公司运营与财务 - 公司第八届第六次董事会会议于2025年10月27日以现场及通讯表决相结合的方式召开[1] - 会议审议了《公司2025年第三季度报告》等文件[1] - 2025年1至6月份公司营业收入构成为养殖占比59.63% 饲料占比38.94% 兽药占比0.92% 其他业务占比0.51%[1] - 截至发稿公司市值为274亿元[1] 行业与市场环境 - A股突破4000点[1] - 市场经历十年沉寂终迎爆发[1] - 科技主线重塑市场格局[1] - 市场开启"慢牛"新格局[1]

政策导向 - 十五五规划将解决“三农”问题作为全党工作重中之重 [1] - 政策方向包括促进城乡融合发展和加快建设农业强国 [1] - 重点在于提升农业综合生产能力、质量效益及强农惠农富农政策效能 [1] 行业投资机会 - 四季度农业板块在政策催化下值得关注 [1] - 主要关注领域为养殖板块和种植板块 [1]

市场行情表现 - 沪深两市三大股指10月27日早间普遍显著高开，沪指报3991.35点涨幅1.04%，深证成指报13457.28点涨幅1.26%，创业板指报3220.52点涨幅1.54% [1] - 通信设备、钢铁及养殖板块早盘涨幅靠前，科技类板块如光刻机、存储芯片、半导体等盘初高开高走，煤炭、银行等低市盈率板块下探后出现显著反弹 [1] - 科技类龙头股新易盛、中际旭创、江波龙等多股创历史盘中新高，市场成交活跃，沪市成交额约6962亿元，深市成交额约8689亿元 [1] 机构后市展望 - 中金公司展望后市认为大小盘风格或呈现转换，大盘成长风格有望中期占优，宏观背景支持新兴成长板块，机构投资者持股集中度有上升空间 [2] - 国金证券建议关注海外降息后制造业修复相关的上游资源如铜、铝、油、锂，以及中国优势产业链的资本品如工程机械、锂电设备，还有内需回升下的煤炭、食品饮料等行业 [3] - 中信证券预计2025年储能政策将推动储能电池需求超预期增长，全球储能及动力电池景气度有望延续，锂盐需求料将继续超预期，建议关注低成本及拥有优质矿山资产的锂业公司 [3] 宏观经济数据 - 国家统计局数据显示9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，1—9月份利润总额达53732.0亿元，同比增长3.2% [4] - 1—9月份41个工业大类行业中有23个行业利润同比增长，增长面超五成，其中9月份有30个行业利润增长，增长面达73.2% [4] - 航空航天器及设备制造利润增长11.3%，智能消费设备制造、电子器件制造等行业利润分别增长81.6%、39.7%，光学仪器制造等行业利润增长45.2% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月24日A股三大指数集体走强，沪深两市成交额大幅放量，多个期货品种价格有不同表现，各品种受不同因素影响，市场多空交织，需关注相关因素变化[1] 各品种情况总结 股指期货 - 10月24日A股三大指数集体走强，沪指创十年新高，沪指涨0.71%收报3950.31点，深证成指涨2.02%收报13289.18点，创业板指涨3.57%收报3171.57点，沪深两市成交额达19742亿，较昨日大幅放量3303亿[1] - 沪深300指数10月24日强势，收盘4660.68，环比上涨54.34 [2] 焦炭 焦煤 - 10月24日焦炭加权指数震荡整理，收盘价1781.2，环比上涨25.4；焦煤加权指数窄幅震荡，收盘价1261.2元，环比上涨16.0 [3][4] - 10月23日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨50元/吨；钢材总库存量1554.85万吨，环比降27.41万吨；1 - 9月排名前10家企业原煤产量合计为17.8亿吨，同比增加0.23亿吨，占规模以上企业原煤产量的49.0% [5] - 临近淡季钢材需求边际走弱，高铁水导致成材库存矛盾激化，钢价承压下行，钢厂利润持续收缩，制约短期内煤焦价格反弹高度；近期下游焦钢厂集中补库，叠加部分产区矿山开工下滑，焦煤库存结构改善，现货市场资源偏紧，带动焦煤基差与月间正套双双走强，焦化利润受损严重，二轮提涨或于下周初落地，独立焦企生产积极性受挫，焦炭供应偏紧 [5] 郑糖 - 咨询公司Datagro预测2025/26年度全球糖将供应过剩198万吨，之前预测为短缺500万吨，市场持续承压；截至10月1日，巴西2025/26市场年度累计糖产量增长0.8%；受供应充裕预期制约美糖上周五震荡下跌，受美糖走低影响空头打压郑糖2601月合约上周五夜盘震荡小幅收低 [5] 胶 - 沪胶上周五夜盘走势波动不大窄幅震荡小幅收高；截止10月24日，上海期货交易所天然橡胶库存163450吨环比 - 9898吨，期货仓单124020吨环比 - 10980吨；20号胶库存46772吨环比 + 2924吨，期货仓单42640吨环比 + 2521吨；上周轮胎样本企业产能利用率小幅提升，半钢轮胎样本企业产能利用率为72.84%，环比1.77个百分点，同比 - 6.84个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为65.87%，环比1.91个百分点，同比6.95个百分点 [6][8] 豆粕 - 10月24日，CBOT大豆期货震荡运行，中美展开新一轮贸易会谈，市场期待改善双边贸易环境，关注是否重启或扩大美国大豆对我国出口；美国农业部暂停更新美豆出口和收割进度等关键数据，据市场估计截至10月19日美国大豆收割进度达到73%；巴西大豆开局良好，主流分析机构对巴西新年度大豆产量预估值多数在1.78亿吨左右 [9] - 10月24日，M2601主力合约收于2933元/吨，跌幅0.17%；前三季度国内大豆进口量达8618万吨创历史同期新高，截至10月中旬油厂大豆库存仍达768.7万吨（同比增27.49%），尽管豆粕库存连续去库至97.62万吨，但仍高于同期均值，油厂开工率维持高位，近端供应压力未减，限制了反弹空间；后市关注中美贸易摩擦进展、大豆到港量等因素变化 [9] 生猪 - 10月24日，生猪期价震荡运行，LH2601主力合约收于12175元/吨，跌幅0.2%；近期生猪标肥价差持续拉大，吸引二育入场，为短期生猪价格提供阶段性支撑；当前国内生猪存栏量仍处历史同期较高水平，市场猪源充裕，终端消费提振乏力，双节过后消费进入传统淡季，腌腊需求未启动，家庭及餐饮采购规模缩减，消费端对猪价难以形成支撑；短期内生猪市场供强需弱，基本面偏空压力犹存，反弹空间或受限，后市关注生猪出栏节奏和产能调控政策实际效果 [10] 沪铜 - 沪铜维持震荡偏强态势，价格重心或小幅上移，受供应收缩预期与宏观政策利好共振支撑，但需求疲软与不确定性因素可能限制涨幅；关注美联储政策声明、中美经贸磋商进展、LME与上期所库存变化、国内冶炼厂检修进度及下游开工数据 [10] 棉花 - 周五夜盘郑棉主力合约收盘13585元/吨，棉花库存较上一交易日减少23张，机采棉价格集中在6.2 - 6.4元每公斤；中美马来西亚贸易谈判取得阶段性进展 [10] 铁矿石 - 10月24日铁矿石2601主力合约震荡收跌，跌幅为0.58%，收盘价为771元；铁矿发运量环比回升，国内到港量高位回落，铁水产量高位持续回落，随着钢厂利润继续收缩至低位以及旺季逐渐结束，铁水仍有下滑空间，短期铁矿价格处于震荡走势 [11] 沥青 - 10月24日沥青2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.92%，收盘价为3299元；11月地炼排产环比大幅下降，库存维持去库，刚需备货积极性有所增加，近期成本端原油价格上涨对市场情绪有所提振，短期沥青价格以震荡运行为主 [11] 原木 - 2601周五开盘830、最低826、最高833.5、收盘829、日增仓672手；关注均线827 - 815支撑 [11] - 10月24日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为760元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，市场逐步去库，博弈旺季预期；关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [12] 钢材 - 近期宏观层面多空交织，市场趋于谨慎；“十五五新闻发布会”释放增量信息有限，对市场影响中性；海外方面，中美高层经贸磋商释放积极信号，但欧盟对俄制裁波及部分中国企业增添外部环境变数；当前国内需求复苏动能依然偏弱，缺乏超预期政策利好时需警惕市场因预期落空带来的震荡风险 [12] 氧化铝 - 基本面原料端，铝土矿港口库存小幅回落，土矿供给受海外季节变化影响有所收紧，矿价坚挺；供给方面，氧化铝现货价格继续走弱，叠加铝土矿报价偏强运行，冶炼厂利润受挤压，减产预期逐渐走高，国内氧化铝供给量或将逐步收减；需求方面，国内电解铝产能及开工保持高位运行，加之宏观积极预期的释放，铝类需求及消费或将进一步推升冶炼厂生产，氧化铝需求或将小幅提振；整体来看，氧化铝基本面或处于供给收减、需求小幅提振阶段，氧化铝价或将有所支撑 [13] 沪铝 - 基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，叠加国内宏观预期释放提振铝价，令电解铝冶炼利润增厚，生产积极性提升，但在运行产能临近行业上限，国内电解铝供给量增量有限仅小幅度；需求端，“十五五”规划改善国内消费预期，叠加传统旺季带来的下游开工率转暖，令电解铝消费走强，铝锭库存去化，但需谨慎观测过高铝价对下游需求的抑制作用；整体来看，沪铝基本面或处于供给小增、消费走强阶段，产业库存去化、预期向好 [13]

