报告行业投资评级 - 宏观金融：股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1] - 黑色建材：焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃震荡偏弱 [1] - 有色金属：铜建议低位适度持多；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工：PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡；纯碱空01多05套利；聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链：棉花棉纱、苹果、红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧：生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观政策、供需关系、成本因素等多方面影响，走势分化，投资者需根据各品种具体情况制定投资策略 [1] 各行业总结 黑色建材 - 双焦震荡，煤炭价格延续跌势，主产地复产但运输受影响，下游观望，库存积压，预计短期维持震荡，区间交易为主，JM2601关注【1110 - 1250】，J2601关注【1610 - 1780】 [5] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，基本面表需增、产量减、库存增，估值中性偏低，驱动方面宏观与产业因素交织，预计短期涨跌空间有限，区间交易为主，RB2510关注【3100 - 3200】 [5] - 玻璃弱势运行，期货延续弱势，库存高，现货价格受压制，近月合约有下降空间，空头思路，主力01合约建议观望，关注1150 - 1200区间突破情况 [6] 有色金属 - 铜高位震荡，杰克逊霍尔全球央行年会消息及国内政策提振铜价，国内需求回升、库存下降，但月底消费提升有限，后期需求或提升，建议低位适度持多，运行区间79500 - 81000元/吨 [9] - 铝中性，几内亚铝土矿价格上涨、发运量下降，氧化铝产能减少、库存增加，电解铝产能增加，需求旺季将至，库存有改善迹象，整体思路逢低做多 [8][9] - 镍中性，镍矿升水平稳、基准价下调，精炼镍过剩、盘面回落，镍铁价格持稳，不锈钢价格下跌、库存增加，硫酸镍供应或好转，中长期供给过剩，预计镍价偏弱震荡 [12] - 锡中性，7月国内精锡产量增加、进口减少，印尼出口减少，半导体行业有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求淡季，预计锡价有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.9 - 27.6万元/吨 [13] - 白银中性，鲍威尔发言及经济数据影响，市场对9月降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间8900 - 9600 [13] - 黄金中性，与白银类似，鲍威尔发言及经济数据影响，市场对9月降息预期升温，关税政策落地，预计贵金属价格有支撑，待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765 - 810 [14] 能源化工 - PVC中性，偏弱震荡，01暂关注5100一线压力，成本利润低位，供应开工高位、新投产多，需求地产弱势，出口有走弱风险，库存偏高，供需整体偏弱势，关注政策及成本端扰动 [15][16] - 烧碱中性，震荡，01暂关注2650一线支撑，现货涨势放缓，仓单因素致回调，宏观向好，供应去库、检修增多，需求增加，后期旺季有低多机会，关注下游备货和出口情况 [18] - 