市场成交额 - A股全市场成交额连续两日突破2万亿元 8月14日达2 31万亿元 较8月13日放量1300亿元 创年内新高 此前年内最高点为2月21日的2 23万亿元 [1] 资金流向分析 - 存款收益率大幅下滑 银行理财和"固收+"基金规模明显扩张 居民资金通过"固收+"基金等渠道进入权益市场 成为主要增量资金 [1] - 居民储蓄存款增长叠加"资产荒" 股市相对吸引力提升 [1] 指数表现 - 8月14日A股三大指数集体回调 上证指数盘中最高3704 77点 收盘报3666 44点 跌幅0 46% 深证成指收报11451 43点 下跌0 87% 创业板指收报2469 66点 下跌1 08% [1] - 前一日上证指数收报3683 46点 突破去年"924"行情后阶段高点 创2021年12月13日以来新高 [1] 行业与板块表现 - 保险 电脑硬件 家用电器等行业逆势上涨 航天军工 通信设备 零售等行业领跌 [1] - 玻璃纤维等板块涨幅居前 [1] 市场特征与展望 - 上证指数突破去年高点后展现三个"跑赢"新境界 性价比跑赢历史 连续四个季度跑赢经济增长 有望跑赢美股 [2] - 上半年GDP同比增长5 3% 经济运行总体平稳 宏观基本面较强有韧性 [2] - 上市公司盈利处于下行周期尾声阶段 叠加政策利好 企业盈利后续有望逐步改善 [2] - 估值抬升 增量资金入市背景下 指数波动可能加大 但宽松流动性结合盈利修复及叙事扭转 本轮行情仍在延续 [2]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 氧化铝：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铸造铝合金：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铅及不锈钢：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 锡：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 碳酸锂：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 报告对多种有色金属进行分析，给出各品种价格走势判断及投资建议，涉及铜、铝、锌等多个品种 [1][2][3] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜主力跌回7.9万偏下，倾向铜价可能再次调向7.85万，今日现铜79435元，SMM社库减少6000吨至12.56万吨，国内有消费强度支持现铜，晚间关注美国PPI数据，高位空头持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅回落，铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力，铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差，氧化铝运行产能处历史高位，行业总库存增加，盘面有调整压力 [2] 锌 - 基本面供增需弱，宏观和资金情绪与基本面难共振，08合约交割临近，沪锌盘面回落，SMM锌社库走升至12.92万吨，LME锌库存低，进口窗口打开难度大，进口矿TC有反弹空间，金九银十旺季临近，倾向等待2.35万元/吨上方高空机会 [3] 铅 - 炼厂检修与复产并存，需求不足，沪铝低开低走，再生铅亏损惜售，下游逢低拿货意愿好转且偏向原生铅采购，成本支撑下，沪铅下方空间有限，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，基本面较差的镍将回归基本面，上游价格支撑减弱，镍铁库存基本持平，纯镍和不锈钢库存下降但整体位置仍高，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡日内跌幅扩至26.8万偏下，关注MA40日均线支撑，倾向中下游择低点价，现锡下调700元至26.95万，短多考虑入场 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交易缺乏主线，9月交割问题限制上方空间，现货报价8.1万，下游询价活跃，成交改善，市场总库存稍有回落，货权转移明显，期价波动异常 [8] 工业硅 - 