格隆汇10月13日丨天府文旅(000558.SZ)公布，控股子公司成都文化旅游发展股份有限公司（简称"文旅 股份公司"）下属西岭雪山运营分公司（简称"文旅股份公司运营分公司"）发布的《西岭雪山景区综合 管理服务外包采购项目（第二次）公开招标采购公告》（简称"综合管理服务外包项目"），2025年9月4 日开标确定拟中选单位后，公示期已结束，公司关联方成都文旅物业管理有限责任公司（简称"文旅物 业公司"）被确定为本次综合管理服务外包项目中标人。具体内容详见2025年9月9日在《中国证券报》 《证券时报》和巨潮资讯网上披露的《关于关联方中标公司综合管理服务外包项目的公告》。本次交易 于2025年10月10日经公司第十一届董事会第三十七次会议审议通过；鉴于综合管理服务外包项目采用公 开招标方式确定中标人，根据《深圳证券交易所股票上市规则》相关规定，豁免提交公司股东大会审 议。文旅股份公司运营分公司与文旅物业公司已正式签署《西岭雪山景区物业管理服务外包合同》《西 岭雪山景区综合保障管理服务外包合同》。 ...

核心观点 - 报告认为社会服务行业在2025年四季度有望迎来底部反转，其中出海和线下零售领域存在超预期可能 [1] 本地生活 - 25年二季度至三季度，美团、京东、阿里巴巴开启“外卖战”，竞争延伸至到店酒旅领域，投入力度略超预期，各平台利润亏损或将在三季度见顶 [2] - 25年四季度，美团与阿里巴巴的竞争可能转向高留存高价值产品及骑手仓配等基础设施建设，短期竞争与业绩压力依然存在 [3] - 阿里巴巴的淘宝闪购产生积极协同效应，8月即时零售带动淘宝25%的月活买家增长，中国电商集团日订单量持续破新高 [3] - 美团的外卖、闪购、到店酒旅业务在四季度仍面临竞争压力，但其中长期本地消费用户心智稳固，新业务中的食杂零售持续减亏，海外业务打造新成长曲线 [3] 综合电商 - 25年二季度至三季度电商行业竞争压力减缓，8月实物网上零售额达1.02万亿元，同比增长7.10%，线上渗透率同比提升1.7个百分点至25.65% [4] - 25年双十一大促提前开启，各平台加快即时零售布局，淘宝闪购宣布全面参与并推出大额红包福利，平台主线是鼓励良性竞争、弱化绝对低价、注重商家生态 [6] - 阿里巴巴核心电商GMV压力趋缓，淘宝闪购战略重心从大力补贴转向高质量订单和基建竞争以帮助单位经济模型减亏，云业务受益于AI模型及海外进展收入持续增长 [6] 旅游 - 国庆出行数据符合预期，跨区域人次同比增长7%，自驾游表现优于公共交通，旅客偏好从“去看”加速转变为“去体验”，国内省际交界城市假期订单量同比增长58% [7] - 线上旅游代理格局稳固，头部公司业绩基本符合预期，战略重点转向AI应用，如携程的多语言客服系统、美团的AI工具“既白”等 [7] - 景区客流表现强劲，长白山景区10月1日至3日累计接待游客99,830人次，同比增长22.16%，创历史同期新高；西湖国庆首日客流同比增长12.33% [8] 线下零售 - 2025年1-8月累计零售业态增长分化，专业店同比增长5.2%，超市同比增长4.9%，便利店同比增长6.6%，百货同比增长1.2% [9] - 线下零售竞争格局改善，胖东来模式被视为出路，永辉超市预计在25年完成200家门店调改，汇嘉时代北京路店调改后首周销售额达1732万元，增长272% [9] 餐饮酒店 - 25年三季度全国酒店客房数同比增长8.1%，导致每间可售房收入仍有压力，但15间以下的新增供给环比放慢，新进入者减少 [11] - 龙头酒店公司如锦江、首旅、华住等2025年二季度每间可售房收入同比变化在-3.7%至-5.9%之间，民企运营效率韧性更强，通过组织架构和成本优化，利润增长好于收入 [11] - 2025年1-8月餐饮社零同比增长3.6%，增速下半年下降，婚宴等细分板块如同庆楼在3月后收入开始恢复 [11] 跨境电商 - 2025年亚马逊PrimeDay推动美国所有零售商线上消费增长30.3%，达241亿美元，但平台流量竞争加剧，促销时间延长 [12] - 平台型公司如小商品城、焦点科技业绩确定性较强，产品型公司如安克创新在德国IFA展推出多款突破性创新产品，赛维时代专注款式生命周期长的品类，业绩持续修复 [13] 母婴零售 - 2025年政府工作报告提出制定促进生育政策，多地出台补贴措施，其中国家育儿补贴制度从25年1月1日起对3周岁以下婴幼儿发放补贴 [14] - 孩子王、爱婴室等龙头企业通过优化店型、开设新形象门店提升同店增长，孩子王在上海开设新店型增设潮流专区 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点有生产季节性回落、物价整体走弱、三十城商品房成交面积回落但百城土地供应面积持续增长、假期消费稳中有升但电影票房同比降幅较大 [2][36] - 短期需重点关注十月全会及十五五规划增量政策、中美贸易政策以及房地产恢复情况影响 [2][36] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 钢铁方面，10 月 10 日当周焦炉产能利用率降 0.05 pct、高炉开工率降 0.18 pct、螺纹钢产量降 3.06 万吨且库存升 27.93 万吨 [2][9] - 石油沥青节前开工率升 5.7 pct 至 2023 年 10 月以来最高 [9] - 化工领域，PX 开工率较节前升 0.81 pct，PTA 降 2.6 pct [2][9] - 汽车轮胎，全钢胎开工率节前降 21.76 pct，半钢胎降 27.07 pct [2][10] 需求 - 房地产，10 月 5 日当周 30 城商品房成交面积回落、存销比下降，100 城土地供应面积增长、住宅用地成交溢价率升高 [13] - 电影票房，2025 年国庆档总票房 18.35 亿元，同比降 12.8%，观影人次降 3.9%；10 月 5 日当周票房总收入增加 [13] - 旅游消费，2025 年国庆假期国内出游 8.88 亿人次，同比增 16.08%，总花费 8090.06 亿元，同比增 15.44% [17] - 汽车，9 月 27 日当周厂家日均零售增 3.2 万辆，日均批发增 5.6 万辆 [18][21] - 航运指数，10 月 10 日当周 SCFI 回升 4.12%、CCFI 降 6.68%、BDI 升高 1.84% [20][22] 物价 - 能源，10 月 10 日布伦特原油价格跌 2.79%至 62.73 美元/桶 [24] - 焦煤，10 月 10 日期货价格较节前涨 1.66%至 1165 元/吨 [24] - 金属，10 月 10 日 LME 铜、锌期货价格分别降 3.05%、1.52%，铝涨 1.63%，国内螺纹钢期货价格较节前升 0.55% [24][25] - 农产品，整体价格较节前回落，10 月 11 日农产品批发价格 200 指数降 0.29%，猪肉、鸡蛋、蔬菜价格降，水果价格涨 [27] 物流 - 假期出行，国庆假期全社会跨区域人员日均流动量同比增 6.3%，自驾为主力，国际及港澳台执飞航班量增幅大 [29] - 地铁客运量，10 月 10 日北京、上海地铁客运量七天移动均值均减少 [31] - 执行航班量，节后 10 月 11 日国内、国际执行航班量近七天移动均值均下降 [34] - 城市交通，10 月 11 日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值下降 [34] 总结 - 高频经济数据关注点同核心观点，短期关注十月全会及十五五规划增量政策、中美贸易政策以及房地产恢复情况影响 [36]

