海外与国内宏观环境 - 2025年二季度海外环境复杂多变 全球贸易关税冲突加剧 地缘政治风险再度抬头 [1][2] - 国内以人工智能为代表的新质生产力推动科技产业持续进步 内需板块仍在磨底过程中 部分行业逐步走出低谷显现改善势头 [1][2] - 代表中国全球竞争优势的制造业板块初现复苏曙光 [1][2] 行业板块基本面表现 - 先进制造板块2025年二季度资本开支累计同比连续六个季度负增长 但基本面环比显现改善迹象 盈利能力自底部初现修复态势 预计2026年随供给持续出清迎来更明确景气拐点 [2] - 科技TMT板块基本面延续高景气 海外算力需求映射至国内推动电子行业业绩持续上行 通信设备ROE连续三年维持历史高位 人工智能应用端的传媒与计算机板块经历七年基本面底部后业绩开始逐步改善 [2] - 周期板块内部业绩分化明显 有色金属ROE处于历史85%分位高位 贵金属工业金属及小金属等领域具备可持续逻辑支撑 钢铁建材及部分化工品基本面自底部边际改善显著 煤炭建筑石油石化等行业收入与利润仍为负增长 [3] - 医药板块2025年二季度营收及扣非净利润同比降幅收窄 ROE自低位开始回升 基本面或已触底 艰难盈利下行期有望结束 [3] - 金融地产结构分化 非银金融随资本市场回暖延续复苏态势 银行业在债市利率下行息差持稳背景下营收与利润保持平稳 地产业仍处于下行通道 主要城市二手房价格持续回落 行业业绩仍在磨底 [3] - 消费整体表现偏弱 2025年7-8月"禁酒令"制约下食品饮料尤其白酒对板块拖累显著 但服务类消费与情绪价值型消费如潮玩宠物美妆演唱会等需求火热 [3] 行业财务指标与景气比较 - 2025年二季度关键财务指标改善数量在4个及以上的行业主要集中在高景气的电子领域以及处于底部反转区间的行业如国防军工农林牧渔钢铁电力设备和传媒 [3] - 食品饮料煤炭基础化工和环保等行业6大关键财务指标均出现恶化 石油石化建筑轻工和地产等绝对景气与相对景气均表现疲弱 [3] - 2025年二季度扣非净利润增速超过15%且未受低基数影响的子行业包括养殖业饲料农产品加工种植业饮料乳品农化制品白色家电影视院线游戏元件通信设备半导体其他电子电子化学品轨交设备摩托车及其他工程机械电池其他电源设备贵金属工业金属小金属塑料玻璃玻纤证券 [4] A股盈利结构演变 - 以2025年二季度扣非净利润TTM口径计算 A股合计实现利润4.83万亿元 其中金融地产以银行为主占比超过50% 周期行业贡献约四分之一 消费科技TMT先进制造和医药占比分别为8.9% 7.2% 5.7%和2.3% [4] - 与十年前2015年相比 2025年二季度利润占比提升明显的行业主要集中在周期与制造业 这些是中国在全球竞争中占据优势的领域 利润占比下降的行业多集中于银行地产链及下游消费板块 反映中国经济结构转型方向 [4][5] 行业供给出清状况 - 从上市公司员工人数变动看 多数行业用人规模呈负增长 显示行业供给正处于持续出清过程中 [5] - 经过2022-2023年供给消化 大多数制造业行业供给周期处于历史50%以下 目前处于"存货周期高位新增产能低位"的行业包括军工电子计算机设备风电设备等 这些行业订单增速较高需求上行明显存货压力影响有限 [6] - 更多行业处于"存货周期低位新增产能低位"区间 但分布不极端 意味着存货尚未充分去化或新增产能仍需消化 典型如光伏设备养殖业房地产开发新增产能供给周期低于历史10%分位但存货周期仍处于30%左右分位 焦炭等行业存货周期接近10%分位但新增产能高于30%分位 [6] - 随着"反内卷"持续推进 周期与制造业供给出清有望延续 预计2025年下半年至2026年达到极致状态 周期中的建材化工地产 制造行业中的光伏电池风电汽车零部件 消费中的养殖业化学制药等领域供给消化相对充分 [6] 需求端表现 - 