核心观点 - 报告核心观点认为，海外地缘政治冲突（特别是中东局势）与油价脉冲风险是当前市场的主要扰动因素，需等待波动率收敛[4][5] 国内2月宏观数据虽超预期改善，但输入型通胀担忧加剧，叠加市场风险偏好和流动性受压制，预计A股将呈现震荡分化格局[4][5][9] 行业配置上，建议关注能源安全和景气修复两条主线[5] 海外宏观热点与策略 - **宏观焦点**：下周需重点关注超级央行周（聚焦3月19日FOMC点阵图和鲍威尔发言、日央行加息指引）、3月14日至17日的中美经贸磋商（重点是301关税），以及英伟达GTC大会和全球光通信OFC大会（聚焦AI算力、GPU、CPO）[4][23] - **原油市场**：美伊冲突升级推高油价，布伦特原油价格站稳100美元[4] 市场对高油价担忧升温，原油期货三个月和六个月价格分别升至91美元和83美元，近远价差再度逼近-20[24] 美国原油ETF的看涨期权隐含波动率（IV）极高，显示市场对未来油价持续乐观，但价差过大易引发踩踏风险[26] 美国本土原油库存（SPR+商业）约8.58亿桶，若无新产量，仅够全美消费约42天[29] - **美股策略**：美股前瞻市盈率（PE）和每股收益（EPS）回落后，短期性价比初现，但抄底为时尚早[4][38] 市场空头情绪仍在，看跌/看涨比率（PCR）持续下行，且面临地缘风险、流动性担忧及滞胀预期带来的进一步调整风险[4][38][40] - **美债策略**：油价脉冲助推滞胀交易升温，预计10年期美债收益率仍有上冲空间，可能冲击4.4%-4.5%区间，上行动力更多来自期限溢价[4][34] - **黄金策略**：油价上涨推高通胀担忧，压缩美联储降息预期，叠加美元上行带来的流动性风险，对黄金价格形成压制，预计将高位震荡[4][45] 国内宏观热点与策略 - **宏观经济数据**：2月CPI同比增长1.3%，为三年来首次站上1%，主因是春节错位以及金饰、服务价格带动[4][48] 2月PPI同比下降0.9%，降幅持续收窄，主要受原油、有色金属价格上涨拉动[4][48] 1-2月出口额同比大幅增长21.8%，创近四年新高，除春节错位影响外，集成电路、汽车是主要拉动项[4][51] 2月新增人民币贷款9000亿元，新增社会融资规模2.38万亿元，均超预期，但结构分化，企业信用扩张提速，而居民消费和地产领域仍偏弱[4][54] - **A股大势研判**：海外中东局势不确定性犹存，市场聚焦美国对哈尔克岛输油设施的军事打击力度和油价脉冲风险[5][57] 国内宏观数据虽迎开门红，但油价上行加剧输入型通胀担忧，对市场风险偏好和流动性形成压制，成交延续缩量，中小盘股承压，预计A股将震荡分化[5][57] - **行业选择**：建议关注两大方向：1）**能源安全**（煤炭、电力电网、算电协同、风电、储能等）[5][62] 2）**景气修复**（存储、半导体、电力设备、机械、化工等）[5][62] - **景气修复视角**：根据万得一致性预期，2026年归母净利润预期增速排名前十的一级行业包括房地产、商贸零售、电力设备、国防军工、电子、有色金属、农林牧渔、计算机、建筑材料、基础化工[63] 根据2025年第四季度业绩预告，归母净利润增速排名居前的一级行业包括公用事业、通信、有色金属、汽车、计算机[65] 市场复盘 - **指数表现**：本周全A指数受海外冲击影响震荡小幅下行，科创板和中小盘股承压，创业板逆势上涨[6][67] 具体来看，创业板指、深证成指、沪深300分别上涨2.5%、0.8%、0.2%；科创50、中证500、中证2000分别下跌2.9%、1.4%、1.4%[67] - **行业表现**：本周煤炭、电力、建筑装饰涨幅领先，分别上涨5.0%、4.6%、4.1%[68] 国防军工、石油石化、综合、有色金属、传媒跌幅居前，分别下跌6.6%、4.3%、4.3%、3.7%、3.2%[68] - **行业估值**：计算机、电子、通信、综合、煤炭、军工行业在PE和PB的十年历史分位均接近极值高位[8][71] PE-TTM十年历史分位超过80%的行业包括房地产、计算机、电子、商贸零售、通信、基础化工、综合、建筑材料、煤炭、石油石化、钢铁、轻工制造、国防军工[71] 资金情绪 - **交易活跃度**：A股市场成交活跃度延续降温趋势，万得全A日均成交额为2.50万亿元，环比下降1459.1亿元；日均换手率为2.13%，环比下降0.11个百分点[75] 行业轮动速率从高位初步回落[75] 热门标的拥挤度小幅反弹，电力设备、计算机、基础化工行业交易集中度提升显著[79] - **热门主题**：年内热门交易主题中，基建、风电、煤炭、锂电池、光伏主题周度涨幅领先，分别上涨9.8%、7.1%、5.4%、5.2%、2.6%[83] 光伏、锂电池、风电主题成交活跃度提升居前[83] - **恐慌情绪**：国内恐慌情绪加速升温，沪深300ETF周度隐含波动率为18.03，环比提升17.62%[87] 海外恐慌情绪反转降温，VIX指数为27.19，环比下降7.80%[87] - **内资流向**：公募基金新发大幅放量，股票型和混合型基金周度新发规模合计环比提升145.90亿份，为2026年开年以来第四高峰[89] 股票型ETF资金再度转向小幅净流出76.38亿元，规模指数ETF持续净流出居前[89] 行业ETF资金加配石油、电网、有色、煤炭，减配地产、基建[89] 融资资金本周再度转向净买入55.86亿元，融资余额达2.63万亿元，主要加配电力设备、基础化工、公用事业行业[98] - **外资流向**：北向资金成交活跃度延续降温趋势，十大活跃股聚焦通信、电子、电力行业[9]

