石化ETF市场表现 - 石化ETF(159731)盘中震荡，截至2月4日10:35上涨0.2% [1] - 持仓股中三棵树、中国石化、上海石化等股票领涨 [1] - 该ETF连续20个交易日资金净流入合计14.57亿元，最新份额达17亿份，最新规模达17.07亿元，创下新高 [1] 制冷剂行业与公司业绩 - 在制冷剂量价齐升带动下，巨化股份、三美股份等龙头企业披露了亮眼的2025年业绩预告 [1] - 国内最大制冷剂龙头企业巨化股份预计2025年归母净利润为35.40亿元至39.40亿元，同比增长80%至101% [1] 行业前景与政策环境 - 申万宏源认为，2026年各企业HFCs配额已下发，在全球供给严格约束下，行业格局优化叠加下游需求增长，将带来制冷剂价格和价差的长周期向上 [1] - 制冷剂作为功能性制剂，其“刚需消费品”属性与“特需经营”商业模式的“基因”正在逐步形成 [1] - 石化ETF(159731)及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数，该指数包含炼油化工、聚氨酯、钾肥、磷化工、氟化工等多个子行业及概念 [1] - 该指数及ETF有望持续受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、国内宏观经济、A股市场、港股市场、债券市场（利率债、美债）、美股市场、外汇市场、大宗商品市场（原油、铜、黄金）[1][6][7][10][14][39][56][67][70][73][76][78][81][84][87] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及美股互联网巨头（M7）[76][77] 核心观点和论据 市场回顾（2026年1月） * **全球市场**：全球主要股指均上涨，新兴市场表现好于发达市场[6] 多数商品整体明显上涨，但月末金银等金属价格高位大幅回调[6] 美元指数震荡下行后月末反弹，MSCI新兴市场货币指数震荡上行[6] * **海外市场**：美股（标普500、纳斯克达克指数）和美债（长端利率）均呈现高位震荡格局[9] * **国内市场**：大类资产走势分化，权益高位震荡，利率震荡走低，南华工业品指数大幅抬升[11] 人民币对一篮子货币小幅贬值，但对美元升值[11][12] A股行业中有色、传媒和石化涨幅居前[13] * **港股市场**：各基准指数均上涨，恒生科技、恒生国企涨幅靠后，中小型股表现较好[14] 原材料、地产建筑业、能源业涨幅居前[14] 宏观核心矛盾探讨 * **国内宏观**： * **经济状况**：1-2月高频数据显示经济平稳开局，经济景气指标略强于季节性水平[20][22] 受益于反内卷、金属价格上涨及基数贡献，PPI降幅或延续收窄[22] * **信贷观察**：一季度信贷开门红成色是重点观察指标，预计信贷需求整体以稳为主[23] 居民信用仍在持续寻底，需关注春节后地产销售“小阳春”[25] 开年以来票据贴现利率弱于去年同期水平[25] 政府债发行略快于去年同期，对社融有支撑[25] * **政策动向**：1月央行实施结构性降息（下调各类结构性工具利率25基点），并扩大新增再贷款额度[27][28] 央行表示降准降息仍有空间，但总量降息落地或有所延后[28] 财政政策结构性发力，年初出台多项贴息政策（中小微企业、民间投资、服务业、个人消费贷款）[29][33] 地方债发行节奏略快于去年，但基建实物工作量（如石油沥青开工率）平稳偏弱[33] 地方两会加权平均GDP目标约为5%，多数省市目标持平或下调[34][38] * **海外宏观**： * **美国经济**：2025年美国经济景气持续下行，但南方基金美国综合景气度指数显示或已触底[39][41] 12月非农新增就业人数重回增长[41] 2025年9月至12月美联储已累计降息75BP[41] * **关税政策**：特朗普将关税作为威胁工具，例如因格陵兰岛问题威胁对欧洲八国加征关税（原定2月1日起征10%，未达成协议则6月1日升至25%），后宣布暂缓[42][45] 2025年新加征关税为美国财政部带来约1710亿美元收入，其中约1340亿美元（78%）来自IEEPA关税[48] 美国最高法院可能在2月宣布对IEEPA关税的判决，若被推翻将扩大财政缺口[46][48] * **美联储**：特朗普提名沃什为新任美联储主席[49] 沃什政策主张从“通胀鹰派”转向“缩表换降息”，但执行面临挑战[51] 由于通胀粘性，预计2026年美联储年内只有1-2次降息[51] 资产配置展望 * **A股**： * **估值与基本面**：从风险溢价看，股票性价比略高于2010年以来中枢，仍有配置价值[56] 三季报显示A股营收TTM增速、单季增速延续回升，Q3单季利润同比增速再次上行，TTM增速回正，呈现业绩拐点特征[59][61] * **后续驱动**：基本面进一步改善取决于宏观经济，尤其是PPI的修复[62] PPI与A股盈利增速同步性高，目前均处底部回升状态[64] “反内卷”政策可能是PPI改善契机[64] * **风格判断**：2月份成长指数历史中位收益率远高于价值指数，结合产业分化，一季度继续配置成长是较好选择[65][66] * **港股**： * **中期展望积极**：基本面依赖中国经济，当前国内政策发力积极、经济景气企稳[69] 流动性受美元影响，随着美联储降息、美元指数走弱，港股常有较好表现[69] 