Leslie, yeah, the uh Federal Federal Dallas Federal Reserve's uh business activity index rising to minus5 from minus 8.7%. So, still challenged, but not as challenged as it was in the prior month. The outlook for business activity remains positive at 7, but it did drop down from 8.4%.These surveys do a decent job of following the outlook for uh the general numbers for the uh national economy. Each survey is a little different. Uh production was unchanged at 5.2%.New orders index remains negative at minus 1. ...

公司动态 - 公司于10月27日在互动平台回应投资者提问 [2] - 公司表示其技术与产能布局可以为履约提供支撑 [2] - 公司提及已签订《磷酸铁锂合作框架协议》具体情况详见公司披露的公告 [2] 市场表现 - 二级市场股价受宏观经济和行业周期波动等多方面因素影响 [2] - 股价存在一定不确定性 [2]

宏观经济周报 2025 年第 44 周 一、中国宏观 高频：本周 ICHI 综合景气指数较上周显著回升，重回扩张区间，显示经济景气 度整体回暖，基本面韧性进一步增强。分项来看，消费景气指数小幅回落至收 缩区间，显示节后需求惯性在高基数影响下有所放缓。投资景气指数显著抬 升，节后投资活动继续推进。制造业结构升级、设备更新与科技创新项目带动 投资活跃度上升。出口景气指数延续平稳，虽全球需求偏弱，但外贸结构优 化、多元市场拓展仍支撑出口稳定。生产景气指数大幅回升、强势扩张，显示 假期后供给端修复明显，工业生产快速恢复常态。总体来看，本周综合景气指 数在假期扰动消退后恢复性回升，经济动能从消费主导转向生产与投资共振， 预计后续政策推动下，景气水平有望维持温和扩张态势。 2025 年前三季度中国 GDP 同比增长 5.2%，比去年同期加快 0.4 个百分点，主 要宏观指标平稳。就业保持稳定、物价温和上涨、国际收支平衡，展现出强大 的抗压性与稳定性。具体来看，一方面新质生产力加快形成，高质量发展动能 充沛。创新链与产业链深度融合，新兴产业快速成长，高技术制造业增加值同 比增长 9.6%，人工智能、数字经济、绿色转型等新动 ...

行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][13][104] 核心观点 - 国内宏观情绪向好，前三季度GDP同比增长5.2%，三季度同比增长4.8%，支撑市场信心 [8] - 需求旺季深入，去库趋势延续，铝价偏强震荡，周内运行区间为20,830-21,180元/吨 [9] - 铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [13][104] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [7][13][104] 价格表现 - LME三个月铝收盘价为2,856.5美元/吨，周环比上涨2.8%，年同比上涨7.5% [16][23] - 沪铝活跃合约收盘价为21,225.0元/吨，周环比上涨1.5%，年同比上涨1.7% [16][23] - 长江有色A00铝均价为21,130.0元/吨，周环比上涨0.8%，年同比上涨1.5% [23] - 国内电解铝完全成本为16,080元/吨，周环比下降72元/吨，行业平均利润扩大至4,960元/吨附近，周环比增加162元/吨 [9] - 氧化铝均价为2,888.1元/吨，周环比下降1.1%，年同比下降39.3% [33] 供应情况 - 国内电解铝供应持稳，海外世纪铝业冰岛冶炼厂因故障暂停一条生产线，暂时减产三分之二 [9] - 2025年9月电解铝产量为361.5万吨，月环比减少3.2%，年同比减少2.0% [55] - 全国冶金级氧化铝运行总产能为9,092.7万吨/年，周度开工率为82.42%，较上周下跌0.14个百分点 [11] - 2025年9月氧化铝产量为760.4万吨，月环比减少1.7%，年同比增加5.3% [55] 需求与库存 - 本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.4%，较上周微跌0.1%，呈现“旺季趋稳、内部分化”特征 [9] - 截至10月23日，全国铝锭社会库存为61.8万吨，周环比去库0.9万吨，年同比下降1.9% [9][89] - 截至10月23日，铝棒社会库存为14.5万吨，周环比减少0.3万吨，年同比增加32.1% [9][89] - LME铝库存为47.3万吨，周环比下降3.7%，年同比下降36.9% [89] - SHFE铝库存为11.8万吨，周环比下降3.2%，年同比下降58.3% [89] 原料市场 - 国产铝土矿供应持续偏紧，价格小幅上行；几内亚铝土矿CIF价格为71美元/吨，较上周下跌1美元/吨 [11] - 氧化铝市场维持过剩格局，厂内库存环比增长0.31万吨至107.20万吨，总库存累库至450.7万吨 [11] - 预焙阳极均价为5,664.5元/吨，与上周持平，年同比上涨30.3% [33] - 中硫石油焦均价为3,675.0元/吨，周环比上涨1.0%，年同比上涨67.4% [42] 进出口贸易 - 2025年9月原铝进口量为24.7万吨，月环比增加14.4%，年同比增加80.1% [69] - 2025年9月氧化铝出口量为25.0万吨，月环比增加38.9%，年同比增加78.6% [69] - 截至10月17日，铝土矿周度到港量为374.4万吨，周环比增加30.7%，但年同比下降4.0% [69] 板块表现 - 本周铝板块上涨7.0%，表现优于大盘（沪深300上涨3.2%） [97][98] - 板块内个股涨幅前三为常铝股份(25.5%)、鑫铂股份(16.3%)、天山铝业(13.0%) [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价下周将继续上涨，受宏观氛围好转以及中期基本面强劲影响，虽短期需求受高铜价打压，但中期需求支撑逻辑仍在，供应端压力放缓[7] - 预计碳酸锂期货将重心上移，短期供需双旺且持续去库，基本面对其支撑加大，供应端扰动未完全落地，下方空间难打开[27] - 铝价短期暂以高位震荡对待，低多为主，国产铝土矿供应偏紧，氧化铝期价底部抬升，旺季需求逐步兑现但总体表现一般，需警惕铝价上涨对终端需求的抑制[46] - 沪镍维持区间震荡格局，原生镍过剩格局未改，镍价上方承压，宏观氛围主导短期波动，关注海外市场变化以及印尼政策扰动风险[80] - 锌可关注出口量兑现情况逐步入场反套，锌矿加工费见顶回落，10月锌锭供应增加，需求端体感偏弱，LME低库存下伦锌重心走高，国内出口窗口打开但量级有限[106] 各行业总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（84410, 87860），总持仓涨7%至58.4万手，铜价震荡上涨，主因中美重回谈判桌及中国十五五指导思想；LME铜运行区间（10536.5, 10969），基金净多持仓和商业净空持仓均下降[7] - 预计下周铜价重心上移，宏观氛围好转，中期基本面强劲，供应端压力放缓，需求端中期支撑逻辑仍在[7] 基本面分析 - 供应端：进口矿周度TC倒挂扩大，国产铜精矿作价系数持平，冷料加工费下跌，9月电解铜产量大幅下降，预计10月继续下降，11月或走低[11][13] - 需求端：废铜杆周度开工率环比涨0.4个百分点，精铜杆周度开工率环比跌0.95个百分点，电线电缆周度开工率环比涨0.43%，漆包线周度开工率环比增长0.53个百分点[15][16] - 现货端：国内去库0.08至27.4万吨，保税区库存去库0.49至9.28万吨，LME+COMEX市场累库1439吨至45万吨[17] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货上涨，主力合约运行区间（75340、80880），总持仓增7.5%至81.2万手，现货价格重心上移，但成交平淡[26] - 预计碳酸锂期货将重心上移，供应端增量空间有限，需求端旺季特征明显，基本面对其支撑加大，供应端扰动未完全落地[27] 基本面分析 - 供应端：锂矿价格重心上移，盐厂亏损增大，碳酸锂周度产量再创历史新高，外购锂辉石矿和锂云母矿生产成本上涨[30][31] - 需求端：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨，电芯价格重心上移，国内动力市场旺季表现延续，消费类市场需求平稳，海外市场部分需求回落[32][35] - 现货端：电碳 - 工碳价差处于低位，现货贴水幅度扩大，碳酸锂去库2292吨至130366吨[36][37] 铝 行情回顾与操作建议 - 本周沪铝单边上涨，主力合约刷新年内高点，宏观乐观氛围支撑下跟随铜价向上突破，海外关税贸易摩擦加剧，旺季需求端表现缺乏亮点，加工板块开工率承压下滑[42] - 