游戏销售表现 - 《苏丹的游戏》以45万份销量和3400万元销售额登顶2025年国游销量春季榜榜首 [2] - Steam平台数据显示该游戏获得93%好评率 评测总数达13669篇 [4] 玩家评价演变 - 游戏初期因"夹带私货""政治正确"等争议引发大量差评 但后续讨论热度显著下降 [4] - 当前差评主要集中在游戏系统设计问题 如手牌管理不便 多周目内容重复等 [5] - 部分早期差评者因被质疑"云玩家"而删除评论 导致争议话题逐渐沉寂 [4] 典型玩家画像 反对多元内容玩家 - 高二学生奇奇因游戏包含男同情节感到被羞辱 认为多元化内容侵占个人娱乐空间 [8][16] - 该玩家将现实中对女性群体的负面情绪投射到游戏评价中 最终给出"政治正确恶心"的差评 [8][14] 女性主义视角玩家 - 性别研究专业留学生小绿批评游戏存在"插入崇拜" 认为其强化男性霸权叙事 [18][21] - 尽管认可制作组对权力滥用的批判意图 但仍指出游戏体验本身未能有效解构结构性压迫 [23] 市场反响与讨论趋势 - 游戏争议话题热度消退后 玩家社区转向二次创作和剧情深度解析 [26] - 核心玩家群体更关注游戏本身质量 部分玩家将争议视为游戏衍生乐趣的一部分 [26] - 不同立场玩家的极端评价最终都淹没在主流好评中 未对游戏商业表现产生实质影响 [26][28]

纪要涉及的公司 中联重科 纪要提到的核心观点和论据 1. **2025年一季度经营情况**：实现营业收入121亿元，同比增长3%；归母净利润14.1亿元，同比增长54%；经营性现金流净额同比大幅增长141%；收现比同比提升5.11个百分点；海外收入增长16%，国内市场下滑8%，国内市场初步复苏，混凝土工程起重机销售超预期转正[2][3] 2. **海外各区域收入占比及增速**：欧洲和中东地区各占18%-19%，增速50%-60%；东南亚占15%，增速约20%；非洲占15%，增速接近100%；中亚及北亚占13%，下滑约30%；南美占8%，增速超过50%；南亚占5%-6%，下滑；北美占2%-3%；日韩、港澳台及澳新各占1%-2%[2][5] 3. **4月国内外收入及各品类表现**：海外收入增长约15%，国内收入个位数下滑；工程起重机和混凝土设备好转，高空作业机械行业波动大，塔基受房地产影响下滑明显；海外各产品表现良好，混凝土等传统板块增长20%-30%，塔基增长20%-30%，土方设备出口增长超50%[2][8] 4. **智慧产业城项目收益及影响**：总投资250多亿，旧厂房搬迁与土地处置预计带来20亿元非经常性收益，截至2025年一季末已确认16亿元，还剩4亿元待确认；70亿元研发补助持续至2031 - 2032年度，每年平均七八个亿，截至一季末已确认12亿元；110亿用于抵扣新厂房折旧，目前仅抵扣一部分，剩余约100亿未来逐步抵扣[2][9][10] 5. **工程起重机品类情况**：2024年汽车吊占比50 - 60%，履带吊占20%以上；2025年一季度履带吊表现最好，4月国内履带吊增长超200%，汽车吊增长30 - 40%，整体工程起重机4月国内增速超40%，1 - 4月累计增长15%以上[4][12] 6. **公司收入及利润预期**：国内收入预计持平或微增，海外收入预计增长20%左右，整体收入增长10% - 15%；毛利率预计略微提升，毛利额增长15% - 20%；股权激励费用减少5.3亿，预计利润增速超过30%[4][19] 7. **各品类产品增速目标**：农业机械预计增长40%左右；土方板块整体增速约10%，挖掘机增长20%以上；矿山板块预计增长20%左右；混凝土板块约10%；工程起重机可能超预期；塔机总体增速约10%；高空作业机械争取增长，可能下滑10% - 20%[20][21] 