西方政要集中访华的背景与诉求 - 2026年开年以来，西方国家政要接踵访华，主要诉求包括自身经济发展与改善民生的需求，以及应对地缘政治环境的变化 [4] - 西方国家此前追随美国对华“去风险、降依赖”政策，但在推进过程中遇到困难，政界诉求与经济界需求存在矛盾 [4] - 中国“十五五”规划开局之年强调高质量发展与高水平开放合作，其巨大的市场潜力被西方国家捕捉到 [4] - 美国在年初率先于一些地区采取“突破下限”的行动，破坏了国际规则和秩序，促使西方国家在比较中美后，将中国视为稳定、负责任的可靠伙伴 [4][5] 西方国家的心态与对华合作趋势 - 西方国家内心并不希望离开以西方为中心的国际秩序与规则的“舒适区” [7] - 格陵兰岛事件暴露出美国为维护霸权不惜对盟友使用军事手段，打破了西方国家的幻想 [8] - 西方国家内部在对美政策上未形成统一认识，部分势力仍看重对美合作并可能在对华合作上出现摇摆 [8] - 尽管存在考验，但西方国家加强与中国的对话合作是大势所趋，这基于中国保持战略定力与美国内部政治经济规律的长期趋势 [8] 中国的立场与应对 - 中国在对待西方国家内部关系上坦荡光明，强调发展对西方关系不针对第三方 [11] - 中国乐见更多国家（包括西方国家）从自主角度制定政策，认为这将积极推动世界多极化，并愿意与西方国家领导人加强各领域合作 [11] - 中国通过“十五五”开局和中国特色大国外交，需要与西方国家保持密切的联系与合作 [11] 中等强国的处境与西方内部重构 - 加拿大等中等强国面临尴尬处境：一方面承受大国竞争压力，另一方面经济富足但硬实力存在短板 [14] - 这些国家因地域分割及相互间复杂的竞争关系，短期内难以形成界限分明、有行动力的集团 [14] - 西方国家正在经历深刻重构，未来即便不能形成中等发达国家横向联合，短期内也会加强内部与美国讨价还价的能力，以维护自身发展安全利益 [14] 欧洲/西方国家的未来行动方向 - 相对发达的西方国家将在三方面行动：一是在大国博弈中拓宽和保持自身外交空间，包括加强与中国的对话交流 [15] - 二是通过与中国合作来提升自身能力 [16] - 三是在现有机制外，搞出更多以具体议题驱动的“意愿联盟”式合作，以在政治、外交、经济、安全事务上协调立场并释放信号 [16]

市场资金流向 - 2026年1月，资金以前所未有的规模涌入有色金属相关ETF，南方基金与华夏基金旗下的有色金属ETF单月分别获得超过180亿元和近150亿元的资金净流入，当月涨幅均超过21% [1] - 华安黄金ETF在1月获得近148亿元的资金流入 [1] - 市场1月获得基金净申购的前20只基金中，有9只为有色金属相关ETF [1] - 根据表格数据，有色金属ETF(512400.SH)净申购额达182.57亿元，涨幅21.38%；有色金属ETF基金(516650.SH)净申购额148.42亿元，涨幅21.24%；黄金ETF(518880.SH)净申购额147.71亿元，涨幅18.36% [2] - 其他获得显著资金流入的ETF包括化工ETF(142.82亿元)、电网设备ETF(124.61亿元)、DR星ETF(104.69亿元)和半导体设备ETF(101.41亿元)等 [2] 贵金属行情波动原因 - 贵金属行情从“史诗级上涨”到“历史级跳水”的极限波动，被多家机构视为对前期极端涨幅和过度投机交易的“修正” [2] - 宏观政策风向突变是重要原因，美国总统提名“鹰派”人物沃什出任美联储主席，其主张的“缩表+降息”政策倾向推动美元指数快速走强，直接压制了以美元计价的黄金白银价格 [3] - 市场对美联储短期内降息的预期显著减弱，进一步强化了短期利空氛围 [3] - 交易层面因素放大了波动，在1月价格飙升至历史高位过程中，黄金的相对强弱指数等技术指标已进入严重超买区间，积累了巨大的获利了结压力 [3] - 早期涌入的投机资金与高杠杆交易盘在价格转向时集中平仓，引发了连锁式的技术性抛售 [3] - 白银因市场规模相对较小、金融与工业属性交织且投机资金参与度更高，其价格波动较黄金更为剧烈 [3] 机构后市观点 - 光大期货认为，贵金属价格剧烈调整是对前期极端超买与过度拥挤交易的一次“挤泡沫和降杠杆”式的强制性清算 [3] - 支撑贵金属的长期核心变量并未发生逆转，包括美元信用体系重构、去美元化储备趋势、地缘政治裂痕常态化，长期驱动逻辑依然完整 [3] - 进入2月，市场将更加关注宏观、政策信号与地缘事件驱动来寻求贵金属的支撑点，波动率仍将维持高位，但各品种将走向分化 [3] - 国联期货从长周期看认为贵金属整体趋势依然稳定，在全球秩序重构、地缘政治高度不确定性、全球信用货币体系重构的长期宏观趋势下，黄金作为重要储备资产，在避险、货币对冲及抗通胀的配置需求支持下，仍将维持强势格局 [4] - 白银在全球战略资产储备需求升温、结构性供需缺口长期存在的背景下，中长期上涨潜力依然具备 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘升温、马士基2月报价企稳、3月抢运预期使短期盘面难跌 近月建议04合约保持谨慎做空，关注盘面溢价情况，后续关注PA联盟报价和地缘形势；远月建议逢高空10合约，基于淡季与退税利空逻辑；06和08合约估值难确定，在合理范围内宽幅震荡，地缘波动下建议谨慎操作 [3] 各部分内容总结 合约情况 - EC2602合约昨日收盘价1716.7，跌幅0.05%，基差142.6，成交量453，持仓量2551，持仓变动-261 [2] - EC2604合约昨日收盘价1227.0，跌幅1.82%，基差632.3，成交量25237，持仓量35881，持仓变动-3788 [2] - EC2606合约昨日收盘价1542.8，跌幅2.11%，基差316.5，成交量5606，持仓量12303，持仓变动997 [2] - EC2608合约昨日收盘价1607.0，跌幅2.33%，基差252.3，成交量694，持仓量1594，持仓变动-72 [2] - EC2610合约昨日收盘价1122.5，跌幅2.49%，基差736.8，成交量2674，持仓量8134，持仓变动-799 [2] - EC2502 - 2604月差前一日489.7，前两日467.8，前三日490.0，日环比21.9，周环比-36.8 [2] - EC2504 - 2606月差前一日-315.8，前两日-326.3，前三日-264.2，日环比10.5，周环比-68.4 [2] 现货指标情况 - 现货（欧线） ટરનાટ 指标更新频率超品一，公布日期2026/1/26，单位点，本期1859.31，较前一期跌4.86%，前一期较前两期跌0.11% [2] - 现货（欧线）SCFI指标更新频率電間五，公布日期2026/1/30，单位美元/TEU，本期1418，较前一期跌11.10%，前一期较前两期跌4.83% [2] 欧线现货情况 本周下游正预定2月初（week6 - 7）舱位，船舶整体收货良好但揽货压力增加，船公司需为春节假期发出船舶揽货；Week7价格中枢2140美金，折盘面1500点；Week8 - 9 MSK开舱1950美金（环比持平），其他船司报价暂时沿用 [4] 消息面情况 - 2月1日，伊朗官员称有关伊朗革命卫队计划在霍尔木兹海峡举行军事演习的报道错误，革命卫队未发布官方声明 [5] - 2月2日，美方释放与伊朗谈判信号，双方或在土耳其举行会晤；特朗普称希望与伊朗“能够达成协议”；专家认为美伊均有谈判意愿但存在严重分歧，谈判前景艰难，紧张局势可能持续 [5][6]

原油市场动态 - 受地缘政治因素影响，纽约原油期货价格于2月1日新一周交易后出现显著下跌行情 [2] - 纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格一度跌至每桶62.30美元，4月交货的伦敦布伦特原油期货价格一度跌至每桶66.30美元，与前一交易日收盘价相比跌幅均超过3% [2] - 分析认为，随着市场对美国可能对伊朗发动军事打击的预期减弱，投资者卖出多头头寸，导致油价回调 [2] 公司动态 - 腾讯于2月1日0点正式开启“元宝分10亿”活动，用户最高可领万元现金红包 [5] - 亚马逊官方宣布裁撤1.6万个职位 [5]

市场行情表现 - 2月2日，国内有色金属期货集体下挫，沪铜主力合约跌停，报98580.00元/吨，跌幅达9.01% [1] 宏观与政策因素 - 地缘政治紧张局势加剧，推动黄金和白银等避险资产价格升至新高 [2] - 美联储维持利率不变，主席鲍威尔表态略偏鹰派，市场传闻及最终确认的下一任主席人选沃什观点相对鹰派，导致贵金属和有色金属价格大幅下跌 [2] 行业基本面分析 - **供应端**：南美等地矿山生产频繁受扰，加剧市场对铜矿供应的担忧 [2]；废产阳极铜为冶炼提供原料补充，维持国内铜产量高企 [2]；精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量环比回落但总体延续高增长 [3] - **需求端**：受春节假期和高铜价双重影响，终端消费提前进入淡季，部分加工企业新订单不佳，节前备货意愿不强 [2] - **终端行业**：电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [3] 库存数据 - 2月2日国内市场电解铜现货库存为34.08万吨，较1月26日下降0.06万吨，但较1月29日增加0.50万吨 [2] - 上海库存20.65万吨，较1月26日增加0.24万吨，较1月29日增加0.21万吨 [2] - 广东库存4.56万吨，较1月26日增加0.03万吨，较1月29日增加0.14万吨 [2] - 江苏库存8.31万吨，较1月26日下降0.34万吨，较1月29日增加0.21万吨 [2] 后市展望 - 铜价短期可能进入调整阶段 [3] - 需关注美元走势、铜冶炼产量以及下游需求变化 [3]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多 [3] 报告的核心观点 - 中东紧张局势持续，国际油价进一步走高，本周油价大幅走强，呈震荡偏强格局，前期受地缘局势及极寒天气等因素提振上涨，后期因库存增加、局势缓和预期等因素高位回落 [7] - OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，但目前中东地缘局势处于紧张状态，短期依然是行情的主要驱动，预计油价偏强表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中长期影响中性，EIA预计2026年全球原油及相关液体产量为10,765万桶/日，较2025年上升139万桶/日，OPEC和IEA公布的2025年12月OPEC国家与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期影响中性，EIA、OPEC和IEA对2026 - 2027年全球原油及相关液体需求增速预测有不同调整 [3] - 库存短期影响中性，美国至1月相关周次的商业原油、库欣原油、成品油等库存有不同变化 [3] - 产油国政策中长期影响中性，OPEC+仍实施暂停增产计划，美国放松对委内瑞拉制裁，委内瑞拉通过石油法改革相关法案 [3] - 地缘政治短期影响偏多，美国同乌克兰谈判有进展，美国对伊朗局势有行动和表态，特朗普在评估对伊打击方案 [3] - 宏观金融短期影响中性，美国上周初请失业金人数等数据有变化，美联储于2026年1月28日暂停降息 [3] - 交易策略方面单边和套利均建议观望 [3] 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数上涨，如SC原油、Brent原油、WTI原油等价格周度有不同涨幅 [5] - 美国+欧洲+新加坡油品库存中柴油等部分油品库存有变化，燃料油和航空煤油库存下降 [5] - 期货仓单数量中FU高硫燃料油减少，LU低硫燃料油增加，原油港口库存下降 [5] - 中国油品库存中汽油、柴油商业库存上升，炼厂开工率部分有变化 [5] 期货市场数据 - 行情回顾显示本周WTI、Brent、SC原油主力合约收盘价周度均上涨 [7] - 月差方面近月月差小幅走强，内外价差小幅扩大，成品油月差走强明显 [10][16] - 远期曲线呈现近月Back结构，远月Contango结构 [22] - 裂解价差方面汽柴油裂解价差走强，航煤裂解价差回落 [25][36] 原油供需基本面数据 - 产量方面12月全球原油产量小幅下降，非OPEC国家产量增加，美国周度原油产量1370万桶/天且产量小幅减少，钻井平台数增加 [48][62][75] - 库存方面美国商业库存和库欣库存下降，西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降 [86][92] - 美国需求方面汽柴油隐含需求回升，炼厂开工率回落 [98] - 中国需求方面炼厂产能利用率小幅回升，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差有变化 [107][116] - 宏观金融方面美债收益率反弹，美元指数反弹 [129] - CFTC持仓方面WTI原油投机性净多头寸增加 [138]