核心观点 报告从宏观流动性、市场交易、机构行为及分析师预期等多个维度，对近期市场状况进行了高频跟踪。核心观察是：宏观层面，美元流动性边际收紧，国内资金面保持均衡；市场层面，整体交易热度回落但波动率上升，投资者行为出现分化，部分资金（如两融、个人ETF）有所回流，但北上资金加速净流出，显示各类投资者之间的分歧在加大[9]。 宏观流动性环境 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深[2][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，背后隐含的通胀预期同样回升[2][16] - 离岸美元流动性边际有所收紧，表现为3个月日元/欧元与美元互换基差回落[2][23] - 国内银行间资金面整体均衡，流动性分层不明显，DR001/R001均有所上升，期限利差(10Y-1Y)走阔[2][23] 市场交易与波动 - 市场整体交易热度有所回落[3][28] - 石油石化、电力设备及新能源（电新）、公用事业、化工、建筑等板块的交易热度处于90%历史分位数以上[3][28] - 主要宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、上证50、科创50、创业板指、深证100）的波动率均回升[3][35] - 行业层面，钢铁、国防军工板块的波动率处于90%历史分位数以上[3][35] - 市场流动性指标有所回落，各类板块的流动性指标均在60%历史分位数以下[39] 机构调研热度 - 银行、电子、电力设备及新能源（电新）、计算机、汽车等板块的调研热度居前[4][46] - 银行、汽车板块的调研热度环比仍在上升[4][46] - 主动偏股基金前100大重仓股及主要宽基指数（上证50、沪深300、中证500、创业板指）的调研热度均有所回落[46] 分析师盈利预测变动 - 分析师重新同时上调了全A市场2026年及2027年的净利润预测[5][54] - 行业层面，电新、有色金属、建筑、机械、医药等板块的2026/2027年净利润预测均被上调[5][61] - 宽基指数层面，创业板指、沪深300的2026/2027年净利润预测均被上调，上证50的预测均被下调，中证500的2026/2027年预测分别被下调/上调[5][69] - 风格层面，大盘/小盘成长、中盘价值的2026/2027年净利润预测均被上调；大盘/小盘价值的预测均被下调；中盘成长的2026/2027年预测分别被下调/上调[5][72] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度有所回落，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从13.02%回落至12.43%[6][79] - 上周北上资金继续净卖出A股[6][79] - 基于前10大活跃股口径，北上在电新、电子、汽车等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、通信、有色等板块回落[6][87] - 基于持股小于3000万股的标的口径，北上主要净买入煤炭、石油石化等板块，净卖出电子、计算机、化工等板块[6][89] - 综合来看，北上资金可能主要净卖出有色金属、机械、医药、传媒、食品饮料等板块[6] 融资融券（两融）动向 - 两融活跃度小幅回升，但仍处于阶段低位，上周两融投资者小幅净买入56.05亿元[7][92] - 行业上，两融主要净买入电新、化工、计算机等板块，净卖出有色金属、通信、国防军工等板块[7][92] - 大多数板块的融资买入占比回升，其中建筑、银行、钢铁等板块回升较多[7][98] - 风格上，两融净买入中盘成长、中盘/小盘价值，净卖出大盘/小盘成长及大盘价值[7][102] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均继续回落[8][106] - 行业层面，轻工制造、计算机、建筑等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升[8][106] 公募基金与ETF动态 - 