8. **海外市场增长预期**：非洲地区预计增长50%以上，南美地区40%以上，中东地区30%以上，东南亚地区20%左右，欧洲地区10%左右，俄罗斯和印度分别下滑二三十个百分点，北美地区不确定性大但影响有限[22] 9. **降本目标及措施**：2025年实现全年5 - 10亿元降本目标，通过签订长期协议锁定上游供应链价格、提高采购集中度、压缩管理费用等措施实现，不通过大规模裁员或降薪降成本[4][28] 10. **应对行业波动策略**：采取开源策略，推动产品多元化、加快全球化步伐、注重产业创新，保持外销景气，推动内销改善[29] 11. **股权激励费影响**：2025年股权激励费预计减少超5亿元，可带来十几个百分点的利润增长[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **印尼、非洲和南美需求情况**：印尼采矿业是基本盘，东南亚城市化和基建需求旺盛；非洲以矿业驱动，中国品牌工程机械企业在中非矿山有份额；南美有矿业且基础设施建设随“一带一路”推进增加[6][7] 2. **挖掘机销售结构及模式**：以60吨为界，60吨以上直销，60吨以下特别是小挖和微挖从2025年开始交由经销商负责，30吨以上产品也纳入代理商体系[15] 3. **经销商策略**：采取多种策略招募经销商，2025年第一季度新增40家，总人数约七八百人，80%以上有五年以上从业经验，20%有三年以上从业经验[16][17] 4. **挖掘机价格策略**：海外市场随市场波动定价，国内市场保持价格稳定，国外价格比友商高10% - 15%，坚持20%首付比例和严格账期管理[18] 5. **德国二期工厂情况**：规划覆盖混凝土工程起重机和建筑起重机等大品类，投资额约四五亿元，总产能20 - 25亿元，预计两三年内建成投产[23] 6. **欧洲产能布局**：德国一期产能5 - 10亿，德国二期和匈牙利工厂完成后总产能达100亿，意大利工厂有20多亿产能，土耳其和白俄罗斯各有几个亿产能[24] 7. **高空作业平台表现及优势**：2025年第一季度出口额约8亿元，欧洲占比40%，北美占比20%；“一带一路”市场需求增长迅速；在臂式高空作业平台尤其是超高米段操作领域有优势，是中国品牌中首个推行电动化和锂电技术的企业[26] 8. **矿山机械订单及规划**：2024年总订单约30亿元，2025年第一季度销售额达十来亿元，同比增长20%；未来规划提升产品质量，实现数字化等技术应用，完善售后服务体系，实现国产替代并向海外扩展[27] 9. **人员结构变化**：过去几年人员总数从25,000人增长到3万多人，主要源于结构优化，硕士研究生及以上学历、年轻员工、研发人员比例提升，有利于公司智能化新工厂建设和创新发展[28]

经营业绩 - 2025年一季度，公司营业收入121.17亿元，同比增长3%，归母净利润14.10亿元，同比增长54%，归母净利率11.64%，同比提升3.86pct，经营性现金流净额7.40亿元，同比增长141%，收现比同比提升5.11pct [1] 业务转型与市场表现 - 2025年以来，公司加速向全球化、多元化、数字化转型，产品以智能化、高端化、绿色化、高附加值为研发导向，实现产业梯队和销售市场的拓展升级 [1] - 国际市场践行“端对端、数字化、本土化”海外业务体系，海外收入同比增长15.17%；国内市场以价值销售为导向，内销复苏由挖机传导至非挖板块，混凝土、工程起重机销售超预期 [2] 全球化战略 区域表现 - 海外市场前十大区域占比较均衡，规避对单一市场依赖 [2] 网点拓展 - 一季度在多个国家新增投资运营30余个网点，截至一季度末，已在全球40多个重点国家设立超430个网点，产品覆盖超170个国家 [2] 本土化布局 - 海外员工约7300人，其中本土化员工约4600人；拥有超210个服务备件仓库，覆盖全品类产品；2月投建匈牙利工厂、3月开启德国工厂二期项目 [2] 管理升级 - 