产业转型与环境治理 - 浦江县关停2万余家水晶加工作坊并集中搬迁至4个水晶产业园以推动产业从低端向高端转变 [1] - 通过全民治水、行业整治、河道清淤等组合拳使全市地表水断面Ⅲ类以上水质提升至100% [1] - 新光村从污染村转变为国家级美丽宜居示范村实现从乱到美、从美到富的转变 [1] 节能技术与绿色制造 - 国网金华供电公司启动浙江省铸造业余热回收应用项目已有5家代表企业开展试点 [2] - 顺虎铝业通过余热回收装置一年节约天然气4.48万立方米 [2] - 飞剑工贸采用空压机余热回收方案每年减少二氧化碳排放量146吨 [2] - 铸造业余热回收项目充分实施后预计每年可在金华减少约4万吨二氧化碳排放 [2] 生态创新与农文旅融合 - 婺城区投资4亿元打造“熊猫猪猪乐园”建设智慧养殖中心促进农文旅一体化发展 [3] - 磐安县优尼家智能科技通过生物智能算法构建全球首个超亿级鸟类影像数据库其智能喂鸟器热销海外 [3] 绿色金融支持 - 金华成泰农商银行推出“花木贷”产品累计发放30.83亿元精准助力花木产业、低碳旅游等绿色项目 [3]

核心观点 - 苏州市发布特色农副产品高质量发展三年行动方案 旨在通过八大发展方向推动行业升级 并以“时味苏州”为主品牌引领 [1] 绿色化生产 - 目标到2027年 主要农作物测土配方技术覆盖率达98%以上 绿色防控覆盖率达73%以上 [1] - 重要粮食作物耕种收综合机械化率目标达99%以上 特色农业机械化水平达86%以上 [1] - 确保地产农产品质量安全总体合格率稳定在98%以上 绿色优质农产品总数将超1000个 比重达85%以上 [1] 标准化与种质资源 - 聚焦碧螺春 枇杷 水八仙 太湖猪等地方良种 构建特色种质资源保护体系 [2] - 支持打造常熟国家农业科技园生物育种高地 建设苏州优质稻米产业发展研究院等机构 [2] - 目标每年新增国家或省级审定主要农作物新品种5个以上 国家植物新品种授权10个以上 [2] 规模化经营目标 - 目标到2027年 粮食种植面积超200万亩 总产量超95万吨 优质稻米转化率达50%以上 [2] - “苏州大米”授权使用主体超200家 全产业链产值超60亿元 [2] - 水产养殖面积超50万亩 总产量15万吨 渔业产值90亿元 [2] - “阳澄湖大闸蟹”全产业链产值目标超350亿元 “常熟蓝龙”全产业链产值超4000万元 [2] - 茶叶种植面积超5万亩 产量超400吨 “洞庭山碧螺春”面积超4.5万亩 “虞山绿茶”年销售额超3000万元 [2] - 枇杷种植面积超5.5万亩 总产量超1.5万吨 蚕桑面积超7000亩 蚕茧年产量达150吨 [2] 社会化与智慧化服务 - 目标到2027年 培育升级农产品产地冷链集配中心2个 建设国家级快递服务现代农业示范项目1个 省级项目6个 [3] - 建成一体化农创孵化中心10个 农业科创载体60个 形成“AI+农业”应用场景大模型15个 [3] - 累计培育市级农产品电商产业化联合体15个以上 农产品电商销售额超过250亿元 [3] 品牌化与国际化和融合化 - 全面打响“时味苏州”全市农产品主品牌 重点打造“阳澄湖大闸蟹”等国家级区域公用品牌 [3] - 支持“阳澄湖大闸蟹”等农产品保鲜出口 以及咖啡生豆等优质进口 目标新增农产品出口企业10家 [3] - 目标新增国家级农业文化遗产3个 省级农业文化遗产5个 推动吴江蚕桑文化系统争创全球重要农业文化遗产 [3] - 聚焦都市青年 亲子家庭 银发群体等客群 促进乡村消费业态融合 [3]

