报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃短线偏强，中期震荡市，后期预计在减产预期驱动上涨与需求偏弱、弱基差导致下跌之间反复切换；纯碱短期偏强，中期震荡偏弱，下跌受低估值支撑，上涨受趋势供应过剩、玻璃行业减产压制，节奏跟随玻璃，但波动率低于玻璃 [2][3] 各部分内容总结 本周玻璃情况 - **供应**：全国浮法玻璃生产线265条，在产212条，日熔量151405吨，较上周减少2700吨，行业产能利用率82.14%，周内产线停产及冷修4条，暂无点火及改产线 [2] - **需求**：截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%，不同区域订单情况有差异，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [2] - **库存**：截至12月31日，重点监测省份生产企业库存总量5378万重量箱，较上周四减少155万重量箱，降幅2.80%，库存天数28.66天，较上周四减少0.53天，本周重点监测省份产量1203.79万重量箱，消费量1358.79万重量箱，产销112.88% [2] - **观点**：短期偏强，中期震荡市，湖北环保督察通报加大减产预期，对玻璃1000元/吨下跌空间偏谨慎，历年四季度末到一季度是减产高发期，但受玻璃期远期升水、库存压力、淡季因素压制，后期在减产预期与需求、基差因素间反复切换，中期期货高升水、高库存、供应收缩因素未结束，估值是关键，2026年未必持续下跌 [2] - **策略**：单边震荡偏弱，上方压力1150 - 1180，下方支撑900 - 930；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但不确定性多 [2] 本周纯碱情况 - **供应**：本周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%，轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨，重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨，纯碱综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比下降1.09% [3] - **需求**：主力下游浮法玻璃及光伏玻璃产线运行稳定，对纯碱保持刚性支撑，下期浮法玻璃一条700吨产线面临放水，前期一条点火产线或出玻璃，预估周产量108.27万吨，光伏玻璃产线预计稳定，预估下周光伏玻璃在产产能62.08万吨 [3] - **库存**：12月31日国内纯碱企业库存总量134万吨（含部分厂家外库库存），其中重碱库存59.4万吨 [3] - **观点**：短期偏强，中期震荡偏弱，供应过剩、期货远期高升水压力、下游减产需求压力是下跌核心驱动，要么纯碱大规模减产，要么玻璃持续好转带动正反馈，近期开工和库存下滑使下跌驱动减弱，但交割压力不可低估，目前期货价格贴近低成本装置考虑仓储运输后的成本价，持续大幅下跌空间有限 [3] - **策略**：单边中期有压力，上方压力1250 - 1300，下方支撑1080 - 1100；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但不确定性多 [3] 玻璃供应端情况 - **已冷修产线**：2025年总计日熔量18630吨/日 [6] - **已点火产线**：2025年总计日熔量15010吨/日 [7] - **潜在新点火产线**：总计日熔量14190吨/日，时间大多未确定 [8] - **未来潜在老线复产**：总计日熔量7930吨，部分计划在2026年 [9] - **潜在冷修产线**：总计日熔量9100吨/日，部分有计划时间 [11] - **产量情况**：当期供应稳定，四季度末到一季度易减产，当前在产产能15.45万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [13][14] 玻璃价格与利润 - **价格**：大部分稳定，少部分厂家降价20 - 40元/吨后成交回升，沙河1010 - 1040元/吨左右，华中湖北地区1020 - 1060元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1180 - 1240元/吨左右 [17][21] - **基差月差**：近期基差月差稳定，基差略偏强，月差偏强 [22] - **利润**：石油焦利润-7元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润-186、-21元/吨左右，实际利润因厂家和区域差异大 [25][29] 玻璃库存及下游开工 - **成交情况**：元旦前成交偏弱，元旦期间企稳，因厂家让利、下游采购和贸易商积极 [32][34] - **库存情况**：当前库存偏高，大部分地区处于历史同期偏高位置，各地价格基本同步，价差变化不大 [34][37] 光伏玻璃情况 - **价格与利润**：近期市场成交走弱，预计延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比下降6.52%，较上周降幅扩大4.39个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米，环比下降2.70%，较上周降幅扩大1.37个百分点 [41][43] - **产能与库存**：全国光伏玻璃在产生产线402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，同比下降7.32%，市场成交走弱，预计后期库存季节性攀升，部分地区库存上升，样本库存天数约39.13天，环比增加2.82%，较上周增幅收窄3.13个百分点 [45][49] 纯碱供应及检修 - **检修情况**：部分装置阶段性检修及降负，有厂家正在检修和计划检修 [53] - **产能利用率**：产能利用率81.6%，上周82.7%，当前重碱周度产量38.5万吨/周左右，企业限产积极，产量下降，但后期新增产能压力仍在 [54][55] - **库存情况**：截至2025年12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较上周四下降6.08万吨，跌幅4.06%，其中轻质纯碱73.55万吨，环比增加0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减少6.87万吨，去年同期库存量为145.49万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13% [57][58] 纯碱价格、利润 - **价格**：沙河地区低位价格1140元/吨，少部分小幅提价，厂家出厂价格未做调整，沙河、湖北名义价格1140 - 1300元/吨左右 [67][68] - **基差月差**：近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [69] - **拟在建项目**：有远兴能源二期等多个项目，产能从20 - 500万吨/年不等，投产时间不同 [71] - **利润**：华东（除山东）联碱利润-21元/吨，华北地区氨碱法利润-57元/吨 [72]

金属市场行情 - 内盘基本金属普遍上涨，沪镍涨2.44%至132850元/吨，盘中最高135570元/吨，创2025年3月以来新高；沪铝涨2.25%至22925元/吨，盘中最高23030元/吨，创2022年3月以来新高；沪铜涨0.84%；沪锌微涨0.06%；沪铅跌0.66%；沪锡跌0.45% [1] - 内盘其他工业金属中，氧化铝主连涨1.42%，铸造铝主连涨1.75%，碳酸锂主连涨0.86%，多晶硅主连涨1.03%，工业硅主连跌0.17% [1] - 黑色系普遍下跌，仅不锈钢主连上涨0.57%；焦炭主连跌1.25%，焦煤主连涨0.45%；热卷、螺纹钢、铁矿石主连跌幅在0.48%至0.57%之间 [1][4] - 外盘基本金属普遍下跌，伦锡跌1.67%，伦镍跌1.47%；伦铝涨0.4%，伦铅涨0.2% [1] - 贵金属价格大幅下跌，COMEX白银大跌8.66%，COMEX黄金跌1.16%；沪银跌4.27%，沪金跌0.85%；铂主连暴跌12.04%至527.25元/克，钯主连跌5.26%至425.2元/克 [1][2] 宏观与政策动态 - 中国12月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.9个百分点，重回扩张区间；新订单指数为50.8%，上升1.6个百分点；生产指数为51.7%，上升1.7个百分点 [5] - 高技术制造业PMI为52.5%，较上月上升2.4个百分点；消费品制造业PMI为50.4%，上升1个百分点；制造业生产经营活动预期指数为55.5%，上升2.4个百分点，创2024年4月以来新高 [5] - 国家发改委下达2026年提前批两重建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，并批复多个重大基础设施项目 [6] - 中国汽车流通协会初步测算，2026年汽车以旧换新政策下，享受补贴的乘用车有望超过1200万辆，拉动新车消费近150万辆 [6] - 央行今日开展5288亿元7天逆回购操作，因有260亿元到期，实现净投放5028亿元 [7] - 12月31日人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0288元；美元指数上涨0.09%报98.31 [8] 原油市场动态 - 截至15:04分，美油跌0.1%报57.89美元，布油跌0.11%报61.26美元 [4][11] - 2025年两市油价预计将下跌近20%，布油价格可能创下有史以来最长的年线连跌，主因市场供过于求 [11] - OPEC+自2025年4月起增产290万桶/日，并计划在2026年第一季暂停增产；下一次OPEC+会议将于1月4日召开 [11] - 多数分析师预计明年供应将超过需求，过剩规模预测从国际能源署的384万桶/日到高盛的200万桶/日不等 [11] 金融市场安排 - 12月31日，全球多家交易所因元旦前夕调整交易时间或休市，例如ICE布伦特原油期货提前至北京时间1月1日04:00收市，伦敦证券交易所提前于20:30收市，香港交易所半日交易 [9][10] - 2026年1月1日，CME、ICE、LME、NYSE、HKEX等主要交易所休市 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融等领域，综合考虑地缘政治、供需关系、成本因素、政策预期等，给出各行业走势判断及投资建议 