新华社香港9月4日电 香港恒生指数4日跌284.92点，跌幅1.12%，收报25058.51点。全日主板成交 3022.33亿港元。 国企指数跌112.93点，收报8937.09点，跌幅1.25%。恒生科技指数跌104.88点，收报5578.86点，跌 幅1.85%。 蓝筹股方面，腾讯控股跌1%，收报592.5港元；香港交易所跌1.23%，收报432.2港元；中国移动跌 0.35%，收报85.4港元；汇丰控股涨0.45%，收报99.6港元。 石油石化股方面，中国石油化工股份跌1.5%，收报4.13港元；中国石油股份跌1.42%，收报7.63港 元；中国海洋石油跌0.4%，收报19.79港元。 【纠错】 【责任编辑:邱丽芳】 香港本地股方面，长实集团涨0.55%，收报36.62港元；新鸿基地产跌0.76%，收报91.4港元；恒基 地产跌0.99%，收报26.04港元。 中资金融股方面，中国银行涨0.23%，收报4.32港元；建设银行跌0.52%，收报7.59港元；工商银行 跌0.17%，收报5.73港元；中国平安跌1.5%，收报55.65港元；中国人寿跌3.28%，收报22.4港元。 ...

投资评级 - 强烈推荐评级 维持[4][9] 核心观点 - 油价回落背景下通过增储上产和成本管控展现业绩韧性 布油现货均价同比下降14.58%至70.94美元/桶 公司通过产量增长抵消油价下跌影响[2] - 油气产量实现逆势增长 石油产量同比上升4.48%至296.1百万桶 天然气产量同比上升11.97%至516.2十亿立方英尺 油气净产量达384.6百万桶油当量 同比上升6.1%[2] - 桶油成本管控成效显著 桶油主要成本同比下降2.9%至26.94美元/桶油当量 桶油销售及管理费用同比下降6.4%至1.91美元/桶油当量[2] - 勘探成果丰硕且新能源业务取得突破 中国海域获得5个新发现并成功评价18个含油气构造 海外战略区布局持续推进 海上浮式风电项目稳定发电[3][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元 同比下降8% 归母净利润695.33亿元 同比下降12.8%[1] - 油气销售收入1717.45亿元 同比下降7.2%[2] - 销售及管理费5329百万元 同比增加2.1%[2] - 维持2025-2027年归母净利润预测1344.28/1370.74/1407.40亿元 对应EPS分别为2.83/2.88/2.96元[9] 产量与储量 - 国内渤中19-2和海外巴西圭亚那等项目贡献显著[2] - 伊拉克Block7区块和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同签署生效[9] - 坚持以寻找大中型油气田为目标 夯实油气储量基础[3] 估值指标 - 当前总市值12471.86亿元 流通市值784.58亿元[5] - 2025-2027年预测PE分别为9.33/9.15/8.91倍 PB分别为1.43/1.24/1.09倍[10] - 52周股价区间23.23-31.47元 52周日均换手率2.25%[5] 财务预测 - 预计2025年营业收入4172.03亿元 同比下降0.8% 2026-2027年恢复增长2.5%和3.0%[10] - 预计2025年归母净利润1344.28亿元 同比下降2.5% 2026-2027年增长2.0%和2.7%[10] - 毛利率持续提升 从2024年53.6%升至2027年56.4%[13] - 资产负债率从2024年29%降至2027年18% 财务结构持续优化[13]

能源基础设施与供应 - 公司在西藏7地市（区）建成运营超50座加能站 累计供应油品超100万吨[1][4] - 建成库容2万立方米油库1座 在营加能站达53座 覆盖全区主要交通线[4] - 建成充电车位390个 月充电车次超13000辆 包含首批碳中和加能站[4] 乡村振兴与产业帮扶 - 累计投入援藏资金6.8亿元 实施帮扶项目230余个 选派11批22名援藏干部[1][5] - 打造"易捷·卓玛泉"产品 累计销售158.5万吨 营收40.5亿元 纳税3.5亿元 带动800多人就业[5] - 开发牦牛肉制品、灵芝孢子粉等高原特色产品 实现资源经济价值转化[5] 教育与社会事业 - 2009年投入近亿元援建班戈县中石化小学 构建集团化教育帮扶体系[6] - 学校从"点蜡烛上课"变为拥有2万多册藏书的现代化校园[6] - 通过"我为雪域高原植新绿"平台带动群众增收800余万元[6] 绿色低碳发展 - 建成分布式光伏发电站15座 年度绿电发电量达45万度 减少碳排放约450吨[6] - 认领2276.8亩绿化种植任务 开展人居环境综合整治[6] - 全面践行绿色低碳发展理念 加强生态文明建设[6]