主动偏股基金仓位有所回升[9][111] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓国防军工、机械、汽车等板块，主要减仓有色金属、石油石化、钢铁等板块[9][111] - 风格上，主动偏股基金与大盘/中盘/小盘成长的相关性上升，与大盘/中盘/小盘价值的相关性回落[9] - 新成立权益基金规模继续回升，其中主动型和被动型新成立规模均延续回升[9] - ETF继续被净赎回，且以机构持有的ETF为主[9] - 从跟踪指数看，红利、券商等ETF被净申购，中证A500、沪深300、创业板指等ETF被主要净赎回[9] - 从行业拆分看，ETF主要净买入电力及公用事业、电新、农林牧渔等板块，主要净卖出石油石化、有色金属、传媒等板块[9] - 个人ETF仍被净申购，而机构ETF延续被净赎回[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮美伊冲突持续时间或超市场预期，进入“消耗战”后主动权在伊朗，若冲突演绎超预期，原油市场或中枢向上、波动放大、高位震荡，全球风险资产定价环境面临系统性转紧，高油价压制科技股估值 [5] - 建议均衡仓位，优先配置能源安全相关板块，逢低加配能化板块，提升“冲突受益型”板块配置权重，防御性板块在中小市值波动率上升阶段或获资金青睐 [5] - 科技赛道优先配置与全球能源短缺、各国扩军备战与制造业扩张相关的出口链细分，国内逻辑驱动的科技细分优于海外映射方向 [5][8] - 港股资源类与高股息板块或受益，恒生科技指数或受冲击但下行空间有限 [8] 市场回顾 市场表现 - 上周市场主要指数大多上涨，创业板50涨幅最大，周度涨跌幅为2.62% [9][15] - 大类行业中，公用事业指数和日常消费指数表现较好，周度涨跌幅分别为3.01%和0.42%；电信服务指数和信息技术指数表现较弱，周度涨跌幅分别为 -2.59%和 -1.17% [9][15] - 30个申万一级行业中有10个行业上涨，涨幅较大的行业有煤炭、电力设备和建筑装饰，分别上涨5.03%、4.55%和4.12%；跌幅较大的行业有国防军工、石油石化和有色金属，分别下跌6.64%、4.33%和3.69% [9][17] 交易热度 - 上周万得全A日均成交额为24987.07亿元（前值为26446.19亿元），处于历史偏高位置（三年历史分位数92.10%水平） [9][20] 估值跟踪 - 截至2026/3/13，万得全A估值（PE_TTM）为23.33，较上周值下降 -0.10，处于历史分位数（近5年）的97.80% [9][26] - 30个申万一级行业中有10个行业估值（PE_TTM）出现修复 [9][26] 市场观察 地缘冲突若长期化的配置建议 - 本轮美伊冲突已进入多边博弈深水区，止战权或不在美方，冲突持续代价高昂，战争结束主动权在伊朗，若冲突超预期，原油市场或呈中枢向上、波动放大、高位震荡，全球风险资产定价环境转紧，高油价压制科技股估值 [5] - 建议均衡仓位，优先配置能源安全相关板块，逢低加配能化板块，提升“冲突受益型”板块配置权重，防御性板块在中小市值波动率上升阶段或获资金青睐 [5] - 科技赛道优先配置与全球能源短缺、各国扩军备战与制造业扩张相关的出口链细分，国内逻辑驱动的科技细分优于海外映射方向 [5][8] - 港股资源类与高股息板块或受益，恒生科技指数或受冲击但下行空间有限 [8] 投资建议 - 主线一：关注能源、资源、公用事业等“冲突受益型”板块，可逢低加仓 [8] - 主线二：关注光伏、储能、风电、有色、稀土、核电设备、电子元件及具备军民两用属性的基础化工等方向 [8] 关注风险 - 杠杆资金占比较高的中小市值、概念类股票 [8] - 海外科技映射板块 [8] 经济日历 - 3月16日（星期一）：国内公布2月固定资产投资、社零、工业增加值、地产等经济数据；海外公布美国2月零售销售同比数据 [28] - 3月18日（星期三）：海外公布美国2月PPI、2月核心PPI季调同比数据 [28] - 3月19日（星期四）：海外公布美国联邦基金目标利率，3月美联储公布利率决议 [28]

文章核心观点 - 二氧化碳捕集、利用与封存技术是能源转型的关键支撑技术，能够变废为宝，将二氧化碳转化为资源，助力传统能源清洁利用与新能源协同发展，并彰显了公司在推动新质生产力发展和全球气候治理方面的担当与智慧 [4][5][15][16] 项目概况与规模 - 齐鲁石化-胜利油田百万吨级CCUS示范工程环境监测项目于2022年3月投产，是我国石油石化行业碳循环经济的标杆项目 [6][14] - 该项目每年可减排二氧化碳100万吨，相当于植树近900万棵或近60万辆经济型家庭轿车停开一年，并在15年内助力增产近300万吨原油 [7] 技术流程与原理 - 项目通过百万吨级二氧化碳回收利用装置，将石化厂生产的高浓度尾气捕集，经过压缩、冷却、液化、提纯等工艺，转化为纯度高达99.9%、温度低至零下20摄氏度的液态二氧化碳储存 [8] - 