创业板市场整体表现 - 创业板指数下跌1.79%，收于3277.98点，全日成交额7092.73亿元，较上个交易日减少57.91亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，可交易个股中收盘上涨的仅有377只，其中涨幅超过10%的有14只，4只个股涨停；收盘下跌的个股有991只，其中跌幅超过10%的有7只，1只个股跌停 [1] - 创业板市场平均换手率为5.01%，换手率分布显示，超过20%的个股有40只，10%至20%之间的有150只，5%至10%之间的有406只 [1] 高换手率个股市场表现 - 换手率最高的个股是蓝箭电子，换手率达46.83%，收盘上涨12.06%，成交额25.57亿元；其次是双杰电气，换手率46.79%，收盘上涨3.64%，成交额45.29亿元 [1] - 在换手率超过20%的个股中，有29只今日股价上涨，涨幅居前的包括蓝箭电子（+12.06%）、怡达股份（+11.96%）、四方达（+11.03%）；跌幅居前的包括西测测试（-12.11%）、神农种业（-7.82%）、天银机电（-7.74%） [2] - 从行业分布看，今日换手率超20%的个股中，电子行业个股数量最多，有6只；电力设备、基础化工行业紧随其后，分别有5只和4只个股上榜 [2] 龙虎榜机构与资金动向 - 今日有6只高换手率创业板股登上龙虎榜，其中6只出现机构身影 [3] - 机构净买入方面，云汉芯城获3家机构合计净买入2686.12万元，双杰电气获3家机构合计净买入1056.13万元 [3] - 机构净卖出方面，红相股份遭4家机构合计净卖出4036.40万元，蓝箭电子遭2家机构合计净卖出667.88万元，华是科技遭5家机构合计净卖出94.64万元 [3] - 深股通资金方面，云汉芯城获净买入2006.35万元，双杰电气获净买入1429.87万元，蓝箭电子遭净卖出2793.90万元 [3] - 营业部资金方面，净买入居前的个股为延江股份（4623.38万元）、红相股份（3676.98万元）、蓝箭电子（929.32万元）；净卖出居前的个股为双杰电气（1.89亿元）、云汉芯城（1607.47万元）、华是科技（1120.34万元） [3] 主力资金流向与业绩预告 - 高换手率个股中，有19只今日获主力资金净流入，净流入金额居前的有四方达（1.86亿元）、博士眼镜（8640.10万元）、天龙集团（7990.74万元） [4] - 主力资金净流出金额居前的个股有天银机电（4.45亿元）、神农种业（2.32亿元）、双杰电气（2.26亿元） [4] - 高换手率个股中，有6只公布了2025年全年业绩预告，其中5只为预增，1只为预盈 [4] - 以预计净利润增幅中值看，川金诺增幅最高，为158.44%，预计净利润中值4.55亿元；其次是飞沃科技（124.47%）、天溯计量（10.31%）、纳百川（9.72%） [4] 换手率居前个股详细数据 - 换手率排名前列的个股包括蓝箭电子（46.83%， +12.06%）、双杰电气（46.79%， +3.64%）、红相股份（43.24%， +0.67%）、华是科技（36.33%， +1.33%）、云汉芯城（35.50%， +7.55%） [4] - 其他高换手率且涨幅较大的个股包括山大电力（31.98%， +10.25%）、七彩化学（26.88%， +10.71%）、四方达（25.33%， +11.03%）、怡达股份（20.41%， +11.96%） [4][5] - 部分高换手率个股出现显著下跌，如西测测试（20.35%， -12.11%）、天银机电（21.65%， -7.74%）、神农种业（21.03%， -7.82%）、高澜股份（19.16%， -10.26%） [5][6]

市场整体表现 - 1月20日A股市场震荡回调，上证指数微跌0.01%收于4113.65点，险守4100点关口，深证成指下跌0.97%收于14155.63点，创业板指下跌1.79%收于3277.98点，跌破3300点 [1] - 沪深300指数下跌0.33%收于4718.88点，中证500指数下跌0.48%收于8247.80点，中证1000指数下跌1.00%收于8182.75点，科创50指数下跌1.58%收于1482.99点，北证50指数下跌2.00%收于1517.60点 [2] - 市场成交额达到2.8万亿元，主要指数多收出带长下影线的小阴线 [1] 行业板块与资金流向 - 盘面上，化工、贵金属、房地产、航空机场等板块涨幅居前，航天装备、光伏设备、通信设备、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [2] - 