宏观经济特征与挑战 - 当前宏观经济呈现传统菲利普斯曲线“失效”现象，本质是短期冲击与长期结构因素共同作用的结果，疫情同时冲击供需两侧，而老龄化进程加速对通胀形成持续抑制 [5] - “内卷式竞争”的根源在于潜在增长率下降，导致生产率增速放缓、投资回报率下降、市场规模收缩，企业陷入低水平竞争，延缓增长动能转换并可能抑制创新 [6] - 人口结构转型导致“有人没活干、有活没人干”现象并存，产业结构升级带来技能错配，同时居民收入增长预期不稳定抑制消费意愿，导致通胀率偏低 [5] 人口结构转型的具体压力 - 人口问题的核心是“长期低生育率”与“快速老龄化”双重挤压，总和生育率自1992年降至人口替代水平2.1以下，当前处于世界低位，劳动年龄人口将持续减少 [8] - 老龄化压力集中在财务、人力与服务多维度，老年抚养比快速上升考验养老基金可持续性，老年人照护需求激增但专业照护人员缺口巨大 [8] - 中国面临“未富先老”特征，2023年人均GNI约13660美元与世界平均水平基本相当，但老龄化率达15%远超世界平均的10%，已进入中度老龄化阶段，需在经济发展水平未达高收入国家情况下提前应对老龄化挑战 [8] 消费潜力受人口结构抑制 - 人口结构对消费的抑制作用显著，青少年消费率高但人口数量减少，大龄劳动者（40-59岁）因赡养责任和预防性储蓄消费能力被挤压，老年人受劳动参与率低、社会保障不足等因素影响消费能力和意愿较弱 [9] - 若不针对性施策，消费对“十五五”时期经济增长的关键拉动作用将难以充分发挥 [9] 就业市场结构性矛盾 - 就业市场呈现三大新特征：一是就业增量“新形态化”，2023年城镇个体、私营和非单位就业达3.1亿人，灵活就业人员2亿人，2022年新就业形态人员约8400万 [10] - 二是劳动力流动“内卷化”，外出农民工增速放缓且跨区域流动比重下降，劳动力更多本地或周边就业，这种“回流式流动”可能导致整体生产率增速下降 [10] - 三是重点人群“年龄两端化”，青年群体（20-24岁）失业率高，大龄劳动者（50岁以上）劳动参与率低，而中间年龄群体（30-49岁）就业匹配度高但占比下降 [11] AI对就业的影响与应对 - AI带来的“创造性破坏”是必然趋势，2012年以来就业市场累计新增岗位1.7亿个，净增1.1亿个，显示市场具备调节能力 [12] - 关键是通过制度设计降低冲击、放大红利，如借助AI建立普惠性社会保障体系，覆盖灵活就业者，并利用AI提升公共就业服务效率，通过大数据匹配岗位与劳动力、开展精准技能培训 [12] 收入分配改革与“投资于人”路径 - 当前收入分配核心症结是城镇内部不平等成为主要堵点，源于技术进步与结构转型的“双刃剑”效应 [13] - 解决路径包括：提高居民收入占GDP比重和劳动报酬占初次分配比重，强化劳动力市场制度；加大再分配力度，通过税收和转移支付将基尼系数降至0.4以下；树立“家庭本位”理念，提供均等化基本公共服务以减少家庭支出压力 [13] - 投资重心应从“物”转向“人”，提升人力资本是进入“极高人类发展水平”组（HDI指数0.8以上）的关键，具体着力点包括提高公共教育支出占比、改善教育资源配置均衡性、将农民工子女纳入城市公立学校体系 [14] - 教育、健康领域是“正确的AI应用方向”，AI赋能教育资源均衡化与医疗精准化，既能提高公共服务效率，又能培育新的产业增长点 [14]