将液态二氧化碳注入埋深超过3000米的油藏，可以改变原油的流动性，使其从“站立”、“走路”的状态变为“跑动”的状态，从而极大提高原油采收率 [10][11] 项目运营与监测 - 项目构建了天、空、地、井一体化的安全监测预警体系，布设了超过27000个监测点，对大气、土壤、地下水进行全天候无死角监测 [13] - 当全球多数CCUS项目仍处于试验阶段时，该百万吨级项目已率先实现商业化运行 [15] 行业地位与意义 - 该项目是一条蜿蜒百公里的“科技碳途”，正在重塑人类与碳的关系 [5] - CCUS技术是能源转型的关键支撑技术，一头连着传统能源清洁利用，一头通向新能源协同发展 [15] - 该“科技碳途”彰显了能源行业以新质生产力为引领，为全球气候治理提供“中国方案”的担当与智慧 [16]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 本周（3月9日 - 3月13日）各类资产表现不一，权益市场整体调整，转债市场多走弱，债券市场多走弱且短端调整，商品期货涨跌不一，原油表现较强 [5][10][11] 各目录总结 本周大类资产表现 - A股方面，上证指数本周累计下跌0.7%，收于4095.45点，深证成指上涨0.76%，收于14280.78点，创业板指上涨2.51%，收于3310.28点，市场交投活跃度较上周小幅下降，上证、深证全周成交额合计12.4万亿元 [5][10] - 港股方面，恒生指数下跌1.13%，收于25465.6点，恒生科技指数上涨0.62%，收于4978.08点 [5][10] - 转债市场整体多走弱，中证转债指数近一周下跌1.1%，上证转债指数下跌1.52%，近一月以来中证转债指数跌幅为3.38%，上证转债指数跌幅为4.02% [5][10] - 债券市场整体多走弱，短端调整，1年期中债国债到期收益率下行0.9bp，3年期上行0.75bp，5年期上行2.78bp，7年期上行3.71bp，10年期上行3.33bp，30年期上行8.53bp [5][10] - 商品期货涨跌不一，COMEX黄金下跌3.05%，COMEX白银下跌4.78%，LME铜下跌1.04%，LME铝上涨0.23%，WTI原油上涨8.59%，SHFE螺纹钢上涨1.75%，CBOT大豆上涨1.83%，CBOT玉米上涨1.36% [5][11] 权益市场表现 - 股票 - 本周权益市场震荡下行，上证指数周初延续震荡修复，周中持续走高，周五回落 [13] - 行业方面多数上涨，建筑、煤炭等板块领涨，国防军工、有色金属、石油石化等板块跌幅居前，国防军工领跌下跌5.3%，有色金属下跌5.07%，石油石化下跌4.22%，建筑板块领涨上涨7.7%，煤炭上涨5.85%，农林牧渔上涨5.43%，综合板块上涨0.08% [13][16] - 市场轮动活跃，风格切换，建筑类和能源类板块领涨，消费板块调整，半导体、芯片等科技成长板块周内相对走弱 [13] - 行情原因是美以伊局势升级致原油价格暴涨，国家发改委发布能源体系规划推动能源板块走强，两会政策叠加节后复工加速使建筑板块获资金关注 [13] 权益市场表现 - 转债 - 本周权益市场下跌，转债市场跟随股市下行，截至2026年3月13日，中证转债指数下跌1.1%，上证转债指数下跌1.52%，近一月以来中证转债指数跌幅为3.38%，上证转债指数跌幅为4.02% [17] - 本周市场转债及正股成交额分别为3466.32亿元、8131.09亿元，正股交投活跃度较上周有所修复，转债成交额有所下降 [17] - 行情原因是本周转债市场走势偏弱，整体跟随股市调整，受伊朗局势影响，跌幅较上周收窄，资金从前期涨幅较高板块向低估值、政策高景气板块切换 [17] 固收市场表现 - 本周债券市场收益率多数上行，1年期国债收益率小幅下行，1年期中债国债到期收益率下行0.90bp，3年期上行0.75bp，5年期上行2.78bp，7年期上行3.71bp，10年期上行3.33bp，30年期上行8.53bp [21] - 行情原因是3月12日央行行长强调继续实施“适度宽松”的货币政策，财政部对1.3万亿超长期特别国债使用方向作出细化安排，缓和了市场对长端利率的供给担忧 [21] - 后续需关注财政工具落地节奏和通胀数据实际表现 [21] - 资金面方面，本周逆回购与买断式逆回购合计实现净回笼，但与春节后现金持续回笼、银行体系流动性总量处于较高水平有关，预计后续央行将继续保持流动性合理充裕 [22] - 截至2026年3月13日，沪深300指数股债溢价率（ERP）为5.22%，较前一周下降4.33bp，反映权益资产相对债券的估值优势有所减弱，仍处于1YMA 2倍标准差下限至1YMA区间 [29] 商品市场表现 - 本周南华商品指数多走强，能化表现强势，贵金属偏弱，综合上涨5.18%，能化品种领涨较前一周上涨9.76%，金属上涨1.11%，贵金属下跌1.52%，工业品上涨6.29%，农产品上涨2.72% [32] - 本周黄金价格冲高回落，周初大幅攀升后于后半周显著回调 [33] - 行情原因是美以对伊朗军事行动升级，地缘冲突引发国际油价突破每桶100美元，美欧等多国紧急宣布释放战略石油储备，美伊冲突不可控性加剧，能源供应风险未解除，贵金属避险配置价值凸显，预计短期将维持高位震荡 [33][35]

