山东高密仁和化工产业园事故影响 - 山东友道化学有限公司发生重大生产安全事故 导致高密仁和化工产业园资格被暂停 6月5日起限制新建改建扩建项目 两年内不得扩区调区 [2] - 事故影响氯虫苯甲酰胺原药及中间体短期供应 K胺市场供应紧缺 氯虫苯甲酰胺成本端支撑偏强 97%氯虫苯甲酰胺市场价格达30 5万元/吨 [2] - 氯虫苯甲酰胺竞品如甲维盐 茚虫威 虱螨脲 虫螨腈等价格有望上涨 [2] 化工行业安全监管趋严 - 化工行业处于景气下行周期 企业减少安全投入导致事故频发 硝化 氯化等高危化工反应项目审批和生产监管将更严格 [3] - 行业头部企业凭借严格安全生产管控 优质生产装置 先进工艺技术 保障高危化工反应装置有序生产 [3] - 高危反应中间体和产品增量受限 头部企业可通过现有产品稳定生产受益 [3] 近期化工企业安全事故 - 扬帆新材子公司江西扬帆109车间火灾影响3170吨中间体产能 主要为巯基化合物及衍生品 对茴香硫醚等中间体和光引发剂907供应造成影响 [4] - 光引发剂产品低利润叠加升级迭代 行业集中度提升 供需格局优化利好龙头企业 [4] - 平煤神马集团尼龙科技空分装置事故 影响40万吨/年己内酰胺 15万吨/年精己二酸 25万吨/年环己醇产能 建议关注尼龙6 尼龙66相关企业如聚合顺 台华新材 [4] - MXD6特种尼龙去年实现国产替代 [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|能源化⼯策略⽇报 2025-06-24 地缘政治驱动油价⾛向，化⼯格局偏震 荡 美国总统周一表态，希望维持低油价，并要求美国能源生产商在美军 袭击伊朗后压低油价，原油价格因此回落。同时美国表示彻底摧毁了伊朗 的核基础设施，这一点可能也达到了美国的目的。与此同时，以色列战机 继续对伊朗的导弹系统、空军基地及福尔多核设施发动空袭。船舶跟踪数 据显示，周日有44艘油轮霍尔木兹海峡，这符合本月初以来的正常水平。 地缘政治动向决定油价波动，当前格局仍有不确定性。 板块逻辑： 油品和油化工相对于原油的估值已经出现了连续三周的压缩，假设原 油不会快速趋势走弱，化工品的格局相对原油将略略偏强，诸多品种的利 润在原油的上涨中大幅压缩，短期继续加工化工相当于在做空油价。另一 方面化工品的下游及终端对当前的高价格仍难以跟随，化工自身的上行空 间也有限。未来很可能是油价小幅调整，化工延续震荡的格局。 原油：地缘担忧缓解，油价重回弱势 LPG：地缘风险仍存，成本端支撑PG盘面 沥青：等待地缘降温，沥青期价震荡 高硫燃油：等待地缘降温，燃油期价震荡 低硫燃油：低硫燃油期价跟随 ...

公司业务与产品结构 - 公司主营业务涵盖磷矿-磷化工、氮肥、聚甲醛和商贸物流行业，依托磷矿资源开展全产业链生产经营，同时利用合成氨、煤炭资源进行氮肥生产，并结合磷肥及氮肥生产复合肥 [1] - 公司磷肥产能555万吨/年，全国第二、全球第四，磷酸二铵国内市场占有率领先，尿素产能260万吨/年（云南120万吨、内蒙古80万吨、青海60万吨），云南市场占有率50%，复合肥产能185万吨/年 [2] - 饲料级磷酸钙盐产能50万吨/年，其中MDCP产能45万吨/年国内单套规模第一，MDCP消费市场占有率70%，聚甲醛产能9万吨/年，国内占有率15%，国产聚甲醛市场占有率25%居全国首位 [2] 资源保障与行业供需 - 磷矿被列为战略性矿产资源，政策限制年产量约1.5亿吨，近三年实际年均产量1亿吨，2024年新增产能增速仅2%，2025年后产能释放或延至2026年下半年 [3] - 磷矿产能投放存在不确定性，新建矿山需3-5年投产且1-2年产能爬坡，高品位矿资源消耗导致开采难度加大，2024年1-9月磷矿石表观消费量增速9.5%，当前30%品位磷矿石价格1018元/吨 [4] - 公司拥有磷矿储量8亿吨，采选规模1450万吨/年全国领先，合成氨产能240万吨/年自给率95%，内蒙古配套煤矿开采能力400万吨/年保障北方基地原料 [4][5] 财务表现与股息政策 - 2024年1-9月营收467.2亿元同比下降12.34%，归母净利润44.2亿元同比上升19.42%，毛利率16.99%同比提升2.86pct，净利率10.92%同比提升2.56pct [6] - 三季度归母净利润15.8亿元同比上升54.16%，主因磷肥价格上升、原材料成本下降及财务费用降低 [6] - 资产负债率从2019年89.13%降至2024Q3的52.51%，财务费用率从4.35%降至0.83%，2023年现金分红18.23亿元占净利润40.31%，当前股息率约4.3% [7]