各行业总结 能源化工 - 原油：地缘冲突致供应中断担忧，基本面宽松基调未改，地缘扰动提供阶段性反弹动力 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫燃料油受地缘支撑但中期供应宽松，低硫燃料油供应增加或延续弱势 [22] - 沥青：供需边际宽松，成本端受地缘因素提振有阶段性反弹动力，终将回归供需主导承压格局 [23] - 尿素：生产企业去库，气头企业检修日产降，供需好转行情偏强 [24] - 甲醇：港口累库，海外装置开工降，短期偏弱震荡，中长期有上行驱动 [25] - 纯苯：港口库存回升有压力，后市供需压力或缓解，中线考虑月差正套 [26] - 苯乙烯：成本支撑不足，供应压力难扭转，下游采购刚需跟进 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供应宽松，塑料和聚丙烯市场价格下行 [28] - PVC&烧碱：PVC供应压力缓解但需求低迷或低位运行，烧碱供给压力大上行幅度有限 [29] - PX&PTA：PX短期供应增，PTA上行驱动来自PX，中线多配PX [30] - 乙二醇：短期压力缓和，长线承压，二季度供需或改善 [31] - 工业硅：月底减产预期支撑，短期偏强震荡 [13] - 多晶硅：强预期与弱现实并存，短期震荡回调 [14] 金属 - 贵金属：受美联储宽松前景和地缘风险支撑强势，假期波动或放大 [3] - 铜：国内现货供求施压，原料紧张或传导，一季度合约多配需求强，上调多单依托位 [4] - 铝：基本面矛盾有限，跟涨为主，多头背靠40日线持有 [5] - 铸造铝合金：现货报价上调，关注做缩价差机会 [6] - 氧化铝：供应过剩，库存上升，成本有下降空间，弱势为主 [7] - 锌：外盘库存增，价格区间震荡 [8] - 铅：处于低位盘整，关注1.75万元/吨压力 [9] - 镍及不锈钢：政策扰动主导，短期观望 [10] - 锡：一季度供应转折，关注减仓和高位风险 [11] - 碳酸锂：期价强势震荡，基本面强势，空头吃紧 [12] 农产品 - 大豆&豆粕：交易逻辑重回美豆出口担忧和南美丰产预期，豆粕追随美豆震荡 [36] - 豆油&棕榈油：减仓反弹，关注宏观氛围和基本面变化 [37] - 菜籽&菜油：经贸动向是变数，中期逢反弹沽空，短期观望 [38] - 豆一：拍卖溢价成交支撑价格，关注成交情况 [39] - 玉米：现货价格偏弱，期货震荡偏弱运行 [40] - 生猪：期货反弹，主力03合约期价或偏弱 [41] - 鸡蛋：盘面拉升，中长期多头思路，防范拉高风险 [42] - 棉花：美棉和郑棉上涨，关注新疆种植面积传言落地，逢低买入 [43] - 白糖：国际供应充足，国内关注新榨季产量 [44] - 苹果：需求淡季，走货慢，操作偏空 [45] - 木材：供应减少，需求尚可，低库存支撑，暂时观望 [46] - 纸浆：下游需求弱限制上涨高度，港口库存降，操作观望或短线 [47] 金融 - 股指：A股上涨，关注美元和贵金属走势对风险资产影响，跟踪地缘和政策进展 [48] - 国债：期货窄幅震荡，长端利率上行，收益率曲线陡峭化概率增加 [49] 运输 - 集运指数（欧线）：处于“强预期”与“弱现实”博弈，近月合约围绕现货震荡，红海复航可能性上升 [21]

报告行业投资评级 - 铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、纸浆、豆粕、菜粕、豆二、豆一、生猪、橡胶、MEG评级为震荡 [2][4][6][8][10][12] - 中证500、中证1000评级为反弹 [4] - 10年期国债评级为盘整 [4] - 黄金、白银评级为震荡偏强 [6] - 双胶纸评级为偏弱震荡 [8] - 豆油、棕油、菜油评级为反弹 [8] - PX、PTA评级为宽幅震荡 [12] - PR、PF评级为观望 [12] 报告的核心观点 - 2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，钢材出口实施许可证管理制度，对原料是确定性利空，煤焦有支撑但受钢材出口政策影响，螺纹基本面短期向好，玻璃供需矛盾加剧，库存累积 [2] - 股指期货市场短期震荡整理，中期趋势继续，高新技术产业持续壮大，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金定价机制转变，在多因素影响下预计维持震荡偏强，美联储降息周期等形成中长期支撑，原木供需双弱预计价格震荡，纸浆供需宽松价格或维持震荡，双胶纸预计短期偏弱震荡 [6] - 油脂在前期下跌后短期在原油走强带动下反弹，粕类预计整体震荡偏弱 [8] - 生猪交易均重或转跌，未来一周生猪周均价或维持震荡 [10] - 天然橡胶价格或将震荡运行，PX价格偏强，PTA短期供需改善但后续恶化，MEG价格震荡，PR成本支撑强劲但终端追涨乏力，PF加工费存压缩风险 [12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，钢材出口政策使出口预期下调，短期反弹可逢高介入空单 [2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等有支撑，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策短期提振焦煤价格，年前下游有补库需求，年末煤矿有减产预期 [2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，钢材基本面短期向好，关注粗钢供应限制政策，成材受到支撑，价格底部震荡 [2] - 玻璃：绝对价格下行，外围冷修出现但供应收缩不及预期，库存累积，需求疲软，关注宏观及产线冷修情况 [2] - 纯碱：未提及更多关键信息 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同表现，国家主席对中央企业工作作指示，交通运输部公布相关数据，地方专项债结存限额助力年末财政支出 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，央行开展逆回购操作，单日净回笼760亿元，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制转变，多属性影响下价格预计震荡偏强，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，中长期有支撑 [6] - 白银：预计震荡偏强，最新数据强化市场降息预期，地缘政治局势激发避险情绪 [6] 轻工 - 原木：港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，到港量预计减少，供应压力减弱，需求疲软，现货价格偏稳，预计价格震荡 [6] - 纸浆：现货市场价格趋弱，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求不佳，价格或维持震荡 [6] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，供应端偏稳，出版订单提货延续到1月中旬有支撑，但社会面订单需求一般，预计短期偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，马棕油出口和库存情况不同，印尼生物燃料配额提振需求，国内油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，油脂短期反弹 [8] - 粕类：全球大豆期末库存宽松，美豆弱势，南美大豆丰产预期增强，国内豆粕供应充裕，养殖采购谨慎，预计震荡偏弱 [8] 农产品 - 生猪：交易均重或转跌，冬至带动需求使结算价格上涨，屠宰企业开工率上升，冬至后需求或减少，预计周均价维持震荡 [10] 软商品 - 橡胶：产区受天气影响割胶，产量减少，原料价格有支撑，需求端产能利用率上升，库存累库，价格预计震荡 [12] 聚酯 - PX：地缘发酵使油价有上涨空间，供应高位，下游需求尚可，PXN价差坚挺，价格偏强 [12] - PTA：油价波动使成本端松动，短期供需改善但后续恶化，加工差低位，现货价格跟随成本端波动 [12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，价格震荡，上方压制存在 [12] - PR：原料PX强势，成本支撑强劲，但终端追涨乏力，加工费或压缩 [12] - PF：成本表现强，短纤市场被动跟涨，元旦后需求存萎缩预期，加工费存压缩风险 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 前期盘面快速下跌后偏悲观情绪得以释放，叠加市场预期稍有回暖，价格迎阶段性反弹，但基本面表现仍偏弱，价格反弹表现乏力 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昨日煤焦期货价格震荡运行，价格波动较为剧烈；山西地区优质主焦煤价暂稳运行；焦炭端，钢厂完成对焦价的第三轮提降，价格跌后下游或有补库原料动作 [2] 进口情况 - 近月我国炼焦煤进口总体保持偏高水平，11月我国进口炼焦煤1073.15万吨，环比增加1.31%，同比下降12.72%；2025年1 - 11月，我国炼焦煤累计进口1.05亿吨，同比减少668.7万吨，降幅5.99%；11月份蒙焦煤进口624.41万吨，环比增加16.38%，同比增加19.65%；12月蒙煤通关继续保持高位，口岸监管区增库为主 [2] 供需情况 - 短期基本面变化不大，上周主产地个别煤矿倒面结束以及为追赶年度产能任务增产，产量小幅回升，但目前是煤矿年终检修高发期，产量增加幅度或有限，随着下游焦钢企业陆续开始补库，炼焦煤成交有所回暖 [2] - 上周高炉铁水产量降至226.55万吨，环比下降2.65万吨，同比下降2.86万吨，对原料的刚性需求形成持续压制 [2] 后期关注因素 - 关注钢厂高炉开工变化、煤矿复产情况 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对不同商品期货品种进行分析并给出交易策略，涵盖基本金属、农产品、能源化工等领域，各品种因基本面供需、市场表现不同呈现不同走势和投资机会 各品种总结 基本金属 - **铜**：市场表现为昨日铜价再创新高，基本面是金银铜创新高后“闪跌”又收回且铜矿紧张格局延续，平水铜贴水成交，伦敦结构 28 美金 back，交易策略建议逢低买入[1] - **铝**：昨日电解铝主力合约收盘价较前一交易日-0.11%，收于 22195 元/吨，基本面是供应端运行产能小幅增加，需求端周度铝材开工率小幅下降，预计铝价维持震荡整理[1] - **氧化铝**：昨日氧化铝主力合约收盘价较前一交易日+0.88%，收于 2520 