市场回顾与表现 - 2026年3月9日至13日，万得全A指数下跌0.48%至6750.45点，中证转债指数下跌1.10%[1][9] - 市场成交额持续处于2.5万亿元附近，上涨及涨停个股数量下降，观望氛围浓厚[1][11] - 杠杆资金在3月2日至12日净流出104亿元，但流入石油石化、基础化工、电力设备等涨价和电力主线[15] - 海外市场方面，布伦特原油价格单周大涨11.3%至103.14美元/桶，霍尔木兹海峡事件影响全球约2000万桶/日（约20%）的原油供给[24] 投资策略与主线 - 地缘局势不确定性高，股价偏高的个股占比处于20%的历史高位，建议控制仓位，静观其变[2][34] - 后续行情关键看成交额能否放量，以打破一致观望格局[2][35] - 结构性机会关注涨价逻辑（石油石化、煤化工、农化）和电力需求（发电端、储能），其中农林牧渔行业拥挤度分位数仅35%[2][40] - 电力设备行业受政策与业绩支持，但拥挤度偏高，短期或先经历震荡[3][41] 可转债市场分析 - 可转债市场估值普遍下降，各平价价位转债估值中枢处于97%-100%的历史高位分位数[19][22][23] - 转债市场面临负反馈风险，固收+产品出现赎回压力，若市场持续偏弱，估值冲击不容小视[3][44][51] - 转债价格中位数回落至138.68元，140元以上价位转债占比最多，为44.44%[62][98] - 权益市场风格对转债不友好，小盘风格走弱及赚钱效应减弱压制了转债做多热情[47] 风险提示 - 风险包括权益市场风格加速轮动、转债市场规则超预期调整、全球经济下行超预期及海外通胀持续[4][112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周中东冲突升级，国际油价继续上涨；美国原油价格上涨、库存增加、产量微降、需求上升、进出口有变化；美国成品油价格有涨有跌、库存减少、产量和需求均上升、进出口有变动；推荐多家相关上市公司[1][2][3] 各目录总结 原油周度数据简报 数据来源包括Bloomberg、WIND、EIA、TSA、Baker Hughes、东吴证券研究所[8][9] 本周石油石化板块行情回顾 石油石化板块表现 涉及各行业板块涨跌幅、石油石化板块细分行业涨跌幅及走势等内容，但未给出具体数据[14][18] 板块上市公司表现 列出了多家公司的涨跌幅、总市值、估值等信息，如中国海油近一周涨3.7%、近一月涨22.1%等；还给出了各公司的归母净利润、PE、PB等估值数据[22][23] 原油板块数据追踪 原油价格 涉及布伦特、WTI、俄罗斯Urals、ESPO等原油价格及价差，以及美元指数、LME铜价与WTI原油价格关系[29][31][37] 原油库存 包括美国原油总库存、商业原油库存、战略原油库存、库欣地区原油库存等数据，以及库存与油价相关性、去库速度与布油涨跌幅关系[40][42][44] 原油供给 美国原油产量、钻机数、压裂车队数及与油价走势关系[57][58][60] 原油需求 美国炼厂原油加工量、开工率，山东炼厂和我国主营炼厂开工率[65][67][71] 原油进出口 美国原油进口量、出口量、净进口量及原油和石油产品进出口情况[76][78] 成品油板块数据追踪 成品油价格 国内汽、柴油价格与国际原油价格关系，以及原油与国内外汽油、柴油、航煤价格及价差[83][90][105] 成品油库存 美国和新加坡汽油、柴油、航空煤油库存情况[119][124][129] 成品油供给 美国汽油、柴油、航空煤油产量[134][136] 成品油需求 美国汽油、柴油、航空煤油消费量及旅客机场安检数[140][141][144] 成品油进出口 美国汽油、柴油、航空煤油进出口及净出口情况[149][154][155] 油服板块数据追踪 自升式和半潜式钻井平台行业平均日费[166][168]

核心观点 - 短期地缘风险（美伊冲突）是全球资产主要定价锚，导致市场风险偏好受压制并引发通胀交易，在外部风险未解除及国内财报披露期背景下，A股市场或延续震荡格局，建议关注基本面和政策支持更具确定性的方向 [2][3] - 中长期来看，国内基本面改善信号持续积累，“十五五”规划强调夯实产业基础，中国资产的确定性吸引力有望进一步提升 [3] - 结构上建议关注四大方向：受益于全球需求回暖、产能格局改善的先进制造板块（如电力设备、机械设备、国防军工）；受益于政策支持且景气向上的科技板块（如TMT、创新药）；受益于商品涨价预期的周期板块（如化工、建材、钢铁、煤炭、有色）；以及优质的、具有配置价值的红利资产 [3] 市场表现回顾 - **全球市场**：美伊冲突持续，油价高位波动，市场通胀担忧延续，美联储降息预期推迟，导致全球主要权益指数多数调整。