工业硅减仓收于8675元/吨，产能自律出清难，情绪受反内卷品种联动影响，新疆421价格持稳，交割库库存增幅显著，盘面高位区间套保压力仍存，SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，盘面下方支撑偏强，短期震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅收跌于5万元/吨上方，回调受焦煤品种情绪传导，8月产量预期增至13万吨以上，下游硅片排产增量有限，高库存压制现货报价上行弹性，预计价格维持4.8万 - 5.3万元/吨区间震荡，主力合约5万元/吨附近可轻仓布局多单 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱中期调整未结束，市场走势受多种因素影响 [4][5] - 房地产行业偏弱影响玻璃需求，盘面定价有再回负反馈通道可能，直到交割尾声 [24][25] - 行业整体有向弱势格局发展趋势，需关注反通缩政策及市场供需变化 [129] 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 玻璃中期调整未结束，压力来自终端需求未改善、期货升水、仓单压力大及政策倾向不明显；多头逻辑有持仓大、反通缩政策趋势及可能的市场性减产 [4] - 纯碱中期调整未结束，压力是高供应、高库存和仓单压力；多头逻辑为反通缩政策不确定性、库存结构及出口市场变化、股票与期货联动 [5] 反内卷、反通缩、房地产 - “反通缩、反内卷”是建设全国统一大市场需要，“内卷式”竞争有多种表现，整治需多管齐下 [11][12] - 以2024年政策文件看，纯碱、玻璃行业基本达国家要求，目前供应冲击有限 [22] - 房地产行业2025年上半年偿债压力大，成交未见起色，影响玻璃成交和库存 [25][29][30] - 反内卷弱化，但宏观资产配置仍有交易反通缩可能，部分股票走势有变化 [35][37] 玻璃：供应端情况介绍 - 2025年已冷修产线日熔量11680吨/日，已点火产线日熔量12110吨/日 [44][45] - 潜在新点火产线日熔量14000吨/日，潜在老线复产日熔量8130吨，潜在冷修产线日熔量6900吨/日 [46][48][50] - 玻璃产量短期减产空间有限，三季度需求不畅四季度或有减产，当前在产产能15.9万吨/日左右 [52] - 近1年玻璃停产装置以天然气装置为主，不同能源装置占比有差异 [56][59] 玻璃：价格与利润 - 近两周玻璃市场价回落，沙河、华中、华东等地价格有下滑 [64][68] - 期货反弹，基差走强，月差仍偏弱，01合约升水09合约近150元/吨 [70][73] - 不同燃料装置利润不同，煤炭和石油焦装置利润130元/吨，天然气装置利润 -150元/吨 [74][78] 玻璃：库存及下游开工 - 近期玻璃成交下滑，各地库存上涨，仓单压制期货和现货 [81][83] - 区域套利方面，华中、沙河降价幅度大，江浙地区小，区域价差倾向扩大 [86] - 从近3年情况看，超过500万吨左右市场明显上涨，2025年下半年预计至少有2 - 3个月需求超500万吨 [90] 光伏玻璃：价格与利润、产能与库存 - 国内光伏玻璃市场成交良好，库存下降，2.0mm和3.2mm镀膜面板价格环比上涨 [94][96] - 全国光伏玻璃在产生产线408条，日熔量89290吨/日，样本库存天数约26.93天，环比下降8.13% [98][102] 纯碱：供应及检修 - 部分纯碱装置复工，开工率上升，产能利用率85.4%，当前重碱周度产量42.3万吨/周 [106][108] - 纯碱库存186.5万吨左右，大量库存转移至交割库，轻质纯碱71.7万吨，重质纯碱114.8万吨 [111][113] 纯碱：价格、利润 - 纯碱市场报价下调，贸易商下调幅度超厂家，沙河、湖北名义价格1250 - 1300元/吨左右 [121][123] - 基差、月差方面，高产量、高库存使近月压力大，移仓高峰期市场或转正套 [124] - 华东（除山东）联碱利润68元/吨，华北地区氨碱法利润56元/吨 [127] 纯碱：市场场景 - 纯碱市场趋向弱势格局，不同需求假设下供需差额不同，未来1年产能扩张幅度大，需求有压力 [129]