苯乙烯中性，偏弱震荡，暂关注7300一线压力，化工板块情绪降温，苯乙烯自身供需承压，成本利润方面原油和纯苯供需不利，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡偏弱 [20] - 橡胶中性，震荡，暂关注15400 - 16500区间，产区降雨新胶释放慢，原料价格高，青岛港口库存去化，基本面支撑强，预计明日胶价区间内偏强震荡 [21] - 尿素中性，先弱后强，供应开工负荷率降低，成本无烟煤价格稳，需求农业分散、复合肥开工率降、库存增，其他工业需求维稳，库存企业和港口库存累积，关注价格底部支撑 [22] - 甲醇中性，震荡偏弱，供应装置产能利用率提升，成本煤炭价格走势偏弱，需求制烯烃行业开工率提升、传统需求维稳，库存企业和港口库存增加，主要矛盾是进口抵港多、港口库存累库 [23] - 聚烯烃中性，震荡，L2601关注区间7200 - 7500，PP2601关注区间6900 - 7200，供应聚乙烯开工率和产量下滑、聚丙烯开工率和产量有变化，需求下游开工率有回升，库存整体去化，预计短期内震荡，L基本面改善明显，LP价差预计走阔 [24][25] - 纯碱空01多05套利，现货低迷，期现成交较好但09合约交割压力大，供需方面远兴负荷下降、五彩检修，行业日产量高，下游光伏玻璃消费好转、浮法降价去库，中期预计下跌，建议套利操作 [28] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境变好，旺季预期到来，但新棉产量大增，价格预期偏强但下跌压力大，建议做好套期保值准备 [29] - 苹果震荡运行，早熟果上量，价格两极分化，库存富士行情稳淡，基于低库存和生长影响，有望维持高位震荡 [30] - 红枣震荡运行，新疆枣树进入膨果期，关注降雨对质量影响，市场到货情况不同，预期近期价格震荡上行 [30] 农业畜牧 - 生猪整体承压，近期现货疲软，月底月初有涨价预期但反弹受限，01受供应后移压力压制，03、05供应压力大、成本下降，操作上11、01空单滚动止盈，关注多05空03套利 [32][33] - 鸡蛋逢高偏空，主力10升水偏大，现货有反弹可能，未持仓者等待反弹逢高空或持有看跌期权，12、01在淘汰未加速时偏空，关注淘鸡、冷库蛋、天气 [34] - 玉米区间震荡，主力11合约受新作上市卖压预期影响盘面偏弱，基差偏高，未持仓者等待反弹介空，11 - 1反套止盈，关注政策、替代品情况 [35][36] - 豆粕上涨有限，美豆区间震荡，国内9 - 10月到港充裕、受制于抛储，价格上方承压但成本支撑，短期围绕【3030，3130】区间运行，中长期跟随美豆偏强但涨幅或不及 [38] - 油脂高位震荡，短期豆棕菜油01合约有支撑和压力区间，建议区间操作，关注棕油1 - 5价差做多策略，各油脂基本面多空交织，缺乏进一步上涨动力 [39][45]

2025年下半年以来，A股上证指数连续上涨强势站上3800点，创下十年新高，A股总市值突破100万亿元大关！ 而债券市场在多年的牛市后，长端国债利率探底后持续上行，带动长端国债持续调整，债券基金净值普遍承压，尤以重仓长端利率债的基金跌幅 最大。不少债券基金甚至抹去年内涨幅，已有超600只债券基金年内亏损。 商品市场在反内卷的政策预期下，呈现暴涨暴跌态势。 在当前A股港股市场情绪不断升温和持续的赚钱效应下，大家在2025年四季度最关心的问题是： A股牛市还能上车吗？哪类资产最值得关注？ 中国股债跷跷板效应股牛债熊？如何跟踪和预判未来股债趋势与拐点？ 反内卷政策能否推动商品价格持续上涨？ 港股牛市下半年能否继续跑赢A股？ 美股2025年下半年牛市还能继续狂欢吗？ 9月美联储议息会议能够如市场预期开启新一轮降息周期？ ...... 为了帮大家看清2025年下半年大类资产轮动与风向变化，我们邀请了3位重磅嘉宾——8月30日国金证券首席策略管牟一凌，9月4日敦和资管首席 经济学家徐小庆，9月18日知名经济学家、《见证逆潮》作者付鹏担任Alpha线上闭门私享课的主讲嘉宾，给大家闭门分享2025年四季度的大类资 产风向展望 ...

