本周A股行情回顾 - 全A指数本周微涨0.04%，市场呈现震荡分化格局，结构性特征显著 [1][6] - 主要宽基指数中，科创50指数涨幅领先，达5.57%，而北证50指数跌幅最大，达3.70% [1][6] - 市场风格方面，小盘风格相对占优，中证1000指数上涨0.12%，而沪深300指数下跌0.30%；五大风格指数中仅成长风格录得上涨，消费和稳定风格均跌超2% [1][6] 行业与板块表现 - 一级行业涨少跌多，电子、建筑材料、机械设备涨幅靠前，涨幅分别为6.56%、2.61%、1.92%；农林牧渔、石油石化、美容护理跌幅靠前 [1][7] - 二级行业中，元件、玻璃玻纤、光学光电子、照明设备Ⅱ、半导体收益率居前；文娱用品、个护用品、养殖业、动物保健Ⅱ、房地产服务收益率靠后 [8] 市场资金流向 - 市场交投活跃度有所回落但仍维持高位，本周日均成交额为30469亿元，较上周下降3246.54亿元；日均换手率为1.9489%，较上周下降0.27个百分点 [1][9] - 截至周四，两融余额为28961.91亿元，较上周上升197.44亿元 [1][10] - 全球基金对A股净流出幅度收窄，5月14日至5月20日期间净流出44.54亿美元，前值为净流出101.59亿美元；其中海外基金净流入12.94亿美元，前值为净流入4.34亿美元 [1][11] - 全球基金在行业配置上对科技、商品/材料行业净流出规模最大，分别为13.75亿美元和13.30亿美元；海外基金则显著净流入科技行业，净流量为11.79亿美元 [12] 市场估值变动 - 全A指数PE(TTM)估值较上周下降0.23%至24.24倍，处于2010年以来96.28%分位数的高位水平；PB(LF)估值本周下跌0.15%至1.93倍，处于2010年以来57.23%分位数的中位水平 [2][13] - 全A股债利差为2.3741%，位于3年滚动均值（3.3024%）下方约-1.72倍标准差处，处于2010年以来40.93%分位数水平 [2][13] - 行业估值方面，综合、通信、电子的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来99.75%、97.16%、95.57%分位数；非银金融、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低 [14] 市场投资展望 - 外部约束主要来自偏紧的美联储货币政策预期及持续的地缘风险扰动，市场已从降息预期转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险边际抬升 [3][14] - 市场呈现震荡分化特征，周内波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加速，但交投活跃度维持高位，资金格局未发生根本变化 [3][15] - 本周剧烈波动更多属于行情中途的资金博弈与情绪释放，并非趋势转向信号，科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未变，后续可继续围绕主线挖掘结构性机会 [3][15] 配置机会 - 关注一：坚守科技景气核心主线，TMT与中游制造是修复的主攻方向，重点聚焦通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等 [4][16] - 关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于PPI回升与涨价逻辑的基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等，以及受益于景气修复与政策支持的消费细分领域 [4][16] - 关注三：关注地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，如煤炭、新能源、金融（银行）、公用事业等 [4][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕原油及成品油市场展开，分析了美国原油和成品油的价格、库存、产量、需求等数据，还对石油石化板块行情进行回顾，包括板块表现、上市公司表现、三桶油与海外油气公司估值对比及三桶油敏感性分析等内容，为投资者提供投资参考 [1][6][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 原油周度数据简报 - 上游重点公司涨跌幅：中国海油近一周 -0.6%，近一月 -4.3%；中国海洋石油近一周 4.1%，近一月 3.2%等 [11] - 重点公司估值：如中国海油 2026E PE 为 10.2 倍等 [11] - 原油板块：布伦特周均价 106.9 美元/桶，环比 +0.4 美元/桶；WTI 周均价 100.8 美元/桶，环比 -0.8 美元/桶等 [11] - 库存板块：美国原油总库存 8.2 亿桶，环比 -1778 万桶等 [11] - 生产板块：美国原油产量 1370 万桶/天，环比 -1 万桶/天等 [11] - 炼厂板块：美国炼厂加工量 1632 万桶/天，环比 -8 万桶/天，开工率 91.6%，环比 -0.1pct 等 [11] - 进出口板块：美国原油进口量 602 万桶/天，环比 +12 万桶/天等 [11] - 成品油板块：中国汽油周均价 171 美元/桶，与布伦特价差 64 美元/桶等 [12] 2. 本周石油石化板块行情回顾 2.1 石油石化板块表现 - 展示各行业板块涨跌幅及上游板块主要公司涨跌幅 [16][18] 2.2 板块上市公司表现 - 列出多家上市公司股价、总市值、近一周、近一月等涨跌幅及估值情况 [19][20] 2.3 三桶油&海外油气公司估值对比 - 对比三桶油及海外油气公司盈利预测、股息率、估值、涨跌幅等指标 [21][23] 2.4 三桶油敏感性分析 - 分析 2026 年三桶油归母净利润、股息率、PE、PB 对油价的敏感性 [24][32][42] 3. 原油板块数据追踪 3.1 原油价格 - 展示布伦特、WTI、俄罗斯 Urals、俄罗斯 ESPO 等原油价格及价差，以及美元指数、LME 铜价与 WTI 原油价格关系 [55][58][62] 3.2 原油库存 - 呈现美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存情况 [71][73][75] 3.3 原油供给 - 包括美国原油产量、钻机数、压裂车队数及与油价走势关系 [79][81][82] 3.4 原油需求 - 涉及美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和主营炼厂开工率 [84][86][89] 3.5 原油进出口 - 美国原油进口量、出口量及净进口量情况 [11] 4. 成品油板块数据追踪 4.1 成品油价格 - 分析国际油价与国内汽、柴油零售价关系，展示原油与国内外汽油、柴油、航煤价格及价差 [99][112][122] 4.2 成品油库存 - 呈现美国汽油、柴油、航空煤油及新加坡汽油、柴油库存情况 [136][141][151] 4.3 成品油供给 - 美国汽油、柴油、航空煤油产量情况 [156][157] 4.4 成品油需求 - 美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数情况 [159][161]

证券研究报告 金工 风格切换或渐近 2026 年 5 月 24 日│中国内地 量化投资周报 本周观点：高拥挤、利好兑现、获利了结等理由支持风格切换渐近 虽然风格择时模型仍然看好成长风格，但是成长风格的得分从前期报告《成 长风格行情过热了吗》（2026-05-09）的 3 个维度看好回落至仅 1 个维度 看好，结合以下因素，我们判断成长风格行情进入尾声的可能性不低：1) 上 周电子和通信行业仍持续处于高拥挤，同时大市值风格接近高拥挤区间，电 子和通信行业的龙头股基本都是大市值股票，因此当前电子和通信同时受到 行业高拥挤和大市值风格高拥挤的压力；2) 国内存储龙头企业 IPO 本周上 会，市场有一定可能性走利好兑现逻辑；3) 上周四市场一度出现获利盘了 结，周五大盘虽反弹但存在缩量的瑕疵，同时日内波动加大、博弈加剧。 行业轮动模型：看好国防军工、有色、钢铁、石油石化、保险 行业轮动模型采用遗传规划技术直接对行业指数的量价、估值等特征进行因 子挖掘，每季度末更新因子库。模型周频调仓，每周末选出多因子综合得分 最高的五个行业进行等权配置。今年以来，模型取得绝对收益 4.78%，上周 开始首次跑输行业等权基准。上周科创 ...

