Trilogy Metals美股盘前一度暴涨超200%。 根据公告，美国政府的投资不仅限于获得Trilogy Metals公司10%的股权。该协议还包括认股权证，允许政府未来以约定价格再购买该公司7.5%的股份，这 为其进一步加深影响力留下了空间。 这笔投资与安布勒道路项目的获批密切相关。该项目计划修建一条从道尔顿公路延伸数百英里至安布勒矿区的工业公路。该矿区蕴藏着丰富的铜、钴、镓 和锗等金属矿产，对现代工业和国防至关重要。政府的资金注入和项目审批，旨在加速这一战略资源的开发进程。 此外，特朗普在周一的声明中表示，白宫正在推翻拜登政府时期拒绝"安布勒道路(Ambler Road)"项目的决定。特朗普表示："这项目本该早已投入运营， 为国家创造数十亿美元收益，并供应大量能源、矿物及其他资源。" 当地时间周一，特朗普政府宣布批准旨在"释放阿拉斯加矿产潜力"的安布勒道路项目（Ambler Road Project）。这项最新动态的核心是，白宫宣布向总部 位于温哥华的Trilogy Metals投资3650万美元，以换取该公司10%的股份。 美国内政部长Doug Burgum表示，安布勒道路将是一条砾石铺设的收费公路 ...

中国中冶、五矿资源、盐湖股份、株冶集团、中钨高新、五矿发展、五矿新能、五矿资本、五矿地产9 家上市公司分别介绍了2025年度上半年经营情况、业绩表现以及未来发展规划等情况，并针对不同类型 投资者重点关注的行业发展、公司经营、市值管理等问题进行了深入交流。 9月29日下午，中国五矿集团有限公司(以下简称中国五矿)在深圳证券交易所召开控股上市公司2025年 半年度集体业绩说明会。中国五矿党组成员、副总经理徐基清出席会议并致辞。 会上徐基清简要介绍了中国五矿的发展战略和经营情况。据介绍，中国五矿为保障我国资源供应而生， 伴随改革开放发展壮大，成立75年来，坚持立矿业报国之志、扛矿业强国之责，始终以保障国家金属矿 产资源供给与安全为己任。2025年上半年，中国五矿与青海省共同组建中国盐湖集团，盐湖股份也成为 新加入中国五矿的第九家控股上市公司。中国五矿把"资源"作为第一战略，把"科技创新"作为核心动 力，全面推进向高端化、智能化、绿色化发展。中国五矿高度重视控股上市公司价值创造和价值实现， 坚持做负责任、讲诚信、有温度的大股东，以价值引领发展，更好回报投资者。下一步，中国五矿将进 一步提升上市公司质量，优化投资者回报 ...

公司战略与活动 - 中国五矿致力打造具有全球竞争力的世界一流金属矿产企业集团 [1] - 五矿资本作为产业金融综合服务商 突出综合金融独特优势 产业金融基本方位和矿业金融核心地位 全面对接并服务国家重大战略需求 [1] - 五矿资本与中国地质大学 中国地质调查局发展研究中心联合成立矿业金融研究联合体 打造兼具实操性与前瞻性的矿业金融研究平台 [1] - 中国地质调查局发展研究中心和五矿资本联合编制并发布《中国矿业企业ESG实践发展报告（2025）》 [1] 矿业ESG信息披露趋势 - 国内矿业上市公司ESG信息披露率持续上升 从2016年的44.6%上升至2025年的80.00% [2] - 截至2025年8月 130家矿业上市公司中有41.5%的公司连续十年披露ESG信息 51.34%的公司连续五年披露 65.38%的公司连续三年披露 [2] - 矿业行业ESG信息披露从自愿披露向常态化披露转变 受ESG风险高敏感性 政策监管趋严 投资者需求升级及评级机制驱动 [2] - 我国矿业上市公司近五年ESG评级表现持续提升 但在国际ESG评级机构视角下整体评级结果仍然偏低 [2] 矿业ESG投资表现与规模 - 专注可持续投资的国际资本更倾向于通过港股重仓中国矿业公司 例如贝莱德集团持有洛阳钼业港股3.13亿股 为其港股第三大股东 [2] - 我国已有两个有色金属指数产品 华证有色金属指数和有色金属ESG领先指数 年初至今涨跌幅分别为37.99%和48.86% 远高于沪深300指数的13.58% [3] - 矿业ESG相关指数产品具有优于市场基准的回报率 [3] - 相较于全市场已有的1214个ESG股票指数产品 我国矿业上市公司ESG股权投资规模偏少 [3] - 截至2025年8月底 130家矿业上市公司的前十大股东中 只有七家矿企被四只ESG投资基金持有 持有份额合计仅8.72亿元 [3] - 130家矿业上市公司总市值为5.51万亿 ESG股权投资占比不足0.001% [3] 金融工具与支持 - 金融业已推出支持矿业绿色发展的金融工具 为企业提升ESG治理水平提供融资渠道 [3] - 与矿业企业ESG绩效挂钩的金融工具日益丰富 [3]

