报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度纯苯供应端国产、进口双增，需求端非苯乙烯下游需求并无支撑，苯乙烯链条需求预期转差，纯苯将持续过剩，自身估值难以修复，甚至有进一步压缩空间，也将拖累苯乙烯价格重心较难上移 [1] - 苯乙烯供应端大装置延长检修时间+多套在产装置降负，9月供应继续收紧，预计到10月中下旬新装置投产兑现后供应持续增多；需求端维持淡季不淡，旺季难旺的预期；9 - 11月苯乙烯将维持紧平衡，但自身高库存外加上游纯苯的拖累整体易跌难涨 [1] - 价格区间判断：BZ(5500,6300)；EB(6500,7300)；策略为单边考虑逢高空，品种间逢低做扩纯苯苯乙烯价差 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年一季度苯乙烯市场表现为先涨后跌，主导因素是原料纯苯 [1] - 二季度苯乙烯价格震荡运行，几次大的拉涨与回落受宏观因素影响 [2] - 三季度苯乙烯供需矛盾转弱，盘面波动进一步收窄，多数时间跟随商品整体情绪与成本端价格波动；7月中旬政策消息释放，盘面跟随原料端震荡上行，7月底政治局会议落地后盘面回落，8月底终端需求预期转差，盘面破位下跌 [2] 估值情况 - 纯苯：三季度新投产供需基本平衡，需求萎缩，估值一直处在历史低位未修复；四季度供应国产、进口双增，需求端无支撑，将持续过剩，估值难修复甚至有压缩空间，拖累苯乙烯价格 [5] - 苯乙烯：三季度供应回归加上新装置投产，纯苯苯乙烯价差被压缩，短时间价差难进一步走缩；后市价差走缩走扩空间均有限，需供应端出现计划外减量改变供需格局 [5][7] 纯苯供需展望 国内供应维持高位 - 三季度国内纯苯投产144万吨，总产能升至2782万吨；四季度约84万吨石油苯装置待投产，预计2025年底产能达2866万吨，年产能增速11.39% [10] - 截止8月，2025年中国纯苯累计产量1467.87万吨，同比增长6.76%；四季度检修损失量低，加上新装置投产，月产量有望达200万吨/月 [10] 芳烃调油进入淡季，进口量预计偏高 - 2025年1 - 8月月均进口量46万吨，较去年全年月均增长28.1%；一季度欧洲苯乙烯装置关停致纯苯过剩，亚洲货源流向中国，二季度美亚、欧美窗口关闭 [15] - 四季度美国芳烃调油进入淡季，美亚窗口大概率关闭，预计11 - 12月有欧洲至中国的纯苯物流，上修四季度进口预期为48 - 50万吨/月，上修全年预计进口总量为560万吨，较年初上调26.1% [15][16] 纯苯需求展望 - 2025年纯苯几大下游中除苯乙烯和己内酰胺，其他下游消费累计增速放缓，苯胺、己二酸消费增速为负；下游综合开工率一季度高，后下滑，综合利润长期亏损 [22] - 己内酰胺四季度需求旺季预计有所改善，但产业链各环节累库严重，对纯苯需求支撑预期不强 [27] - 苯胺受美国MDI反倾销及关税政策影响，出口受阻，预计2026年1月才有最终裁定，在此之前MDI出口持续受影响 [30] - 苯酚与己二酸行业过剩，四季度对纯苯预计仅有刚需支撑，无需求增量 [32] 节前备货，隐形库存积累 - 2025年纯苯港口库存年初19.22万吨，春节前下游备货去库，春节后进口冲击下港口去库慢，隐形库存逐月累积，9月下旬下游工厂国庆备货，隐形库存累至新高 [35] 纯苯供需平衡与展望 - 供应端国产、进口双增，四季度供应预期维持高位；需求端无支撑，苯乙烯链条需求预期转差，纯苯将持续过剩 [37] 苯乙烯供需展望 供应端：投产检修并存 - 上半年苯乙烯无新装置投产，仅有装置扩能带来9万吨产能增量；三季度京博68wt新产能释放，总产能升至2301.2万吨；四季度两套60万吨装置计划投产，预计2025年底产能达2421.2万吨，年产能增速8.86% [39] - 1 - 8月国内苯乙烯产量累积达1201.9万吨，累计产量较去年同期增长17.47%；9 - 12月检修装置增加，在产装置供应下滑，但10月两套新装置投产，预计10月中下旬供应增多 [40] 需求端：3S淡季不淡，旺季难旺 - 7 - 8月3S需求有韧性，淡季有新装置投产，且部分下游工厂需完成前期订单，实际需求量未明显下滑 [46] - 苯乙烯链条终端需求负反馈滞后，二季度内销给予白电需求支撑，三季度美国加征关税，内需需求前置，终端需求预期转差 [49][50] - 下游3S环节及终端成品库存累积，国庆前苯乙烯装置减产降负，下游屯原料意愿不强，预计需求淡季不淡，旺季难旺 [52] 苯乙烯供需平衡与展望 - 9月苯乙烯供应继续收紧，预计10月中下旬新装置投产兑现后供应持续增多；需求端维持淡季不淡，旺季难旺的预期；9 - 11月维持紧平衡，但自身高库存外加上游纯苯的拖累限制苯乙烯向上 [58] 核心关注点 纯苯供应端变动 - 四季度纯苯供应预计维持高位，需关注估值压缩下国内外装置是否出现计划外减停产 [61] 区域苯乙烯供需情况 - 京博苯乙烯投产之后，山东区域苯乙烯过剩，成为价格洼地，关注山东大厂装置动向以及山东 - 华东苯乙烯区域价差；10月新装置投产之后关注区域苯乙烯价格以及物流变动 [62] 近端交易逻辑 - 受月底补空以及节前备货影响，短期纯苯港口提货量提高，纸货月间转为B结构，9下交割结束后纸货价格及中石化纯苯挂牌价下探 [63] - 9月下旬多套苯乙烯装置降负及检修装置延迟回归，但盘面反应不大，只有纯苯 - 苯乙烯价差走扩，市场倾向于解读为对纯苯的利空 [63] 远端交易逻辑 - 四季度纯苯供应持续过剩，若无宏观利好，自身将偏弱运行且对苯乙烯价格形成拖累 [64] - 