项目投产与行业意义 - 宝丰能源内蒙古煤基新材料项目投产标志着全球最大煤基新材料项目落地，是我国煤炭清洁高效利用与现代煤化工产业升级的标志性事件 [4] - 项目通过科技自主创新实现用煤替代石油生产聚烯烃的重大工业化突破，重塑全球煤化工格局并打破高端化学品国际垄断 [4][5] - 项目一期年产300万吨烯烃产品，连续稳定生产4800小时，日均聚烯烃产量达9000吨，烯烃毛利率稳定在30%左右 [11][13] 技术创新与低碳转型 - 全球首创"绿氢耦合煤制烯烃"工艺，每吨烯烃减碳1.8吨，综合能耗低于行业标杆值15% [5][6] - 采用超超临界发电、智慧化工厂等技术，23项国产化装置设备达国际领先水平，破解"卡脖子"问题 [11][13] - 通过绿氢耦合、CCUS等技术使煤化工碳排放强度降低30%以上，推动"黑色煤炭绿色发展" [5][8] 商业模式与产业链整合 - 构建"煤+新能源"全产业链闭环，覆盖"采煤—发电—制氢—化工—储能"，光伏全产业链实现100%自给 [6] - 项目总投资673亿元，预计2025年工业产值约300亿元，纳税超30亿元，解决6000人就业 [11] - "垂直整合"模式大幅降低绿氢成本，为煤化工与新能源融合提供可行路径 [6] 社会效益与战略价值 - 项目每吨烯烃产品可减少3吨原油进口，为我国能源安全构筑"化学防线" [4][5] - 公司累计捐资44亿元用于助学，实践"矿区变景区"生态修复，体现社会责任 [7] - 项目符合国家"能源强国"战略，推动我国煤化工装备从"依赖进口"到"自主领航"跨越 [11][13] 未来发展方向 - 计划突破700℃超超临界发电、低阶煤分质利用、CO2加氢制甲醇等技术 [7][8] - 探索"风光氢储煤"一体化模式，打造全球首个"零碳煤化工园区" [8][9] - 推动制定煤化工低碳技术标准，输出"中国方案"助力全球能源转型 [9]

墨西哥化工行业投资潜力 - 墨西哥化工行业未来十年有望吸引500亿美元投资 [1] - 投资将使行业对GDP贡献从2%提升至4.5% [1] - 关键挑战包括改善Pemex运营、能源竞争力、基础设施建设和行政流程简化 [1] 政府与行业协作 - ANIQ与墨西哥能源部、经济部成立工作组推进投资目标 [1] - 新政府计划削减Pemex成本并扩大其石化和化肥业务 [1] - 行业协会希望与政府联合推动私营企业与Pemex合作开发闲置石化资产 [1] Pemex现状 - Pemex是墨西哥化工行业关键原材料供应商但长期运营困难 [1] - Pemex当前债务规模约1000亿美元 [1] - 部分项目涉及Pemex旗下闲置或低负荷运行的石化资产 [1] 投资条件 - 私营企业投资需经济逻辑保障如优先供应合同或优惠价格 [1] - ANIQ要求政府明确政策期望和实施条件 [1]

