纪要涉及的行业或公司 * 公司为淮北矿业（华北矿业）[1] * 行业涉及煤炭开采、煤化工（焦炭、乙醇、甲醇等）、电力、非煤矿山（民爆、爆破、石灰、砂石骨料、绿色建材）[7] 核心观点和论据：财务与经营表现 * 公司前三季度营收318亿元，归母净利润10.7亿元，同比大幅下降73.7%或约30亿元[2][3] * 利润下滑主因煤炭和焦炭价格下跌，煤炭平均售价同比下降311元/吨至804元/吨，焦炭平均售价同比下降709元/吨至1585元/吨[2][4][6] * 商品煤产量1304万吨，销量981万吨，同比均减少206万吨，原因包括地质条件复杂、安全风险高及三季度新旧工作面接替不顺利导致产量环比二季度下降47万多吨[2][4][5] * 煤化工板块营收69亿元，同比减少8亿元，主要受价格下降影响，但通过内部管控实现亏损2.95亿元，同比减亏5亿元[6][18] * 焦炭产量264万吨，与去年同期持平，销量267万吨，同比增长8万吨[3][6] * 乙醇产量38万吨，同比增长16万吨，销量36万吨，但销售均价5604元/吨，同比下降298元/吨[6] * 电力板块前三季度发电34.5亿千瓦时，营收16.2亿元，净利润约7000万元[7] * 非煤矿山业务前三季度营收11亿元，利润2.4亿元，同比增长3600万元[7] 核心观点和论据：未来展望与重大项目 * 预计四季度商品煤产量将恢复至二季度水平，因新旧工作面接续已基本恢复正常[2][8] * 预计四季度焦煤价格将震荡上行，主因供给偏紧及钢企利润增加导致需求增加，三季度主焦煤价格已从1330元/吨上涨至10月份的1580元/吨[4][14] * 长期看好高品质主焦煤需求，因钢铁行业稳增长政策将增加需求[4][14] * 幸福矿复产进度缓慢，预计推迟至明年一季度，影响原定全年60万吨产量预算，该矿设计年产能300万吨，恢复生产后全年预计可贡献约200万吨产量[2][10][11][12] * 陶忽图煤矿主体工程已完成，预计明年上半年投产，煤质优良热值高达6700大卡以上，预计煤价可达550元/吨左右，成本约200-300元/吨，毛利率较高[2][13] * 海孜煤矿计划于2026年关闭，该矿年产能50万吨且近年来未满产，关闭对整体产量影响较小，公司暂无其他矿井关停计划[4][14][15][16] 其他重要内容 * 煤化工板块减亏详情：临涣焦化（焦炭业务）前三季度亏损2.74亿元，同比减亏4.6亿元；碳氢科技（乙醇业务）前三季度亏损2100万元，同比减亏7000万元[18][19] * 焦炭年度产量目标相对稳定，约370万吨；乙醇年度目标57万吨，截至9月底完成38万吨，预计可达成目标[17] * 第三季度总营业成本环比增长主要源于原材料（如焦煤）价格上涨及新项目投运相关费用增加[21] * 投资支付现金增长主要源于陶忽图煤矿和2×660兆瓦超超临界机组火力发电项目投入，以及非煤矿山收储项目[22]

政策方向 - 党的二十届四中全会明确了“十五五”时期经济社会发展的指导方针和主要目标，擘画了未来五年发展的宏伟蓝图 [1] 产业发展重点 - 持续推进科技创新和产业创新深度融合，做优做强黄金及黄金精深加工、铝及铝基新材料、煤及煤化工等优势产业 [2] - 培育壮大关键金属新材料、高端装备制造、生物医药等特色产业 [2] - 深挖高纯矿物、石油等资源潜力，积极发展储能、氢能等未来产业 [2] - 大力发展文旅产业，坚定不移深化改革开放，因地制宜发展新质生产力 [2]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体基础化工行业的投资评级 [1][2][4] 报告核心观点 - 报告重点关注维生素A（VA）和维生素E（VE）价格出现止跌反弹的积极信号 [1] - 基础化工指数近一周上涨2.5%，年初至今累计上涨26.1%，显示行业整体表现强劲 [8] - 聚氨酯板块中纯MDI和聚合MDI价格及毛利环比上升，而TDI价格及毛利环比下降，板块内部分化 [2][8] - 油煤气烯烃板块不同工艺路线盈利能力差异显著，乙烷裂解和煤制烯烃（CTO）路线保持较好盈利，而丙烷脱氢（PDH）和石脑油裂解路线利润承压 [2][8] - 煤化工板块部分产品如尿素、DMF价格环比上涨，但醋酸价格和毛利环比显著下降 [2][10] - 动物营养品板块VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10] 