报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 液奶份额逆势提升，25Q1降幅收窄，奶粉增长连续提速；商誉减值致24Q4亏损，春节错期费用前置、成本红利延续，25Q1毛销差大幅改善；供给侧拐点在即，竞争改善可期，液奶趋势性改善，后续基数压力减弱；股东回报价值凸显，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年度营业总收入1157.8亿元（同比-8.24%）；归母净利润84.53亿元（同比-18.94%），扣非净利润60.11亿元（同比-40.04%） [2][4] - 2024Q4营业总收入267.4亿元（同比-7.07%）；归母净利润同比-24.16亿元（同比-330.4%），扣非净利润同比-24.98亿元（同比-258.82%） [2][4] - 2025Q1营业总收入330.18亿元（同比+1.35%）；归母净利润48.74亿元（同比-17.71%），扣非净利润46.29亿元（同比+24.19%） [2][4] 分品类营收情况 - 2024年度液体乳750.03亿元（同比-12.32%），2024Q4（同比-13.08%），2025Q1（同比-3.06%） [10] - 2024年度奶粉及奶制品296.75亿元（同比+7.53%），2024Q4（同比+8.72%），2025Q1（同比+18.65%） [10] - 2024年度冷饮产品87.21亿元（同比-18.41%），2024Q4（同比+23.74%），2025Q1（同比-5.25%） [10] - 2024年度其他产品7.22亿元（同比+13.75%），2024Q4（同比-19.89%），2025Q1（同比-7.16%） [10] 盈利指标情况 - 2024年归母净利率下滑0.96pct至7.3%，毛利率同比+1.3pct至34.1%，期间费用率同比+0.56pct至23.08% [10] - 2024Q4归母净利率下滑12.68pct至-9.03%，毛利率同比-0.74pct至31%，期间费用率同比-1.26pct至23.33% [10] - 2025Q1归母净利率下滑3.42pct至14.76%，毛利率同比+1.8pct至37.82%，期间费用率同比-1.99pct至20.57% [10] 行业及公司前景 - 原奶价格逐步企稳，乳品需求有望随刺激政策落地复苏，行业有望进入良性竞争 [10] - 公司持续推行精益化管理，费效比提升，毛销差改善可期 [10] - 2025Q2及后续季度基数走低，收入端加速改善概率较大 [10] - 资本开支进入良性稳态通道，股东回报有望持续改善，2024年度拟派发现金股利77.26亿元，分红率达91.40% [10] 财务报表及预测指标 - 给出2024A、2025E、2026E、2027E年利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等指标 [16] - 给出2024A、2025E、2026E、2027E年基本指标数据，如每股收益、每股经营现金流、市盈率等 [16]

财务表现 - 2024年营业收入47.09亿元，同比增长14.77%，主要得益于种子出口及国内玉米种子收入增加 [1][2] - 归母净利润1.14亿元，同比减少58.23%，净减少1.6亿元，呈现增收不增利现象 [1][2] - 计提信用减值及资产减值损失合计2.38亿元，包括应收账款信用减值损失8566.86万元、存货跌价损失8070.06万元、商誉减值损失1335.97万元等 [3][4] 业务结构 - 水稻种子销售收入18.58亿元，同比增长5.67%，为公司第一大收入来源 [2] - 玉米种子销售收入5.89亿元，同比增长20.43% [2] - 订单粮食、青贮饲料营收11.91亿元，同比增长44.22%，增速最快 [2] 审计问题 - 财务报表被出具保留意见，涉及销售酒粮业务应收款项3277.59万元的存在性和账面价值准确性，计提信用减值损失750.57万元 [5][6] - 存货账面价值问题涉及玉米种子存货原值35561.49万元和17273.30万元，存货跌价准备523.52万元和518.20万元 [7] - 审计机构未能获取充分审计证据确认应收账款存在性和存货跌价准备准确性 [6][7] 子公司情况 - 对控股子公司新疆祥丰计提1335.97万元商誉减值准备 [1][4] - 子公司四川荃银生物与三家酒厂确认应收账款3277.59万元，坏账准备余额816.12万元 [6] 管理层措施 - 计划用2年时间追讨三家酒厂应收账款，安排专人负责并律师介入 [8] - 针对玉米种子库存，计划通过控制货源、市场秩序维护等措施保障2年内实现销售 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 根据24年年报、25年一季报，对25 - 26年下调收入、上调毛利率，预测公司25 - 27年每股收益分别为1.73、1.97、2.17元（原预测25 - 26年为1.79、1.88元），结合可比公司，认为目前公司合理估值水平为2025年的21倍市盈率，对应目标价为36.33元 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为1257.58亿、1153.93亿、1214.13亿、1283.28亿、1371.95亿元，同比增长2.5%、 - 8.2%、5.2%、5.7%、6.9% [3] - 2023 - 2027年营业利润分别为118.73亿、101.82亿、129.25亿、146.93亿、162.59亿元，同比增长9.3%、 - 14.2%、26.9%、13.7%、10.7% [3] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为104.29亿、84.53亿、110.18亿、125.17亿、138.25亿元，同比增长10.6%、 - 18.9%、30.3%、13.6%、10.5% [3] - 2023 - 2027年每股收益分别为1.64、1.33、1.73、1.97、2.17元 [3] - 2023 - 2027年毛利率分别为32.6%、33.9%、34.3%、34.0%、34.2% [3] - 2023 - 2027年净利率分别为8.3%、7.3%、9.1%、9.8%、10.1% [3] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为20.1%、15.8%、18.5%、18.3%、19.0% [3] - 2023 - 2027年市盈率分别为18.2、22.4、17.2、15.1、13.7 [3] - 2023 - 2027年市净率分别为3.5、3.6、2.9、2.7、2.5 [3] 公司业绩表现 - 24年实现营业收入1153.9亿元，同比 - 8.2%；归母净利润84.5亿元，同比 - 18.9%，计提商誉减值30.8亿、存货跌价损失12.3亿、固定资产减值3.7亿致利润承压，剔除商誉减值及出售子公司投资收益，实际归母利润90亿，同比 - 12% [8] - 25Q1实现营业收入329.4亿元，同比 + 1.5%；归母净利润48.7亿元，同比 - 17.7%，剔除24Q1出售子公司26亿投资收益，净利润实际增长31%，超市场预期 [8] - 公司拟派发现金红利每股1.22元（含税），现金分红总额77.3亿元，占24年度归母利润比例达91%，以25/4/29收盘价计算，当前股息率为4.2% [8] 各业务板块表现 - 液体乳24年收入750亿（yoy - 12.3%），销量、吨价分别同比 - 7.9%、 - 4.8%，25Q1收入196亿（yoy - 3.1%），增速降幅明显收窄，预计25年3月起发货低基数，收入增速回升 [8] - 奶粉24年收入297亿（yoy + 7.5%），销量、吨价分别 + 11.2%、 - 3.3%；25Q1收入88亿（yoy + 18.6%），预计珍护收入增长提速 [8] - 冷饮24年收入87亿（yoy - 18.4%），25Q1收入41亿（yoy - 5.3%） [8] 盈利水平分析 - 24年全年综合毛利率为33.9%，同比 + 1.3pct，净利率为7.3%（yoy - 0.8pct），剔除商誉、投资收益净利率为7.8%（yoy - 0.4pct），全年四费率为23.2%，同比变动 + 0.6pct，存货跌价损失12.3亿，拖累净利率1pct [8] - 25Q1毛利率为37.7%，同比变动 + 1.9pct；剔除投资收益，净利率实际同比增加3.4pct，一季度四费率为20.6%，同比变动 - 2.0pct，资产减值损失0.7亿（去年同期0.4亿），拖累净利率0.2pct [8] 可比公司估值 - 蒙牛乳业、李子园、光明乳业、中国飞鹤、妙可蓝多、熊猫乳品等可比公司2025年调整后平均市盈率为21 [10]