近一周，标普500下跌`1.6%`，韩国综合指数下跌`1.7%`，日经225下跌`3.2%`。商品方面，原油和化工品领涨，布伦特原油价格一度冲高逼近`120.0`美元/桶 [2][5][6] - **A股市场整体**：主要指数涨跌不一。上证指数下跌`0.7%`，创业板指上涨`2.5%`，中证红利指数上涨`1.6%`。市场日均成交额`24987.07`亿元，环比下降`5.52%` [2][8][12] - **A股行业表现**：申万31个一级行业中仅10个收涨。领涨行业为煤炭（`+5.03%`）、电力设备（`+4.55%`）、建筑装饰（`+4.12%`）和公用事业（`+3.07%`），银行、农林牧渔、环保等行业也有正收益。跌幅居前的行业包括国防军工（`-6.64%`）、石油石化（`-4.33%`）、有色金属（`-3.69%`） [2][11] - **概念板块**：涨幅居前的概念指数多与新能源、电力、基建相关，如锂电负极指数、大基建央企指数、光伏逆变器指数、风力发电指数等，周涨幅在`10%`至`15%`之间 [14][15] 宏观经济数据 - **出口**：开年出口表现强劲，1-2月累计出口金额（按美元计）同比增长`21.8%`，显著高于去年全年的`5.5%`。对欧盟、东盟、韩国出口均实现`27%`以上的高增长，对美国出口降幅收窄。高新技术产品、机电产品出口增速分别达`26.9%`和`27.1%` [2][4] - **物价**：2月国内物价数据普遍改善。CPI同比增长`1.3%`，较上月提升`1.1`个百分点，超出市场预期，服务通胀拉动明显。PPI同比下降`0.9%`，降幅较上月收窄`0.5`个百分点，环比增长`0.4%`，已连续5个月正增长，有色金属、油气、计算机通信电子等行业是重要拉动 [2][4] - **社融与货币**：2月新增社会融资规模`2.38`万亿元，同比多增`1461`亿元，存量社融增速持平于`8.2%`。新增人民币贷款结构有亮点，企业短贷和中长贷同比均多增，但居民贷款延续承压。M1同比增速改善至`5.9%`，M2增速持平于`9.0%`，资金活化程度仍在改善 [2][3][4] “十五五”规划要点 - **发展导向**：规划注重“结构优化、质量提升”，在“十四五”基础上进一步突出高质量发展、量质兼顾的导向 [3] - **产业体系**：“建设现代化产业体系”位居具体任务首位。传统产业方面提及钢铁、石化、船舶等产业的调整和发展 [3] - **产业链安全**：除了重大技术装备攻关，特别提及增强稀土、稀有金属、超硬材料的竞争优势 [3] - **新兴产业**：聚焦新一代信息技术、新能源、新材料、智能网联新能源汽车、机器人、生物医药、高端装备、航空航天等产业，并具体提及海洋经济、低空经济、国产大飞机、北斗系统、智能驾驶、新型储能、创新药等领域 [3] - **未来产业**：聚焦量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等 [3] 下周重点关注 - **国内**：将公布2月经济数据，以及3月LPR利率 [17] - **海外**：将公布美国2月PPI、欧盟2月CPI，并举行美联储3月议息会议和欧央行3月议息会议 [17]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 中东局势较难快速结束，短期油品价格支撑强劲[1] - 中东原油供应削减的影响或将进一步发酵，且将持续向下游石化化工品传导[6] - 氟化工供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续[6] - 半导体材料板块受益于上行周期与国产替代共振[7] 根据相关目录分别进行总结 一、 化工市场行情概览 - 截至2026年3月13日，石油石化指数（801960.SL）收于3,186.11点，较上周下跌4.33%[10] - 化工细分板块中，石油化工指数（CI005102.CI）较上周下跌7.50%，煤化工指数（850325.SL）上涨14.80%，氟化工指数（850382.SL）下跌3.43%[10] - 同期，沪深300指数较上周上涨0.19%[10] - 申万三级化工细分板块中，周涨跌幅排名前三的是煤化工（+14.80%）、炭黑（+8.81%）、膜材料（+6.07%）[12] 二、 石油石化：中东局势较难快速结束，短期油价支撑强劲 - 据ifind数据，2026年3月6日-3月13日，WTI原油期货收盘价上涨8.24%，布伦特油期货收盘价上涨11.33%[6] - 霍尔木兹航运受阻影响加剧，海湾四国（沙特、伊拉克、阿联酋、科威特）已被迫减产670万桶/天，相当于四国总产量削减超过三分之一，全球石油整体供应量减少约6%[6] - 伊拉克减产规模已达到其生产上限的三分之二[6] - 炼厂因原料高涨和供应紧张而降负荷，进而传导至石化化工品全线价格高涨[6] - 短期内油价在85美元/桶左右的位置支撑强劲[7] 三、 聚氨酯：地缘冲突导致聚氨酯成本上行、供应偏紧、价格走高 - （该部分主要为图表数据，显示纯MDI、聚合MDI、TDI等产品的价格、价差、库存及产能利用率走势，具体数据见图表16至21）[33][34][36][37][38][39][40][41][42][44] 四、 氟化工：供应配额约束叠加需求受政策利好，高景气度有望延续 - 2026年HFCs生产配额核发公示，总量为797,845吨，同比增加5,963吨[6] - 配额增加品种包括：HFC-134a增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨等[6] - 品类间配额调整比例从10%调增至30%[6] - 2026年家电国补政策有望延续，为“十五五”开局之年的扩内需、促转型工作划定方向[6] - 2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限[7] 五、 化肥：磷肥市场货源持续紧俏，原料磷硫上行成本承压 - （该部分主要为图表数据，显示尿素、钾肥、复合肥、磷矿石、磷酸一铵/二铵等产品的国内外价格、价差及产量走势，具体数据见图表28至35）[56][57][58][59][60][62][63][64][65] 六、 化纤：中东局势不断升级，聚酯链期货掀起涨价潮 - （该部分主要为图表数据，显示涤纶POY价格价差、库存天数、下游织机开工率以及粘胶纤维价格、产能利用率、库存等走势，具体数据见图表36至43）[66][67][68][69][70][71] 七、 半导体材料：上行周期+国产替代，指数或有进一步上涨空间 - 半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖[7] - （该部分包含大量图表数据，显示国内外半导体指数走势、相关公司周涨跌幅、中国半导体销售额、集成电路进出口数量、存储器及面板价格等，具体数据见图表44至51）[72][73][74][76][77][78][80] 八、 市场动态 - 2026年3月9日至15日期间，中东地缘政治局势持续紧张，伊朗与美国、以色列之间发生一系列军事与外交事件[6][81][82] - 关键事件包括：伊朗使用超重型导弹打击美以目标；特朗普多次表态战事可能结束但行动持续；伊朗对霍尔木兹海峡通行提出条件并证实袭击船只；美国对伊朗哈尔克岛发动空袭等[6][81][82] 九、 投资建议 - 建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块[7] - **石油石化**：建议关注增产空间大、成本有优势的中国海油、中曼石油，以及炼化一体化布局深入、业绩韧性强的中国石油、恒力石化[7] - **氟化工**：建议关注三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头金石资源[7] - **半导体材料**：建议关注上海新阳、联瑞新材、南大光电、江化微[7]

核心观点 - 地缘冲突使市场核心矛盾转向供给安全与战略资源，驱动逻辑从避险切换为再通胀担忧[1] - 短期油价上行导致的再通胀交易和美联储降息预期推迟，对A股风险偏好形成影响，A股预计以震荡为主，市场结构分化，资源品板块相对受益[1][3][24] - 在PPI回升及转正预期下，投资者持仓风格可能进一步均衡，向偏价值、涨价顺周期方向漂移[1][3][24] - 油价对通胀影响以脉冲式为主，出现类似70-80年代恶性通胀的概率极低[3][4][15] - 全球私募信贷市场风险事件频发，资产质量和流动性风险正在积累，值得持续关注，其与AI产业发展趋势高度相关[5][33][39] 观策·论市：油价大涨和美国私募信贷市场的影响 - **地缘冲突与油价影响**：美伊冲突的持续时间和演变路径不确定性大，核心在于霍尔木兹海峡何时正常通航及其对油价、美国通胀的持续性影响[3][4][10] - **油价对通胀的传导**：油价上涨10%对美国当期CPI的影响约为0.2个百分点，但对当期核心CPI影响不明显[11][12] 油价上涨初期对通胀影响更大，但效应会迅速消退，引发类似70-80年代恶性通胀的概率极低[12][15] - **通胀情景预测**：若全年油价中枢为80/90/100/120美元，对应美国2026年CPI同比分别约为3.16%/3.47%/3.78%/4.39%[18][19] - **货币政策影响**：通胀担忧使美国降息面临更大阻碍，降息时间窗口或推迟至下半年[4][21] 截至3月14日，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至12月[21][22] - **私募信贷市场风险**：2025年以来，全球私募信贷领域风险事件不断，涉及局部违约、估值调整与赎回压力[5][33] 事件涉及资金规模目前有限，但风险事件的频繁出现显示出资产质量和流动性风险正在积累[5][33] - **私募信贷与AI关联**：私募信贷市场对科技行业敞口较高，AI产业发展趋势与其稳定性高度相关，需警惕AI泡沫风险与私募信贷风险的互相传导[5][39] 