基础化工周度数据简报 - **指数与公司表现**：基础化工指数近一周上涨2.5%，近一年上涨23.8% [8]；重点跟踪公司中，新和成近一周表现最佳（+4.6%），华鲁恒升近一周上涨3.3%，宝丰能源近一年上涨20.0% [8] - **聚氨酯产业链**：纯MDI本周均价18414元/吨，环比上涨214元/吨，行业毛利5400元/吨，环比增加301元/吨 [2][8]；聚合MDI本周均价14293元/吨，环比微涨7元/吨，行业毛利2279元/吨，环比增加94元/吨 [2][8]；TDI本周均价13341元/吨，环比下降108元/吨，行业毛利1918元/吨，环比减少293元/吨 [2][8] - **油煤气烯烃产业链**：原材料方面，乙烷本周均价1296元/吨，环比下降68元/吨；丙烷本周均价3934元/吨，环比上涨157元/吨；石脑油本周均价4057元/吨，环比上涨109元/吨 [2][8]；聚乙烯（PE）盈利方面，乙烷裂解路线理论利润947元/吨，环比增加53元/吨；煤制烯烃（CTO）路线理论利润1575元/吨，环比下降19元/吨；石脑油裂解路线理论利润-103元/吨，环比下降109元/吨 [2][8]；聚丙烯（PP）盈利方面，PDH路线理论利润-173元/吨，环比下降189元/吨；CTO路线理论利润1225元/吨，环比下降64元/吨；石脑油裂解路线理论利润-279元/吨，环比下降155元/吨 [2][8] - **煤化工板块**：合成氨本周均价2151元/吨，环比下降3元/吨，行业毛利121元/吨，环比下降19元/吨 [2][10]；尿素本周均价1615元/吨，环比上涨19元/吨，行业毛利-69元/吨，环比增加13元/吨 [2][10]；DMF本周均价3943元/吨，环比上涨36元/吨，行业毛利-151元/吨，环比增加17元/吨 [2][10]；醋酸本周均价2330元/吨，环比下降81元/吨，行业毛利80元/吨，环比下降74元/吨 [2][10] - **新材料与动物营养品**：VA价格本周为62.6元/千克，环比上涨0.9元/千克 [10]；VE价格本周为49.5元/千克，环比大幅上涨6.0元/千克 [10]；固体蛋氨酸价格本周为20.9元/千克，环比微降0.2元/千克 [10] 基础化工周报 - **聚氨酯板块**：报告通过价格走势图展示了纯MDI、聚合MDI和TDI的历史价格变化 [16][17][19] - **油煤气烯烃板块**：报告展示了动力煤、石脑油、原油、丙烷、乙烷、天然气等关键原材料的价格走势 [25][27][31]；重点分析了乙烷裂解制PE、CTO制PE/PP、PDH制PP以及石脑油裂解制PE/PP等不同工艺路线的盈利历史变化趋势 [33][35][37][39] - **煤化工板块**：报告跟踪了焦煤、焦炭、合成氨、醋酸、DMF、尿素、辛醇、己内酰胺、己二酸等煤化工产品的价格及毛利历史走势 [40][41][43][44][45][47][49][50][52][53][54][55][56][57][58] - **动物营养品板块**：报告展示了VA、VE、固体蛋氨酸和液体蛋氨酸的长期价格历史走势图 [59][60][61][62][63][64][65][66]

公司整体业绩 - 2025前三季度公司实现营业收入1050亿元，同比下降11.64% [1] - 2025前三季度公司实现归母净利润71亿元，同比下降39.15% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入383亿元，同比下降0.26% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润22.9亿元，同比下降36.60% [1] 煤炭业务表现 - 2025前三季度公司商品煤产量13589万吨，同比增长6.94% [1] - 2025前三季度公司商品煤销量12644万吨，同比增长2.64% [1] - 2025前三季度公司吨煤售价507元/吨，同比下降23.1% [1] - 2025前三季度公司吨煤成本348元/吨，同比下降11.3% [1] - 2025前三季度公司吨煤毛利159元，同比下降40.5% [1] - 2025前三季度公司自产煤销量12235万吨，同比增长4.7% [1] - 2025前三季度公司自产煤吨煤售价503元/吨，同比下降21.5% [1] - 2025前三季度公司自产煤吨煤成本319元/吨，同比下降4.7% [1] - 