市场表现 - A股三大指数冲高回落，盘中一度突破3700点但最终集体收跌，超4600只个股下跌 [1][3] - 两市成交额连续第二天突破2万亿元，保险、游戏板块逆势上涨，能源金属、电子元件、光伏等板块跌幅居前 [3] - 半导体和机器人概念受"世界人形机器人运动会"催化走强，但AI硬件端回调 [5] 下跌原因分析 - 技术面压力与获利盘兑现：3700点附近为近十年关键阻力区，3674~3731点区间积累历史套牢盘，部分资金选择兑现浮盈 [5] - 板块分化加剧：券商、保险早盘拉升但未能对冲其他板块下跌，热门题材如军工、新能源遭抛售 [5] 牛市支撑逻辑 - 申万宏源认为牛市底气来源于新经济发展（如AI应用、创新药）、传统经济动能趋稳、民营经济促进及监管优化提升分红比例 [8] - 中金公司指出行情尚未结束，当前市场类似"增强版2013"，小盘和成长风格占优，估值抬升与增量资金入市支撑趋势 [9][10] - 中国银河证券提出沪指年底冲击4000点的三大条件：盈利改善广度扩大、居民存款持续入市、国内外政策协同 [13] 配置建议 - 中金公司推荐关注AI/算力、创新药、军工、有色等景气板块，券商/保险等受益于资金入市的行业，以及红利板块 [10] - 机构看好三类主线：科技成长（AI、机器人、半导体、创新药）、业绩确定性板块（消费电子、券商、有色）、反内卷板块（光伏、锂电、钢铁） [19] 资金动态 - 2025年7月A股新开户196.36万户，同比增长70.50%，环比增长19.27%，反映资金持续流入 [14] - 居民资产从房地产向金融市场倾斜，政策强调股市稳定，推动资金与行情良性循环 [16] 投资策略 - 精选核心赛道并均衡配置，控制仓位 [20] - 长期持有优质资产，避免频繁交易，设定合理投资周期 [20] - 利用智能定投工具应对波动，低位加仓及时止盈 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、股指和国债等多个行业进行分析，给出各行业品种的市场现状、供需情况及投资建议，包括价格走势预测、操作方向及关注要点等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价小幅回落，IEA上调今明两年石油供应增速、下调需求增速预估，市场宽松预期强化；8月有俄乌、伊核谈判关键节点，油价存在上行风险，但旺季过后经济增速下行及OPEC+产能调整使原油驱动向下，四季度布伦特中枢或降至63美元/桶左右 [2] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货充裕，需求缺乏支撑，库存高位，柴油裂解价差回落；第三批配额发放使低硫燃料油市场宽松，成本走弱，短期LU承压 [18] - 沥青：8月排产环比下滑，需求平淡但环比改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升；商业库存环比小增但仍处低位，供需预计边际收紧，库存支撑价格，近期BU裂解偏强 [19] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格企稳；8月初进口回升，炼厂气有下调空间；化工毛利和比价良好，关注其可持续性；原油回落和国内偏弱使盘面基差达高位，后续海外观货趋稳，盘面低位震荡 [20] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜反弹，本周美国CPI数据发布后市场定价美联储9月重启降息，关注今晚美国PPI和季度初请失业金人数数据；美俄领导将会谈，市场情绪波动，震荡中等待回调布局机会 [3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜转跌，受贸易需求忧虑影响；智利精铜产出增量但增速或不及预期；国内现铜上调，关注交割前现货升水和本周社库；倾向铜价难突破7.95万，逢高空配 [4] - 铝：隔夜沪铝回落，铝锭社库累库，下游开工淡季，累库峰值或8月出现，年内库存大概率偏低；沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，上期所仓单增加，各地现货指数阴跌；本周消息炒作后有调整压力，关注现货成交验证 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价上调；废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [7] - 锌：SMM0锌均价及贴水情况显示下游接货意愿不足，沪锌期限结构利于隐性库存显性化，基本面供增需弱，社库有走高空间，反弹承压；LME锌库存低，外盘基本面强，进口窗口难打开，降息预期下外盘带动内盘，等待2.35万元/吨上方空头机会 [8] - 铅：SMM1铅均价及贴水情况，精废报价持平，成本端支撑强，消费无起色，反弹动能不足，关注8月下旬原生铅炼厂检修情况，沪铅宽幅震荡，倾向多单背靠1.66万元/吨持有 [9] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，基本面差的镍将回归基本面；金川、进口镍、电积镍升水情况，高镍铁报价及库存情况，不锈钢库存高位；沪镍反弹中后段，积极介入空头 [10] - 锡：隔夜锡价走低调整，震荡形态完整；LME0 - 3月现货贴水，国内现锡及升水情况；外盘低库存支撑，国内高社库有去库动力，择低短多 [11] - 碳酸锂：期价震荡，市场交投活跃，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间；现货报价及市场成交改善情况，库存变化，货权转移，澳矿报价；期价波动异常，注意风险管控 [12] - 工业硅：增仓下探，产能自律出清难，情绪受焦煤等带动；现货端价格情况，新疆大厂及川滇增产使交割库库存增加，套保压力尚存；SMM预计多晶硅排产提供需求支撑，关注8300元/吨支撑 [13] - 多晶硅：减仓收跌，SMM价格持稳，8月排产上调，库存回升制约现货价格；盘面PS2511合约预期运行区间，产能治理政策预期仍存，建议区间下沿谨慎做空 [14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，淡季螺纹需求疲弱、产量低位、库存累积，热卷表需和产量下滑、库存累积；铁水产量高位，低库存负反馈压力不大，关注唐山等地限产力度；下游行业内需偏弱，钢材出口高位，“反内卷”发酵，终端需求疲弱，市场心态谨慎，关注商品市场风向 [15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运环比降、同比强，国内到港量回落、港口库存企稳；需求端终端需求弱、高炉铁水下降、钢厂盈利比例高、主动减产动力不足，关注政策限产推进；宏观层面反内卷反复、中美关税延期，市场投机情绪好转；基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡 [16] 航运行业 - 集运指数（欧线）：现货市场各航司即期报价跌破$3000/FEU，中枢下移，HPL超低特价施压盘面；货运量走弱、航司利润高，现货竞争性下跌；9月运力宽松，无逆转趋势因素，盘面趋弱；报价靠近上半年低点有成本支撑，盘面跟随现货中枢下行，前期空单可止盈 [17] 化工行业 - 尿素：期货盘面震荡坚挺，农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，秋季肥以高磷肥为主，对尿素提振一般，生产企业累库；出口离港与集港并存，港口库存减少；国内装置检修多但同比充裕，短期供需宽松，无利好则区间震荡 [21] - 甲醇：盘面预计偏弱震荡，本周港口库存增加、进口到港量高、沿海MTO装置开工低；煤炭价格上涨压缩西北煤制甲醇利润，装置开工负荷下调，下游刚需采购，内地企业库存低位；内地偏强港口趋弱，关注下游旺季需求及备货节奏 [22] - 纯苯：油价弱势，统苯价格回落，华东现货稳中有降，山东地炼报价拉涨但成交淡；国内产量升、进口降，港口去库，8月加工差回升；油价回落拖累情绪，三季度中后期有供需好转预期，四季度或承压，建议月差波投操作 [23] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，延续整理格局；企业开工下滑、下游需求增加、港口库存下降，但供需矛盾仍在，价格驱动不足，波动幅度收窄 [24] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯企业库存低位，停工利好支撑价格；下游淡季，开工波动小，需求刚需；聚乙烯下游需求增加、宏观利好，企业挺价，旺季需求有望继续增加；聚丙烯需求跟进不足，下游补仓刚需，市场谨慎，新增产能释放、检修装置减少，供应压力增加，市场偏弱整理 [25] - PVC&烧碱：PVC窄幅震荡，本周检修少，供应波动小，内外需求一般，7月以来社会库存累加，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，期价震荡偏弱；烧碱夜盘偏强，山东部分装置检修、华东装置恢复，整体供应高，氧化铝需求支撑好，非铝下游需求一般，长期供应压力大，行业累库，期价高位承压 [26] - PX&PTA：夜盘受油价拖累回落，PTA装置重启及技改情况，现货加工差修复；PX短期供需矛盾不突出，三季度预期估值向好；下游周末备货后消耗库存，涤丝产销弱，关注油价及需求回升节奏 [27] - 乙二醇：浙江装置重启，价格震荡回落，卫星石化重启时间不确定，进口到港量下降，港口库存低、需求回升预期下，供需压力减缓，短期受油价拖累，中期关注需求回升节奏 [28] - 短纤&瓶片：短纤开工提升，供需平稳，加工差震荡，跟随原料波动，年内新产能有限，旺季需求回升提振预期，中期偏多配、月差正套；瓶片下游订单改善，现货加工差回升但偏低，盘面弱势，产能过剩限制加工差修复空间 [29] 农产品行业 - 