市场整体表现 - 沪指跌0.46%报3972.03点，深证成指跌0.11%报13202点，创业板指跌0.2%报3105.2点 [1] - 沪深北三市合计成交19305亿元，较此前一日减少约500亿元 [1] - 保险、银行、券商板块集体走低，拖累大盘表现 [3] 军工板块 - 军工板块强势拉升，红相股份、中富通、江龙船艇、腾景科技等20%涨停，北方长龙涨19.57%，长城军工、雅化集团等涨停 [5][6] - 机构表示地缘局势不确定性加剧，军工板块关注度有望提升，持续看好高端化和体系化武器装备出口前景 [6] - 行业需求端机会较多，订单在今年上半年已经有所恢复，行业上游公司已在中报有比较好的业绩体现 [7] - 三四季度往往是国防军工产品交付的集中期，军贸订单或将持续落地，整体复苏力度有望明显加大 [7] 锂矿概念板块 - 锂矿概念板块走势强劲，天华新能20%涨停，盛新锂能、融捷股份、金圆股份、中矿资源等涨停，大中矿业斩获3连板，天齐锂业涨9.87%，赣锋锂业涨超7% [8][9] - 碳酸锂期货主力合约午后涨停，报95200元/吨，创2024年7月以来新高 [9] - 赣锋锂业董事长预测2026年碳酸锂需求增长30%至190万吨，供需基本平衡，价格有探涨空间，若需求增速超30%价格可能突破15万元/吨甚至20万元/吨 [10] - 全球储能电池需求快速增长，2025年1—9月全球储能电池出货428GWh，同比增长90.7%，带动锂电池需求高增，锂电产业链11月预排产数据显示电池排产环比增长1.5% [10] AI应用概念 - AI应用概念走势活跃，宣亚国际20%涨停，蓝色光标、东方国信涨超12%，星环科技涨逾11%，三六零、浪潮软件等涨停 [11][12] - 阿里巴巴启动“千问”项目，基于Qwen模型打造个人AI助手APP，通义模型家族的全球衍生模型数量超17万，全球下载量超6亿 [12] - 阿里云AI收入超预期增长，AI产品正成为阿里云增长的核心驱动力，C端AI应用有望成为2026年重要突破方向之一 [13]

黄金市场近期表现 - 黄金市场近期波动剧烈，行情涨跌反复切换，多空博弈激烈且转换频繁 [1] - 金价周一迎来强势上涨，单日涨幅达2.8%，收于每盎司4111.39美元，创下两周多以来最高收盘水平 [3] - 行情重新回归极端情绪化看涨状态，日线收得实体饱和大阳线，贯穿突破20日线4080的关键压力位并站上4110上方 [5] 推动金价上涨的因素 - 美国经济数据表现疲软，10月就业岗位减少，消费者信心显著下滑，市场对美联储货币政策预期转向鸽派 [3] - 根据CME FedWatch工具，市场定价显示12月美联储降息概率为64%，明年1月概率攀升至77% [3] - 美国参议院周日推进结束政府停摆的法案，消除了一个关键不确定性因素，提升了黄金的避险吸引力 [4] - 地缘局势带来的避险情绪叠加，偏激看涨情绪在沉寂一段时间后突然被集中炒作 [5] 黄金价格展望 - 有分析师预计到今年年底黄金价格有望升至每盎司4200-4300美元区间 [4] - 认为明年第一季度金价达到5000美元仍是一个合理目标 [4] - 日线大阳线突破20日线后，行情大概率会就此重回偏激上涨状态 [5] 技术面分析与关键价位 - 上方需关注前期下跌破位窗口4150-4180一带的测试情况，若价格在此区间受阻需防范上涨为多头最后的疯狂 [7] - 日内下方着重关注20日线4080附近的回踩支撑，若回踩时不跌回20日线下则短线上涨情绪仍有延续空间 [7] - 若今日价格跌回4080之下，则昨日大阳线的有效性存疑，后续走势可能迎来反转 [7] - 小时图级别上方暂看4140/4150附近的压力争夺，下方关注隔夜首个高点4105-4100附近的回撤支撑情况 [7] 交易操作建议 - 操作上建议保守观望，规避极端情绪化行情，重点防范1小时、4小时图级别存在的顶部背离超买风险 [8] - 短期内可偏向看涨，但必须等待短线回撤动作，需对4100、4080一带进行测试且支撑有效后再考虑搏短线多单 [8] - 若不见回撤，不建议盲目入场追多 [8] - 亚盘时段若价格测试4140-4150区域，激进者可尝试极轻仓短空，严格设置4155止损 [9] - 日内若行情回撤至4080附近可尝试短多，短多单需带隔夜回撤低点4073下方止损 [9] - 若行情持续走高且不见回调，上方首次触及4180-4190区域时可适度尝试短空 [9]