铝价短期暂以高位震荡对待，低多为主，国产铝土矿供应偏紧，氧化铝期价底部抬升，需警惕铝价上涨对终端需求的抑制[46] 基本面变化 - 铝土矿市场：国产铝土矿供应偏紧，山西及河南矿价小幅上行，进口矿表现低迷，几内亚矿价续跌[47][48] - 氧化铝：期价初现企稳，底部小幅抬升，全国氧化铝周度开工率下跌，海外氧化铝进口窗口开启[50][51] - 电解铝：冶炼行业利润维持高水平，行业总成本减少，行业平均利润增加[56] - 进出口：8月铝型材出口环比小幅回暖，铝锭进口窗口仍关闭，9月原铝出口和进口量均增加[64][65] - 加工企业开工率：本周国内铝下游加工龙头企业开工率微跌0.1%，各板块表现分化，预计下周延续平稳态势[66] - 库存：国内主流消费地电解铝锭和铝棒库存均下降[71] 镍 行情回顾与操作建议 - 本周前四个交易日沪镍低位窄幅震荡，周五受宏观乐观氛围提振走高，但未摆脱区间震荡格局，期货市场维持contango结构，机构做多情绪上升，进口窗口关闭[75] - 沪镍维持区间震荡格局，原生镍过剩格局未改，镍价上方承压，宏观氛围主导短期波动，关注海外市场变化以及印尼政策扰动风险[80] 基本面变化 - 镍矿市场：菲律宾以及印尼火法湿法矿价均平稳，考虑印尼政策，预计印尼内贸红土镍矿升水维持较高水平[81] - 镍铁市场：9月印尼镍铁产量同比增14.48%，国内镍铁产量同比降15.2%，8月中国镍铁进口量环比和同比均增加[87][90] - 电解镍市场：电积镍产能快速释放，9月精炼镍产量环比增1.14%，同比增13.07%，后市产量短期难有大幅增量[92] - 硫酸镍市场：本周镍盐价格持稳，9月硫酸镍产量环比增11.45%，同比减4.75%，预计10月供应略有增长[96][98] - 不锈钢市场：本周无锡和佛山不锈钢市场库存总量小幅去库，但不锈钢厂排产量仍高，市场消化压力大，库存难明显下降[103] 锌 行情回顾与操作建议 - 伦锌库存持续低位，结构风险增加，沪锌震荡走高，低沪伦比值，进口窗口关闭，出口窗口打开，国内七地库存减少，后期下游畏高慎采，消费不及预期[105] - 关注出口量兑现情况逐步入场反套，锌矿加工费见顶回落，10月锌锭供应增加，需求端体感偏弱，LME低库存下伦锌重心走高[106] 基本面分析 - 供应端：国产锌矿加工费见顶回落，10月精锌产量环比提升，进口窗口关闭，出口窗口打开[115][116] - 需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌企业开工率均环比下滑，终端订单表现不一，整体需求有所回落[117][118] - 现货市场：国内库存减少，LME锌库存去库后又录增[119]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，海外政府停摆与数据真空对降息预期催化弹性降低，风险资产边际支撑下降，市场波动率影响或增加，前期受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或增加；国内政策端有边际变化，四季度实物工作量可能回升，前期承压的国内低估值商品资产或有反弹机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种涨跌幅情况 - 股指期货方面，澳300期货腰位4590.8，日度涨跌幅0.38%，今年涨幅16.83%；上证50期货腰位2072.8，日度涨跌幅0.13%，今年涨幅12.91%；中证50期货腰位7040，日度涨跌幅0.41%，今年涨幅未明确；中正1000期货腰位7179，日度涨跌幅0.22%，今年涨幅未明确 [3] - 国债期货方面，2年期国债期货腰位102.336，日度涨跌幅 -0.02%，今年涨幅 -0.62%；5年期国债期货腰位105.645，日度涨跌幅 -0.03%，今年涨幅 -0.84%；10年期国债期货腰位108.135，日度涨跌幅 -0.10%，今年涨幅 -0.82%；30年期国债期货腰位115.21，日度涨跌幅相关数据模糊 [3] - 外汇方面，美元指数腰位98.9071，日度涨跌幅0.10%，今年涨幅 -8.83%；欧元兑换美元腰位1.361，日度涨跌幅0 pips，今年涨幅1257 pps；美元兑日元腰位151.966，日度涨跌幅0 pips，今年涨幅相关数据模糊 [3] - 行业板块方面，石油石化今年涨幅5.92%；煤炭今年涨幅6.52%；综合今年涨幅20.04%；有色金属今年涨幅71.64%；非银行金融今年涨幅9.42%；综合金融今年涨幅19.75%；中国行业今年涨幅29.38%；机械今年涨幅34.00%；化学今年涨幅15.21%；医药今年涨幅20.28%；房地产今年涨幅11.35%；通信今年涨幅62.91% [4] - 