核心观点 报告重点推荐了五家公司在新能源汽车、轮胎制造、半导体、医药和工业车辆领域的投资机会，同时分析了工业企业利润数据和机械设备行业趋势，指出部分行业在结构性调整和全球化布局中呈现增长潜力 [3][6][32][36] 重点公司分析 长安汽车 - 2025H1实现营收726.91亿元（同比-5.25%），扣非归母净利润14.77亿元（同比+26.36%）[6] - 2025Q2毛利率15.21%，新能源车型销量强劲推动ASP提升 [7] - 2025H2计划推出深蓝L06、启源A06等新车型，全年海外销量目标100万辆 [8] - 预计2025-2027年归母净利润74.60/90.82/110.58亿元，对应PE 17X/14X/11X [9] 赛轮轮胎 - 2025H1营收175.87亿元（同比+16.05%），归母净利润18.31亿元（同比-14.90%）[10] - Q2受美国加征25%关税影响，归母净利润同比下降29.11% [10] - 海外收入134.13亿元（同比+18.72%），柬埔寨子公司收入增长70.44% [11] - 研发投入5.37亿元（同比+14.67%），全球产能规划达1.09亿条半钢胎 [11][12] 新洁能 - 2025H1营收9.30亿元（同比+6.44%），归母净利润2.35亿元（同比+8.03%）[14] - SGT MOS产品占比提升至45.21%，应用于汽车电子、AI服务器等领域 [16] - 汽车电子业务出货车规级MOS产品8500万颗，SiC MOS预计2025Q4量产 [17] - 预计2025-2027年营收21.90/26.02/30.78亿元，归母净利润5.57/6.73/8.04亿元 [19] 丽珠集团 - 2025H1归母净利润12.81亿元（同比+9.40%），毛利率66.02% [22] - 化学制剂收入32.70亿元（同比+1.43%），中药制剂收入7.99亿元（同比+7.31%）[23] - 阿立哌唑微球、黄体酮注射液已获批上市，自免领域单抗提交上市申请 [24] - 预计2025-2027年归母净利润23.82/26.63/29.45亿元，对应PE 15.85X/14.18X/12.83X [25] 安徽合力 - 2025H1营收93.90亿元（同比+6.18%），海外收入40.16亿元（同比+15.20%）[27] - 叉车销量20.42万台（同比+17.23%），电动产品占比68% [27] - 海外出口7.36万台（同比+23.08%），智能物流业务增长59.1% [28][29] - 预计2025-2027年归母净利润14.38/15.98/17.91亿元，对应PE 12.31X/11.07X/9.88X [30] 行业数据观察 工业企业利润 - 2025年7月工业企业利润累计同比-1.7%，降幅较前值收窄 [32] - 原材料制造利润占比超季节性提升4.3pct，装备制造和下游制造占比下降 [34] - 实际库存累计同比6.0%，生产放缓推动被动去库 [35] 机械设备行业 - 2025年7月叉车销量11.86万台（同比+14.4%），内外销均实现双位数增长 [36] - 1-7月累计销量85.79万台（同比+12%），出口31.19万台（同比+15.1%）[36] - 国内制造业PMI新订单指数49.40%，物流总额同比+5.6% [37] 政策与市场动态 - 商务部将于9月出台扩大服务消费政策，聚焦银发旅游、健康消费等领域 [42] - 工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动手机直连卫星应用 [42] - 中沙经贸合作深化，重点拓展新能源、产供链领域投资 [43] - 上证指数单日下跌1.76%至3800点，大单资金净流出超506亿元 [44][45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给下滑至同期较低水平，下游阶段性补库使玻璃厂库去化，但后续去化持续性存疑，短期预计震荡偏弱运行，预期宽幅震荡为主[2][5] 各部分内容总结 每日观点 - 基本面生产利润回落，冷修速度放缓，开工率和产量降至历史同期低位，深加工订单不及往年，终端需求偏弱，整体偏空[2] - 基差方面，期货升水现货，偏空[2] - 库存较前一周增加0.28%，在5年均值上方运行，偏空[2] - 盘面价格在20日线下方运行且20日线向下，偏空[2] - 主力持仓净空且空减，偏空[2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期震荡偏弱运行[2] 影响因素总结 - 利多因素为“反内卷”政策影响下，浮法玻璃行业有产能出清预期[3] - 利空因素包括地产终端需求疲弱、深加工行业资金回款不乐观、“反内卷”市场情绪消退[4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑为供给下滑，下游阶段性补库使厂库去化，后续去化持续性存疑，预期宽幅震荡[5] 