本轮行情主要驱动力是南向资金，若外资回流则有潜在增量[69] * **利率债（国内）**： * **10年国债利率或延续区间震荡**，赔率有限，建议票息策略为主，做好波段交易[70] 基本面平稳、多数地方下调增长目标[72] 资金面整体平稳偏呵护[72] 政策面仍有降准降息空间但总量降息或延后[72] 机构行为变化下，30年-10年国债利差或维持高位，对超长端偏谨慎[72] * **美债**： * **长端美债利率中枢或将维持高位**[73] 市场对美国财政赤字持续性存疑，美联储降息175bps后长端利率反而小幅上升[75] 2026年美国财政状况或恶化，期限溢价将继续走高[75] * **美股**： * **AI产业趋势继续主导美股**[76] 龙头科技是美股回报主要来源，近3年K型分化明显[76] 美股互联网巨头“内卷式”资本开支导致当期自由现金流和股东回报下降，挑战美股长期慢牛基石[76] * **美元**： * **预计2026年将延续下行**[78] 10月以来美元走势与美债相对利差背离，后续或向下收敛[80] 人民币预计将小幅升值[80] * **大宗商品**： * **原油**：短期地缘政治（美国打击委内瑞拉、中东局势恶化）推升油价和波动[83] 但IEA预测2026年原油或仍呈现供给过剩，反弹高度或受限[83] * **铜**：预计震荡偏强，高位波动放大[84] 需求端因美国经济触底企稳有支撑[86] 供给端因冶炼费低位及事故停产而偏紧[86] COMEX库存持续攀升，非美地区供应紧张预期支撑铜价[86] * **黄金**：预计短期波动加大[87] 近期调整或是对此前极端偏离的修复[89] 中长期看，与美国债务扩张相关性高，特朗普政策或继续推高赤字率，上行周期未结束[89] 其他重要但可能被忽略的内容 * **宏观矛盾总结**：国内需重点观察一季度信贷开门红成色、全国两会的政策定调[52] 海外需关注美国最高法院对特朗普IEEPA项下关税的判决，以及沃什“缩表换降息”政策如何落地引发的市场预期波动[52] * **大类资产展望总结要点**： * **A股风格细分**：1）小盘股季节性效应鲜明，2月是配置较好机会；2）成长风格估值已偏高，但在AI浪潮下科技制造行业景气高，仍有机会赚“业绩钱”；3）中期看好红利风格，低利率下是较好的固收替代品[90] * **海外资产**：在美股高估值、科技龙头内卷式投资AI的背景下，美股此前的慢牛基础有所动摇[90] 由于美国财政赤字压力，美债利率存在易上难下的风险[90]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析 提供市场动态、逻辑分析和交易策略建议 涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 投资者可据此结合市场情况决策 [19][25][54] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周二股指全线反弹 市场底部基本探明 后市将保持震荡偏强走势 建议逢低做多 [19][20] - 交易策略包括单边逢低做多 套利 IM\IC 多 2609 + 空 ETF 的期现套利 期权牛市价差 [21] 国债期货 - 周二国债期货收盘多数上涨 债市延续窄幅震荡态势 建议短期观望 后续若调整可逢低试多 TF、T 合约 [22][23] - 交易策略包括单边逢低试多 TF、T 合约 套利观望 [23] 农产品 蛋白粕 - 供应压力较大 盘面大幅下行 短期可适当观望 中长期盘面压力仍存 [25] - 交易策略包括单边短期观望 套利 MRM 价差扩大 期权卖出宽跨式策略 [26] 白糖 - 国际糖价大涨 国内糖价小幅上调 预计国际和国内糖价底部震荡 [28][29] - 交易策略包括单边底部震荡 套利观望 期权观望 [29] 油脂板块 - 美国 45z 拟议规则出台带动油脂上涨 油脂维持宽幅震荡 [32][33] - 交易策略包括单边宽幅震荡 套利 y59 可考虑逢高反套 期权观望 [33] 玉米/玉米淀粉 - 北港现货偏弱 盘面偏弱震荡 外盘 03 玉米企稳后偏多 03 玉米可轻仓逢高短空 [34][36] - 交易策略包括单边外盘 03 玉米偏多、03 玉米轻仓逢高短空 套利 05 玉米和淀粉价差逢低做扩 期权观望 [37] 生猪 - 出栏压力增加 现货整体下行 建议观望 [38][39] - 交易策略包括单边观望 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [39] 花生 - 花生现货稳定 盘面窄幅震荡 03 花生底部震荡 可轻仓逢高短空 [40][41] - 交易策略包括单边 03 花生轻仓逢高短空 套利观望 期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [41] 鸡蛋 - 节前备货进入尾声 蛋价有所下跌 可考虑逢高空 6 月合约 [43][44] - 交易策略包括单边逢高空 6 月合约 套利观望 期权观望 [45] 苹果 - 节前走货尚可 价格坚挺 预计 5 月合约价格易涨难跌 [47][48] - 交易策略包括单边 5 月合约逢低做多、10 月合约逢高沽空 套利多 5 空 10 期权观望 [49] 棉花 - 棉纱 - 基本面变化不大 棉价有所支撑 建议逢低建仓多单 [51][52] - 交易策略包括单边短期区间震荡、逢低建仓多单 套利观望 期权观望 [53] 黑色金属 钢材 - 需求边际转弱 钢价跟随市场情绪延续震荡 建议跟随市场情绪操作 [55] - 