苯乙烯供需格局较纯苯好，但自身高库存以及纯苯的弱势导致易跌难涨 [64] - 新一期三大白电排产数据中家用空调与冰箱未来排产量较上一期有所上修，但较去年同期下滑明显，终端需求预期偏差 [65] - 宏观上需关注“反内卷”，关注10月四中全会和十五五规划纲要，基本面无明显驱动时宏观情绪对盘面影响增大 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势受地缘政治、供需关系、成本端、宏观面等多因素影响 ，部分品种短期以震荡思路对待 ，部分品种建议逢高空或关注低多机会等 [1][2][3] 各品种总结 原油 - **市场回顾**：WTI2511合约63.18美元/桶 ，跌2.01美元/桶 ，环比 -3.08% ；Brent2511合约67.65美元/桶 ，跌2.1美元/桶 ，环比 -3.01% ；SC2511合约涨3.5至492.6元/桶 ，夜盘跌14.2至480.3元/桶 ；Brent主力 - 次行价差0.44美金/桶 [1] - **相关资讯**：俄罗斯袭击乌克兰 ，柴油和柴油油出口量增长 ，俄罗斯支持的印度炼油商恢复海外销售 [1][2] - **逻辑分析**：俄乌局势焦灼 ，地缘溢价有支撑 ，OPEC+将宣布增产计划 ，供应端高压 ，10月初海外经济数据扰动多 ，油价预计宽幅波动 [2] - **交易策略**：单边宽幅震荡 ，套利汽油裂解和柴油裂解偏弱 ，期权观望 [2] 沥青 - **市场回顾**：BU2511夜盘收3439点 ，-0.43% ；BU2512夜盘收3393点 ， -0.53% ；山东沥青现货稳价3500元/吨 ，华东地区稳价3560元/吨 ，华南地区稳价3510元/吨 [3] - **相关资讯**：山东市场节前赶工需求利好出货 ，部分炼厂停产消耗库存 ；长三角市场交投平淡 ；华南市场降雨减少利好出货 [3][4] - **逻辑分析**：国内沥青厂装置开工率和库存水平下降 ，油价高位震荡 ，成本端支撑有限 ，节前供需环比下降但能去库 ，国内长假海外不确定性影响原料供应预期 ，短期价格预计高位震荡 ，裂解价差中期偏空 [4] - **交易策略**：单边区间震荡 ，套利沥青 - 原油价差震荡偏弱 ，期权卖出BU2512虚值看涨期权 [4][6] 燃料油 - **市场回顾**：FU01合约夜盘收2870 ， -2.28% ；LU11夜盘收3399 ， -2.38% ；新加坡纸货市场高硫Oct/Nov月差4.8至2.8美金/吨 ，低硫Oct/Nov月差维持 -0.5美金/吨 [6] - **相关资讯**：中国山东港口将限制老旧油轮访问 ，9月30日新加坡现货窗口无成交 [6][7] - **逻辑分析**：俄罗斯能源设施受袭后恢复 ，中东高硫出口回升 ，墨西哥高硫出口回落 ，夏季发电需求消退 ，高硫近端库存高位压抑价格 ；低硫供应回升 ，需求无驱动 ，物流改道预期增长 [7][8] - **交易策略**：单边震荡 ，套利关注做扩LU01 - FU01机会 ，期权卖FU01虚值看涨期权 [9] PX&PTA - **市场回顾**：PX2511主力合约日盘收于6336 ， +0.16% ，夜盘收于6248 ， -1.39% ；TA601主力合约日盘收于4662 ， +0.13% ，夜盘收于4580 ， -1.55% ；PX估价在817美元/吨 ，较上周五上涨3美元 ；PTA现货基差变化不大 [9][10] - **相关资讯**：江浙涤丝产销高低分化 ，直纺涤短销售一般 [10] - **逻辑分析**：OPEC+计划增产 ，伊拉克库尔德斯坦地区恢复出口 ，油价下跌 ；PX供应增加 ，开工高位 ；PTA开工率预计环比小幅提升 ；聚酯产销提振 ；四季度PX去库幅度缩小 ，PTA供需矛盾缓解 ，终端利润不佳 ，价格受宏观和成本影响大 [10][11] - **交易策略**：单边逢高空 ，套利观望 ，期权观望 [11][12] 乙二醇 - **市场回顾**：EG2601期货主力合约收于4224 ， +0.26% ，夜盘收于4185 ， -0.92% ；现货基差在01合约升水64 - 68元/吨附近 [12] - **相关资讯**：华东主港地区MEG港口库存约40.9万吨附近 ，环比上期下降5.8万吨 ；江浙涤丝产销高低分化 ，直纺涤短销售一般 [12] - **逻辑分析**：国内乙二醇供应预期增加 ，外盘装置停车 ，国庆假期内外轮到货集中 ，下游订单不及去年同期 ，供需预期走向宽松 ，后市有累库预期 [13] - **交易策略**：单边震荡偏弱 ，套利观望 ，期权卖出看涨期权 [14] 短纤 - **市场回顾**：PF2511主力合约日盘收6336 ， +0.16% ，夜盘收于6248 ， -1.39% ；江浙直纺涤短维稳 ，下游按需采购 [14] - **相关资讯**：江浙涤丝产销高低分化 ，直纺涤短销售一般 [14] - **逻辑分析**：短纤加工费窄幅波动 ，原料价格上涨带动节前补货 ，工厂库存去化 ，终端现金流亏损 ，加工费预计维持低位 [14] - **交易策略**：单边逢高空 ，套利观望 ，期权观望 [15][16] PR(瓶片) - **市场回顾**：PR2511主力合约收于5796 ， -0.10% ，夜盘收于5738 ， -1.00% ；聚酯瓶片市场成交一般 [16] - **相关资讯**：聚酯瓶片工厂出口报价多小幅下调 [16] - **逻辑分析**：下游终端大厂招标订单 ，瓶片装置检修 ，开工环比下滑 ，库存预期下降 ，后期需求由旺季向淡季过渡 ，加工费预计低位波动 [16] - **交易策略**：单边逢高空 ，套利观望 ，期权观望 [17] 