行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"同步大市-A"(维持) [1] 核心观点 Adidas业绩表现 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元，归母净利润同比增长121%至7.98亿欧元 [4] - 汇率中性下营收同比增长10%，Adidas品牌营收同比增长14% [5] - 分区域表现：欧洲市场营收同比增长9%，北美市场增长6%，大中华区增长8%，新兴市场增长18%，拉美市场增长24%，日本与韩国市场增长13% [5][20] - 公司毛利率同比提升0.9pct至51.9%，经营利润率同比提升3.5pct至9.6% [6] - 维持全年业绩指引，预计2025财年汇率中性下营收同比增长高单位数，Adidas品牌营收同比增长双位数，经营利润为17-18亿欧元 [6][20] 行业动态 - Prada集团2025H1净营收同比增长7.5%至27.4亿欧元，Miu Miu品牌零售额同比大涨49.2% [7][66] - 2025年上半年我国黄金消费量同比下降3.54%至505.205吨，其中黄金首饰下降26%，金条及金币增长23.69% [10][71] - ALDI奥乐齐全国门店数量拓展至76家 [10][75] 行情回顾 - SW纺织服饰板块下跌2.14%，落后大盘0.39pct，子板块中SW纺织制造下跌2.74%，SW服装家纺下跌1.32%，SW饰品下跌3.31% [8][22] - 截至8月1日，SW纺织制造PE-TTM为20.94倍(近三年39.47%分位)，SW服装家纺PE-TTM为27.69倍(近三年97.37%分位) [8][30] 投资建议 - 品牌服饰板块推荐运动品牌公司安踏体育、361度，建议关注家纺公司罗莱生活、水星家纺、富安娜 [11] - 纺织制造板块推荐申洲国际、裕元集团、华利集团，建议关注百隆东方、开润股份 [11] - 黄金珠宝板块推荐潮宏基、老铺黄金，建议关注周大生、老凤祥、周六福 [12] 行业数据 原材料价格 - 棉花328价格指数为15260元/吨，环比下降1.9% [38] - 上海金交所黄金现货收盘价767.29元/克，环比下降0.89% [39] - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1239澳分/公斤，环比增长1.5% [40] 社零数据 - 2025年6月社零总额同比增长4.8%，1-6月累计增长5.0% [56] - 限上金银珠宝6月同比增长6.1%，1-6月累计增长11.3% [57] - 限上纺织服装6月同比增长1.9%，1-6月累计增长3.1% [57] 房地产数据 - 2025年1-6月住宅新开工面积同比下降19.6%，住宅销售面积下降3.7% [62] - 本周30大中城市商品房成交面积环比增长11.34% [62]

贵金属市场现状 - 贵金属市场短期缺乏驱动因素或将延续高位震荡格局，核心矛盾转向美国经济数据与政策路径的博弈 [2] - 8月全球关税落地推升通胀预期，若CPI数据上行验证成本传导加速，抗通胀逻辑有望再度支撑贵金属上行 [2] - 经济数据疲软尤其就业边际走弱或重塑9月降息预期 [2] - 美债务风险与去美元化进程构成双向扰动，贵金属中长期支撑逻辑坚实 [2] 美联储降息预期影响 - 伴随美国7月非农数据不及预期以及历史数据大幅下修，整体美国劳动力市场疲态已经初步显露 [3] - 对美国经济成色的担忧有望推进美联储在今年剩下的议息会议中重启降息 [3] - 8月初美国公布的非农数据和制造业PMI指数数据偏弱，推动了美联储9月份降息概率的回升以及10月份的降息可能 [4] - 如果后续美国零售销售等数据继续偏弱，以及CPI增速保持平稳，有望推动货币政策预期宽松 [4] - 上周五低于预期的美国非农就业人数指向劳动力市场降温，并引发了美联储将在九月恢复降息周期的猜测 [5] 黄金价格走势 - 尽管美元走强，但黄金仍在尝试突破每盎司3370美元的关键阻力位 [4] - 一旦金价确认突破3350-3360美元的阻力区间，将有希望冲击3440-3450美元的下一高位 [4] - 市场的乐观情绪也限制了金价的涨幅 [5] - 金价下行空间有限，预计金价或在200日简单移动均线大约3350美元附近吸引抄底买盘 [5] 白银价格走势 - 银价整体交易逻辑仍与黄金同步，宏观面宽松预期的定价权重整体高于白银供需基本面 [3] - 伴随降息预期升温叠加金银比回归逻辑，银价有望延续涨势 [3] 关税影响 - 随着关税扰动趋弱，贵金属市场短期缺乏驱动因素 [2] - 市场对于美关税不确定性风险的定价权重或将降低 [3] - 随着美国同其他国家的关税风险逐步落定，后续焦点将转向中美关税谈判情况 [4] - 如果关税未超预期，后续市场关注焦点将转向美国经济表现影响下的货币政策预期变化 [4] - 美国总统特朗普上周签署了一项行政命令，对多个贸易伙伴实施关税，该命令将于8月7日生效 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，给出各行业投资建议 如原油市场四季度面临供需宽松压力但有制裁风险和需求支撑；贵金属维持回调买入思路；铜空单持有；铝短期承压震荡；镍积极介入空头等 [1][2][3] 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，OPEC+9月增产使四季度油市面临供需宽松压力，但有制裁风险和需求支撑，本周回调后仍有上行风险，关注中美对等关税延期情况 [1] - 燃料油&低硫燃料油：原油领跌，燃油系走低，低硫燃油裂解下探，市场基本面疲软，FU、LU裂解价差预计延续偏弱走势 [20] - 沥青：7月流入中国委内原油环比增3.8%，8月排产计划下滑但中石化部分炼厂超产，需求恢复延缓，库存环比小涨但仍处低位，走势跟随原油但波动空间有限 [21] - 液化石油气：中东CP大幅下调，现货贴水收缩，关注出口过剩压力，化工毛利趋稳，国内需求有支撑，供应相对宽松，盘面维持低比价，现货走弱空间有限 [22] 金属行业 - 铜：隔夜伦铜走高，智利铜矿复产条件使市场预计下半年供损率提升，沪铜夜盘震荡，社库增加，市场评估关税风险，空单持有 [3] - 铝：隔夜沪铝小幅回落，社库增加，需求负反馈显现，持仓下降，短期承压震荡，关注20200元支撑；铝精矿供不应求，炼厂有检修计划，消费是反弹关键，预计1.66 - 1.75万元/吨区间震荡 [4][8] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，利润为负，短期价格承压，中期有韧性，价差扩大可多AD空AL介入 [5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存增加，平衡过剩，短期震荡偏弱，海外铝土矿价格坚挺，下跌空间有限，背靠3500元反弹沽空 [6] - 锌：反内卷交投降温，回归供增需弱基本面，资金减仓，供应预增，需求淡季，关注政策反复，沪锌下方看2.2万支撑，观望等高位空配机会 [7] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，题材炒作降温回归基本面，上游价格支撑减弱，库存整体仍高，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [9] - 锡：隔夜锡价走低，伦锡库存徘徊，市场难预期未来变动，关注MA60日均线支撑，国内现锡报价关注供需博弈，高位空单持有 [10] - 碳酸锂：期价震荡，市场交投收缩，货权转移，下游补货，矿价倒挂影响产量，期价围绕7万震荡，短期低多思路 [11] - 工业硅：期货减仓下行，多晶硅“反内卷”预期消退，供应增加，需求不确定，库存累积，预计短期价格震荡回调 [12] - 多晶硅：期货小幅回落，“反内卷”产能出清预期回落，下游排产或增加，PS2509主力合约关注46000元支撑，预计维持震荡 [13] 黑色系行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价冲高回落，淡季建材需求弱，螺纹表需降、产量落、库存累积，热卷需求和产量回升、库存累积，下游内需弱出口高，盘面承压后企稳，短期震荡，关注市场风向 [14] - 焦炭：价格震荡上行，焦化提涨落地，利润微薄，日产下降，库存下降，贸易商采购意愿好，受“反内卷”政策扰动大，波动率大，下方空间小 [15] - 焦煤：昨夜价格震荡盘整，波动率高，煤矿产量抬升，现货竞拍好转，终端库存抬升，总库存下降，受“反内卷”政策扰动大，波动率放大，下方空间小 [16] - 