其他品种方面，集运欧线今年涨幅 -20.55%；金属品种中，铅今年涨幅52.57%，白银今年涨幅20.00%等；有色品种中，铜今年涨幅 -2.70%等；能源化工品种中，原油今年涨幅 -17.90%，燃料油今年涨幅 -20.27%等；农产品中，生猪今年涨幅 -4.60%，鸡蛋今年涨幅 -10.44%等 [5] 宏观层面情况 - 海外宏观：美国经济总量几无增长，结构呈“K型”，政府停摆或扩大通胀数据误差与预期差，区域银行再度承压，利率期限结构显示降息预期稳定但政策窗口期缩短，不确定性提升 [7] - 国内宏观：9月经济金融数据整体有韧性且结构有亮点，政策预期强化有望推动四季度实物工作量回升，低估值国内资产或有支撑；第三季度GDP同比4.8%，前三季度累计同比增长5.2%；9月社零同比增长3.0%等；9月出口、价格、金融数据整体喜大于忧 [7] 资产观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险，海外风险资产边际支撑下降，市场波动率影响增加，贵金属和权益市场短期波动或增加；国内政策端有变化，四季度实物工作量可能回升，前期承压的国内低估值商品资产或反弹 [7] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：科技事件催化成长风格活跃，关注小微盘资金拥挤，短期震荡上涨 [8] - 股指期权：市场成交额整体小幅回落，关注期权市场流动性不及预期，短期震荡 [8] - 国债期货：债市延续偏弱，关注政策超预期等因素，短期震荡 [8] 贵金属板块 - 黄金/白银：地缘及经贸缓和，阶段性调整，关注美国基本面等表现，短期震荡 [8] 航运板块 - 集运欧线：三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [8] 黑色建材板块 - 钢材：基本面边际改善，关注会议政策，关注专项债发行进度等，短期震荡 [8] - 铁矿：供需矛盾不大，港口成交抬升，关注海外矿山生产发运等情况，短期震荡 [8] - 焦炭：利润持续承压，提涨仍在博弈，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [8] - 焦煤：供应再度收缩，竞拍持续上涨，关注钢厂生产等因素，短期震荡 [8] - 硅铁：估值低位修复，上涨高度受限，关注原料成本等情况，短期震荡 [8] - 锰硅：盘面拉涨上行，上方压力仍存，关注成本价格等情况，短期震荡 [8] - 玻璃：供应扰动传言再起，现货产销略有回升，关注现货产销，短期震荡 [8] - 纯碱：成本上行预期下，下游开启补库，关注纯碱库存，短期震荡 [8] - 铜：贸易摩擦再起，铜价短期回落，关注供应扰动等情况，短期震荡 [8] - 氧化铝：基本面仍偏弱势，氧化铝价上方承压，关注矿石复产等情况，短期震荡 [8] - 铝：库存有所去化，铝价震荡上行，关注宏观风险等因素，短期震荡上涨 [8] - 锌：库存预期偏过剩，锌价震荡偏弱，关注宏观转向风险等情况，短期震荡 [8] - 铅：再生铅冶炼厂复产在即，铅价震荡运行，关注供应端扰动等情况，短期震荡 [8] - 镍：伦镍库存突破25万吨大关，镍价震荡偏弱，关注宏观及地缘政治变动等情况，短期震荡 [8] - 不锈钢：仓单持续去化，不锈钢盘面小幅回升，关注印尼政策风险等情况，短期震荡 [8] - 锡：供应约束仍存，锡价震荡运行，关注佤邦复产预期等情况，短期震荡 [8] - 工业硅：情绪反复但供应宽松，硅价短期震荡，关注供应端超预期减产等情况，短期震荡 [8] - 碳酸锂：仓单连续去化，锂价小幅走强，关注需求不及预期等情况，短期震荡 [8] 能源化工板块 - 原油：地缘风险提升，俄油出口再迎挑战，关注OPEC+产量政策等，短期震荡 [10] - LPG：供应仍显过剩，关注成本端进展，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡 [10] - 沥青：沥青期价站上3200压力位，关注制裁和供应扰动，短期震荡 [10] - 高硫燃油：美委局势升温，燃油期价走强，关注地缘和原油价格，短期震荡 [10] - 低硫燃油：低硫燃油跟随原油震荡走高，关注原油价格，短期震荡 [10] - 甲醇：港口库存小幅偏累，甲醇宽幅震荡看待，关注宏观能源、海外动态，短期震荡 [10] - 尿素：会议信息诱发情绪波动，期价短暂回暖，持续承压看待，关注本周发改委会议结果，短期震荡 [10] - 乙二醇：市场情绪受消息面影响加剧，关注煤、油价格波动等情况，短期震荡 [10] - PX：低价吸引市场买气，供需环比改善下短期支撑增强，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - PTA：供需承压下，现货加工费和基差大幅走弱，关注原油大幅波动等情况，短期震荡 [10] - 短纤：下游买涨不买跌，成交放量关注其持续性，关注下游纱厂拿货节奏等情况，短期震荡 [10] - 瓶片：跟涨聚酯原料，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡 [10] - 丙烯：与PP价差延续500 - 550区间波动，PL震荡，关注油价、国内宏观，短期震荡 [10] - PP：油价反弹，检修小幅支撑，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 塑料：油价反弹，下游成交仍有放量，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [10] - 苯乙烯：原油反弹，苯乙烯震荡上行，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡下跌 [10] - PVC：低估值弱预期，PVC震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [10] - 烧碱：现货企稳，盘面偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [10] 农业板块 - 油脂：继续偏弱运行，关注近期低点支撑有效性，关注美豆天气、马棕产需数据，短期震荡下跌 [10] - 蛋白粕：空头获利了结，双粕低位大幅反弹，关注天气，国内需求等情况，短期震荡 [10] - 玉米/淀粉：现货涨势有所放缓，盘面小幅回落，关注需求、宏观、天气，短期震荡 [10] - 生猪：下游抵触高价，猪价震荡，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [10] - 天然橡胶：震荡整理运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [10] - 合成橡胶：盘面回归窄幅震荡，关注原油大幅波动，短期震荡 [10] - 棉花：成本提升抬高郑棉估值，关注贸易磋商动态，关注需求、库存，短期震荡 [10] - 白糖：外弱内强，糖价低位盘整，关注进口、巴西产量，短期震荡下跌 [10] - 纸浆：现货成交清淡，纸浆低位运行，关注宏观经济变动等情况，短期震荡下跌 [10] - 双胶纸：招标逐步启动，双胶纸底部存支撑，关注产销、教育政策等情况，短期震荡 [10] - 原木：信息面博弈，原木震荡运行，关注特殊港务费、出货量、发运量，短期震荡 [10]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PG主力合约显著上行主因宏观与地缘方面消息扰动 ，虽现货供应压力大、PG基差大跌转负，但在关税政策和地缘扰动下，出于对未来供应的担忧，盘面短期可能难以大幅下跌 ，且化工需求支撑，燃烧需求预期回暖 [4] 相关目录总结 日度变化 - 周四民用气反弹，华东4267（+8），山东4340（+90），华南4400（+0） ，醚后碳四4440（+50） ，最低交割地为华东，基差-89（-21），11 - 12月差122（-22） ，FEI和CP上涨，分别494.5（+16.5）、456（+9）美元/吨 [4] 周度观点 - PG主力合约显著上行，基差-20（-334），11 - 12月差137（+59） ，国内民用气价格大幅下跌 ，最便宜交割品为山东民用气4200（-250）；华东4345（-39），华南4460（-110） ，万华+2300手仓单 ，外盘价格大跌；FEI月差-10美金（+5），CP月差-4美金（+5） ，内外价差PG - CP至132（+27）；PG - FEI至112（+14） ，FEI - CP至20（+12.5） ，美亚套利窗口关闭 ，CP丙丁烷到岸贴水大幅上涨，华南78（+26） ，运费大跌，美湾 - 日本108（-18）、中东 - 远东60.5（-2.5） ，FEI - MOPJ缩小但切换窗口仍开启状态，最新-71（-12） ，PDH制丙烯利润下降 ，库存压力偏高，短期供应压力大 ，PDH开工率68.76%（-2.12pct），中景二期恢复，但渤化检修、万达天弘短停；下周预计开工企业陆续提负 [4]

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 10 月 24 日星期五 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： [股指期货] 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn ...