主力资金流向呈现明显分化，公用事业行业获得逾37亿元净流入，建筑装饰获得逾36亿元净流入，房地产、银行、基础化工、建筑材料四行业均获得超20亿元净流入，交通运输、商贸零售也获得超10亿元净流入 [3] - 电子、电力设备、通信、国防军工、计算机等行业主力资金净流出超百亿元 [3] - 个股方面，中国西电、山子高科、浙文互联、中国电建、九鼎新材、通富微电等6股获主力资金净流入超10亿元，另有逾180股获得超亿元净流入 [3] 机构观点与后市展望 - 英大证券认为，沪指在4100点关口反复拉锯，市场呈现“利好难抵调整压力”的格局，处于降温周期中，但4100点关口的震荡回撤更多是快速上涨后的良性整固，并非深度调整的开始 [4] - 操作上，对于短期涨幅过大的热门个股，建议逢高适度兑现收益，而本轮行情中涨幅相对落后、但基本面扎实的“价值洼地”，可能存在补涨机会 [4] - 中银国际预测，2026年中国股市核心宽基指数整体涨幅有望超过40%，驱动力来自接近20%的盈利增长和20%的估值提升 [5] - 市场将呈现轮动格局，科技制造、生物医药、国防军工、有色金属等板块有望领涨，而通讯、互联网、券商保险、新消费、品牌文娱、地产及黑色系板块则具备补涨潜力 [5] 贵金属板块表现 - 贵金属概念股午后放量拉升，板块指数由早盘跌逾3%转为涨3.5%报收，创历史新高 [5] - 湖南白银、招金黄金均在午后开盘后快速涨停，山金国际、四川黄金等涨幅居前 [5] - 国际金价持续上涨，截至发稿，伦敦现货金突破4700美元/盎司，创历史新高，伦敦现货银亦创历史新高 [6] - 国内黄金期货主力合约午后直线飙升，一度大涨逾2%，创历史新高，白银、钯金、铂金期货主力合约均有所上涨 [6] - 东吴证券指出，美元信用风险令全球央行的购金潮持续，在地缘摩擦及大国博弈背景下，央行购金这一趋势性行为为黄金价格提供了广阔的上行空间和强有力的支撑 [6] 化工板块表现 - 化工股全日表现强势，早盘日用化工、石油化工、分散染料等细分板块表现强劲，午后化学原料、草甘膦、化纤等板块进一步拉升 [7] - 美邦科技午后30%涨停，新乡化纤、赞宇科技等也于午后强势封板 [7] - 近1个月来，化工行业迎来一场“全球性涨价潮”，巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头同步在欧洲、亚洲、中东等多个区域密集提价 [8] - 连云港市发改委监测数据显示，近一个月化工产品价格呈现“涨多跌少”态势，以1月15日监测数据为例，监测的16个化工产品价格呈现“11涨4降1平”，其中合成橡胶涨幅最大，为11.7% [9] - 银河证券表示，2026年需求侧的新动能有望加速化工行业周期反转，同时国内“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩，建议关注结构性投资机会 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化，原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异；多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业走势关联度一般；若行业内存续发债主体多、发债募资意愿及能力强且发展趋势良好，从日度净融资情况判断利差收窄交易信号的准确度或可提升 [1][13][14] 根据相关目录总结 产业债细分行业间存在一二级市场走势关联度分化 - 基于此前报告对产业债板块整体研究，进一步按申万一级行业分类统计各细分行业日度净融资额和日度利差走势，观察一二级市场关联，指标选择和样本观察时间区间与《总体篇》一致 [12] - 市场数据回测显示，多数行业存在一级市场供给向二级市场需求传导的交易信号，部分行业未显著呈现该特征 [13] - 分化原因或为不同行业供给情况差异以及各行业内债券流动性和交易热度差异，若行业满足一定条件，一二级市场关联走势概率或提升 [14] 走势关联度明显的行业 - 综合行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月中旬净融资额上行、利差下行；6月中旬至12月中旬二者低位震荡 [21] - 有色金属行业：1月上旬至7月中旬净融资额上行、利差下行；7月中旬至9月下旬净融资额波动下行、利差波动上行；10月上旬至12月中旬二者低位震荡 [25] - 医药生物行业：1月上旬至6月上旬净融资额上行、利差下行；6月上旬至12月中旬净融资额小幅下行、利差小幅上行 [30] - 社会服务行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初二者震荡；10月初至12月中旬净融资额持续上行、利差下行 [32] - 