现代煤化工产业转型升级 - 产业正处于由传统化工、基础化工向精细化工、煤基新材料转型升级的关键阶段 [1] - 面临绿色低碳、能源安全与国际竞争的挑战，同时迎来技术创新、产业链延伸与新能源融合的机遇 [1] - 高质量发展需置于国家能源战略和"双碳"目标大局中统筹推进 [1] 增量控制与存量升级 - 现代煤化工体系包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇等产业，已实现产业化并形成相当规模 [2] - 煤炭从燃料转化为原料，有效减少碳排放，提升附加值，丰富化工产业体系 [2] - 煤炭成本在总成本中占比约一半，原料供应稳定可靠 [2] - 产品结构单一、产业链条短，产能利用率低导致经济效益欠佳 [2] - 能耗物耗偏高，绿色低碳瓶颈突出，大量伴生的二氧化碳副产物亟待治理 [2] - 国家从严从紧控制煤炭产能规模与新增消费量，新建煤制烯烃、煤制对二甲苯项目需经国家部委综合评估 [2] 改造升级与精细化工发展 - 推动节能降碳、节水减污及安全技术改造，能效低于基准水平的企业需在2025年底前完成升级改造 [3] - 落实"以水定产"，强化资源约束管理 [3] - 推进全流程智能控制与数字化转型，建设零碳园区、智慧园区 [3] - 发展精细化工是提升附加值的关键抓手，延伸生产合成树脂、合成纤维等基础材料 [3] - 重点开发煤基高分子材料、高性能特种纤维、煤基功能矿物材料等精细化产品与新材料 [3] 煤制油产业现状与发展 - 煤制油生产工艺达世界先进水平，大型生产线已在宁夏、内蒙古、陕西、山西、新疆等地投产 [4] - 煤制油作为战略储备资源，需严格控制产业规模，一般不再批准新建项目 [4] - 煤制油产品性能与炼油相比存在不足，需提升经济技术水平 [4] - 石化行业正在进行"减油增化"转型，成品油消费量已达峰值 [4] - 国际原油成本波动影响煤制油盈利，低油价时期难以盈利 [4] 绿色发展与二氧化碳治理 - 现代煤化工需深度融入"双碳"战略大局，二氧化碳治理与合理利用水资源是核心问题 [6] - 煤制烯烃折每吨烯烃产生5.8吨二氧化碳 [6] - 二氧化碳治理聚焦三条路径：CCUS技术、二氧化碳资源化利用、绿氢耦合煤化工 [6] - 煤化工产业用水量大，煤制油水单耗5吨，是炼油的10倍 [6] - 严格节水，提升水循环利用率，新建项目严格执行"以水定产"要求 [6] 产业协同与产业链延伸 - 煤化工产业需与相关产业耦合适配，完善产业链、供应链和价值链 [7] - 钢铁生产工艺绿色低碳转型加速，焦炭需求呈下降趋势，需控制煤焦化新增产能 [7] - 焦炉气含氢量达50%，但提纯回收成本较高，不宜盲目扩张煤焦化规模 [7] - 合成氨尿素技术先进且战略作用突出，煤气化、煤焦化作为基础原料供应体系仍需改造升级 [7] - 山西焦煤储量占全国55%，煤焦化年产量超1亿吨，占全国总量18.8% [7] - 焦化副产物精深加工延伸生产特种芳烃、碳纤维及高端碳材料等高附加值产品 [7] 全国战略布局与分工 - 地方规划与企业布局须服从国家整体部署，防止同质化发展和低水平重复建设 [8] - 煤化工企业应专注提供优质、高性价比的基础化工原料，产品后续加工环节交由下游行业承接 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气先涨后跌，PG盘面单边大幅走强，外盘价格持续走强，下游利润有不同变化，基本面到港延迟、化工需求小增，后续多家PDH工厂预计提负荷，供应增加预期下化工需求预期提升存一定支撑，山东或有所提振，华东华南更偏震荡，地缘升级预计对情绪面扰动较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年6月1 - 23日，华南液化气价格在4660 - 4695之间波动，山东液化气价格在4623 - 4677之间波动，山东醚后碳四价格在4550 - 4810之间波动等 [1] - 日度变化方面，如华南液化气价格变化35，山东醚后碳四价格变化180等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为华东民用气4623，PP价格上涨，PDH生产利润好转，FEI生产成本较CP更高，PG盘面下行，07 - 09月差 +2至99，美国至远东套利窗口关闭 [1] - PG盘面单边大幅走强受地缘冲击影响，07合约基差走弱，月差大幅走弱，外盘价格持续走强，油气比上行，区域价差有不同变化，美亚套利窗口关闭，运费小涨 [1] 下游利润 - PDH现货利润因拉丝价格上涨有所好转，FEI生产PP利润下降，CP生产利润上涨，烷基化和MTBE利润下降，FEI - MOPJ价差下移 [1] 基本面情况 - 到港延迟、化工需求小增，港口库存和库容比下降，厂库基本持平，外放基本持平，化工需求有支撑，PDH、MTBE开工提升，烷基化基本持平 [1] 仓单情况 - 仓单注册量8358手（ - 647），主要原因是金能化学 - 270，上海煜驰 - 377 [1]