本周A股行情回顾 - 市场整体震荡分化，全A指数微涨0.04%，结构性特征显著 [1][5] - 主要宽基指数中，科创50涨幅领先，达5.57%，而北证50跌幅达3.70% [1][5] - 市场风格上，小盘风格相对占优，中证1000上涨0.12%，沪深300下跌0.30%，五大风格指数中仅成长风格录得上涨 [1][6][18] - 行业表现涨少跌多，电子、建筑材料、机械设备涨幅靠前，分别为6.56%、2.61%、1.92%；农林牧渔、石油石化、美容护理跌幅靠前 [1][6][18] - 二级行业中，元件、玻璃玻纤、光学光电子、照明设备Ⅱ、半导体收益率居前；文娱用品、个护用品、养殖业、动物保健Ⅱ、房地产服务收益率靠后 [6][20] 本周市场资金流向 - 市场交投活跃度有所回落但仍维持高位，本周日均成交额为30469亿元，较上周下降3246.54亿元；日均换手率为1.9489%，较上周下降0.27个百分点 [1][6][14] - 北向资金日均成交额为3650.66亿元，较上周下降492.47亿元 [6][21] - 截至周四，两融余额为28961.91亿元，较上周上升197.44亿元，其中融资余额上升190.94亿元至28752.54亿元 [1][6][21] - 5月14日至5月20日期间，全球基金对A股净流出44.54亿美元，较前值净流出101.59亿美元幅度收窄；其中海外基金净流入12.94亿美元，前值为净流入4.34亿美元 [1][7][14][15] - 海外基金中，主动型基金净流出0.65亿美元，被动型基金净流入14.24亿美元 [7][22] - 全球基金对中国资产的行业配置上，对科技、商品/材料行业净流出规模最大，分别为13.75亿美元和13.30亿美元；海外基金则显著净流入科技行业11.79亿美元 [8][23] - 本周新成立权益类基金33只，发行份额207.57亿份，份额占比83.65%，较上周上升30.37个百分点 [7][21] - 下周限售股解禁压力预计下降，解禁总市值约321.61亿元，低于本周的735.77亿元 [7][22] 本周市场估值变动 - 全A指数PE（TTM）估值较上周下降0.23%至24.24倍，处于2010年以来96.28%分位数的高位水平 [2][8][15] - 全A指数PB（LF）估值本周下跌0.15%至1.93倍，处于2010年以来57.23%分位数的中位水平 [2][8][15] - 全A股债利差为2.3741%，位于3年滚动均值下方-1.72倍标准差附近，处于2010年以来40.93%分位数水平 [2][9][15] - 行业估值层面，综合、通信、电子的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来99.75%、97.16%、95.57%分位数；非银金融、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低 [9][24] A股市场投资展望与外部环境 - 外部约束主要来自美联储偏紧的货币政策预期及持续的地缘风险扰动 [3][10][16] - 4月美联储会议纪要释放鹰派信号，市场定价已从降息预期转向计入年内加息预期，全球流动性收紧风险边际抬升 [3][10][16] - 美伊冲突不确定性支撑原油价格高位震荡，高通胀压力进一步制约美联储政策宽松空间 [3][10][16] - A股市场受外部因素及内部博弈影响，呈现行情波动放大、资金分歧加剧、板块轮动加速的特征，但交投活跃度仍维持较高水平 [3][11][16] - 周四市场调整源于获利盘涌出及外部压制，周五行情修复显示市场承接意愿仍在，本周波动被视为行情中途的资金博弈与情绪释放，并非趋势转向信号 [3][11][16] - 科技主线依然延续强势，市场增量资金充裕的基础未发生根本性变化，后续可继续围绕主线挖掘结构性投资机会 [3][11][16] 行业配置机会 - 配置思路为“主线坚守+扩散布局+防御打底” [4][12][17] - 关注一：坚守科技景气主线，TMT与中游制造是修复主攻方向，重点聚焦通信设备、算力、存储、半导体、计算机设备、电力设备、储能等 [4][12][17] - 关注二：修复动能向资源品和部分消费服务扩散，包括受益于PPI回升与涨价逻辑的基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁等，以及受益于景气修复与政策支持的消费细分领域 [4][12][17] - 关注三：地缘冲突反复博弈中的能源及替代性需求主题、防御性板块，关注煤炭、新能源、金融、公用事业等 [4][12][17]