豆油&棕榈油：菜籽反倾销政策初裁后价格减仓回落，影响国内豆棕油；美国农业部供需报告显示美豆面积下调、单产上调、期末库存同比下降，部分产区面临高温风险；海外棕榈油价格由印尼引领，印尼设定B50生柴目标，市场对远期需求乐观；美国生物柴油政策趋势未改但有阶段性波动风险；短期放大波动空间，关注持仓和价格推升力度 [33] - 菜籽&菜油：隔夜外盘油籽上涨，国内菜系回落，行情修整；保证金征收限制加拿大菜籽进口，可能通过其他渠道补充，俄罗斯菜油进口或增多；菜系期货交割品货源受限，现货市场将有更多印度、俄罗斯菜粕；进口预期难改，菜系价格相对强势延续，价差扩大，维持看多思路 [34] - 豆一：主力合约冲高回落，受菜籽反倾销政策影响；美国农业部供需报告利多美豆，部分产区面临高温风险；短期关注周边品种波动、仓量变化及反弹力度 [35] - 生猪：盘面主力11合约增仓下跌，接近前期高位遇阻；官方会议调减产能目标，市场关注非瘟情况；下半年生猪供应量高，8月出栏增量，现货价格或回落；政策推动去产能，可能在猪价下行时给予支撑；盘面11合约反弹至前期高点附近，产业逢高套期保值，关注出栏节奏、体重及产能变化 [36] - 鸡蛋：现货价格稳定，局地小涨，盘面近弱远强；交易逻辑围绕高产能下蛋价去产能，前期盘面下跌或引发获利平仓盘；关注现货价格、旺季需求和冷库蛋出库博弈及产能淘汰进度 [37] - 棉花：美棉回调，美农8月供需报告下调美棉种植面积和产量；国内现货成交一般，基差坚挺，7月商业库存消化好，截至7月底库存情况；下游开机持稳，成品库存暂停累库，新年度增产预期强；操作上逢低买入 [38] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力；国内食糖和糖浆进口量低，国产糖市场份额增加、销售快、库存压力轻；25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势；美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [39] - 苹果：期价震荡，冷库剩余货量少，存储商出货积极；早熟苹果价格高但质量一般；市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估有分歧，操作上观望 [40] - 木材：期价回调，港口出库情况好，原木库存总量低、压力小；供需好转，现货价格低，旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作上偏多 [41] - 纸浆：期货上涨，现货价格情况；截止2025年8月7日港口库存去库情况，7月进口量情况；国内港口库存同比高，供给宽松，需求弱，8月下游旺季或提振需求，操作上逢低做多 [42] 金融行业 - 股指：昨日大盘放量突破前高，沪指8连阳，创业板指涨幅大；期指主力合约全线收涨，IC领涨，IF和IH部分合约升水；央行等部门政策组合拳，7月金融数据体现资金循环效率提高，政策提振市场信心；隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率回落，美元指数下跌；宏观驱动积极，市场风险偏好高，跟踪俄乌谈判信号；市场风格板块轮动，增配科技成长板块，关注消费与周期板块机会 [43] - 国债：期货全线震荡，日本央行修订通胀预期或加息，美国市场倾向9月降息，美元指数低位震荡；国内消费资贴息政策对债券市场影响多空交织；短期内关注税收变化对国债期修复行情的影响，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端部分多晶硅企业复产积极性提升，个别企业复产计划逐步落实；需求端下游电池企业对硅片涨价接受度有差异，部分中小电池企业采购意愿不强，硅片行业开工率降低，组件企业采购谨慎，多晶硅需求增长面临瓶颈 [2] - 预计本周多晶硅行情将继续调整，价格有成本和政策支撑但上方空间受下游接受程度限制，大概率呈震荡走势，今日多晶硅开始基本面交易下跌，还有部分下跌动能，不宜过分追空，建议短空操作，可暂时观望或布局看跌期权 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨)为50430，环比-860；主力持仓量:多晶硅(日,手)为127757，环比-4706；多晶硅11 - 12价差为-2445，环比-75；多晶硅 - 工业硅价差(日,元/吨)为41755，环比-935 [2] 现货市场 - 品种现货价:多晶硅(日,元/吨)为47000，环比0；基差:多晶硅(日,元/吨)为 - 