锰硅：日内价格窄幅震荡，需求端铁水产量高，硅锰产量提升不及预期，锰矿价格抬升，下半年累库，关注库存何时累增，价格底部抬升，上方空间受供应压制 [17] - 硅铁：日内价格窄幅震荡，铁水产量小幅下行，出口和金属镁需求影响小，供应回升，成交一般，库存累增，跟随硅锰走势，电力成本或下行，价格上方压力增加 [18] 化工行业 - 尿素：出口消息扰动市场，农业需求空档，生产企业库存回升，复合肥将进入旺季，港口库存下降，日产下降但同比充裕，短期行情偏弱震荡，关注政策变化 [23] - 甲醇：浙江兴兴MTO装置停车，沿海烯烃开工不高，港口累库，国内企业复产，下游刚需采购，生产企业库存去库，8月进口或回升，短期沿海表需弱，港口加速累库，行情偏弱，中长期关注需求旺季 [24] - 纯苯：受油价拖累期价弱势，国内供应回升、需求偏弱，港口去库，进口压力缓和，三季度中后期有供需好转预期，四季度承压，建议月差波段操作 [25] - PVC&烧碱：PVC供应高位，内外需求淡季，库存累加，期价震荡偏弱；烧碱装置高负荷运行，氧化铝需求支撑尚可，非铝下游需求一般，液碱库存回升，高价货源走货一般 [26] - PX&PTA：受油价回落和需求淡季影响，预期延续弱势，PX海外装置停车增加，下游PTA负荷下降，PTA供应施压，加工差有修复空间但缺乏驱动，短期关注成本，中期关注需求回升后估值 [26] - 乙二醇：供需偏弱及油价拖累价格下行，有均线支撑，下游需求略降，产量回升，港口库存增加，8月装置重启增加，国内供应回升，海外装置扰动减弱 [27] - 短纤&瓶片：价格跟随原料波动，短纤加工差偏弱，开工下降，需求淡季，新产能有限，旺季需求回升有提振，中期偏多配；瓶片低开工库存平稳，加工差下行，产能过剩限制修复空间 [28] 农产品行业 - 大豆&豆粕：特朗普关税政策8月7日生效，中美关税未公布，美豆产区天气影响不大，国内油厂压榨率稳定，豆粕库存增加，关税问题明朗前，豆粕行情震荡 [32] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆回升，天气有利生长，中期中国豆油有走强概率，美豆油中期震荡中性或偏强，国内豆油抗跌震荡走强，马来西亚棕榈油短期供需弱，国内豆棕价差走强，维持逢低多配思路 [33] - 菜系&菜油：菜系基本面围绕经贸和天气，天气窗口缩窄，中加经贸是焦点，国内菜油库存持平，菜籽库存下滑，菜系期价预计震荡 [34] - 豆一：东北降水利于大豆生长，国产大豆双向交易，主力合约价格偏弱，进口大豆天气好利于生长，关注天气和政策影响 [35] - 玉米：中储粮多次拍卖玉米，成交率和溢价下行，国内玉米市场矛盾不大，关注流通供应，美玉米价格下行，大连玉米期货底部偏弱震荡 [36] - 生猪：现货价格震荡下行，期货近月合约承压，中期供应充足，政策行情降温，期货或已见顶，后期震荡回落概率大，产业逢高套期保值，关注出栏和产能变化 [37] - 鸡蛋：09合约大跌，7月在产存栏增加，有冷库蛋出库压力，远月合约抗跌，市场交易反转前，26年后合约强于25年下半年合约，盘面熊市未完结，套利反套思路 [38] - 棉花：美棉小幅上涨，主产区天气正常，郑棉反弹，7月库存消化慢，下游需求弱，加工利润承压，仓单消化慢，新年度新疆增产预期强，9 - 1价差或反弹，操作观望或日内操作 [39] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，国内广西降雨或减少，25/26榨季产量不确定增加，美糖趋势向下，郑糖缺乏利多，短期震荡，操作观望 [40] - 苹果：期价震荡，早熟苹果供应市场，价格高开低走，市场交易重心转向新季度估产，西部产区受影响但产量预估有分歧，操作观望 [41] 其他行业 - 集运指数（欧线）：新一期SCFIS欧洲航线指数微降，预计下周跌幅有限，货量减弱，运力提升，航司揽货压力增加，降价节奏加快，盘面深度贴水，短期偏空观点 [19] - 木材：期价反弹，淡季港口出库情况好，库存总量偏低，旺季将去库，现货价格反弹，期货价格预计上涨，操作偏多思路 [42] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱，下游压价采购，反内卷情绪降温，基本面弱势，价格重回低位震荡，操作观望 [43] - 