板块市场表现 - 11月7日午后军工板块延续震荡走势，航空航天ETF（159227）跌幅0.52% [1] - 航空航天ETF（159227）成交额达1.23亿元，稳居同类第一 [1] - 持仓股中三角防务、上海瀚讯、纳睿雷达、中国卫星、振芯科技等涨幅居前 [1] - 航空航天ETF（159227）最新规模17.90亿元，创成立以来新高 [1] 行业基本面与前景 - 中国科学家团队完成用于新型太空制造平台的充气、可重构模块地面测试，是实现在轨大规模工业生产的重要一步 [1] - 展望十五五期间，航空装备迭代、制导装备需求释放及新域新质装备列装，内需层面行业仍有望维持景气 [1] - 日益复杂的地缘局势加剧特种装备需求，国内装备兼具性能与价格优势，具备体系化输出和稳定供应能力 [1] - 国内特种装备全球份额有望稳步提升，有助于提升行业成长空间和盈利能力 [1] 产品结构与定位 - 航空航天ETF（159227）紧密跟踪国证航天指数，该指数军工行业权重超98.2% [1] - 指数中航空装备与航天装备两大核心板块占据68%权重，深度聚焦航空航天装备产业链关键领域 [1]

黄金市场趋势与展望 - 11月初黄金行情预计延续10月末的震荡走势，关键区间为4050/3888 [2][3] - 黄金大趋势仍视为调整，尚未形成多空转换，未来存在多头强势上涨的可能性 [3] - 黄金上涨的底层逻辑是其避险货币属性，在目前大环境下该逻辑不变，未来还有大涨空间 [3] - 周内交易策略为周初关注技术面区间操作，周三后关注消息面影响可能引发的变盘 [3] - 日线级别需站稳4050之上才能确认多头延续，上方目标看4150、4300 [3] - H4级别技术指标显示标准震荡，布林带收口且均线粘合，有效区间看4050/3935 [3] 国内黄金交易策略 - 国内金价目前处于强势，沪金（2602合约）收盘于920，融通金收盘于915 [1] - 周初国内金再涨可能性较大，关键阻力位为沪金955和融通金950，突破后看延续上涨 [1] - 本周国内金交易保持做多思路，关注沪金910和融通金905支撑位以寻找做多机会 [4] 白银市场分析 - 国际白银处于震荡走势，关键压制点在49.5，站稳后方可看多头趋势延续，目标52、53.5 [4] - 白银交易策略以低多看涨为主，关键支撑位在47和45.5 [4] - 沪银（2602合约）呈震荡三角上行，低点逐步抬高，高点维持在11600之下 [5] - 沪银本周支撑在11200，可在此点位做多，目标先看11600，突破后看12000及以上 [5] 原油市场走势 - 原油多头力度显现，从调整低点59.6附近再次上涨，目前收盘于61.2 [5] - 本周关注油价能否突破上周高点63，突破后上行目标看66 [5] - 交易策略为继续持有60附近的多单，看涨不变 [5] 国内燃油市场 - 国内燃油（2602合约）波动不大，若多头延续上涨目标看3000 [6] - 燃油调整至2760附近，周内关键支撑在2700，未破该支撑可考虑做多 [6]

黄金市场行情分析 - 黄金价格昨日跌破4000美元后加速下行，最低触及3886美元，随后企稳反弹，日线以下影小阴线收盘 [1] - 黄金自历史高点4382美元下跌近500美元至3886美元，当前行情于3960美元附近震荡 [2] - 预计黄金短期内将进入修正走势，即扫荡行情，多头抵抗强烈，空头虽占优但下行力量受到抑制 [3][5] 黄金技术走势与操作策略 - 黄金短线关注由4382美元以来下降趋势压制和3886美元以来反弹趋势支撑构成的三角区间，向上突破则有望冲击4000至4020美元区域及5日与10日线，下方破位则考验3915~3905区域及昨日低点3886美元 [3] - 操作上建议在三角区间内观望，突破后顺势跟进短线交易，并等待美联储利率决议后布局100美元以上的波段单 [5] - 