新型城镇化的战略定位与核心内涵 - 新型城镇化的核心是以人为本，本质是唯人为贵的城镇化，旨在将人置于城镇化的中心议题[1][6] - 该战略是关系中国式现代化全局的重要战略抓手，旨在充分释放城乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力[2] - 战略定位与“投资于人”的积极财政政策交相呼应，为投资于人的财政政策、社会政策等提供了极具战略耐心的应用场景[4] 城镇化发展理念的演变 - 当前战略标志着对城镇化的认知从“见物”到“见人”的一次跃迁[2] - 过去数十年的城镇化以“见物”的基础设施建设为主，催化了经济奇迹[3] - 新型城镇化要求摆脱对传统“见物”路径的依赖，避免将发展绑在旧轨道上，而是服务于以人为本，激发居民参与感[4] 新型城镇化的经济目标与挑战 - 根本目标是解决中国经济深层的结构性矛盾，即内需不足和有效需求不足问题[5] - 城市建设的目的是为了活跃“市”，若城镇化汇聚不起市场热气，则无法发挥应有作用[2][3] - 战略实施需围绕全国统一大市场展开，解放所有要素资源[5] 战略实施的关键路径与行业影响 - 需推进人口户籍制度改革，为人口的全国流动和自由迁徙进一步打破制度障碍[5] - 需正视公共服务长期缺位的问题，完善社会保障福利体系，推进公共服务均等化，以提供未来安全感并促进消费[5][6] - 必要的旧城改造和城市更新工作必须基于城镇居民需求的轻重缓急来强化以人为本的特性[4] - 要求各级城市经营者转变思想和执政理念，将新型城镇化视为一个开放答案，实现各美其美[5]

中央经济工作会议前瞻与提振内需政策 - 即将召开的中央经济工作会议预计将释放更加积极的宏观政策基调 提振内需将是会议关注的重点领域[1] - “居民消费率明显提高”首次被纳入“十五五”规划的经济社会发展主要目标 规划提出做强国内大循环 大力提振消费 持续增强内需拉动经济增长的主动力作用[1] 中国居民消费率现状与国际差距 - 2024年中国居民消费率约为39.9% 与美、英、德、日等发达国家普遍处于50%-70%的水平存在差距 也低于全球中等收入国家55%的平均水平[1] - 根据世界银行统计 中国居民消费率近年来一直维持在40%左右 2024年数据低于全球均值56.6%和高收入国家均值58.7% 与同等发展阶段国家差距约18个百分点[5] - 核心消费缺口在服务消费 其占比为46.1% 低于发达国家6-21个百分点[5] 提升居民消费率的经济意义与增量测算 - 专家测算 若居民消费率提升10个百分点 将带来超10万亿元的经济增量[1] - 以2024年中国名义GDP总额134.9万亿元计算 居民消费率提升10个百分点将带来13.5万亿元的消费增量 相当于当年25.4万亿出口总额的53.2%[5] - 消费率提升将扩大内循环规模 通过消费牵引生产端优化 推动投资回报率上升0.65个百分点[2] - 消费规模扩大有助于引导企业加大研发投入 推动技术创新和产品迭代 满足差异化需求 同时规模经济会降低产业升级成本[5] - 产业升级与有效消费需求增加将相互推动 有效扩大内循环[5] “十五五”期间提振消费的政策方向与举措 - 规划提出统筹促就业、增收入、稳预期 合理提高公共服务支出占财政支出比重以增强居民消费能力[6] - 以放宽准入、业态融合为重点扩大服务消费 强化品牌引领、标准升级、新技术应用 推动商品消费扩容升级[6] - 发展理念强调“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合” 随着实物资本投资收益率下降 投资于人、提升人力资本成为必然[7] - 具体部署包括促进高质量充分就业、完善收入分配制度、健全社会保障体系、促进人口高质量发展等[7] 提升居民消费率的具体路径：投资于人与服务消费 - 提升居民消费率需要从投资于人和大力发展服务消费两方面发力[8] - 投资于人方面 需加大在生育支持、普惠托育、义务教育、职业技能培训、医疗康养等民生领域的公共投入 降低居民预防性储蓄动机[8] - 服务消费方面 需聚焦教育、医疗、养老、托育、文旅、信息等重点领域 扩大优质供给 推动服务消费向高品质、多样化升级[8] - 服务消费是明显短板 主因是供给能力不足、服务质量偏低 中国在旅游、教育、医疗等领域长期存在较高的服务贸易逆差[8] - 让“中国服务”具备国际竞争力需通过开放竞争 倒逼行业转型升级、提升服务消费的供需适配性[9] 短期与长期的消费提振措施 - 短期措施包括优化环境、创新场景、减少限制 如把扩大消费与发展新质生产力结合、取消不合理限制措施、完善带薪休假落实机制等[10] - 政策实例：2024年用于消费品以旧换新的超长期特别国债资金为1500亿元 2025年增加至3000亿元 2025年全体公民放假假日增加2天 部分城市放宽房地产限购[10] - 商务部数据显示 今年前10个月消费品以旧换新带动销售额超2.4万亿元 惠及超3.6亿人次 1-10月新能源乘用车零售量达1015万辆 同比增长21.9%[11] - 专家短期建议聚焦三方面：发放定向消费券、推动以旧换新刺激大宗和绿色智能消费；优化消费场景发展新业态；稳定就业与收入预期[11] - 长期提升消费率需增强消费信心与能力 完善社会保障体系 推进全国统一大市场建设[11] - 根本在于提高居民收入在国民收入分配中的比重、提高劳动报酬在初次分配中的比重 努力实现“两个同步”[12] - 需持续提高居民可支配收入在GDP中的占比 加快推动服务业发展 服务业员工薪酬占比普遍高于制造业[12] - 长期需通过“强保障+增收入+优供给”三位一体机制 具体包括深化收入分配制度改革、完善社会保障安全网、健全基本公共服务体系、强化新质生产力推动高质量发展等[12]

政策发布与目标 - 国家多部门联合印发《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》旨在促进数据领域教育链、人才链与产业链、创新链深度融合[1] - 政策目标是为数字人才培养搭建制度框架[1] 数字经济规模与趋势 - 2024年中国数字经济核心产业占GDP比重已突破10%[1] - 中国数字经济规模稳居世界第二[1] - 预计2025年中国数字经济年产值有望迈过80万亿元大关[1] 人才与产业发展的核心逻辑 - 人才是数据要素供给、流通与保障的核心参与者，更是数字经济高质量发展的根本驱动力[2] - 发展数字经济必先投资于人[2] - “十五五”规划建议强调投资于物和投资于人紧密结合，其深层逻辑指向人才培养的重要意义[2] 政策与战略背景 - “十五五”规划建议明确提出要深入推进数字中国建设，将健全数据要素基础制度、深化数据资源开发利用放在重要位置[1] - 数字经济的蓬勃壮大不仅依赖于技术迭代，还需要以数据作为核心生产要素，以高素质人才队伍作为支撑[1] - 在“人工智能+”行动全面推进背景下，人才与产业的匹配度、技术与实践的融合度直接决定了数字经济的创新效能与发展后劲[1] 人才战略的长期意义 - “投资于人”是短期内缓解人才缺口的务实之举，更是筑牢长期发展根基的战略选择[2] - 数字技术迭代速度快、应用场景广，只有保持高素质人才供给的充沛性与适配性，才能快速响应技术变革需求，持续激活数据要素潜能[2]

政策发布与战略意义 - 国家发展改革委、国家数据局、教育部、科技部等多部门联合印发《关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见》，旨在促进数据领域教育链、人才链与产业链、创新链深度融合，为数字人才培养搭建制度框架 [1] - 该政策与“十五五”规划建议中深入推进数字中国建设、健全数据要素基础制度、深化数据资源开发利用的部署相契合，强调了数据作为核心生产要素和人才作为关键支撑的重要性 [1] 数字经济发展现状与前景 - 2024年中国数字经济核心产业占GDP的比重已突破10%，数字经济规模稳居世界第二 [1] - 预计到2025年，中国数字经济年产值有望迈过80万亿元大关 [1] 人才需求与战略定位 - 数字经济规模的持续扩大带来了对人才的旺盛需求，尤其是在“人工智能+”行动全面推进的背景下 [1] - 人才与产业的匹配度、技术与实践的融合度，直接决定了数字经济的创新效能与发展后劲 [1] - 人才是数据要素供给、流通与保障的核心参与者，更是数字经济高质量发展的根本驱动力，发展数字经济必先“投资于人” [2] - “投资于人”不仅是短期内缓解人才缺口的务实之举，更是筑牢长期发展根基的战略选择，旨在保持高素质人才供给的充沛性与适配性，以快速响应技术变革并持续激活数据要素潜能 [2]