数字化赋能，聚焦业务、物流、服务三大模块，推进“标准化、自动化、智能化”，利用AI技术优化端对端效率，强化全流程风险管控 [2] 传统优势板块 工程起重机 - 国内销售超预期，大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一，汽车吊行业第二，大吨位及110吨以上全地面汽车吊销量行业第一；海外全地面起重机实现符合欧盟准入标准产品的规模化出口 [3] 建筑起重机 - 国内市占率稳居行业第一，风电大塔占比达历史新高，核电领域需求旺盛；海外超额完成预算目标，在多地交付标杆产品 [3] 混凝土机械 - 国内销售超预期，电动搅拌车销量和渗透率快速提升；海外在中东本地化定制产品获青睐，打破欧美品牌垄断，在西欧上市多款泵车填补市场型谱空白 [3] 新兴板块 土方机械 - 国内中大挖销售企稳增长，市占率保持行业国产前三，小微挖确保经营质量，一季度开发经销商近40家，建设近300个营销网点；海外中大挖产品增长迅速，11款新产品推进，两款小挖新品销往欧洲多国 [3][4] 矿山机械 - 国内发挥模式优势，与头部厂商竞争屡获佳绩，与多名头部客户签署年度采购协议；海外高端新品获订单，行业首台全国产100吨级电传动自卸车海外销售，产能较年初增长3倍 [4] 高空机械 - 国内高机渗透率有提升空间，电动化产品渗透率达90%；海外本地化资源整合推进，匈牙利工厂开工，高米段臂车热销多地，公司在超高米段产品享有国际定价权，推出多款新产品 [4] 农业机械 - 国内拖拉机可售机型拓展至300马力，烘干机市占率行业第一，小麦机市占率行业第二，水稻机销量大幅增长；海外连续三年保持中国农机出口增速第一品牌 [4] 财务表现 盈利能力 - 毛利率提升0.21pct，归母净利率大幅提升3.86pct [4][5] 风险控制 - 回款持续优化，经营性现金流净额同比增长140.96%，销售回款率91.57%，同比提升5.11pct，逾期率控制在较低水平 [5] 降本情况 - 管理费用、财务费用分别下降6.67%、262.09%，合计减少1.76亿元；销售费用增加1.70亿，研发费用同比增加0.65亿 [5] 三化创新 - 引领工程机械高端化、智能化、绿色化发展，一季度新能源产品营收占比近10%，完成22款新产品上市，加速具身智能机器人业务发展，发布2款人形机器人样机 [5] 股东回报 - 一季度董事会审议通过2024年度分红预案，拟10股派发现金红利3元（含税）；在港股回购一般性授权下持续回购，截至一季度末，累计回购H股总金额超1.6亿港元并拟注销 [5][6] 问答环节 内销复苏驱动场景 - 重大基建项目集中开工，包括交通、水利与能源、新能源基建等领域；城市更新与农村建设，如城市群建设、乡村振兴；新能源与设备更新政策，推动电动搅拌车增长和非挖板块换新 [6][7] 土方机械拓展情况 - 一季度土方板块新开发经销商近40家，建设近300个营销网点，布局超600人专职销售队伍，三年以上行业销售经验人员占比超80% [8] 直销体系优势 - 基于国内成熟直销经验、数字化技术（中科云谷）和深度本土化能力构建，包括国内经验全球化移植、中科云谷数字化赋能、本土化运营深度沉淀 [8][9] 汇兑损益情况 - 一季度汇兑净收益约1.3亿元，收益主要来自美元、巴西雷亚尔、白俄罗斯卢布敞口；管理措施包括商务合同约定计价货币、考虑汇兑风险成本、设置专业团队锁定汇率成本 [9][10] 应收账款情况 - 2025年一季度末，公司应收账款中国内与海外各占50%；预计全年应收账款规模基本稳定，与去年持平 [11] 存货情况 - 2025年一季度末存货较年初增加约10亿，主要因新兴板块增长提前备货；存货压降措施包括全业务流程管控、海外产销存精细化管控、释放智能制造优势、梳理长库龄存货 [12]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [3] 