3430，环比860；光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克)为4.94，环比0；多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克)为30，环比0；多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克)为36，环比0；多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克)为34.8，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨)为8675，环比75；品种现货价:工业硅(日,元/吨)为9400，环比0；工业硅产量(月,吨)为305200，环比5500；工业硅社会库存总计(日,万吨)为55.2，环比1；出口数量工业硅(月,吨)为52919.65，环比 - 12197.89；进口数量:工业硅(月,吨)为2211.36，环比71.51 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值(月,万吨)为9.5，环比 - 0.1；进口数量:多晶硅当月值(月,吨)为1113，环比320；中国进口多晶硅料现货价(周,美元/千克)为6.3，环比0；中国进口均价:多晶硅(月,美元/吨)为2.19，环比 - 0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量(月,万千瓦)为6738.6，环比 - 318.3；平均价:太阳能电池片(日,RMB/W)为0.82，环比0.01；光伏组件出口数量当月值(月,万个)为88975.86，环比 - 14424.12；光伏组件进口数量当月值(月,万个)为11095.9，环比 - 1002.59；光伏组件进口均价当月值(月,美元/个)为0.31，环比 - 0.01；光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅(周)为27.86，环比0 [2] 行业消息 - 8月13日消息，江西非化石能源发展迅速，新能源装机规模较2020年底增长1.6倍，风电、光伏装机超过火电成为主力电源之一，接通长输管道天然气的县级地区较2020年新增42个，基本实现100个县(市、区)全覆盖 [2]

宏观经济表现 - 上半年GDP增速达5.3%，超出预期，但6月数据显示结构性矛盾仍严峻[2][3] - 投资对稳增长作用显著，但房地产和民间投资增速在6月加速放缓[7] 消费提振政策 - 扩消费需通过体制机制调整，重点保障居民收入、资产负债表及社会保障体系[5] - 下半年将推进教育补贴（学前教育、困难学生）、"一老一小"服务补贴及社保体系扩容[6] - "以旧换新"政策全年预算3000亿元，上半年已执行过半，下半年将扩展至新兴消费品和服务类商品[12] 投资与民间活力 - 激发民间投资需扩大投资空间并提升预期收益率，财政货币政策将协同发力[7] - 城市更新成为房地产政策新重点，旨在构建新型发展模式并降低风险[13] 外贸形势与挑战 - 中美关税谈判未定、全球贸易格局重组及上半年抢出口现象加剧下半年外贸不确定性[9][10][11] - 需加强重点区域和企业对冲措施，防范"黑犀牛"事件[11] 市场秩序与反内卷 - 企业盈利与产业升级悖论源于无序竞争，反内卷行动旨在优化市场秩序并纠正宏观价格水平过低[8]

地址：北京市朝阳区朝阳门外大街甲 6 号万通中心 D 座 20 层（100020） 总机：010-8535 6666 冠通每日交易策略 制作日期：2025 年 8 月 14 日 热点品种 期市综述 截止 8 月 14 日收盘，国内期货主力合约跌多涨少，焦煤跌超 6%，焦炭跌超 4%， 多晶硅跌超 3%，菜粕跌 3%，铁矿跌近 3%，菜油、氧化铝、硅铁涨超 2%。涨幅方 面，烧碱涨超 1%。沪深 300 股指期货（IF）主力合约跌 0.01%，上证 50 股指期 货（IH）主力合约涨 0.48%，中证 500 股指期货（IC）主力合约跌 0.99%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约跌 0.95%。2 年期国债期货（TS）主力合约跌 0.02%， 5 年期国债期货（TF）主力合约跌 0.08%，10 年期国债期货（T）主力合约跌 0.12%， 30 年期国债期货（TL）主力合约跌 0.36%。 资金流向截至 08 月 14 日 15:15，国内期货主力合约资金流入方面，沪深 300 2509 流入 22.24 亿，上证 50 2509 流入 14.87 亿，纯碱 2601 流入 3.99 亿；资 金流出方 ...

