再一个感受是"协同"，财政和货币政策这两大"调控抓手"要共同发力，发挥好就业、消费、投资、贸易 等政策作用，促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式。同时，增强宏观政策取 向一致性。比如，不久前，已经开始实施的财政为消费贷款"贴息"，就是财政和金融形成合力，共同支 持消费。 在"十五五"规划建议中，涉及了经济社会发展的方方面面。其中有一个重要内容就是宏观政策。来看总 台央视记者王雷、财经老王如何解读。 总台央视记者 王雷："十五五"规划建议里，"实施更加积极的宏观政策"，特别抓眼球，因为这直接关 系着未来五年我国财政、金融政策的走向。 认真学习完《建议》，老王有两个感受，一个是"挖潜"！比如"存量资产"，截至2024年底，光行政事业 性国有资产总额就有68.2万亿元，净资产55.4万亿元！这还没算上咱们广袤土地上的自然资源。这些资 产要是搁在那儿闲置，那就是"睡大觉的金娃娃"，如果能盘活，不仅资源能用在刀刃上，还能创造新的 经济增长点。 而且老王已经看出了苗头。就在几天前，安徽专门开了一场发布会，重点推进"大资产"统筹管理，就是 要激活政府手里的闲置资产、资源、资金。你想啊，如果可以把某个闲置 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜：降息及关税利多预期兑现，昨日铜价震荡回调，中长周期的供需矛盾支撑铜价底部重心逐步上移，短期涨幅过快对需求形成一定抑制，后续关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注87000附近支撑[1] - 氧化铝：价格短期内预计将继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨，随着价格持续下行，市场已初现筑底迹象、下行空间逐步收窄，后续需重点关注成本支撑变化和政策动向[3] - 铝：在宏观环境整体偏暖与基本面多空因素交织的背景下，铝价预计将维持高位震荡运行态势，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，后续需重点关注宏观政策变化、下游对高铝价的接受程度及库存去化节奏[3] - 铝合金：在成本刚性支撑与供需紧平衡的双重作用下，ADC12价格预计将维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，后续需重点关注废铝供应状况、采购成本变化及库存去化进程[5] - 锌：伦锌挤仓担忧背景下，锌价下方短期存在支撑，但基本面对沪锌持续上冲提供的弹性有限，在供应宽松逻辑未有明确拐点信号前，或仍维持震荡，向上突破需看到需求端超预期改善、非衰退情况下的降息预期持续改善，向下突破需看到精锌持续累库[9] - 锡：鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，短期锡价或回落，考虑到基本面偏强，回调低多思路，后续关注宏观端变化以及四季度缅甸供应恢复情况，若缅甸供应顺利恢复上量，则后续锡价走弱预期；若缅甸供应恢复情况不佳，则锡价预计延续偏强运行的行情[11] - 镍：宏观暂稳，矿价坚挺成本仍有支撑，但库存累积有一定压力，中期供给宽松不改制约价格上方空间，预计盘面区间震荡为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息[13] - 不锈钢：宏观情绪有改善，下游旺季需求提振不足，供应端钢厂排产和社库压力双重增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整为主，主力运行区间参考12500 - 13000，后续关注宏观预期变化和钢厂供应情况[15] - 碳酸锂：近期基本面好转比较明确，强需求基本已经兑现反馈，产业持续去库，价格下方仍有支撑，短期盘面预计维持偏强，主力价格区间可能继续上调，参考8.3 - 8.7万运行，后续关注需求持续性和矿端表现[17] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88065元/吨，日涨0.34%；精废价差4422元/吨，日涨2.84%；进口盈亏 - 883元/吨等[1] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值跌20元/吨等[1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；进口铜精矿指数 - 42.70美元/吨，月涨4.22%；境内社会库存18.26万吨，周涨0.55%等[1] 氧化铝及铝产业 - 价格及价差：SMM A00铝现值21200元/吨，日涨0.14%；氧化铝（山东）平均价2790元/吨，持平；进口盈亏 - 2515元/吨等[3] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，持平[3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；电解铝产量361.48万吨，月环比 - 3.16%；铝型材开工率53.50%，周环比 - 0.37%等[3] 铝合金产业 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21300元/吨，日涨0.47%；佛山破碎生铝精废价差1774元/吨，持平[5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，较前值涨5元/吨[5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；再生铝合金开工率57.54%，月环比7.73%；再生铝合金锭周度社会库存5.48万吨，周涨0.18%等[5] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22250元/吨，日跌0.18%；进口盈亏 - 4757元/吨，较前值涨331.60元/吨[9] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，较前值涨10元/吨[9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；镀锌开工率57.54%，较前值涨0.06%；中国锌锭七地社会库存16.15万吨，周跌0.37%等[9] 锡产业 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284000元/吨，日跌0.42%；LME 0 - 3升贴水10.02美元/吨，日跌74.95%[11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 15249.89元/吨，较前日涨3.54%；沪伦比值7.91[11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 560元/吨，较前日跌1.82%[11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月环比 - 15.13%；SMM精锡9月产量10510，月环比 - 31.71%；SHEF库存周报5766.0，较前值涨1.32%等[11] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122200元/吨，日涨0.25%；LME 0 - 3为 - 204美元/吨，日涨 - 1.49%；期货进口盈亏 - 1540元/吨，较前值跌37.01%等[13] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 270元/吨，较前值跌40元/吨[13] - 供需和库存：中国精炼镍产品32200，月环比1.26%；SHFE库存36075，周环比4.81%；社会库存48802，周环比2.29%等[13] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，持平；期现价差385元/吨，较前值涨25.40%[15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价58美元/湿吨，持平；南非40 - 42%铬精矿均价55，较前值跌0.90%等[15] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 40元/吨，较前值跌25元/吨[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）182.17万吨，月环比0.38%；不锈钢进口量12.03万吨，月环比2.70%；300系社库（锡 + 佛）49.22万吨，周环比 - 0.55%等[15] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日涨1.07%；基差（SMM电碳基准） - 1740元/吨，较前值跌5.45%；锂辉石精矿CIF平均价944美元/吨，日涨1.72%等[17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 1000元/吨，较前值跌320元/吨[17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260，月环比2.37%；碳酸锂需求量116801，月环比12.28%；碳酸锂总库存（9月）94539，月环比0.38%等[17]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [6] 报告的核心观点 - 美联储降息及中美贸易摩擦缓和信号提振市场情绪，但基本面分化致板块品种价格表现各异，煤焦价格高位震荡，钢材和铁矿价格回落；供需格局边际转弱是后期基本面主要特征，对部分板块品种价格构成上行阻力，宏观及政策层面仍可能释放利好，建议把握宏观及政策利好下的上行机会 [1][2][6] 各品种总结 铁元素 - 铁矿石：周内铁水如期下行，钢厂盈利率走弱和淡季开启限制铁水恢复空间，到港量预计恢复，库存边际增库，基本面边际走弱但矛盾不突出，宏观预期和市场情绪主导，预计短期价格震荡 [2] - 废钢：供需双降，基本面矛盾不突出，成材数据略有好转，向下驱动有限，预计短期价格跟随成材 [2][10] 碳元素 - 焦炭：环保限产使需求短暂收紧，总体供需矛盾不大；原料煤价格抬升，焦炭开启三轮提涨，但钢厂利润承压，钢焦继续博弈，预计价格震荡运行 [2][12] - 焦煤：供应难有起色，中下游持续采购，煤矿库存降至近年低位，短期基本面健康，预计价格震荡运行，等待宏观、政策进一步提振 [2][13] 合金 - 锰硅：短期成本持稳和钢材产量高位支撑价格，但市场供需预期悲观，价格上涨驱动不足 [3] - 硅铁：短期成材产量高位和成本坚挺支撑价格，但市场供需宽松，预计价格上方空间有限 [3] 玻璃纯碱 - 玻璃：部分厂家喊涨现货挺价，关注涨价及产销情况，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [3][14] - 纯碱：供给过剩格局未改，预计跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移，推动产能去化 [3][6] 各品种具体情况 