报告的核心观点 - 多元化及国际化继续贡献增量，国内从挖机向非挖逐步修复，25Q1板块营收提速，利润增速高于收入增速 [9] - 业务结构、海外布局是营收表现分化主因，板块毛利率显著提升，净利润大幅增长，整机环节盈利能力提升显著 [10][13][16] - 主机厂费用管控加强，板块销售费用率小幅提升，境内收入逐步改善，境外收入增速放缓，不同公司境外收入增速分化 [20][24][27][33] - 海外毛利率延续大幅高于国内，海外占比提升带动盈利上行，不同细分机械业务表现有差异，主机厂加强风控，资产质量提升，现金流较为健康 [40][48][51][54][57][62] 各部分总结 营收情况 - 2024年工程机械板块营收2844亿元，同比+3.1%，归母净利润214亿元，同比+17.8%；25Q1营收784亿元，同比+11.1%，归母净利润77亿元，同比+36.5% [9] - 25Q1整机环节9家主机厂营收745.6亿元，同比+11.3%，零部件环节6家厂商营收38.8亿元，同比+7.1% [10] 毛利率情况 - 2024年整机环节9家主机厂综合毛利率24.7%，同比+1.24pct，25Q1同比+0.18pct；零部件环节2024年综合毛利率37.8%，同比+0.52pct，25Q1毛利率34.9%，同比-1.08pct [13] 净利润情况 - 2024年整机环节9家主机厂归母净利润183.0亿元，同比+20.6%，25Q1归母净利润69.1亿元，同比+41.3%；零部件环节2024年归母净利润30.9亿元，同比+3.7%，25Q1归母净利润8.1亿元，同比+5.5% [19] 费用情况 - 2024年整机环节研发费用率5.2%，同比-0.60pct，25Q1研发费用率4.2%，同比-0.68pct；2024年管理费用率3.8%，同比+0.22pct，25Q1管理费用率3.2%，同比-0.23pct [20] - 2024年零部件环节研发费用率6.7%，同比-0.14pct，25Q1研发费用率5.5%，同比+1.07pct；2024年管理费用率6.0%，同比+1.10pct，25Q1管理费用率5.4%，同比+0.39pct [20] - 2024年整机环节销售费用率6.8%，同比+0.39pct，25Q1销售费用率6.7%，同比+0.32pct；零部件环节2024年销售费用率2.8%，同比+0.46pct，25Q1销售费用率2.8%，同比+0.43pct [24][26] 境内外收入情况 - 2024年6家主机厂境内收入合计1268亿元，同比-9%，境外收入合计1395亿元，同比+16%，境外收入占比达52.4%，同比+6pct；25Q1国内行业从挖机向非挖修复，内销收入或改善，出口或延续增长 [27] - 2024年我国工程机械出口金额合计529亿美元，同比+9%，非洲、拉美、中东占比高且增长快，混凝土机械、起重机械出口增速或较高 [33] 细分业务情况 - 2024年前四家主机厂土方机械合计收入约790亿元，同比+8.6%，整体毛利率同比略降0.5pct [48] - 24年前三家主机厂起重机械合计收入约468亿元，同比-12.5%，整体毛利率同比+0.7pct [51] - 24年前三家主机厂混凝土机械合计收入约318亿元，同比-7.4%，整体毛利率同比-1.8pct [54] 资产质量与现金流情况 - 截至24年末，头部五家主机厂表内应收类敞口合计1749亿元，相比23年末下降3.2%；表外应收类敞口合计1132亿元，相比23年末下降9.4%，表内外应收类敞口占总资产比例下降3.37pct [57] - 24年板块整体经营活动现金流量净额279.56亿元，同比+66.5%，净现比为130.7%，同比+38.19pct；25Q1整机环节经营净现金流51.7亿元，同比+22.8% [67]