2025年二季度固定资产周转率TTM边际上行且合同负债增速较高的制造业子行业主要集中在军工电子和出海制造领域如军工电子消费电子航海装备航天装备风电设备贵金属养殖业工程机械计算机设备轨交设备电网设备摩托车及其他油服工程等 这些是当前景气度较高的行业 [7] - 部分行业虽然固定周转率仍低但2025年二季度合同负债增速显著回升 包括能源金属小金属特钢化学原料化学纤维化学制品工业金属乘用车普钢电池医疗器械等 显示其可能处于周期底部订单开始恢复后续需求有望拉动基本面回暖 [7] 出海公司业绩表现 - 2025年上半年海外收入占比超过20%的细分行业中 二季度约三分之二的出海行业海外收入占比进一步提升 消费电子半导体计算机设备等行业海外收入占比有所下降 [8] - 超三分之二的出海行业海外业务毛利率高于行业整体 尤其在中国具备竞争优势的制造业领域如工程机械通信设备汽车零部件文娱用品专用设备电池计算机设备等 海外毛利率高出行业整体至少2个百分点以上 [8] - 海外收入占比较高的行业在2025年二季度仍实现基本面边际上行 收入增速利润增速和ROE均有所改善的行业主要集中在科技TMT板块和部分新能源如游戏元件消费电子汽车零部件通信设备能源金属光伏设备等 [8] 行业分红情况 - 2025年中报显示银行再次实施中期分红总额达2372.9亿元 石油石化通信非银金融和煤炭行业中报分红规模分别为833.7亿元 767.0亿元 492.1亿元和241.3亿元 [9] 行业性价比与投资方向 - 通信是唯一处于"高PB-高ROE"象限的行业 [9] - 人工智能主线中除当前景气较高的算力链条外 性价比较高的方向为AI应用包括传媒计算机智能驾驶金融科技机器人等 看好盘整后第五波行情演绎 结构上重视基本面底部反转同时具备更强性价比的AI应用 [9] - 医药作为相对独立主线 目前估值与ROE仍处低位且2025年二季度行业基本面止跌企稳 中周期行业基本面向上 重视2025年医药由创新药开启的反转行情 后续有望进一步迎来由创新药扩散到其他医药细分行业的扩散行情 [9] - 电力设备在成长板块内部具备一定性价比 风电电池光伏等基本面持续改善 板块整体供给2026年持续去化 [10] - 中长期视角下在"反内卷"政策持续推进背景下 当前处于PB与ROE"双低"状态的基本面底部周期行业如钢铁水泥农化制品氟化工养殖等预计将逐步进入基本面上行通道 伴随2025年四季度市场对明年基本面预期的逐步发酵以及科技板块短期交易拥挤度达到高位 这些低估值板块有望迎来风格切换行情 [11]

土地补贴规模与结构 - 2017-2024年70城工业部门年均土地补贴达1.45万亿元，占全国GDP的1.3%[17] - 工业用地与住宅用地价格剪刀差显著，2024年住宅地价为工业地价的21.5倍[17] - 年均工业仓储用地出让4.3万平，按工业地价计算地价款为1884亿元，按均价计算应为1.64万亿元[17] 财税补贴规模与行业差异 - 2023年制造业企业所得税税收优惠约7300亿元，占GDP的0.56%[21] - 金融地产行业税负率最高（金融业24.5%，房地产业21.4%），中高端制造业税负率较低[22] - 烟草制品业税负率高达62.1%，酒饮料和精制茶制造业税负率为12.5%[22][26] 地区税负率差异 - 2023年省级税负率差异显著，最低为广西（8.5%）、福建（8.6%）、湖南（8.7%），最高为北京（34.5%）、上海（33.4%）[28] - 东部地区税负率最高（16.4%），中部最低（10.7%），东北和西部分别为12.7%和12.4%[28] - 山西省因采矿和烟酒行业占比高，税负率达17.8%，远高于中部平均水平[28] 行业与地区内卷程度识别 - 汽车制造业内卷严重地区：河北（利润率1.9%，税负率2.7%）、江西（利润率3.9%，税负率2.5%）、广西（利润率-1.0%，税负率2.5%）[36] - 电气机械制造业内卷严重地区：陕西（利润率2.3%，税负率1.8%）、江西（利润率5.0%，税负率0.9%）[36] - 