交易策略包括单边跟随市场情绪震荡 套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有 期权观望 [56] 双焦 - 基本面权重降低 资金扰动加大 建议逢低做多 [58] - 交易策略包括单边偏强运行、逢低做多 套利观望 期权前期卖出虚值看跌期权可部分止盈 [59] 铁矿 - 市场预期反复 矿价偏弱运行 预计国内用钢需求走弱将主导矿价 [60][61] - 交易策略包括单边偏弱运行 套利观望 期权观望 [61] 铁合金 - 恐慌情绪有所缓和 仍可作为多头配置 [62][63] - 交易策略包括单边作为多头配置 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [63] 有色金属 金银 - 市场回暖 节前风控仍是主线 建议沪金、沪银持有多单 [65][68] - 交易策略包括单边沪金背靠 20 日均线、沪银背靠 30 日均线持有多单 套利观望 期权牛市看涨价差策略 [68] 铂钯 - 风险释放后行情企稳 谨慎参与低多机会 [68][69] - 交易策略包括单边逢低买入 套利观望 期权观望 [69] 铜 - 战略储备需求增加 铜价表现坚挺 建议逢低多 [70][72] - 交易策略包括单边逢低多 套利观望 期权观望 [72] 氧化铝 - 震荡为主 关注政策预期 短期或在政策带动下震荡反弹 [73][75] - 交易策略包括单边短期震荡反弹 套利观望 期权观望 [75] 电解铝 - 流动性风险释放后回归基本面 中期看多 短期震荡 中期看涨 [75][78] - 交易策略包括单边回调企稳后逢低看多 套利观望 期权观望 [81] 铸造铝合金 - 企稳震荡 建议逢低看多 [79][80] - 交易策略包括单边逢低看多 套利观望 期权观望 [80] 锌 - 关注市场情绪变化 基本面偏承压 可逢高轻仓试空 [83] - 交易策略包括单边逢高轻仓试空 套利观望 期权观望 [84] 铅 - 区间震荡 供需双弱 价格维持区间运行 [85][86] - 交易策略包括单边区间偏弱震荡 套利观望 期权观望 [87] 镍 - 跟随外围市场反弹 节前多看少动 低多思路 [88][90] - 交易策略包括单边回调企稳低多 套利观望 期权观望 [92] 不锈钢 - 成本支撑 跟随镍价运行 建议回调企稳低多 [90][91] - 交易策略包括单边回调企稳低多 套利观望 期权观望 [92] 工业硅 - 震荡偏强 2 月供需格局改善 中期价格或走强 [94] - 交易策略包括单边短期逢低买入 套利观望 期权观望 [94] 多晶硅 - 行业自律和挺价预期再起 盘面波动加大 建议谨慎参与 [95] - 交易策略包括单边震荡、谨慎参与 套利观望 期权观望 [99] 碳酸锂 - 短期情绪波动较大 不确定性强 建议节前观望 企稳后低多 [100][101] - 交易策略包括单边企稳后低多 套利观望 期权回调企稳后卖出虚值看跌期权 [101] 锡 - 缅甸发生地震 锡价大涨 建议多头逢低买进 [102][103] - 交易策略包括单边多头逢低买进 期权观望 [103] 航运板块 集运 - 马士基新增部分航线复航 关注后续进展 建议观望 [105][106] - 交易策略包括单边观望 套利 6 - 10 正套逢高止盈后观望 [107] 能源化工 原油 - 地缘再次出现反复 预计国际油价宽幅震荡 [108][110] - 交易策略包括单边多单止盈、走势偏震荡 套利观望 期权观望 [110] 沥青 - 中期原料成本抬升及缺口担忧仍存 建议 BU2606 逢低布多 [111][116] - 交易策略包括单边高位震荡、BU2606 逢低布多 套利多 BU 空 LU 价差关注 期权观望 [116] 燃料油 - 现货窗口高价成交抬升贴水 强势震荡 关注地缘波动 [116][118] - 交易策略包括单边强势震荡 套利 FU59 正套持有、LU 近月反套关注 期权观望 [119] LPG - 地缘反复 内盘走势偏震荡 [120][121] - 交易策略包括单边震荡 套利观望 期权观望 [121] 天然气 - 寒冷预期有所减弱 建议 TTF 和 JKM 三季度、HH 二季度合约空头头寸继续持有 [122][124] - 交易策略包括单边持有空头头寸 套利观望 期权观望 [124] PX&PTA - 聚酯减停产陆续兑现 震荡整理 [125][128] - 交易策略包括单边震荡整理 套利观望 期权观望 [128] BZ&EB - 供需平衡预期向好 苯乙烯阶段性去库 高位震荡 [129][131] - 交易策略包括单边高位震荡 套利观望 期权观望 [131] 乙二醇 - 累库压力明显 震荡偏弱 [135][136] - 交易策略包括单边震荡偏弱 套利观望 期权观望 [137] 短纤 - 短纤工厂按计划减停产 震荡整理 [137][139] - 交易策略包括单边震荡整理 套利观望 期权观望 [139] 瓶片 - 加工差走强 震荡整理 [140][141] - 交易策略包括单边震荡整理 套利观望 期权观望 [141] 丙烯 - 高位震荡 需求阶段性改善 [142][143] - 交易策略包括单边高位震荡 套利观望 期权观望 [143] 塑料 PP - PE 产量增幅收窄 建议 L、PP 主力合约多单持有 [144][146] - 交易策略包括单边多单持有 套利观望 期权观望 [146] 烧碱 - 价格震荡偏强 关注山东氯碱装置负荷和液氯价格 [147] - 交易策略包括单边关注相关因素 套利观望 期权观望 [147] PVC - 偏强震荡 成本端支撑较强 建议低多 [151][152] - 交易策略包括单边低多 套利观望 期权观望 [152] 纯碱 - 价格走弱 供应增加 需求有韧性 [153][154] - 交易策略包括单边价格偏弱 套利观望 期权观望 [154] 玻璃 - 价格走弱 潜在点火和地产需求弱压制价格 节前刚需考验高库存 [155][156] - 交易策略包括单边偏弱走势 套利节前空玻璃多纯碱 期权卖看涨期权 [158] 甲醇 - 震荡偏弱 国内供应宽松 近期偏弱运行 [159] - 交易策略包括单边观望 套利关注 59 正套 期权回调卖看跌 [161] 尿素 - 弱势下跌 供应创新高 下游开工率下滑 [162][163] - 交易策略包括单边谨慎操作 套利观望 期权观望 [163] 纸浆 - 浆价延续偏弱宽幅震荡 市场供大于求 [164][167] - 交易策略包括单边震荡 套利观望 期权卖出 SP2605 - C - 5450 [168] 胶版印刷纸 - 高库存压制纸价 供需维持弱平衡 [169][170] - 交易策略包括单边逢高做空 套利观望 期权卖出 OP2604 - C - 4200 [171] 原木 - 现货价格稳中偏强 短期供需偏紧 价格区间波动 [172][173] - 交易策略包括单边多单持有 套利关注 3 - 5 反套机会 期权观望 [173] 天然橡胶及 20 号胶 - 气候利空趋势不变 建议 RU、NR 主力合约多单持有 [175][177] - 交易策略包括单边多单持有 套利 NR2605 - RU2605 持有 期权 RU2605 购 18250 合约持有 [177] 丁二烯橡胶 - 海外股市、车市回暖 建议 BR 主力合约少量试多 [179][180] - 交易策略包括单边少量试多 套利 BR2605 - RU2605 持有 期权观望 [181]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周二欧美股市集体收跌，科技股承压，黄金股表现强劲，市场受美联储货币政策不确定性和地缘紧张局势影响 [8] - 当前化工板块存在反内卷带来的全行业利润修复预期和伊朗带来的地缘溢价两方面矛盾，建议中短期多配伊朗相关但在反内卷中未明显溢价品种，空配在反内卷中有明显溢价但和伊朗相关程度较小品种，长期若回调较多或迎来更好多配机会 [9] - 对各期货品种给出走势判断，如黄金释放风险、白银高位回落等，并分析各品种基本面情况及相关影响因素 [13][16][19] 根据相关目录分别进行总结 所长早读 - 欧美股市集体收跌，纳指跌超1%，大型科技股领跌，黄金股表现强劲，沃尔玛市值突破1万亿美元，市场风险偏好受压制 [7][8] - 推荐关注化工板块，当前主要矛盾为反内卷带来的利润修复预期和伊朗带来的地缘溢价，建议根据品种情况进行多空配置 [9] 国泰君安期货商品研究晨报 - 各期货品种走势判断：黄金释放风险、白银高位回落等 [13] 各品种分析 黄金、白银 - 黄金释放风险，白银高位回落，给出贵金属基本面数据及宏观行业新闻 [16] 铜 - 原料端扰动致价格走强，给出铜基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度为1 [19] 锌 - 偏弱运行，给出锌基本面数据及相关新闻，趋势强度为0 [22] 铅 - 库存增加致价格承压，给出铅基本面数据及相关新闻，趋势强度为0 [25] 锡 - 止跌回升，给出锡基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度为1 [29] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 铝小幅反弹，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝，给出基本面数据更新、综合快讯及趋势强度 [32] 铂、钯 - 铂低位震荡，钯ETF流出或压制价格，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度均为0 [35] 镍、不锈钢 - 镍宏观情绪主导边际，基本面与投机盘博弈；不锈钢二月检修减产频出，镍铁预期托底下方，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度均为0 [40][41] 碳酸锂 - 市场情绪回暖，盘面表现偏强，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度为0 [47] 工业硅、多晶硅 - 工业硅关注市场情绪变化，多晶硅关注北京会议情况，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度均为1 [50] 铁矿石 - 预期现实博弈，矿价窄幅震荡，给出铁矿石基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度为0 [55] 螺纹钢、热轧卷板 - 均宽幅震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度均为0 [58] 硅铁、锰硅 - 硅铁成本预期松动，弱势震荡；锰硅商品情绪共振，弱势震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度均为0 [62] 焦炭、焦煤 - 