中证A50连续6个交易日下跌。 而中证500、中证1000等中小盘指数整体上涨。 不过市场涨跌分化很严重。 沪深300等大盘股下跌0.45%。 今天上涨后，中证500指数到高估只有一步之遥。 文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体微涨，截止到收盘，大盘回到3.7星。 下周一再上涨，中证500也达到高估了。 港股今天也整体上涨，波动不大。 螺丝钉也汇总了港股指数的估值，供参考，看文章下方图片。 1. 最近机构卖出持有的指数基金。 其中机构持有的很多是大盘风格，沪深300、A50等大盘股也受到了影响，短期连续下跌，跑输市场。 小盘股因为机构持有少，最近受影响小，持续上涨。 这轮牛市，小盘成长风格领涨。 大盘股本来涨的就少，最近反而下跌还多。 这也跟2015年牛市很相似。 不过这种不同风格轮动，对咱们长期投资也是有利的。 不同机会交替出现，总能等到一些适合投资的机会。 2. 最近中小盘指数持续上涨。 中证2000、中证1000先后到了高估。 中证500指数距离高估也很近了。 中证500低波动，今天上涨后也达到高估了。 这个指数基金是咱们2018年那轮5星投资过的品种。 当时投顾行业都还没出现。 500 ...

摘要 2025年经济数据已出炉，全年GDP同比增长5%，达到年初政府工作报告所列出的目标。从具体行业来 看，2025年中国制造业同比增长6.1%，交通运输、仓储和邮政业增长5.2%，信息传输、软件和信息技 术服务业增长11.1%，租赁和商务服务业增长10.3%，这些行业2025年增速较快，均超过GDP增速，是 拉动经济增长的主要驱动力。 2025年12月，工业增加值累计同比增长5.9%，增速较11月下降0.1个百分点；生产服务指数累计同比增 长5.5%，增速同样较11月下降0.1个百分点。从主要工业产品产量增速来看，高增长主要集中在科技创 新产品上。12月，工业机器人产量同比增长14.7%，发电设备产量同比增长8.7%，新能源汽车产量同比 增长8.7%，集成电路产量同比增长12.9%，整个高技术产业同比增长11%。 截至2025年12月底，固定资产投资累计同比增速下降至-3.8%，其中制造业固定资产投资累计同比增速 下降至0.6%，民间固定资产投资累计同比增速下降至-6.4%，基础建设投资累计同比增速下降 至-1.48%。2025年，基础建设投资增速出现明显的下滑，一方面是受到过去几年的高基数影响，另一方 面 ...

IN咖 "2026年大宗商品板块仍然值得重点关注，只是需要更谨慎对待其中细分的小金属。" "在边际供给缺乏弹性、需求稳步增长的背景下，资源品价格长期大幅回落的可能性较低。即便出现材 料替代、下游控量等情况，也仅能放缓价格上涨斜率，不改变长期上涨趋势。" "布局新消费的核心是，每年在众多SKU里筛选出边际变化最强的细分方向，同时紧密跟踪其增长斜率 的变化，不能像持有白酒龙头那样长期'躺赢'。" "由于消费大贝塔不佳，这些新兴消费的天花板可能不如白酒这类传统消费高，当它们涨到一定程度， 市场就会担心其增长空间和天花板，这就需要我们认真观察，找出当年边际变化锐度最强的子板块。" "AI行业正处于飞速发展阶段，越来越多的细分领域开始形成商业闭环，只要底层技术持续迭代进步， 就应该对行业的资本开支保持适度宽容。" "今年是AI行业标志性的一年，一大批大模型公司将陆续上市，也能看到数据了，相当于'是骡子是马拉 出来遛遛'的阶段。" 以上是昨天（1月22日）源乐晟资产创始人曾晓洁与源乐晟合伙人杨建海在2025年中策略会上分享的最 新观点。源乐晟创始合伙人吕小九主持了本次对话。 经历了过去几年的业绩低迷期，在2025年连续抓 ...

