近几年，随着投资者对指数化投资接受程度的不断提高，指数基金规模不断提升。图1展示了2010Q1至2025Q3期间股票型ETF和普通股票型指数基金（不包含ETF）的规 模变动情况。可以看到股票型ETF规模整体呈上升趋势，2025Q3股票型ETF规模达到4.11万亿元；普通股票型指数基金（不包含ETF）受分级基金退出等因素影响规模增 速相对较低，2025年Q3略有回升。截至2025年9月30日，股票型被动指数基金共计1521只，合计规模高达4.44万亿元。 由于指数成分股调整是根据编制规则进行的被动操作，因此若成分股的调整规模较大，则可能带来交易性的投资机会。我们对跟踪不同指数的被动产品的规模进行了统 计，仅考虑ETF、普通场外指数基金以及LOF，ETF联接不纳入考虑，其中，ETF规模截至2025年11月28日，场外基金以及LOF规模截至2025年9月30日。截至2025年11 月28日，被动产品跟踪规模超过100亿元的A股股票指数共56只，其中跟踪规模前三的指数分别为沪深300、中证A500、上证50，跟踪规模分别为11813.28、1953.51、 1883.42亿元。 报 告 摘 要 一、 事件快评 一 指 ...

在经历年内一轮强势上涨后，医药板块的上行势头近期有所放缓，"翻倍基"数量也明显收缩。 数据显示，三季度医药主题基金一度出现多只翻倍的阶段性高点，但截至11月28日，仅剩两只产品维持 翻倍收益。头部医药ETF规模近三个月出现下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望。 业内人士认为，当前医药板块处于政策底明确、估值底显现，但资金博弈加剧的过渡期。从更长期视角 看，医药行业的中长期增长逻辑未被破坏，在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背 景下，板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑。 "翻倍基"减少，行情现波折 政策提供稳定信号 在行业短线震荡加剧的同时，机构也普遍将视角重新拉回到政策与产业层面，试图判断板块回调后的方 向。随着三季度以来的资金分歧出现扩大，政策面能否提供稳定性信号，成为观察医药板块下一阶段走 势的重要切入点。 在这一背景下，易方达基金认为，2025年下半年，医药行业政策环境仍呈现持续向好的态势。具体来看 有三方面： 数据显示，截至11月28日，中银港股通医药A、创金合信全球医药生物A是市场上仅有的两只医药主 题"翻倍基"。其中，中银港股通医药A收涨107.69%，创金合信全球医 ...

在经历年内一轮强势上涨后，医药板块的上行势头近期有所放缓，"翻倍基"数量也明显收缩。 数据显示，三季度医药主题基金一度出现多只翻倍的阶段性高点，但截至11月28日，仅剩两只产品维持翻倍收 益。头部医药ETF规模近三个月出现下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望。 业内人士认为，当前医药板块处于政策底明确、估值底显现，但资金博弈加剧的过渡期。从更长期视角看，医 药行业的中长期增长逻辑未被破坏，在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下，板块的 基本面韧性和配置性价比仍具支撑。 "翻倍基"减少，行情现波折 数据显示，截至11月28日，中银港股通医药A、创金合信全球医药生物A是市场上仅有的两只医药主题"翻倍 基"。其中，中银港股通医药A收涨107.69%，创金合信全球医药生物A收涨100.32%，与三季度的业绩表现相 比已明显收敛。 今年三季度，医药主题基金一度出现多只产品净值齐齐上扬的行情，"翻倍基"批量涌现。彼时，中银港股通医 药A、易方达全球医药行业美元A、永赢医药创新智选A、易方达全球医药行业人民币A、长城医药产业精选 A、华安医药生物A、富国医药创新A、南方港股医药行业A等产品年内 ...

数据显示，三季度医药主题基金一度出现翻倍数量的阶段性高点，但截至11月28日仅剩两只产品维持年 内翻倍收益。近三个月，头部医药ETF规模出现了下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观 望。 业内人士认为，当前医药板块处于政策底明确、估值底显现但资金博弈加剧的过渡期。从更长期视角 看，医药行业的增长逻辑未被破坏，在政策持续强化、产业现金流改善、新药研发投资回暖的背景下， 板块的基本面韧性和配置性价比仍具支撑。 人民财讯12月1日电，在经历年内一轮强势上涨后，医药板块的上行势头近期有所放缓，"翻倍基"数量 也明显收缩。 ...