商贸零售行业：1月上旬至3月初净融资额下行、利差上行；3月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [35] - 汽车行业：1月初至7月中旬净融资额震荡上行、利差下行；7月中旬至10月初净融资额下行、利差上行；10月上旬至12月中旬净融资额上行、利差总体下行 [37] - 农林牧渔行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至8月下旬净融资额震荡上行、利差下行；8月下旬至12月中旬二者震荡 [40] - 煤炭行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至5月上旬净融资额震荡上行、利差下行；5月上旬至12月中旬二者震荡 [43] - 交通运输行业：1月上旬至3月中旬净融资额下行、利差上行；3月中旬至6月下旬净融资额震荡上行、利差持续下行；6月下旬至12月中旬净融资额震荡上行、利差小幅下行 [47] - 建筑材料行业：1月上旬至3月上旬净融资额下行、利差上行；3月上旬至6月上旬及6月上旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差下行；7月下旬至10月初净融资额小幅下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [51] - 建筑装饰行业：1月初至4月末二者震荡；5月初至8月中旬净融资额震荡上行、利差持续下行；8月中旬至12月中旬二者震荡 [53] - 计算机行业：1月初至4月初和4月初至8月初净融资额震荡上行、利差下行；8月初至10月初和10月初至12月中旬二者震荡 [55] - 基础化工行业：1月初至4月初二者震荡；4月初至7月初净融资额震荡上行、利差缓慢下行；7月初至10月初净融资额震荡下行、利差小幅上行；10月初至12月中旬二者震荡 [59] - 环保行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至8月初和8月上旬至9月初净融资额震荡上行、利差震荡下行；9月初至10月初净融资额下行、利差上行；10月初至12月中旬净融资额震荡上行、利差缓慢下行 [61] - 机械行业：1月初至5月下旬净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月初至12月中旬二者震荡 [64] - 钢铁行业：1月初至3月初净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月初至6月末净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至12月中旬二者震荡 [68] - 非银金融行业：1月初至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体震荡下行；6月末至9月末净融资额大幅震荡、利差小幅震荡；9月末至12月中旬净融资额震荡上行、利差总体下行 [72] - 房地产行业：1月初至3月初二者基本震荡；3月初至5月末和6月初至10月初净融资额震荡上行、利差总体震荡下行；10月中旬至12月中旬净融资额震荡下行、利差缓慢上行 [76] - 电子行业：1月初至3月初净融资额总体下行、利差总体上行；3月初至4月下旬净融资额震荡上行、利差下行；5月初至7月上旬净融资额小幅震荡上行、利差下行；7月上旬至10月初二者小幅震荡；10月初至11月下旬净融资额持续上行、利差持续下行 [77] - 传媒行业：1月中旬至6月初净融资额总体震荡上行、利差总体下行；6月初至10月初二者震荡；10月初至11月初净融资额持续上行、利差持续下行；11月初至12月中旬净融资额持续下行、利差持续上行 [82] - 公用事业行业：1月初至3月中旬净融资额震荡下行、利差震荡上行；3月中旬至7月下旬净融资额震荡上行、利差波动下行；8月初至12月中旬二者震荡 [83] - 部分行业一级市场供给和二级市场需求走势负相关程度更强，共性特征为具备较大存量债券规模和较高机构投资者关注度，有助于一级市场供给变化向二级市场利差变化传导 [2][87] 走势关联度一般的行业 - 通信、食品饮料等行业日度净融资额与日度利差走势关联较弱，一二级市场指标联动与传导弱，从新增供给预测交易信号胜率相对下降 [4][90] - 原因一是在债券市场参与度低，日度净融资额均值波动小，难与二级市场估值变化形成有效关联；二是二级市场交易需求受债市整体走势、行业自身风险溢价及流动性溢价影响大，债券供需定价能力非核心因素 [4] - 不同类型行业一级市场净融资与二级市场利差难以联动的具体原因包括消费类行业发债需求为补充短期流动性、军工等行业融资节奏与市场情绪关联度低、轻工等行业发债主体少或融资渠道多元 [91]