股价表现与交易数据 - 海新能科2025年6月23日收盘价3.71元，单日涨幅20.06%，创阶段新高，成交金额6.02亿元，换手率7.23% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量40.37万股，成交价3.09元，较收盘价折价16.71%，成交额124.74万元，买方为国信证券杭州市心中路营业部，卖方为信达证券上海浦东源深路营业部 [1] - 龙虎榜数据显示机构席位净买入866.66万元，深股通席位净买入1030.53万元，前五大买入营业部合计成交6668.87万元，前五大卖出营业部合计成交6631.01万元 [1] - 申万宏源桐乡和平路营业部以2865.47万元卖出额居卖一席位，占当日总成交额4.76% [1] - 主力资金单日净流入8841.17万元，特大单净流入1.24亿元，大单资金净流出3562.31万元 [1] - 截至6月20日两融余额3.77亿元，近5日融资余额增长2.36% [1] 产业突破与市场反应 - 股价异动或与公司近期产业突破相关，6月20日公司举行20万吨/年生物柴油异构项目SAF产品发布会，成为国内首家获得民航局适航认证的地方国企 [2] - 公司利用废弃油脂转化航空燃料的技术路径，与全球航空业低碳转型趋势形成共振 [2] - SAF市场因产能建设周期长、需求快速增长，已出现供应缺口扩大迹象，HVO/SAF价格近期持续攀升 [2] - 石油化工概念当日整体走强，海新能科涉及氢能源、生物柴油等热点概念 [2] - 公司动态市盈率-43.67倍，总市值87.17亿元，市净率1.47倍，显示市场对其扭亏预期及资产质量存在分歧 [2] - 该股因收盘价涨幅偏离值达20%触发龙虎榜，振幅17.80%反映盘中博弈激烈 [2]

公司股价表现 - 综合得分41 53分 偏弱 [1] - 当日主力成本18 06元 5日主力成本18 31元 20日主力成本19 62元 60日主力成本17 38元 [1] - 过去一年内涨停0次 跌停1次 [1] 技术面分析 - 短期压力位19 86元 短期支撑位17 81元 [1][2] - 中期压力位21 35元 中期支撑位17 81元 [2] - 目前短线趋势不明朗 静待主力资金选择方向 [2] - 目前中期趋势不明朗 静待主力资金选择方向 [2] - K线形态暂无特殊形态 [2] 资金流数据 - 2025年06月23日主力资金净流入378 76万元 占总成交额10% [2] - 超大单净流入416 32万元 大单净流出37 56万元 [2] - 散户资金净流出37 29万元 [2] - 北向资金数据暂无 [2] 财务数据 - 每股收益0 07元 营业利润0 16亿元 [2][3] - 销售毛利率12 5% [2] - 净利润13,578,897 23元 [2][3] 行业板块表现 - 关联行业/概念板块包括塑料制品(1 74%)、光刻机(胶)(2 60%)、降解塑料(1 83%)、磷化工(1 83%)等 [2][4]

核心观点 - 对6月20日财政部公布的1 - 5月财政收支数据和6月21日刚果金钴出口禁令、6月22日美国打击伊朗核设施事件以及本周618大促消费情况进行点评，分析其对宏观经济、产业和消费领域的影响 [2][7][9] 宏观经济组 - 1 - 5月全国一般公共财政收入同比-0.3%，较1 - 4月回升0.1个百分点，支出同比4.2%，较1 - 4月回落0.4个百分点，财政收入增速低于支出增速，中央收入增速低于地方，支出增速高于地方 [3] - 1 - 5月政府性基金收入同比-6.9%，较1 - 4月回升0.2个百分点，支出增速16%，较1 - 4月回落1.7个百分点 [3] - 2025年1 - 5月全国税收收入同比增速-1.6%，较1 - 4月回升0.5个百分点，大部分税种同比增速有所回升，1 - 5月非税收入同比增速-2.2%，较1 - 4月回落3.9个百分点，反映企业经营环境改善 [4] 产业综合组 - 2025年6月21日刚果金将钴出口临时禁令期限再延长三个月，目前钴价反弹到24万元/吨，同比上涨约5%，今年下半年钴价相对去年同期涨幅翻倍概率大，利好相关产业和上市公司业绩 [7] - 6月22日美国打击伊朗核设施，战争风险大规模外溢风险不大，若油价上涨且持续，对国内煤化工构成利好 [7] 消费组 - 本周618大促收官，综合电商销售总额8556亿元，同比+15.2%，促销周期创历年最长，平台以“官方立减”替代复杂满减 [9] - 美妆赛道四大平台全周期GMV达659.09亿元，同比+10%+，国际高端大牌回暖，国货龙头与新锐品牌突围，行业价盘趋稳 [9] - 1 - 5月化妆品行业整体增2 - 3%，线上增速远超线下，抖音增20 - 30%，618印证美妆市场“高端化、功效化、渠道分化”趋势 [9]