NSF基金资助政策突变 - 美国国家科学基金会(NSF)于4月30日突然停止所有基金资助项目拨款，包括新批准和现有科研项目[1] - 该决定早有预兆，4月最后一周NSF已推出新政策要求筛选"与机构优先级不一致"的课题申请书[2] - NSF前主任4月18日声明提出新标准：项目需同时满足"知识价值"和"广泛影响力"，排除了针对特定社会阶层的研究[3] 政策实施细节 - NSF已终止387个项目(金额2.37亿美元)，随后两周共终止1040项基金拨款(涉及7.39亿美元)[5] - 从5月5日起NSF将高校管理援助费用限制在基金总额的15%以内[6] - 该政策可能违反《美国国会预算扣留控制法》，需先向国会特别通知[6] 受影响研究领域 - 被终止项目包括多元化平等包容性(DEI)、错误信息相关研究[3] - 人工智能素养、气候公平与社区健康、儿童刻板印象等社会科学项目被取消[11][13] - 生物学家变色蜥蜴研究、南极科考站升级等基础科学项目也被终止[14][17] 预算调整背景 - NSF仅获得2025财年国会批准预算的四分之一[15] - 特朗普政府计划削减NSF至少50%预算(约40多亿美元)[15] - 重点保留人工智能和量子信息领域，其他学科将大幅缩减[16] 行业影响评估 - 联邦科研经费减少50%可能导致美国GDP下降8.6%[17] - 225个机构组成的政府关系委员会警告这将削弱美国科技竞争力[8] - 国家科学院委员会警告上千项目被砍将扰乱学术生态[14]

特朗普与哈佛大学冲突升级 - 美国总统特朗普宣布将取消哈佛大学免税资格，称"这是他们应得的" [1][4] - 特朗普政府此前已冻结哈佛大学22亿美元联邦拨款及6000万美元合同款项 [7][11] - 哈佛大学拒绝按政府要求整改管理结构、招生政策及DEI项目 [7][11] 政策对抗细节 - 哈佛大学4月21日对特朗普政府提起联邦诉讼，指控其冻结资金侵犯学术独立性 [12] - 美国政府要求哈佛提供过去十年外国资金记录，并威胁撤销其免税地位 [8][10] - 国土安全部暂停对哈佛拨款，理由是其未依法报告外国资金流入 [9][10] 高校连锁反应 - 全美七所顶尖高校遭联邦资助冻结，包括常春藤联盟六所名校 [13][14] - 哥伦比亚大学4亿美元拨款被撤销后表示愿与政府谈判 [14] - 特朗普政府以反犹主义为由要求高校废除多元化举措，拘捕示威人员 [14] 财务影响 - 失去免税地位可能导致哈佛大学每年损失数百万美元 [8] - 哈佛大学面临总额87亿美元联邦拨款及2.556亿美元合同审查 [10] - 政府要求国税局撤销哈佛免税地位，影响捐赠者税收减免权益 [8]

文章核心观点 在特朗普政府打击DEI项目背景下美国大学、公司、非营利机构进行“语言重塑” 这场“DEI改名潮”并非针对其内核 而是对标签的战争 机构在应对中或有抵抗与妥协 也在采取更务实系统方式推进包容性工作 重要的是坚持建设更包容有归属感的世界 [1][7][9][13] 分组1：哈佛改名事件 - 2025年4月哈佛“多元化、公平与包容办公室”更名为“社区与校园生活办公室” 首席多元官Sherri Ann Charleston头衔变为“首席社区与校园生活官” [1][4] - 改名源于特朗普政府“清算信” 信中提出关闭DEI项目等多项要求 白宫坚持内容 虽称“误发” [4] - 哈佛公开抗争 校长Alan Garber声明政府不应干涉私立大学自由 并以“侵害宪法保障的自由”为由起诉联邦政府 [4][6] - 哈佛一边诉讼一边内部调整 引发外界关于其是抵抗还是妥协的疑问 [6] 分组2：其他机构改名情况 - 谷歌将原首席多元官更名为“员工参与副总裁” Meta将相关部门重新命名为“无障碍与参与体验部” 亚马逊将DEI事务纳入“包容性体验与技术组” [10] 分组3：多元官现状 - 曾经多元官是炙手可热职位 如今许多人被迫“隐身” 不被允许参加公开活动 甚至在内部决策中被边缘化 [9][12] - 调查显示60%的标准普尔500强公司首席多元官职位出现空缺或人员流失 [13] 分组4：行业应对与趋势 - 研究显示多数企业和学校未真正削减推动多元、包容与公平的内部措施 86%的美国职场人士对增加职场多元持中立或正面看法 [9] - 越来越多机构采取更务实、系统方式评估和推进包容性工作 如引入DEI风险评估 从“简单的比例指标”转向“公平性指标” [13]