3900美元下方不宜过分看空，昨日低点和50%回撤位3840~3845区域是关键支撑 [5] 白银市场行情分析 - 国际白银价格昨日跌至46美元下方后于45.5美元一线企稳反弹，欧美盘震荡走高，日线以阳锤子线收盘 [1] - 白银空头继续发力跌向中期支撑后止跌，短期止跌信号明显，建议在47.5美元以上减仓，止损设于昨日低点 [6] - 坚守46~45.5美元区域看涨白银，若下破则空头可能继续发力 [8] 宏观事件与市场环境 - 本周市场关注焦点包括各大央行利率决议、地缘局势影响，昨日以色列和哈马斯再开战火加剧地区紧张局势 [1] - 美联储利率决议即将公布，市场预期降息是大概率事件，但焦点在于美联储主席鲍威尔的讲话，且本次议息会议在美国政府停摆期间召开，态度更为谨慎 [1][2] - 美国总统特朗普批评美联储主席鲍威尔"无能"，并称其任期将于明年5月结束 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易担忧情绪缓解和地缘局势升温带动近期油价反弹，但长期看原油供需宽松，需求走弱，长期油价仍将偏弱，短期反弹高度有限，操作策略为暂时观望 [3] - 新加坡残渣燃料油库存下降，中国保税船用燃料油进出口有变化，高硫燃料油消费将回落，低硫燃料油市场结构走弱且套利到货量预计增加，燃料油跟随油价表现，操作策略为短期观望 [3] 各部分总结 原油市场 - 贸易方面，中美经贸磋商首场会谈举行，市场预期贸易担忧情绪降温，提振油市信心 [3] - 地缘局势上，美取消与俄总统会谈并制裁俄两大石油生产商，若制裁扩大，全球原油供应链或受结构性扰动 [3] - 供需上，OPEC+延续增产政策，11月将再次小幅增产；9月起原油消费量渐下滑，淡季较旺季下滑100万 - 300万桶/日 [3] 燃料油市场 - 截至10月22日当周，新加坡残渣燃料油库存降203.6万桶或8.1%至2302.7万桶（363万吨） [3] - 2025年9月，中国保税船用燃料油进口量54.34万吨，环比涨10.98%，同比降4.11%；出口量223.63万吨，环比涨36.09%，同比涨2.4%；1 - 9月累计出口量1532.2万吨，同比涨1.53% [3] - 高硫方面，北半球电力需求旺季结束，发电终端燃料油消费将回落；低硫方面，亚洲低硫燃料油市场结构走弱，10月新加坡低硫燃料油套利到货量预计增加 [3] 期货盘面 - SC原油收盘价468.9元/桶，涨0.86%；FU高硫2842元/吨，涨1.00%；LU低硫3257元/吨，涨1.02% [3] - WTI原油61.44美元/桶，Brent原油64.92美元/桶，Nymex汽油1.8631美元/加仑，ICE柴油696.50美元/吨，Nymex天然气3.337美元/mmBtu [3] 价差数据 - SC隔月月差-19.05%，WTI隔月月差0，Brent隔月月差0，SC - WTI价差涨14.80%，SC - Brent价差涨97.19%，Brent - WTI价差0 [3][4] - FU隔月价差-4.35%，LU隔月价差-700.00%，FU - SC价差-0.96%，LU - SC价差涨3.46%，LU - FU价差涨1.22% [3][4] 现货价格 - 阿曼原油68.1美元/桶，涨6.87%；俄罗斯ESPO60.63美元/桶，涨3.16%；布伦特Dtd62.39美元/桶，涨5.75% [4] - 新加坡高硫395美元/吨，涨2.33%；新加坡低硫442.5美元/吨，涨1.36% [4] 基本面数据 - 美国EIA数据显示，原油商业库存422824千桶，降0.23%；汽油库存216679千桶，降0.98%；馏分油库存117030千桶，降1.26%；美国产量13629千桶/天，降0.05%；成品油库存44540千桶，降0.32% [4] - 新加披ESG燃料油库存23699千桶，涨1.34% [4] - 交易所仓单方面，SC原油5211000，无涨跌；FU燃料油37890，涨26.76%；LU燃料油4960，无涨跌 [4] 宏观数据 - 美元指数98.9417，涨0.01%；美十债收益率4.02%，涨0.25%；人民币/美元汇率7.2545，无涨跌 [4] 海运数据 - 波罗的海BDI指数1991，降3.21%；原油运价BDTI指数1256，涨1.78%；成品油运价BCTI指数635，降1.09% [4]