电子设备制造业内卷严重地区：安徽（利润率-0.6%，税负率1.1%）、河南（利润率2.8%，税负率1.0%）、湖北（利润率-3.3%，税负率0.7%）、广西（利润率1.4%，税负率0.6%）[37] 地方政府竞争模式转变 - 地方政府从“逐底竞争”（降低要素成本吸引资本）转向“逐顶竞争”（优化营商环境吸引优质资本）[47] - 转变驱动因素：房地产市场承压、反内卷政策规范补贴、消费税改革推动消费环境优化[49] - 2024年70城工业用地成交面积较2022年下降31.4%，单位工业用地产出增速从10.1%降至4.2%[50][54] 政策与风险因素 - 反内卷政策明确禁止违规税费补贴，要求优化营商环境而非拼政策优惠[55][60] - 消费税改革推动征收环节后移并下划地方，但消费税仅占税收总收入9.4%（2024年1.65万亿元）[62] - 风险包括土地市场变化、税负率计算误差、政策执行不确定性[63]

市场表现 - 创业板指领涨 沪指窄幅震荡[1] - 黄金概念股集体大涨 CPO等算力硬件股维持强势 创新药概念股展开反弹[1] - 大金融股集体调整 保险股领跌[1] ETF涨幅榜 - 新能源车电池ETF涨停 现价0.792元 涨幅10%[2] - 黄金股相关ETF涨幅居前 黄金股票ETF基金涨9.22%至1.469元 黄金股票ETF涨8.41%至1.418元[2] - 通信设备ETF涨6.54%至2.265元 创新药ETF国泰涨6.5%至0.868元[2] ETF跌幅榜 - 纳指科技ETF跌2.64%至1.804元[4] - 卫星产业ETF跌1.81%至1.303元[4] - 港股汽车相关ETF普遍下跌 港股通汽车ETF富国跌1.74%至1.132元 港股汽车ETF跌1.72%至1.088元[4] 板块分析 - 新能源车电池ETF跟踪国证新能源车电池指数 收盘溢价11.24%[3] - 美联储年内可能降息1-2次 对黄金等大宗商品价格构成支撑[3] - 以旧换新政策延续支撑汽车消费 汽车板块有望进入销量高景气阶段[5] 金融板块 - 金融地产ETF跌1.56%至3.021元[5] - 证券保险ETF跌1.5%至0.921元[5] - 纳指100ETF跌1.48%至1.934元 交通运输ETF跌1.47%至1.004元[5]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：扩散指数行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过行业扩散指数捕捉行业趋势，选择趋势向上的行业进行配置[27] - **模型具体构建过程**： 1. 计算各中信一级行业的扩散指数，反映行业价格趋势强度 2. 选择扩散指数排名靠前的行业作为配置标的 3. 每月进行轮动调仓，动态调整行业配置[27] - **模型评价**：在趋势行情中表现优异，但在市场反转时可能失效[27][37] 2. **模型名称：GRU因子行业轮动模型** - **模型构建思路**：基于GRU深度学习网络，利用分钟频量价数据生成行业因子，捕捉短期交易信号[33][38] - **模型具体构建过程**： 1. 使用GRU网络处理高频量价数据，提取行业特征 2. 生成GRU行业因子，反映行业短期动量 3. 选择因子排名靠前的行业进行配置，每周调仓[33][36] - **模型评价**：擅长把握短期交易机会，但长周期表现一般，极端行情下可能失效[33][38] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：行业扩散指数** - **因子构建思路**：衡量行业价格趋势的强度，用于识别动量较强的行业[27][28] - **因子具体构建过程**： 1. 计算行业价格序列的扩散指标 2. 标准化处理得到扩散指数，范围在0到1之间 3. 