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1173元/吨涨至1175元/吨，涨幅0.17%，沙河安全大板现货价持平于1064元/吨，主力基差从前值 -109元/吨变为 -111元/吨，涨幅1.83%[6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价1064元/吨，较前一日持平[12] 基本面——成本端 未提及具体内容 基本面——产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工223条，开工率75.34%，产线开工数处于同期历史低位[22] - 全国浮法玻璃日熔量15.96万吨，产能处于历史同期最低位且企稳回升[24] 基本面——需求 - 2025年6月，浮法玻璃表观消费量为463.40万吨[28] 基本面——库存 - 全国浮法玻璃企业库存6360.60万重量箱，较前一周增加0.28%，在5年均值上方运行[42] 基本面——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年浮法玻璃的产量、表观供应、消费量等数据及变化情况[43]

财务表现 - 2025年H1实现营收11.21亿元，同比下降26.82%，归母净利润7549.75万元，同比下降46.05%，扣非净利润6848.06万元，同比下降48.15% [1] - 2025年Q2实现营收6.38亿元，同比下降20.38%但环比增长32.25%，归母净利润4517.46万元，同比下降37.17%但环比增长48.98% [1] - 2025年H1销售毛利率同比下降2.19个百分点至14.41%，期间费用率同比上升1.59个百分点至7.43% [2] 经营状况 - 公司采用"以销定产"订单式生产方式，产品主要应用于石油、化工、天然气、电力设备制造及机械设备制造等行业 [1] - 2025年H1化工等行业景气偏弱导致营收和毛利率下行，国际油价下跌及炼化景气持续偏弱是主要原因 [1] - 2025年Q2期间费用率环比下降1.92个百分点至6.60%，显示费用控制能力改善 [2] 行业环境 - 钢铁行业供给侧改革优化渐进，247家钢铁企业盈利率回升至59% [2] - 2025年H1日均铁水产量较2024年H1同比增长3.4%，反内卷减产尚未进入实质执行阶段 [2] - 2024年特钢进口量255.5万吨，进口金额52.48亿美元，显示高端钢材领域存在国产替代空间 [2] 未来展望 - 石化行业资本开支增速将至拐点，"反内卷"政策助力供给格局优化，化工市场景气有望回暖 [1] - 公司利润在二季度已实现环比修复，下半年业绩或延续修复态势 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为2.42亿元/2.90亿元/3.30亿元，对应EPS为0.43元/0.52元/0.59元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅基本面变化不大，盘面受焦煤等整体商品情绪震荡运行，预计维持现状 [3] - 多晶硅供需基本面偏弱，盘面受弱现实与反内卷政策预期共同影响，预计维持宽幅震荡 [7] 工业硅市场分析 期货情况 - 2025年8月27日，主力合约2511开于8525元/吨，收于8525元/吨，较前一日结算价变化-135元/吨，变化-1.56%，持仓275558手，仓单总数为50709手，较前一日变化-113手 [1] 供应端情况 - 现货价格持稳，华东通氧553硅在9200 - 9400（-50）元/吨，421硅在9500 - 9600（-50）元/吨，新疆通氧553价格8500 - 8600（-100）元/吨，99硅价格在8500 - 8600（-100）元/吨，部分地区硅价下调，昆明地区硅价暂稳，97硅持稳 [1] - 8月21日工业硅主要地区社会库存共计54.3万吨，较上周环比减少0.2万吨，其中社会普通仓库11.7万吨，较上周环比持平，社会交割仓库42.6万吨，较上周环比减少0.2万吨 [1] 消费端情况 - 有机硅DMC报价10500 - 11000（0）元/吨，主要产品价格临近企业成本线，企业让利空间和意愿减弱，市场陷入低价成交僵持状态，下游企业刚需采购为主 [2] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [3] 多晶硅市场分析 期货情况 - 2025年8月27日，主力合约2511开于50915元/吨，收于48690元/吨，收盘价较上一交易日变化-4.89%，主力合约持仓达到154537手，当日成交502410手 [4] 现货情况 - N型料46.00 - 52.00（0.00）元/千克，n型颗粒硅45.00 - 47.00（0.00）元/千克 [4] 