星巴克中国同店销售增速超过美国市场 以下文章来源于21世纪经济报道 ，作者21记者 21世纪经济报道 . 权威、专业、深度、有趣！用经济思维看世界。 互联网新闻信息服务许可证编号：44120180007 星巴克中国，越来越像一个好标的。 10月30日，星巴克发布2025财年第四季度及全财年业绩报告。在截至2025年9月28日的最新财季，星巴克中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约合人民币 59.13亿元），同比增长6% 。从2025全财年来看，星巴克中国收入同比增长5%至31.05亿美元（约合人民币220.77亿元）。 更关键的是，星巴克中国门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度实现环比提升。 数据来源：星巴克 整个星巴克中国，都给人一种昂扬的想象力。 眼下，星巴克中国正处于股权出售的倒计时阶段。 01 以价换量 此番星巴克在华增长的核心动力是价格调整。 6月10日起，星巴克三大王牌品类——星冰乐、冰摇茶、茶拿铁，共计数十款产品将集体降价。以大杯为例，平均价格降幅在5元左右，最低价为23元。收 效是明显的。星巴克数据显示，在今年二季度，星巴克冰摇茶业绩翻番，茶拿铁持续增长，星巴克星冰 ...

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收905.64亿元，同比增长1.71% [2] - 扣非归母净利润达101.03亿元，同比增长18.73%，首次超过百亿 [2] - 前三季度奶粉及奶制品营收242.61亿元，创历史新高，同比增长13.74% [5] - 冷饮业务前三季度收入近94.28亿元，同比增长13% [5] - 非乳业务伊刻活泉报告期内增长70% [7] 核心业务表现 - 基石业务液体乳前三季度实现收入549.39亿元，乳饮料保持增长 [2] - 液态奶终端价盘和新鲜度持续向好，市场份额基本平稳 [2] - 低温板块实现约中个位数增长，表现远好于行业，新兴渠道实现两位数以上增长 [3] - 低温鲜奶通过金典高端系列和中价位“天然牧场”系列加强多价位布局 [3] 产品创新与市场反响 - 创新产品优酸乳“嚼柠檬”以立体口感带动优酸乳品牌实现双位数高成长 [2][3] - 三季度推出的金典鲜活纯牛奶以“不冰也好喝 常温也新鲜”重新定义常温奶新鲜边界 [3] - 畅轻新口味爆珠酸奶、奶皮子酸奶、小奶壶等低温新品上市后表现良好 [3] - 与山姆共创的“生牛乳绿豆雪糕”凭借高配比（≥35%生牛乳、19%绿豆）成为今夏现象级爆款 [5] 奶粉及奶制品业务 - 婴配粉业务抓住龙年新生儿红利，市场份额比去年提升1.1个百分点 [1][6] - 金领冠婴配粉通过高端化升级和数字化转型，母婴渠道增速高出行业平均水平10个百分点，电商端口增速超过30% [5] - 10月份完成珍护铂萃、珍护核心单品配方焕新，并推出珍护淳萃、珍护源初等新品 [6] - 截至三季度，已有超80万名消费者成功参与生育补贴申领，品牌会员数同比上升20% [5] 成人营养与新兴业务 - 成人营养粉业务聚焦功能型产品，如与同仁堂联名的奶粉满足血糖、骨骼、睡眠改善等需求 [1][6] - 公司长期战略以乳基为核心，深耕中式膳食、药食同源，计划拓展至功能保健食品领域 [1][6] - 乳业深加工业务（如原制奶酪、乳铁蛋白）的TOB端奶酪、奶油、黄油产品前三季度实现20%以上增长 [4] 渠道与供应链管理 - 公司通过渠道费用支持与经销商共同拉动终端动销，渠道健康度率先好转 [1][2] - 深加工生产线投产有助于平滑原奶周期波动，使产业链更具韧性 [4] - 预计原奶价格在今年企稳后，明年将有所回升，龙头企业竞争优势将更加明显 [4] 国际化战略 - 冷饮品类继续深耕东南亚市场，并计划将成功经验复制到非洲、中东等高潜力市场 [6] - 金领冠、Cremo已登陆中国香港与沙特市场，金典品牌于9月在新加坡上市 [6] - 国际业务在下一个战略周期目标在规模和盈利两端实现更好表现 [6]