指数越接近1，表示行业趋势越强[28][29] 2. **因子名称：GRU行业因子** - **因子构建思路**：通过GRU网络提取行业量价特征，生成因子得分[33][34] - **因子具体构建过程**： 1. 输入行业分钟频量价数据到GRU网络 2. 输出行业因子得分，正得分表示看涨，负得分表示看跌[34][36] 模型的回测效果 1. **扩散指数行业轮动模型** - 2025年以来超额收益：-0.41%[26][31] - 2024年超额收益：-5.82%[27] - 2023年超额收益：-4.58%[27] - 2022年超额收益：6.12%[27] 2. **GRU因子行业轮动模型** - 2025年以来超额收益：-4.35%[33][36] - 本周超额收益：0.65%[36] - 8月以来超额收益：0.32%[36] 因子的回测效果 1. **行业扩散指数** - 最新排名靠前的行业：综合金融(1.0)、钢铁(1.0)、建材(1.0)[28][29] - 环比提升较大的行业：煤炭(+0.683)、石油石化(+0.396)[29][30] 2. **GRU行业因子** - 最新排名靠前的行业：钢铁(2.82)、建材(1.72)、交通运输(1.3)[34][36] - 环比提升较大的行业：钢铁、建材、交通运输[34][36]

基金经理观点分类 - 深度价值风格重视低估值品种如金融地产、能源等，收益来自盈利增长和估值回归 [7][8][9] - 成长价值风格偏好高ROE、现金流稳定的企业，长期持有盈利能力强个股 [14] - 均衡风格综合考虑成长性与估值，追求性价比，采用PEG等指标 [29][30][31] - 成长风格侧重高增长企业，对估值容忍度高，关注新能源、TMT等新兴领域 [50][51] 行业配置动向 - 科技板块受关注，AI算力需求爆发带动电子、通信配置增加 [17][65][71] - 创新药板块经历上涨后性价比降低，部分基金减持 [35][48][62] - 消费板块内部分化，减持受政策影响子行业，增持出海能力强企业 [19][57][64] - 资源品配置提升，包括黄金、铜等全球定价品种 [18][27][38] 市场观点 - 对国内需求持乐观态度，认为悲观预期已反映在低估值中 [19][60] - 地产行业接近底部，优质标的将受益供给侧改革 [48][60] - 关税政策不确定性仍存，但中国企业全球竞争力持续增强 [22][53] - AI商业化加速，从想象阶段进入实际应用阶段 [17][54][62] 投资策略 - 深度价值风格保持组合稳健性，接受较低收益目标 [12] - 成长风格坚持高仓位运作，陪伴企业长期成长 [55][56] - 均衡风格自下而上选股，行业配置分散 [35][42] - 部分基金增加换手率捕捉错误定价机会 [35][69]

| 序号 代码 | 名称 | 两日图 | 涨跌幅 ▼ | | 5日涨跌幅 10日涨跌幅 20日涨跌幅 60日涨跌幅 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 515080 中证红利ETF | 100 | 0.70% | -0.44% | -1.80% | 1.02% | 5.52% | | 2 | 520550 港股红利低波ETF | 3 | 0.66% | -1.62% | -0.74% | 2.79% | 13.90% | | 3 | 159209 中证红利质量ETF | | 0.57% | 0.48% | -0.19% | 3.44% | 6.78% | 市场分析认为，三大ETF各具特色：中证红利ETF主打银行、煤炭等低估值高股息板块，5%股息率凸显 防御价值；中证红利质量ETF通过ROE等质量因子精选消费、医药优质企业，兼顾分红与成长；港股红 利低波ETF则以6%的高股息率吸引资金，金融地产权重超60%，低波动特性显著。 8月5日午后交易时段，三大红利策略ETF表现亮眼。截至13时31分，中证红利ETF(515080)上 ...