看图1： 这张图里的走势确实亮眼，但真正的核心，藏在另一组能反映资金行为的量化数据里。这组名为「机构库存」的橙色柱体，它的意义不是告诉你机构在买或 者卖，而是直观呈现机构大资金有没有积极参与这只个股的交易——如果机构不认可这只个股的长期价值，自然不会持续花精力在上面进行交易，「机构库 存」也就不会持续活跃。 深夜关掉手机里的行情推送，窗外的城市终于褪去了白天的燥热，只剩楼下便利店的灯光还亮着。这时候再去想白天看到的市场消息，总能跳出情绪的枷 锁，看得更清楚些。近期看到一条行业动态，有两家半导体企业撤回了科创板IPO的申请，再翻看近一年的相关情况，能明显感觉到监管的审核重点在悄悄 变化——不再只聚焦募资额度和项目规划，企业的核心技术实力、持续经营的稳定性，甚至申报过程中的细节逻辑，都成了被重点关注的内容，审核越来越 严、越来越细，这是当下的真实状态。但我在想，不管是一级市场的IPO，还是我们身处的二级市场，外界的政策和消息永远只是诱因，真正决定市场走向 的，从来都是资金的真实态度。而这一点，恰恰是我们普通人最容易忽略的，直到量化大数据把这些藏在背后的行为，清晰地摆在眼前。 | 发行人全称 | 板块 | 审核状态 ...

南向资金整体动向 - 南向资金今日成交931.59亿港元，较前一日缩量约158亿港元，占恒指成交总额的39.68%，占比跌破四成 [2] - 南向资金今日净流入52.39亿港元，其中沪港股通净流入27.75亿港元，深港股通净流入24.64亿港元 [2] - 南向资金已连续5个交易日保持净流入，期间累计买入252.17亿港元 [3] 个股资金流向（今日净买入） - 阿里巴巴-W获大幅净买入14.13亿港元 [3] - 中国海洋石油获大幅净买入5.92亿港元 [3] - 快手-W获大幅净买入4.79亿港元 [3] - 中国人寿获大幅净买入4.45亿港元 [3] - 泡泡玛特获大幅净买入3.74亿港元 [3] - 小米集团-W获大幅净买入4.47亿港元 [3] 个股资金流向（今日净流出） - 中国移动遭大幅净流出8.74亿港元 [3] - 腾讯控股遭大幅净流出6.69亿港元 [3] - 地平线机器人-W遭大幅净流出1.21亿港元 [3] 个股近期资金趋势与股价表现 - 阿里巴巴-W今日涨0.98%，资金前5日加仓2042万股，短线以回流为主 [4] - 中国海洋石油今日涨2.52%，资金前5日减持836万股，短线仍以流出为主 [5] - 快手-W今日涨0.38%，资金前5日减持401万股，短线流出趋缓 [5] - 中国人寿今日跌3.82%，资金前5日加仓3234万股，短线流入有所趋缓 [5] - 泡泡玛特今日涨5.97%，资金前5日加仓196万股，短线持续流入 [5] - 小米集团-W今日跌0.51%，资金前5日加仓917万股，短线延续流入趋势 [5] - 中国移动今日跌0.25%，资金前5日减持4235万股，短线延续流出趋势 [5] - 腾讯控股今日跌0.83%，资金前5日加仓470万股，短线流入趋缓 [5] - 地平线机器人-W今日跌4.31%，资金前5日减持1004万股，短线出现流出信号 [5] 沪市港股通十大成交活跃股详情 - 腾讯控股：跌0.83%，买入17.34亿元，卖出17.24亿元，资金净流入0.10亿元 [6] - 阿里巴巴-W：涨0.98%，买入16.57亿元，卖出14.80亿元，资金净流入1.77亿元 [6] - 中芯国际：涨0.78%，买入8.21亿元，卖出7.44亿元，资金净流入0.78亿元 [6] - 中国移动：跌0.25%，买入3.32亿元，卖出12.06亿元，资金净流出8.74亿元 [6] - 小米集团-W：跌0.51%，买入9.34亿元，卖出6.00亿元，资金净流入3.34亿元 [6] - 泡泡玛特：涨5.97%，买入8.39亿元，卖出6.60亿元，资金净流入1.78亿元 [6] - 中国海洋石油：涨2.52%，买入7.38亿元，卖出5.67亿元，资金净流入1.71亿元 [6] - 