库存及产量情况 - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存降低，多晶硅库存24.90，环比变化2.90%，硅片库存17.41GW，环比-12.07%，多晶硅周度产量29100.00吨，环比变化-0.68%，硅片产量12.29GW，环比变化1.57% [4] 硅片、电池片及组件价格情况 - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.23（0.00）元/片，N型210mm价格1.58（0.00）元/片，N型210R硅片价格1.38(0.00)元/片 [4] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27(0.00)元/W，PERC210电池片价格0.28(0.00)元/W左右，TopconM10电池片价格0.29(0.00)元/W左右，Topcon G12电池片0.29(0.00)元/w，Topcon210RN电池片0.29(0.00)元/W，HJT210半片电池0.37(0.00)元/W [6] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74（0.00）元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73（0.00）元/W，N型182mm主流成交价格0.67 - 0.69（0.00）元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69（0.00）元/W [6] 策略 - 基本面方面，现货市场报价暂时稳定，7 - 8月供应端增加较多，8月产量预计超13万吨，消费端排产情况一般，总库存呈累库格局，9月存在行业自律减产可能，供应压力或有缓解 [7] - 终端消费方面，6 - 7月国内装机表现一般，7月全国光伏新增装机11.64GW，同比下降44.7%，环比下降18.9% [7] - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [9] 影响因素 - 西北与西南复产及新增产能投产情况、多晶硅企业开工变化、政策端扰动、宏观及资金情绪、有机硅企业开工情况 [5] - 行业自律对上下游开工影响、期货上市对现货市场带动、资金情绪影响、政策扰动影响 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于当前1.754倍市净率低于五年估值中枢2.58倍 具备较高安全边际[8] 核心观点 - 2025年第二季度业绩符合预期 呈现量利齐升态势 单季度营收79.92亿元(环比+2.84%) 归母净利润8.62亿元(环比+21.95%)[8] - 产品价差明显修复 主要因煤炭成本回落(原料煤/燃料煤Q2均价环比降12.7%/11.6%)及节后补库需求提升[8] - 荆州基地已全面投产 德州基地新产能持续释放 公司形成"双航母"发展模式 低成本核心优势巩固[8] - 化工行业"反内卷"政策推动供给侧优化 加速淘汰落后产能 行业格局确定性改善[8] 财务表现 - 2025年上半年营收157.64亿元(同比-7.14%) 归母净利润15.69亿元(同比-29.47%)[8] - 2025年第二季度毛利率环比提升3.28个百分点至19.63% 但主要产品价差仍处历史底部区间(尿素24%/DMF5%/醋酸10%)[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为35.15/46.38/54.88亿元 对应PE估值16/12/10倍[2][8] - 当前资产负债率29.7% 每股净资产15.06元 股息率2.27%[3] 运营情况 - Q2肥料销量同比增长29.8% 新材料产品增6.5% 主要受益于20万吨己二酸及52万吨尿素新项目投产[8] - 主要产品Q2销量环比显著回暖：有机胺+8.1% 醋酸及衍生品+19.6% 新能源新材料+11.4%[8] - 荆州基地16万吨密胺树脂项目已投产 20万吨BDO及5万吨NMP进入试生产 20万吨甲酸/30万吨TDI将于2025-2027年分批投产[8] - 德州基地20万吨己二酸2024年投产 20万吨草酸2025年陆续投产 老装置技改持续推进[8] 市场数据 - 当前股价26.4元 市净率1.8倍 流通市值559.46亿元[3] - 一年股价波动区间19.73-28.78元[3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入26.26亿元，归母净利润亏损1.49亿元，亏损较上年同期收窄 [1] - 经营业绩承压主要受产品销售价格周期性波动及新项目转固等因素影响 [1] MLCC离型膜业务突破 - MLCC离型膜销售量同比增长118.6%，销售收入同比增长144.4% [1] - 