纯苯苯乙烯 - **市场回顾**：BZ2503主力合约日盘收于5885 ， -0.30% ，夜盘收于5807 ， -1.33% ；EB2511主力合约日盘收于6932 ， -0.24% ，夜盘收于6851 ， -1.17% ；华东纯苯商谈区间5855 — 5865元/吨 ，江苏苯乙烯现货报盘在6905 - 6920 [17][18] - **相关资讯**：本周纯苯港口样本商业库存去库0.1万吨 ，江苏苯乙烯港口样本库存上升1.10万吨 [18] - **逻辑分析**：纯苯：节前下游备货带动库存下降 ，本月底和10月中旬部分检修装置计划重启 ，新装置投产增加供应 ，10月进口量预计高位 ，下游利润亏损 ，供需面缺乏支撑 ；苯乙烯：港口库存上升 ，供应预期增加 ，下游订单不足 ，后市或累库 ，价格承压 [18][19] - **交易策略**：单边逢高做空 ，套利多纯苯空苯乙烯 ，期权观望 [20] 丙烯 - **市场回顾**：PL2601主力合约收于6365 ， +0.00% ，夜盘收于6349 ， -0.25% ；山东丙烯市场主流参照6370 - 6500元/吨 ，华东丙烯市场主流参照6350 - 6400元/吨 ，远东丙烯CFR中国在785 - 790美元/吨 [21] - **相关资讯**：上周丙烯开工负荷在78.42% ，环比上升0.44% ，丙烷及混烷脱氢周度开工在72.03% ，环比上周上升0.26% [21] - **逻辑分析**：供应端部分装置重启 ，新增检修装置少 ，开工回升 ，市场供应量增加 ，下游产品利润不佳 ，负荷向上弹性不大 [21] - **交易策略**：单边反弹空波段操作 ，不追空 ，套利观望 ，期权观望 [22] 烧碱 - **市场回顾**：液碱山东地区32%离子膜碱主流成交价格770 - 845元/吨 ，50%离子膜碱主流成交价格1270 - 1300元/吨 ；江苏32%液碱市场主流成交价格910 - 1000元/吨 ，48%液碱市场主流成交价格1470 - 1530元/吨 [22] - **相关资讯**：山东液氯市场价格基本不变 [23] - **逻辑分析**：烧碱处于弱现实强预期状态 ，现实弱体现在山东氧化铝大厂液碱送货量高 ，库存高位 ，出口弱 ；强预期体现在氧化铝产能投放预期多 ，出口后期有补货需求 ；开工已在高位 ，新产能不确定高 ，氯碱利润下降 ，关注装置降负减产情况 ；中期供需预期向好 ，短期交易弱现实 ，盘面震荡偏弱 ，下方空间有限 [23] - **交易策略**：单边短期观望 ，中期关注低多机会 ，套利暂时观望 ，期权暂时观望 [23][24] PVC - **市场回顾**：国内PVC粉市场价格稳中有跌 ，主流市场波动幅度在0 - 10元/吨 ；5型电石料 ，华东主流现汇自提4670 - 4790元/吨 ，华南主流现汇自提4760 - 4830元/吨 [24] - **相关资讯**：国内电石市场出现下调 ，乌海地区主流贸易价格降至2550元/吨 [24] - **逻辑分析**：自6月下以来PVC库存持续累库 ，主要因内需减量和产量增量 ，出口后期走弱预期下 ，供需更不乐观 ，中长期维持偏空思路 ，关注印度反倾销政策和国内宏观政策情况 [25] - **交易策略**：单边空单轻仓持有 ，套利1 - 5月差反套 ；3 - 5月差反套 ，期权暂时观望 [26] 塑料PP - **市场情况**：L2601合约报收7161点 ，下跌 -20点或 -0.28% ；PP2601合约报收6878点 ，下跌 -25点或 -0.36% [26] - **重要资讯**：七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025 — 2026年）》 ，明确行业增加值年均增长5%以上 ，推动高端化、绿色化、智能化转型 [26][27] - **逻辑分析**：9月至今布伦特原油上涨 ，同比下跌 -7.5% ，利空L ；8月国内PE产量增产 ，利空L - PP价差 [28] - **交易策略**：单边Ｌ主力01合约多单持有 ，PP主力01合约观望 ，套利观望 ，期权观望 [28] 玻璃 - **市场回顾**：玻璃期货主力01合约收于1228元/吨 ， -1.92% ，夜盘1234元/吨 ， +0.49% ；沙河大板市场价变动0至1228元/吨 ，湖北大板市场价变动0至1200元/吨 [28][29] - **重要资讯**：沙河市场不同规格玻璃价格持平 ，各地区玻璃市场价格有不同表现 ，部分地区厂家价格上调或维稳 [29][30] - **逻辑分析**：玻璃节前下跌 ，多头减仓 ，传某玻璃厂停止投料 ，厂家商谈涨价 ，中下游拿货情绪好转 ，但盘面未体现 ；节前上游出货受情绪影响大 ，采购热情有延续 ；浮法玻璃日产量增加 ，库存下降 ，利润小幅修复 ；临近10月市场预期现实频繁切换 ，需求疲软 ，中游库存大 ，但环保10月兑现下 ，玻璃易涨难跌 [30] - **交易策略**：单边临近10月玻璃易涨难跌 ，套利观望 ，期权观望 [31] 纯碱 - **市场回顾**：纯碱期货主力01合约收盘价1278元 ， -1.2% ，夜盘收于1278元 ， +0.0% ；沙河重碱价格变动 -15至1185元/吨 ，青海重碱价格变动10至950元/吨 [31][32] - **重要资讯**：截止到2025年9月29日 ，国内纯碱厂家总库存下降5.16万吨 ，跌幅3.12% ；安徽红四方逐步恢复 ，中源化学一期计划10月中旬检修 ，河南骏化计划10月10日左右检修 ；国内纯碱市场走势维稳 [32] - **逻辑分析**：纯碱节前走势转弱 ，多头减仓 ，产量处于高位 ，节后供给压力显现 ；需求端中下游补库 ，上游执行前期订单 ，但中游库存大压制盘面 ；基本面未根本改善 ，节后预计跌势为主 ，但跌幅有限 [32] - **交易策略**：单边预计节后跌势为主 ，跌幅有限 ，套利观望 ，期权观望 [33][34] 甲醇 - **市场回顾**：期货盘面偏弱震荡 ，最终报收2338 ， -0.76% ；生产地、消费地、港口甲醇报价不同 [35] - **重要资讯**：本周期国际甲醇（除中国）产量减少 ，装置产能利用率下降 ，部分装置停车或半负 [35] - **逻辑分析**：国际装置开工率下降 ，进口陆续恢复 ，下游需求稳定 ，港口开始去库 ；内地甲醇竞拍价格坚挺 ，煤制利润高位稳定 ，秋检结束 ，开工提升 ，供应宽松 ；内地CTO继续外采 ，下游有刚需询盘 ，MTO开工率稳定 ，港口需求平稳 ；中东局势不明朗 ，原油偏震荡 ，伊朗个别装置临停 ，美联储降息预期强化 ，国内大宗商品强势反弹 ，但甲醇供应增加和港口库存新高背景下反弹高度有限 [36] - **交易策略**：单边空单止盈 ，套利观望 ，期权卖看涨 [37] 尿素 - **市场回顾**：尿素期货宽幅震荡 ，最终报收1664 ， -0.3% ；出厂价弱稳 ，成交一般 [38] - **重要资讯**：9月29日 ，尿素行业日产19.68万吨 ，较上一工作日减少0.19万吨 ；今日开工率84.12% ，较去年同期下降1.59% [39] - **逻辑分析**：检修装置陆续回归 ，日均产量增加 ；需求端印度即将发标 ，对市场情绪有提振 ，但华中、华北复合肥积极性不高 ，基层暂无备货意愿 ，复合肥厂开工率提升缓慢 ，尿素库存可用天数长 ，采购情绪不高 ；生产企业库存增加 ，整体高位 ；国内供应宽松 ，需求下滑 ，贸易商谨慎操作 ；短期国内需求量有限 ，农需结束 ，复合肥未大规模开工 ，现货市场情绪低迷 ，但国内外价差大 ，出口放松有支撑 ；部分地区出厂价下调后收单疲软 ，临近国庆企业有收单压力 ，当前国内需求处于“真空期” ，主流交割区出厂价下跌 ，个别厂家收单好转 ，下游零星拿货 ，第三批出口配额落地 ，尿素回归国内基本面 ，大宗商品宽幅震荡 ，期货有情绪支撑 ，但基本面依旧偏宽松 ，短期以震荡思路对待 [40] - **交易策略**：单边震荡 ，套利观望 ，期权观望 [41][42] 纸浆 - **市场回顾**：期货合约夜盘继续下跌 ，SP主力11合约报收4868点 ，跌0.2% ；针叶浆现货市场部分牌号价格下跌 ，进口阔叶浆市场个别牌号价格上调 ，进口本色浆以及进口化机浆市场价格横盘整理 [43] - **重要资讯**：2025年8月份欧洲港口纸浆月末库存量环比 +7.6% ，同比 +9.8% ；亚太森博宣布10月检修计划并上调阔叶

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等能化品种价格均呈震荡态势 ，国庆假期期间事件性驱动复杂 ，建议投资者轻仓参与控制风险 [1][2] 各目录总结 研究观点 - 原油：周一油价大幅回落 ，WTI 11 月合约跌幅 3.45% ，布伦特 11 月合约跌幅 3.08% ，SC2511 跌幅 2.63%；OPEC+可能 10 月 5 日增产至少 13.7 万桶/日 ，超预期增产将利空油价；需关注美国政府关门及非农数据公布情况；沙特或提高 11 月对亚洲买家原油售价 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约 FU2601 收涨 0.17% ，低硫燃料油主力合约 LU2511 收涨 0.29%；乌克兰袭击及俄罗斯炼厂检修抑制高硫燃料油供应 ，9 月国内高硫进口反弹 ，需求增长；短期价格随油价波动 [2] - 沥青：周一上期所沥青主力合约 BU2511 收涨 0.43%；10 月国内炼厂沥青排产计划 273 万吨左右 ，环比增 3% ，同比增 22%；供应高位或影响价格上行 ，短期价格持稳 [2] - 聚酯：TA601 昨日收涨 0.13% ，EG2601 收涨 0.26% ，PX 期货主力合约 511 收涨 0.21%；关注石化品种新产能规模与投放节奏及装置变动；需求端旺季不旺 ，关注节中涤丝产销和海外订单；印度反倾销调查或改变供应商物流 [2][3] - 橡胶：周一沪胶主力 RU2601 等下跌；秋季台风影响割胶 ，需求端关税壁垒和反倾销调查限制贸易流向；关注美国关税政策及丁二烯橡胶成本端价格波动 [3] - 甲醇：周一太仓等地有不同价格；伊朗装置负荷下降使盘面止跌企稳 ，关注冬季限气消息；华东 MTO 装置开工恢复 ，需求回升 ，MTO 利润或压缩影响炼厂检修 [6] - 聚烯烃：周一华东拉丝等有对应价格 ，各生产方式毛利不同；利润不佳或使检修维持高位 ，国内产量上行空间不大；下游需求有支撑 ，国内需求回暖 [6][8] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南 PVC 有不同价格；高库存制约价格上涨 ，基差和月差结构打开套利和套保空间；10 月重要会议或扰动市场预期 ，多空矛盾加剧 [8] 日度数据监测 - 展示能化品种基差日报 ，包含原油、液化石油气、沥青等品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等信息 ，并对部分数据计算方式和单位进行说明 [9][10] 市场消息 - OPEC+可能 10 月 5 日批准新一轮原油产量上调 ，幅度至少 13.7 万桶/日 ，以夺回市场份额 [13] - 初步调查显示上周美国原油和汽油库存预计增加 ，馏分油可能下滑 ，API 和 EIA 将公布库存报告 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约收盘价图表 [15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等品种主力合约基差图表 [30][32] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等品种跨期合约价差图表 [45][47] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等图表 [61][66] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等图表 [71][74] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 ，有十余年期货衍生品市场研究经验 ，获多项荣誉 [78] - 原油等分析师杜冰沁 ，获上海期货交易所优秀能化分析师奖等荣誉 ，深入研究能源行业 [79] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 ，获上海期货交易所“新锐分析师”等称号 ，擅长相关品种研究 [80] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波 ，有能化期现贸易工作经验 ，通过 CFA 三级考试 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，PP今日走势震荡，长假临近建议谨慎操作 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：8月官方PMI为49.4较上月升0.1，财新PMI50.4较前月升0.6，制造业景气度改善；8月中国出口额3218.1亿美元同比增4.4%较7月回落；原油价格震荡；农膜进入旺季，包装膜节前开工回落，整体需求仍偏弱，当前LL交割品现货价7160（+10），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2601合约基差 -21，升贴水比例 -0.3%，中性 [4] - 库存：PE综合库存42.9万吨（-8），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，原油价格震荡，农膜需求旺季但仍较往年偏弱，产业库存中性偏高，预计PE今日走势震荡 [4] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑 [5] - 利空因素：需求同比偏弱，四季度新增投产多 [5] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [5] PP概述 - 基本面：宏观与LLDPE相同；下游逐渐转向旺季，管材、塑编等需求增长，当前PP交割品现货价6780（+0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2601合约基差 -123，升贴水比例 -1.8%，偏空 [6] - 库存：PP综合库存52.0万吨（-3.0），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 预期：PP主力合约盘面震荡，原油价格震荡，下游管材、塑编需求增长，产业库存中性偏高，预计PP今日走势震荡 [6] - 利多因素：地缘动荡，成本支撑 [7] - 利空因素：需求同比偏弱，四季度新增投产多 [7] - 主要逻辑：成本需求，国内宏观政策推动 [8] 现货、期货及库存行情 - LLDPE：现货交割品价格7160（+10），01合约价格7181（+22），基差 -21（-12）；仓单12736（0），PE综合厂库429（-80），PE社会库存525（-10） [9] - PP：现货交割品价格6780（+0），01合约价格6903（+10），基差 -123（-10）；仓单14098（-20），PP综合厂库52（0），PP社会库存28.6（0） [9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4319.5，产能增速20.5% [14] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等有不同程度变化，2025E产能预计达4906，产能增速11.0% [16]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 碳酸锂期货早报 2025年9月29日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点 供给端来看，上周碳酸锂产量为20516吨，环比增长0.75%,高于历史同期平均水平。 需求端来看，上周磷酸铁锂样本企业库存为98286吨，环比增加2.15%,上周三元材料样本企 业库存为17896吨，环比增加2.00%。 供给端，2025年8月碳酸锂产量为85240实物吨，预测下月产量为86730实物吨，环比增加 1.75%,2025年8月碳酸锂进口量为21847实物吨，预测下月进口量为19500实物吨，环比减少 10.74%。需求端，预计下月需求有所强化，库存或将有所去化。成本端，6%精矿CIF价格日 度环比有所增长，低于历史同期平均水平，供需格局转向 ...

