 行情资讯 周五玻璃主力合约收1055元/吨，涨1.64%（+17），华北大板报价1050元，华中报价1090元，环比均不变；03月05日浮法玻璃样本企业周度库存7963.7万箱，环比增362.90万箱（+4.77%）。周五纯碱主力合约收1225元/吨，涨1.83%（+22），沙河重碱报价1210元，较前日增27；03月05日纯碱样本企业周度库存194.72万吨，环比增5.28万吨（+4.77%） [21][23] 策略观点 玻璃深加工企业需求好转但经销商拿货意愿不强，政策有支持空间，主力合约参考区间1070 - 1130元/吨；纯碱市场观望浓，需求释放慢、厂库累库，成本支撑增强，价格随煤化工板块波动，主力合约参考区间1230 - 1315元/吨 [22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石运输成本抬升，矿价小幅反弹；螺纹钢和热轧卷板震荡反复；硅铁和锰硅多空双方博弈，宽幅震荡；焦炭一轮提降落地，震荡偏强；焦煤能源属性持续发酵，震荡偏强；动力煤供需趋宽，煤价回调；原木需求季节性回升，价差正套运行 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605昨日收盘价772.0元/吨，涨13.0元/吨，涨幅1.71%，持仓488,254手，减少10,515手；进口矿卡粉、PB、金布巴、超特价格上涨，国产矿邯邢、莱芜价格持平；基差（I2605，对超特）和基差（I2605，对金布巴）下降，I2605 - I2609、I2609 - I2701、卡粉 - PB、PB - 超特价差上升，PB - 金布巴价差下降 [4] - 2025年中国从伊朗进口铁矿石570万吨，占全年总进口量0.45%；2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；247家钢铁企业日均铁水产量环比下降5.69万吨；上海5部门联合发布房地产政策通知 [4][5] - 趋势强度为1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3,088元/吨，涨8元/吨，涨幅0.26%，成交704,303手，持仓1,798,732手，减少38,543手；热轧卷板HC2605昨日收盘价3,230元/吨，涨10元/吨，涨幅0.31%，成交340,329手，持仓1,398,808手，减少31,275手；现货价格部分持平，部分有涨跌；基差（RB2605）和基差（HC2605）下降，RB2605 - RB2610、HC2605 - HC2610、HC2605 - RB2605、HC2610 - RB2610价差上升，现货卷螺差持平 [7] - 3月5日钢联周度数据显示，螺纹产量增加8.21万吨，热卷产量减少8.5万吨，五大品种合计增加0.47万吨；总库存螺纹增加75.08万吨，热卷增加19.54万吨，五大品种合计增加103.89万吨；表需螺纹增加17.69万吨，热卷减少9.74万吨，合计增加30.85万吨；中共中央政治局会议指出要实施积极宏观政策；上海5部门联合发布房地产政策通知；2026年2月中旬重点企业钢材库存量环比、同比有不同变化 [8][9] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2605收盘价5868元/吨，较前一交易日涨4元，成交量157,951手，持仓量223,284手；硅铁2607收盘价5956元/吨，较前一交易日涨44元，成交量49,217手，持仓量97,265手；锰硅2605收盘价6130元/吨，较前一交易日涨38元，成交量217,679手，持仓量434,120手；锰硅2607收盘价6154元/吨，较前一交易日涨40元，成交量43,568手，持仓量93,511手；现货硅铁、硅锰、锰矿、兰炭价格有不同表现；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变化 [11] - 3月6日硅铁、硅锰不同规格产品有不同报价；多家企业公布2026年4月对华锰矿装船价或报价，环比有上涨；多家钢厂敲定硅铁、硅锰采购价及采购量；截止3月6日锰矿库存总量环比下降21.67万吨 [11][13] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0 [13] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1123元/吨，涨17.5元/吨，涨幅1.6%，成交876475手，持仓496857手，增加8364手；焦炭J2605昨日收盘价1695.5元/吨，涨19元/吨，涨幅1.1%，成交18895手，持仓37714手，增加891手；现货焦煤部分价格有涨跌，焦炭部分价格下降；基差JM2605和基差J2605部分下降，JM2605 - JM2609、J2605 - J2609价差上升 [15] - 3月6日CCI冶金煤指数部分下降；3月6日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计24.68万吨，流拍率1%，较昨日下降29%，平均溢价35.57元/吨，竞拍成交涨跌互现 [15] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0 [17] 动力煤 - 产地价格山西大同5500、内蒙古鄂尔多斯5500、陕西榆林5800有不同表现；港口价格秦港山西产Q5500、Q5000、Q4500下降；海外价格印尼FOB Q3800下降，澳大利亚FOB Q5500持平；3月长协价格部分上涨 [18] - 3月6日港口动力煤市场偏弱运行，进入传统煤炭消费淡季，民用负荷将逐步回落，电厂补库压力较小，产地供应逐步恢复，港口库存增加，市场供需宽松，终端观望缓采情绪加重，交投氛围转弱，报价逐渐松动，预计短期价格将承压运行；印尼设定2026年国内市场义务煤炭供应目标略低于2025年，初步定2026年煤炭产量目标为7.33亿吨 [19] - 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为 - 1 [19] 原木 - 2605合约收盘价800元，日涨跌幅 - 0.1%，成交量3002手，日涨跌幅 - 23.3%，持仓量9299手，日涨跌幅1.4%；2607合约收盘价802.5元，日涨跌幅0.1%，成交量237手，日涨跌幅 - 8.8%，持仓量1579手，日涨跌幅5.0%；2609合约收盘价812.5元，日涨跌幅0.2%，成交量301手，日涨跌幅30.9%，持仓量1206手，日涨跌幅9.0%；价差有不同变化；现货市场部分价格有涨跌 [20] - 2026年政府工作报告GDP增速下调，提高政策性金融工具规模；上海5部门联合发布房地产政策通知 [22] - 原木趋势强度为0 [23]