超长期特别国债支持"两重"建设概况 - 2024年安排超长期特别国债7000亿元用于1465个"两重"项目建设，覆盖城市地下管网更新改造超8万公里、长江沿线污水管网改造1.3万公里、"三北"沙化土地治理近4000万亩等领域 [1] - 全年完成投资超1.2万亿元，涉及铁路公路机场建设、西部陆海新通道、黑土地农田建设、高等教育升级等重大项目 [1] 政策背景与必要性 - 超长期特别国债是2025年积极财政政策重要发力点，可解决经济回升基础不稳固、有效需求不足等问题 [2] - 中央政府杠杆率25.6%低于地方政府35.2%，且明显低于美日等发达国家，具备加杠杆空间 [2] - 通过逆周期和跨周期调节实现稳增长与强动能双重目标 [2] 资金投向优化机制 - 建立定期评估调整机制，跟踪监测支持效果并将后评价成果作为投向优化依据 [3] - 中央细化重点领域支持标准，地方结合国家需求谋划项目，形成央地协同 [3] - 加强政策解读培训，确保从政策制定到执行全流程衔接 [3] "硬投资"与"软建设"协同 - 在水利领域同步推进水价形成机制改革、用水权交易等配套措施，提升灌区水库等"硬投资"效益 [4] - 制定各领域"软建设"中长期目标，避免碎片化改革，推动标志性创新举措落地 [4] 资金投入机制创新 - 对纯公益性项目可提高国债支持比例至全额投资，激发地方积极性 [5] - 推动财政与金融工具协同，配套超长期贷款引导金融资源支持 [5] - 面向民营企业储备收益较好的成熟项目，激发民间投资活力 [5]

行业整体表现 - 卤味行业三大巨头2024年业绩集体下滑，绝味食品、煌上煌、周黑鸭营收分别同比下降13.84%、9.44%、10.66% [2][4] - 绝味食品净利润同比下滑34.04%，扣非净利润下滑49.39%，为2017年上市以来首次营收负增长 [2][3] - 煌上煌和周黑鸭净利润分别下滑42.86%和15.03%，行业整体盈利能力显著减弱 [4] 财务数据细节 - 绝味食品2024年营业收入62.57亿元（6.256 billion），经营活动现金流净额10.92亿元（1.092 billion），同比大增160.21% [3] - 公司总资产81.98亿元（8.198 billion），同比下降11.97%，净资产62.73亿元（6.273 billion），减少8.91% [3] - 对比2022年数据，绝味食品营收仍低于2022年水平（66.23亿元） [3] 消费趋势变化 - 消费者价格敏感度提升，对卤味高价产生抵触，转向量贩零食、社区团购等性价比更高的替代渠道 [5][7] - 健康饮食观念普及导致消费者更关注营养与安全，传统卤味高盐高脂肪特性与现代健康理念存在冲突 [7] - 新兴零售渠道（即时配送、社区团购）通过产品多样性、便捷服务和灵活促销分流传统卤味门店客流 [7] 市场竞争格局 - 行业进入者增多导致市场份额重新分配，单纯依靠门店数量扩张的模式难以维持竞争优势 [7][8] - 头部企业转向精细化经营，通过提升单店质量、优化产品结构、强化品牌建设应对竞争 [8] - 未来发展方向聚焦多元化和垂直化：拓展产品线满足细分需求，深耕特定消费场景定制化服务 