市场整体表现 - 本周A股主要股指大幅走强，沪指报收3950.31点，全周上涨2.88%，深证成指报收13289.18点，全周上涨4.73%，沪指突破3950点创近十年新高 [1][2] - 沪深两市本周合计成交8.9万亿元，其中沪市成交3.93万亿元，深市成交4.97万亿元 [2] - 市场政策预期升温，叠加美联储年内仍有降息空间，对市场形成支撑，A股市场可能继续呈现蓄势震荡的特征 [11] ETF资金流向概况 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出逾200亿元，行业主题ETF净流出212亿元 [1][2] - 主要宽基指数ETF资金流向分化，上证50ETF净流入8.84亿元，而创业板指ETF净流出55.28亿元 [5] - 规模较大的10只宽基指数ETF本周合计净流出88.41亿元，其中创业板ETF净流出37.16亿元，沪深300ETF、科创50ETF净流出均逾20亿元 [8] 行业主题ETF资金流入 - 本周净流入资金超1亿元的行业主题ETF有23只，券商ETF、机器人ETF和养殖ETF是资金主要追捧对象 [13] - 券商ETF份额增加16.71亿份，净流入资金9.87亿元，基金份额周内触及649.19亿份创上市新高 [13][16] - 机器人ETF份额增加7.01亿份，净流入资金7.06亿元，份额升至226.54亿份创上市新高 [13][17] - 低利率环境下资金加速向权益市场迁移，券商业务迈上新台阶盈利能力提升，板块估值仍处相对低位 [17] - 机器人板块回吐9月累计涨幅，因流动性波动导致的回调或是买点，三季报业绩及业务进展超预期的个股成配置首选 [18] 行业主题ETF资金流出 - 本周有51只行业主题ETF净流出逾1亿元，人工智能ETF、新能源车ETF和半导体ETF是资金主要抛售对象 [15] - 人工智能ETF份额减少6.02亿份，净流出资金8.81亿元，新能源车ETF份额减少3.36亿份，净流出5.93亿元，半导体ETF份额减少3.88亿份，净流出5.9亿元 [15] ETF成交活跃度 - 本周股票型ETF和跨境型ETF成交额超100亿元的ETF有22只，香港证券ETF周成交额高达781.07亿元 [19][22] - 港股创新药ETF周成交额为273.62亿元，但创近60日新低，国产创新药获批上市数量稳步上升，出海交易屡爆大单 [22][23] 新发ETF动态 - 目前有6只ETF披露将于下周发行，跟踪标的涵盖中证卫星产业、恒生科技、光伏产业、港股通信息技术、工业软件等主题 [25][26] - 另有1只ETF披露下周上市，跟踪标的为上证180等指数 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力01合约短期上行驱动不足但预期向好，不建议追空，关注8100 - 8130元/吨支撑位和8400 - 8450元/吨压力位，关注中美贸易谈判结果[3] - 菜油主力01合约短期可观望，等待市场明确方向信号，参考支撑位9700 - 9740，压力位9980 - 10000[4] - 棕榈油主力01合约短线或测试9000 - 9050区间支撑，压力位关注9350 - 9400，连盘棕榈油短期暂时观望[4] - 豆粕主力01合约单边暂时观望，关注2960 - 2970元/吨压力位与2800 - 2830元/吨支撑位，关注中美贸易谈判结果[5] - 菜粕主力01合约当前基本面供需两弱，期价预计震荡调整，操作上建议做多01合约油粕比，支撑2250 - 2270，压力2400 - 2430[6] - 玉米01合约维持低位震荡预期，操作上建议空单逢低减持，期权考虑卖出虚值看涨期权[6] - 玉米淀粉01合约上方压力仍存，操作上空单逢低减持，期权考虑卖出虚值看涨期权[6] - 豆一01合约多单离场观望，关注4150 - 4200元/吨区间压力位和4000 - 4030元/吨支撑位[7] - 花生01合约多单暂时持有，关注压榨厂收购动态及新作收获情况，支撑7900 - 7550，压力位8020 - 8160[7] - 生猪2601合约参考区间12000 - 12800点，中期等待产能去化逐步确认后，择机逢低买入2607合约，谨慎投资者暂时单边观望[9] - 鸡蛋期价已跌破2016年以来历史低位，谨慎追空，单边观望为主，激进投资者逢低于养殖户现金成本后逢低买入2512合约，参考区间2850 - 3200点[9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等板块多个品种行情预计震荡调整或低位震荡、震荡寻底，各品种给出相应支撑位、压力位及参考策略[12] 商品套利 - 各版块跨期、跨品种套利给出当前值、前值、涨跌情况及参考策略、参考目标位等[13] 基差与期现策略 - 