另外，有14只医药行业主题基金今年以来的净值为负，部分产品成立在医药板块进入调整的时期，其中 3只产品净值跌幅超过10%。 不过，业内人士依旧看好板块投资前景。展望2026年医药投资趋势，中信证券医疗健康产业首席分析师 陈竹表示，无论是中国医药企业在创新领域的集中兑现，还是政策端出台支持创新药械、优化集采、推 动商保等一系列产业支持政策，医疗健康产业的内外因催化因素都有望延续，医疗健康产业开始逐步重 新回归到临床价值和需求导向的市场价格定价体系，带来稳定且持续的国内医药市场环境和长坡厚雪的 发展主基调，上市公司也有望迎来持续且稳定的业绩增长趋势，带来行业成长确定性的贝塔。 他认为，医药行业将是有望继续维持超配的行业，建议投资者在2026年从横向维度上，围绕以下几条主 线进行布局。一是创新驱动和国际化，在反内卷的国内政策环境下，关注创新驱动和国际化出海的相关 标的；二是自主可控，建议更多地关注自主可控下核心零部件、试剂、科研上游的进口替代进程加速的 相关标的；三是新政新气象，关注受益于集采优化、医保三个支付、消费刺激政策和国企改革的相关标 的。 【深圳商报讯】（记者 詹钰叶）今年以来A股医药板块持续强势，相关主 ...

近期，法国经济呈现超预期的短期回暖迹象，出口及投资等领域表现亮眼，凸显出法国经济的韧性。但 与此同时，内需疲软、预算僵局以及债务高企等一系列结构性难题仍将长期制约经济复苏步伐，短期经 济数据改善难掩长期增长动能疲软，法国经济在中长期维度将持续承压。 法国国家统计局此前公布的数据显示，今年三季度，法国经济增速达0.5%，不仅显著快于市场预期的 0.2%，也高于上季度的0.3%，直接推升法国全年经济预期达到0.8%，高于此前预测的0.7%。对此，法 国经济与财政部长莱斯屈尔指出："尽管面对内部政局波动与外部复杂形势，法国企业仍在投资、出口 等领域推动经济增长。" 具体来看，在出口领域，得益于飞机、药品等高附加值商品出口拉动，外贸部门成为今年三季度经济增 长最大拉动动能。对此，法国国家统计局专家指出，今年6月至9月，法国出口增长2.2%，延续了此前 工业库存增长带来的拉动惯性。在企业投资方面，法国的国内投资领域展现出强大韧性，企业投资在三 季度增长0.9%，重点聚焦制造业设备、信息通信等领域；其中，人工智能领域投资显著上升，并将在 未来持续转化为对生产率的高效拉动。对此，巴黎银行经济学家克里亚克认为，法国经济短期复 ...

医药板块近期表现 - 医药板块在经历年内强势上涨后近期上行势头放缓，“翻倍基”数量从三季度阶段性高点明显收缩，截至11月28日仅剩两只产品维持年内翻倍收益，分别为中银港股通医药A累计收益107.69%和创金合信全球医药生物A累计收益100.32% [1][2] - 近三个月头部医药ETF规模出现下滑，资金情绪由此前的集中加仓转向更偏谨慎的观望，沪深300医药卫生指数、中证全指医药卫生指数等代表性指数的相关ETF规模均有所下滑 [1][2] - 截至11月底，医药类主题基金相比9月的净值高点回撤10%左右，行业行情节奏已进入更偏均衡的阶段 [2] 政策环境分析 - 政策环境呈现持续向好态势，国家医保局与国家卫生健康委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发、准入、临床应用、多元支付、保障措施五大方面提供全链条支持 [3] - 监管科学化推进，人用药品技术要求国际协调理事会（ICH）指导原则在国内平稳落地，真实世界研究（RWS）被鼓励用于药品安全性评估 [3] - 中药规范发展，药品审评中心（CDE）就《中药注射剂上市后研究和评价基本技术要求》公开征求意见，利好合规、创新的龙头企业 [3] - 10月末国家基本医保目录谈判与商保创新药目录价格协商正式开始，新增的商保创新药目录价格谈判将有效增加医疗行业的资金支付来源 [3] - 政策共同释放出支持医药产业高质量发展的明确信号，行业支付环境和商业化周期预计将进一步改善 [4] 估值与资金面分析 - 医药行业在2021年至2024年的4个完整交易年度里，在31个申万一级行业中的相对排名分别为第26名、第20名、第16名、第31名，4年整体排名为第28名，表明行业长期处于低位运行阶段 [6] - 估值经历了较充分的消化，潜在上升空间较大，资金布局逻辑正在从“短线交易”向“估值修复”过渡 [6] - 医药行业的产业逻辑和叙事逻辑未发生变化，阶段性受到科技板块强势下部分资金分流的影响，在行业催化与资金回流后，板块有望重新获得表现机会 [6] 基本面与行业前景 - 三季报披露后，医药板块出现修复迹象，行业业绩环比改善且有向上趋势，主要龙头企业营收增长、现金流改善 [6] - 四季度可能看到商业拓展（BD）加速落地，行业正面催化因素较多，相较其他顺周期板块在宏观动能不足的情况下缺乏正向催化 [6] - 美联储降息带来医药行业投融资复苏，叠加国内资本市场好转，将共同推动企业融资难度降低，新药研发支出增加 [7]