越南是东盟旅游业中另一个表现突出的国家，2025年上半年接待了约1070万名国际游客，同比增长 21%。得益于宽松的签证政策和有效的数字营销，该国在亚太地区国际游客人数增长方面表现最佳。来 自超高净值人群、企业家以及高消费游客的高端客源也在显著增长。 从吉隆坡的夜市到河内的咖啡馆，从巴厘岛的海滩到曼谷的街头，游客的回流让东南亚重新成为全球旅 游地图上的亮点。 得益于各国政府的政策推动、数字化创新以及区域合作机制的深化，这一东南亚传统支柱产业正以令人 瞩目的速度复苏。 马来西亚、越南、印度尼西亚、新加坡、泰国和菲律宾等国家的数据均显示，国际游客数量与旅游收入 均出现强劲反弹。中国游客重新大规模出行，成为这一增长浪潮的关键变量。 数据增长明显 东南亚旅游业正经历着前所未有的蓬勃发展，多个东盟成员国在2025年公布了令人瞩目的增长数据。 马来西亚以显著的增长引领该地区，并在2025年初超越泰国成为东盟游客最多的国家。今年前8个月， 马来西亚共接待游客2820万人次，同比增长14.5%。这一增长得益于中国游客的强劲增长、签证便利化 以及针对性的宣传活动。马来西亚已设定目标，到2030年，接待入境游客数量超过30万人次 ...