9月4日午后，三大指数延续下跌态势，国证自由现金流指数震荡下行，成分股中，新华百货、通程控 股、杭州解百、红旗连锁等领涨。相关ETF方面，同类规模最大的自由现金流ETF（159201）跟随指数 下行，成交额突破3.8亿元，交投活跃且频现溢价交易。 招商证券认为，自由现金流是红利分配的上游指标，具有较强的前瞻性。以历史自由现金流水平筛选出 的公司，其未来实际分红能力甚至优于历史高分红的公司。此外，高自由现金流且分红意愿强的公司股 价表现更优，即在自由现金流策略中引入红利因子，可进一步提升策略表现。 自由现金流ETF（159201）成分股聚焦自由现金流充裕的行业龙头，行业覆盖家用电器、汽车、有色金 属、电力设备、石油石化等高壁垒领域，行业分散性显著，有效规避单一行业波动风险，是底仓配置的 有利选择。基金管理年费率0.15%，托管年费率0.05%，均为市场最低费率水平。 （文章来源：每日经济新闻） ...

不过，近期市场风格轮动迹象愈发明确，资金调仓意愿显著增强。 当前，A股市场正处于一轮强劲的牛市之中。上证指数连续四个月收阳，成功站稳3800点整数关口，一度刷新近十年高 点，沪深两市日均成交额持续站稳2.5万亿元以上，量价配合默契，整体呈现健康、稳健的上行格局，市场信心持续增强。 值得关注的是，本轮行情并非全面普涨，更多呈现出鲜明的结构性特征。从主要宽基指数的年内表现来看，涨幅位居前三 的依次为：万得尾盘股指数（+54.82%）和北证50指数（+51.75%）和科创200指数（+50.79%）。整体来看，小盘风格与成 长风格在本轮行情中显著占优，展现出较强的超额收益能力。 这一市场特征由景气度和流动性共同造就。一方面，尽管当前宏观经济仍总体承压，但结构性亮点不断显现，促使入市资 金沿着产业逻辑和增长预期进行布局。人工智能、机器人、创新药、固态电池等代表新质生产力的板块，具备清晰的成长 叙事，自然成为资金集中涌入的方向。这些领域大多处于发展早期，企业营收和利润基数较小，因而更多体现为小盘成长 风格。另一方面，本轮行情主要由宽松流动性驱动，市场正处于估值修复阶段。从历史经验看，在流动性宽松环境中，小 盘成长风格受 ...

每日经济新闻 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，基础化工行业占比为60.7%，石油石化行业占比为32.3%，前十大重仓股中涵盖了"三桶 油"——中国石油、中国石化、中国海油，权重占比合计超20%。 9月4日早盘，A股三大指数开盘涨跌不一，沪指低开0.15%，创业板指高开0.44%，深成指高开1.18%。 中证石化产业指数下跌约0.7%，成分股金发科技、蓝晓科技等领涨。 近期，A股市场有所调整，风格轮动加快，投资者该如何配置？信达证券指出，未来可能受益于风格高 低切的板块需满足低估值、低持仓、低涨幅三个要素，主要行业有：建筑装饰、石油石化、建筑材料、 房地产、煤炭、环保、基础化工等。 ...

剔除中国石油、中国石化之后，具体情况如下：经营情况方面，2025年H1，石油石化行 业实现营收8893.7亿元，同比-7.3%；实现归母净利润818.1亿元，同比-13.5%。2025Q2，实 现营收4444.5亿元，同比-9.1%、环比-0.1%；实现归母净利润376.4亿元，同比-20.6%、环 比-14.8%。盈利能力方面，2025年H1，石油石化行业销售毛利率21.3%，同比+1.52pcts；归 母净利率9.2%，同比+0.96pcts。2025Q2，销售毛利率20.6%，同比-0.58pcts、环 比-1.39pcts；归母净利率8.5%，同比-1.22pcts、环比-1.46pcts。 推荐标的及受益标的 以下为研究报告摘要： 化学原料及化学制品制造业增收减利，固定资产投资完成额同比下降 据国家统计局数据，2025年H1中国化学原料及化学制品制造业营业收入44635.9亿元， 累计同比+1.4%；利润总额1814.6亿元，累计同比-9%；固定资产投资完成额累计同 比-1.1%。截至2025年06月30日，上证综指收于3444.4点，较期初（2025年01月01日）的 3351.8点上涨2.76% ...