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般偏弱，市场情绪转差；钢厂利润边际改善，但铁水产量高位下降，部分钢厂轧线复产，五大材产量增加，需求端延续修复，库存延续去化但同比偏高；预计短期盘面承压运行，关注宏观政策扰动 [8] 铁矿 - 核心逻辑：现货市场报价下降，价格走弱；海外矿山发运环比回升，45港到港量大幅回落但有回升预期；需求端铁水日均产量大幅下降，库存环比增加；宏观氛围偏暖，预期兑现后盘面走弱，价格波动大，关注市场情绪；预计短期价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：供给收缩，需求方面短流程总日耗增加、长流程废钢日耗持平但全流程钢厂废钢日耗下降明显，库存可用天数环比持平；预计短期价格跟随成材 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格上涨；供应端焦企产量环比持平、钢厂焦炭产量略有增加，需求端铁水下滑，库存仍处低位；预计价格震荡运行 [11][12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面震荡运行，现货价格部分上涨；供给端供应难有增量，进口端口岸资源偏紧，需求端采购积极性仍存，煤矿延续去库；预计价格震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：现货价格持平，“反内卷”预期有扰动，沙河改气对供应端影响不明，需求端刚需走弱，库存整体补库能力有限；部分厂家喊涨现货挺价，关注涨价及产销情况，若产销持续偏弱，价格重回震荡偏弱；中长期需市场化去产能，价格或震荡下行 [14] 纯碱 - 核心逻辑：现货价格下降，“反内卷”预期有扰动，供应端产量环比持平，需求端重碱需求稳中向好、轻碱下游采购回暖；厂家重回累库，行业处于周期底部待出清阶段，成本支撑强化，价格底部支撑较强但缺乏上行驱动，预计低位震荡；供给过剩格局未改，预计跟随宏观波动宽幅震荡，长期价格重心下移，推动产能去化 [15][16] 锰硅 - 核心逻辑：盘面小幅上探后承压回落，现货报价持稳；成本端锰矿外盘报价抬升、焦炭三轮提涨，需求端钢材产量有下滑预期，供应端整体供应仍处高位，库存压力渐增；预计价格上涨驱动不足，关注原料成本调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：盘面小幅上行后回调低走，现货厂家报价上调但高价成交有限；成本端兰炭价格上调，供给端产量仍然偏高，需求端钢材产量有下滑预期、金属镁价格承压；预计价格上方仍存压力，关注主产区用电成本调整情况 [18] 商品指数情况 - 综合指数：商品指数2250.38，-0.57%；商品20指数2544.78，-0.52%；工业品指数2246.75，-0.87% [99] - 板块指数：钢铁产业链指数2045.79，今日涨跌幅-0.68%，近5日涨跌幅+2.52%，近1月涨跌幅-0.05%，年初至今涨跌幅-2.96% [101]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，预计价格重心下移、偏弱运行，关注宏观政策和下游需求情况 [1][3] - 铝锭预计价格短期偏强震荡，关注宏观情绪、矿端消息、宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况和消费释放情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修时间大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行，价格创新低，供需双弱、市场情绪悲观，价格重心下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [3] 铝锭 - 海外力拓考虑关闭Tomago铝冶炼厂消息提振铝价，国内电解铝运行产能变化有限，北方铝土矿暂无复产消息，供应偏紧，矿价小涨，但氧化铝价格下跌、铝土矿库存高位，矿价涨幅有限 [3] - 10月铝加工综合PMI指数环比跌6.8个百分点至48.9%，回落至荣枯线下方，多数铝加工行业PMI大幅下滑，受终端需求走弱及铝价高位抑制 [3] - “银十”旺季不足再入收缩区间，因铝价高位震荡、建筑需求疲软及出口动能减弱，11月行业延续分化，综合PMI或下行 [3] - 本周四国内主流消费地电解铝锭库存61.9万吨，环比上周四累库0.1万吨，较节后高位去库3.1万吨，同比增2.2万吨，11月弱累库压力加大，或对铝价负反馈 [3] 有色金属 - 宏观降息落地，价格高位支撑明显，短期基本面稳健，预计价格高位震荡，关注库消走势和高位压力情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受央行重启国债买卖带动，同时美联储降息预期保持，国债期货大多收涨；全球贸易不确定性上升增加外资流入不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；回购利率回落，2512谨慎偏多；关注2512基差反弹；中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比0.10%、同比-0.30%，中国PPI月度环比0.00%、同比-2.30% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.08万亿元，环比+3.42万亿元、+0.79%；M2同比8.40%，环比-0.40%、-4.55%；制造业PMI 49.80%，环比+0.40%、+0.81% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.52，环比+0.39、+0.39%；美元兑人民币（离岸）7.1000，环比+0.003、+0.04%；SHIBOR 