文章核心观点 - 坚持扩大内需战略基点 通过投资于人与投资于物紧密结合 以新需求引领新供给 以新供给创造新需求 促进消费和投资、供给和需求良性互动 增强国内大循环内生动力和可靠性 [1] - 未来经济增长速度减慢 继续提升人类发展水平需依靠健康与受教育水平 这是投资于人的重要依据 [1] - 预计2025年中国人均GDP将达到1.4万美元 这是从中等偏上收入水平跨入高收入水平的门槛 接下来居民消费率应逐步得到显著提高 [2] 政策与战略方向 - 党的二十届四中全会提出 坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [1] - 政府必须更多投资于人才能创造更好的条件 让企业和投资者去投资于物 [1] - 很多投资于人的项目可以由政府和社会共同推进 [1] 投资于人（人力资本） - 投资于人必须增加支出 在人的全面发展中 政府应该加大教育方面的支出力度 [2] - 人工智能快速发展下 人力资本培养模式已发生变化 人工智能成为人力资本的竞争对手 追求社会收益要由政府承担更多支出责任 [2] - 公共教育支出占GDP比重应该显著提高 从教育支出水平和人均GDP的世界排位来看 也应该显著提升政府的教育支出 [2] - 要统筹资源用好当前的机会窗口 [2] 经济发展与消费 - 自1990年联合国发布人类发展指数以来 中国是唯一一个从低人类发展水平组 跨越了中人类发展水平组进入到高人类发展水平组的赶超型国家 目前正向着极高人类发展水平组迈进 [1] - 过去赶超快主要是因为经济增长速度快 人均GDP提高的速度快 [1] - 从国际经验看 随着人均GDP提高 消费率呈现横向“S形曲线” [2] - 人均GDP达到1.4万美元是从中等偏上收入水平跨入高收入水平的门槛 [2]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，在重大项目落地与政策红利推动下，中国经济将注入新动能，实现回稳向好 [1][6] - 本轮经济复苏将呈现“创新式复苏”特征，由国内外环境共同作用，包括美国经济政策发力、美联储换届及中美贸易关系缓和等积极因素 [1][7] - 复苏具备三大特征：从“价格”开始、结构性、改变金融资产配置，并有望推动资本市场结构性繁荣，优化2025年局部拥挤的局面 [2][3][4][8][9][10] “十五五”规划新动能 - 规划更加注重科技“自立自强”、原始创新与关键核心技术攻关 [1][7] - 更加强调“投资于人”，部署均衡可及的政策举措，财政将在公共服务和民生支出上加码 [1][2][7][8] - 持续推进“自主开放”，拓展国际循环与制度型开放 [1][7] 本轮复苏的三大特征 价格驱动的复苏 - 复苏可能从“价格”开始，由“投资于人”和“反内卷”政策共同推动全产业链价格温和上行 [2][8] - 价格上行模式与过往由投资增长拉动的模式不同，将更有利于具备产品、服务和模式创新的企业 [2][8] - 此次复苏是创新者受益的复苏，而非全行业普遍复苏 [2][8] 结构性复苏 - 由于房地产调整、人口问题、区域不平衡等结构性矛盾尚未完全消除，复苏将是结构性而非增量式的快速复苏 [3][9] - 复苏由优势产业和优秀企业带动，资本市场将给予这些优势资产更高溢价，演绎结构性繁荣 [3][9] - 以上市公司为代表的优势资产在经济中占比较大，股票指数有望获得较全面表现，优化局部拥挤局面 [3][9] 金融资产配置变化 - 在物价修复和企业盈利回升状态下，银行贷款利率难以大幅下降，银行贷款平均利率与企业债利差已处于较高水平，国债收益率下行空间有限 [4][10] - 银行净息差收窄将推动存款利率和央行政策利率进一步下降 [4][10] - 居民财富从房地产向金融资产转移的“储蓄搬家”将持续，覆盖银行理财、公募基金、固收+、黄金及权益基金等多元资产类别 [4][10] - 资本市场将在金融脱媒趋势下，推动高端要素向优势资产集聚，吸引“耐心资本”，形成“科技-产业-金融”良性循环 [4][10]