行业现状 - 医美行业整体面临困境，"难做"成为行业共识 [1] - 大型连锁医美集团朗姿医美也深陷业绩增长难题，2025年第一季度营收13.99亿元，同比下降7.77%，扣非净利润7327.55万元，同比下降6.89% [2] 公司发展历程 - 朗姿股份最初专注于中高端女装，2000年创立主品牌"朗姿"，2006年成立公司并于2011年A股上市 [4] - 受电商冲击和国外品牌进入影响，女装业务下滑，2013-2015年营收从13.79亿元下滑至11.44亿元，扣非净利润从2.04亿元降至0.33亿元 [5] - 2016年通过收购韩国DMG及国内医美品牌正式进入医美市场，开启"买买买"模式，2017-2024年持续收购多家医美机构 [5][6] 业务结构 - 2024年医美业务收入贡献49%，毛利贡献45%，超越女装（34%收入，36%毛利）和婴童业务（16%收入，17%毛利） [8] - 医美业务成为公司新业绩支撑，但2024年营收仅增长3.47%至27.84亿元，毛利率54.42%，低于女装（63.45%）和婴童业务（61.76%） [9] - 2024年扣非净利润2.18亿元，与2013年女装业务时期（2.04亿元）相比增长有限 [9] 财务风险 - 商誉资产达17.81亿元，占净资产64%，若计提12%将拖累净利润约2.14亿元 [13][14] - 短期债务13.23亿元，在手现金仅5.56亿元，现金短债比0.42，偿债能力弱 [14][15] 业绩压力 - 医美行业竞争加剧且增速放缓，女装及婴童业务营业成本分别同比下降10.96%和8.15%，但医美业务成本同比增长2.01% [9] - 经济疲软及消费复苏不及预期下，三条业务线均面临增长压力 [17]

文章核心观点 医美行业竞争加剧、增速放缓，经济疲软消费复苏不及预期，朗姿股份医美、女装和婴童三条业务线业绩增长压力大，若经济复苏或开拓新增长点，业绩有望改善，否则业绩困境或持续并压制资本市场表现 [1][10] 分组1：朗姿股份业绩现状 - 2024年度营收56.91亿元，较去年同期略有下滑，2025年第一季度营收13.99亿元，同比下降7.77%；扣非净利润7327.55万元，同比下降6.89% [1] - 2024年医美业务收入贡献和毛利贡献分别为49%和45%，超越女装和婴童业务，但医美业务毛利率为54.42%，低于女装的63.45%和婴童的61.76% [4][5] - 2024年医疗美容业务板块营收约27.84亿元，同比增长仅3.47%，营业成本同比增长2.01%，毛利率提升幅度最小 [5] 分组2：朗姿股份跨界医美历程 - 最初专注中高端女装，2000年创立主品牌“朗姿”，2003年引入“莫佐”，2006年创办朗姿股份，2011年在A股深交所主板上市 [1] - 受电商冲击，女装业务面临挑战，2013 - 2015年营收从13.79亿元下滑至11.44亿元，扣非净利润从2.04亿元降低至0.33亿元 [1][2] - 2016年通过战略投资和收购进入医美市场，之后开启“买买买”模式，收购多家医美机构 [2][3] 分组3：朗姿股份面临的问题 - 高商誉问题，2024年度商誉资产17.81亿元，占同期27.87亿元净资产比重高达64%，若商誉计提12%，可能吃掉当期净利润 [8] - 短期偿债能力弱，2024年末一年内到期短期债务体量达13.23亿元，同期在手现金仅有5.56亿元，现金短债比仅0.42 [8] 分组4：朗姿股份未来展望 - 未来经济复苏带来消费需求增长或开拓出新业绩增长点，业绩有望改善，否则业绩困境可能持续并压制资本市场表现 [10]

公司业绩与财务表现 - 2024年营收886.75亿元，同比下滑10.1%，归母净利润仅1.05亿元，同比下滑97.8% [1] - 利润大跌主要源于商誉减值，对贝拉米、现代牧业减值拨备合计影响净利润43.3亿元 [2] - 液态奶业务收入730.66亿元，同比下滑10.97% [2] - 现代牧业2024年净亏损14.17亿元，同比减少908.84% [7] - 资本市场反应积极，财报发布次日股价盘中涨超8%，收盘涨超5% [1] 业务发展与战略调整 - 公司正推动库存改良、发展新品类并拓宽渠道 [3] - 新任总裁高飞实施改革，包括帮助经销商疏导库存、裁员及削减广告费等降本措施 [8] - 