2025前三季度公司自产煤吨煤毛利184元/吨，同比下降39.9% [1] 煤化工业务表现 - 2025前三季度公司煤化工产品产量735万吨，同比增长11.6% [1] - 2025前三季度公司煤化工产品销量644万吨，同比增长8.7% [1] - 2025前三季度公司煤化工业务实现销售收入185亿元，同比下降3.2% [1] - 2025前三季度公司煤化工业务销售成本136亿元，同比下降10.3% [1] - 2025前三季度公司煤化工业务实现毛利49亿元，同比增长24.7% [1] - 2025前三季度公司甲醇产量337万吨，同比增长3.1% [1] - 2025前三季度公司甲醇销量321万吨，同比增长2.2% [1] 电力业务表现 - 2025前三季度公司发电57亿度，同比下降5.1% [2] - 2025前三季度公司售电46亿度，同比下降10.8% [2] - 2025前三季度公司度电价格0.38元，同比增加0.016元 [2] - 2025前三季度公司度电成本0.30元，同比下降0.03元 [2] - 2025前三季度公司度电毛利0.08元，同比增加0.04元 [2] - 2025前三季度公司电力板块实现总毛利3.8亿元，同比增长77.2% [2] 产能成长与项目储备 - 2024年12月公司万福煤矿180万吨焦煤产能进入联合试运转 [2] - 2025年7月公司兖矿其能五彩湾4号煤矿一期1000万吨动力煤产能进入联合试运转 [2] - 公司在建煤矿包括1000万吨刘三圪旦煤矿、800万吨嘎鲁图煤矿、700万吨霍林河一号煤矿 [2] - 公司未来产能提升项目包括五彩湾二期以及西北矿业注入的500万吨杨家坪煤矿和500万吨油房壕煤矿 [2] - 公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权，已探明优质氯化钾资源量达17亿吨 [2] - 公司规划建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量达10.4亿吨，根据当前钼精矿价格计算未来有望贡献20亿利润 [2] 业绩预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为102亿元、119亿元、127亿元 [2]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入225亿元，同比下降15% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润10亿元，同比减少49% [1] - 2025年前三季度加权平均ROE为3.80%，同比下降2.43个百分点 [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入68亿元，环比下降1%，同比下降26% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.6亿元，环比下降0.5%，同比下降71% [1] 煤炭业务表现 - 2025年前三季度原煤产量3868万吨，同比增长79%，原煤销量3601万吨，同比增长41% [2] - 2025年前三季度提质煤产量270万吨，同比增长13%，提质煤销量402万吨，同比增长30% [2] - 2025年第三季度原煤产量1181万吨，环比下降8%，原煤销量1127万吨，环比下降1% [2] - 2025年第三季度提质煤产量75万吨，环比下降23%，提质煤销量111万吨，环比下降29% [2] 天然气业务表现 - 2025年前三季度LNG产量46,568.58万方，同比下降4%，LNG销量217,888万方，同比下降32% [2] - 2025年前三季度中国液化天然气市场价均价4280元/吨，同比下降5% [3] - 2025年第三季度LNG产量12,109万方，环比下降32%，LNG销量65,655万方，环比下降0.1% [3] - 2025年第三季度中国液化天然气市场价均价4087元/吨，环比下降7% [3] - 全球天然气市场供需偏宽松，价格整体承压下行 [2] 煤化工业务表现 - 2025年前三季度甲醇产量75万吨，同比下降1%，销量73万吨，同比下降8% [3] - 2025年前三季度乙二醇产量9万吨，同比增长17%，销量10万吨，同比增长31% [3] - 