投资评级与市场表现 - 报告对香港中旅的投资评级为“增持”，并予以维持 [1] - 当前收盘价为1.53港元，一年内最低价和最高价分别为0.91港元和2.99港元 [5] - 公司市净率为0.52倍，港股流通市值为8,471.05百万港元 [5] 核心观点与战略调整 - 公司计划剥离持续亏损的旅游地产业务，以聚焦核心盈利业务 [7] - 拟剥离的资产包括珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、大空港和金堂项目 [7] - 控股股东中旅集团承诺接受全部实物分派股份，并收购未被接受的股份 [7] - 剥离地产业务可降低债务水平，减少其对利润的拖累，使投资者能更清晰地根据利润端对旅游景区业务进行估值 [7] - 公司同时建议削减股本，将股本账内的进账由92.2亿港元削减85亿港元至7.2亿港元，产生的进账将拨入保留盈利作为派付股息等用途 [7] 财务预测与业绩展望 - 预测公司2025年至2027年营业总收入分别为5,039百万港元、5,336百万港元和5,559百万港元，同比增速分别为8.90%、5.89%和4.19% [1] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为273.34百万港元、415.64百万港元和597.04百万港元，同比增速分别为157.94%、52.06%和43.64% [1] - 预测每股收益（EPS）将从2025年的0.05港元增长至2027年的0.11港元 [1] - 对应的市盈率（P/E）预计从2025年的30.99倍下降至2027年的14.19倍 [1] - 预计毛利率将从2024年的32.14%提升至2027年的35.28%，销售净利率将从2024年的2.29%显著提升至2027年的10.74% [8] 财务状况与运营效率 - 公司资产负债率从2024年的26.09%预计降至2025年的18.72%并保持稳定 [8] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年的0.66%持续提升至2027年的3.54% [8] - 每股净资产预计从2024年的2.91港元稳步增长至2027年的3.05港元 [8] - 预测经营活动现金流在2025年将大幅改善至3,216.55百万港元 [8]

宏观出行数据 - 2025年国庆“超级黄金周”全国国内出游8.88亿人次，较2024年同期增加1.23亿人次 [1] - 假期出游人群中，20至30岁年轻人占比超过50%，成为新主力 [1] 旅游方式转变：“窝囊游”与体验付费 - “窝囊游”兴起，特征为放弃赶行程，注重过程享受和情绪满足，景区电梯、索道等“物理外挂”门票订单同比增长20%至100%不等 [3] - 为节省体力，境内包车游订单量同比增长超50%，其中北京增长75%，四川阿坝增长翻倍 [3] - 出境包车游增长更为显著，整体GMV同比增长超120%，日本市场增长180%，斯里兰卡增长超300% [3] - 追求沉浸式体验，环岛骑行、非遗手作、城市漫游等体验式玩法订单量同比增长均超50% [4] - “美食+美景”叠加效应显著，相关城市榜单TOP20重合率达75% [4] 目的地选择：大城市与“反向出游”并存 - 一线及新一线城市如北京、成都、重庆、杭州、上海占据热门目的地前列，展现出强大向心力 [5] - 具体城市增长数据：成都旅游订单同比增长10%，杭州增长24%，上海增长15%，重庆增长12% [5] - 上海黄金周接待游客超2548万人次，重庆接待游客达2701.59万人次 [5] - “反向出游”至小城趋势明显，54.2%的受访者计划选择小城游 [6] - 小城旅游订单增长迅猛：湖北恩施包车游订单增3倍，山东泰安整体订单增72%，山西运城增57%，浙江湖州增40%，河南开封增36%，河北秦皇岛增34% [7] - 拥有特色IP的小城受青睐，如景德镇因“鸡排哥”旅游订单增长近40% [7] - 小城“烟火小店”客流热度在假期首日环比节前激增300% [7] 夜游经济成为新增长点 - “夜游”搜索热度环比节前增幅超过200% [9] - 南昌、南宁、长沙、海口、洛阳成为夜生活最活跃城市，其中南昌、南宁和洛阳夜间最热项目为“逛景区” [9] - 文化演艺拉动夜游，石家庄夜游景区搜索热度环比翻倍，西安大唐不夜城夜间客流同比增长超45% [9] - “博物馆奇妙夜”受欢迎，上海浦东美术馆、南京博物院等场馆夜间热度同比暴涨超5倍 [9] - 视觉盛宴如无人机烟花秀搜索热度增长超30% [10]

