新华社北京11月17日电 《中国证券报》17日刊发文章《从软约束到硬指标 上市公司市值管理迈入新阶 段》。文章称，《上市公司监管指引第10号——市值管理》已发布实施一周年。一年来，随着诸多聚焦 提升上市公司质量的举措相继出台，市值管理工具箱日渐丰富，上市公司积极运用分红回购、并购重 组、股权激励等方式提升投资价值。 市场人士分析，随着市值管理从软约束变为硬指标，上市公司将借力多元化工具进一步提升投资价值， 积极回报投资者。 价值引领 分红回购持续升温 现金分红与股份回购，成为一年来上市公司市值管理工具箱中使用较为频繁的工具。指引鼓励董事会结 合上市公司的股权结构和业务经营需要，推动在公司章程或者其他内部文件中明确股份回购的机制安 排；鼓励董事会根据公司发展阶段和经营情况，制定并披露中长期分红规划，增加分红频次，优化分红 节奏，合理提高分红率，增强投资者获得感。 片。新华社发） 这一政策导向在实践中得到积极响应。近期，多家上市公司在发布回购计划时明确提到市值管理。例 如，九安医疗近日发布公告称，近年来，公司持续通过股份回购开展市值维护工作，并自2025年起有序 推进、实施库存股的注销工作。 中国上市公司协会数据 ...

招聘活动概况 - 活动由四川省国资委、教育厅、省人力资源社会保障厅主办，主题为“启航天府 国企同行”，在电子科技大学举行 [1] - 活动组织了225家中央在川企业、省属和市（州）属国有企业参加 [1] - 招聘会提供岗位超过2000个 [1] - 线上招聘将持续到11月底 [2] 招聘行业与领域 - 招聘岗位涵盖能源、交通、建筑、医疗、文旅、先进材料、电子信息、装备制造、现代农业等领域 [1] - 现场尤其以电子信息、人工智能、生物医药等新兴产业的展位最受关注，互动频繁 [1] 招聘服务创新 - 现场创新设立智能求职区，引入一体式自助求职终端和AI人岗智能匹配招聘系统 [1] - 该创新旨在为学生提供精准、高效的数智化求职服务 [1]

活动概况 - 2025年火炬科技成果直通车暨"百园百校万企"成果转化对接行动于11月15日在海安启幕 [1] - 活动由工信部火炬中心指导 聚焦锦纶纤维 电工电气等地方优势产业 [1] - 活动是展示海安教育 科技 人才一体化改革成效的窗口 [1] 系统性改革框架 - 海安是江苏省科技创新体制综合改革试点城市 战略定位为"枢纽海安 科创新城" [2] - 构建"1+3+N"改革框架 以打造更高能级科创新城为核心 以教育提质 科技赋能 人才引育为三大支撑 [2] - 2023年底落地《关于深入推进产教融合 科教融汇工作的实施意见》 [2] - 建立由市委 市政府主要领导挂帅的领导小组 统筹十余个关键部门协同发力 [2] 产学研合作机制 - 海安首创"机关部门服务企业科技行"活动 50个部门主动服务企业 [3] - 活动目标包括帮助企业"联姻一所高校 引进一名专家 实施一项产学研合作"等"七个一" [3] - 3年来累计走访企业超4000次 促成产学研合作526项 [3] - 连续12年举办"创新创业在海安""两院专家走进海安"主题活动 常态化开展"高校海安日"等活动 [4] 科技成果转化平台 - 推行科技成果"先使用后付费"模式 降低初创企业转化成本 [4] - 已与南京大学 上海交大等高校共建12家产业研究院 [5] - 实施"编制跟着人才走"的柔性引才机制 破解高层次人才身份困境 [5] - 建立以创新价值 能力 贡献为导向的人才评价体系 [5] 人才引进与培养 - 自2012年以来 135名科技镇长团成员累计促成产学研项目130余项 [7] - 科技镇长团通过精准对接 预计帮助江苏博联硕公司年增营收800万元 [7] - 南通理工学院（海安校区）通过校企协同模式 提前走访企业了解用工需求 [7] - 海安籍人才吴树谦回归创办艾维希开特精密科技公司 专注于新能源汽车连接系统 [8] - 通过东南大学校友会海安分会组织校友专家走进本地企业 形成"引进一位人才 带来一批团队"的良性循环 [8]

