金价市场表现与数据 - 国际金价在数周内从每盎司[具体价格区间下限]美元飙升至[具体价格区间上限]美元上方，涨幅超过[具体百分比] [1] - 上海黄金交易所黄金现货价格同步上扬，部分品牌零售金价突破每克[具体价格]元 [1] - 黄金市场成交量显著放大，期货和现货市场每日交易额较平时大幅增长 [3] - 黄金ETF资金净流入规模持续攀升，进一步推动金价上涨 [3] 金价上涨的驱动因素 - 地缘政治冲突如俄乌冲突和中东紧张局势加剧，促使投资者将黄金作为避险资产进行配置 [4] - 全球经济增长放缓迹象明显，主要经济体制造业PMI持续萎缩，IMF多次下调全球经济增长预期 [4] - 市场普遍预期美联储将暂停加息并可能启动降息周期，欧洲央行和日本央行也表现出宽松政策倾向 [5] - 宽松货币政策导致市场流动性充裕，货币贬值风险增加，低利率环境降低了持有黄金的机会成本 [5] - 市场对未来通胀预期存在分歧，黄金的通胀对冲功能凸显，投资者为防范通胀风险增加黄金配置 [6] - 美元指数因美国经济数据不佳和美联储政策转向预期而明显走弱，提振以美元计价的黄金需求 [7] 对金融市场与行业的影响 - 黄金相关股票如黄金矿业股和黄金珠宝股表现抢眼，并带动白银、铂金等贵金属价格整体上涨 [8] - 黄金矿山企业迎来盈利机遇，高金价使企业销售收入和利润大幅增长，部分企业扭亏为盈 [9] - 黄金勘探和开发活动增加，企业加大在资源勘探方面的投入 [9] - 黄金珠宝行业受益，高端品牌通过创新设计和产品满足个性化需求，抵消部分金价上涨的负面影响 [9]

文章核心观点 - 证券及保险板块因政策支持与市场环境改善而表现强劲，券商板块尤其受益于流动性支持与市场风险偏好提升 [1][2] 市场表现 - 2025年9月29日证券指数盘中涨幅一度超过7%，证券保险指数涨幅一度超过6% [1] - 成分股中华泰证券强势涨停，国盛金控、广发证券、湘财股份等多只个股涨幅超过9%，东方证券、中信证券、东方财富等权重股大幅上涨 [1] 政策利好 - 央行会议明确落实适度宽松货币政策，引导金融机构加大信贷投放 [1] - 政策将用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等工具，为券商等非银机构提供流动性支持并拓宽资金运用渠道 [1] 市场环境分析 - A股环境呈现多重积极信号，低利率环境下资金配置需求正从低风险资产向中高风险资产转移 [1] - 市场风险偏好较去年显著提升，居民储蓄继续为市场提供潜在流动性支持 [1] - 监管层持续推进长期资金入市、完善市场机制，不断优化投资生态 [1] 板块投资逻辑 - 证券板块作为高贝塔品种，其经纪、自营、投行等业务直接受益于市场活跃度提升和风险偏好回升 [2] - 保险板块核心逻辑在资产端，权益市场回暖将直接提升保险公司投资收益率 [2] - 公募基金对保险板块的配置比例仍处于低位，未来存在增配空间 [2]

证券ETF南方(512900)表现 - 2025年9月29日午后加速上攻 一度涨超7% 截至14:23成交1.18亿元 [1] - 跟踪指数中证全指证券公司指数强势上涨5.05% [1] - 成分股国盛金控上涨9.99% 华泰证券上涨9.25% 广发证券上涨9.16% 湘财股份和东方证券跟涨 [1] - 截至9月26日最新份额达63.02亿份 创近3月新高 [2] 政策与市场环境 - 中国人民银行2025年第三季度例会提出落实适度宽松货币政策 用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [2] - 会议明确探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [2] - 西部证券认为证券行业景气上行趋势未改 属于相对低估+业绩同比高增的细分资产 [2] - 开源证券指出券商和金融板块处于较低估值区间 建议持股过节 [2] 指数结构与成分 - 证券ETF南方(512900)紧密跟踪中证全指证券公司指数 [3] - 指数覆盖中证行业分类11个一级行业、35个二级行业、90余个三级行业及200余个四级行业 [3] - 前十大权重股包括东方财富、中信证券、国泰君安、华泰证券、招商证券、广发证券、东方证券、申万宏源、兴业证券和中金公司 [3] 产品信息 - 证券ETF南方(512900)场外联接基金A类代码004069 C类代码004070 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 Ø 近两年，债券收益率流畅的下行一方面支撑来自于基本面，另一 方面资产荒的大环境必不可少。资金是逐利的，当国内主要资产 收益率面临下滑，缺乏赚钱效应时，低息的债券以稳胜出，被投 资者所选择。叠加资本利得的加持以及国内货币政策宽松的背 景，综合才造就了这两年较为极致的债牛行情。 Ø 今年以来，若按传统的债券分析框架，基本面并未出现明显的边 际变化去支撑债券收益率走高，尤其是下半年年以来，出口压力 加大，制造业动能转弱，国补逐步退出，经济出现断档式回落的 压力。三季度债券市场意外转向，我们认为最核心的变化在于股 市的牛市行情。权益市场牛市预期逐步形成，商品也在反内卷政 策下有看不见的手托底，两个大类资产的赚钱效应显现导致投资 者不再满足于债券微薄的收益，资金出现分流，情绪转弱易跌难 涨。 Ø 三季度末债券市场仍未出现明确的企稳迹象，收益率上行难言结 束。对债券市场而言，主要的利空仍是风险资产收益回升对资金 的分流，股市强势表现的持续性较强，尚未看到明显回落盘整的 迹象。从政策的导向来看，股市引导中长期资金入市，中国资产 价格重估是中长期趋势。因此，无论是外资还是境内机构 ...