投资评级 - 报告对潮宏基（002345）维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司在金价高位、黄金珠宝整体需求偏弱的环境下，珠宝业务实现收入与利润高增，门店逆势扩张 [2][3][4] - 业绩增长主要源于核心业务"潮宏基"珠宝的贡献，产品持续创新、渠道拓展以及品牌影响力深化是未来业绩保持快速增长的关键 [2][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收62.37亿元，同比增长28.35% [2] - 2025年前三季度归母净利润3.17亿元，同比增长0.33%；若剔除菲安妮商誉减值影响，归母净利润为4.88亿元，同比增长54.52% [2] - 2025年第三季度单季归母净利润1.57亿元，同比增长81.54% [2] - 2025年前三季度经营活动现金流净额6.02亿元，同比增长35.30% [2] - 2025年前三季度毛利率23.16%，同比下降1.00个百分点；净利率5.07%，同比下降1.43个百分点，净利率下滑主因受菲安妮计提商誉减值影响 [3] 业务运营亮点 - 珠宝业务2025年第三季度收入及归母净利润分别大幅增长53.55%和86.80% [2] - 公司持续创新和迭代"非遗花丝"品牌印记系列，并于第三季度推出新一代"花丝风雨桥"等系列新品 [2] - 第三季度进一步拓展IP联名版图，推出黄油小熊、猫福珊迪IP授权系列 [2] - 加盟业务持续发力，截至2025年9月底，潮宏基珠宝总店数1599家，其中加盟店1412家，较年初净增加144家 [3] - 第三季度相继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期等优质商业体开设新店，强化品牌影响力 [3] 费用管控与盈利能力 - 2025年前三季度销售费用率8.91%，同比下降2.71个百分点 [3] - 管理/研发/财务费用率分别为1.56%/1.16%/0.39%，同比分别变化-0.44/+0.26/-0.10个百分点 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.74亿元、5.75亿元、6.94亿元 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为78.22亿元、90.34亿元、103.20亿元，同比增长率分别为20.01%、15.49%、14.23% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.53元、0.65元、0.78元 [4] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为25倍、21倍、17倍 [4][13]

在白酒行业进入深度调整的大背景下，舍得酒业主动去库存，通过老酒战略、多品牌矩阵战略、年轻化 战略、国际化战略，在经营层面取得了诸多亮点。 产品创新打开增量市场 大众酒取得双位数增长 根据舍得酒业披露的经营数据，前三季度普通酒实现收入6.25亿元，同比增长16.46%，战略大单品沱牌 特级T68继续保持高速增长。 T68是舍得酒业2019年推出的大众价格带核心大单品，在次高端价格带进入调整之际，成为新的增长引 擎。根据公开信息，上半年T68在川冀鲁豫等基地市场的高线光瓶酒品类中稳居前三。 除了T68之外，舍得酒业还在进行新的产品创新。今年9月20日，舍得酒业发布了一款新品——"马上有 小酒"，这款产品规格为52度100ml，售价98元，结合了马年ip，创新出小酒盲盒玩法，契合了年轻消费 群体的需求。 此前的8月30日，舍得酒业推出业内首款低度畅饮型老酒"舍得自在"，并与京东集团宣布达成战略合 作。这款酒精度29度、定价329元的产品，依托"基酒风味靶向遴选技术、降度固香风味重组技术、高端 老酒风味回填技术"三大关键技术，在降度的同时维持了老酒风味。据悉，在预售阶段就达成了24小时2 万人加购，36小时平台订单破 ...