均高位震荡，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度均为0 [67] 动力煤 - 供需弱平衡，节前煤价以稳为主，给出基本面数据及宏观行业新闻 [71] 原木 - 小幅探涨，给出基本面数据及宏观行业新闻，趋势强度为1 [73] 对二甲苯、PTA、MEG - 对二甲苯高位震荡市，月差偏弱；PTA高位震荡市；MEG区间操作，给出基本面数据、市场资讯及趋势强度，均为1 [77][82] 橡胶 - 震荡偏强，给出基本面数据、行业新闻及趋势强度，趋势强度为1 [86] 合成橡胶 - 震荡运行，给出基本面数据、行业新闻及趋势强度，趋势强度为0 [89] LLDPE - 进口缩窄递盘有限，油价支撑转弱，给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及趋势强度，趋势强度为 -1 [92] PP - 成本扰动较大，利润或趋修复，给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及趋势强度，趋势强度为0 [94] 烧碱 - 弱现实，强预期，给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及趋势强度，趋势强度为0 [97] 纸浆 - 震荡偏强，给出基本面数据、行业新闻及趋势强度，趋势强度为0 [101] 玻璃 - 原片价格平稳，给出基本面数据、现货消息及趋势强度，趋势强度为0 [106] 甲醇 - 震荡有支撑，给出基本面数据、现货消息及趋势强度，趋势强度为0 [109] 尿素 - 短期震荡运行，给出基本面数据、行业新闻及趋势强度，趋势强度为0 [114] 苯乙烯 - 偏强震荡，给出基本面数据、现货消息及趋势强度，趋势强度为0 [117] 纯碱 - 现货市场变化不大，给出基本面数据、现货消息及趋势强度，趋势强度为0 [120] LPG、丙烯 - LPG短期地缘扰动偏强，基本面驱动向下；丙烯上行驱动转弱，关注成本端扰动，给出基本面数据、市场资讯及趋势强度，趋势强度均为0 [124] PVC - 基本面未有明显改善，给出基本面数据、现货消息、市场状况分析及趋势强度，趋势强度为0 [135] 燃料油、低硫燃料油 - 燃料油夜盘回弹，短期弱势暂缓；低硫燃料油小幅跟涨，外盘现货高低硫价差收缩至历史低位，给出基本面数据及趋势强度，趋势强度均为1 [140] 集运指数（欧线） - 震荡市，关注中东地缘谈判及船司复航进度，给出基本面数据、宏观新闻及趋势强度，趋势强度为0 [142] 短纤、瓶片 - 情绪风险释放，短期震荡为主，给出基本面数据、现货消息及趋势强度，趋势强度均为0 [156] 胶版印刷纸 - 空单持有，反套持有，给出基本面数据、行业新闻及趋势强度，趋势强度为 -1 [159] 纯苯 - 偏强震荡，给出基本面数据、新闻及趋势强度，趋势强度为0 [164] 棕榈油、豆油 - 棕榈油宏观情绪回暖，油脂高位震荡；豆油美国生柴政策逐步落地，提振油脂情绪，给出基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度均为0 [168] 豆粕、豆一 - 豆粕生柴政策影响、美豆小涨，或反弹震荡；豆一1号文件出台，盘面情绪稳定，给出基本面数据、宏观及行业新闻，豆粕趋势强度为1，豆一趋势强度为0 [175] 玉米 - 回调幅度有限，给出基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为0 [179] 白糖 - 区间整理，给出基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为0 [182] 棉花 - 预计保持震荡走势，给出基本面数据、宏观及行业新闻，趋势强度为1 [187] 鸡蛋 - 现货转弱，给出基本面数据及趋势强度，趋势强度为 -1 [193] 生猪 - 旺季不旺，现货压力扩大，给出基本面数据、市场信息及趋势强度，趋势强度为 -2 [196] 花生 - 震荡偏弱，给出基本面数据、现货市场聚焦及趋势强度，趋势强度为0 [201]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期多晶硅价格在反垄断担忧、供需弱现实拖累下呈宽幅震荡 长期产能出清为主线 价格有望在“反内卷”“反垄断”博弈下找到新平衡 中枢有企稳并小幅抬升空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 今日多晶硅价格大幅回升 主力合约上涨超8% 重回50000元/吨 此前因反垄断担忧、美元指数走强等价格阶段性承压 今日市场担忧缓和 供需有边际改善迹象 头部企业主动停产消化库存 供应端压力缓解 部分硅料企业挺价 现货支撑盘面 [2] 基本面情况 供应端1月多晶硅供应回落 头部企业全面停产 部分企业有减产计划 2月产量预计下滑至8.2 - 8.5万吨 收缩力度加大 需求端多晶硅生产与同期硅片企业排产规模基本匹配 累库速度放缓 后续单月供需或呈紧平衡 高库存有望消耗 [3] 总结及策略 短期供需弱现实拖累多晶硅价格 但供应收缩 供需存边际改善预期 价格宽幅震荡 长期产能出清是主线 关注政策信号变动 下游备货企业可逢低采购 机构投资者卖出虚值看跌期权可继续持有 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [3] 报告的核心观点 - 报告核心观点基于“AI外溢+反内卷+需求修复”主线，看好汽车行业投资机会 [4] - 整车端关注AI外溢带来的智能化和高端化方向、有海外业务支撑盈利总量的车企、以及国央企改革带来的突破性变化 [4] - 零部件端关注机器人及数据中心液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及业绩有确定性且具备估值潜力的公司 [4] - 东南亚新能源汽车市场供需格局良好，2026年中国新能源汽车出口增长具备较强确定性，是核心投资催化剂 [4][5][6] - 长城汽车2026年开启新车大年，前期投入将迎来兑现，新车是支撑销量逆势增长的主要动力，有望迎来业绩估值双击 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 1. 