文章核心观点 - “投资于人”是中国在“十五五”期间及未来的一项核心发展战略，旨在将更多财政资金和公共资源投向与人的发展直接相关的领域，以校正过去过度依赖“投资于物”的模式，通过释放消费潜力和提升人力资本来驱动经济高质量发展 [2][4][16] “投资于人”的概念与背景 - “投资于人”是指将资源投向教育、就业、医疗、社会保障等民生领域，以及人的能力提升、健康维护和潜力开发，其根本目的是以消费潜力释放和人力资本提升驱动高质量发展 [2] - 该理念的提出是基于中国经济社会发展阶段的必然要求，增量资本产出率从2008年的2.84攀升至2023年的9.44，表明“投资于物”的回报率显著下降，每增加1元GDP所需投入资本大幅增加 [3] - “投资于人”并非摒弃“投资于物”，而是追求两者的紧密结合与良性互动，为实物投资锚定新的目标和方向，优化投资结构 [4] 当前内需结构与问题 - 中国内需结构存在失衡，近年居民消费占GDP比重约为39%，总资本形成占比约41%，投资率高于消费率 [6] - 与国际比较，全球居民消费占GDP比重约为57%，资本形成占比约27%，中国内需的主要症结在于居民消费需求不足以及消费与投资间的良性互动关系尚待完善 [6] “投资于人”的战略影响与领域 - “投资于人”通过紧盯“人”这一关键点，有助于建设强大国内消费市场，增强国内大循环内生动力，并有助于提升人力资源优势，激发创新活力，加快发展新质生产力 [7] - 重点投资领域包括：与民生福利直接相关的住房、医疗、文化、旅游、保险等消费领域 [8]；教育、培训、就业、人才选用等人力资源开发领域，目前中国高技能人才仅占就业人口总量的7%，技能劳动者求人倍率长期保持在2以上 [10]；生态环境领域以保障身心健康 [10]；精神文化领域以满足多样化需求 [10]；以及支撑高质量发展的现代化产业体系与科技自立自强领域 [11] “投资于人”的效益衡量与特点 - 对“投资于人”的效益评判需超越单一的市场逻辑和量化计算，需引入综合性评判，并建立以人的全面发展为根本目标的长期评估机制 [12] - 中国的“投资于人”超越了单纯的民生投入，是一种以人为核心、统筹消费与投资、供给与需求的新发展理念 [13] - 其最大优势在于中国特色社会主义制度，能够坚持人民至上、系统思维和长期导向，通过中长期规划系统部署相关工作 [14] - 该战略致力于将人的全面发展本身作为目的，而不仅仅是提升生产率和经济增长的手段，以此区别于许多其他国家的做法 [14] “十五五”期间的实施路径 - 加大力度“投资于人”需聚焦人的需求和发展，围绕收入分配、基本公共服务、新型城镇化、生育养育、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等重点领域投资，原则是尽力而为、量力而行 [17] - 同时需围绕现代化产业体系和科技自立自强加大投资，夯实全面发展基础，并注重有效市场与有为政府相结合，调动全社会积极性 [17]

“十五五”规划内需与投资新战略 - 规划核心是坚持扩大内需战略基点 强调惠民生与促消费、投资于物与投资于人紧密结合 以新需求引领新供给 增强国内大循环内生动力[3] - 新提法“投资于人”是规划一大亮点 实现了发展目的与路径、投资目标与结构的更好结合与协同[3] - 该政策被视为未来数十年为中国经济打下重要人力资本基础的重大战略决策[3] “投资于人”的内涵与案例 - “投资于人”指将更多资金资源投向与民生高度相关的领域 如生育、教育、医疗、养老[5] - 以新能源汽车产业发展为例 “投资于物”指建设生产线和充电桩 “投资于人”指培养研发工程师和技术人员 两者需紧密结合[5] - 深圳光明云谷片区是两者结合的典型案例 投资建设高标准实验室（投资于物）并配套优质教育医疗资源（投资于人）[10] - 该片区运营两年多吸引40余家高新技术企业入驻 培育1120项核心技术专利 带动就业约5000人[12] - 2024年1-10月 片区完成投资32.76亿元 其中民生基础设施投资约23.66亿元 占比高达72.2%[12] 政策转变的经济逻辑 - 2024年中国全社会固定资产投资达52万亿元 绝对量全球领先 对铁路、公路、房屋等“物”的投资已相对充分[8] - 单纯投资于物的边际回报率正在下降 而投资于人的回报率更高 经济增长需要更多人力资本[14] - 居民存在大量“预防性储蓄”用于应对教育、医疗、养老支出 完善民生保障可释放巨大消费潜力[16] - “十五五”期间 为释放14亿人消费潜力 预计需要80万亿至100万亿元投入用于“投资于人”[22] 具体实施方向与目标 - 关键目标是实现居民收入增长与经济增长同步、劳动报酬提高与劳动生产率提高同步[17] - 需提高居民收入在国民收入分配中的比重 提高劳动报酬在初次分配中的比重 促进多劳者、技高者、创新者多得[17] - 全国31个省区市上半年财政支出中 民生领域支出普遍占总支出的七成以上[21] - 加强公共设施适老化和无障碍改造 发展医育、医养结合服务 新技术如柔性可穿戴设备、大数据健康检测正更多应用于养老服务[26] - 科创领域和创新型人才将是“投资于人”的重要目标之一[27] 潜在产业发展与民生变化 - 养老服务催生产业机遇 中国60岁以上老年人口已突破3亿[22] - 社区养老模式正在推广 例如江苏连云港葵花社区改造800多平方米区域为老人提供食堂、康养室等一站式服务[24] - 未来消费场景将更加多元 包括普惠托育中心、优质学校、技能培训补贴、终身学习平台、社区智慧康养中心、绿色家电、数字文旅、健康体检等[29]

文章核心观点 - “十五五”规划提出扩大内需的战略基点，强调惠民生与促消费、投资于物与投资于人紧密结合的新发展逻辑 [3] - 通过将投资重点从传统基建转向民生领域，释放14亿人的消费潜力，推动经济高质量发展 [9][15][21] - 政策导向从追求GDP增速转向提升人民获得感，以新需求引领新供给，形成良性循环 [13][27] 内需与投资的新提法 - 坚持惠民生和促消费紧密结合，投资于物和投资于人紧密结合，增强国内大循环内生动力 [3] - 投资于人指将资金投向生育、教育、医疗、养老等与人高度相关的民生领域 [5] - 专家指出这是发展目的与路径的结合，是为中国经济打下人力资本基础的重大战略决策 [3] 政策转变的背景与必要性 - 2024年中国全社会固定资产投资达52万亿元，对铁路、公路、房屋等“物”的投资已相对充分 [9] - 单纯投资于物的边际回报率下降，而投资于人的回报率更高，且经济增长需要更多人力资本 [15] - 中国居民储蓄中存在大量为应对教育、医疗、养老的“预防性储蓄”，完善民生保障可释放巨大消费潜力 [17] 实施路径与具体措施 - 提高居民收入在国民收入分配中的比重，促进多劳者多得、技高者多得、创新者多得 [17] - 全国31个省区市上半年财政支出中，民生领域支出普遍占总支出的七成以上 [21] - “十五五”期间释放14亿人消费潜力预计需投入80万亿至100万亿元，重点投向教育、医疗、养老等领域 [21] 典型案例与新兴机遇 - 深圳光明云谷片区是投资于物与投资于人结合的案例，民生基础设施投资占片区总投资的72.2%，吸引40余家高新技术企业，培育1120项专利，带动就业约5000人 [11][13] - 养老服务成为蓝海市场，中国60岁以上老年人口突破3亿，催生智慧康养设备、医养结合服务等新产业机遇 [21][23][25] - 未来消费场景将更加多元，包括普惠托育、技能培训补贴、终身学习平台、社区智慧康养中心等 [27]