股指：昨日大盘低开高走，科创50领涨，期指主力合约全线收涨，隔夜外盘欧美股市收涨，美债收益率下跌，美元指数持平，市场对美联储降息预期升温，国际贸易有关税消息，国内权益市场资金面情绪波动，中期向好，关注指数支撑位，市场风格板块轮动，增配科技成长板块，关注低位消费板块机会 [44] - 国债：期货全线震荡，财政部恢复债券利息收入征税，近远月合约价差上行，体现新老划断利差，短期内关注税收对国债期修复行情影响，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面关税扰动贯穿7月，月初市场悲观，后随贸易协定落地、协议关税调降，市场情绪回暖；美国二季度经济数据有韧性，劳动市场稳健，美联储偏鹰，市场对降息节点预期反复 [4] - 成本方面，印尼、菲律宾气候扰动减弱，镍矿供给趋向宽松，印尼镍商会下调内贸基准价，但矿价走弱不明显 [4] - 基本面，7月国内不锈钢产量预期大幅收缩，印尼小幅环增但难补国内减量；三元材料产量小幅环增，消费整体走弱；纯镍出口窗口敞开，供给小幅探涨，基本面供增需减边际走弱 [4] - 后期宏观预期主导，基本面边际变量对价格影响有限；上旬宏观压力预期强，下旬有不确定性；基本面暂无改善预期，镍价或延续震荡运行 [4][47] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 7月沪镍主力合约震荡运行，月初受美国信函关税影响，镍价下行，后随贸易协议签署，市场预期修正，镍价反弹；基本面无明显驱动，供给边际修正，需求边际走弱，现货库存有累库迹象 [9] - 7月精炼镍升贴水持续走弱，金川镍升贴水从月初2600元/吨降至7月30日2300元/吨，进口镍升贴水同期从650元/吨降至550元/吨，升贴水回落后维持低位震荡 [11] 宏观分析 海外 - 关税风波反复，7月上旬特朗普向23个国家发关税信函，中下旬部分国家与美国签署贸易协议，协议关税低于信函税率；巴西、南非等国仍面临高对等关税，新协议落地待观察 [13] - 美国经济数据喜忧参半，6月核心PCE物价指数年率、环比及个人支出环比上升，消费有韧性，但7月非农就业数据、失业率走弱，制造业PMI未延续修正趋势，市场对美联储降息节点预期从前调回9月 [14] 国内 - 反内卷政策预期延续，政策框架日益完善，但7月底政治局会议纪要措辞调整，市场情绪反复，治理内卷路径明确，但具体量化目标待明确 [16] - 投资端，6月固定资产投资同比增长2.8%，房地产投资占比回落；消费端，居民消费平稳，社零累计总额同比+5.0%，剔除汽车后同比3.53%；出口方面，6月出口总额同比增长5.64%，关税对出口影响不明确 [17] 基本面分析 紧缺格局缓解，矿价或有松动 - 印尼、菲律宾气候扰动减弱，镍矿开采效率提升，紧缺格局缓解，印尼镍商会下调内贸基准价，菲律宾8月镍矿预售成交环比回落，镍矿供给宽松，但价格走弱迹象不明显 [22] - 6月中国镍矿进口量434.66万吨，同比回落7.21%，主要来自菲律宾；截止7月25日，国内港口库存747万吨，较6月末累库139万吨 [23] 出口窗口尤在，供给充裕 - 7月全国精炼镍产量3.28万吨，同比+13.69%，开工率61.08%；各工艺条线一体化电积镍利润率降幅收窄，但仍处负值区间，上游现金流压力或凸显 [26] - 6月中国进口精炼镍17010吨，同比增长119.71%，进口增量主要来自挪威；出口10143吨，同比-5.66%；海外部分矿企降产，国内出口利润回落 [27] 镍铁压力有所缓解，修正仍需时间 - 7月高镍生铁价格先跌后涨，10 - 12%高镍生铁到港含税报价从月初910.5元/镍点到月底912元/镍点 [30] - 7月中国镍生铁产量2.454万金属吨，环比-0.04%，印尼产量13.44万镍吨，同环比+28.14%/-1.73%；国内部分工艺利润仍亏损，不锈钢产量走弱，库存维持高位 [31] - 6月国内镍铁进口104.14万吨，同比+50.05%，主要来自印尼；不锈钢进口10.66万吨，同比-16.17%，出口32.49万吨，同比-15.33% [32] 硫酸镍市场回暖，供需边际改善 - 7月电池级硫酸镍价格从28500元/吨降至27900元/吨，电镀级硫酸镍价格从28050元/吨涨至28550元/吨 [38] - 5月硫酸镍产量29084吨，同环比+4.77%/+17.3%；7月三元材料产量68640吨，同环比+16.7%/+5.8%；高冰镍产硫酸镍工艺利润率3.6%，处于盈利状态 [39] - 6月中国硫酸镍进口1.32吨，同环比+0.1%/-0.27%，出口782吨，同比-0.41% [39] 政策预期保守，消费增速预期放缓 - 1 - 6月新能源汽车累计销量693.7万辆，同比+40.31%，产量696.8万辆，同比增长41.37%，产销比改善；7月1 - 20日，新能源乘用车零售53.7万辆，同比增长23%，较上月同期下降12% [41] - 后期新能源汽车消费面临居民自主消费依赖补贴、补贴资金有序推进及高基数压力，消费或增长但数据表现放缓 [42] 基本面偏空，纯镍或将累库 - 截至7月25日，国内精炼镍社会库存40281吨，较6月末累库2438吨；7月31日，SHFE库存21705吨，LME镍库存208692吨，全球两大交易所库存合计230397吨，同期增加5170吨 [44] - 后期钢企控产、新能源消费降速，纯镍去库曲折，硫酸镍市场热度难延续，供给维持高位，纯镍库存或累库 [44] 行情展望 - 供给方面出口窗口仍在，供给或处高位（稳中偏弱） [47] - 需求方面钢企排产低位，新能源消费降速，需求端无亮点（稳中偏弱） [47] - 成本方面镍矿供给宽松，成本重心下移（中性） [47] - 宏观方面关税风险反复，上旬悲观，下旬或改善（中性） [47] - 后期宏观预期主导，基本面影响有限，上旬宏观压力强，下旬有不确定性，基本面无改善预期，镍价或震荡运行 [47]

行业投资评级 - 报告覆盖的可选消费行业整体评级为"优于大市"，重点推荐耐克、美的集团、京东集团、安踏体育等公司[1] - 海外运动服饰板块2025年预期PE为31.7倍，相当于过去5年平均预测PE的51%[10] - 国内运动服饰板块2025年预期PE为12.8倍，相当于过去5年平均预测PE的74%[10] - 奢侈品板块2025年预期PE为23.3倍，相当于过去5年平均预测PE的41%[10] 核心观点 - 欧美公司进入业绩密集披露期，特朗普政府关税不明确引发市场动荡[1][4] - 博彩板块表现最佳，7月澳门GGR维持19%增幅，MGM中国和金沙中国业绩超预期[8] - 海外运动服饰板块大跌9%，主要因Adidas FY25年指引低于预期16%[6] - 奢侈品板块大跌7.6%，Hermes销售额增长9%但仍受关税担忧影响[6] - 美国酒店板块下跌5.5%，受非农就业数据远低预期影响[6] 板块表现回顾 - 周涨跌幅：博彩(+0.6%)>海外化妆品(-0.6%)>宠物(-1.6%)>黄金珠宝(-2.2%)>零食(-2.2%)[5] - 月涨跌幅：博彩(+4.3%)>国内运动服饰(-0.3%)>国内化妆品(-3.1%)>信用卡(-4.2%)[12] - 年初至今涨跌幅：黄金珠宝(+142.3%)>国内化妆品(+49.4%)>海外化妆品(+35.6%)>宠物(+34.8%)[12] 重点公司表现 - 耐克周跌幅5.8%，月跌幅1.4%[14] - 安踏体育周跌幅1.8%，年初至今涨幅15.1%[14] - 李宁周跌幅2.7%，年初至今跌幅0.6%[14] - 周大福周跌幅4.2%，年初至今涨幅96.1%[14] - 珀莱雅周跌幅1.3%，年初至今跌幅2.9%[14] 估值分析 - 博彩板块2025年预期PE为17.4倍，相当于过去5年平均预测PE的26%[10] - 国内化妆品板块2025年预期PE为30.9倍，相当于过去5年平均预测PE的58%[10] - 宠物板块2025年预期PE为41.7倍，相当于过去5年平均预测PE的45%[10] - 零食板块2025年预期PE为22.4倍，相当于过去5年平均预测PE的37%[10]

贸易政策 - 特朗普总统签署行政命令对加拿大、巴西、印度和台湾等地的美国进口产品征收关税 [1] - 各国正努力寻求达成更有利的协议以避免关税影响 [1] 就业市场 - 过去三个月就业增长急剧降温 7月份就业人数增加7 3万人 [1] - 前两个月就业人数修正后减少近26万人 [1] - 过去三个月平均每月仅增加3 5万个就业岗位 为疫情爆发以来最差水平 [1] 货币政策预期 - 就业报告使得9月份降息预期升至80 0% [1] - 特朗普表示若美联储主席鲍威尔拒绝降息 美联储董事会应接管控制权 [1] 金融市场反应 - 投资者押注美联储将降息 债券价格持续上涨 [1] - 黄金价格因降息预期而上涨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国通胀数据超预期、关税风险消退使金银盘面调整，但黄金长牛逻辑不变，中长期多国货币政策宽松、央行购金等因素支撑黄金战略配置；铜短期测试下方关口支撑，中长期因全球铜矿紧张和需求增长而看涨；锌短期承压回落、低位盘整，中长期供增需减；铝、镍、锡价格承压；铅价偏弱；工业硅、多晶硅、碳酸锂价格反弹 [1][3] 各品种总结 黄金 - 核心观点：谨慎做多 [1] - 主要逻辑：短期美国通胀数据超预期、关税风险消退使盘面调整，中长期多国货币政策宽松、央行买黄金、与其他资产相关性低，适合战略配置 [1] - 价格区间：【760 - 784】 [1] 白银 - 核心观点：企稳试多 [1] - 主要逻辑：跟随黄金和铜等调整，基本面变化不大，经济需求和宽财政刺激使工业需求坚挺，长期向上趋势不变，短期关注调整结束后的做多机会 [1] - 价格区间：【8700 - 9000】 [1] 铜 - 核心观点：回调试多 [1] - 主要逻辑：短期传统淡季累库和库存回流压力，中期铜精矿供应紧张与电解铜高产量并存，长期贸易战需求不确定与新能源需求爆发矛盾；关税临阵变形致COMEX铜暴跌，沪铜承压回落 [1][7][8] - 价格区间：沪铜【77000，79000】，伦铜【9550，9750】美元/吨 [8] 锌 - 核心观点：反弹沽空 [1] - 主要逻辑：短期宏观情绪消退后回归基本面，需求淡季库存累库承压回落；中长期全年供增需减 [1][11][12] - 价格区间：沪锌【22000，22800】，伦锌【2650，2850】美元/吨 [12] 铅 - 核心观点：偏弱 [1] - 主要逻辑：原生铅和再生铅企业复产，下游消费偏弱，铅锭社会库存累积 [1] - 价格区间：【16300 - 16800】 [1] 锡 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：缅甸佤邦锡矿雨季复产缓慢，国内供需双弱，终端消费进入淡季，库存累积 [1] - 价格区间：【260000 - 268000】 [1] 铝 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：铝土矿港口库存高位，铝锭、铝棒垒库，下游加工行业淡季开工率趋弱 [1][15] - 价格区间：【20000 - 20700】 [1][16] 镍 - 核心观点：承压 [1] - 主要逻辑：海外菲律宾镍矿价格偏弱，下游不锈钢减产力度放缓，终端消费淡季，镍不锈钢垒库 [1][19] - 价格区间：【118500 - 121000】 [1] 工业硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：供应增加，下游有机硅大厂停产拖累需求，基本面边际转弱，叠加交易所限仓，价格回归产业逻辑 [1] - 价格区间：【8600 - 8900】 [1] 多晶硅 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：“销售价格不低于成本”支撑盘面，但8月过剩幅度扩大，叠加交易所限仓，前高附近有压力 [1] - 价格区间：【48500 - 51500】 [1] 碳酸锂 - 核心观点：反弹 [1] - 主要逻辑：基本面供应过剩，库存累库，价格上涨带动库存转移，短期采矿证风险未解决，交易所限仓和会议落地使价格回归产业逻辑 [1][23] - 价格区间：【68000 - 70500】 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中辉有色对黄金持谨慎做多观点，中长期战略配置；白银企稳试多；铜回调试多；锌反弹沽空；铅、锡、铝、镍反弹承压；工业硅、多晶硅、碳酸锂谨慎看多[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：鲍威尔口风紧、美数据强、关税风险消退，金银盘面调整[2] - 基本逻辑：关税紧张情绪缓和，中美第三轮经贸谈判结束，24%对等关税暂停措施有望再延90天；美国数据降低降息预期，GDP增长超预期、通胀反弹使美联储在利率政策上更谨慎；美联储议息维持利率不变，鲍威尔避免就9月降息给出指引；短期关税风险消退，但债务增发进程加快、央行购金及财政货币双宽松趋势不变，黄金长牛逻辑不变[3] - 