市场整体特征与格局 - 市场呈现低波慢牛特征，主要宽基指数波动率下降，回撤及夏普比率优于过往 [1] - 配置型资金（保险、固收+）和量化资金定价权持续抬升，主观选股型产品增量有限 [1] - 打破当前僵局需依赖超预期的基本面变化，未来需内需重大变化打开市场高度 [1] 跨年/春季行情展望 - 每年春季存在“春季躁动”窗口期，从春节到两会期间平均持续约20个交易日，市场赚钱效应显著 [2] - 12月到次年1月是春季躁动布局良机，尤其关注年报预告不会爆雷且明年景气度趋势不错的方向 [2] - 跨年行情已具备良好基础，海外扰动缓和、全球流动性宽松预期升温、风险偏好提振 [3] - 12月市场在震荡蓄势后选择向上突破发动跨年行情的概率较高 [4] - 跨年行情的启动时点呈现“弱势行情前置启动”特征，是市场对政策宽松预期与流动性改善的提前定价 [8] 投资机会与配置方向 - 配置上建议延续资源/传统制造业定价权重估及企业出海两个方向 [1] - 岁末年初行情呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，科技成长将是引领本轮躁动行情突破的胜负手 [3] - 若指数上行则关注非银金融，同时围绕12月重要会议可能政策方向，关注涨价资源品、服务消费和科技领域自主可控 [4] - 重点布局科技成长和资源品等景气赛道，如有色（铜、银）、AI（通信、计算机）、新能源、创新药等 [6] - 产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [7] - 跨年行情轮动路径遵循从价值风格主导到成长风格接棒的动态平衡，最近三年小盘股均有突出表现 [8] - 短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [10] 市场风格与估值 - 春节前后市场从低胜率转向高胜率，从大盘风格转向小盘风格 [2] - 截至上周五市场最低点，很多板块调整幅度已达历史上主线品种的平均水平（20%左右） [2] - A股大盘及多数核心指数近十年PE估值分位数均修复至70%以上 [9] - 大盘指数要稳稳站上4000点向上，需流动性牛向基本面牛的逐步过渡 [9] - 年底之前A股高切低行情难言结束，真正风格切换需基本面牛明确过渡才会到来 [9] 政策与基本面催化 - 年末会议对来年经济和产业发展做出更明确部署和定调，有望凝聚市场共识、指引主线方向 [3] - 12月中上旬将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调 [7] - 政策因子是跨年行情比较核心的驱动因素，宏观数据或产业景气非跨年行情启动与否的决定性因素 [8] - 未来如果更多行业实现产能和库存出清，配合需求端回升，AI等新兴产业能实现商业化落地，市场可能进入盈利驱动的健康慢牛 [11]

zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 2025 年前三季度北交所机构参与度环比高增，配置风格向多元化的转变 11 家北交所主题基金在 2025 年至今取得平均 52.12%的回报收益，随着后续主题 基金二年定开产品打开申购赎回，有望推动北交所投资者结构多元化升级以及机 构参与度提高。从 2025Q3 基金持仓变动来看，配置风格向多元化的转变，从过 去传统的北交所"机构偏好"票向代表新质生产力新兴产业赛道进行配置，特别 是北交所拥有一批具备高稀缺性和专精特新小巨人，在新质生产力产业链中涵盖 了智能网联新能源汽车、商业航天、低空经济、机器人等产业链。从公募机构在 北交所配置家数来看，2025 年 Q3 公募机构在北交所配置家数稳步环比增长， 2024 年末共计 29 家公募机构配置北交所股票，同比增长 31.82%，2025 前三季 度公募基金重仓北交所企业的数量分别为 34 家、39 家、41 家。从公募机构在北 交所重仓配置金额角度来看， 2025 年前三季度公募机构在北交所重仓配置金额 分别为 67.43 亿元、98.92 亿元、103.07 亿元，重仓配置占比达 0 ...

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 | | | 11月30日重要公告摘要 | | --- | --- | --- | | 类型 | 公司 | 主要内容 | | 今日聚焦 | 恩捷股份 | 拟购买中科华联100%股权 股票停牌 | | | 阿特斯 | 拟与控股股东设立合资公司调整美国市场业务 | | | 嘉戎技术 | 拟购买杭州蓝然100%股份 股票复牌 | | 股权变动 | ST天瑞 | 公司控股股东、实际控制人筹划控制权变更 股票停牌 | | 增减持&回购 | 中微公司 | 股东上海创投拟减持不超1%股份 | | 经营&业绩 | 中国神华 | 北海二期3号机组通过168小时试运行并移交商业运营 | | | 百利天恒 | 收到与百时美施贵宝就iza-bren项目里程碑付款2.5亿美元 | | | 江西铜业 | 拟收购境外上市公司SolGold PIc股份 目前仍处非正式要约 阶段 | | | 奥瑞德 | 拟签订6. 35亿元算力采购协议 | | | 访威生物 | 9MW1911临床研究进展顺利 COPD急性加重年化发生率显著降 代 | | | 花阳股份 | 年产200吨高性能碳纤维项目投产 | ...