再看东南亚 - 东南亚新能源汽车市场发生显著变化，新加坡、马来西亚、泰国三国的中国新能源车品牌销量及渗透率增速超出预期 [4][5] - 2025年马来西亚、泰国市场中国新能源品牌降价推动了市场份额提升，但也对部分品牌的海外形象造成一定损害 [4][5] - 2026年以来市场呈现积极信号，当地支持政策退坡导致车型涨价，且部分车型涨价幅度超过政策退坡幅度，反映市场供需关系持续改善，部分中国品牌车型供不应求 [4][5] - 中国新能源品牌海外定价策略与国内差异显著，例如腾势D9、极氪009的海外价差远小于国内，比亚迪在新加坡被视作豪华品牌，2025年底政策退坡期间甚至出现加价提车现象 [5] - 2026年中国新能源企业持续加大东南亚市场布局，比亚迪、吉利、零跑、小鹏、长安、广汽等企业将在当地推出多款新车，丰富产品矩阵 [4][6] - 整体来看，东南亚新能源车市场供需格局良好，叠加产品迭代与渠道扩张支撑，2026年中国新能源汽车出口增长具备较强确定性 [4][6] 2. 长城汽车业绩快报 - 长城汽车2025年归母净利润为99亿元，同比下降22% [4][7] - 净利润低于预期的主要原因包括：1）俄罗斯政策及税率调整，第四季度未收到当季报废税；2）年终奖计提较去年增长；3）新开120余家直营门店增加费用；4）广告投入 [4][7] - 公司2026年销量考核目标为180万辆，较2025年增加48万辆 [4][7] - 销量增量主要来自新车型及海外市场：1）魏牌年后发布新车，后续新车型陆续上市，叠加高山系列销量爬坡；2）欧拉从2026年第二季度起在东盟、欧盟、中南美等区域陆续发布，中国市场同步加推新品；3）海外市场通过开拓西欧、中亚、东南亚等空白市场及导入更多新车型贡献销量 [7] - 公司2026年开启新车大年，前期各项投入将在今年迎来兑现，新车推出将成为支撑公司销量逆势增长的主要动力来源，同时奠定后续净利润的广阔增长空间 [4][7] 3. 投资分析意见 - **整车端**：①首先看好AI外溢的智能化和高端化方向，关注新势力车企小鹏、蔚来、理想、华为系的江淮、北汽等 [4]。②关注有海外业务支撑盈利总量的比亚迪、吉利、零跑等 [4]。③关注国央企改革带来的突破性变化，如上汽、东风 [4]。 - **零部件端**：机器人及数据中心液冷等有望从主题转向产业趋势，关注业绩有确定性（α支撑），同时有拔估值潜力的公司 [4]。①智能化关注核心tier1，如德赛西威、经纬恒润、科博达、伯特利等 [4]。②中大市值白马关注银轮、岱美、新泉、双环、敏实、星宇、宁波华翔等 [4]。③中小市值弹性关注福达、隆盛、恒勃、继峰等 [4]。 - 行业反内卷涨价周期下，利好二手车盈利修复的优信 [4]。 4. 重点公司估值数据摘要 - **上汽集团**：2026年2月3日收盘价14.26元，2025年归母净利润预测138.6亿元，同比增长500%，2026年预测增速39% [9] - **长安汽车**：收盘价11.07元，2025年归母净利润预测79.5亿元，同比下降28%，2026年预测增速50% [9] - **比亚迪**：收盘价87.37元，2025年归母净利润预测437.0亿元，同比下降9%，2026年预测增速19%，总市值7966亿元 [9] - **长城汽车**：收盘价20.51元，2025年归母净利润99.1亿元，同比下降22%，2026年预测170.5亿元，同比增长72%，总市值1755亿元 [9] - **赛力斯**：收盘价107.40元，2025年归母净利润预测111.3亿元，同比增长27%，总市值1871亿元 [9] - **吉利汽车**：收盘价14.11元，2025年归母净利润预测158.0亿元，同比增长22% [9] - **理想汽车-W**：收盘价58.51元，2025年归母净利润预测150.0亿元，同比增长30% [9] - **蔚来-SW**：2025年归母净利润预测为-91.0亿元 [9] - **零跑汽车**：2025年归母净利润预测28.2亿元，同比增长284% [9] - **小鹏汽车-SW**：2025年归母净利润预测54.7亿元，同比增长692% [9]