（来源：经济日报） 转自：经济日报 记者从星巴克中国获悉，10月30日，星巴克发布2025财年第四季度（截至2025年9月28日）及全财年业 绩报告。财报显示，中国市场在重振增长的轨道上继续保持良好势头，营业收入连续第四个季度增长， 同店销售额连续第二个季度正增长，利润率季度环比持续提升。 财报还显示，星巴克中国第四季度新开出183家门店，新进入47个县级市场。2025财年全年累计净新增 门店达415家。截至2025财年末，星巴克在中国1091个县级城市开出了8011家门店。 星巴克中国表示，新店保持了高效的盈利水平，两年内的新开门店持续贡献高于均值的同店销售。新开 店强劲的经济效益，为星巴克持续把握中国市场的广阔发展机遇奠定了坚实基础。 "我们在创新中坚守，在坚守中变革，不断强化品牌势能，始终以人文精神驱动业绩高质增长，全国6万 多名伙伴以一如既往的卓越服务，塑造品牌价值的持续提升和顾客体验焕新。"星巴克中国首席执行官 刘文娟强调，"我们对中国市场的信心与承诺不变，并将继续赢得可持续的高质量发展。"（经济日报记 者 朱琳） 图为星巴克敦煌门店。（资料图片） 财报显示，星巴克中国营业收入同比增长6%，达8.3 ...

编辑丨高梦阳 星巴克中国，越来越像一个好标的。 10月30日，星巴克发布2025财年第四季度及全财年业绩报告。在截至2025年9月28日的最新财季，星巴 克中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约合人民币59.13亿元），同比增长6% 。从2025全财年来看， 星巴克中国收入同比增长5%至31.05亿美元（约合人民币220.77亿元）。 记者丨贺泓源、实习生李音桦 更关键的是，星巴克中国门店经营利润率保持在两位数水平，经营利润与利润率连续四个季度实现环比 提升。 星巴克中国同店销售增速超过美国市场 数据来源：星巴克 整个星巴克中国，都给人一种昂扬的想象力。 眼下，星巴克中国正处于股权出售的倒计时阶段。 以价换量 此番星巴克在华增长的核心动力是价格调整。 6月10日起，星巴克三大王牌品类——星冰乐、冰摇茶、茶拿铁，共计数十款产品将集体降价。以大杯 为例，平均价格降幅在5元左右，最低价为23元。收效是明显的。星巴克数据显示，在今年二季度，星 巴克冰摇茶业绩翻番，茶拿铁持续增长，星巴克星冰乐在小红书全行业非咖品类搜索中，排名第一。 此外，星巴克种种促销活动不断。 当然，星巴克不会认为价格下降是在华业绩增长的唯一因 ...

10月29日，膳食营养补充剂龙头企业汤臣倍健披露三季报。 今年第三季度，该司实现营收13.83亿元，同比增加23.45%，归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同 比增加861.91%。扣非净利润约1.33亿元，同比增长652.64%，业绩显著改善。回顾今年前九个月，其归 母净利润增加，较上年同期增加了4.45%，扣非净利润同比增加也达到了2.44%。 继第二季度利润增速转正后，三季度营收、利润重回双增长。面对"用户越来越有话语权、渠道越来越 分散、消费需求越来越细分"的变化，汤臣倍健正在持续调整优化各渠道业务策略，以产品创新破局， 重构渠道价值链。——而这，正是现在所有消费品牌都在琢磨的核心问题。 产品创新：将用户视角深度融入产品研发 据统计，汤臣倍健今年前三季度推了71款新品，包括多维双层片等新品销售占比首次超过20%，优化了 策略人群和品牌资产等。新品起势，本质是踩准了用户需求。 中康CMH的调研显示，2025年消费者对VDS（膳食营养补充剂）的需求，已从简单补营养变成了精准 对口。35岁以下的用户里，68%会因为"场景化功能"，比如熬夜后要修复、运动后要为补能买单，而不 是只看品牌。 今年汤臣倍健推出 ...