沪铜周报（9.22~9.26） 大越期货投资咨询部:祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 目录 一、行情回顾 二、基本面（库存结构） 三、市场结构 上周回顾 沪铜周评: 上周沪铜大幅上涨，沪铜主力合约上涨3.2%，收报于82470元/吨。宏观面看，地缘政治扰动铜价,美国 关税再起波澜，全球不稳定因素仍存，印尼铜矿出险不可抗力，刺激铜价大涨。国内方面，消费将进 入旺季，目前来看下游消费意愿一般。产业端，国内现货交易一般，整体还是刚需交易为主。库存方 面，铜库存LME库存144400吨，上周小幅减少，上期所铜库存较上周减7035吨至98779吨。 期货主力 数据来源：博易大师 基本面 1、PMI 2、供需平衡表 3、库存 PMI 数据来源：Wind 供需平衡 2024供需紧平衡，2025过剩 供需平衡 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA期货盘面周内随成本端反弹，部分装置因台风减停产，下游聚酯产销改善，现货基差小幅走强，但市场预期偏空，预计基差上行空间有限，绝对价格随成本端震荡，需关注油价及上下游装置变动 [5] - 乙二醇价格重心周五弱势下行，夜盘快速走弱，节前市场持货意向偏弱，预计价格低位整理，四季度供需转向过剩，基本面支撑偏弱，需关注外围及装置变化 [7] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - **PTA每日观点** - 基本面：周五9月货、10月中、10月下均有成交，今日主流现货基差在01 - 74，中性 [5] - 基差：现货4590，01合约基差 - 56，盘面升水，中性 [6] - 库存：PTA工厂库存3.75天，环比减少0.05天，偏多 [6] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上，偏空 [6] - 主力持仓：净空，空减，偏空 [6] - 预期：预计基差上行空间有限，绝对价格随成本端震荡 [5] - **MEG每日观点** - 基本面：周五价格重心弱势下行，夜盘快速走弱，基差略有回暖，内外盘有成交商谈区间，中性 [7] - 基差：现货4300，01合约基差77，盘面贴水，偏多 [8] - 库存：华东地区合计库存40.43万吨，环比增加2.26万吨，偏空 [8] - 盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下，偏空 [8] - 主力持仓：主力净空，空增，偏空 [7] - 预期：节前价格低位整理，四季度供需转向过剩，基本面支撑偏弱 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **影响因素总结** - 利多：上周美国原油库存意外减少60.7万桶；临近“金九银十”旺季，市场对需求启动有预期；逸盛海南200万吨停车检修，预期11月重启 [9][10][11] - 利空：短期商品市场受宏观面影响大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [12] - **PTA供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进出口、总供需、库存等数据及同比变化 [13] - **乙二醇供需平衡表**：展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇产量、进口、总供应、需求、港口库存等数据及同比变化 [14] - **价格相关数据** - 瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存等数据展示了2020 - 2025年的变化情况 [17][20][24][25] - PTA和MEG的基差、月间价差、现货价差等数据展示了2019 - 2025年的变化情况 [31][34][41] - 对二甲苯加工差数据展示了2021 - 2025年的变化情况 [42] - **库存分析**：展示了PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等产品的库存天数在2020 - 2025年的变化情况 [43][45][48] - **聚酯上下游开工** - 聚酯上游精对苯二甲酸、对二甲苯、乙二醇综合开工率数据展示了2020 - 2025年的变化情况 [54][56] - 聚酯下游聚酯工厂、江浙织机开工率数据展示了2020 - 2025年的变化情况 [58] - **利润相关数据** - PTA加工费数据展示了2022 - 2025年的变化情况 [63] - MEG不同制法生产毛利数据展示了2022 - 2025年的变化情况 [64] - 聚酯纤维短纤、长丝不同品种生产毛利数据展示了2022 - 2025年的变化情况 [67][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 氯碱产业 - 烧碱预计四季度下方空间有限，需跟踪下游补库节奏 [2] - PVC预计旺季阶段下方空间有限，关注下游需求表现 [2] 聚酯产业链 - PX四季度价格将在成本端支撑偏弱以及供需偏弱预期下下降 [6] - PTA四季度或跟随成本端震荡偏弱运行 [6] - 乙二醇四季度预计进入累库通道 [6] 聚烯烃产业 - LLDPE需关注供应节奏和进口报盘情况，PP 01累库压力较大，限制上方空间 [9] 甲醇产业 - 甲醇短期延续震荡格局，需关注海外装置运行及国内需求实际兑现情况 [22] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱，BZ2603单边跟随苯乙烯和油价震荡 [25] - 苯乙烯供需预期偏宽松，价格仍承压，EB11价格反弹偏空对待，EB11 - BZ11价差低位做扩 [26] 化肥市场 - 尿素盘面价格震荡下行，需求端表现疲软，农业需求仅刚需支撑 [31] 原油产业 - 四季度油价大概率维持区间宽幅震荡格局，单边建议波段思路为主，套利端建议正套为主 [35] 根据相关目录分别进行总结 氯碱产业 PVC、烧碱现货&期货 - 9月26日，山东32%液碱折百价和50%液碱折百价与前一日持平，华东电石法PVC市场价跌20元/吨，乙烯法持平 [2] - 期货方面，SH2509、SH2601、V2509、V2601等合约价格均下跌，V基差涨3.1%，SH2509 - 2601涨1.5% [2] 烧碱海外报价&出口利润 - 9月25日，FOB华东港口报价与9月18日持平，出口利润降58.7元/吨，跌幅26.3% [2] PVC海外报价&出口利润 - 9月25日，CFR东南亚和CFRED度报价与9月18日持平，FOB天津港电石法涨5美元/吨，出口利润涨72.6元/吨，涨幅323.8% [2] 供给 - 9月26日，PVC总开工率较9月19日涨0.9%，外采电石法PVC利润降90元/吨，西北一体化利润降96元/吨 [2] 需求 - 9月26日，氧化铝行业开工率持平，粘胶短纤、印染、隆众样本管材开工率微涨，隆众样本型材开工率降1.3%，隆众样本PVC预售量涨0.5% [2] 氯碱库存 - 9月25日，液碱华东厂库库存和山东库存、PVC上游厂库库存均上升，PVC总社会库存持平 [2] 聚酯产业链 上游价格 - 9月26日，布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR日本石脑油、CFR东北亚乙烯等价格下跌 [6] PX相关价格及价差 - 9月26日，CFR中国PX、PX现货价格等均下跌，PX11 - PX01涨83.3% [6] PTA相关价格及价差 - 9月26日，PTA华东现货价格微涨，TA期货2601、2605价格下跌，PTA基差（01）涨37元/吨，PTA现货加工费涨9.6% [6] MEG相关价格及价差 - 9月26日，MEG华东现货价格、EG期货2601、2605价格下跌，MEG基差（01）涨17.4%，MEG进口利润降15元/吨，跌幅27.2% [6] 聚烯烃产业 期货价格 - 9月26日，L2601、L2509、PP2601、PP2509收盘价均下跌 [8] 现货价格及基差 - 9月26日，华东PP拉丝现货价跌20元/吨，华北LLDPE膜料现货价持平，华东pp基差降40元/吨，跌幅26.67% [9] 库存 - PE企业库存和社会库存、PP企业库存和贸易商库存均下降 [9] 开工率 - PE装置开工率和下游加权开工率、PP装置开工率和粉料开工率均上升 [9] 甲醇产业 甲醇价格及价差 - 9月26日，MA2601、MA2509收盘价下跌，MA91价差涨71.43%，太仓基差降3.54% [22] 甲醇库存 - 甲醇企业库存、港口库存和社会库存均下降 [22] 甲醇上下游开工率 - 上游国内企业开工率和下游外采MTO装置开工率上升，下游甲醛、水谱数等开工率下降 [22] 纯苯 - 苯乙烯 上游价格及价差 - 9月26日，布伦特原油、WTI原油价格上涨，CFR中国纯苯、纯苯华东现货等价格下跌，纯苯进口利润降22元/吨，跌幅43.8% [25] 苯乙烯相关价格及价差 - 9月26日，苯乙烯华东现货、EB期货2510、2511价格下跌，EB基差（10）降69.2%，EB10 - EB11降2元/吨，跌幅4.9% [25] 库存 - 纯苯江苏港口库存降2.7万吨，跌幅20.1%，苯乙烯江苏港口库存涨2.75万吨，涨幅17.3% [25] 产业链开工率变化 - 国内纯苯、加氢苯、苯酚、己内酰胺等开工率上升，苯乙烯、下游PS、EPS开工率下降 [25] 化肥市场 化肥价格 - 9月26日，硫酸铵、硫磺、氯化钾等化肥价格有不同表现 [29] 尿素数据 - 9月26日，国内尿素日产量19.94万吨，生产厂家开工率85.21%，周度产量140.15万吨，厂内库存121.82万吨，港口库存49.63万吨 [31] 原油产业 原油价格及价差 - 9月29日，Brent、WTI、SC价格下跌，Brent - WTI涨0.08美元/桶，涨幅1.81% [33] 成品油价格及价差 - 9月29日，NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3、Gasoil M1 - M3大幅下降 [33] 成品油裂解价差 - 9月29日，美国汽油、欧洲汽油、新加坡汽油等裂解价差有不同变化 [33]

2025年09月28日 国泰君安期货研究周报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：纯镍累库与矿端矛盾博弈，中期波动率或增加 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 | 2 | | 工业硅：情绪明显降温，关注盘面下行驱动 | 11 | | 多晶硅：上游库存累库，关注政策落地节点 | 11 | | 碳酸锂：进口矿放量，碳酸锂去库放缓，区间震荡 | 20 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 二 〇 二 五 年 度 2025 年 9 月 28 日 镍：纯镍累库与矿端矛盾博弈，中期波动率或增加 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍陡峭累库与弱预期共振压制。印尼消息面或明 显削弱空方信心，增加空头风险：其一，因违反印尼林业许可证规定，Weda Bay Nickel 超过 148 公顷 的矿区被接管（总面积 47000 公顷），约占其总矿区面积的 0.3%，影 ...