并且此次降息也标志着美国货币政策正式转向宽松。这一决策的核心触发因素，是就业市场的结构性疲 软，数据显示美国8月失业率升至4.3%，非农就业人数仅增长2.2万，远低于市场预期的15万，并且9月 公布的8月通胀数据未超预期，进一步缓解了美联储的通胀焦虑。 目前美联储主席鲍威尔强调"并未进入快速降息通道"，但市场更关注的是宽松预期的持续性。根据目前 点阵图显示，美国今年很可能降息三次，因此可以说黄金当下支撑强劲，年底前触及4000美元已成为市 场共识。 黄金新一轮大涨在即，来领峰贵金属畅享双倍积分 当前黄金多头发力，趋势强劲，每一次回调都可能是入场良机，并且稍晚，美国制造业数据以及美国非 农等重磅经济数据都将出炉，同时美联储10月降息25个基点的概率，也已升至91.9%，黄金新一轮大涨 在即！值此之时，领峰贵金属双倍积分活动惊喜回归，交易伦敦金/伦敦银，每累计满1手，可在原赠送 200积分的基础上，额外获赠奖励200积分！积分可兑换赠金，赶紧抓住机会抢先入场，双倍积分奖赏助 您畅爽交易，喜迎丰收！ 2025-09-29 09:50:28 作者：狼叫兽 （图源：领峰贵金属官网） 随着美联储正式开启降息，市场原本忐忑 ...

文章核心观点 - 当前国际黄金价格突破3700美元/盎司的历史新高是长期上涨趋势中的里程碑，而非终点 [1] - 支撑国际金价的基本面因素在短期和中长期均未发生实质性改变 [1] - 2025年国际黄金价格的上涨是全球货币政策转向、地缘政治风险升级和市场结构变化共同作用的结果 [9] 黄金市场历史周期分析 - 第一轮黄金大牛市（1971年8月至1980年1月）持续8年半，金价从35美元/盎司涨至850美元/盎司，累计涨幅约2328.57%，核心驱动力是美元信用崩塌 [2] - 第二轮黄金大牛市（2001年2月至2011年8月）持续10年，金价从251.9美元/盎司涨至1920.3美元/盎司，累计涨幅约662.3%，背景是互联网泡沫破灭和全球金融动荡 [2] - 第三轮牛市自2022年启动，底层逻辑是美元信用体系的结构性裂痕，全球央行连续三年购金量超过1000吨，远超2010至2021年473吨的年均水平 [2] 当前金价的核心驱动力 - 全球货币政策宽松化是核心驱动力，美联储在2025年9月宣布降息25个基点，为年内首次降息，美国10年期国债收益率走低，8月CPI同比涨幅2.9%削弱了实际利率水平 [4] - 全球主要央行呈现同步宽松态势，欧洲央行维持低利率，俄罗斯央行年内第三次降息100个基点至17%，土耳其央行超预期降息250个基点至40.5% [4] - 美元指数疲弱，截至9月中旬交投于97.62附近，较年初的108左右显著回落，强化了金价涨势 [5] - 全球政治经济不确定性推升避险需求，美国国内政治干预央行独立性，新兴市场金融动荡，英国央行政策困境均加剧市场波动 [5] 结构性变化与需求支撑 - “去美元化”进程加速是全球央行购金行为的底层逻辑，中国央行连续10个月增持黄金，德国、意大利等欧洲国家将存储在美国的黄金运回国内 [3] - 调查显示95%的央行计划在未来一年继续增持黄金，43%的央行同时押注人民币、欧元储备份额上升 [3] - 2025年上半年美元指数暴跌12%，在美联储维持4.5%左右利率背景下，贬值凸显市场对美元长期价值的担忧 [3] - 2025年以来全球黄金ETF净流入已达473吨，而2024年整体表现为净流出，反映投资者情绪变化 [5] 未来价格展望 - 预计2025年第四季度国际金价维持强势震荡格局，若美联储释放更强烈宽松信号或美国经济数据疲软，可能推动金价在年内突破3800美元/盎司 [7] - 季节性因素可能支撑金价在年底前保持高位运行，年底目标可向上调整至4000美元/盎司 [7] - 基准情景下，未来12个月伦敦现货金价可能在3500~4500美元/盎司区间波动，中枢位于3750美元/盎司左右，较2025年9月水平有15%~30%上涨空间 [10] - 乐观情景下，若地缘政治危机升级或美元信用出现实质性动摇，金价可能突破4000~4500美元/盎司 [10] - 中长期看，国际金价有望形成“阶梯式上涨”格局，未来3至5年内有望突破每盎司6000美元 [8]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 在最新发布的《经济展望中期报告》中，OECD指出，美国加征关税的全面影响仍待逐步显现。截至目 前，企业主要通过压缩利润率和动用库存缓冲来消化冲击。许多企业在特朗普政府加征关税前大量囤积 商品，导致美国商品进口有效关税率在8月底升至19.5%——这是1933年大萧条以来的最高水平。 "随着企业耗尽为应对关税而积累的库存，且更高关税持续实施，这些措施的全面影响将更加清 晰。"OECD秘书长马蒂亚斯·科尔曼（Mathias Cormann）在新闻发布会上表示。 全球增长预期上调，但2026年风险加剧 OECD将2025年全球经济增速预期从6月预测的2.9%上调至3.2%，但维持2026年2.9%的增速预测不变。 库存累积带来的短期提振效应正在消退，而高关税预计将拖累投资和贸易增长。 "贸易壁垒进一步增加或政策不确定性延长，可能通过推高生产成本、抑制投资和消费，导致经济增长 放缓。"科尔曼警告称。 具体来看： 美国：2025年经济增速预计从去年的2.8%放缓至1.8%（高于6月预测的1.6%），2026年进一步降至 1.5%。AI投资热潮、财政支持和美联储降息将部分抵消高关税、移 ...