7天1.48，环比-0.03、-1.85%；DR007 1.50，环比-0.04、-2.81%；R007 1.53，环比+0.02、+1.49%；同业存单（AAA）3M 1.58，环比+0.00、-0.30%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、-0.30% [11] 国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [13][16][18][22] 货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [27][28][32] 价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [36][37][40] 两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [39][42][49] 五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [51][56] 十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [58][59] 三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [65][71]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：降息及关税利多预期兑现后铜价震荡回调，中长周期的供需矛盾支撑铜价底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，后续关注需求端边际变化、中美关税情况及美联储降息节奏，主力关注87000附近支撑 [1] - 氧化铝：短期内价格预计继续承压运行，主力合约震荡区间参考2750 - 2950元/吨，市场已初现筑底迹象、下行空间逐步收窄，后续需关注成本支撑变化和政策动向 [3] - 铝合金：ADC12价格预计维持偏强震荡走势，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，后续需关注废铝供应状况、采购成本变化及库存去化进程 [5] - 锌：伦锌挤仓担忧下锌价下方短期有支撑，但基本面对沪锌持续上冲弹性有限，供应宽松逻辑无明确拐点前或维持震荡，向上突破需需求超预期改善等，向下突破需精锌持续累库，主力参考21800 - 22800 [9] - 锡：鲍威尔鹰派表态或使短期锡价回落，考虑基本面偏强，回调低多，后续关注宏观端变化及四季度缅甸供应恢复情况，供应恢复上量则锡价走弱，不佳则延续偏强行情 [11] - 镍：宏观暂稳、矿价坚挺有成本支撑，但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格上方空间，预计盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化和印尼产业政策消息 [13] - 不锈钢：宏观情绪有改善，但下游旺季需求提振不足，供应端钢厂排产和社库压力双重增加，基本面整体偏弱，短期盘面偏弱震荡调整，主力运行区间参考12500 - 13000，后续关注宏观预期变化和钢厂供应情况 [15] - 碳酸锂：近期基本面好转明确，强需求已兑现，产业持续去库，价格下方有支撑，短期盘面预计维持偏强，主力价格区间可能上调至8.3 - 8.7万运行，后续关注需求持续性和矿端表现 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值88065元/吨，日涨300元，涨幅0.34%；精废价差4422元/吨，日涨122.24元，涨幅2.84%；进口盈亏 - 883元/吨，日降59.91元 [1] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，日降20元 [1] - 基本面数据：9月电解铜产量112.10万吨，月降5.05万吨，降幅4.31%；9月电解铜进口量33.43万吨，较上月增加7.00万吨 [1] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值21200元/吨，日涨30元，涨幅0.14%；氧化铝(广西)平均价3015元/吨，日降5元，降幅0.17% [3] - 比价和盈亏：进口盈亏 - 2515元/吨，较前值增加398.6元；沪伦比值7.44，较前值增加0.12 [3] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 35元/吨，与前值持平 [3] - 基本面数据：9月氧化铝产量760.37万吨，月降13.5万吨，降幅1.74%；9月电解铝进口量24.68万吨，较上月增加2.9万吨，涨幅13.57% [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12现值21300元/吨，日涨100元，涨幅0.47%；上海机件生铝精废价差2462元/吨，日涨30元，涨幅1.23% [5] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 50元/吨，日涨5元 [5] - 基本面数据：9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月增4.6万吨，涨幅7.48%；再生铝合金开工率57.54%，较前值增加4.1% [5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22250元/吨，日降40元，降幅0.18%；进口盈亏 - 