商品期货市场整体表现 - 截至发稿时，商品期货市场延续前一日的大幅调整模式，贵金属及有色金属多个品种跌停，原油价格也在午后开盘不久后触及跌停 [2][8] 原油市场近期驱动因素 - **地缘政治因素**：美伊局势出现缓和迹象，美国表示愿与伊朗举行会晤并就达成协议展开谈判，伊朗方面也对达成核协议“仍然有信心”，导致短期地缘风险溢价有所消退 [2][8] - **供应端压力**：OPEC+成员国同意维持暂停增产政策，计划在3月保持原油产量不再提高，并可能根据市场情况，以分阶段、分步骤的方式部分或全部恢复**165万桶/日**的产量，同时哈萨克斯坦的Tengiz油田产出恢复，表明原油市场供应过剩的基本面格局并未改变 [2][8] 原油市场后市展望与关键博弈点 - 短期市场的关键博弈点在于伊朗局势的地缘走向，而中长期来看，供应过剩的压力预计仍是影响油价的核心因素 [3][9] - 短期油价的反弹幅度已接近去年6月伊以冲突带来的风险溢价幅度，需注意承压风险，但若地缘局势发生超预期变化，油价波动仍将存在不确定性 [3][9] - 后市需关注供应端变化，包括主要生产国的产量政策以及地缘政治对供应端的影响 [3][9] - 从盘面技术分析看，油价快速下跌，小时级别已下破多根均线，可参考下方震荡区间附近的支撑作用 [3][9] 化工板块驱动因素与后市展望 - 此前化工品种上涨的主要驱动因素包括：地缘紧张局势下原油反弹带来的成本端支撑、北美寒潮天气引发的能源价格抬升，以及盘面上的板块轮动效应 [5][11] - 当前油价快速回落，成本支撑可能有所松动，加之春节前后需注意下游需求的验证情况，短期部分品种价格可能承压 [5][11] - 对于后市，今年的“反内卷”预期值得关注，部分品种存在规模检修和减产预期，因此仍需关注长短期逻辑的博弈 [5][11]

报告行业投资评级 - 震荡偏多 [4] 报告的核心观点 - 丁二烯基本面支撑偏强，顺丁橡胶存利润和库存压力，仓单数量增长 当前宏观和资金推涨情绪较高，期现价格同步上行，年前顺丁装置存降负预期，贸易商及下游成交转淡，短期盘面预计维持12800 - 13300元/吨区间宽幅震荡运行，中长期预计合成胶价格仍有进一步上行空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周期山东市场顺丁橡胶价格大幅上行后高位震荡，现货价格区间在12300 - 13100元/吨 [6] - 顺丁橡胶主流供价及市场价格受海外丁二烯资源供应偏紧价格上行、国内丁二烯出口转口成交消息及商品氛围偏强带动而大幅上涨 生产成本涨幅超预期，现货端下游高价抵触，成交跟进弱于丁苯橡胶，主流供价被动跟涨，部分北方民营装置降负，茂名石化装置重启使国内产量总体变动有限 [6] 合成橡胶关联品种相关性分析 - 展示了原油、合成橡胶、天然橡胶相关品种价格走势1个月和3个月的相关系数热力图 [11] 装置情况 - 列出2026年中国丁二烯装置检修产能、停车时间和开车时间等情况 [12] - 列出2026年中国高顺顺丁橡胶装置产能、装置运行和未来变动计划等情况 [13] 价差及月差分析 - 展示BR连一 - 连二/连二 - 连三月差、RU - BR季节性分析、NR - BR季节性分析、BR - SC比价季节性分析等图表 [14][15] 基差及期现走势分析 - 展示顺丁橡胶期现走势及基差、顺丁华北基差、顺丁华东基差、顺丁华南基差等图表 [25][26][28] 丁二烯相关分析 - 展示丁二烯杭州、江苏、江阴、山东中部市场价季节图，国际价格（亚洲、欧美），月度产量及同比、表观消费及同环比，周度产量季节图、产能利用率季节图，港口及期末库存，生产成本及利润等图表 [32][34][38][41] 顺丁橡胶相关分析 - 展示顺丁橡胶跨品种现货价差，设计产能及同比变化、产量及产能利用率，进出口及库存，生产利润、毛利率、成本及利润等图表 [63][73][75] 丁苯橡胶相关分析 - 展示丁苯橡胶产能、产量及同比变化、产量季节图、产能利用率季节图，厂库 + 贸易商库存，进口合计、出口合计、胶乳进口量、胶乳出口量等图表 [88][89] 下游相关分析 - 下游轮胎全钢胎：展示全钢胎开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数等图表 [100][101] - 下游轮胎半钢胎：展示半钢胎开工率、山东地区周度产量、库存、库存可用天数等图表 [108][109] - 下游传送带：展示中国输送带月度产量、月度开工率等图表 [114][115] 研究团队介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科，有多年产业基本面和期现研究经验，品种研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，成员获多项交易所奖项 [117]