金属资源与地缘经济的互动关系 - 金属作为战略性资源，在地缘经济竞争中扮演重要角色，工业化是金属资源与地缘经济相互作用的关键纽带 [2] - 新地缘形势下，美欧再工业化、战略新兴产业竞争及发展中国家工业化交织，推动金属需求上升，但供给因分布集中和可替代性低而存在约束 [2] - 金属供需错配会深刻影响产业链和地缘格局演变，资源国地位可能分化，合作或走向集团化和区域化 [2] 地缘因素对金属的影响 - 地缘因素通过供给、需求和贸易渠道影响金属资源，其中对供给的冲击尤为显著，因金属矿产地理分布集中度高（如钴储量刚果（金）占全球超50%） [2][13][18] - 地缘冲突可能导致供给锐减，例如2023年刚果（金）矿区冲突使钴价单周上涨28% [18] - 金属需求方市场势力相对较弱，但制造业大国（如中国）因规模经济和技术进步可增强议价能力 [22][23] - 金属贸易受通道权限制较小，不同于化石能源，主要运输路线如太平洋航线替代性较强 [24][25] 金属分类及其经济含义 - 从产业经济视角，金属分为大金属（如钢铁、铜、铝）和小金属（如战略性小金属镓、锗和新能源金属锂、钴） [9] - 大金属作为结构材料用量大、通用性强，应用于建筑、制造和国防等领域；小金属作为功能材料专用性高，关键用于半导体、新能源等战略新兴产业 [9][10] - 军工产业需同时依赖大金属（如钢铁、铝合金）和小金属（如钛、铀），体现金属综合实力 [11] 金属供给格局与约束 - 金属矿产供给集中度高，前三大供应国份额（CR3）达70%，高于化石能源的50% [13] - 小金属分布集中度高于大金属，锂、钴、镍储量CR3平均为72%，而铁、铜、铝为54% [13] - 供需错配明显：供给集中于南美洲、大洋洲和非洲，需求则集中在东亚、欧洲和北美，中国作为最大需求方需大量进口 [16] 工业化对金属需求的影响 - 三类工业化推动金属需求：美欧再工业化（如欧盟8000亿欧元国防计划）、新型工业化（绿色转型和半导体竞争）及发展中国家工业化 [27][28] - 金属是美欧再工业化的重要投入，但非决定因素，受制于对外依存度（如欧盟铁矿石净进口占消费量70%） [28] - 新兴产业依赖金属材料：新能源产业推高锂、钴需求（IEA预计关键清洁技术市场增长），半导体行业需镓、锗等材料（2025年锗供给缺口预计达-6%） [36][37] 中国在金属领域的优势与风险 - 中国在金属冶炼加工环节具竞争优势，规模效应（如稀土冶炼占全球超90%）和技术优势降低成本（国内稀土冶炼成本为澳大利亚的1/2-1/3） [38][39] - 供应风险集中于大金属（如铁矿石风险总分5）和新能源金属（如钴风险总分4.25），而战略性小金属风险较低（如稀土风险总分2） [54][55] - 风险应对需侧重循环回收（如再生铝目标1150万吨）、国内挖潜和国外收储，战略收储可通过国家主权基金或央国企投资实现 [56][58] 金属回收利用的发展趋势 - 回收利用对缓解供给约束意义重大，当前全球废金属回收市场预计2029年达4143亿美元，CAGR为5.6% [59][61] - 中国凭借生产规模和市场需求推动回收，但技术落后于美欧；美国依赖技术优势（如AI排序技术），欧洲主导政策标准制定 [60][62] - 金属回收呈现规模化与技术升级趋势，如锂电池关键原材料规模化回收，未来或形成中美欧三足鼎立格局 [61][62]

有色金属周度报告 新纪元期货研究 20250912 投资有风险，入市需谨慎 国内主要金属现货价格走势 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | | 现货价格 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 主力合约 | 2025.9.5 | 2025.9.12 | 周变动 | 周涨跌幅 | 现货指标 | 2025.9.5 | 2025.9.12 | 周变动 | 周涨跌幅 | | 铜 | CU2510 | 80140 | 81060 | 920 | 1.15% | 平均价:1#铜:上海现货 | 79970 | 80970 | 1000 | 1.25% | | 铝 | AL2510 | 20695 | 21120 | 425 | 2.05% | 平均价:A00铝:上海现货 | 20650 | 21030 | 380 | 1.84% | | 锌 | ZN2510 | 22155 | 22305 | 150 | 0.68% | 平均价:0#锌:上海现货 | 22040 | 22250 | 21 ...