报告行业投资评级 |品种|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |螺纹|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |热卷|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |铁矿|☆☆☆|短期多/空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性较差，以观望为主[1]| |焦炭|★☆☆|偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][8]| |焦煤|★☆★|未明确对应说明，推测与星级说明逻辑相关[1]| |硅锰|★★☆|持空，判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵[1][8]| |硅铁|★★☆|持空，判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵[1][8]| 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等品种短期走势多以震荡为主，需求偏弱、供应充裕、市场情绪等因素影响各品种价格变动，部分品种受“反内卷”政策预期影响价格较难大幅下行[1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面弱势震荡 淡季螺纹表需环比下滑，产量短期趋稳，库存继续累积 热卷需求、产量均小幅上升，库存继续下降，压力逐步缓解[1] - 钢厂利润欠佳、下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳[1] - 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，1月PMI回落至49.3，内需偏弱，钢材出口维持高位[1] - 有色贵金属反弹使商品情绪好转，但需求偏弱制约盘面反弹空间，短期仍有反复[1] 铁矿 - 今日盘面走弱 供应端全球发运量环比增加但低于去年同期，关注澳洲飓风季和淡水河谷事故影响 国内到港量小幅下滑，同比偏强，上周港口库存大幅累积，有一定结构性支撑[2] - 需求端淡季终端需求低位震荡，钢厂盈利环比回落，铁水产量低位持稳 钢厂进口矿库存增加，补库需求释放[2] - 铁矿石供需有边际好转预期，但商品市场风偏下降对盘面构成压力，预计短期震荡[2] 焦炭 - 日内价格震荡 焦化利润一般，日产微降 焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿或在首轮提涨落地下有所改善[3] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓[3] - 焦炭盘面升水，市场对“反内卷”政策有预期，在市场情绪影响下，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[3] 焦煤 - 日内价格震荡 昨日蒙煤通关量873车 炼焦煤矿产量小幅抬升，现货拍卖成交逐渐下行，盘面带动成交价格上涨，终端库存大幅增加[5] - 炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微降，冬储需求渐入尾声[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓[5] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”政策有预期，蒙煤通关季节性下降不明显，在市场情绪影响下，价格较难大幅下行，大概率区间震荡[5] 硅锰 - 日内价格回调 现货锰矿成交价格小幅下行，盘面进入无套利空间，下方空间小，市场等待钢招[6] - 锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，矿山成本抬升，让价空间有限[6] - 需求端铁水产量维持季节性低位，硅锰周度产量小幅抬升 硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和“反内卷”影响[6] 硅铁 - 日内价格回调 北方某大型钢厂2月硅铁招标价格5760元/吨承兑送到，较上月持平[7] - 部分产区电力成本下降，兰炭价格小幅下降，主产区依旧亏损 需求端铁水产量维持淡季水平[7] - 出口需求维持3万吨以上，边际影响不大 金属镁产量环比抬升，次要需求边际抬升，需求整体有韧性 硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和“反内卷”影响[7]

化工板块市场表现 - 2026年2月3日，化工板块全线反攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格收盘上涨3.97%，盘中最高涨幅达4.3% [1] - 磷化工、钾肥、纯碱等细分板块个股涨幅居前，其中宏达股份飙涨9.16%，藏格矿业、华鲁恒升双双大涨超6%，博源化工、亚钾国际、蓝晓科技等多股涨超5% [1] - 化工ETF（516020）当日收盘价为0.941元，较前一日上涨0.035元（3.86%），成交额约为4.78亿元，换手率为6.58% [2] 行业上涨驱动因素 - 近期基础化工板块多产品出现涨价，包括染料、对硝基氯化苯等，分析认为出口退税取消加速了相关产品的抢出口，未来可能有更多品种涨价 [2] - 自2025年7月“反内卷”热潮以来，化工板块持续上涨，2025年4季度以来，化工投资在资金侧和供给侧逻辑得到加强 [2] - 供给端方面，截至2025年3季度，基础化工在建工程同比增速连续三个季度为负值，且增速呈持续下滑趋势 [2] - 需求端方面，储能、AI、商业航天等新兴下游景气加速，传统下游如纺服、农化有望持续修复 [2] 机构观点与行业展望 - 国金证券表示继续看好基础化工板块投资机会，建议关注龙头公司和处于价格底部的涨价品种 [2][3] - 国盛证券指出化工板块聚焦于估值修复及赛道成长 [2][3] - 华福证券复盘2025年认为化工行业经历了盈利与估值探底，展望2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡的新起点 [2][3] - 华福证券认为，供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以AI算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力或将引领新一轮成长 [2] 相关投资工具 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖AI算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [2] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [2]

化工板块市场表现 - 2026年2月3日，化工板块全线反攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）全天单边上行，盘中场内价格最高涨幅达到4.3%，收盘上涨3.97% [1][5] - 成份股中，磷化工、钾肥、纯碱等细分板块个股涨幅居前，宏达股份飙涨9.16%，藏格矿业和华鲁恒升双双大涨超6%，博源化工、亚钾国际、蓝晓科技等多股涨超5% [1][5] 机构核心观点与行业驱动因素 - 近期基础化工板块多产品涨价，包括染料、对硝基氯化苯等，出口退税取消加速了相关产品的抢出口，未来可能有更多品种涨价 [2][6] - 国金证券继续看好基础化工板块投资机会，建议关注龙头公司和处于价格底部的涨价品种 [2][6] - 自2025年7月“反内卷”热潮以来，化工板块持续上涨，2025年第四季度起，资金侧和供给侧逻辑得到加强 [2][6] - 供给端，截至2025年第三季度，基础化工在建工程同比增速连续三个季度为负值，且增速持续下滑 [2][6] - 需求端，储能、人工智能、商业航天等新兴下游景气度加速，传统下游如纺织服装、农化有望持续修复 [2][6] - 华福证券指出，2025年化工行业经历盈利与估值探底，2026年盈利有望触底回升，行业处于供需再平衡新起点 [3][7] - 供给侧的反内卷政策正在重塑竞争格局，而以人工智能算力、半导体先进制造、人形机器人为代表的新质生产力或将引领新一轮行业成长 [3][7] 投资工具与产品信息 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，其成份股覆盖人工智能算力、反内卷、机器人、新能源等热门主题 [3][7] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [3][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃核心矛盾在“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力；反内卷及房企三道红线政策退出提供短期情绪支撑，但供需矛盾未实质性改善；进入2月临近春节放假，下游需求预期走弱，短线价格或维持震荡运行，后期有震荡走弱可能；需关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：玻璃主力今日高开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带走缩口喇叭，短期震荡信号；盘中压力关注日线的20、60均线附近，支撑关注布林带下轨线附近；成交量较昨日减41.5万手，持仓量较昨日减34986手；日内最高1084，最低1062，收盘1072，较昨结算价涨3元/吨，涨幅0.28% [1] - 现货市场：华北价格多稳定，部分上调，适量备货；华东交投转淡，下游维持刚需拿货；华中偏稳运行，中下游拿货理性，刚需为主；华南除部分成交灵活外，多数仍维稳，多数下游收尾中，采购刚需为主 [1] - 基差：华北现货价格1020，基差 -52元/吨 [1] 基本面数据 - 供应方面：截止1月29日，本周浮法玻璃总产量105.7万吨，环比持平，同比 -3.375%；行业平均开工率71.86%，环比 +0.24%；行业平均产能利用率75.7%，环比持平；1月有2条产线冷修，新增复产点火1条产线，整体供应压力未有明显缓解 [2] - 库存方面：全国浮法玻璃样本企业总库存5256.4万重箱，环比 -65.2万重箱，环比 -1.22%，同比 +21.24%；折库存天数22.8天，较上期 -0.3天；随着年关将近，多数企业自北向南需求逐步进入收尾阶段 [2] - 进出口方面：2025年12月国内浮法玻璃出口8.7万吨，较上月增长0.22万吨，增幅为2.59%；净出口7.24万吨，环比增长4.51%；1 - 12月累计出口量为102.92万吨，较去年同期增长49.77万吨，增幅为93.63% [2] - 利润方面：天然气浮法玻璃周均利润 -155.12元/吨，环比 +3.57元/吨；煤制气浮法玻璃周均利润 -68.5元/吨，环比 -3.39元/吨；石油焦浮法玻璃周均利润1.07元/吨，环比 +2.85元/吨 [3] 主要逻辑总结 玻璃供需矛盾未实质性改善，2月下游需求预期走弱，短线价格或维持震荡运行，后期有震荡走弱可能，需关注宏观政策变化以及产线冷修情况 [4]