元/吨，基本面是供应端运行产能保持稳定，需求端电解铝厂维持高负荷生产，预计价格维持震荡偏弱[1] - **锌**：昨日沪锌 2601 合约收盘价较前一交易日-0.09%，收于 23065 元/吨，基本面是供应端 LME 锌库存大幅交仓，国内锌精矿进口窗口开启但加工费阴跌，12 月下半月冶炼厂检修增加但远期产能加剧宽松预期，消费端消费淡季深化，交易策略为逢高抛空[1] - **铅**：昨日沪铅 2601 合约收盘价较前一交易日+0.50%，收于 16995 元/吨，基本面是供应端原生铅开工率上升但再生铅显著减产，铅精矿进口加工费维持-135 美元/千吨，消费端铅蓄电池开工率微降，终端消费分化，库存处于绝对低位，交易策略为区间操作，低多为主[1][2] - **工业硅**：周二主力 05 合约收于 8780 元/吨，较上个交易日上升 185 元/吨，基本面是供给端开炉数量减少，社会库存本周去库，需求端多晶硅等产量和开工率情况，盘面预计在 8000 - 9000 区间弱势震荡，建议观望[2] - **碳酸锂**：LC2605 收于 120360 元/吨（+5980），收盘价+5.2%，基本面是供给端周产量环比增加，SMM 预计 12 月产量环比+3%，需求端磷酸铁锂和三元材料 12 月预计排产环比下降，12 月去库，交易策略是关注周四库存数据，根据下游环节去库情况判断短期价格走势[2] - **多晶硅**：周二主力 05 合约收于 59225 元/吨，较上个交易日增加 380 元/吨，基本面是供给端周度产量持稳，行业库存本周小幅累库，需求端十二月硅片等排产环比下滑，10 月光伏新增装机同比-38.3%，环比+30.4%，建议单边关注回归现货成交区间后的逢低试多[2] - **锡**：昨日锡价震荡偏弱运行，基本面是近期宏观情绪向好但国内交仓、伦敦库存上行，外盘 35 美金 contango 结构，建议等待逢低买入机会[2][3] 农产品 - **豆粕**：隔夜 CBOT 大豆冲高回落，基本面是供应端近端宽松、远端南美维持大供应预期且生长正常，需求端美豆压榨强但出口进度慢，全球供需宽松预期，交易美豆偏弱及南美丰产预期和弱出口，国内近远月分化[4] - **玉米**：玉米期货价格窄幅震荡，现货价格稳定，基本面是售粮进度较去年同期增幅缩窄，农户惜售挺价，下游库存提高且亏损，采购积极性将下降，短期现货价格预计偏弱运行，期货贴水，期价震荡运行[4] - **油脂**：昨日马盘上涨，基本面是供应端步入季节性减产但同比增产，需求端 ITS 预估 12 月 1 - 20 日马棕出口环比+2.4%，近端马棕延续累库，远端季节性减产，阶段性油脂或步入震荡且品种分化，关注后期产量及生柴政策[4] - **白糖**：郑糖 05 合约收 5192 元/吨，涨幅 1.2%，基本面是国际方面原糖短期低位震荡，中长期全球增产，国内在原糖带动下反弹但幅度小，广西增产预期被计价，预计持续低位震荡，交易策略为期货市场逢高空，期权卖看涨[4] - **鸡蛋**：鸡蛋期货价格偏弱运行，现货价格下跌，基本面是蛋鸡在产存栏下降，去产能放缓，低价带动需求但涨价后拿货意愿降低，蔬菜价格上涨提振蛋价，供应充足蛋价上行压力大，库存偏多，期价预计震荡偏弱[4] - **生猪**：生猪期货价格震荡运行，现货价格略涨，基本面是生猪供应充裕，需求端预计季节性增加，供需压力较前期缓解，冬至后屠宰量下滑，月底有缩量预期，短期供需矛盾不大，期价预计震荡运行[5] 能源化工 - **LLDPE**：昨天主力合约小幅震荡，基本面是供给端新装置投产但部分装置降负荷和停车，进口窗口关闭预计进口量减少，需求端下游农地膜淡季，需求环比走弱，其他领域稳定，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[6] - **PVC**：V05 收 4739，涨 3%，基本面是供应增加，新装置投产，需求端下游开工率下滑，社会库存高位，市场交易明年无新增产能情绪改善，建议反套[6] - **PTA**：PXCFR 中国价格 896 美元/吨，PTA 华东现货价格 4955 元/吨，基本面是 PX 国产供应维持高位，进口供应偏高水平，调油需求淡季，PTA 短期供应下降中期有季节性累库压力，聚酯工厂负荷高位有减产计划，综合库存压力不大，下游进入淡季订单走弱，PX 强预期支撑价格走强，短期或回调，中期多配，PTA 淡季累库，中期供需格局改善，关注 05 做多加工费机会[6] - **玻璃**：FG01 收 1028，跌 0.3%，基本面是玻璃产销回落，库存高位，下游深加工企业订单天数和开工率情况，下游加工厂玻璃原片库存天数，各工艺玻璃利润情况，11 月房地产走弱，供需双弱，建议反套[7] - **PP**：昨天主力合约小幅震荡，基本面是供给端新装置投放但部分装置停车，供应压力上升且出口窗口打开，需求端下游开工率环比走弱，国补透支需求，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[7] - **MEG**：MEG 华东现货价格 3565 元/吨，基本面是供应端维持高位，海外产量短期维持高位，进口供应边际下降，华东港口库存累库，聚酯负荷高位有减产计划，综合库存压力不大，下游进入淡季订单走弱，近端供需累库压力大，价格承压，05 估值低，关注供应出清情况，中期或有去库机会[7] - **原油**：油价连续三日上涨，基本面是供应端俄油出口高位，12 月欧佩克+计划增产，美国等增产量持续释放，需求端欧美炼厂开工率恢复但终端需求淡季，OECD 