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指站上3600点，创业板涨超1%，近4400只个股飘红 [1][6] - 两市成交额达1.84万亿元，券商、新能源、医疗等板块领涨 [4] - 融资余额超过1.9万亿元，与流通市值比值2.24%，低于2015年高峰期水平（4.6%） [18] 政策与行业动态 - 海南自贸港将于12月18日全岛封关，跨境资管试点扩容推动券商板块上涨 [8] - 国家发展改革委、市场监管总局起草《价格法修正草案》，涉及政府定价、不正当价格行为认定等 [9] - 周期板块受益于供给侧约束政策，市场预期稳定 [8] 牛市周期分析 - A股可能进入10年一轮的牛市周期，参考2005年、2015年历史行情 [10] - 2025年全球流动性环境改善，美联储降息配合国内低利率，流动性行情可期 [12] - 市场成交额若突破2万亿元并持续，上涨空间将进一步打开 [13] 估值与资金面 - 沪指市盈率（TTM）15.56倍，较十年高位18.44倍有不到20%空间 [20] - 深成指市盈率45.7倍（高峰期59.4倍），创业板66.16倍（高峰期107.58倍） [20] - M1于六月份大幅反弹，市场利率维持低位 [20] 投资机会与策略 - 机构看好高景气赛道：稀土、人形机器人、固态电池、CPO、商业航天、新能源光伏 [12] - 长期核心驱动力行业：科技、消费、医药 [23] - 蓝筹股配置建议：银行、保险、消费等业绩稳定、股息率高的行业 [22] - 均衡配置建议：低估值蓝筹+科技成长，关注股债性价比调整仓位 [24] 板块轮动与热点 - 热点从水电板块扩散至新能源、医药、券商等多板块，个股全线走强 [6] - 券商板块因跨境业务空间打开成为突破3600点的关键力量 [8] - 锂矿、医药板块受消息面利好推动上涨 [7]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： --- 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：攻守兼备红利50组合 - **模型构建思路**：结合"稳健+成长"风格，在红利资产中筛选兼具防御性和成长性的标的[15] - **模型具体构建过程**： 1. 基于中证红利全收益指数作为基准 2. 通过主动量化方法筛选50只个股，侧重红利质量因子（如股息率、盈利稳定性）和成长性指标（如ROE、营收增长率）[15][19] 3. 采用月度调仓机制，动态调整组合权重[15] - **模型评价**：在红利资产回调阶段仍能保持超额收益，体现攻守兼备特性[16][22] 2. **模型名称**：央国企高分红30组合 - **模型构建思路**：聚焦央国企标的，筛选高分红且低波动的个股[15] - **模型具体构建过程**： 1. 以中证中央企业红利指数和国有企业红利指数为初选池 2. 结合股息率、波动率因子排序，选取前30只个股[19] 3. 采用等权重配置[15] 3. **模型名称**：电子均衡配置增强组合 - **模型构建思路**：通过量化方法在电子行业全赛道均衡选股[15] - **模型具体构建过程**： 1. 以电子行业指数为基准 2. 综合估值、动量、盈利质量因子构建复合评分[8][26] 4. **模型名称**：电子板块优选增强组合 - **模型构建思路**：聚焦电子细分赛道龙头企业[15] - **模型具体构建过程**： 1. 筛选进入成熟期的电子三级行业（如印制电路板）[26][31] 2. 结合市值因子和盈利增速因子优选个股[8] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：红利质量因子 - **因子构建思路**：在传统股息率基础上增加盈利质量筛选[19] - **因子具体构建过程**： $$ \text{红利质量得分} = 0.6 \times \text{股息率} + 0.4 \times \text{ROE稳定性} $$ 其中ROE稳定性采用过去3年ROE标准差倒数[19] 2. **因子名称**：央国企分红因子 - **因子构建思路**：衡量央国企特殊分红能力[19] - **因子具体构建过程**： 结合股息支付率和国有股东持股比例构建加权指标[19] --- 模型的回测效果 1. **攻守兼备红利50组合** - 2025年初至今超额收益：4.76%（vs 中证红利全收益）[22] - 本周超额收益：0.85%[16] - 红利类基金分位数：35%[22] 2. **央国企高分红30组合** - 本周超额收益：0.11%（vs 中证红利全收益）[16] 3. **电子均衡配置增强组合** - 2025年初至今超额收益：2.40%（vs 电子行业指数）[8] 4. **电子板块优选增强组合** - 2025年初至今超额收益：5.83%（vs 电子行业指数）[8] --- 因子的回测效果 1. **红利质量因子** - 细分指数周度平均收益：0.88%（vs 中证红利指数超额显著）[16][19] 2. **央国企分红因子** - 央国企红利指数周度收益：0.08%（优于纯红利指数）[19] --- 注：所有模型均采用主动量化框架，通过"自上而下"的行业逻辑驱动因子筛选[14]