核心观点 - 截至1月10日，共有844家公司公布了股东户数，其中331家公司股东户数较上期（12月31日）下降，显示筹码趋于集中 [1][3] - 历史数据显示，筹码集中股往往能跑赢大盘，上一期（12月31日）筹码集中股自12月21日以来平均上涨7.79%，强于同期沪指5.74%的涨幅，其中55%的个股获得超额收益 [2] - 最新一期（1月10日）筹码集中股自1月1日以来平均上涨6.39%，其中23只个股股东户数降幅超过10%，部分个股在筹码集中期间股价表现强劲 [3][4] 股东户数变动概况 - 截至发稿，共有844家公司公布了截至1月10日的股东户数 [1] - 与上期（12月31日）相比，股东户数下降的个股有331只 [1][3] - 股东户数降幅超过10%的个股有23只 [3] - 投资者可通过交易所互动平台在每月10日、20日及月末获取更及时的股东户数信息 [1] 股东户数降幅居前个股详情 - **亚翔集成**：最新股东户数为19,134户，较上期下降23.48%，筹码集中以来股价累计上涨52.48%，期间主力资金净流入2.14亿元，累计换手率42.53% [3][4] - **易点天下**：最新股东户数为71,862户，较上期下降23.09%，筹码集中以来股价累计上涨60.64%，期间主力资金净流出11.91亿元，累计换手率237.59% [3][4] - **真爱美家**：最新股东户数为10,919户，较上期下降22.22%，筹码集中以来股价上涨3.90% [1][4] - **江丰电子**：最新股东户数为45,093户，较上期下降19.29%，筹码集中以来股价上涨38.75% [4] - **勘设股份**：最新股东户数为17,380户，较上期下降17.20%，筹码集中以来股价上涨18.76% [4] - **宏盛股份**：最新股东户数为11,503户，较上期下降16.78%，筹码集中以来股价上涨48.76% [4] - **麦格米特**：最新股东户数为55,000户，较上期下降16.67%，筹码集中以来股价上涨14.91% [4] - **恒帅股份**：最新股东户数为7,822户，较上期下降16.65%，筹码集中以来股价上涨16.09% [4] - **燕京啤酒**：最新股东户数为45,767户，较上期下降16.65%，筹码集中以来股价上涨11.40% [5] 市场表现 - **上期（12月31日）筹码集中股表现**：自12月21日至统计日，平均上涨7.79%，同期沪指上涨5.74%，55%的个股跑赢大盘 [2] - 上期股东户数降幅超过10%的个股中，**华正新材**涨幅最高，累计上涨59.72%，**德明利**、**红相股份**等涨幅居前 [2] - **最新一期（1月10日）筹码集中股表现**：自1月1日至统计日，平均上涨6.39% [3] - 最新一期涨幅居前的个股包括：**易点天下**（上涨60.64%）、**精测电子**（上涨58.17%）、**亚翔集成**（上涨52.48%） [3] 行业分布 - 最新一期筹码集中股中，**机械设备**行业公司数量最多，有35只 [3] - **基础化工**行业有33只个股上榜 [3] - **汽车**行业有28只个股上榜 [3] - 其他涉及行业包括建筑装饰、电子、传媒、电力设备、食品饮料、计算机、有色金属、纺织服饰、农林牧渔、医药生物、环保、轻工制造、房地产、公用事业、交通运输、国防军工、石油石化、非银金融、煤炭、商贸零售、社会服务、通信、家用电器、美容护理、银行、钢铁等 [4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 相关公司业绩 - 最新一期筹码集中股中，有1家公司公布了2025年全年业绩快报：**陕国投A**净利润增幅为5.70% [4] - 另有23家公司公布了2025年全年业绩预告 [4] - 业绩预告类型中，预增有4只，预盈有5只 [4] - 以净利润增幅中值来看，**南网能源**预计净利润中值为3.30亿元，同比增幅为667.73%，增幅最高 [4]