油品总库存高于五年均值，年末及 Q1 供应过剩概率高，建议逢高做空[7] - **苯乙烯**：昨天 EB 主力合约小幅下跌，基本面是供给端纯苯和苯乙烯库存处于正常偏高水平，后期纯苯供需偏弱，短期苯乙烯检修复产供需边际走弱，需求端下游企业成品库存高位，需求淡季，开工率环比下降，国补透支需求，短期震荡偏弱，中期二季度建议逢低做多苯乙烯或纯苯反套以及做多苯乙烯利润[7][8] - **纯碱**：sa05 收 1175，涨 0.6%，基本面是纯碱新装置投产，天津碱厂复工，供应端开工率 79%，库存高位，下游光伏玻璃日融量及库存天数情况，供增需弱，建议空配或反套[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] - 橡胶中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] - PVC基本面较差，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] - 截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] - 聚乙烯长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [30] - 乙二醇供需格局需加大减产改善，防范检修量上升带来反弹风险 [32] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨10.50元/桶，涨幅2.46%，报437.90元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均上涨；欧洲ARA周度数据显示总体成品油环比累库 [2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌，主力合约变动7元/吨，报2155元/吨，MTO利润报 - 378元 [5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，预计低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - 行情资讯：区域现货部分有变动，总体基差报 - 8元/吨，主力合约变动1元/吨，报1698元/吨 [8] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，预计震荡筑底，低价下关注逢低多配 [10] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡偏弱整理，橡胶冬储买盘需求是利多；山东轮胎企业全钢胎开工负荷走高，半钢胎开工负荷走低，内外销出货放缓，半钢轮胎库存增加；中国天然橡胶社会库存总量环比增加；现货价格有变动 [12][13][14] - 策略观点：中性思路，建议短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [15] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，常州SG - 5现货价下跌，基差、5 - 9价差有变动；成本端部分价格有变动；开工率整体下降；需求端下游开工下降；厂内和社会库存减少 [15] - 策略观点：基本面较差，国内供强需弱，中期在行业实质性大幅减产前以逢高空配思路为主 [17] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯、纯苯活跃合约收盘价上涨，期现端苯乙烯现货、活跃合约收盘价上涨，各基差、价差、利润等有变动；供应端上游开工率上涨，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率下降 [19] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应端苯乙烯开工上行，港口库存持续累库，需求端开工率震荡下降，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [20] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨，生产企业库存累库，贸易商库存去库，下游平均开工率下降，LL5 - 9价差扩大 [22] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或已筑底，PE估值向下空间有限，但仓单数量压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端季节性淡季，长期矛盾转移，可逢低做多LL5 - 9价差 [23] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强；上游开工上涨，生产企业、贸易商、港口库存有变动，下游平均开工率下降，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩幅度扩大，供应端产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量多，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] PX - 行情资讯：PX03合约上涨，PX CFR上涨，基差、3 - 5价差有变动；中国负荷持平，亚洲负荷下降；国内装置变动不大，海外日本装置重启；PTA负荷下降；12月中上旬韩国PX出口中国同比上升；10月底库存月环比上升；估值成本相关数据有变动 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游转淡季压制加工费，PTA低开工导致PX库存难持续去化，预期十二月份小幅累库，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，华东现货上涨，基差、5 - 9价差有变动；PTA负荷下降，下游负荷持平，终端加弹和织机负荷下降；12月12日社会库存环比去库；估值和成本相关数据有变动 [29] - 策略观点：供给端短期高检修，需求端聚酯化纤库存和利润压力低但受淡季影响负荷将下降，PTA加工费短期上方空间有限，上游PXN支撑向上，关注预期交易的逢低做多机会 [30] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约下跌，华东现货下跌，基差、5 - 9价差有变动；供给端负荷上升，部分装置有重启、检修、降负荷情况；下游负荷持平；进口到港预报和华东出港情况；港口库存累库；估值和成本相关数据有变动 [31] - 策略观点：国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷仍偏高，进口量12月在高位，港口累库周期延续，中期有新装置投产压力，需加大减产改善供需格局，防范检修量上升带来反弹风险 [32]

菲律宾食糖进口禁令政策调整 - 菲律宾农业部宣布将食糖进口禁令的期限从原计划的2026年年中延长至2026年12月 [1][1] - 政策调整旨在继续保护本土糖业生产并稳定市场供需 [1] 政策调整依据与目标 - 政策调整的重要依据是国内原糖产量回升 [1] - 相关措施将优先保障本土食糖供应，并有助于稳定市场价格 [1] - 根据评估，有必要实施比原先设想更长时间的进口禁令 [1] 菲律宾食糖产量数据 - 菲律宾2024/2025年榨季原糖产量突破200万吨，高于此前预计的170万吨产量目标 [1] - 美国农业部预测菲律宾2025/2026年榨季原糖产量预计将与2024/2025年榨季产量持平 [1] 行业监管措施 - 菲律宾农业部将加强对本地制糖厂的监管力度，确保精制糖库存数据的准确性 [1] - 此举旨在防止市场出现供给信息失真和投机定价行为 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯市场近期供需双重压力明显，国内到港压力大、港口库存累积，海外美韩价差有修复可能，需求端表现弱，下游开工处于低位，虽供应端减产和进口量下降或缓解库存压力，但整体市场仍承压，短期内维持震荡走势，需关注下游开工恢复和进口到港量变化 [2] - 苯乙烯市场整体保持低开工、稳步去库格局，港口库存回落、流通货源偏紧支撑基差，但需求端疲软缺乏上涨动力，下游提货尚可但整体需求未明显回升，进入淡季部分终端开工率走低、库存有压力，生产效益略有回升但需求难以摆脱疲软，检修装置恢复和新增产能投放使供应面有压力，但需求未显著回暖时供应端影响有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 12月15日苯乙烯主力合约收涨0.70%，报6487元/吨；纯苯主力合约收涨0.52%，报5448元/吨 [2] - 12月15日布油主力收盘57.4美元/桶（-0.2美元/桶），WTI原油主力合约收盘61.1美元/桶（-0.2美元/桶），华东纯苯现货报价5315元/吨（+15元/吨） [2] - 苯乙烯港口库存14.7万吨（-1.4万吨），纯苯港口库存26.0万吨（+3.6万吨） [2] - 苯乙烯开工率及供应环比小幅波动，周产量34.2万吨（+0.7万吨），工厂产能利用率68.3%（-0.6%） [2] - 下游3S开工率整体需求回暖，EPS产能利用率53.8%（-2.6%），ABS产能利用率70.5%（+2.2%），PS产能利用率58.3%（-0.7%） [2] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/12/12|2025/12/15|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯(期货主连)|6442.0|6487.0|0.70%| |苯乙烯(现货)|6770.0|6774.0|0.06%| |纯苯(期货主连)|5420.0|5448.0|0.52%| |纯苯(华东)|5300.0|5315.0|0.28%| |纯苯(韩国FOB)|655.8|658.4|0.40%| |纯苯(美国FOB)|846.2|840.3|-0.69%| |纯苯(中国CFR)|663.1|665.1|0.30%| |纯苯内益 - CFR价差|-359.9|-362.9|-0.83%| |纯苯华东 - 