2025年前三季度煤基油品产量43万吨，同比增长9%，销量43万吨，同比增长3% [3] - 2025年前三季度煤化工副产品产量27万吨，同比下降5%，销量28万吨，同比下降30% [3] - 2025年前三季度煤化工总产量158万吨，同比下降0.12%，总销量158万吨，同比下降10% [3] - 2025年第三季度甲醇产量19万吨，环比下降34%，销量18万吨，环比下降38% [4] - 2025年第三季度煤基油品产量12万吨，环比下降23%，销量11万吨，环比下降30% [4] - 2025年第三季度煤化工副产品产量7.8万吨，环比下降16%，销量8万吨，环比下降24% [4] 未来业绩预测与业务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为341亿元、409亿元、480亿元，同比增速分别为-6%、+20%、+17% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为16亿元、26亿元、40亿元，同比增速分别为-45%、+63%、+53% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为0.25元、0.41元、0.63元，对应当前股价PE分别为21倍、13倍、8倍 [4] - 公司煤炭产能空间提升大，天然气业务灵活有弹性，煤化工项目有较大成长空间 [4] - 三大主业规模稳步扩张，公司未来成长空间可期 [4]

技术突破核心观点 - 中国科学家开发出新的催化调控技术，使费托合成过程几乎不产生二氧化碳，并大幅提升高值化学品产率[1] - 该技术攻克了“费托合成高碳排放”的世界性难题，为煤化工过程的脱碳提供了新路径[3] 技术原理与特点 - 通过在合成气中引入微量卤素化合物，精准控制铁基催化剂表面反应路径，关闭生成二氧化碳的通道[2] - 调控方式不改变原有催化剂结构、无需更换设备，仅需引入微量卤素化合物，工程适应性强[2] 技术性能与效果 - 新技术使二氧化碳排放几乎实现“零排放”，而以往方法最多只能将二氧化碳生成比例从30%降至10%[2][3] - 采用该方法后，高附加值烯烃比例提升至85%以上，超过行业平均水平[2] 行业应用与意义 - 费托合成是化学工业重要催化反应技术，用于将合成气转化为液体燃料或烯烃等高值化学品[1] - 该技术在中国煤化工和合成气化工中扮演重要支柱角色，铁基催化剂目前占据全球三分之二以上的费托合成产能[1][3]

技术突破核心观点 - 中国科学家团队在费托合成领域取得突破性成果 通过引入微量卤素化合物显著降低碳排放并提升产物效率 [1] - 该技术破解了费托合成高碳排放难题 为碳资源的绿色转化提供了新路径 [1] - 研究成果已发表于国际顶级期刊《科学》 团队正与企业合作推进工业化 [1][2] 技术原理与机制 - 在反应气体中加入百万分之一浓度的卤素化合物（如溴甲烷、碘甲烷）[2] - 卤素分子作为"动态调控者" 在催化剂表面调节其状态 阻断水分子活化从而抑制一氧化碳和水生成二氧化碳的副反应 [2] - 同时抑制烃类的过度氢化 使更多碳原子以高附加值烯烃形式生成 [2] 关键性能数据 - 传统铁基费托反应中二氧化碳占比常高达30%左右 [2] - 在"痕量卤素调控"下 二氧化碳占比可降至1%以下 [2] - 生成的高附加值烯烃比例提升至85%以上 远超行业平均水平 [2] 行业影响与前景 - 技术有望显著提升我国合成气利用、煤化工等产业的绿色转型水平 [2] - 为全球能源结构优化贡献中国方案 [2] - 费托合成已有百年历史 可将合成气转化为液体燃料或烯烃等高值化学品 [1]

技术突破核心观点 - 中国科研团队在费托合成领域取得突破性成果，通过引入痕量卤素化合物几乎不产生二氧化碳，同时大幅提升烯烃和液体燃料合成效率 [1][2] - 该技术破解了费托合成高碳排放的百年难题，为碳资源绿色转化提供了新路径 [1][3] 技术原理与机制 - 在反应气体中加入百万分之一浓度的卤素化合物（如溴甲烷、碘甲烷），这些分子作为动态调控者在催化剂表面起作用 [2] - 卤素分子通过吸附、解离、再结合过程，像电子开关一样调节催化剂表面状态，阻断水分子活化和一氧化碳与水生成二氧化碳的副反应 [2] - 同时抑制催化剂表面烃类的过度氢化，使更多碳原子以烯烃形式生成 [2] 关键性能数据 - 传统铁基费托反应中二氧化碳占比高达30%左右，新技术下可降至1%以下 [2] - 生成的高附加值烯烃比例提升至85%以上，远超行业平均水平 [2] 产业化进展与行业影响 - 研究团队正与相关企业合作开展中试放大和长期稳定性评估，力争快速推向工业化 [2] - 技术推广有望显著提升我国合成气利用、煤化工等产业的绿色转型水平，为全球能源结构优化提供方案 [2][3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供应重回高位，需求偏低，成本端底部支撑，预计旺季不旺，盘面承压但价格偏低，建议暂观望 [1] - 烧碱市场短期价格支撑不足，中长线有需求支撑，建议前期在手空单止盈离场，暂观望 [1] - PX短期供需两旺但预期偏弱，反弹空间受限，建议6600以上多单减仓，可逢高短空，月差观望 [2] - PTA反弹承压，建议4600以上多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套对待 [2] - 乙二醇上行驱动减弱，上方压力大，建议逢高卖出虚值看涨期权，EG1 - 5逢高反套 [2] - 短纤供需驱动有限，反弹承压，低库存下价格支撑相对原料偏强，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，1000偏上做缩 [2] - 瓶片大概率进入季节性累库通道，PR跟随成本端波动，加工费震荡运行，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 纯苯供需预期宽松，价格驱动有限，短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动 [5] - 苯乙烯供需格局延续弱势，反弹承压，建议EB12价格反弹偏空对待 [5] - 甲醇市场短期供需博弈下价格持续走弱，可关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果 [8] - LLDPE和PP需求回暖，库存去化，01合约有库存压力，05合约投产减少，可关注中长期低多机会，月差偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱市场 - 现货价格方面，10月30日山东32%液碱折百价和50%液碱折百价均为2500元，华东电石法PVC市场价涨至4660元，华东乙烯法PVC市场价为4850元 [1] - 期货价格方面，SH2509涨至2571元，SH2601降至2317元，V2509降至5167元，V2601降至4766元 [1] - 海外报价及出口利润方面，10月23日FOB华东港口烧碱报价涨至390美元/吨，出口利润涨至125.8元/吨；CFR东南亚PVC报价为650美元/吨，CFR印度为720美元/吨，FOB天津港电石法PVC报价降至585美元/吨，出口利润降至 - 14.5元/吨 [1] - 供给方面，10月24日烧碱行业开工率为85.6%，山东样本开工率为86.6%，PVC总开工率降至73.7%，外采电石法PVC利润为 - 942元/吨，西北一体化利润升至 - 59.4元/吨 [1] - 需求方面，10月24日粘胶短纤行业开工率为88.6%，印染行业开机率为61.3%；隆众样本管材开工率为41.2%，型材开工率为35.9%，PVC预售量为63.5 [1] - 库存方面，10月23日液碱华东厂库库存降至18.8万吨，山东库存降至8.9万吨，PVC上游厂库库存降至33.4万吨，总社会库存降至55.5万吨 [1] 聚酯产业链市场 - 上游价格方面，10月30日PX期货2512降至6616元，CFR东北亚乙烯为765美元/吨，PX现货价格降至6673元 [2] - 下游聚酯产品价格及现金流方面，10月30日FDY150/96现金流升至 - 314元，聚酯瓶片价格降至5714元，1.4D直纺短纤价格降至6430元 [2] - 开工率方面，10月24日聚酯综合开工率为91.4%，直纺短纤开工率为94.3%，PTA开工率升至78.8%，MEG综合开工率降至73.3% [2] - 库存及到港预期方面，10月27日MEG港口库存降至52.3万吨，到港预期升至19.8万吨 [2] 纯苯及苯乙烯市场 - 上游价格及价差方面，10月30日布伦特原油（12月）涨至65美元/桶，WTI原油（12月）涨至60.57美元/桶，CFR日本石脑油涨至573美元/吨，纯苯华东现货降至5380元 [5] - 苯乙烯相关价格及价差方面，10月30日苯乙烯华东现货降至6400元，EB期货2512降至6421元，EB期货2601降至6470元 [5] - 纯苯及苯乙烯下游现金流方面，10月30日苯酚现金流升至 - 382元，己内酰胺现金流（单产品）升至 - 1830元，EPS现金流升至250元 [5] - 库存方面，10月27日纯苯江苏港口库存降至8.5万吨，苯乙烯江苏港口库存降至19.3万吨 [5] - 产业链开工率方面，10月23日亚洲纯苯开工率为79.2%，国内纯苯开工率降至72.7%，苯乙烯开工率降至69.3% [5] 甲醇市场 - 价格及价差方面，10月30日MA2601收盘价降至2208元/吨，MA2605收盘价降至2284元/吨，太仓基差升至 - 45元/吨，内蒙北线现货为2010元/吨，港口太仓现货降至2175元/吨 [6] - 库存方面，甲醇企业库存升至37.606%，港口库存降至150.6万吨，社会库存升至188.3% [7] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率降至75.78%，海外企业开工率降至73.3%，下游外采MTO装置开工率升至84.06%，甲醛开工率升至29.9%，冰醋酸开工率降至73.2%，MTBE开工率升至69.6% [8] 聚烯烃产业市场 - 价格方面，10月30日L2601收盘价降至7015元，L2509收盘价降至7066元，PP2601收盘价降至6651元，PP2509收盘价降至6729元，华东PP拉丝现货降至6510元，华北LDPE膜料现货降至6870元 [10] - 库存方面，PE企业库存降至41.6，社会库存降至54.5万吨，PP企业库存降至59.56，贸易商库存降至21.4万吨 [10] - 上下游开工率方面，PE装置开工率降至81.5%，下游加权开工率升至45.8%，PP装置开工率降至75.9%，粉料开工率升至41.4%，下游加权开工率升至52.4% [10]

投资评级 - 报告对广汇能源的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，尽管公司2025年前三季度因煤价下行等因素业绩承压，但第四季度旺季盈利改善可期 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入225.30亿元，同比下降14.63%；实现归母净利润10.12亿元，同比下降49.47% [2] - 2025年第三季度单季业绩下滑更为明显，实现营业收入67.83亿元，同比下降25.81%；实现归母净利润1.59亿元，同比下降71.01% [3] - 业绩下滑主要受煤炭、煤化工、天然气等主要产品价格下降，以及水土保持补偿费增加的影响 [7] 分业务板块运营情况 - **煤炭业务**：马朗煤矿投产带动前三季度原煤产量大幅增长至3,868.08万吨，同比增长78.64%；但第三季度原煤产量为1,181.14万吨，同比微降0.63% [7] - **天然气业务**：2025年前三季度天然气产量为46,568.58万方，同比减少4.00%；但第三季度产量为12,109.00万方，同比增长2.03% [5] 销量方面，前三季度总销量为217,888.15万方，同比下降32.06% [5] - **煤化工业务**：生产总体平稳，前三季度甲醇产量75.35万吨，同比下降1.46%；煤基油品产量43.47万吨，同比增长8.83%；乙二醇产量8.89万吨，同比增长16.84% [6] 未来增长动力与项目进展 - **马朗煤矿**：马朗一号煤矿（产能1000万吨/年）已取得项目核准及多项关键批复，预计未来几年产量将持续释放 [8] - **斋桑油气项目**：取得积极进展，主区块二叠系油藏C1+C2储量2.58亿吨，未来有望建成年产300万吨以上的规模级油田 [8] - **基础设施**：公司拥有配套出疆铁路通道，启东LNG接收站周转能力有望提升至1000万吨/年，支持长期增长 [8] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为20.84亿元、29.37亿元、32.38亿元 [8] - 对应每股收益（EPS）预测分别为0.33元、0.46元、0.51元 [8] - 以2025年10月30日收盘价计算，对应的市盈率（PE）分别为16.53倍、11.73倍、10.64倍 [8]