1月股票ETF资金流向总体概览 - 1月全月股票ETF资金累计净流出7956.66亿元[1][5] - 1月30日单日股票ETF资金净流出37.20亿元[2][3] 1月30日市场表现与资金流向 - 上证指数收跌0.96%至4117点，盘中一度失守4100点关口[2] - 行业板块中通信、电子、农林牧渔涨幅居前[2] - 按大类型分，行业主题ETF与商品ETF单日净流入居前，分别为112.63亿元与21.66亿元，而宽基ETF单日净流出164.04亿元，规模下降290.52亿元[3] - 按指数维度，SGE黄金9999指数单日净流入16.24亿元，沪深300指数单日净流出73.23亿元[3] - 近5日资金流入SGE黄金9999指数超202亿元，流入细分化工超99亿元[3] 1月资金净流入居前的ETF主题 - 有色金属ETF、化工ETF、电网设备ETF、卫星ETF等热门主题ETF资金净流入居前[1][6] - 华夏基金旗下有色金属ETF基金单日净流入11.34亿元，最新规模235.47亿元[3] - 华夏基金旗下芯片ETF单日净流入4.3亿元，最新规模281.31亿元[3] - 易方达基金旗下化工行业ETF单日净流入3.9亿元[4] 1月资金净流出居前的ETF类别 - 沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF等宽基ETF成为资金净流出大户[1][7] - 沪深300ETF华泰柏瑞资金净流出1913.52亿元，最新规模2295.19亿元[8] - 沪深300ETF易方达资金净流出1531.20亿元，最新规模1480.49亿元[8] - 上证50ETF资金净流出980.84亿元，最新规模803.49亿元[8] - 中证500ETF资金净流出542.56亿元，最新规模1065.39亿元[8] - 中证1000ETF资金净流出496.31亿元，最新规模354.06亿元[8] 机构关注的投资方向与产业趋势 - 资源品或因供给受限及AI基建、能源转型需求支撑进入超级周期，包括金银铜、铝、钨、钴等金属[9] - 中国制造业在储能、新能源汽车、高端装备等领域具备全球竞争力与产业链优势[9] - “反内卷”政策下的价值重估机会，涉及钢铁、建材、化工、硅料硅片等供给出清板块[9] - “新内需”方向关注工程机械、重卡等财政加杠杆领域及潮玩、量贩零食等新消费赛道[9] - “自主可控”产业趋势布局AI算力、半导体、工业母机等新质生产力发展方向[9]

大宗商品价格 - 1月生意社BPI指数录得956点，环比回升6.3%，升至一年来高位[3] - 全球地缘政治威胁指数月均值环比大幅上行66.3%，为2020年3月以来高点，推升大宗商品价格[3] - 有色指数月环比大幅上涨21.7%，能源指数月环比回升1.5%[3][4] - 南华综合指数（期末值）环比收涨8.6%，月均值同比录得8.8%，高于前值3.0%[4][5] 内盘商品与新兴制造业 - 内盘化工产品价格指数月环比回升4.8%，水泥价格指数月环比回落4.0%[4] - 光伏行业综合指数（SPI）环比回升10.3%，其中电池片价格领涨，环比上涨18.1%[7] - 碳酸锂期货结算价月环比回升27.6%，DXI指数（DRAM内存景气指数）月环比上涨25.8%[7] 房地产与运输价格 - 1月上海、深圳二手房挂牌价指数环比分别录得1.1%和0.4%，呈现回温；北京、广州环比降幅收窄至-0.5%和-1.0%[5] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比收涨2.5%；波罗的海干散货指数（BDI）环比回升14.4%[7][9] - 中国公路物流运价指数月均值同比回升0.4%，高于前值的-0.7%[9] 食品与居民消费价格 - 1月全国猪肉平均批发价环比回升5.8%，28种重点蔬菜价格环比回落0.2%[10] - 代表非食品项的清华大学ICPI指数月度读数为99.50，略低于前月，整体弱稳[10] - 临沂商城价格指数中，建筑装潢、五金电料分项价格环比上涨，而日用品、服装等居民消费商品价格变化不大[10][11]