Investment consulting business qualification：CSRC License [2012] No. 669 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669 号 中 信 期 货 国 际 化 研 究 | 中 信 期 货 研 究 所 International 2024-10-09 中信期货国际化研究 | CITIC Futures International Research 2025/10/23 China Futures Daily Note 中国期货每日简报 Commentary: Crude Oil, Gold, Silver Risks: Macroeconomic fluctuations, geopolitical situations, and reversals in policy trends. 宏观：特朗普称中美会在 APEC 峰会上达成贸易协议，但中美元首未必见面。 期货：10 月 22 日，股指期货下跌，国债期货多数上涨；商品期货略多上涨，能化表现较强。 今日点评：原油、黄金、白银 桂晨曦 Gui Chenxi 从业资格号 Qualification ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下周全球大类资产有波动率放大风险 海外政府停摆与数据真空对降息预期催化弹性降低 风险资产边际支撑或下降 市场波动率影响或增加 前期受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或增加 国内政策端有边际变化 四季度实物工作量可能回升 前期承压的国内低估值商品资产或有反弹机会 [8] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指期货因科技事件催化成长风格活跃 关注小微盘资金拥挤 短期震荡上涨 [9] - 股指期权市场成交额整体小幅回落 关注期权市场流动性不及预期 短期震荡 [9] - 国债期货债市延续偏弱 关注政策、基本面修复、关税因素超预期 短期震荡 [9] 贵金属板块 - 黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整 关注美国基本面表现、美联储货币政策、全球权益市场走势 短期震荡 [9] 航运板块 - 集运欧线三季度旺季转淡 装载承压缺乏上涨驱动 关注9月运价回落速率 短期震荡 [9] 黑色建材板块 - 钢材基本面矛盾仍在 注意政策扰动 关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 短期震荡 [9] - 铁矿宏观扰动仍存 价格震荡运行 关注海外矿山生产发运情况等多方面因素 短期震荡 [9] - 焦炭焦钢博弈持续 原料支撑偏强 关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 短期震荡 [9] - 焦煤供应依旧受限 竞拍成交良好 关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 短期震荡 [9] - 硅铁成本支撑转强 供需仍偏宽松 关注原料成本、钢招情况 短期震荡 [9] - 锰硅厂库压力增加 价格承压运行 关注成本价格、外盘报价 短期震荡 [9] - 玻璃湖北再度降价 现货产销偏弱 关注现货产销 短期震荡 [9] - 纯碱成本上行预期下 下游开启补库 关注纯碱库存 短期震荡 [9] 有色与新材料板块 - 铜贸易摩擦再起 铜价短期回落 关注供应扰动等多方面因素 短期震荡 [9] - 氧化铝基本面仍偏弱势 氧化铝价上方承压 关注矿石复产不及预期等因素 短期震荡 [9] - 铝库存有所去化 铝价震荡上行 关注宏观风险、供给扰动、需求不及预期 短期震荡上涨 [9] - 锌库存预期偏过剩 锌价震荡偏弱 关注宏观转向风险、锌矿供应超预期回升 短期震荡 [9] - 铅再生铅冶炼厂复产在即 铅价震荡运行 关注供应端扰动、电池出口放缓 短期震荡 [9] - 镍伦镍库存突破25万吨大关 镍价震荡偏弱 关注宏观及地缘政治变动超预期等因素 短期震荡 [9] - 