成品油价格调整 - 国内汽、柴油价格每吨分别下调265元和255元，为年内第九次下调 [1] - 调价后今年成品油调价格局呈现“六涨九跌六搁浅” [1] - 本次下调使私家车加满一箱50升92号汽油成本减少10.5元 [1] 国际油价波动原因 - 计价周期内国际油价先跌后涨，前期因贸易环境恶化、地缘局势降温及原油供给过剩而连续下跌 [1] - 后期因中美贸易磋商释放积极信号及地缘局势升温，油价低位反弹 [1] - 截至10月24日收盘，参考原油变化率为-6.09% [1] 未来油价展望 - 原油市场处于短期地缘利好与长期供给过剩压力的博弈中 [2] - 地缘紧张局势及中美贸易积极信号对油价形成短线提振 [2] - OPEC+持续增产、石油消费增量不足及美国产量攀升导致供给过剩，对油价形成中长期压制 [2] - 预计近期油价整体处于反弹空间，而中长期运行中枢将下移 [2]

成品油价格调整 - 国内汽油和柴油价格分别下调265元/吨和255元/吨，折合92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别下调0.21元和0.22元 [1] - 调价后全国大多数地区车柴价格在6.5-6.7元/升，92号汽油零售限价在6.8-6.9元/升 [3] - 本次为2025年第二十一次调价，年内第九次下调，全年格局呈现“六涨九跌六搁浅” [5] 对消费者及物流行业的影响 - 油箱容量50L的家用轿车加满一箱92号汽油可节省10.5元 [2] - 月跑1万公里、百公里油耗38L的重型卡车，单辆车的燃油成本将下降约390元 [2] 国际原油市场动态 - 计价周期内国际原油整体呈现跌后反弹趋势，但均价远低于上周期 [6] - 周期初期因国际能源署警告供应过剩、美中贸易紧张及印度可能停止进口俄罗斯石油等利空因素，油价持续走低 [6] - 后期因美俄领导人会面搁置、美国对俄罗斯石油公司实施制裁以及美国原油与成品油库存减少，油价得到提振并宽幅反弹 [6] - 截至10月27日，WTI原油期货收报62.04美元/桶，上涨1.02%；布伦特原油期货收报65.76美元/桶，上涨1.37% [7] 未来油价展望 - 下一轮成品油调价窗口为2025年11月10日24时，上调概率较大 [8] - 上调预期基于中美经贸磋商积极进展、地缘局势不稳定性以及对国际原油价格的支撑 [8] - 市场关注中美经贸谈判及美国石油产量增加预期，原油市场多空因素交织 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油在年内低点暴力反弹收复近期跌幅，此前因贸易战、金融风险等因素油价承压，OPEC+增产使供应端利空，但黄金强势和地缘局势复杂为油价带来支撑 [5] - 中美关税问题影响液化气进口，我国进口来源寻求多元化，国产商品量边际走低，竞品LNG价格追平LPG拖累作用减弱，海运费回落 [5] - 库存环比回落幅度较大，港口库容率走低，炼厂库容率处于多年同期最低附近，加气站库容率反弹，美国库存高位继续攀升，交易所仓单创历史高点后注销 [5] - 燃烧需求处于淡季向旺季转换时期，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下降，化工需求周环比回升，PDH周度产能利用率在多年低点附近反弹但毛利较差，烷基化产能利用率季节性回落且毛利偏低，MTBE产能利用率高位亏损继续收窄，现货“气/油”比价偏高 [5] - 建议暂时观望或日内参与 [5] 各部分总结 期现市场 - 液化气走势与原油高度相关，“气/油”比价波动幅度大且有季节性规律，现货“气/油”比价处于中性略偏高位置，此前高关税使液化气相对原油溢价较高，目前库存回升 [9][10] - 现货自2023年四季度以来持续震荡，近几月下行，目前燃烧需求处于淡季 [12] - 基差环比回落，基差波动巨大，具有季节性、地区差异性，仓单到期月份比下月贴水高达500元/吨以上，表明液化气现货市场有一定垄断性 [15][18] - 今年一季度3 - 4月差一度强劲转为back结构 [22] - LNG反弹接近追平LPG，国际冷冻货价格小幅反弹后重回弱势 [26] 库存 - 中国库存环比回落，港口库容率处于近年区间中位，炼厂库容率处于多年同期最低附近，加气站库容率中性，港口库存量反弹至高位后环比走低，美国库存高位继续攀升，美国码头设施成出口瓶颈，预计出口能力年增10% [31][34] - 仓单创历史高位后注销 [39] 供给端 - 海运费低位反弹至一年半高点后回软，处于正常区间，巴拿马运河运行情况良好 [50] - 液化气商品量环比走高但低于2024年和2023年，随着炼厂装置一体化率提高有所下降 [52] 需求端 - 汽油添加需求疲软，家用燃烧需求趋势性下降，商用燃烧需求边际增速回落，新能源汽车保有量增加加速对汽油添加需求的替代 [60] - MTBE产能利用率高位回软，烷基化产能利用率季节性走低，PDH产能利用率再度回落逼近多年低点，2024年PDH产能新增425万吨至2152万吨，增幅接近25%，2025年或有两百多万吨投产，利润不佳使PDH开工率承压 [61][64][67] - 2023年汽油需求强劲复苏后11月回落，新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费，预计2024年末新能源汽车保有量占比向10%靠近 [73] - 液化气燃烧需求占比逐年萎缩，从2022年的43%降至2023年的36%，受天然气入户和电力替代，近年餐饮需求强劲复苏 [76]

近期油价表现 - 10月23日国际油价大幅上涨，WTI原油期货涨5.62%至61.79美元/桶，布伦特原油期货涨5.43%至65.99美元/桶，创两周新高 [2] - 尽管近期上涨，但今年以来国际油价整体呈下降态势，并多次跌破60美元/桶关键价位 [2] - 与去年相比，布伦特原油期货全年均价跌幅达到10%以上 [7] 油价上涨驱动因素 - 近期油价上涨主要因美国政府对俄罗斯两家最大石油公司（俄罗斯石油公司和卢克石油公司）实施制裁，引发市场供应忧虑 [3][4] - 欧盟正式通过对俄罗斯第19轮制裁，措施包括禁止进口俄罗斯液化天然气等，加剧了供应中断风险 [5] - 地缘局势不稳定性增强，给予油价支撑 [2] 油价长期下跌原因 - 全球石油供应增加是主因，2025年全球石油产能增加导致供给宽松，欧佩克+计划自2025年4月起逐步放弃减产转向竞争性增产策略 [8] - 美国石油产量达到历史峰值，非欧佩克国家石油产能也在扩张 [8] - 全球经济增长乏力、中国炼化需求疲软、新能源车替代等因素导致全球石油需求不佳，供需失衡矛盾突出 [8] - 沙特不断增产，联合欧佩克+联盟释放了220万桶/天的增量，目前165万桶/天的增量也在释放，导致石油累库 [8] - 今年4月的关税政策引发市场担忧全球经济下滑及石油需求下降，同时导致金融市场出现避险情绪 [8] - 美国政府倡导低价用油，不希望国际油价太高 [8] 未来油价展望 - 预计下周国际油价存上涨空间，因制裁措施持续将支撑油价偏强运行 [2][10] - 60美元/桶是中东国家财政收支平衡的关键支撑位，欧佩克决定国际油价下限，美国决定上限 [10] - 长期看，原油市场利空压力或集中于明年上半年释放，欧佩克+可能维持加速增产操作 [2][10] - 伴随产量释放及全球经济增速放缓，国际原油市场供大于求格局将愈发明显，预计2026年上半年布伦特均价约63美元/桶 [10] - 瑞银预计布伦特原油价格将维持在60美元/桶至70美元/桶区间，高盛预计明年第四季度布伦特油价或触及52美元/桶 [10] 制裁影响与行业应对 - 美国对俄最新制裁标志着华盛顿对莫斯科施压行动的重大升级，加之近期对俄石油基础设施的袭击，提高了俄罗斯原油生产和出口出现重大中断的可能性 [4] - 从此前美欧对俄制裁情况看，后续执行情况存疑，俄罗斯石油出口受影响可能相对有限 [5] - 欧佩克准备在必要时通过进一步取消减产措施来提高原油产量，以解决俄罗斯石油供应减少带来的市场短缺问题 [5]