基金经理投资框架 - 采用“传统成长”与“新兴成长”的双轨投资思维，构建灵活且具备前瞻性的成长股投资体系 [1] - 投资流程优先对产业属性进行系统思考，厘清行业周期阶段与中长期趋势，再精选优质成长股 [1] - 根据产业周期与市场情绪动态调整两类成长资产的配置比例，市场风险偏好高时提升新兴成长仓位，反之则在传统成长中寻找拐点机会 [2] 传统成长投资策略 - 将新能源、半导体、军工等成熟赛道定义为传统成长，秉持“周期成长”思维进行阶段性布局 [2] - 认为电子通讯、高端制造等泛制造业具有明显周期性，需把握好周期位置以确定卖点 [2] 新兴成长投资策略 - 将机器人、具身智能、新兴存储、卫星互联网、量子计算、固态电池等代表未来趋势但尚未大规模产业化的方向作为组合的“进攻抓手” [2] - 新兴行业渗透率从个位数往10%突破的阶段是资产估值提升最快的时期 [2] - 投资新兴成长核心关注三个维度：未来方向的空间、产业链各环节的价值量、公司的竞争优势卡位 [3] 行业轮动与组合管理 - 行业轮动基于“产业位置”与“估值边际”的平衡，而非简单追逐短期景气度 [3] - 将至少一半研究精力投入新兴成长方向的跟踪，通过全球产业比较在新产业由主题阶段步入赛道初期时捕捉超额收益 [3] - 针对产业发展不同阶段采取差异化策略，主题阶段以波段交易为主，赛道阶段则结合企业盈利进行长周期持有 [3] 当前看好行业与新产品 - 新产品广发创新成长将采用均衡偏成长的配置策略，当前看好算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等领域 [4] - 海外算力进入泡沫化阶段，而国产算力因国内云服务商预计在明年一季度到二季度大幅提升资本支出，蕴含良好投资机遇 [5] - 存储领域迎来上行周期，NAND闪存价格自今年9月步入上行通道，预计行业景气度持续一两个季度 [5] - 军工板块当前仍具备较高性价比，机器人板块一旦落地或成AI最大应用终端且国产产业链尚未被充分定价 [5] - 固态电池是机器人与无人机发展的关键环节，预计将较早突破，低空经济中的无人机产业正凭借全产业链优势在试点城市逐步落地 [5] 历史业绩 - 由该基金经理管理的广发成长启航A近1年收益率达到88.81%，在1876只同类基金中排名前3% [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年首发市场在政策利好下预期发行20 - 30只，项目分化加剧，上市涨幅收窄，网下网上打新收益率有预期值 [3][64][71] - 扩募成为REITs发展必由之路，2026年随着政策落地与程序优化或成市场主线 [3][82] - 2025年REITs二级市场先扬后抑，后续需政策提升流动性 [3][122] - 各资产类型基本面表现不同，需精选优质项目 [3] 根据相关目录分别进行总结 审度首发新常态，洞见估值新平衡 - 2025年1 - 10月首发19只REITs，规模387亿元，扩募重启，总市值突破2200亿 [11] - 25年1 - 10月，1000万元 - 2亿元资金网下认购收益率3.50%，网上8000万元以下收益率0.85% [13][15] - 2025年1 - 10月，18只首发战配解禁REITs平均收益率35% [19] - 25年1 - 10月，首发网下/网上认购热度高，中签率低，10月有回升 [22] - 2025年1 - 10月，网下询价机构数量创新高，券商、险资等参与积极 [28] - 2025年1 - 10月，275家机构参与战配，单只REITs战配机构数量创新高 [34] - 25年1 - 10月，REITs上市初期涨幅先高后低，估值倒挂后询价回归理性 [39] - 25年1 - 9月首发估值平均折价25%，10月起折价率收窄 [40] - 2025年网下打新机构数量增加，中签率受发行规模和投资者偏好影响 [44] - 政策支持REITs市场扩容扩围，探索新资产发行路径，扶持民营项目 [45][49] - 2025年交易所审核效率提升，要求建立项目储备机制 [57] - 截至2025年10月底，排队项目预计募资额降低，2026年预计发行20 - 30个 [64] - 2026年网下参与度或稳中有降，中签率分化加大，上市涨幅收窄至5% - 10% [66][71] - 中性情形下，预计1000万元 - 1亿元资金未来一年网下/网上打新收益率3.21%/0.61% [75] 扩募潮起谋新篇，资产混装开新局 - 受分红与杠杆率限制，扩募是REITs外延扩张重要方式 [81] - 782号文简化扩募流程，缩短门槛至6个月，支持跨行业资产混装 [86] - 2025年扩募通道开启，2单上市，3单启动，3单审核中，发行方式多元化 [90] - 扩募参与方收益来自市场折价，原持有人收益来自派息率提升 [93] - 首批扩募竞价及战配亏损，2025年北京保障房和临港产业园REIT浮盈 [94] - 36只上市REITs满足扩募时间要求，部分原始权益人潜在扩募资产丰富 [100] - 华夏华润有巢、中航京能光伏等多只REITs扩募推进，中航京能光伏首现资产混装 [101] - 北京保障房REIT扩募资产质地略逊，整体派息率提升 [109] - 中航京能光伏REIT扩募后净利润等指标增长，现金流稳健性增强 [117] - 华夏华润商业REIT扩募拟购入苏州资产，扩募后分派率提升 [119] 长钱定盘亦凝滞，活水破局方致远 - 2025年REITs市场先扬后抑，Q4现配置机会 [122][124] - 截至2025上半年末，券商和保险占主导，投资者结构影响流动性 [128] - 推动REITs纳入沪深港通、吸引年金社保入市等可提升市场流动性 [131] 基本面殊途已现，精选Alpha定乾坤 - 保租房量稳价分化，2026年关注区域供给和租户偏好 [137] - 消费REITs经营稳中向好，供需变化下注重业态调改和体验消费 [140] - 公用事业2025年Q3业绩增长，2026年关注运营管理能力 [143] - IDC长协锁定量价，2026年关注成本端供电和用电效率 [147] - 产业园经营边际向好，2026年不同能级城市复苏进度或分化 [148] - 仓储物流以价换量，2026年关注区域供需和底层租户稳定性 [155] - 交通业绩承压，2026年关注经济复苏和周边路网变化 [159] - 能源投资关注发电效率和区域供需，重视电价政策落地进展 [163]