好的，我将为您总结这份关于有友食品（603697.SH）的公司深度研究报告的关键要点。作为拥有10年经验的分析师，我会严格遵循您的要求，聚焦于投资评级、核心观点及报告主要内容。 投资评级与估值 - **投资评级**：强烈推荐（首次）[1][7] - **目标估值基础**：基于2026年18倍市盈率（PE）进行估值 [1][7] - **盈利预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.3亿元、2.8亿元、3.3亿元，对应增速分别为43%、24%、17% [1][7][8][72] 核心观点总览 - **战略转型成效显著**：面对渠道变革与成熟单品增长压力，公司自2022年起在董事长带领下坚定进行战略转型，通过产品创新和渠道拓展打开新增长空间 [1][7][12][13] - **产品与渠道双轮驱动**：公司依托经典泡椒凤爪基本盘，成功培育脱骨鸭掌等第二增长曲线，并积极拥抱山姆会员店、零食量贩等新兴渠道，实现业绩重回高增长 [1][7][13][18][38][42] - **盈利能力企稳回升**：通过优化供应链协同、提高运营效率，公司费效比提升，成本端规模效应持续释放，带动盈利能力改善 [1][7][58][64][72] 公司概况与竞争优势 - **行业地位**：有友食品是泡卤食品龙头企业，深耕泡卤凤爪三十余年，核心单品泡椒凤爪为国内休闲泡卤领军产品 [1][7][12] - **股权结构**：股权结构稳定，实控人鹿有忠及其妻女合计持股67.8%，前十大股东合计持股74.09% [2][21] - **管理团队**：核心管理层经验丰富且稳定，董事长鹿有忠拥有四十余年行业经验，对行业趋势和消费需求有深刻洞察 [24][25] 行业背景与渠道变革 - **行业规模**：中国休闲食品行业2021年市场规模达8251亿元，预计2026年突破1.15万亿元，年复合增长率6.8%，其中辣味休闲食品增速（9.6%）领跑 [26] - **凤爪细分市场**：中国休闲即食凤爪行业规模持续增长，2022年达35亿元，增长6.0% [26][27] - **渠道迭代**：休闲零食渠道经历从大流通、商超、电商到会员制商超（如山姆、Costco）和零食量贩店（如零食很忙、万辰）的快速演变，新渠道享受流量转移红利 [28][29][31][35] 成长驱动因素分析 渠道突破 - **会员制商超**：2024年第三季度成功打入山姆会员店体系，脱骨鸭掌成为爆款，月销一度接近3000万元，山姆渠道占比预计20%以上，后续仍有新品储备洽谈中 [1][7][13][37][38][42] - **零食量贩渠道**：2024年与零食有鸣合作，2025年拓展至万辰、零食很忙等，量贩渠道全年预计营收2-3亿元，中长期目标覆盖4万家终端门店，销售额有望超5亿元 [7][42] - **电商渠道**：2024年线上营收同比增长204%至6757万元，2025年上半年同比增长116%，公司正加大抖音等内容电商布局 [7][71] - **传统流通渠道**：以稳为主，优化经销商网络，重点突破华东、华南、华北等新区域 [7][43][44] 品类拓展 - **核心单品**：泡椒凤爪作为基本盘相对稳定，2024年营收同比增长8.6%，2019-2024年平均收入占比76% [1][7][18][48] - **第二增长曲线**：脱骨鸭掌2024年营收同比暴涨484.1%至1.5亿元，收入占比提升10.2个百分点至12.9%，已成为公司第二大单品；2025年5月上新的酸汤双脆月销有望达1-2千万元 [7][18][38][49] - **产品矩阵**：公司坚持“1+N”多品类战略，持续推出掌中宝、鸡翅、鸭腿、魔芋等新品，形成健康化、多元化产品矩阵 [7][18] 供应链与成本控制 - **产能扩张**：有友食品产业园项目于2022年8月结项，新增年产3.08万吨泡卤类休闲食品产能 [54][56] - **采购优势**：鸡爪采购中国产占比超50%，通过设立进出口公司进行全球比价采购，并与圣农发展等优质供应商建立战略合作，成本降低18% [55][64] - **成本趋势**：2025年国内冻鸡爪价格进入下行通道，均价同比下降接近双位数，有望进一步兑现成本红利 [64][72] 财务预测与运营改善 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入增速分别为36%、20%、16%，达到1609亿元、1929亿元、2231亿元 [8][72][73] - **盈利能力**：预计净利率持续改善，从2024年的13.3%提升至2027年的14.6% [72][73] - **费用控制**：2025年上半年销售费用率下降至8.4%，同比优化4.1个百分点，体现公司控费提效成果 [64][72] 综上所述，报告认为有友食品通过产品创新与渠道拓展的双轮驱动，叠加成本优化与效率提升，已进入新一轮成长周期，因此给予“强烈推荐”评级 [1][7][72]