4757元/吨，较前值增加331.60元 [9] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 40元/吨，日涨10元 [9] - 基本面数据：9月精炼锌产量60.01万吨，月降2.61万吨，降幅4.17%；镀锌开工率57.54%，较前值增加0.06% [9] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值284000元/吨，日降1200元，降幅0.42%；LME 0 - 3升贴水10.02美元/吨，日降29.98美元，降幅74.95% [11] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏 - 15249.89元/吨，较前值增加560.01元，涨幅3.54%；沪伦比值7.91 [11] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 560元/吨，日降10元，降幅1.82% [11] - 基本面数据：9月锡矿进口8714，月降1553，降幅15.13%；SMM精锡9月平均开工率43.60%，月降20.3%，降幅31.77% [11] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值122200元/吨，日涨300元，涨幅0.25%；期货进口盈亏 - 1540元/吨，较前值降416元，涨幅37.01% [13] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 130元/吨，日涨20元 [13] - 供需和库存：中国精炼镍产品产量32200，月增400，涨幅1.26%；SHFE库存36075，周增1656，涨幅4.81% [13] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值12950元/吨，与前值持平；期现价差385元/吨，日涨80元，涨幅25.40% [15] - 原料价格：菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价58美元/湿吨，与前值持平；南非40 - 42%铬精矿均价55，日降1，降幅0.90% [15] - 月间价差：2512 - 2601现值 - 40元/吨，日降25元 [15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)182.17万吨，月增0.69万吨，涨幅0.38%；不锈钢净出口量29.82万吨，较上月降3.3万吨，降幅9.83% [15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价80000元/吨，日涨850元，涨幅1.07%；基差(SMM电碳基准) - 1740元/吨，日降90元，降幅5.45% [17] - 月间价差：2511 - 2512现值 - 1000元/吨，日降320元 [17] - 基本面数据：9月碳酸锂产量87260，月增2020，涨幅2.37%；碳酸锂需求量116801，月增12778，涨幅12.28% [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：中长期供需矛盾支撑价格底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求端边际变化、中美关税情况，主力关注87000附近支撑[1] - 铝：氧化铝价格短期承压，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨；铝价短期高位震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，关注宏观政策、下游接受程度及库存转向时点[3] - 铝合金：成本刚性支撑与供需紧平衡推动价格走强，但受高库存及政策制约，短期ADC12价格偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，关注原料供应、需求复苏及政策执行情况[5] - 锌：伦锌挤仓担忧下锌价短期有支撑，但基本面对沪锌上冲动力有限，供应宽松逻辑无拐点前维持震荡，向上突破需需求超预期改善等，主力参考21800 - 22800[9] - 锡：鲍威尔鹰派表态或使短期锡价回落，基本面偏强可回调低多，关注宏观变化及四季度缅甸供应恢复情况，供应恢复上量则锡价走弱，不佳则延续偏强行情[11] - 镍：宏观情绪改善、矿价坚挺有成本支撑，但库存累积有压力，中期供给宽松制约价格，盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期和印尼产业政策[13] - 不锈钢：宏观情绪改善但下游旺季需求不足，钢厂到货压力或增加，基本面偏弱，短期盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注宏观预期和钢厂供应[14] - 碳酸锂：近期基本面好转，旺季强需求兑现、产业去库，价格下方有支撑，短期盘面偏强，关注8.3万是否站稳及8.5万压力位，后续关注需求持续性和矿端表现[16] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜等多品种价格有跌有涨，精废价差涨8.15%，进口盈亏降58.30元/吨等[1] - 铝：SMM A00铝等价格有变动，氧化铝部分地区价格有降，进口盈亏降194.5元/吨等[3] - 铝合金：SMM铝合金ADC12等价格持平，部分精废价差有变化[5] - 锌：SMM 0锌锭等价格有涨，进口盈亏涨205.67元/吨等[9] - 锡：SMM 1锡等价格上涨，进口盈亏降1063.45元/吨等[11] - 