山东价差|50.0|15.0|-70.00%| |布伦特原油|57.6|57.4|-0.28%| |WTI原油|61.3|61.1|-0.26%| |石脑油|7066.5|7066.5|0.00%| [5] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/11/28|2025/12/05|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苯乙烯产量(中国)|33.5|34.2|2.32%| |纯苯产量(中国)|44.6|43.9|-1.70%| |苯乙烯港口库存(江苏)|16.4|16.1|-2.19%| |苯乙烯工厂库存(国内)|19.0|17.6|-7.49%| |纯苯港口库存(全国)|16.4|22.4|36.59%| [6] 开工率情况 |产能利用率|2025/11/28|2025/12/05|涨跌| | --- | --- | --- | --- | |纯苯下游 - 苯乙烯|67.3|68.9|1.56| |纯苯下游 - 己内酰胺|86.7|79.2|-7.53| |纯苯下游 - 苯酚|81.2|81.7|0.57| |纯苯下游 - 苯胺|77.2|77.2|0.04| |苯乙烯下游 - EPS|54.7|56.4|1.61| |苯乙烯下游 - ABS|71.2|68.3|-2.90| |苯乙烯下游 - PS|57.6|59.0|1.40| [7] 行业要闻 - 加拿大再向乌克兰提供2.35亿加元援助 [8] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，不及市场预期 [8] - 惠誉下调2025至2027年油价预期，反映市场供应过剩 [8] - 美国施压未阻增长，委内瑞拉11月石油日出口超90万桶 [8] - 美国财长贝森特表示，美国经济某些领域已出现疲软迹象，需要降息 [8] - 美国至11月28日当周EIA原油库存增加57.4万桶，前值增加277.4万桶；当周EIA战略石油储备库存增加25万桶，前值增加49.8万桶 [8] 产业链数据图表 - 包含纯苯价格、苯乙烯价格、苯乙烯 - 纯苯价差、SM进口纯苯成本VS国产纯苯成本、苯乙烯港口库存、苯乙烯工厂库存、纯苯港口库存、ABS库存等图表及相关数据 [13][18][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价触底回升，日涨幅 0.13%，低供应支撑钢价，但需求疲弱，基本面未实质改善，淡季易承压，估值偏低与政策预期为利好，预期现实博弈下延续震荡寻底态势，关注钢厂生产变化 [5] - 热轧卷板主力期价震荡运行，日跌幅 0.15%，供需两端走弱，产业矛盾未缓解，库存去化压力大，价格承压，估值偏低为利好，弱现实格局下延续偏弱震荡运行态势，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价偏弱震荡，日跌幅 0.92%，需求持续走弱，供应维持高位，基本面偏弱，矿价易承压，现货结构性矛盾未解为利好，预计延续高位震荡运行态势，关注钢材表现情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 11 月全国规模以上工业增加值同比增长 4.8%，环比增长 0.44%；制造业采购经理指数为 49.2%，比上月上升 0.2 个百分点；1 - 10 月全国规模以上工业企业利润总额 59503 亿元，同比增长 1.9% [7] - 1 - 11 月全国房地产开发投资 78591 亿元，同比下降 15.9%；房屋施工、新开工、竣工面积均有不同程度下降 [8] - 澳大利亚延期发布对华钢筋反倾销复审基本事实报告和终裁建议，预计不晚于 2025 年 12 月 23 日完成基本事实报告，不晚于 2026 年 2 月 16 日提交终裁报告 [9] 现货市场 - 螺纹钢上海价格 3240，天津 3150，全国均价 3289；热卷上海 3250，天津 3170，全国均价 3285；唐山钢坯 2940，张家港重废 2080；卷螺价差 10，螺废价差 1160 [10] - PB 粉（山东港口）772，唐山铁精粉（湿基）773；海运费澳洲 10.11，巴西 22.03；SGX 掉期（当月）106.05，普氏指数（CFR，62%）105.20 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3074，涨跌幅 0.13%，成交量 1232643，持仓量 1627666 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3233，涨跌幅 - 0.15%，成交量 706855，持仓量 1224554 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 753.0，涨跌幅 - 0.92%，成交量 367137，持仓量 469396 [14] 相关图表 - 展示了螺纹钢、热轧卷板库存周度变化及总量，全国 45 港铁矿石库存及季节性变化，247 家钢厂铁矿石库存，国内矿山铁精粉库存等图表 [16][21][36] 后市研判 - 螺纹钢供需两端走弱，周产量环比降 10.53 万吨，周度表需环比降 13.89 万吨，低供应支撑钢价，需求疲弱承压钢价，估值偏低与政策预期为利好，延续震荡寻底态势，关注钢厂生产变化 [38] - 热轧卷板供需格局弱势，周产量环比降 5.60 万吨，需求延续弱势，库存去化压力大，价格承压，估值偏低为利好，延续偏弱震荡运行态势，关注钢厂生产情况 [38] - 铁矿石供需格局变化不大，需求持续走弱，供应维持高位，基本面偏弱，矿价易承压，现货结构性矛盾未解为利好，预计延续高位震荡运行态势，关注钢材表现情况 [39]