报告行业投资评级 - 预计PX、PTA、PR偏强运行（PX观点评分：1，PTA观点评分：1，PR观点评分：1） [2] 报告的核心观点 - 国际原油涨至七周高点，成本端油市小幅反弹带动PX成本动能提升，但国内PX基本面仍存担忧，短期内效益将低位运行；PTA成本支撑稍有恢复，但下游需求旺季未启动，产业链库存去化不畅；PR跟随成本运行，下游终端买盘积极性回落，市场交投气氛清淡 [2] 价格情况 上游价格 - 2025年9月24日，WTI原油期货结算价64.99美元/桶，涨幅2.49%；布伦特原油期货结算价69.31美元/桶，涨幅2.48%；石脑油CFR日本现货价606美元/吨，涨幅1.42%；二甲苯（异构级）FOB韩国现货价672美元/吨，涨幅2.05% [1] PTA期现价 - 2025年9月24日，CZCE TA主力合约收盘价4626元/吨，涨幅1.54%；结算价4598元/吨，涨幅1.05%；近月合约收盘价4586元/吨，涨幅1.55%；结算价4558元/吨，涨幅1.02%；PTA国内现货价4560元/吨，涨幅2.01%；CCFEI价格指数PTA内盘4520元/吨，涨幅1.16%；外盘600美元/吨，跌幅1.48% [1] PX期现价 - 2025年9月24日，CZCE PX主力合约收盘价6602元/吨，涨幅1.10%；结算价6568元/吨，涨幅0.52%；近月合约收盘价6632元/吨，涨幅1.07%；结算价6604元/吨，涨幅0.61%；对二甲苯国内现货价6421元/吨，涨幅0.00%；CFR中国台湾现货价813美元/吨，涨幅1.12%；FOB韩国现货价788美元/吨，涨幅1.16% [1] PR期现价 - 2025年9月24日，CZCE PR主力合约收盘价5784元/吨，涨幅1.15%；结算价5756元/吨，涨幅0.84%；近月合约收盘价5806元/吨，涨幅0.94%；结算价5798元/吨，涨幅0.80%；华东市场聚酯瓶片市场价5750元/吨，涨幅0.70%；华南市场市场价5830元/吨，涨幅0.52% [1] 下游价格 - 2025年9月24日，CCFEI价格指数涤纶DTY、POY、FDY68D、FDY150D价格无变动；涤纶短纤6410元/吨，涨幅0.16%；聚酯切片5725元/吨，涨幅0.26%；瓶级切片5750元/吨，涨幅0.70% [2] 价差与基差 - 2025年9月24日，PTA近远月价差-40元/吨，变动-2元；基差-106元/吨，变动-18元；PXN价差206美元/吨，跌幅0.40%；PX - MX价差140美元/吨，跌幅4.00%；PX基差-181元/吨，变动-72元；PR华东市场基差-34元/吨，变动-26元；华南市场基差46元/吨，变动-36元 [1] 开工情况 - 2025年9月24日，PX开工率85.57%，无变动；PTA工厂产业链负荷率78.12%，跌幅1.26%；聚酯工厂产业链负荷率87.73%，跌幅1.27%；瓶片工厂产业链负荷率69.10%，跌幅5.09%；江浙织机产业链负荷率67.55%，无变动 [1] 产销情况 - 2025年9月24日，涤纶长丝产销率80.65%，涨幅41.74%；涤纶短纤产销率67.04%，涨幅18.96%；聚酯切片产销率143.48%，涨幅85.45% [1] 装置信息 - 东北一套70万吨PX装置9月18日停车检修，预计检修45天左右 [2] 重要资讯 - 特朗普对俄罗斯态度变强硬，威胁大幅加征关税，地缘风险升温，隔夜原油反弹；9月24日PX CFR中国价格为812美元/吨，成本端油市反弹带动PX成本动能提升；聚酯瓶片江浙市场主流商谈在5750 - 5840元/吨，较上一交易日上涨35元/吨，PTA及瓶片期货偏暖震荡，下游终端交投转弱 [2] 多空逻辑 PX - 成本支撑下价格略有回升，PX2511合约以6602元/吨收盘；国内外短流程提负以及部分装置推迟检修使PX增量明显，而需求端PTA装置投产延迟、多套检修落地且部分延长，刚需减少，供需面无明显变化，短期内PX效益低位运行 [2] PTA - 成本支撑稍有恢复，TA2601合约以4626元/吨收盘；原油行情上涨增强PTA成本支撑，台风影响珠海PTA装置运行；但下游织造企业坯布库存压力仍存，对后市信心不足，聚酯产品产销平淡，需求旺季未启动，产业链库存去化不畅 [2] PR - 跟随成本运行，2511合约以5784元/吨收盘；受台风影响部分地区瓶片装置短停，行业开工下滑；下游终端买盘积极性回落，市场交投气氛清淡 [2] 交易策略 - 预计PX偏强运行，PTA偏强运行，PR偏强运行 [2]