镍：SMM 1电解镍等价格有降，期货进口盈亏降226元/吨等[13] - 不锈钢：304/2B等现货报价持稳，镍铁、铬铁等原料价格有变动[14] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂等价格上涨，基差降290元/吨等[16] 月间价差 - 铜：2511 - 2512等合约价差有变化[1] - 铝：2511 - 2512等合约价差有变动[3] - 铝合金：2511 - 2512等合约价差有变化[5] - 锌：2511 - 2512等合约价差有变动[9] - 锡：2511 - 2512等合约价差有变化[11] - 镍：2512 - 2601等合约价差有变动[13] - 不锈钢：2512 - 2601等合约价差有变化[14] - 碳酸锂：2511 - 2512等合约价差有变动[16] 基本面数据 - 铜：9月电解铜产量降4.31%、进口量增26.50%，部分开工率有变化，库存有降有升[1] - 铝：9月氧化铝、电解铝产量有降，进口量有变化，部分开工率有变动，库存有增有降[3] - 铝合金：9月再生、原生铝合金锭产量增加，部分开工率上升，库存有降有升[5] - 锌：9月精炼锌产量降4.17%、进口量降11.61%，出口量增696.78%，部分开工率有降，库存有降[9] - 锡：9月锡矿进口降15.13%、精锡产量降31.71%，部分开工率有变化，库存有增有降[11] - 镍：中国精炼镍产量增1.26%、进口量降3.00%，库存有增有降[13] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量有增，进口量增2.70%、出口量降6.55%，库存有降[14] - 碳酸锂：9月碳酸锂产量增2.37%、需求量增12.28%，进口量降10.30%、出口量降59.12%，库存有降有升[16]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜中长期供需矛盾支撑底部重心上移，短期涨幅过快抑制需求，关注需求边际变化、中美关税情况及87000附近支撑 [1] - 氧化铝价格短期承压运行，主力合约震荡区间2750 - 2950元/吨，关注成本、库存及政策动向 [3] - 铝价短期高位震荡，主力合约参考区间20800 - 21400元/吨，关注宏观政策、下游接受度及库存转向时点 [3] - 铝合金ADC12价格短期偏强震荡，主力合约参考区间20200 - 20800元/吨，关注原料供应、需求复苏及政策影响 [5] - 锌价短期下方有支撑，或维持震荡，向上突破需需求超预期等，向下突破需精锌累库，主力参考21800 - 22800 [8] - 锡价短期或回落，回调低多，关注宏观及缅甸供应情况，供应恢复不同结果对应不同行情 [11] - 镍价中期供给宽松有压力，盘面区间震荡，主力参考118000 - 126000，关注宏观及印尼政策 [13] - 不锈钢盘面短期偏弱震荡，主力运行区间12500 - 13000，关注宏观及钢厂供应 [14] - 碳酸锂短期盘面偏强，关注8.3万是否站稳及后续需求持续性和矿端表现 [16] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜等多种铜价有不同幅度涨跌，精废价差涨8.15%，进口盈亏等指标有变化 [1] 月间价差 - 2511 - 2512等合约月间价差有变动 [1] 基本面数据 - 9月电解铜产量环比降4.31%，进口量环比增26.50%，多项库存有变化 [1] 宏观及基本面情况 - 美联储降息，货币政策或放宽但节奏可能放缓，关注中美关税；铜矿供应紧缺，预计10月精铜产量环比下滑，下游需求有韧性 [1] 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝等价格有涨跌，氧化铝部分地区价格有降 [3] 比价和盈亏 - 进口盈亏、沪伦比值有变化 [3] 月间价差 - 2511 - 2512等合约月间价差有变动 [3] 基本面数据 - 9月氧化铝、电解铝产量有降，进口、出口量有变化，开工率部分有升有降，库存有变动 [3] 市场情况 - 氧化铝低位企稳，供应充裕，需求疲软，价格短期承压；铝价强势，现货贴水扩大，基本面紧平衡，短期高位震荡 [3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12等价格持平，精废价差部分有降有升 [5] 月间价差 - 2511 - 2512等合约月间价差有变动 [5] 基本面数据 - 9月再生、原生铝合金锭产量等有变化，开工率有升，库存有变动 [5] 市场情况 - 铸造铝合金高位震荡，成本支撑凸显，供需紧平衡，库存去化，价格短期偏强震荡 [5] 锌产业 价格及价差 - SMM 0锌锭等价格有涨跌，进口盈亏、沪伦比值有变化 [8] 月间价差 - 2511 - 2512等合约月间价差有变动 [8] 基本面数据 - 9月精炼锌产量、进出口量有变化，开工率有降，库存有变动 [8] 市场情况 - 海外降息，宏观偏暖，供应宽松传导至锌锭端，需求稳健，LME有挤仓风险，出口窗口间歇性开启，锌价短期震荡 [8] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡等价格有涨跌，LME 0 - 3升贴水有降 [11] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏、沪伦比值有变化 [11] 月间价差 - 2511 - 2512等合约月间价差有变动 [11] 基本面数据 - 9月锡矿进口、精锡产量等有变化，开工率有降有升，库存有变动 [11] 市场情况 - 锡矿供应紧张，需求疲软，鲍威尔表态或使短期锡价回落，关注宏观及缅甸供应情况 [11] 镍产业 价格及基差 - SMM 1电解镍等价格有降，镍生铁价格有降，进口盈亏等有变化 [13] 成本 - 一体化MHP等生产电积镍成本有降 [13] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍等价格有涨跌 [13] 月间价差 - 2512 - 2601等合约月间价差有变动 [13] 供需和库存 - 中国精炼镍产量有升，进口量有降，库存有变动 [13] 市场情况 - 沪镍盘面震荡尾盘提振，现货价格回落，宏观情绪转暖，精炼镍产量高位，库存累积，价格中期区间震荡 [13] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B卷价格持平，期现价差有降，原料价格有涨跌 [14] 月间价差 - 2512 - 2601等合约月间价差有变动 [14] 基本面数据 - 中国、印尼300系不锈钢粗钢产量有升，进出口量有变化，库存有变动 [14] 市场情况 - 不锈钢盘面震荡上涨，现货报价持稳，宏观情绪改善，镍铁、铬铁市场承压，供应有压力，需求提振不足，价格短期偏弱震荡 [14] 碳酸锂产业 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂等价格有涨跌，基差有降 [16] 月间价差 - 2511 - 2512等合约月间价差有变动 [16] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量、需求量等有变化，产能有升，库存有变动 [16] 市场情况 - 碳酸锂盘面偏强，主力价格中枢上移，产量增加，需求乐观，价格短期偏强，关注关键价位及后续情况 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪回暖盘面延续反弹但产业弱现实改善有限，短期关注钢厂减产及需求去库情况 [1] - 铁矿市场信心提振偏强运行，但未来面临供需转弱可能，关注唐山钢厂限制烧结情况 [2] - 双焦因供给扰动预期价格大幅反弹，后期关注煤炭供应对盘面价格的扰动 [3][4] - 动力煤刚需支撑减弱，产区煤价延续回落 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3133元/吨，热卷主力合约收于3345元/吨；今日钢材现货成交一般，刚需偏弱，期现低价拿货增多，基差收缩，全国建材成交114620；建材库存去化，铁水温和下降，钢厂利润收缩，产量继续增加，产业弱现实改善有限，板材产销矛盾大、库存压力明显；短期降息及会谈临近，宏观情绪回暖，原料支撑较强 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [1] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格持续上涨，进口铁矿主流品种价格偏强运行，贸易商报价随行就市，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交95.1万吨，环比上涨6.61%，远期现货累计成交123.0万吨（11笔），环比下跌26.26%（其中矿山成交量为86万吨）；当前铁矿整体估值偏高，高矿价下供应相对宽松，钢厂利润回落但减产有限，铁水产量高企，铁矿需求下降幅度缓慢，未来钢材矛盾需减产解决，铁矿石面临供需转弱可能 [2] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约大幅上涨，现货因产地环保及安全检查、集中换工作面等影响产量受抑制，个别煤矿事故加剧四季度煤矿供应担忧；进口蒙煤价格窄幅震荡，蒙5原煤价格在1130 - 1150元/吨；焦炭部分焦企开启第三轮提涨，供需矛盾暂缓，焦煤市场情绪好转，总库存中低位，需求有韧性，市场对下游补库有预期 [3][4] - 策略：焦煤、焦炭均震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [5] 动力煤 - 市场分析：产地煤价走势转弱，化工及站台大户刚需采购转弱，大路局取消铁路发运优惠，站台发运成本增加，贸易商拉运积极性下降，煤矿拉煤车减少，市场观望居多；港口沿海地区终端日耗回落，贸易商不愿低价出货，买方观望情绪升温，成交冷清；进口煤市场弱稳运行，进口货源多在贸易商手中，外盘销售压力不大，报价坚挺，但投标价格竞争激烈，电厂中标价格下跌 [6] - 策略：无 [6]

国债期货日报 | 2025-10-30 宏观面：（1）宏观政策：2025年8月1日，财政部与税务总局发布公告称，自2025年8月8日起，对在该日及以后新 发行的国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。此前已发行的上述债券（包括8月8日后续 发行的部分）仍享受免征增值税政策，直至到期；关税方面，中美发布斯德哥尔摩经贸会谈联合声明，自2025年8 月12日起再次暂停实施24%的关税90天；国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势， 培育壮大服务消费，加力扩大有效投资；9月10日，财政部长明确表示，"持续发力、适时加力实施更加积极有为 的宏观政策"；发改委也表示"不断释放内需潜力" 和 "推进点行业产能治理"；10月8 日，美方将多家中国实体列 入出口管制清单并征收特别港务费，10月10 日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告；10月 11日，特朗普于社交媒体发文称，从11月1日起将对中国加征100%关税。（2）通胀：9月CPI同比下降0.3%。 资金面：（3）财政：本次财政数据整体呈现"收入温和修复、支出强力扩张"的格局：前三季度一般公共预算收入 同比小幅增 ...