金融数据表现 - 2025年7月社融存量同比增长9.0%，较上月提升0.1个百分点[2] - 贷款存量同比增长6.9%，较上月回落0.2个百分点[2] - M1同比增长5.6%，比上月提升1个百分点[2] - M2同比增长8.8%，比上月提升0.5个百分点[2] 财政政策与企业融资 - 政府债券融资对社融存量同比拉动达0.14个百分点，前7个月净融资8.9万亿元，同比多增4.88万亿元[2] - 企业债券净融资和非金融企业股票融资连续两个月环比改善，科技创新债累计发行8806亿元[2] 信贷结构与政策影响 - 普惠小微贷款余额35.05万亿元，同比增长11.8%；制造业中长期贷款余额14.79万亿元，同比增长8.5%[2] - "反内卷"政策通过挤出虚增贷款、清欠账款和分类施策影响贷款投放，类似2015年供给侧改革后的贷款增速放缓[2] 风险提示 - 稳增长政策落地不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济衰退超预期等风险[11]

自上而下研究框架 - 自上而下研究本质是构建贝叶斯决策系统 通过宏观数据(GDP 产量 价格 税收 盈利 消费)和政策方向(财政 货币 产业 社会)形成初始概率框架 将不确定性量化为风险敞口 [2] - 研究价值在于提升夏普比率 如同地图协助排除不合理决策路径 避免系统性风险 [2] - "924"广谱性框架提升经济稳定性 同时降低股票市场脆弱性 下半年关注政策红利加速领域及反内卷下的供需优化 [2][5] 海外宏观分析 - 欧美经济呈现韧性中放缓特征 货币政策放松叠加美元微笑曲线中间段影响 形成美股盈利与新兴市场流动性的风险机遇并存格局 [3][6] - 美国资产尾部风险联动与新兴市场优异表现存在宏观量化关联 需在传统指标脱锚背景下重新定位基本面与资产价格 [3][7][8] 财政与货币政策 - 财政呈现"镜像"分布特征 上半年集中化债与下半年建设项目上升形成对冲 财政工具趋于多元化 [3][9] - 广义流动性-M1-远期通胀中枢传导链条受阻 因上半年通胀审慎共识 下半年政策性金融工具或打破该平衡 [3][10] 中观与产业研究 - 2025年以来量价利润库存呈现清晰四阶段特征 下半年四大政策方向将显著影响行业景气度 [4][11] - 第五轮通胀回落周期中 全球与国内定价分化 价格扩散效应初步形成 需观察下半年至明年价格斜率 [4][12][13] 十五五规划前瞻 - 创新驱动 供求平衡 投资于人 存量提质 深化改革 战略资源 区域协同构成七大政策线索 对短期预期与中期布局具指引作用 [4][14][15]