**2025年A股中报业绩分析关键要点** **一 整体盈利与板块表现** * A股整体盈利在多年负增长后首次转正 2025年中报归母净利润同比大幅提升9个百分点至24% 但一季度净利润增长11% 二季度环比有所回落[1][2] * 科创板 金融 石油石化板块拖累整体盈利 创业板则起到拉动作用[1][2] * 中游利润占比提升 上游利润占比创2023年三季度以来新低[1][4] * 中盘和大盘表现好于小盘股 成长板块优于价值板块 中证500和沪深300净利增长显著好于中证1000和国证2000[4] * 民企表现弱于国企和央企[4] **二 现金流与资本开支** * 全A非金融石油石化经营性现金流同比小幅改善 但绝对规模仍处于近三年偏低水平 企业现金创造能力恢复尚不稳固[1][5] * 资本开支累计同比连续第五个季度为负 2025年中报为-2% 较一季度-47%边际改善[1][6] * 合同负债累计同比正增41% 较25年Q1的118%有所回落 反映终端需求复苏力度及可持续性不足[1][6] **三 杠杆水平与ROE分析** * 带息负债比股东权益比率缓慢提升至2022年以来新高 25年Q1和Q2环比分别增长14和113个百分点[1][7] * 财务费用占营业总收入比例下降至08% 创历史新低 表明货币宽松政策有效传导至企业端[1][7] * 全A非金融石油石化ROE TTM二季度为644% 有底部企稳趋势 但总资产周转率下降拖累ROE[1][8] * 工业产能利用率约74% 同环比均负增 压制生产积极性[1][8] **四 行业盈利表现** * 盈利同比变化较好行业包括农林牧渔 钢铁 建材 电子与计算机等[3][9] * 环比表现较好行业包括TMT行业 部分金融与机械行业[3][9] * 周期板块受新旧动能转换因素影响有所波动[3][9] * 传统周期性行业中 有色金属和钢铁因供需格局改善及新兴需求拉动实现业绩高增长 石油 石化和煤炭仍在消化价格压力[10] * 消费板块整体弱复苏 除食品饮料外其他子板块营收同比正增长 但仅农林牧渔和家电实现盈利正增长[10] * TMT板块是上半年市场盈利增长的关键驱动因素[10] **五 新赛道与细分领域** * 人工智能AI板块业绩最佳 光模块和覆铜板维持100%以上高增长 GPU AI算力与IDC实现50%以上增长 高频PCB AI应用 高速铜连接与液冷服务器增速在17%至35%之间[3][11] * 半导体设备上半年业绩增速为负[11] * 人形机器人赛道整体表现不错 合同负债同比增速达828% 但减速器业绩较差[11] * 医药生物方面 创新药特别是CRO与医疗服务出现明显改善 医疗器械营收与利润下滑明显[3][12] * 新消费方面 A股新消费整体业绩不佳 仅宠物经济实现高增长 黄金珠宝利润稳定但合同负债同比下降 化妆品尤其是医美耗材加速下滑但医美耗材合同负债同比大幅增加[12] * 新兴赛道中稀土永磁与固态电池业绩突出[12] **六 产能周期与困境反转** * 产能周期处于探底并开始回升状态 固定资产投资同比增速中报为756% 较一季度706%有所回升 但资本开支TTM同比仍处于负增长状态[13][14] * 预计整个产能周期下行可能会持续到2026年第一季度[14] * 58个行业产能利用率低于近十年30%分位数 其中16个行业处于历史最低水平 包括物流 装修装饰 医药商业 教育 环保设备 一般零售等[15] * 51个行业毛利率低于近十年25%分位数 其中16个行业处于历史最低水平 包括军工电子 林业和能源金属等[15] * 84个细分行业资本开支与折旧摊销比低于近十年30%分位数 其中34个行业达到历史最低水平 包括光伏设备 生物制品和休闲食品等[15] * 困境反转组合包括一阶段营收增速改善但仍为负增长行业如光伏设备 军工电子和焦炭化学纤维等 二阶段营收增速已转正行业如能源金属 风电设备和汽车零部件等[16][17] **七 金融板块表现** * 金融板块整体表现稳健但内部分化 城商行和农商行分别以67%和44%业绩增速领跑[3][18] * 城商行和农商行股息率水平约为43% ROE水平稳健 营收增速等指标表现良好 相较于大型国有银行和股份制银行更具吸引力[19] * 保险行业整体业绩表现稳健 营收增速与利润增速均呈现双增长态势 ROE保持稳定[3][20] **八 非金融板块关注点** * 现金流状况良好且业绩增速稳定向好行业包括教育出版 厨房小家电 家纺 空调 港口 火力发电 房屋建设 兵典 航运和高速公路[21] * 需警惕行业包括现金流恶化或业绩增速及ROE下滑趋势明显行业如预加工食品 焦煤 厨房电器 动力煤以及白酒 管材和国际工程也不适合红利策略配置[21] * 需注意增速较高但经营性现金流同比大幅负增长行业如商用载客车 乳品及肉制品以及棉纺[21] **九 企业规模表现差异** * 科技与制造板块大型企业总体上优于中小型企业 消费板块中农林牧渔及家电领域大型企业同样占据优势 但许多其他消费领域大型企业普遍呈现负增长且表现逊色于中小型企业[23][24] * 地产链条上所有规模企业均面临严峻挑战[23] * 周期性板块中有色金属的小型企业营收增速显著高于大型企业[24] * 金融板块则是大型公司业绩更加突出[24] * 食品饮料领域大型公司利润更加稳健 小型公司盈利能力相对较差[24]