国内经济 - 10月份中国经济供需两端出现收缩，但全年增长目标实现无忧，政策托底效应有望增强[1] - 11月第一周乘用车零售41.5万辆，同比下降18.8%[2] - 1-10月固定资产投资额同比下降1.7%[7] - 高炉开工率82.79%，焦炉开工率71.08%，线材开工率46.50%，均环比下降[3] - 特殊再融资债发行进度达100%，年初新增额度已全部发行完毕[7] 海外风险 - 美国结束持续43天的史上最长政府停摆，损失可能高达1.5万亿美元[7] - 特朗普签署新关税协议，将部分美农产品排除在附加关税之外[1] - 美国与瑞士将39%的关税降至15%，换取瑞士2000亿美元投资承诺[8] - 欧盟决定废除“150欧元以下免税”规则，未来所有进入欧盟的货物均需缴税[8] - 美联储12月议息前对通胀路径的判断仍存在不确定性，因10月CPI存在无法发布的风险[7]

过去三周，市场就像是"盲飞"：美联储也未能获得最新数据，市场只能依赖预期。资金多由避险情绪和 政策信号驱动。当数据补发后，市场可能会重新定价： 交易者需要密切关注这些数据的发布时间，因为这些补发的数据通常集中发布，可能导致更大的波动。 随着停摆结束，这些数据将在下周陆续公布。 为何重要？ 在停摆期间，美联储已经开始释放鹰派信号，导致市场对12月降息的预期从约72%降至50%。下周，美 联储官员的讲话将恢复密集，市场关注的核心问题包括： 这些问题将直接影响黄金和美元的走势： 因此，美联储的态度将决定下周行情的主旋律。 随着美国政府史上最长的停摆正式结束，市场情绪迅速转变：避险情绪降温，风险资产回暖，但真正的 波动可能还在后头。对于交易者而言，停摆的结束并不意味着风险的消失，反而是那些被延迟的数据、 压抑的政策变动和扭曲的市场预期将在下周集中释放。 以下是下周交易者必须关注的三大核心方向： 由于停摆，多个关键经济数据被迫推迟发布，包括： 美国政府停摆的结束为市场带来了短暂的缓解，但真正影响市场的核心因素将是：被延迟的数据、美联 储的态度、美债收益率的走势以及风险资产的重新定价。对于交易者来说，下周并不仅仅是"风险 ...