市场整体表现 - 沪指1月20日微跌0.01% [1] - 申万一级行业中，20个行业上涨，涨幅居前的为石油石化（+1.74%）、建筑材料（+1.71%） [1] - 跌幅居前的行业为通信（-3.23%）、国防军工（-2.87%） [1] - 两市主力资金全天净流出957.23亿元 [1] 行业资金流向 - 11个行业主力资金净流入，银行行业净流入规模居首，达14.72亿元，该行业上涨0.80% [1] - 房地产行业主力资金净流入6.27亿元，日涨幅为1.55% [1] - 20个行业主力资金净流出，电力设备行业净流出规模居首，达190.54亿元 [1] - 电子行业主力资金净流出183.94亿元 [1] - 通信、国防军工、计算机等行业资金净流出也较多 [1] 基础化工行业表现 - 基础化工行业今日上涨1.15% [1][2] - 行业全天主力资金净流入4.75亿元 [2] - 行业所属408只个股中，236只上涨，12只涨停；163只下跌，2只跌停 [2] - 行业资金净流入的个股有151只 [2] 基础化工行业个股资金流入详情 - 11只个股净流入资金超亿元 [2] - 净流入资金居首的是红宝丽，净流入3.38亿元，今日涨停（+9.96%） [2] - 中毅达净流入资金2.95亿元，今日涨停（+9.96%） [2] - 盐湖股份净流入资金2.67亿元，今日上涨1.94% [2] - 凯美特气、彤程新材、万华化学、江天化学、君正集团、宏柏新材、苏博特、赞宇科技等个股净流入资金均超1亿元 [2] - 维远股份、力量钻石、红墙股份、华峰化学、七彩化学、新乡化纤、沧州大化、川金诺、东岳硅材等个股也录得显著资金流入 [2][3] 基础化工行业个股资金流出详情 - 6只个股净流出资金超亿元 [2] - 净流出资金居前的是多氟多，净流出3.20亿元，今日下跌4.63% [2][4] - 神剑股份净流出2.25亿元，今日跌停（-9.99%） [2][4] - 东材科技净流出1.57亿元，今日下跌6.68% [2][4] - 振华股份、普利特、金发科技净流出资金也均超1亿元 [4] - 佛塑科技、凯盛新材、沧州明珠、百傲化学等个股资金净流出规模居前 [4]

行业资金流向总览 - 今日有11个行业主力资金净流入，20个行业主力资金净流出 [1] - 资金净流入金额最大的行业为银行，净流入14.72亿元 [1] - 资金净流出最大的行业为电力设备，净流出190.54亿元 [1] 主力资金净流入行业详情 - **银行**：成交量39.88亿股，较昨日增17.00%，换手率0.30%，涨跌幅0.80%，主力资金净流入14.72亿元 [1] - **房地产**：成交量68.54亿股，较昨日增25.38%，换手率3.12%，涨跌幅1.55%，主力资金净流入6.27亿元 [1] - **基础化工**：成交量97.96亿股，较昨日增12.23%，换手率3.57%，涨跌幅1.15%，主力资金净流入4.75亿元 [1] - **商贸零售**：成交量39.31亿股，较昨日增14.47%，换手率3.26%，涨跌幅0.61%，主力资金净流入4.32亿元 [1] - **食品饮料**：成交量15.52亿股，较昨日增1.45%，换手率1.68%，涨跌幅0.38%，主力资金净流入3.30亿元 [1] - **公用事业**：成交量66.06亿股，较昨日增5.41%，换手率1.62%，涨跌幅0.84%，主力资金净流入3.23亿元 [1] - **煤炭**：成交量23.83亿股，较昨日增40.79%，换手率1.81%，涨跌幅0.78%，主力资金净流入3.02亿元 [1] - **建筑材料**：成交量24.00亿股，较昨日增22.78%，换手率3.20%，涨跌幅1.71%，主力资金净流入2.56亿元 [1] - **建筑装饰**：成交量72.41亿股，较昨日增19.13%，换手率2.55%，涨跌幅1.24%，主力资金净流入1.77亿元 [1] - **非银金融**：成交量40.64亿股，较昨日增7.64%，换手率0.97%，涨跌幅0.37%，主力资金净流入1.38亿元 [1] - **交通运输**：成交量42.34亿股，较昨日增11.30%，换手率0.97%，涨跌幅1.25%，主力资金净流入0.63亿元 [1] 主力资金小幅净流出行业详情 - **石油石化**：成交量24.96亿股，较昨日增21.68%，换手率0.68%，涨跌幅1.74%，主力资金净流出0.32亿元 [1] - **综合**：成交量4.83亿股，较昨日增21.32%，换手率2.95%，涨跌幅-1.87%，主力资金净流出0.67亿元 [1] - **美容护理**：成交量3.48亿股，较昨日增13.88%，换手率3.32%，涨跌幅0.75%，主力资金净流出1.00亿元 [1] - **农林牧渔**：成交量27.92亿股，较昨日增17.04%，换手率2.89%，涨跌幅-0.61%，主力资金净流出3.46亿元 [1] - **纺织服饰**：成交量16.05亿股，较昨日增9.51%，换手率2.28%，涨跌幅0.10%，主力资金净流出3.82亿元 [1] - **环保**：成交量20.78亿股，较昨日增4.71%，换手率2.30%，涨跌幅0.45%，主力资金净流出5.04亿元 [1] - **社会服务**：成交量19.70亿股，较昨日减9.32%，换手率4.28%，涨跌幅0.01%，主力资金净流出5.20亿元 [1] - **钢铁**：成交量38.94亿股，较昨日减10.55%，换手率1.97%，涨跌幅0.47%，主力资金净流出5.23亿元 [2] - **轻工制造**：成交量27.39亿股，较昨日增0.67%，换手率3.18%，涨跌幅0.53%，主力资金净流出8.83亿元 [2] 主力资金大幅净流出行业详情 - **传媒**：成交量69.05亿股，较昨日增9.25%，换手率4.70%，涨跌幅-0.32%，主力资金净流出10.99亿元 [2] - **家用电器**：成交量22.45亿股，较昨日增16.10%，换手率2.94%，涨跌幅0.63%，主力资金净流出13.57亿元 [2] - **医药生物**：成交量63.21亿股，较昨日增1.42%，换手率2.30%，涨跌幅-0.82%，主力资金净流出33.78亿元 [2] - **有色金属**：成交量90.81亿股，较昨日增9.81%，换手率4.06%，涨跌幅0.27%，主力资金净流出47.00亿元 [2] - **汽车**：成交量70.13亿股，较昨日减1.47%，换手率3.12%，涨跌幅-0.98%，主力资金净流出52.59亿元 [2] - **机械设备**：成交量82.63亿股，较昨日减2.08%，换手率3.09%，涨跌幅-1.35%，主力资金净流出84.39亿元 [2] - **计算机**：成交量84.39亿股，较昨日减7.95%，换手率4.72%，涨跌幅-1.94%，主力资金净流出107.82亿元 [2] - **国防军工**：成交量55.71亿股，较昨日增18.67%，换手率6.25%，涨跌幅-2.87%，主力资金净流出116.83亿元 [2] - **通信**：成交量41.43亿股，较昨日增6.08%，换手率2.37%，涨跌幅-3.23%，主力资金净流出128.15亿元 [2] - **电子**：成交量109.58亿股，较昨日减1.71%，换手率3.93%，涨跌幅-1.23%，主力资金净流出183.94亿元 [2] - **电力设备**：成交量155.34亿股，较昨日增1.12%，换手率6.18%，涨跌幅-1.84%，主力资金净流出190.54亿元 [2]

市场指数与个股表现 - 截至1月20日11:30，深证成指下跌1.22%，创业板指下跌1.83%，而自由现金流指数逆势上涨0.07% [1] - 个股方面，南山铝业涨幅超过7%，卫星化学、海螺水泥涨幅超过5%，顾家家居、中国化学涨幅超过4%，欧派家居涨幅超过3%，东航物流涨幅超过2%，格力电器、浙江龙盛、首旅酒店、中国动力、云铝股份等涨幅超过1% [1] 现金流ETF产品表现与市场逻辑 - 现金流ETF嘉实（159221）当日下跌0.08%，盘中成交额达1019.4万元，换手率达1.29% [2] - 市场对高分红、稳现金流资产的配置需求升温，在A股“慢牛”引导下，资金正从动量泡沫向高性价比方向轮动 [2] - 现金流指数涵盖有色金属、基础化工等品种，受益于实物资产定价与高开工率涨价逻辑，呈现出显著的周期Alpha特征 [2] 行业与政策驱动因素 - “十五五”期间，国家电网预计固定资产投资达4万亿元，较“十四五”期间增长40% [2] - 上述投资规划直接利好现金流指数成分中的电网设备、能源类标的 [2] 产品费用与投资渠道 - 现金流ETF嘉实（159221）当前管理费率为0.15%（每年），托管费率为0.05%（每年） [2] - 没有股票账户的投资者可以通过联接基金（024574.OF，024575.OF）布局相关板块投资机遇 [2]

市场整体表现 - A股市场震荡回调，上证指数微跌0.01%收于4113.65点，险守4100点关口，创业板指下跌1.79%收于3277.98点，跌破3300点，深证成指下跌0.97%，沪深300下跌0.33%，中证500下跌0.48%，北证50跌幅最大为2.00% [1][2][11][12] - 市场成交额达到2.8万亿元，主要指数均收出带长下影线的小阴线 [1][11] - 盘面上，化工、贵金属、房地产、航空机场等板块涨幅居前，航天装备、光伏设备、通信设备、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [2][12] 行业资金流向 - 主力资金净流入方面，公用事业行业获得逾37亿元净流入，建筑装饰获得逾36亿元净流入，房地产、银行、基础化工、建筑材料四个行业均获得超20亿元净流入，交通运输、商贸零售也获得超10亿元净流入 [3][13] - 主力资金净流出方面，电子、电力设备、通信、国防军工、计算机等行业净流出超百亿元 [3][13] - 个股方面，中国西电、山子高科、浙文互联、中国电建、九鼎新材、通富微电等6只个股获主力资金净流入超10亿元，湖南白银、上海电力、格力电器、中国中免等逾180只个股获得超亿元净流入 [3][13] 机构后市观点 - 英大证券认为，市场在4100点关口反复拉锯呈现“利好难抵调整压力”的格局，市场处于降温周期，但震荡回撤更多是快速上涨后的良性整固，而非深度调整的开始 [4][15] - 英大证券建议，对于短期涨幅过大的热门个股可逢高适度兑现收益，并关注本轮行情中涨幅相对落后但基本面扎实的“价值洼地”的补涨机会 [4][15] - 中银国际预测，2026年中国股市核心宽基指数整体涨幅有望超过40%，驱动力来自接近20%的盈利增长和20%的估值提升 [5][15] - 中银国际指出，市场将呈现轮动格局，科技制造、生物医药、国防军工、有色金属等板块有望领涨，而通讯、互联网、券商保险、新消费、品牌文娱、地产及黑色系板块则具备补涨潜力 [5][15] 贵金属板块表现 - 贵金属概念股午后放量拉升，板块指数由早盘跌逾3%转为涨3.5%报收，创历史新高 [5][15] - 湖南白银、招金黄金午后快速涨停，山金国际上涨8.16%，四川黄金上涨5.66%，赤峰黄金上涨4.73% [6][16] - 国际金价持续上涨，伦敦现货金突破4700美元/盎司创历史新高，伦敦现货银亦创历史新高 [6][16] - 国内黄金期货主力合约午后一度大涨逾2%创历史新高，白银、钯金、铂金期货主力合约均有所上涨 [6][16] - 东吴证券指出，美元信用风险及全球央行购金潮将持续，在地缘摩擦背景下为黄金价格上行和金价中枢上移提供支撑 [6][16] 化工板块表现 - 化工股全日表现强势，早盘日用化工、石油化工、分散染料等细分板块走强，午后化学原料、草甘膦、化纤等板块进一步拉升 [7][17] - 美邦科技午后30%涨停，新乡化纤、赞宇科技等也于午后强势封板 [7][17] - 近一个月化工行业迎来“全球性涨价潮”，巴斯夫、陶氏、亨斯迈等全球化工巨头在欧洲、亚洲、中东等多个区域密集提价 [8][18] - 连云港市发改委监测数据显示，近一个月化工产品价格“涨多跌少”，以1月15日为例，监测的16个产品中“11涨4降1平”，其中合成橡胶涨幅最大为11.7% [9][19] - 银河证券表示，2026年需求侧新动能有望加速化工行业周期反转，同时国内“反内卷”及海外落后产能出清有望收缩供给端，建议关注结构性投资机会 [9][20] 重点个股数据 - 中国西电上涨8.84%，主力净流入15.61亿元，总市值801亿元 [4][14] - 山子高科上涨6.69%，主力净流入14.23亿元，总市值542亿元 [4][14] - 浙文互联涨停（10.04%），主力净流入13.18亿元，总市值148亿元 [4][14] - 中国电建上涨7.02%，主力净流入13.05亿元，总市值1077亿元 [4][14] - 九鼎新材涨停（10.02%），主力净流入11.86亿元，总市值91亿元 [4][14] - 通富微电上涨5.85%，主力净流入10.60亿元，总市值774亿元 [4][14] - 湖南白银涨停（10.03%），主力净流入3.70亿元 [6][16] - 招金黄金涨停（10.02%），但主力净流出1.09亿元 [6][16] - 山金国际上涨8.16%，主力净流出1.22亿元 [6][16] - 四川黄金上涨5.66%，主力净流出5253.65万元 [6][16] - 赤峰黄金上涨4.73%，主力净流入2.09亿元 [6][16]

文章核心观点 - 中信保诚基金推出“2026，预见”系列研究，旨在梳理投资逻辑而非预测市场，为投资者提供宏观、固收、权益、商品、红利、周期、科技等八个领域的视角 [1][12] - 2025年市场关键词是“产业趋势”与“风险偏好”，高景气成长资产吸引主要资金，红利策略关注度相对下降 [2][14] - 红利策略正经历从静态防御到主动价值管理的进化，其核心是基于企业内生现金创造能力，并需与其他策略灵活协同以适应市场 [10][22] 红利策略的市场定位与挑战 - 过去两年红利资产因确定的股息和低波动成为避风港，但2025年市场风险偏好提振，资金更愿为高预期收益支付波动率溢价，导致红利资产阶段性性价比边际弱化 [3][15] - 结果体现为以有色金属为代表的高景气资产和以人工智能为核心的产业趋势资产，其涨幅显著超越了整体红利板块 [3][15] - 当前选股逻辑更注重“内部筛选”，向经营稳中向好的资产集中，例如银行业（负债端成本下降可能带来净息差见底回升）和电解铝行业（供给受能源约束、需求受新兴产业拉动），同时降低对部分景气下行的传统资源品的配置 [3][15] 评估可持续股息的方法论 - 高股息率可能成为陷阱，关键在于辨别股息的可持续性，评估框架建立在行业、公司、定价三个维度 [4][5][16][17] - **行业层面**：需审视行业供需变化与竞争格局，若需求被分流、供给无序扩张或竞争格局恶化，高股息便不可靠；需警惕行业ROE处于历史高位，这可能是刺激产能扩张、侵蚀未来盈利的预警信号 [6][17] - **公司层面**：关注公司是否有公开透明的长期股东回报计划，以及经营是否足够稳健以支持可持续现金回报；在行业逆周期中能维持最低分红绝对额的公司，其股息承诺更为可靠 [6][17] - **定价层面**：运用PB-ROE框架检验，需警惕PB显著偏高的公司是否隐含了不可持续的高ROE；多数高PB仅反映高景气周期的阶段性盈利，对此类公司的高股息承诺需高度警惕 [6][18] 2026年市场展望与红利资产角色 - 主导2026年市场的线索可能仍是“产业周期强于经济周期”，人工智能从硬件到软件的迭代与资本开支仍是重要动能，可能催生全新需求与产业链重估机会 [7][19] - AI发展拉动的巨大能源需求与传统能源基础设施供给弹性不足之间的矛盾，为相关板块带来基本面反转契机 [7][19] - 风险在于AI产业资本开支高度依赖资本市场融资，若风险偏好转向导致融资环境收缩，可能形成产业发展与资产价格的负反馈循环；若AI资产价格大幅调整且缺乏经济周期反转驱动，市场风险偏好存在回落风险 [7][19] - 红利资产角色是双重的：一方面为低风险偏好资金提供基础收益与防御属性；另一方面在市场波动放大、风险偏好回落阶段，其相对收益优势可能再次凸显，成为组合的“稳定器” [7][19] 2026年红利资产的具体布局方向 - 地域并非首要考量，A股与港股均有机会，关键在股息率的可持续性，其次平衡成长性与股息率水平 [7][19] - **银行板块**：吸引力在于可能的盈利预期修复，尤其是负债端成本改善，使得股息率较高的国有大行与具备区域成长性的优质城商行值得关注 [7][19] - **电解铝行业**：受益于持续的供需紧平衡与成本端氧化铝的相对过剩，铝代铜性价比提升，盈利能力有望保持，且随着资本开支需求下降，上市公司的分红能力与意愿正在提升 [8][20] - **火电板块**：正经历盈利模式重塑，电力市场化改革深化使部分公司盈利稳定性和可预测性增强，或已初步具备高股息特征 [8][20] - **传统制造业龙头**：主业格局稳固提供扎实股息基础，同时新兴行业需求带来“第二增长曲线”，这类资产兼具红利防御属性与一定向上弹性 [8][20] 投资策略的进化：从单一到组合 - 面对难以预测的风格轮动，将全部头寸暴露于单一策略是危险的，靠单一策略跑赢不同类型市场非常困难 [9][21] - 更倾向于构建“哑铃型”策略组合，在高质量、低估值和反转策略中进行搭配，使组合风险收益特征与市场环境相匹配 [9][21] - 就2026年而言，有色金属、基础化工、制造业出海仍有一批具备资金容量的品种，行业竞争格局良好、供需紧平衡、个股盈利处景气区间且定价相对合理，能为高质量策略提供较好风险收益回报 [10][21] - 同时，资本市场改革、治理价格无序竞争等增量政策，也为非银金融、基础化工、新能源及其供应链带来景气度修复环境，反转类资产也能挖掘到有吸引力机会 [10][21] - 这些策略与红利策略共同服务于使整个组合的风险收益特征更好地适应复杂多变的市场环境，增强长期投资生命力 [10][22]

石化ETF市场表现与资金动向 - 截至9:55，石化ETF（159731）现涨0.92%，持仓股中华峰化学、卫星化学、三棵树等涨幅居前 [1] - 石化ETF连续9个交易日获得资金净流入，合计“吸金”2.8亿元 [1] - 石化ETF最新份额达5.61亿份，最新规模达5.49亿元，均创成立以来新高 [1] 行业核心观点与投资逻辑 - 广发证券看好“十五五”开局阶段化工“破晓时分”，认为化工行业周期将加速反转 [1][2] - 供给侧方面，伴随资本开支增速转负，行业开启“反内卷”与去产能 [1] - 需求侧方面，海外降息有望带动纺服/农化海外补库、海外房地产等领域需求复苏 [1] 供给侧具体分析 - 在盈利周期底部，资本开支放缓，PTA、涤纶长丝、有机硅、己内酰胺等格局优异行业率先开启协同与反内卷 [1] - 在盈利周期底部，成本曲线右侧产能持续承压，大炼化、氨纶、氯碱、染料等行业落后产能持续退出，加速周期拐点 [1] 需求侧与投资建议 - 海外降息背景下，纺服/农化海外补库、海外房地产为代表的需求领域复苏确定性高 [1] - 基础化工周期拐点确定，建议关注以万华化学、华鲁恒升、鲁西化工为代表的化工平台型企业 [1] 指数与行业构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 从申万一级行业分布看，中证石化产业指数中基础化工行业占比为59.23%，石油石化行业占比为32.60% [2]