投向AI相关公司的私募信贷规模超过2000亿美元，占全部私募信贷比例从2015年不足1%升至2025年近8%[39] 复盘·内观：A股市场表现及原因 - **市场表现**：本周（3月9日-3月13日）A股市场主要指数涨跌互现，创业板指、大盘成长表现较好，分别上涨2.51%、1.38%；科创50、北证50表现较弱，分别下跌2.88%、2.15%[45] 本周日均成交额24987.07亿元，环比下降5.5%[45] - **上涨行业**：煤炭（8.06%）、电力设备（3.79%）、建筑装饰（3.42%）等表现较好[46] - **下跌行业**：国防军工（-6.97%）、石油石化（-5.47%）、综合（-5.29%）等表现相对较差[46] - **市场震荡分化原因**： - 地缘局势：美伊冲突震荡反复，霍尔木兹海峡封锁持续，国际油价波动引发通胀预期上升，A股资金重新配置[3][45] - 流动性：当前暂无增量资金进场迹象，市场延续震荡整理节奏，资金轮动明显[3][45] - 政策：两会整体总量政策未超预期，对市场情绪提振有限[3][45] 中观·景气：行业数据与价格变化 - **价格指数**：2月CPI当月同比增幅扩大1.1个百分点至1.3%，为2023年2月以来新高；2月PPI当月同比-0.9%，降幅收窄0.5个百分点，环比上行0.4%，连续五个月上涨[51] - **景气改善领域**： - 燃气、原油受供给担忧影响，价格上涨，并向下游产业链传导，成本上行支撑化工品价格普遍上行[3] - 能源替代逻辑凸显，焦煤焦炭、部分锂原材料价格上涨[3] - TMT需求旺盛，1月全球半导体销售额同比增幅扩大，2月集成电路出口、进口金额同比增幅扩大，硬件涨价扩散[3] - **半导体数据**：1月全球半导体当月销售额为825.4亿美元，同比增幅扩大9.00个百分点至46.10%[54] 中国地区半导体销售额为228.2亿美元，同比增幅扩大12.90个百分点至47.00%[54] - **集成电路贸易**：2月集成电路出口金额为204.10亿美元，当月同比增幅扩大18.82个百分点至66.51%；进口金额为369.82亿美元，当月同比增幅扩大27.73个百分点至44.31%[57] - **工程机械销量**：2月销售各类挖掘机17226台，同比由正转负为-10.60%；销售各类装载机9540台，同比增幅收窄39.22个百分点至9.28%[59] - **原油价格**：截至3月13日，Brent原油现货价格周环比上行9.89%至103.68美元/桶，WTI原油现货价格周环比上行8.59%至98.71美元/桶[61][62] 资金·众寡：市场资金流向 - **整体资金流动**：本周融资资金前四个交易日合计净流入182.7亿元；新成立偏股类公募基金170.8亿份，较前期上升118.5亿份；ETF净赎回，对应净流出106.2亿元[3][65] - **融资资金偏好**：融资资金集中买入电力设备，净买入额达70.5亿元，其他净买入规模较高的行业包括计算机、基础化工、电子等；净卖出主要是有色金属、国防军工、通信等[68][73] - **ETF申赎**：ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF申赎参半，其中新能源&智能汽车ETF申购较多，原材料ETF赎回较多[70] - **股东增减持**：本周重要股东净减持67.6亿元，净减持规模缩小[77] 净增持规模较高的行业包括钢铁、交通运输、石油石化等；净减持规模较高的行业包括电子、电力设备、机械设备等[77] 主题·风向：OpenClaw与AI智能体产业 - **OpenClaw现象**：开源AI智能体OpenClaw爆火，两个月内在GitHub上破26万星标，开启全民“养虾”热潮[3][80] 其核心优势在于本地化AI部署，作为开源、本地优先的AI智能体框架，理念是“AI主动帮你解决问题”[83] - **算力需求激增**：OpenClaw引发对Token的需求海啸，单个用户的Token消耗是传统聊天AI的10–50倍[86] 中国主流大模型日均Token从2024年初的1000亿，飙升至2026年的180万亿[86] - **模型厂商涨价**：基于算力需求增长，多个大模型厂商传达出涨价信号，例如腾讯云对部分模型结束免费公测并转为按量计费，并对混元系列模型服务进行涨价[86] - **地方政策支持**：无锡、深圳、杭州、南京、佛山等多地推出支持OpenClaw发展的专项政策，包括算力补贴、部署服务补贴等，单项支持最高达500万元[89][90][91][93] - **厂商布局与产业链**：国内互联网大厂（如百度、腾讯、阿里、字节跳动）积极布局，推出相关部署服务或产品[93] OpenClaw带动AI Agent全产业链爆发，形成从上游原材料、核心芯片到下游场景落地的完整闭环[95][96]