国有能源企业改革启动 - 乌克兰总统宣布启动国有能源企业全面改革，同步推进财务审计与管理架构更新[1] - 改革实施路线由总统、总理和经济部长共同敲定[1] - 政府将联动执法与反腐机构严查违规操作，以保障能源领域透明廉洁为核心优先事项[1] 主要企业具体改革安排 - 国家原子能公司在一周内完成组建新监事会的筹备工作[1] - 水力能源公司启动CEO竞聘并完善监事会[1] - 天然气运输系统运营商完成监事会改组及总经理竞聘[1] - 石油天然气公司启动新一届监事会竞聘，确保2026年1月交接[1] - 其他大型国企将同步更新国家代表监事[1]

投资策略主线 - 在估值高企的市场中保持极度谨慎，同时为长远布局进行投资 [1] - 在市场有泡沫时按兵不动，在短期恐惧创造机会时积极买入 [1] - 连续12个季度净卖出股票，积累创纪录的现金储备 [1][3][15] 对苹果公司的持仓调整 - 连续第二个季度减持苹果公司股份，从2.8亿股降至2.382亿股，减持4187万股 [4] - 苹果目前仍是最大持仓股，但去年二季度和三季度曾大幅减持约50%和25% [4] - 苹果公司股价约为未来12个月预期收益的33倍 [6] 对Alphabet的新建仓与科技股观点 - 三季度末新建仓谷歌母公司Alphabet，持股约1785万股，持仓规模约43亿美元，跻身第十大重仓股 [5] - Alphabet最近第三季度营收激增16%，市盈率约为25倍，低于苹果 [5][6] - 投资传递出不要过于关注价格相对于价值可能不切实际的资产 [7] 增持消费与实体资产相关股票 - 显著增持房屋建筑商莱纳公司股份，截至三季度末持有约705万股，二季度增持幅度高达265% [9][10][11] - 莱纳公司股价在过去一年下跌超过22%，在投资组合中占比略低于3% [11] - 增持饮料生产商Constellation Brands股份，截至3月持股增加一倍多至约1200万股 [12] - 增持能源巨头雪佛龙股份，二季度增持约345万股 [9][15] 减持金融股与重大交易 - 抛售金融机构投资，累计减持美国银行约1.12亿股，一季度清仓花旗集团持股 [13] - 以约97亿美元收购西方石油公司旗下化工部门OxyChem，为2022年以来最大交易 [15] - 持有西方石油公司约28%的股权 [15] 现金储备与回购策略 - 截至三季度末，现金储备增至创纪录的逾3800亿美元 [15] - 自2024年第二季度以来未进行任何回购，为获得扩大回购权以来最长间隔 [16] - 通过持续抛售股票和暂停回购积累资金，为未来机会做准备 [16]

10月消费数据核心表现 - 10月社会消费品零售总额同比增长2.9%，增速连续5个月下滑，并创下2024年8月以来新低 [2] - 10月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创下2024年3月以来新高 [2][4][5] - 1-10月份社会消费品零售总额同比增长4.3%，服务零售额增长5.3% [8] 核心CPI上涨驱动因素 - 服务价格自3月起逐步回升，10月同比上涨0.8%，其中飞机票、宾馆住宿价格分别同比上涨8.9%和2.8% [7] - 10月扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大，其中金饰品、铂金饰品价格分别上涨50.3%和46.1% [7] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%至5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [7] - 10月全国餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，较上月大幅上升2.9个百分点，创下五个月来最高水平 [7] CPI与核心CPI走势差异原因 - CPI包含食品和能源价格波动，2023年全年及2025年前10月食品价格同比增速分别为-0.6%和-1.9% [4] - 食品和能源价格受国际市场影响较大，是导致CPI与核心CPI走势出现差异的直接原因 [4] 对物价拐点的市场观点 - 有市场观点认为核心CPI涨幅持续回升意味着价格低位运行态势迎来拐点，是消费需求回暖的信号 [2] - 多位宏观经济专家认为不能将核心CPI涨幅持续扩大视为价格拐点，物价水平仍处于低位波动阶段 [12] - 1-10月CPI累计同比为-0.1%，PPI累计同比为-2.7%；10月当月CPI、PPI同比增速分别为0.2%和-2.1% [12] 经济背景与政策展望 - 消费已成为拉动GDP增长的第一大动力，政策层已推出"以旧换新"等一系列促消费举措 [2] - 中国经济正面临"供需失衡"矛盾，消费需求有待进一步提升 [2] - 国家统计局新闻发言人表示将继续扩大国内需求，优化市场竞争环境，改善供求关系，促进价格合理回升 [3] - 今年前三季度GDP增速呈逐季下降趋势，一、二、三季度增速分别为5.4%、5.2%、4.8% [14]