展示油料、油脂、蛋白、能量及副产品、养殖等版块各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌情况[14] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据展示大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据[15][16] - 周度数据展示豆类、菜籽、棕榈油、花生等品种的库存和开机率情况[17] 饲料 - 日度数据展示阿根廷、巴西不同月份进口玉米的CNF及到岸完税成本[18] - 周度数据展示玉米及玉米淀粉的深加工企业消耗量、库存、开机率等情况[18] 养殖 - 日度数据展示生猪、仔猪、猪肉批发价等价格及较昨日、上周、上月、同比的变化情况，以及鸡蛋现货价格、淘汰鸡价格等日度变化[19][20] - 周度数据展示生猪市场的现货价格、养殖成本及利润、出栏体重、屠宰数据等情况，以及鸡蛋市场的供应端、需求端、利润、相关现货价格等情况[21][23] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格，鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等相关图表[25][27][28][32] 油脂油料 - 展示棕榈油、豆油、花生相关的产量、出口数量、库存、开机率、成交情况、价差、基差等图表[36][44][49] 饲料端 - 展示玉米、玉米淀粉、菜系、豆粕相关的收盘价、现货价、基差、库存、进口量、加工利润、价差等图表[53][63][65][71] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等的波动率、期权成交量、持仓量、认沽认购比率等图表[87][88] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 - 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等的仓单数量及指数持仓量图表[91][92][94]

核心财务表现 - 2025年前三季度营业收入758.17亿元，同比增长0.53% [1] - 2025年前三季度归母净利润52.56亿元，同比下降17.98% [1] - 2025年单三季度营业收入259.42亿元，同比下降9.49% [1] - 2025年单三季度归母净利润17.81亿元，同比下降64.94% [1] - 净利润下降主要由于主营产品价格下降，养殖产业经营利润同比减少 [2] 运营效率与成本控制 - 公司负债率在三季度末降至49.41%，资金安全和风险抵御能力提升 [2] - 8月份猪苗生产成本降至260元/头左右，肉猪上市率约93%，料肉比为2.51 [2] - 8月份肉猪养殖综合成本保持在6.1-6.2元/斤，成本控制理想 [2] - 8月份肉鸡上市率达95%，料肉比为2.86，毛鸡出栏完全成本为5.8元/斤 [2] 未来业绩展望 - 预计2025年公司营收为969.72亿元，归母净利润为50.06亿元 [3] - 预计2026年公司营收为1017.67亿元，归母净利润为90.97亿元 [3] - 预计2027年公司营收为1112.12亿元，归母净利润为179.73亿元 [3] - 对应2025-2027年市盈率分别为24倍、13倍和7倍 [3]

公司发展模式与业绩 - 刘晓岗的旧院黑鸡养殖公司年销售额突破3000万元 [2] - 公司推行“五统一分”发展模式，即统一供苗、技术、防疫、品牌、销售，农户分户养殖 [2] - 该模式带动300余户农户年均增收超4000元 [2] - 廖梓婷的四川秀岭春天农业发展有限公司建设茶园4000余亩，研发10多个有机茶产品，市场销售供不应求 [2] 行业人才引进与政策支持 - 达州市拥有1200余名新农人带动产业发展和乡亲致富 [2] - 大竹县创新实施“一村一CEO”计划，从全县筛选121个建制村面向全国招募乡村CEO [3] - 业绩显著的乡村CEO最高可获得村集体收益的10%作为奖励 [3] - 政策鼓励各地对新农人发展上充分支持、政治上充分信任、保障上充分衔接 [3] 产业创新与多元化发展 - 傅建忠作为乡村CEO，引导广子村走农文旅融合之路，与浙江天演乡韵乡村运营有限公司合作 [3] - 项目盘活闲置土地、老旧房屋等资源，打造“苎梦里”度假庄园、“乡村往事”研学空间等特色业态 [3] - 达州市推进各类园区等载体建设，引导先进技术和优质科研成果为新农人所用 [2] - 创新驱动和科技赋能被视为传统产业发展的关键前景 [2]