新华财经上海9月3日电（记者杜康）并购重组是资本市场服务实体经济的重要方式，是推动产业升级和 企业高质量发展的"快车道"。自2024年9月24日"并购六条"发布以来，沪市已新增披露重大资产重组104 单，政策红利正在持续释放。 数据显示，多家沪市公司通过收购优质资产实现业绩改善，不仅推动自身转型升级，也为资本市场注入 新的活力。沪市并购重组市场交出一份颇具含金量的"成绩单"，并表效应已在沪市公司半年报中得到印 证。 半年报凸显"增厚效应" 并购红利加速释放 瀚蓝环境2024年底完成对港股上市公司粤丰环保的私有化收购，并于2025年上半年实现并表。半年报显 示，2025年上半年实现营业收入57.63亿元，归属于上市公司股东的净利润9.67亿元，同比增长8.99%。 截至2025年6月末，公司总资产达634.38亿元，比2024年末增长61.40%。公司表示，目前垃圾焚烧发电 项目规模达到97590吨／日，位居国内行业前三、A股上市公司首位，公司综合实力和竞争力大幅提 升，有利于为股东创造更大价值。在并购完成后，公司持续整合资源，实现多维度融合，进而释 放"1+1>2"的协同效应。 宁波富邦于2024年度完成对电 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司短期业绩承压但长期成长性被看好 文莱炼化项目填补东南亚成品油缺口 聚酯差异化产品竞争优势显著 [1][11][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.04/7.79/9.22亿元 对应EPS 0.14/0.22/0.26元 [12][13] - 当前股价对应PE倍数分别为46.1X/29.9X/25.2X [13] 财务表现 - 1H25营业收入559.60亿元同比下降13.59% 归母净利润2.27亿元同比下降47.32% [1] - 1H25销售毛利率4.31%同比上升0.18个百分点 销售净利率0.48%同比下降0.38个百分点 [2] - 经营活动现金流净额-1.81亿元同比下降286.42% 投资活动现金流净额-27.29亿元同比下降297.74% [3] - 应收账款73.19亿元同比上升30.33% 应收账款周转率从11.22次降至8.44次 [3] 行业环境 - "反内卷"政策推动长丝行业落后产能退出 供需格局有望改善 [4] - 1H25国内涤纶长丝新增产能65万吨 产能增速明显放缓 [9] - 1H25 POY/FDY/DTY市场均价同比分别下降9.08%/19.87%/9.25% [10] - 东南亚成品油供需缺口预计2026年扩大至6800万吨 [11] 公司竞争优势 - 参控股聚合产能1325万吨 涤纶长丝产能677万吨 产能规模行业前列 [9] - 差异化纤维产量占比提升至27% 处于行业领先水平 [10] - 文莱炼化项目一期800万吨产能占东南亚总产能3% 具备成本环保优势 [11] - 垂直整合"炼油-芳烃-聚酯"产业链 广西120万吨己内酰胺项目预计2025下半年投产 [12] 业绩驱动因素 - 文莱炼化项目满负荷运行 受益东南亚成品油供需偏紧 [11][13] - 聚酯下游需求稳健 1H25纺织服装类零售额同比增长3.1% 纤维纺服出口量增长12% [9] - 产品结构持续优化 高附加值差异化产品提升盈利能力 [10][12]