华虹半导体：涨3.21%，买入4.85亿元，卖出5.94亿元，资金净流出1.09亿元 [6] - 中国人寿：跌3.82%，买入6.80亿元，卖出2.35亿元，资金净流入4.45亿元 [6] - 快手-W：涨0.38%，买入5.29亿元，卖出2.45亿元，资金净流入2.83亿元 [6] 深市港股通十大成交活跃股详情 - 阿里巴巴-W：涨0.98%，买入19.31亿元，卖出6.94亿元，资金净流入12.36亿元 [6] - 腾讯控股：跌0.83%，买入8.34亿元，卖出15.13亿元，资金净流出6.79亿元 [6] - 中芯国际：涨0.78%，买入8.82亿元，卖出6.99亿元，资金净流入1.83亿元 [6] - 中国海洋石油：涨2.52%，买入8.03亿元，卖出3.82亿元，资金净流入4.21亿元 [6] - 小米集团-W：跌0.51%，买入5.25亿元，卖出4.12亿元，资金净流入1.13亿元 [6] - 美团-W：跌0.31%，买入4.55亿元，卖出3.78亿元，资金净流入0.77亿元 [6] - 泡泡玛特：涨5.97%，买入4.90亿元，卖出2.94亿元，资金净流入1.95亿元 [6] - 华虹半导体：涨3.21%，买入4.28亿元，卖出2.37亿元，资金净流入1.91亿元 [6] - 地平线机器人-W：跌4.31%，买入2.16亿元，卖出3.37亿元，资金净流出1.21亿元 [7] - 快手-W：涨0.38%，买入3.49亿元，卖出1.53亿元，资金净流入1.95亿元 [7]

政策概览 - 财政部同时发布五份金融支持政策文件 涵盖服务业贷款贴息 设备更新贷款支持 个人消费贷款优惠 中小微企业贷款贴息和民间投资专项担保计划 [2] - 该系列政策将于2026年1月1日起实施 实施期限均延长至2026年12月31日 后续可视情况进一步延长 核心特点是“延长 扩大 提高” [2] - 政策形成了从服务业到制造业 从企业贷款到民间投资的完整支持体系 为企业获得资金提供了全方位保障 [3] 服务业与设备更新支持 - 服务业贷款贴息政策延长至2026年底 单个企业可享受贴息的2026年新发放贷款规模最高达1000万元 贴息期限不超过1年 年贴息比例为1个百分点 [4] - 服务业贴息资金由中央和省级财政分别承担90%和10% 显著减轻企业融资成本压力 [5] - 服务业支持领域从原有的8类消费领域扩大到包括数字 绿色 零售在内的11个领域 更多服务业企业将受益 [6] - 设备更新贷款贴息政策扩大支持范围 将科技创新类贷款纳入中央财政贴息支持 政策扩展至建筑和市政 用能设备 电子信息 人工智能 养老等十多个领域 重点支持高端化 智能化 绿色化和数字化设备更新 [6] 中小微企业与民间投资专项计划 - 中小微企业贷款贴息政策专门支持2026年1月1日起银行发放的中小微民营企业固定资产贷款 贷款支持重点产业链及上下游产业 生产性服务业等领域 [7] - 国家融资担保基金设立规模达5000亿元的专项担保计划 分两年实施 为符合条件的中小微企业民间投资贷款提供担保 支持范围包括场景拓展 升级改造 厂房扩建 店面装修和经营周转等 [7] - 专项担保计划在分险比例 代偿上限 担保额度和担保费等方面均有政策优惠 大大降低了中小微企业的融资门槛和成本 [8] 个人消费贷款与申请要点 - 个人消费贷款财政贴息政策实施期限延长至2026年底 首次将信用卡账单分期业务纳入支持范围 年贴息比例也为1个百分点 [9] - 政策取消了单笔消费贴息金额上限500元的要求 取消了每名借款人在一家经办机构可享受5万元以下累计消费贴息上限1000元的要求 [9] - 每名借款人在一家经办机构可享受的累计消费贴息上限仍为每年3000元 这一标准维持不变 [9] - 企业家可同时利用企业贷款贴息和个人消费贷款贴息政策 为企业经营和个人消费获取双重资金支持 [10] 政策合力与战略意义 - 五项政策形成了一套立体化 多层次的金融支持体系 覆盖从服务业到制造业 从企业融资到个人消费 从直接贴息到担保增信等多个关键环节 [11] - 政策体现了政府对市场主体特别是中小微企业的大力支持 旨在通过财政资金的引导作用 激发市场活力 促进经济高质量发展 [11] - 企业应密切关注政策实施细则 提前准备申请材料 确保在政策窗口期内获得最大支持 符合多领域支持条件的企业可综合考虑各项政策制定最优融资方案 [11] - 政策落地将改善企业融资环境 融资成本降低让更多企业敢投资 愿扩张 担保机制完善使银行更愿意向中小微企业放贷 [11]