策略推荐：黄金价格调整，短期关注760附近支撑，短期白银关注9000支撑有效性，调整思路对待[3] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空低开，震荡回调[5] - 产业逻辑：铜精矿紧张格局维持，冶炼厂新投产超预期使电解铜产量攀升，需求方面精铜杆开工率环比下滑，终端电力和汽车需求维持韧性、家电或前高后低、房地产形成拖累，库存方面LME铜库存和国内铜社会库存累库[5] - 策略推荐：智利财政部长预计铜关税将获得豁免，叠加美元指数反弹和海内外库存累库，铜承压回调，短期测试下方均线支撑，中长期看涨，沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9650，9850】美元/吨[6] 锌 - 行情回顾：沪锌承压回落，伦锌失守2800关口[8] - 产业逻辑：25年锌精矿供应宽松，国内新增冶炼产能集中释放，锌精矿加工费持续上涨，冶炼厂开工积极性提升，需求端镀锌需求信心提振，但当前处于高温和消费淡季，企业开工疲软[8] - 策略推荐：宏观情绪消退后，锌回归基本面，需求淡季库存累库，短期锌承压回落，中长期供增需减，把握逢高布空机会，沪锌关注区间【22400，22800】，伦锌关注区间【2650，2850】美元/吨[9] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝反弹回落走势[11] - 产业逻辑：电解铝方面，国内市场情绪转向，运行产能增加、成本上升，库存累库，需求端下游加工龙头企业开工率环比下滑；氧化铝方面，几内亚铝土矿扰动减弱，海外铝土矿进口维持高位，氧化铝运行产能逼近9000万吨，供需维持宽松格局，电解铝厂氧化铝总库存累库[12] - 策略推荐：建议沪铝短期反弹抛空，注意淡季铝锭垒库进度，主力运行区间【20000-20800】[13] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢反弹回落走势[15] - 产业逻辑：镍方面，海外环境不确定，东南亚菲律宾镍矿价格下跌，NPI冶炼厂成本倒挂、持续亏损，国内镍供需偏弱状况改善有限，库存延续累积；不锈钢方面，减产力度渐弱，淡季库存压力再现，终端市场消费淡季深入，整体仍面临供需过剩影响[16] - 策略推荐：建议镍不锈钢反弹抛空，注意库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】[17] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2509连续三日减仓，日内冲高回落[19] - 产业逻辑：基本面总库存维持累库趋势，价格强势拉涨令库存从上游转移至中间环节，国内企业减停产但产量仍上升，7月新能源汽车零售和批发市场销量同比下滑、仅储能市场有增量，短期大宗商品市场交易“反内卷”政策预期，江西锂矿采矿证合规风险成博弈焦点，警惕市场情绪和消息变化带来的大幅波动[20] - 策略推荐：观望为主，关注6.8万支撑【70000-73500】[21]

货币政策考量 - 加拿大央行在制定政策时需评估关税政策带来的潜在影响 [1]

美股市场表现 - 美股三大指数集体收跌，道指跌0.46%，标普500跌0.30%，纳指跌0.38%，受关税及美联储利率决议影响可能回调 [1] - 科技龙头股多数下跌，Meta、特斯拉、苹果跌超1%，谷歌逆势涨1.56% [1] - 减肥药巨头诺和诺德因下调全年业绩指引暴跌21%，拖累医疗板块 [1] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数跌1.35%，连续回调，理想汽车领跌6.20%，京东跌3.01%，百度跌2.91%，阿里、蔚来跌逾2%，腾讯音乐及满帮小幅上涨 [1] - 中美关税期限临近，外资流出压力持续 [1] 美联储政策预期 - 特朗普呼吁美联储降息，但市场普遍预期美联储将维持利率不变 [1] - 高盛警告关税风险可能重燃衰退担忧，市场波动性或加剧 [1] 相关ETF - 全球科技龙头相关ETF：纳斯达克ETF（513300） [2] - 美股核心宽基相关ETF：标普ETF（159655） [2]