9月18日凌晨两点，美联储议息会议落下帷幕，联邦基金利率目标区间下调25个BP，这一决策与市场预期高度契合。 展望后续，年内还剩十月、十二月两次议息会议，市场普遍预计，这两次会议大概率各降25个BP，累计实现50个BP的降息规模。 此次降息在预期之内，波澜不惊，却对全球经济格局有着深远影响。 美联储身负"双重使命"，一方面要将通胀稳定在2%左右，另一方面需保障就业最大化，维持低失业率。 本次降息，就业压力成为核心驱动因素。自2021年起，美国失业率在3%-3.8%区间徘徊，然而八月却攀升至4.3%，创下阶段性新高；非农新增就业人数从年 初的12万锐减至八月的2.2万左右。 美联储声明中，对就业的描述从"稳定（solid）"转变为"放缓（slow）"，还新增"失业率上升"表述，就业形势的严峻可见一斑。 尽管通胀压力犹存，八月核心CPI达3.1%，较五月低点高出0.3个百分点，核心PCE超2.9%，略高于2%的目标，但美联储权衡之下，选择"两害相权取其 轻"，淡化通胀上行风险。 对比七月与九月声明措辞，美联储虽认可经济增长势头未改，但对就业问题的关注显著增加，宽松倾向愈发明显。 | 声明内容 | 9 月份议息会议 ...

金价，持续上涨! 9月22日，金价再度大涨， 站上3720美元/盎司，再创历史新高，日内涨幅超过1%。自8月20日启动新一轮行情以来，现货黄金累计涨幅超过12%。而自今年 年初以来，金价涨幅更是超过42%。 今日美股盘初，美股黄金股集体上攻， 涨超5%， 涨超4%， 、 、 等跟涨。 | 代碼 | 名稱 | 最新價 | 漲跌幅 | 成交額 = | 總市伯 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | B | Barrick Mining | 34.654 | +5.04% | 1.28億 | 591.19億 | | NEM | 紐曼破美 | 83.040 | +1.62% | 6762.49萬 | 912.15億 | | PAAS | 泛美白銀 | 37.215 | +2.07% | 4450.37 高 | 157.05億 | | AEM | 伊格爾礦美 | 162.950 | +1.09% | 3609.43萬 | 818.57億 | | CDE | 排盤運旅遊び | 17.520 | +0.57% | 3036.17 湯 | 112.6億 | | GFI | 金田 | ...

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 9 月 22 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | 2025/9/22 | | 基于基本面研判 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農汤 | 農荡偏多 | 趋势多头 | | | 液化石油气 | 铝 | 工业硅 | | | | 原油 | 多晶硅 | 五债 | | | | 氧化铝 | 烧碱 | 二债 | | | | 沥青 | 碳酸锂 | 十债 | | | | 燃油 | 合成橡胶 | 焦煤 | | | | 短纤 | 橡胶 | 焦炭 | | | | 乙二醇 | 硅铁 | | | | | PTA | 玉米 | | | | | 对二甲苯 | 锰硅 | | | | | 锌 | 鸡蛋 | | | | | 尿素 | 原木 | | | | | 红枣 | 胶版印刷纸 ...