1月22日下午，苏州市第十七届人民代表大会第五次会议开幕。苏州市委副书记、市长吴庆文代表苏州市人民政府向大会作政府工作报告。 报告回顾了过去五年苏州经济社会发展成效，并对面向"十五五"和2026年重点工作作出部署：在稳住经济基本盘的同时，加快推动产创融合、城市更新与 民生共享优享，努力建设一座近悦远来的福气之城。 过去五年：GDP预计达2.77万亿元，就业创新首选城市加速形成 报告指出，过去五年，苏州在复杂严峻形势下保持定力、稳中求进，以创新转型重塑发展动能，以实体经济夯实城市底盘，以改革开放拓展增长空间，以 民生投入提升发展温度，经济实力、创新能级、城市功能和群众获得感同步跃升。 地区生产总值达到2.77万亿元(预计数，下同)，年均增长5.4%，经济总量高位稳进，保持全国第六。年度全社会研发投入、技术合同成交额双双"超千 亿"，R&D支出占GDP比重由3.69%提高到4.2%以上，每万人口高价值发明专利拥有量增长1.9倍。 2025年：规上工业总产值达4.9万亿元，消费文旅与城市品质齐升 回到年度发展情况。过去一年，苏州在稳增长、促转型、惠民生中持续发力，高质量发展态势更加稳健。 一年来，苏州深化产创融合， ...

港股消费板块市场表现 - 1月22日港股消费板块表现活跃，港股通消费ETF盘中涨幅超过1% [1] - 持仓股中新秀丽、毛戈平、周大福、上美股份等公司涨幅靠前 [1] - 持仓股中古茗、TCL电子、老铺黄金、卫龙美味等公司则领跌 [1] 个人消费贷款政策优化 - 三部门于1月20日发布通知，优化个人消费贷款财政贴息政策 [1] - 政策将个人消费贷款财政贴息政策的实施期限延长至2026年底 [1] - 政策将信用卡分期业务纳入财政贴息范围 [1] 政策影响与未来展望 - 财通证券预计2026年相关政策将沿“增收减负”两条主线深化 [1] - “增收”主线包括推动重点群体就业、上调最低工资标准等措施 [1] - “减负”主线包括以育儿补贴等长期性制度替代一次性财政刺激，旨在降低家庭刚性支出不确定性，弱化预防性储蓄动机，提升居民长期消费倾向和信心 [1] 港股通消费ETF产品信息 - 港股通消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数 [1] - 该ETF一键打包消费龙头公司 [1] - 成分股覆盖港股消费多个领域，包括泡泡玛特、百胜中国、安踏体育、农夫山泉等消费龙头 [1]

房地产政策与市场潜力 - 住房城乡建设部部长表示，我国新型城镇化持续推进，城市存量优化调整有广阔空间，房地产高质量发展仍有较大潜力 [4] - 房地产市场以城市为单元，城市政府应充分用好调控自主权，将继续坚持因城施策、精准施策、一城一策，控增量、去库存、优供给 [4] - 将发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资需求，支持居民刚性和改善性住房需求，推动市场平稳运行 [4] 财政与税收政策 - 财政部等三部门公告，延续实施创新企业CDR试点阶段有关税收政策 [4] - 自2026年1月1日至2027年12月31日，对个人投资者转让创新企业CDR取得的差价所得暂免征收个人所得税 [4] - 同期对个人投资者持有创新企业CDR取得的股息红利所得，实施股息红利差别化个人所得税政策，境外已缴税款可按规定抵免 [4] - 财政部等五部门联合通知，在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店，大幅增加免税店数量并优化调整部分现有店铺 [5] 电力电网行业高景气 - 受大范围寒潮影响，国家电网经营区用电负荷连续三天创冬季历史新高，1月19日至21日最大负荷达11.68亿千瓦，较去年极值增长1.27亿千瓦，增幅约12.2% [7] - 入冬以来，国家电网用电负荷8次创冬季新高，3个区域电网负荷13次创历史新高，10个省级电网负荷55次创历史新高 [7] - 国家电网通过特高压大电网和全国统一电力市场统筹资源，本周跨区最大输送电力保持在1.2亿千瓦左右以保障供应 [7] - 第一创业证券认为，“十五五”期间国家电网研发经费投入预计超过2400亿元，将重点建设新型电力系统，服务于风光新能源装机年均新增2亿千瓦左右的目标，看好特高压、高压主干网、配网、电网智能化设备和储能等全产业链景气度持续提升 [8] - 南网储能主业为抽水蓄能、调峰水电和新型储能业务的开发、投资、建设和运营 [8] - 许继电气是具备特高压直流输电、柔性直流输电设备成套能力和整体解决方案能力的企业 [8] 人民币跨境支付与数字人民币 - 中国人民银行2026年支付结算工作会议要求，加快建设人民币跨境支付体系，推进跨境支付互联互通，推动体系多元化、多层次发展 [9] - 国泰海通认为，央行等八部门提出研究利用数字人民币智能合约打造创新解决方案，探讨拓展在通道支付结算、融资、退税等场景的应用，数字人民币有望迎发展新机遇 [9] - 建议关注银行IT系统、支付生态以及硬件钱包、金融机具等基础设施配套产业链 [9] - 中科金财数字钱包对外输出包括数字人民币收付款等多个相关功能 [9] - 广电运通基于跨境人民币支付资质，为境内外交易双方提供跨境贸易所涉及的人民币收付结算服务 [9] 服务器CPU供需与价格 - 英特尔首席财务官表示，由于数据中心与客户端CPU需求远超预期，公司芯片库存正快速消耗，预计2026年第一季度将面临最大供应挑战，库存可能耗尽 [10] - KeyBanc数据显示，Intel与AMD计划将服务器CPU价格上调10%—15%以应对供需失衡 [10] - 研究机构认为，生成式AI浪潮推动AI服务器采购额上升，部分挤占通用服务器预算，同时云厂商前期采购的通用服务器已大面积进入更新周期，且正在推进数据中心架构升级，驱动服务器CPU价格上涨 [10] - 国芯科技聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用，提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品 [10] - 芯原股份为芯片定制和半导体IP授权服务企业，拥有自主可控的GPU IP、NPU IP等 [10] 公司业绩与经营动态 - 摩尔线程预计2025年实现营业收入14.5亿元到15.2亿元，同比增长230.70%到246.67%，归母净利润亏损9.5亿元到10.6亿元，上年同期亏损16.18亿元 [12] - 泡泡玛特1月21日以9649万港元回购公司50万股股份，本周累计回购金额近3.5亿港元 [12] - 南矿集团与内蒙古西金矿业签订设备买卖合同，合同金额为2.96亿元，占公司2024年经审计营业收入的38.08% [12] - 德明利预计2025年归母净利润为6.50亿元—8.00亿元，比上年同期增长85.42%—128.21% [12] - 金安国纪预计2025年归母净利润为2.80亿元—3.60亿元，比上年同期增长655.53%—871.40%，主要因覆铜板市场行情好转，产销数量同比增长、销售价格回升 [13] - 华兰股份以自有资金4.5亿元对全资子公司灵擎数智进行增资，增资后其注册资本由5000万元增加至5亿元，以增强其在AI医药领域的实力 [14] - 特变电工拟储架发行不超过50亿元公司债券，其中公开发行短期公司债券不超过20亿元，募集资金用于经营需要、补充流动资金、偿还有息债务等 [14] - 大金重工预计2025年归母净利润为10.50亿元—12.00亿元，比上年同期增长121.58%—153.23%，因海外海上风电市场交付项目的数量和金额均快速增长 [15] - 信立泰拟发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市 [15] - 韩建河山正在筹划以发行股份及支付现金方式收购辽宁兴福新材料52.51%股权，同时募集配套资金，公司股票自1月22日起停牌 [15] 机构资金动向 - 1月21日，大族数控获机构席位净买入2.79亿元，占总成交额比例20.43% [17] - 东吴证券认为，AI算力需求爆发拉动高阶HDI、高多层PCB设备需求，大族数控作为钻孔设备龙头充分受益，其超快激光钻有望迎来更大市场空间 [17] - 1月21日，中钨高新获机构席位净买入3.05亿元，占总成交额比例7.11% [18] - 中国银河证券认为，钨供给紧张格局预计长期持续，钨价中枢将显著抬升，中钨高新作为全球钨行业一体化龙头，业绩有望充分受益钨价上行和PCB行业高景气 [18] - 1月21日，机构席位净买入中国西电、龙芯中科、中熔电气、通富微电、万通发展 [18] 机构调研信息 - 爱迪特2025年上半年海外市场实现收入3.27亿元，同比增长34%，海外市场保持较快增长 [20] - 爱迪特以口腔氧化锆瓷块等核心材料为业务基本盘，口腔数字化设备业务发展成效显著，新业务板块如数字化全口义齿、种植和3D打印业务实现多点突破 [20] - 太力科技2025年传统C端业务聚焦核心品类，优化资源配置，引导总体投流费率有效降低 [21] - 太力科技B端新业务持续探索功能材料在工业客户的更多场景，线上跨境渠道是未来业绩增长的重要引擎，公司正重点发力B端市场开拓 [21] - 太力科技凭借智能防护与柔性复材、多功能表面涂层材料、功能连接与粘结材料等核心技术体系，为长期增长筑牢技术壁垒 [21]

宏观经济总体表现 - 2025年全年实际GDP增长5%，名义GDP增长4%，顺利完成全年目标[1][10] - 2025年第四季度实际GDP同比增长4.5%，名义GDP增长3.8%，GDP平减指数同比下降0.7%[1][13] - 全年经济增长主要动力来自净出口和财政扩张，净出口对GDP同比拉动约1.6个百分点[1][15][16] 生产与产业 - 2025年工业生产增速为5.9%，略高于2024年的5.8%，其中高技术制造业增加值增长9.4%[2][22] - 服务业生产增速为5.4%，高于上年的5.1%，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.1%[2][26] 投资 - 2025年固定资产投资下降3.8%，其中基建（不含电力）、制造业、房地产投资增速分别为-2.2%、0.6%、-17.2%[2][27] - 重点领域基础设施投资增长较快，电力等公用事业投资增长9.1%，管道运输业投资增长36.0%[2][29] - 设备工器具购置投资累计同比增长11.8%，对投资形成支撑[2][30] 消费与零售 - 2025年社会消费品零售总额增长3.7%，增速较上年提升0.2个百分点[3][46] - 以旧换新政策带动相关商品销售，家用电器和通讯器材类消费分别增长11%和20.9%[3][49] 对外贸易 - 2025年出口金额增长5.5%，与2024年增速基本持平，展现韧性[4][57] - 对美出口大幅下滑20%，但对欧洲、东盟、非洲出口分别增长8.4%、13.4%、25.8%，形成对冲[4][57] 房地产市场 - 2025年商品房销售面积下滑8.7%，降幅较2024年收敛；商品房价格回落3.2%，跌幅收窄2.6个百分点[3][36] - 房屋新开工面积回落20.3%，房地产开发投资完成额下滑17.2%，降幅较上年扩大[3][39] 财政与金融 - 财政大幅扩张且前置发力，2025年政府债券融资增加13.8万亿元，比上年多增2.5万亿元[17] - 2025年新增社会融资规模35.6万亿元，比上年多增3.34万亿元，社融余额增速为8.3%[17]