10月7日，曲江竞技中心的顶灯聚焦球台——贾德・特鲁姆普俯身架杆，最后一颗黑球落袋，清脆 的撞击声刚落，近万名观众起身，祝贺本次系列赛正赛阶段的首个满分成绩诞生。这还不是终点：两小 时后，爱尔兰选手亚伦・希尔复刻，同样以一杆满分收官。这是度小满2025世界斯诺克・西安大奖赛献 给观众的首日名场面，相关话题迅速引发全球斯诺克球迷的热议。 这场贯穿国庆黄金周后半程的国际赛事，不仅是中国西北地区级别最高的斯诺克职业赛事，更成为 西安"以赛营城、以赛名城"的鲜活实践：73位全球顶尖选手的球杆挥舞间，曲江竞技中心化作古都面向 世界的流量入口，越来越多的球迷认识到，西安不只是藏着兵马俑、大雁塔的历史课本，更是能承载国 际顶级赛事、迸发现代竞技活力的运动舞台。 斯诺克赛事焕新：从融合尝试到城市名片 回溯度小满2024世界斯诺克西安大奖赛，有数据显示赛事直接拉动西安消费约1.42亿元，成为探索 体育+文旅融合的有益实践。2025年，赛事主办方继续打造赛事相关新消费场景，将斯诺克运动的国际 影响力与古都文化特质深度绑定，通过搭建覆盖多平台的传播网络，让赛事从单一的体育竞技活动，逐 步成长为展现西安城市魅力、承接全球流量的重要载 ...

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌3.49% [1] - 恒生科技指数下跌4.54% [1] - 港股科技ETF下跌4.07% [1] - 恒生港股通ETF下跌3.15% [1] 行业板块表现 - 生物科技板块跌幅靠前 [1] - 汽车板块跌幅靠前 [1] 公司个股表现 - 紫金黄金国际上涨4.6% [1] - 鸿腾精密科技下跌10.73% [1] - 脑动极光-B下跌12.9% [1] - 金力永磁上涨12.44% [1] - 香港中旅上涨10.46% [1]

经济日报记者 杨阳腾 今年国庆中秋长假，深圳文旅市场热潮涌动。10月9日，深圳市文化广电旅游体育局公布的数据显 示，节日期间，深圳接待游客920.26万人次，较2024年国庆假期增长12.4%；其中，外国游客入境9.1万 人次，增长145.2%；旅游总收入89.4亿元，增长17.6%。 国庆中秋长假前，一批文化地标集中亮相，为深圳文旅市场注入了新动能，也为市民游客带来新体 验。 新项目开业即成为"黑马景区"，经典景区同样热度不减。携程数据显示，假期首日，深圳整体旅游 订单量同比增长39%。深圳排名前五位的热门景区包括世界之窗、深圳欢乐谷、深圳野生动物园、湾区 之光摩天轮、甘坑古镇。世界之窗推出的"第七届国际街头艺术节"以高密度演出、双主题巡游、千架无 人机大秀等丰富内容，为游客带来集视觉、艺术与互动于一体的精彩体验。甘坑古镇推出"甘坑花月夜 2.0"光影演绎和"时空茶镜"沉浸式文化游园等主题活动，营造出诗意满满的节日氛围。据介绍，节日期 间该景区客流量达26万人次。 "甘坑古镇通过深挖传统文化、创新科技光影潜力，以'月光生产力'成功激发了文旅消费的新动 能，展示了'日游夜赏'新模式的活力和吸引力。"甘坑古镇市 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[5] 报告核心观点 - 黄金周旅游市场呈现“量增价减”特征，居民消费偏好趋于理性[3] - 跨境旅游市场表现亮眼，中外游客“双向奔赴”趋势增强[4] - 服务消费正加速迈向居民消费主体地位，文旅、体育、教育等细分领域将持续受益于政策红利[4] 国内旅游市场表现 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次[2] - 假期全国日均出游人次达1.11亿，较去年国庆假期微增1.57%[3] - 国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元[2] - 日均出游总花费为1011.26亿元，同比增长1.01%[3] - 人均日消费仅为113.88元，较去年同期下降12.98%[3] - 国庆人均日花费较春节假期的168.91元下降32.58%，平价出行趋势凸显[3] 跨境旅游市场表现 - 假期全国出入境人员达1634.3万人次，日均204.3万人次，较去年同期提升11.5%[4] - 内地居民出入境916.5万人次，同比增长9.6%[4] - 港澳台居民出入境574.4万人次，增长12.2%[4] - 外国人出入境143.4万人次，增幅达21.6%[4] - 出境游热门目的地机票预订量同比增长超30%，青少年及大学生群体预订增幅超过50%[4] - 入境游外籍旅客预订国内机票量增长超30%，覆盖城市范围扩展至近百个[4] 投资建议 - 文旅领域：入境旅游与青少年旅游需求双轮驱动，建议重点关注入境游旅行社龙头及适配春秋假出行节奏的景区标的[4] - 体育领域：赛事经济带动效应显著，围绕赛事衍生的旅游、餐饮、IP产品等消费潜力十足，建议关注赛事运营与相关服务领域的体育公司[4] - 教育领域：政策明确支持非学科类培训与职业教育发展，建议关注相关细分领域的教育龙头企业在政策东风下的成长机遇[4]