业绩表现 - 公司上半年实现营业收入636.57亿元 归母净利润14.48亿元 同比增长30.90% [1] - 有色金属业务收入达511亿元 同比增长14.35% 占营收比重提升至80.20% [1] 业务发展 - 铜业务克服刚果(金)局势动荡 上游发货计划波动及非洲物流不畅等不利因素 强化营销网络并拓展上下游渠道建设 [1] - 参股矿山秘鲁邦巴斯铜矿产销量同比增长均超50% [1] - KK铜矿铜精矿含铜产量同比增长31% [1] - Kipushi锌矿上半年生产精矿较2024年全年增加64% [1] - 巴西矿冶公司全球市场占有率持续保持在70%以上 [1] 行业环境 - 黑色金属行业面临需求疲软挑战 [1]

铜市场 - 国内电解铜社会库存12.7万吨，环比下降3.49%，伦铜库存15.9万吨环比增1.88%，纽铜库存27.8万短吨环比增2.34%，沪铜库存8.0万吨环比降2.39% [1][2] - 铜价周度表现：伦铜涨1.54%，沪铜涨0.91%，美铜涨2.78% [1][2] - 铜杆开工率68.1%，环比下降3.68个百分点，但金九银十旺季需求预期提供支撑 [2] - 美联储9月降息预期抬升，因特朗普解雇美联储理事库克事件影响政策独立性预期 [1][2] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业 [2] 铝市场 - 沪铝价格周涨0.29%至2.07万元/吨，电解铝毛利4453元/吨环比提升1.07% [3] - 国内电解铝现货库存62.2万吨环比增4.54%，沪铝库存12.56万吨环比增0.8% [3] - 氧化铝价格3185元/吨周跌1.24%，期货主力合约跌3.86%至3017元/吨 [3] - 冶金级氧化铝运行产能9095万吨/年，开工率82.4%环比降0.56个百分点 [3] - 建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [3] 锂市场 - 碳酸锂价格8.0万元/吨周跌5.07%，锂辉石精矿894美元/吨周跌4.28%，期货主力合约跌2.25%至7.7万元/吨 [4][5] - 碳酸锂产量1.9万吨环比降0.6%，SMM库存14.1万吨环比降0.3% [4][5] - 金九银十旺季备库需求增加，叠加矿端与冶炼厂减停产推动去库预期 [5] - 建议关注雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业 [5] 钴市场 - 国内电钴价格26.7万元/吨周涨2.30% [5] - 刚果金钴出口临时禁令延长3个月，7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比降27%，同比降73% [5] - 原料库存加速消化，Q4或出现紧缺 [5] - 建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [5]

股东股权质押情况 - 股东上海鹏欣集团向浙江稠州商业银行合计质押2.48亿股 占总股本11.22% 具体包括五笔质押 分别涉及4574.76万股(占持股11.47%) 8310万股(占持股20.84%) 2593万股(占持股6.5%) 4063万股(占持股10.19%) 及934万股(占持股2.34%)和4344万股(占持股10.89%) [1] - 上海鹏欣集团累计质押股份达2.91亿股 占其持股总数72.98% 股东姜照柏累计质押8360万股 占持股60.51% 西藏风格投资管理有限公司累计质押3000万股 占持股100% [1] 财务表现 - 2025年中报主营收入26.74亿元 同比增长100.21% 归母净利润1.41亿元 同比增长396.4% 扣非净利润1.46亿元 同比增长272.12% [3] - 第二季度单季主营收入11.45亿元 同比增长54.79% 单季归母净利润3371.03万元 同比增长144.46% 单季扣非净利润3728.76万元 同比增长150.78% [3] - 负债率22.84% 毛利率9.34% 财务费用917.98万元 投资收益-1577.63万元 [3] 主营业务构成 - 公司主要从事金属黄金 铜 钴及其他金属矿产资源的勘探 开采 冶炼加工及相关产品销售业务 [4] - 业务范围同时涵盖贸易和金融等领域 [4]