投资评级 - 报告对宝立食品（603170.SH）的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现稳健，实现营收7.53亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.75亿元，同比增长15.7% [4] - 轻烹解决方案业务（空刻）保持快速增长，是营收增长的主要驱动力 [5] - 公司盈利能力提升，费用控制良好，长期增长动能充足 [6][7] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度累计营收21.33亿元，同比增长10.5%，归母净利润1.92亿元，同比增长10.6% [4] - 单三季度营收7.53亿元，同比增长14.6%，归母净利润0.75亿元，同比增长15.7% [4] - 各业务板块营收均实现增长：复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料营收分别同比增长9.7%/25.0%/3.7% [5] - 分地区看，华东大本营稳健增长（+12.0%），华南（+101.2%）、西南（+38.0%）和西北（+92.1%）地区营收加速成长 [5] - 分销售模式看，直销收入6.1亿元，同比增长17.7%，非直销收入1.2亿元，同比增长5.2% [6] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度毛利率为33.3%，同比提升1.5个百分点 [6] - 2025年第三季度毛利率为32.6%，同比提升1.3个百分点 [6] - 毛利率提升主要得益于营收结构变化（空刻贡献增加）及生产效率提升 [6] - 2025年第三季度期间费用率为17.6%，同比下降0.1个百分点，销售/管理/研发费用率分别为13.2%/2.3%/2.1%，控制良好 [6] - 2025年前三季度归母净利率为9.0%，同比基本持平 [6] 未来展望与盈利预测 - 预计空刻品牌将继续放量，推动C端营收增长；B端通过拓展新客户和挖掘老客户潜力保持稳健增长 [7] - 公司产品创新能力强，渠道布局积极（如量贩零食），长期增长动能充足 [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元/3.07亿元/3.37亿元，对应EPS分别为0.66元/0.77元/0.84元 [7] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍/19倍/17倍 [7] 市场数据与估值 - 公司总股本4.00亿股，总市值58.64亿元 [1] - 近一年股价最低/最高分别为11.71元/16.96元 [1] - 近3个月换手率为55.44% [1] - 近1个月、3个月、1年的绝对收益率分别为1.31%、15.32%、18.11% [3]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收49.2亿元，同比下降14.3%，归母净利润9.1亿元，同比增长4.5% [1] - 2025年第三季度公司营收13.8亿元，同比增长23.5%，归母净利润1.7亿元，同比增长861.9% [1] - 2025年第三季度公司毛利率同比提升3.2个百分点至68.6%，净利率同比提升14.7个百分点至13.1% [2] 分渠道与分品牌业绩 - 2025年第三季度线下渠道营收6.7亿元，同比增长39.4%，线上渠道营收7.0亿元，同比增长11.2% [1] - 2025年第三季度汤臣倍健品牌营收7.9亿元，同比增长41.0%，健力多品牌营收1.6亿元，同比增长52.3% [1] - 2025年第三季度Life-space国内营收0.4亿元，同比下降34.4%，LSG营收1.9亿元，同比增长7.5% [1] 盈利能力与费用控制 - 2025年第三季度销售费用率同比下降10.0个百分点至44.0%，管理及研发费用率分别下降2.7和2.4个百分点 [2] - 公司利润端同比扭亏为盈，主要受益于毛利率提升及各项费用率下降 [2] - 线上运营能力强化及不同平台差异化发展是销售费用率大幅优化的主要原因 [2] 增长动力与未来展望 - 2025年第三季度收入增速转正得益于基数走低、新品铺货、线下团队激活及线上效率提升，新品营收占比近20% [1] - 公司2025年第二至三季度新品陆续上市，线上推出高价格带产品，线下完善大众价格带布局 [2] - 2026年公司将以"再创业"心态聚焦产品创新和全球市场拓展，在2025年企稳基础上全线出击 [2]