不锈钢仓单持续去化 不锈钢盘面小幅回升 关注印尼政策风险、需求增长超预期 短期震荡 [9] - 锡供应约束仍存 锡价震荡运行 关注佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 短期震荡 [9] - 工业硅情绪反复但供应宽松 硅价短期震荡 关注供应端超预期减产、光伏装机超预期 短期震荡 [9] - 碳酸锂仓单连续去化 锂价小幅走强 关注需求不及预期、供给扰动、新的技术突破 短期震荡 [9] 能源化工板块 - 原油受宏观扰动节奏影响 基本面持续承压 关注中东地缘局势、OPEC+产量政策 短期震荡下跌 [11] - LPG供应仍显过剩 低估值难有改观 关注原油和海外丙烷等成本端进展 短期震荡下跌 [11] - 沥青沥青期价测试3200压力位 关注制裁和供应扰动 短期震荡 [11] - 高硫燃油燃油期价进入震荡模式 关注地缘和原油价格 短期震荡 [11] - 低硫燃油低硫燃油进入震荡模式 关注原油价格 短期震荡 [11] - 甲醇内地价格小幅走弱 甲醇宽幅震荡看待 关注宏观能源、海外动态 短期震荡 [11] - 尿素出口传闻诱发情绪波动 尿素期价持续承压 关注秋季播种推进情况、本周发改委会议结果 短期震荡 [11] - 乙二醇供需承压下价格反弹高度和弹性有限 关注煤、油价格波动等多方面因素 短期震荡 [11] - PX石脑油价格下跌让利 MX利润扩张带动PXN支撑走强 关注原油大幅波动等因素 短期震荡 [11] - PTA新装置投产在即 现货基差继续走弱 关注原油大幅波动等因素 短期震荡 [11] - 短纤短纤出口表现仍有韧性 加工费低位支撑 关注下游纱厂拿货节奏、旺季需求成色 短期震荡 [11] - 瓶片成本指引下盘中反弹但高度有限 关注瓶片企业减产目标执行情况、终端需求 短期震荡 [11] - 丙烯与PP价差延续500 - 550区间波动 PL震荡 关注油价、国内宏观 短期震荡下跌 [11] - PP油价仍偏弱势 PP震荡偏弱 关注油价、国内外宏观 短期震荡下跌 [11] - 塑料油价仍偏弱势 塑料震荡偏弱 关注油价、国内外宏观 短期震荡 [11] - 苯乙烯装置消息扰动 苯乙烯日内震荡 关注油价、宏观政策、装置动态 短期震荡下跌 [11] - PVC低估值弱预期 PVC震荡运行 关注预期、成本、供应 短期震荡 [11] - 烧碱现货企稳 盘面偏震荡 关注市场情绪、开工、需求 短期震荡 [11] 油脂板块 - 油脂马棕或继续累库 油脂承压回落 关注美豆天气、马棕产需数据 短期震荡下跌 [11] 蛋白粕板块 - 蛋白粕双粕测试下方支撑力度 关注中美关系进展 短期震荡 [11] 玉米/淀粉板块 - 玉米/淀粉现货涨势有所放缓 盘面小幅回落 关注需求、宏观、天气 短期震荡 [11] 生猪板块 - 生猪出栏进度加快 反弹势头放缓 关注养殖情绪、疫情、政策 短期震荡下跌 [11] 农业板块 - 天然橡胶震荡整理运行 关注产区天气、原料价格、宏观变化 短期震荡 [11] - 合成橡胶盘面回归窄幅震荡 关注原油大幅波动 短期震荡 [11] - 棉花收购价延续小幅抬升 估值提振棉价走强 关注需求、库存 短期震荡 [11] - 白糖外盘延续下行 弱势格局难改 关注进口、巴西产量 短期震荡下跌 [11] - 纸浆现货成交清淡 纸浆低位运行 关注宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期震荡下跌 [11] - 双胶纸招标逐步启动 双胶纸底部存支撑 关注产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期震荡 [11] - 原木信息面博弈 原木震荡运行 关注特殊港务费、出货量、发运量 短期震荡 [11] 宏观层面 - 海外宏观当前波动率水平处于低位蓄势阶段 "坏消息即好消息"逻辑或接近尾声 美国内在波动能量积聚 或有阶段性抬升 原因包括美国经济总量几无增长、政府停摆影响、区域银行承压、利率期限结构变化 [8] - 国内宏观9月经济金融数据整体表现相对韧性 结构有亮点 政策预期强化 有望推动实物工作量在四季度回升 四季度低估值国内资产或有支撑 国内第三季度GDP同比4.8% 前三季度累计同比增长5.2% 9月多项经济数据有具体表现 [8]