奶粉业务营收从5年前的约66亿元降至33.2亿元 [5] - 贝拉米天猫旗舰店仅售4款奶粉，被收购前2018年营收16亿元，2020年贡献收入10.3亿元 [4][5] - 成人奶粉表现突出，被视为未来重要营收和利润支撑点 [10] 行业环境与政策影响 - 国内原奶市场阶段性过剩，牧场企业规模扩大但利润减少 [7] - 多地推出生育补贴细则，呼和浩特、长沙等地年度补贴金额超万元 [10] - 公司为三孩家庭提供18万元现金支持，行业竞争对手飞鹤投入12亿元，伊利推出16亿补贴 [10] - 生育补贴政策推动A股乳业板块上涨超10%，港股乳业指数上涨超7% [12] - 2025年原奶供需有望趋于平衡，行业呈现好转态势 [12] 历史收购与战略反思 - 2016年后高速扩张，收购现代牧业、贝拉米、妙可蓝多等品牌 [3] - 2019年以40亿元出售君乐宝，随后以78.6亿港元溢价收购贝拉米 [4] - 贝拉米因未获中国奶粉配方注册，只能通过跨境电商进入市场 [4] - 收购策略未形成第二增长曲线，反而拖累营收 [4] - 一次性计提近50亿元商誉资产，为历史扩张买单 [3]

文章核心观点 文章基于河南111家A股上市公司2024年年报数据，从营收、盈利、每股收益、研发投入、商誉、负债及现金流等多个财务维度，梳理并分析了河南上市公司的整体表现与个体亮点，揭示了各细分指标下的领先企业及其增长驱动因素 [1] 营收表现 - **营收规模双雄**：洛阳钼业和牧原股份是河南仅有的两家营收超千亿的公司，洛阳钼业以2130.29亿元营收位居第一，同比增长14.37% [2][3] - **百亿营收阵营**：共有19家河南上市公司营收突破百亿元，紧随双雄之后进入前十的包括双汇发展(595.61亿元)、豫光金铅(393.45亿元)、神火股份(383.73亿元)、宇通客车(372.18亿元)、郑煤机(370.25亿元)、明泰铝业(323.21亿元)、平煤股份(302.81亿元)和安阳钢铁(296.40亿元) [2][3] - **营收增长冠军**：三晖电气营收同比增长率最高，达108.7%，主要得益于储能业务收入达4.35亿元，同比增长349.11% [3] 盈利能力 - **归母净利润榜首**：牧原股份以178.81亿元的归母净利润位列第一，同比大幅增长519.42% [4][5][6] - **盈利头部企业**：洛阳钼业归母净利润135.32亿元，首次突破百亿大关，位列第二；双汇发展以49.89亿元位列第三 [5][6] - **盈利高增长个案**：郑州煤电归母净利润同比增长率最高，达783.9%，实现净利润2.83亿元，主要得益于煤炭产量增加23万吨及智能化、绿色化发展 [10] - **成本控制驱动增长**：牧原股份业绩高增长得益于养殖成本持续下降，生猪养殖完全成本从2024年初的15.8元/公斤降至当前的12.5元/公斤，并计划在2025年将全年平均成本降至12元/公斤左右 [7][8][9] 每股收益 - **基本每股收益排名**：牧原股份以3.3元的基本每股收益位居榜首，其他进入前十的公司包括瑞丰新材(2.52元)、速达股份(2.22元)、郑煤机(2.212元)、安图生物(2.07元)、神火股份(1.93元)、宇通客车(1.86元)、城发环境(1.7778元)、中航光电(1.6091元)和明泰铝业(1.46元) [11] 研发投入 - **研发投入强度**：2024年共有14家河南上市公司研发投入总额占营业收入比例超过10%，其中天迈科技、新开普、光力科技、翔宇医疗的该比例超过20% [12][13] - **个案分析**：天迈科技2024年研发投入金额为4329.81万元，同比下降22.63%，但研发投入占营业收入的比例上升至26.46%，公司计划在2025年控制研发投入、提高效率，并聚焦商用车智能座舱等新领域 [13][14] 商誉状况 - **商誉规模分布**：在披露数据的45家公司中，有17家商誉超过1亿元，其中2家超过10亿元 [15][16] - **商誉最高企业**：龙佰集团商誉达60.23亿元，位列第一；思维列控以13.91亿元商誉位列第二 [15][16] - **商誉减值风险**：龙佰集团2024年计提资产减值损失3.42亿元，其中商誉减值损失8964.56万元，公司面临国际贸易挑战，正通过法律抗辩和调整市场布局应对 [16] 资产负债结构 - **高负债率企业**：2024年有20家河南上市公司资产负债率超过60%，其中6家超过80% [17][18] - **负债率前三**：郑州银行资产负债率最高，达91.68%，棕榈股份和安阳钢铁紧随其后，分别为89.87%和89.51% [18] - **行业特性**：重资产行业如钢铁、煤炭通常具有较高的资产负债率以利用财务杠杆，而轻资产科技企业则倾向于保持较低负债率 [19] 现金流状况 - **现金储备充裕企业**：截至2024年底，有5家河南上市公司期末现金及现金等价物余额超过100亿元，分别是洛阳钼业(272.81亿元)、中原证券(188.85亿元)、郑州银行(139.22亿元)、中粮资本(134.97亿元)和牧原股份(128.45亿元) [20][21] - **现金储备较强的其他公司**：中航光电、宇通客车、平高电气、许继电气、双汇发展、平煤股份的期末现金及现金等价物余额均超过50亿元 [21]

业绩表现 - 2024年公司实现营收1157.8亿，同比下降8.2%，归母净利润84.5亿，同比下降19%，扣非后净利润60.1亿，同比下降40% [1] - 24Q4营收267.4亿，同比下降7%，净亏损24.2亿 [1] - 25Q1营收330.2亿，同比增长1.4%，归母净利润48.7亿，同比下降17.7%，扣非后净利润46.3亿，同比增长24.2% [1] - 2025Q1营收增速转正，显示乳品需求复苏加速 [3] 业务分项 - 24Q4液体乳收入174.8亿，同比下降13%，奶粉及奶制品收入83.5亿，同比增长8.7%，冷饮收入3.8亿，同比增长23.7% [2] - 25Q1液体乳收入196.4亿，同比下降3.1%，奶粉收入88.1亿，同比增长18.7%，冷饮收入41亿，同比下降5.3% [3] - 奶粉业务占比提升带动25Q1毛利率同比上升1.8个百分点 [3] 成本与费用 - 24Q4毛利率同比下降0.7个百分点至31%，全年毛利率同比提升1.3个百分点 [2] - 24Q4期间费用率同比下降1.26个百分点至23.33%，其中销售费用率同比下降0.82个百分点 [2] - 25Q1期间费用率同比下降1.98个百分点，销售费用率同比下降1.53个百分点 [3] 减值与分红 - 24Q4计提澳优乳业商誉减值30.4亿，全年合计计提资产减值及信用减值52.3亿 [2] - 分红方案为每10股派发现金股利12.2元，股息率约4.24% [2] 未来展望 - 预计2025-2027年净利润分别为107亿、121.8亿和134亿，同比增长26.7%、13.8%和10% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.68元、1.91元和2.11元，当前股价对应PE分别为17倍、15倍和14倍 [4] - 90天内11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家，目标均价33.74元 [6]

公司业绩与财务状况 - 2024 年主营业务发展良好，实现营业收入 81.76 亿元，同比增长 2.67%；归属于上市公司股东的净利润 21.93 亿元，同比增加 23.25%；扣除非经常性损益的净利润 20.60 亿元，同比增加 13.47% [8] - 2025 年一季度营业收入 20.06 亿，同比下降 2.45%；归属于上市公司股东的净利润 5.66 亿，同比下降 25.20%；扣除非经常性损益的净利润 5.70 亿元，同比下降 3.52% [3] - 2024 年进口白蛋白销售收入占营业收入约 44% [4] - 截止 2025 年 3 月 31 日，公司存货 41.20 亿，主要包括血浆等原材料、在产品及库存商品等 [5] - 2024 年享有 GDS 按投资比例 45%计算的投资收益为 3.30 亿元，相较于 2023 年有所改善 [16] - 2024 年向海南天瑞慈善基金捐赠 5280 万元善款，用于扶贫济困、救助孤残、捐助发展教育事业 [19] 行业与市场情况 - 国内血液制品行业中蛋白 C 和活化凝血酶原复合物等产品还未进入临床试验阶段，公司已开展研发工作 [2] - 人血白蛋白处于稳定平衡状态，静注人免疫球蛋白处于紧平衡状态，血液制品未来继续保持刚性需求 [2][3][4][11][13][15][18] - 血液制品行业价格受供需关系、医保政策及集采等政策因素影响，目前部分产品价格略有调整 [3][11][13][14][15][18] - 