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司归母净利润同比+54%超预期，全球化与多元化构建第二增长曲线，传统优势板块有望企稳回升，新兴板块国内外拓展加速，周期性减弱、成长性凸显 [1][2] - 公司费用控制良好，盈利能力提升明显，随着降本增效持续推进，盈利能力有望进一步提升 [3] - 非挖底部企稳趋势明显，新兴业务板块开拓卓有成效 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|47,075|45,478|54,637|63,391|72,492| |同比（%）|13.08|(3.39)|20.14|16.02|14.36| |归母净利润（百万元）|3,506|3,520|5,038|6,095|7,377| |同比（%）|52.04|0.41|43.10|20.98|21.04| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.40|0.41|0.58|0.70|0.85| |P/E（现价&最新摊薄）|18.02|17.95|12.54|10.37|8.56| [1] 投资要点 - 2025年4月29日公司发布2025年一季报，2025Q1实现营业收入121.2亿元，同比+2.9%；归母净利润14.1亿元，同比+54.0%；扣非归母净利润8.7亿元，同比+12.4%；经营性现金流净额7.40亿，同比+141.0%，经营质量大幅提升 [2] - 分国内外来看，2025Q1海外营收65.7亿，同比+15.2%，海外收入占比提升至54.2%，同比+5.8pct；国内营收55.5亿，同比-8.6%，内需复苏下行业景气度向公司传统优势板块传导 [2] - 分产品类型看，传统优势板块工程起重机、混凝土机械等筑底反转，全年预计持续恢复；新兴业务板块土方、矿山、农机、高机等合计营收达60.1亿，占比提升达49.6%，第二增长曲线构建持续完善，利润动能加速释放 [2] 费用与盈利能力 - 2025Q1公司销售毛利率为28.7%，追溯调整后同比+0.2pct，销售净利率为11.6%，同比+3.9pct，盈利能力提升明显，获得资产处置收益5.6亿元，主要系智慧产业园相关项目，持续性较强 [3] - 2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.4%/4.1%/6.0%/-0.72%，同比+1.2/-0.42/+0.38/-1.2pct，费用控制良好 [3] 业务板块情况 - 2025年1 - 3月国内履带起重机/随车起重机销量同比分别+16%/+5%，底部企稳趋势明显 [4] - 土方机械2025Q1中大挖市占率保持行业前三，新增经销商近40家，建设营销网点近300个 [4] - 高空作业机械匈牙利工厂正式开工，规划产能20 - 30亿元，推出多款叉装车、桅柱产品、车载等新品 [4] - 农业机械推出300马力大型拖拉机，200马力段中高端拖拉机市占率进入行业前三 [4] - 矿山机械高端新品混合动力百吨级宽体车、双动力破碎设备等接连斩获订单，行业首台全国产100吨级电传动自卸车实现海外销售，产能较年初实现3倍增长 [4] 市场与基础数据 |指标|数据| |----|----| |收盘价(元)|7.28| |一年最低/最高价|5.72/9.20| |市净率(倍)|1.08| |流通A股市值(百万元)|51,472.64| |总市值(百万元)|63,175.78| [7] |每股净资产(元,LF)|6.72| |资产负债率(%,LF)|53.08| |总股本(百万股)|8,677.99| |流通A股(百万股)|7,070.42| [8] 三大财务预测表 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E营业总收入54,637百万元，归属母公司净利润5,038百万元等 [11]