高平滑度离型膜在微容科技完成导入并批量替代进口品，打破日韩企业垄断 [2] - 通用级离型膜在微容科技、三环集团实现稳定批量供货，在村田、三星、太阳诱电等国际客户处于验证和批量供应阶段 [2] - 一期产能规划5亿平米将于年内完成，未来整体项目规模达20亿平米 [2] 行业环境与政策导向 - 国家反内卷政策持续推动，包括防止恶性竞争、治理低价无序竞争、推动落后产能退出等 [3] - 反内卷政策有望缓解BOPET行业供需失衡与价格压力，加速国产厂商向高端化升级 [3] - 2025年全球MLCC离型膜市场规模预估达311.5亿元 [2] 技术创新与研发投入 - 2025年上半年研发投入1.06亿元，新增专利申请39件、授权专利15件 [3] - 实现新产品持续开发量产10项，包括复合集流体材料等重点项目专利获批授权 [3] - 2025年7月入选"中国轻工业科技百强"榜单 [3] 新产品与产业布局 - 载体铜箔产品在研发与技术创新层面取得阶段性进展，已获得初次客户认可并即将落实第二笔采购合同 [4] - 产品覆盖60多个系列、100多种产品和500多个规格，涵盖光学材料、节能窗膜、新能源材料等五大领域 [4] 发展前景 - 公司凭借MLCC离型膜产能释放和技术创新，有望抓住行业反内卷政策及产业升级机遇 [4] - BOPET行业产能增速逐渐放缓，在政策刺激下有望迎来新的发展契机 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材重心下移，暂无新驱动，日线回调未企稳，近远月价差走阔或难持续，产业数据变化不大，现货助涨意愿弱，终端需求差，风偏或回暖，期价估值修复至中性，关注市场风偏和情绪 [2] - 硅铁锰硅板块情绪突变跟随向下，反内卷政策支撑价格，基本面利润修复，供给增量库存去化，但行业库存仍偏高 [4] - 焦煤竞拍流拍率近30%，现货端钢厂未回应焦炭提涨，贸易氛围一般，期货端煤焦弱势运行，关注钢材库存，市场预期9月焦炭提降，中线多单观望 [5] - 铁矿石商品情绪回落，板块向上动能不足，自身供应增量预期存在抑制价格上涨，关注政策对钢铁板块影响，01合约下方支撑有效 [6] 各品种总结 钢材 - 8月27日远月合约RB2601收盘价3172元/吨，跌34元，跌幅1.06%；HC2601收盘价3341元/吨，跌29元，跌幅0.86%等 [1] - 近月合约RB2510收盘价3111元/吨，跌15元，跌幅0.48%；HC2510收盘价3349元/吨，跌31元，跌幅0.92%等 [1] - 跨月价差RB2510 - 2601为 - 61元/吨，涨跌 - 13元等 [1] - 卷螺差238元/吨，涨跌 - 16元；螺矿比4.01，涨跌0元等 [1] - 上海螺纹现货价3280元/吨，涨跌 - 10元；天津螺纹3240元/吨，涨跌 - 10元等 [1] - 操作建议单边等待企稳后，短多止损后观望，期现根据基差变化，正套可止盈或滚动操作 [7] 硅铁锰硅 - 操作建议观望 [7] 焦煤焦炭 - 8月27日远月合约J2605收盘价1757元/吨，跌49.5元，跌幅2.74%；JM2605收盘价1195.5元/吨，跌46元，跌幅3.71% [1] - 近月合约J2601收盘价2169.5元/吨，跌48.5元，跌幅2.82%；JM2601收盘价1154元/吨，跌46.5元，跌幅3.87% [1] - 跨月价差J2601 - 2605为 - 87.5元/吨，涨跌 - 0.5元；JM2601 - 2605为 - 41.5元/吨，涨跌1.5元 [1] - 煤焦比1.45，涨跌0元；焦化盘面利润134.68元/吨，涨跌 - 2.86元 [1] - 青岛港准一级焦（出库）现货价1530元/吨，涨跌0元；甘其毛都炼焦精煤1190元/吨，涨跌0元 [1] - 操作建议关注矿难影响是否会扩散，产业客户关注冲高后套保机会 [7] 铁矿石 - 操作建议未提及具体内容 基差 - 8月27日HC主力基差11元/吨，涨跌 - 2元；RB主力基差169元/吨，涨跌 - 8元等 [1]

行业政策与产能结构 - 国家反内卷政策组合拳密集落地 加速淘汰低效产能和规范市场竞争 [1] - 行业现存4880万吨规模不足200万吨的小产能尚未退出 占现有炼能约5% [1] - 炼能规模在200至300万吨/年的产能达1.45亿吨 占比约15% [1] 行业竞争格局优化 - 老旧装置淘汰和产能优化推动行业集中度进一步提高 [1] - 资源向规模、技术与合规优势企业集中 [1] - 增量有限、减量出清的背景促使竞争格局持续优化 [1] 公司发展机遇 - 荣盛石化主导运营全球单体最大4000万吨/年炼化一体化项目 [1] - 作为全球领先化工材料生产商 在行业洗牌中持续受益 [1] - 公司维持跑赢行业评级 2026年石化产业链盈利修复被看好 [1] 行业盈利前景 - 三季度以来油价相对稳定 炼化整体盈利水平有望改善 [1] - 反内卷政策推进落实 炼化行业有望迎来新发展局面 [1]