天坛生物、山东泰邦、上海莱士、华兰生物的采浆量位于行业前列，2024 年公司采浆量 1600 余吨，行业排名第三；上海莱士及旗下五家血液制品公司共有 44 家单采血浆站，分布在 11 个省份，行业排名第二 [5][9] 研发与产品情况 - 正在开展 SR604 二期的临床研究，SR604 注射液是一种人源化高亲和力结合人活化蛋白 C，特异性抑制人活化蛋白 C 抗凝血功能的单克隆抗体制剂，临床适应症包括缺乏凝血因子Ⅷ、凝血因子Ⅸ、凝血因子Ⅶ的病人 [3][4][5] - 研发管线中目前没有重组凝血因子Ⅷ和重组凝血因子Ⅶ项目 [5] 公司战略与发展规划 - 坚持拓浆、脱浆齐步走的发展战略，推进“存量增效 + 增量突破”的浆源发展双轨策略，提升资源效能与产业布局；持续优化营销模式，强化合规推广；构建研发创新生态体系；深化药品全生命周期质量管理体系建设，数智化建设筑牢药品安全屏障；通过“内生增长 + 外延并购”的双轮驱动战略构筑发展新格局 [13] - 2025 年 3 月收购南岳生物 100%股权，交易完成后将依托成熟的全周期投管体系，对标的资产实施战略资源重组，深度挖掘技术协同、渠道共享的隐性价值，实现血浆资源战略性布局，并以数智化平台为纽带重构行业生态 [8][9] - 未来五年将推进“拓浆”和“脱浆”齐步走战略，坚持科创驱动，加大在基础研究、临床转化、产业升级方面的投入，探索生物制药前沿技术；运用物联网场景解决方案来优化产业链管理，推进流程管理信息化、数智化升级；依托海尔集团的管理模式及运营体系，整合全球资源，努力成长为领先的生物制药企业 [18] 其他事项 - 广西莱士正按计划进行复产，目前尚未投产；2024 年末对广西莱士商誉进行减值测试，无需计提减值准备 [4] - 产能扩建项目目前在基建施工中，预计于 2025 年底完成结构封顶 [13] - 公司过往及正在进行的并购活动，符合公司产业并购方向，且标的估值合理，后续将严格依照监管规定，持续监测公司商誉情况，有效管控商誉风险 [21] - 控股股东海盈康进行增持股份计划，截至 2025 年 4 月 7 日，累计增持公司股份 36,618,700 股，占公司目前总股本的 0.55%，增持金额为 25,303.18 万元；公司进行股份回购计划，截至 2025 年 4 月 7 日，累计回购股份 15,649,851 股，占公司总股本的 0.24%，成交总金额为 108,426,420.12 元 [22][23] - 公司制定了《未来三年（2024 - 2026 年）股东回报规划》，2024 年中期利润分配事项已于 2024 年 9 月实施完成，2024 年度利润分配事项尚需股东大会审议通过 [6][24]

公司业绩 - 2024年公司营业收入23.47亿元，同比下降3.30% [3] - 归母净亏损1.54亿元，同比下降324.83% [3] - 扣非归母净亏损1.61亿元，同比下降399.37% [3] - 基本每股收益-0.47元/股 [3] 季度表现 - 2024年第四季度营业收入5.92亿元，同比增长4.54%，环比下降7.70% [1] - 第四季度归母净亏损1.39亿元，同比下降885.00%，环比下降9497.84% [1] - 第四季度扣非归母净亏损1.28亿元，同比下降610.22%，环比下降3061.94% [1] 财务指标 - 2024年毛利率15.04%，同比下降5.01个百分点 [1] - 净利率-6.58%，同比下降9.40个百分点 [1] - 期间费用3.83亿元，同比减少2019.97万元 [1] - 期间费用率16.32%，同比下降0.29个百分点 [1] 费用明细 - 销售费用同比增长1.17% [1] - 管理费用同比减少7.84% [1] - 研发费用同比减少5.80% [1] - 财务费用同比减少0.26% [1] 现金流与资产 - 2024年经营活动现金流量净额4.05亿元，同比增长82.13% [2] - 2024年末总资产33.48亿元，同比下降2.2% [2] - 归母净资产13.41亿元，同比下降11.3% [2] 亏损原因 - 营业收入减少导致亏损 [1] - 工厂产能利用不足，固定成本分摊较高，产品毛利率下降 [1] - 长沙牧泰莱资产组商誉减值损失1.23亿元 [1] 公司背景 - 成立于2005年11月22日，2017年9月12日上市 [4] - 主营业务为印制电路板研发、生产和销售及表面贴装 [4]