核心观点 - 公司举办2025年半年度业绩说明会 与投资者就资源拓展、数字化建设、生产经营及市场影响等议题进行交流 [1][2][3][4] 资源战略与拓展 - 资源拓展作为长期发展战略 持续关注以锡为主的多种金属矿产资源项目但难度较大 [2] - 加大资源"内增外拓"力度 加强卡房矿区资源勘查 提升钨锡资源增储和开发利用水平 [2] - 通过资源整合与尾矿综合利用提升资源保障及可持续发展能力 [2] - 作为锡铟行业龙头 通过"内增外拓"提升资源水平和综合竞争力 [3] 生产经营与技术发展 - 将数字技术引入锡冶炼及生产经营各环节 强化数字化转型提升运营效率 [2] - 加大科技攻关力度提升经济技术指标 应对锡矿品位下降问题 [2] - 持续投入资金开展地质研究及矿产勘查活动 提高内增储效果 [2] - 上半年生产铟锭71吨 回收率不断提升对业绩有较好贡献 [4] - 获得2025年度第一批钨矿开采总量配额指标688吨（三氧化钨65%） [3] 市场影响与价格机制 - 预计东南亚主产区复产将缓解供给偏紧格局 提升供应链平稳运行水平 [3] - 锡金属定价受商品属性、金融属性及科技发展水平多重因素影响 [4] - 公司行业影响力和话语权日益增强 [4] - 报告期内锡、铜、锌等金属市场价格同比上涨 经营业绩同比增长 [4] 资本运作与财务事项 - 发行港股H股募集资金计划如达到信披标准将履行披露义务 [3] - 分红需依据经营情况和发展规划确定 目前实施回购计划且回购股份注销视同现金分红 [3] - 云锡香港公司半年报亏损因下属子公司计提相关资产减值准备 [4] - 根据套保计划结合生产经营实际开展套期保值操作 [4] - 固定资产报废针对矿山无利用价值的井巷构筑物 符合会计准则 [4][5] 业务运营特点 - 产品毛利率受原料自给率、金属价格、冶炼加工成本等多重因素影响 [4] - 铜业务因自产铜精矿成本偏高及外购原料加工费冲击导致毛利率较低 [4] - 战略协议为框架性协议 具体项目推进需综合考虑多种因素 [4] - 持续关注云南省对锡铟金属收储工作及相关技术发展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素：宏观情绪支撑偏强，美联储降息预期增强，有色市场普涨；不锈钢需求边际好转，库存连续下降，排产增加支撑需求 [3] - 利空因素：库存显著累积，LME和沪镍库存增至新高，供应过剩压力突出；镍矿供应宽松预期强，成本支撑转弱，价格下跌压力增加 [3] - 交易咨询观点：建议短线区间交易为主，关注矿端和需求变化 [3] 相关目录总结 价格数据 - 沪镍主连最新值121850元/吨，周涨1220元，周环比1.01%；沪镍连一最新值121070元/吨，周涨1240元，周环比1.03%；沪镍连二最新值121170元/吨，周涨1170元，周环比0.98%；沪镍连三最新值121330元/吨，周涨1110元，周环比0.98%；LME镍3M最新值15130美元/吨，周涨180美元，周环比0.92% [4] - 不锈钢主连最新值13000元/吨，周涨75元，涨幅1%；不锈钢连一最新值12935元/吨，周涨130元，涨幅1.02%；不锈钢连二最新值12995元/吨，周涨140元，涨幅1.09%；不锈钢连三最新值13080元/吨，周涨140元，涨幅1.08% [4] - 金川镍最新值123250元/吨，日涨50元，涨幅0.04%；进口镍最新值121350元/吨，日涨50元，涨幅0.04%；1电解镍最新值122150元/吨，日涨50元，涨幅0.04%；镍豆最新值123450元/吨，日涨50元，涨幅0.04%；电积镍最新值121100元/吨，日涨50元，涨幅0.04% [4] 持仓与成交数据 - 沪镍持仓量81103手，周减14364手，周环比-15.1%；成交量96611手，周减23911手，周环比-19.84%；仓单数20687吨，周减687吨，周环比-3.21%；主力合约基差-1590元/吨，周涨400元，涨幅33.61% [4] - 不锈钢成交量85499手，周减36750手，周环比-30.06%；持仓量81584手，周减5891手，周环比-6.73%；仓单数103226吨，周增240吨，涨幅0.23%；主力合约基差320元/吨，周减10元，跌幅-3.03% [4] 库存数据 - 国内社会镍库存39486吨，较上期减795吨；LME镍库存211212吨，较上期减240吨 [4] - 不锈钢社会库存966.2吨，较上期减1.2吨；镍生铁库存33415吨，较上期增182吨 [6]