中报行情分析 - 华银电力上半年净利润预计增长36倍至44倍，7月迄今股价累计涨幅达101.33% [1] - 国联民生证券预计上半年净利润同比增长1183%，H股盘中一度涨超25% [1] - 机构认为中报超预期方向是胜率较高的选择，建议关注高景气TMT、中游制造和内需领域 [1] A股中报业绩向好率 - 截至7月12日，487家A股公司披露中报业绩预告，向好率为57.7%，高于去年同期 [3] - 非银板块向好率90.9%，家电板块向好率70%，农林牧渔、机械等行业向好率较高 [3] - 华银电力、渝开发等业绩超预期公司股价连续涨停，渝开发净利润预计增长632%至784% [4] 高景气板块 - AI硬件供应链仍被看好，光模块和PCB需求增速上修 [6] - 风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商中报业绩确定性较强 [6] - 上游工业金属、中游风电和出海方向、下游国补消费和创新药、金融地产非银、TMT海外算力链是二季度景气方向 [7] TMT板块表现 - 历史数据显示TMT在7月表现偏弱，8月相对偏强 [7] - 今年TMT可能在7月难有超额收益，但8月可能因中报业绩回升和政策导向获得超额收益 [7]

报告核心观点 - 2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药为代表的广义成长板块投资机会，新消费个股中期仍有阿尔法优势，但短期面临性价比不足的问题 [4][5] 市场交易特征 - 2025年4月7日下跌反弹以来，港股通中小盘股的成交额占比快速提升，市场对港股个股机会的挖掘已经在下沉，其中医药行业向中小盘公司扩散尤为明显 [4][8] - TMT成交额占比回落至2024年底，医药创新药成交额快速提升且内部下沉至中盘股，“新消费”成交额达历史高位且消费内部小幅扩散，制造/周期/金融地产以大盘交易为主 [10][16][17] 政策 - 2024年四季度以来，促进民营经济和港股市场发展的政策频出，政策端对民企的倾斜明显上升 [30] - A股和港股通市场结合来看，申万二级行业中，已有30个行业的最大市值公司出现在港股，且几乎全部是民营企业 [4][33] 基本面 - 2024年年报，港股通收入增速为2.4%，环比24H1提升0.8个百分点，归母净利润增速为7.4%，环比24H1提升7.7个百分点，毛利率TTM为9.3%，环比24H1提升0.1个百分点，ROETTM为12.4%，环比24H1提升0.3个百分点，业绩回暖来自于量价齐升，盈利能力改善的确定性较高 [4] - 大类板块来看，2024年年报TMT、医药盈利边际改善明显，一级行业维度，计算机、机械、医药、汽车、交运、商贸零售、银行、纺服、非银、社服量价齐升，电力设备、地产量价齐跌 [4] - 与A股相比，TMT是A股、港股均量价齐升的方向，医药、制造港股好于A股，周期、金融A股、港股类似 [61] 筹码 - 南向资金话语权上升，外资并未减仓 [76] - 公募基金对港股配置比例创历史新高，从24Q4的14.5%上升至25Q1的19.2%，25Q1加仓商贸零售、电子、传媒等行业 [79] - 港股可比2012年的创业板，2010 - 2015年创业板配置比例从0上升至26%左右，当前跨境港股ETF持股市值占港股通市值比例为1.09%，主动权益公募的比例为1.01%，均有上升空间 [4][5] - 除指数类ETF外，被动资金主要配置港股五大行业方向：互联网、医药、汽车、消费和红利（国企），2025一季度，红利、消费、互联网、汽车份额扩张，医药份额下降 [5] - 南向资金和外资近期均在加仓的行业为医药、轻工制造，均在减仓的行业为地产、计算机、食品饮料、电子，南向资金加仓、外资减仓的行业为社会服务，南向资金减仓、外资加仓的行业为传媒、汽车 [5][92] - 在中美贸易冲突、美元信用下降背景下，全球资金进行再平衡，资金离开美股市场流入欧洲股市，后续外资回流中国资产的第一站在港股 [5] 估值 - 结合PE估值、PB估值、PS估值共同衡量，三者分位数均在30%分位数以下的行业有传媒、房地产、家用电器，三者分位数均在70%分位数以下的行业有轻工制造、纺织服饰、煤炭 [5] - 当前港股估值洼地属性仍存在，A - H溢价仍在140%左右，但已出现部分A - H两地上市个股在港股市场的估值高于A股市场的估值，未来A - H溢价会不断收敛 [5]